F 2018F

Transkripsi

1 Company Update Senin, 29 Januari 2018 PGAS: Lifting Uncertainties BELI Target Harga : Rp2,900 Harga Penutupan : Rp2,630 Potensi Naik/Turun : +10,2% PROFIL PERUSAHAAN PGAS merupakan BUMN yang bergerak di bidang distribusi dan transmisi gas alam. PGAS membangi area bisnisnya menjadi tiga unit bisnis strategis yang ditemukan di daerah Barat dan Timur Jawa, dan Sumatera. Selain itu, Perseroan mengelola pipa transmisi dan distribusi yang terletak di enam pasar distribusi utama. STATISTIK SAHAM Kapitalisasi Pasar (miliar) : Rp Saham Beredar (juta) : Harga Tertinggi 52 Minggu : Rp1,365 Harga Terendah 52 Minggu : Rp3,050 Kinerja YTD : +27,4% PEMEGANG SAHAM Pemerintah Republik Indonesia : 56,96% Publik : 43,04% Andre Susanto andre@pans.co.id PGAS merupakan perusahaan BUMN yang bergerak di bidang transmisi dan distribusi gas bumi. Kami mengekspektasi sentimen positif dari kejelasan terkait dengan 1) pembentukan holding BUMN migas, di mana PGAS akan mengakuisisi Pertagas dan Saka Energi Indonesia (SEI) akan tetap menjadi bagian PGAS, 2) Kejelasan terkait dengan batas maksimum toll fee dan IRR untuk proyek gas. Selanjutnya Kami melihat outlook yang lebih baik di 2018, didukung oleh 1) volume distribusi dan transmisi yang meningkat dipengaruhi oleh perluasan channel distribusi dan deal kuota dengan PLN, 2) peningkatan harga energi yang cukup signifikan memberikan dampak positif untuk Saka Energi Indonesia. Kami merekomendasikan BELI dengan target harga Rp2.800, di mana risiko investasi terkait dengan penurunan harga gas dan minyak yang dipengaruhi oleh lebih rendah dari ekspektasi permintaan global. Pembentukan holding BUMN migas. Kementrian ESDM telah mengumumkan pembentukan holding migas yang akan mencapai titik akhir, hal ini memberikan penjelasan mengenai konsolidasi holding BUMN migas, di mana kami menilai hal ini memberikan sentimen positif untuk PGAS. Kami melihat keputusan pemerintah untuk tidak menggabungkan Saka Energi Indonesia (SEI) dengan PT. Pertamina Hulu Energi memberikan dampak positif untuk PGAS, di mana SEI memiliki kontribusi sebesar 10-15% dari pendapatan PGAS. Selanjutnya akuisisi Pertagas akan memberikan tambahan pendapatan untuk PGAS. Kejelasan terkait dengan bisnis turunan gas. Mengacu pada Peraturan Menteri ESDM nomor 58 tahun 2017 terkait dengan harga jual gas melalui pipa, kami menilai hal ini memberikan kejelasan terkait cap di bisnis downstream. Berdasarkan peraturan tersebut 2 poin penting terkait 1) maksimum toll fee sebesar 7% dari harga gas bumi, 2) maksimum IRR terkait dengan proyek pipa gas sebesar 11-12%, perlu dicatat hal ini setara dengan IRR proyek PGAS. Kami mengestimasi limited downside dari penurunan distrbution margin, di mana kami mengekspektasi 2018F distribution margin mencapai USD2,5/MMBTU (9M17: USD2,7/MMBTU). Pemulihan dan Outlook yang lebih baik di Kami meningkatkan earnings outlook 2018F sebesar 8,1%, di mana kamimengestimasi pertumbuhan volume distribusi dan transmisi yang lebih baik di 2018 mencapai 1,614/MMSCFD (+6,0% YoY), didukung oleh 1) pengembangan channel distribusi secara geografis yang diestimasi akan selesai di dan permintaan yang lebih tinggi dari industri, 2) PGAS akan mengadakan perjanjian deal kuota dengan PLN di 2018, sehingga hal ini membuat ketidakpastian dari volume permintaan PLN akan berkurang, sebagai catatan di 2017 volume PGAS turun salah satunya disebabkan karena permintaan volume PLN yang kurang baik. Selanjutnya harga energi yang meningkat memberikan dampak positif untuk pendapatan PGAS melalui SEI. Kami merekomendasikan BELI dengan Target Harga Rp Kami merekomendasikan BELI dengan target harga Rp2.900, peningkatan target price disebabkan karena ketidakpastian yang sudah lebih jelas. Kami mengestimasi outlook yang lebih baik dari PGAS didukung dari 1) skema yang lebih jelas dalam pembentukan holding, 2) volume distribusi dan transmisi yang baik dapat menahan penurunan margin dari bisnis downstream. Risiko investasi terkait dengan invtasi terkait dengan penurunan harga gas yang lebih rendah dari ekspektasi disebabkan karena permintaan yang tipis dan penurunan harga minyak yang signifikan. Rp Miliar F 2018F Pendapatan (Rp miliar) 3,253 3,069 2,935 2,952 3,166 EBIT (Rp miliar) EBITDA (Rp miliar) Laba Bersih (Rp miliar) Pertumbuhan Laba Bersih (%) (11.6) (43.6) (24.1) (50.4) 75.9 EPS (Rp) BVPS (Rp) 1,476 1,718 1,758 1,817 1,897 DPS (Rp) ROE (%) Sumber: PANS, Perseroan

2 Grafik 1. Volume distribusi dan transmisi, F (MMSCFD) 3, (USD/MMbtu) 4.0 2, , ,100 1,800 1, ,591 1,562 1, , , , % 49.6% 48.6% 48.5% 48.5% % 50.4% 51.4% 51.5% 51.5% F 2018F Distribution volume Transmission volume Margin Spread (RHS) Sumber: Perseroan, PANS Grafik 2. Pendapatan Oil and Gas, USDmn F 2018F Oil and Gas Revenue Oil and Gas Revenue (%) - Sumber: Perseroan, PANS Grafik 3. Earnings Revision, F Old New % Change 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F Revenue 2,940 3,122 2,952 3, Gross profit Gross margin EBIT EBIT margin Net profit Net margin EPS Sumber: PANS 2

3 Laporan Laba Rugi (USDmn) F 2018F Arus Kas (USDmn) F 2018F Pendapatan 3,253 3,069 2,935 2,952 3,166 Aktivitas Operasional Beban Pokok Pend. 1,968 2,106 2,048 2,194 2,308 Laba Bersih Laba Bruto 1, Depresiasi&Amort Beban Usaha Modal Kerja Bersih 7 (59) (235) (110) (22) Laba Usaha Arus Kas Operasional Pend./(Beban) Lain-Lain 75 (134) (48) (103) (47) Laba Sebelum Pajak Aktivitas Investasi Beban Pajak (219) (35) (76) (103) (116) Belanja Modal (1,068) (613) (297) (203) (288) Non Pengendali 0 (2) (4) (4) (4) Lainnya (421) (495) Laba Periode Berjalan Arus Kas Investasi (1,489) (1,108) (262) (179) (264) EPS (Rp) EBITDA Arus Kas Pendanaan Perubahan Pinjaman 1, (259) (110) Neraca (USDmn) F 2018F Pembayaran Dividen (274) (170) (134) (60) (106) ASET Others (454) (132) 125 (176) 19 Aset Lancar Arus Kas Pendanaan (495) (197) Kas 1,131 1,136 1, Piutang Usaha Saldo Kas Awal 1,319 1,131 1,135 1, Persediaan Arus Kas Bersih (189) (370) 43 Aset Lancar Lain-Lain Saldo Kas AKhir 1,131 1,135 1, Total Aset Lancar 1,735 1,723 2,125 1,807 1,882 Rasio Keuangan F 2018F ASET TIDAK LANCAR Yield (%) Aset Tetap 1,826 1,929 1,829 1,738 1,734 Return of Assets Investasi Return of Equity Aset Tidak Lancar Lain 1,780 2,513 2,453 2,439 2,468 Marjin (%) Tot. Aset Tidak Lancar 3,955 4,772 4,709 4,625 4,629 Marjin laba kotor TOTAL ASET 5,690 6,495 6,834 6,433 6,510 Marjin laba operasi Marjin laba bersih Neraca F 2018F Likuiditas (x) LIABILITAS Current ratio Liab. Jangka Pendek Acid ratio Pinjaman 1,853 2,709 2,903 2,454 2,352 Net gearing Utang Usaha AR turnover Jangka Pend. Lainnya Inventory turnover Jangka Panj. Lainnya AP turnover Total Liabilitas 2,814 3,472 3,664 3,174 3,095 Pertumbuhan (%) Pendapatan 8.4 (5.7) (4.4) Non Pengendali Laba Kotor (9.3) (25.1) (7.9) (14.5) 13.1 Total Ekuitas 2,875 3,020 3,163 3,251 3,407 Laba Operasi (6.0) (33.1) (24.3) (16.3) 19.5 TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 5,690 6,495 6,834 6,433 6,510 Laba bersih (11.6) (43.6) (24.1) (50.4)

4 DISCLAIMER The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Panin Sekuritas Tbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to. or in relation to. The accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Panin Sekuritas Tbk, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT Panin Sekuritas Tbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Panin Sekuritas Tbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice 4

5 HEAD OFFICE Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 Jl. Jendral Sudirman Kav , Jakarta Selatan Tel: Website: Fax: Online Trading: BRANCH OFFICES KelapaGading Menara Satu, Sentra Kelapa Gading Lt 5 Unit 0505, Jl. Raya Boulevard Kelapa Gading LA3 no 1 Jakarta Utara Tel : Fax: kelapagading@pans.co.id Pluit Village Pluit Village, Ruko No. 66 Jl. Pluit Permai Raya Jakarta Utara Tel: Fax: pluitvillage@pans.co.id PluitSakti Jl. Pluit Sakti Raya No. 28 Blok A2 Ruko Sentra Bisnis Jakarta Utara Tel: / Fax: pluitsakti@pans.co.id PuriNiaga Puri Niaga 1 Blok K7 /3U Puri Kencana, Kembangan Jakarta Barat Tel: Fax: puri@pans.co.id Pondok Indah Jl. Margaguna Blok B-9, Plaza Pondok Indah 5, Gandaria Utara - Jakarta Selatan Tel: Fax: pondokindah@pans.co.id GadingSerpong Jl. Sutera Utama, Ruko ASTC Blok 10B no 30, Alam Sutra Tangerang Tel: Fax: gadingserpong@pans.co.id Tanah Abang Pusat Grosir Tanah Abang Blok A Lt. 3 Los. A No. 1 Jakarta Pusat Tel: Fax: tanahabang@pans.co.id Bandung Gedung BPR Citradana Rahayu Lt. 3 Jl. Sunda No. 2A Bandung Tel: Fax: bandung@pans.co.id Bandung, Dago Jl. Diponegoro no 2 Bandung Jawa Barat, Tel: / Fax: bandungdago@pans.co.id Bandung - Batununggal Jl. Batununggal Indah IV no 37A Komp. Batununggal Indah Bandung Jawa Barat Tel / Fax: Fax: batununggal@pans.co.id Batam Komplek Lumbung Rejeki Blok H no 13 Nagoya, Batam Tel: Fax: batam@pans.co.id Denpasar Gedung Panin Bank, Lantai 3 Jl. Patih Jelantik, komplek pertokoan Kuta Galeria Blok 1 valet 7 Tel: Fax: denpasar@pans.co.id Medan - Timor Jl. Timor No. 203 Medan Tel: / Fax: medan@pans.co.id Medan Iskandar Muda Jl. Iskandar Muda no 99 Medan Tel: Fax: medan3@pans.co.id Medan - Pemuda Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Pemuda No Medan Tel: Fax: medan2@pans.co.id Padang Jl Thamrin No. 43 Padang Tel: Fax: padang@pans.co.id Palembang Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. KolonelAtmo No. 863 Palembang Tel: Fax: palembang@pans.co.id Surabaya Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Mayjend Sungkono No. 100 Surabaya Tel: Fax: surabaya2@pans.co.id Pontianak Jl. Budi Karya Komp. Villa Gamma Blok D No. 26 Pontianak Tel: Fax: pontianak@pans.co.id Semarang Jl. S. Parman No. 41 Semarang Tel: Fax: semarang@pans.co.id Solo Gd. Graha Prioritas lt 3 Jl. Slamet Riyadi No. 302 Kel. Sriwe dari, Kec. Laweyan Surakarta Tel: Fax: solo@pans.co.id 5