ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMUM SAHAM INDEKS LQ45 DAN DEPOSITO DI INSTRUMEN INVESTASI INDONESIA TAHUN

Transkripsi

1 ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMUM SAHAM INDEKS LQ45 DAN DEPOSITO DI INSTRUMEN INVESTASI INDONESIA TAHUN AGUNG PRAYITNO Program Studi Manajemen-S1, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Dian Nuswantoro, Semarang URL : @mhs.dinus.ac.id ABSTRACT Investment become a thing that need to be considered for investors to keep their funds and get the return from an investment, when doing investment an investor should be pay attention into two things, risk and return, and also have enough knowledge about investment. By doing investment between two instrument, the investors are expected to get the minimum risk and maximize the return. The aim of this research is to analyze the investment portfolio that could give the optimum result between LQ 45 investment instrument and deposit, which is strarted from January 1 st 2013 until December 31 st The result of this research shows that there are no optimum portfolio, it is because both of the investment instrument that are LQ-45 and deposit had a correlation, as much as 5,275155%, so the optimum portfolio can not be formed. Investor whom invest their funds into the stock of LQ-45 investment instrument and deposit can not form the optimum combination of portfolio, so the investor only choose one of the investment instrument for placing their fund. Keywords : Investment; Optimal Portfolio; Risk and Return ABSTRAK Investasi menjadi hal yang perlu diperhatikan bagi para investor untuk menyimpan dananya dan dapat memperoleh tingkat keuntungan dari suatu investasi tersebut, dalam melakukan investasi seorang investor harus memperhatikan dua hal yaitu risk dan return serta mempunyai ilmu yang cukup tentang instrumen investasi. Dengan melakukan investasi antara instrumen diharapkan investor dapat meminimalkan risiko dan memaksimalkan keuntungan. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis portofolio investasi yang dapat memberikan hasil optimal antara instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito, yang dimulai 1 januari 2013 sampai dengan 31 desember Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terlihatnya portofolio yang optimal, hal ini dikarenakan oleh korelasi antara 1

2 kedua instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito sebesar 5,275155%, sehingga mengakibatkan tidak terbentuknya titik-titik portofolio yang optimal. Investor yang memportofoliokan dananya antara instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito tidak membentuk kombinasi portofolio yang optimal, sehingga investor hanya memilih salah satu instrumen investasi untuk menempatkan dana investasi. Kata kunci : Investasi; Portofolio Optimal; Risk dan Return PENDAHULUAN Hal penting dalam investasi yang perlu dijadikan pedoman seorang investor yaitu risiko yang rendah akan mendapatkan imbal hasil yang rendah akan tetapi jika risiko yang tinggi menghasilkan imbal hasil yang tinggi pula. Investasi di era sekarang ini menuju ke arah perubahan yang positif dengan banyaknya masyarakat dan investor yang menanamkan modalnya untuk berinvestasi. Dikarenakan hal-hal yang sangat mendukung dari segi teknologi serta informasi membuat arus investasi di indonesia menjadi menarik, di lain pihak kondisi politik sekarang yang kondusif dan menumbuhkan rasa kepercayaan tinggi terhadap para investor. Untuk mendapatkan keuntungan dalam berinvestasi tentu memiliki perhitungan yang mendalam serta analisis yang tepat, jika melakukan investasi dengan tergesa-gesa tanpa mempertimbangkan sifat kehati-hatian bisa jadi risiko yang ditanggung akan tinggi. Risiko didefinisikan sebagai perbedaan antara hasil yang diharapkan expected return dan realisasinya. Return dan risiko investasi merupakan dua kata yang tidak dapat dipisahkan, risiko investasi dapat diperkecil melalui pembentukan portofolio yang efisien sehingga risikonya lebih rendah dari pada risiko masing-masing instrumen investasi yang membentuk portofolio tersebut. Implementasi teori portofolio untuk menurunkan risiko adalah melalui diversifikasi investasi dalam portofolio tersebut, melalui saham-saham dan proporsinya yang tepat risiko portofolio dapat diturunkan sampai tingkat minimun. Hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Rivaldi dan Sedana (2016) saham-saham yang layak masuk ke dalam portofolio optimal dengan pendekatan Model Markowitz adalah sebanyak 5 saham dari 27 saham Indeks Bisnis 27 periode Mei 2015-Oktober 2015 yaitu AKR Corporindo (AKRA), Indofood CBP Sukses Makmur (ICBP), Lippo Karawaci (LPKR), Surya Citra Media (SCMA) dan Media Nusantara Citra (MNCN). Sedangkan proporsi masing-masing saham pada portofolio optimal yaitu, AKRA dengan proporsi sebesar %, ICBP dengan proporsi sebesar 2.444%, LPKR dengan proporsi sebesar %, SCMA dengan proporsi sebesar % dan MNCN dengan proporsi sebesar 5.057%. Jangan tempatkan semua telur dalam satu keranjang! Demikian ungkapan yang sering kita dengar dalam bidang investasi. Karena jika keranjangnya jatuh maka semua telur yang ada di dalamnya akan pecah. Untuk menghindari kerugian tersebut, sebaiknya telur-telur tersebut ditempatkan pada beberapa wadah yang berbeda. Demikian pula dengan investasi, tempatkan uang anda pada berbagai instrumen investasi. Pada saat terlibat dalam permainan saham maka seorang investor diminta untuk menerapkan berbagai kebijakan antisipasi sebagai bentuk strategi mempertahankan posisinya di pasar saham. Ini disebabkan saat investor yang melihat saham di bursa mengalami fluktuasi yang tajam ia akan merasa gugup dan cenderung memiliki gelisah yang tinggi, padahal dalam kondisi tersebut investor harus selalu berpikir dengan kepala dingin(fahmi, 2012:106). Banyaknya saham yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) membuat para investor bingung dalam berinvestasi diantara sekian banyaknya saham-saham yang ada. 2

3 Dengan banyaknya saham yang telah terdaftar tersebut, Bursa Efek Indonesia menerbitkan sebuah indeks saham berisi perusahaan yang mempunyai kriteria tertentu misal, Indeks JII, Indeks Bisnis 27, Indeks Kompas 100, Indeks LQ45 dan berbagai indeks lainnya. Dan disisi lain jadi alternatif bagi masyarakat selain menempatkan uang mereka di saham, properti dan investasi lain yang mempunyai tingkat risiko lebih tinggi, banyak masyarakat yang menanamkan dananya ke deposito. Dengan potensi pengembalian rutin serta memberikan bunga secara rutin pada interval tertentu, selain itu deposito di lindungi oleh Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) dengan syarat tertentu merupakan investasi yang relatif aman. Pemahaman portofolio konvensional dan modern memberikan arti bahwa penelitian investasi adalah begitu mengemuka untuk dikaji dan didiskusikan secara intensif dan dinamis. Portofolio merupakan sebuah bidang ilmu yang khusus mengkaji tentang bagaimana cara yang dilakukan oleh seorang investor untuk menurunkan risiko dalam berinvestasi secara seminimal mungkin(fahmi, 2012:18). William Sharpe (1964) juga mengembangkan 3 parameter pengukuran kinerja portofolio. Ketiga pengukuran ini dinamakan dengan ukuran model Sharpe, model Treynor dan model Jensen. Ketiga model tersebut mengasumsikan bahwa ada hubungan linear antara tingkat pengembalian portofolio dengan tingkat pengembalian oleh beberapa indeks pasar. Analisis dengan ketiga model ini didasarkan pada pengembalian (return) di masa lalu untuk memprediksi tingkat pengembalian (return) dan risiko (risk) di masa yang akan datang. Model Sharpe menekankan pada risiko total (standard deviasi), model Treynor berasumsi fluktuasi pasar memiliki peran dalam mempengaruhi pengembalian (beta), sedangkan model Jensen menekankan pada alpha. Di Indonesia banyak telah banyak yang melakukan penelitian tentang portofolio optimal. Penelitian yang dilakukan Panjaya (2014) tentang optimalisasi portofolio dengan kombinasi indeks kompas 100 menggunakan analisis single index model menghasilkan kesimpulan sebanyak tujuh saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio yang optimal, yaitu KLBF (PT Kalbe Farma Tbk.) sebesar 39,97%, TLKM (PT Telekomunikasi Indonesia Tbk.) sebesar 16,65%, ELSA (PT Elnusa Tbk.) sebesar 15,40%, PGAS (PT Perusahaan Gas Negara persero Tbk.) sebesar 13,21%, BBCA (PT Bank Central Asia Tbk.) sebesar 11,91%, CTRA (PT Ciputra Development Tbk.) sebesar 1,94%, dan BMTR (PT Global Media com Tbk.) sebesar 0,93%. Tabel 1.1 Research Gap NO PENELITI JUDUL AKTIVA PORTOFOLIO PROPORSI OPTIMAL 1. P. Andriani dan H. Suprihhadi (2015) Optimalisasi Portofolio Optimal Model Indeks Tunggal pada Perusahaan Property dan Real Estate Saham PT. Alam Sutera Reality Tbk (ASRI) dan PT. Bumi Serpong Damai Tbk (BSDE) Saham PT. Bumi Serpong Damai Tbk (BSDE) dan PT. Lippo 50% : 50% 50% : 50% 3

4 2. Y. Priyatna dan F. Sukono (2003) 3. S. Yuniarti (2010) 4. F.N. Choiriyah dan M. Lestariningsih (2016) Optimasi Portofolio Investasi dengan Menggunakan Model Markowitz Pembentukan Portofolio Optimal Saham-Saham Perbankan dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal Portofolio Optimal Efisiensi Risk dan Return Model Indeks Tunggal pada Perusahaan Building Contruction Karawaci Tbk (LPKR) Saham HM. Sampurna Saham Telkom Saham BBRI Saham BBCA Saham BBNI Saham PT. Wijaya Karya Tbk (WIKA) Saham PT Total Bagun Persada Tbk (TOTL) 51% 49% 58,15% 23,72% 18,13% 60% 40% Maka dari berbagai penelitian yang telah dilakukan, peneliti belum pernah melihat penelitian yang membandingkan saham indeks LQ45 dan deposito. Sehingga peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul: Analisis Portofolio Optimum Saham Indeks LQ45 dan Deposito di Instrumen Investasi Indonesia Tahun Penelitian ini bertujuan untuk memberikan gambaran kepada investor yaitu untuk mengetahui tingkat pendapatan dan risiko investasi saham yang ditunjukkan oleh indeks LQ45 di pasar saham Indonesia dalam kurun waktu , untuk mengetahui tingkat pendapatan dan resiko investasi deposito di Indonesia kurun waktu , bagaimana korelasi antara investasi saham berbasis LQ45 dan deposito di indonesia dalam kurun waktu , serta memperlihatkan pada proporsi berapa investasi portofolio antara investasi saham berbasis LQ45 dengan deposito memberikan imbal hasil pendapatan tertinggi dengan risiko terendah. Sedangkan manfaat penelitian ini bagi pihak masyarakat adalah untuk memberikan gambaran mengenai investasi dengan berbagai instrumen dengan imbal hasil tinggi dan risiko rendah, Bagi investor dan calon investor adalah dapat memberikan pemahaman dalam menetukan keputusan untuk pengelolaan investasi dengan portofolio optimal dan bagi akademisi dan penelitian ini diharapkan dapat menambah wawasan serta informasi mengenai ilmu manajemen portofolio dan investasi dan dapat menjadi acuan ataupun referensi penelitian. 4

5 TINJAUAN PUSTAKA Indeks Liquid-45 (LQ45) Indeks ILQ-45 dimulai pada tanggal 13 Juli 1994 dan tanggal ini merupakan hari dasar indeks dengan nilai awal 100. Indeks ini dibentuk hanya dari 45 saham-saham yang paling aktif diperdagangkan. Pertimbangan-pertimbangan yang mendasari pemilihan saham yang masuk di ILQ-45 adalah likuiditas dan kapitalisasi pasar dengankriteria sebagai berikut: 1. Selama 12 bulan terakhir, rata-rata transaksi sahamnya masuk dalam urutan 60 terbesar dipasar reguler. 2. Selama 12 bulan terakhir, rata-rata nilai kapitalisasi pasarnya masuk dalam urutan 60 terbesar dipasar reguler. 3. Telah tercatat di BEI paling tidak selama 3 bulan. ILQ-45 diperbarui tiap 6 bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus. Deposito Simpanan deposito dalam Undang-Undang Nomor 10 Tahun 1998 dinyatakan sebagai simpanan yang penarikannya hanya dapat dilakukan pada waktu tertentu berdasarkan perjanjian nasabah penyimpanan dengan bank (Martono, 2003: 40). METODE PENELITIAN Penentuan Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah saham dan deposito, saham saham perusahaan yang aktif diperdagangkan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode pengamatan tahun 2013 sampai Pemilihan sampel data dilakukan secara purposive sampling, yaitu saham yang konsisten masih dalam LQ 45 yang secara berurut urut selama 36 periode pengamatan. Kriteria tersebut adalah saham perusahaan terdaftar dan aktif diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia selama tahun Terdapat tiga kriteria saham aktif yang diperdagangkan oleh BEI, yaitu aktif berdasarkan frekuensi transaksi, aktif berdasarkan volume perdagangan dan aktif berdasarkan nilai kapitalisasi pasar. Penelitian ini menggunakan kriteria aktif berdasarkan frekuensi transaksi dengan pertimbangan bahwa saham tersebut diminati banyak investor Sedangkan untuk deposito populasi dalam penelitian ini adalah deposito yang ada di Bank Indonesia, sedangkan sampel dalam penelitian ini merupakan sebagian populasi yang diambil sebagai sumber data dan dapat mewakili seluruh populasi dari tahun Metode Pengumpulan Data Dalam penelitian ini, data instrumen investasi yang digunakan adalah data-data sekunder. Data tersebut meliputi instrumen saham dan deposito, dalam penelitian yang digunakan merupakan data historis yang diambil dari closing price untuk saham LQ45 selama periode 2013 hingga 2015 yang bersumber dari IDX cabang Semarang. Sedangkan, untuk 5

6 deposito data tingkat suku bunga yang di pergunakan untuk melakukan pencatatan berupa data time series selama periode 2013 sampai 2015 yang bersumber dari situs Metode Analisis Ukuran statistic deskriptif antara lain berupa frekuensi, tendensi sentral (rata-rata, median, modus), disperse (standar deviasi dan varian) dan koefisien relasi antar variabel yang diteliti (Indriantoro dan Supomo, 2014). Dalam penelitian ini, ukuran statistik deskriptif yang digunakan ialah sebagai berikut : a). Return (tingkat keuntungan). Menurut Hartono (2010: 207) Persamaan yang digunakan adalah dengan rumus sebagai berikut: Keterangan: R it = (P t P t 1 )D t P t 1 Rit = Return pada waktu yang diharapkan Pt-1 = Harga saham pada awal periode Pt = Harga saham pada akhir periode Dt = Dividen yang dibagikan pada saham i b). Rata-rata Imbal Hasil Instrumen Investasi Menurut Bodie, Kane dan Marcus (2011:158) imbal hasil bulanan yang diharapkan dapat dihitung dengan persamaan : E(r) = 1 n r(s) n s=1 Keterangan: E(r) = Imbal hasil yang diharapkan r(s) = Imbal hasil pada periode ke-s n = Jumlah bulan penelitian c). Standar Deviasi Instrumen Investasi Menurut Bodie, Kane dan Marcus (2011:241) rumus standar deviasi sebagai berikut : Keterangan : n n σ²p = i=1 j=1 WiWjCov(ri, rj) σ²p = Varian portofolio WiWj = Bobot instrumen Cov(ri, rj) = Kovarians antar instrumen 6

7 d). Korelasi Instrumen Investasi. Menurut Bodie, Kane dan Marcus (2011:271), koefisien korelasi dapat dinyatakan pada persamaan : Corr(r L,r D ) = Cov(rL,rD) σl.σd Keterangan : Corr(r L,r D ) = Koefisien korelasi antara imbal hasil instrumen L (LQ 45) dengan instrumen D (Deposito) Cov(r L,r D ) = Kovarians antara imbal hasil instrumen L (LQ 45) dengan instrumen D (Deposito) σl, σd = Standar deviasi instrumen L (LQ 45) dan instrumen D (Deposito) e). Kovarian Instrumen Investasi Menurut Bodie, Kane dan Marcus (2011:271), kovarians dapat dinyatakan dalam persamaan: Cov(wLrL,wDrD) = E{[wLrL wle(rl)][wdrd wde(rd)]} Keterangan: Cov(ri,rj) = Kovarians antara imbal hasil instrumen L (LQ 45) Dengan instrumen D (Deposito) wl,wd = Bobot dari instrumen L (LQ45) dan instrumen D (Deposito) rl,rd = Imbal hasil dari instrumen L (LQ 45) dan Instrumen D (Deposito) E(rL), E(rD) = Imbal hasil yang diharapkan dari instrumen L (LQ45) dan instrumen D (Deposito) f). Varian Portofolio Dalam melakukan perhitungan varian portofolio, dihitung terlebih dahulu standar deviasi portofolionya. Menurut Bodie, Kane dan Marcus (2011:227), varian dapat dinyatakan dalam persamaan : 7

8 σp² = w² L σ² L + w² D σ² D + 2wLwD Cov(rL,rD) Keterangan : σ p² wl,wd = Varian portofolio = Bobot dari instrumen L (LQ 45) dan instrumen D (Deposito) Cov(ri,rj) = Kovarians antara imbal hasil instrumen L (LQ 45) Dengan instrumen D (Deposito) g). Imbal Hasil dan Standar Deviasi Portofolio Langkah selanjutnya adalah melakukan perhitungan imbal hasil portofolio. Sebelum melakukan perhitungan imbalihasil portofolio, terlebih dahulu menghitung rata-rata imbal hasil per instrumen sebanyak periode penelitian. Ratarata imbal hasil menurut Manarung (1997:4) dapat dinyatakan dalam persamaan : R i = ( 1 n ) n t=1 Ri, t Keterangan : R i = Rata-rata imbal hasil instrumen i selama periode penelitian Ri, t = Imbal hasil instrumen i pada bulan ke t n = Jumlah bulan penelitian Selanjutnya return portofolio dihitung dengan mengakumulasi rata-rata return per instrumen tersebut sebanyak instrumen penelitian. Menurut Bodie, Kane dan Marcus (2011:227), varian dapat dinyatakan dalam persamaan : Rp i = wi rl + wj rd keterangan : Rp i wi,wj rl, rd = Imbal hasil portofolio = Bobot ( i ) 0 sampai 100 dan ( j ) i = Imbal hasil dari instrumen L (LQ 45) dan instrumen D (Deposito) Selanjutnya adalah melakukan perhitungan standar deviasi portofolio, yang merupakan akar kuadrat dari varian portofolio. Dihitung dengan persamaan: σp = σp² Keterangan : σp = Standar deviasi portofolio σp² = Varian portofolio HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 8

9 Pengolahan Data Dengan data historis yang telah tersedia pada instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito dalam periode tahun 2013 sampai dengan 2015 kemudian dilakukan pengolahan data. Dalam pengolahan data menggunakan program Microsoft Excel dengan tujuan untuk membentuk portofolio yang memberikan komposisi optimal. Analisis Data Return Instrumen Analisis return instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito dimulai dengan menghitung return setiap instrumen. Sehingga untuk menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan per bulan, rata-rata return per bulan dikalikan jumlah hari selama sebulan yang aktif diperdagangkan untuk saham LQ 45, sedangkan deposito rata-rata dari berbagai bank untuk mendapatkan return per bulan selama periode penelitian. Di penelitian ini adalah tiga puluh enam periode penelitian dari januari 2013 sampai dengan desember Rata rata Return dan Risiko Dalam melakukan perhitungan rata-rata return, dari historis return seluruh instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito yang diperoleh, dapat dilakukan perhitungan rata-rata pengembalian (expected return) pada seluruh periode penelitian untuk setiap instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Pada program microsoft excel dapat digunakan bantuan fungsi average dengan membagi seluruh jumlah return instrumen pada periode penelitian dengan jumlah periode bulan penelitian, sehingga diperoleh rata-rata pendapatan (expected return) per instrumen. Langkah pengolahan data selanjutnya adalah melakukan perhitungan risiko (standard deviation) pada seluruh periode penelitian untuk setiap instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Pada program microsoft excel dapat digunakan bantuan fungsi stdevp, dengan argumen tiap-tiap return seluruh periode penelitian maka diperoleh risiko instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Tabel 4.1 Standard Deviasi dan Rata-rata Return (dalam %) No Instrumen investasi Standard deviasi Rata-rata return 1. Saham LQ 45 3,404% 1,829% 2. Deposito 0,047% 0,693% Sumber : hasil pengolahan data penulis Dengan diperoleh perhitungan rata-rata return selama periode penelitian, dari perhitungan tersebut instrumen deposito memberikan rata-rata return 0,693%, sedangkan saham LQ 45 rata-rata return adalah 1,829%. Dengan hasilnrata-ratanreturnnsaham LQ 45 lebih besar hal ini disebabkan karena transaksi harga indeks saham LQ 45 yang selalu ramai diperdagangkan oleh investor sehingga return yang di peroleh berubah-ubah (fluktuasi) belum 9

10 RATA-RATA RETURN bisa diprediksi sebelumnya. Sedangkan suku bunga deposito yang cenderung stabil setiap bulannya, adapun kenaikan atau penurunan tidak terlalu banyak. Selanjutnya risiko saham LQ 45 yaitu 3,404% dan deposito 0,047%. Risiko deposito lebih kecil di banding dengan saham LQ 45 disebabkan karena deposito dengan tingkat return yang diperoleh sangat sedikit risikonya juga kecil. Sedangkan saham LQ 45 tergantung dari kenaikan maupun penurunan retrun yang di dapat secara signifikan setiap melakukan transaksi jual beli saham yang dilakukan investor. Untuk memudahkan pemahaman, instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito di atas di-plotting pada grafik Gambar 4.1 sebagai berikut : 2.000% LQ % 1.000% 0.500% DEPOSITO 0.000% 0.000% 1.000% 2.000% 3.000% 4.000% STANDARD DEVIASI Gambar 4.1 Standard Deviasi dan Rata-rata Return (dalam %) Sumber : hasil pengolahan data penulis Korelasi Instrumen Investasi Tahap pengolahan selanjutnya adalah melakukan perhitungan korelasi (correlation) pada instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Korelasi return kedua instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito di hitung dengan pada program microsoft excel dengan bantuan fungsi statistik correl dengan asumsi seluruh return kedua instrumen. Hasil perhitungan korelasi dapat dilihat pada Tabel 4.2 di bawah ini : Tabel 4.2 Korelasi Instrumen Investasi Saham LQ 45 dan Deposito (dalam%) Tahun Instrumen Korelasi Saham LQ 45 dan 5,275155% Deposito 10

11 Sumber : hasil pengolahan data penulis Dalam konteks diversifikasi, ukuran ini akan menjelaskan sejauh mana return dari satu instrumen investasi dengan instrumen investasi yang lainnya. Pada konsep diversifikasi, penggabungan dua instrumen yang berkorelasi positif sempurna (+1,0) tidak akan memberikan manfaat pengurangan risiko. Penggabungan dua instrumen yang berkorelasi nol, akan mengurangi risiko portofolio secara signifikan. Penggabungan dua instrumen yang berkorelasi negatif sempurna (-1,0) akan menghilangkan risiko kedua instrumen tersebut. Hal ini sejalan dengan prinsip strategi lindung nilai (hedging) terhadap risiko (Tandelilin 2001). Dengan hasil diatas korelasi instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito sebesar 5,275155% yang berarti positif sempurna. Hal ini menunjukkan bahwa investor tidak dapat menghilangkan risiko portofolio, namun yang dapat dilakukannya adalah mengurangi portofolio risiko. Kovarian Instrumen Investasi Tahap berikutnya adalah melakukan perhitungan kovarian (covariance) instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Dengan bantuan program microsoft excel pada fungsi statistik covar untuk menghitung kovarian instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito dengan asumsi seluruh return kedua instrumen tersebut. Hasil perhitungan kovarian dapat dilihat pada Tabel 4.3 dibawah ini : Tabel 4.3 Kovarian Instrumen Investasi Saham LQ 45 dan Deposito (dalam%) Tahun Instrumen Kovarian Saham LQ 45 dan 0,000085% Deposito Sumber : hasil pengolahan data penulis Hasil dari Tabel 4.3 menunjukkan menunjukkan nilai kovarian adalah 0,000085%. Ini mengindikasikan bahwa nilai kovarian nol menunjukkan nilai dari dua instrumen independen yaitu pergerakan satu instrumen tidak ada hubungannya dengan pergerakan instrumen lainnya. Varian Selanjutnya adalah melakukan perhitungan varian instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Dengan bantuan fungsi statistik varp pada program microsoft excel untuk menghitung varian instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito. Hasil perhitungan varian dapat dilihat pada tabel 4.4 dibawah ini : Tabel 4.4 Varian Instrumen Investasi Saham LQ 45 dan Deposito (dalam%) 11

12 TINGKAT PENDAPATAN No Instrumen Investasi Varian 1. Saham LQ 45 0,116% 2. Deposito 0,000% Sumber : hasil pengolahan data penulis Portofolio Optimal Dari kombinasi instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito dengan proporsi yang dihasilkan dalam suatu portofolio, dengan program microsoft excel pada bantuan fungsi solver diperoleh data risiko dan tingkat pendapata portofolio yang di plotting dalam grafik untuk membentuk sebuah kurva pada Gambar 4.2 sebagai berikut : 2.00% 1.80% 1.60% 1.68% 1.83% 1.76% 1.40% 1.20% 1.26% 1.40% 1.54% 1.00% 1.12% 0.80% 0.60% 0.70% 0.83% 0.97% 0.40% 0.20% 0.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% RISIKO Gambar 4.2 Portofolio Optimal (dalam%) Sumber : hasil pengolahan data penulis Sesuai dengan teori portofolio efisien bahwa portofolio yang menyediakan tingkat pendapatan atau tingkat pengembalian tertentu, bagi investor dengan risiko yang minimal atau menawarkan kondisi risiko yang sama dengan tingkat pendapatan maksimal. Portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada portofolio efisien. Pada Gambar 4.2 tidak terlihat portofolio yang optimal dikarenakan korelasi kedua instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito sebesar 5,275155% sehingga tidak membentuk titik-titik portofolio yang optimal. Dengan grafik yang terbentuk diatas jika 12

13 investor ingin memportofoliokan dananya antara instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito tidak akan bisa membentuk portofolio yang optimal, sehingga investor hanya bisa memilih salah satu instrumen investasi saja untuk menempatkan dananya. Pengukuran Kinerja Sharpe Setelah portofolio diperoleh, kinerja portofolio diukur dengan metode sharpe, hasil pengukuran digunakan untuk menilai kinerja portofolio yang telah dibentuk. Portofolio optimal yang telah dihasilkan dengan rata-rata imbal hasil portofolio instrumen saham LQ 45 dan deposito sebesar 2,522%, rata-rata tingkat bebas resiko (risk free) sebesar 0,60% dan standard deviasi portofolio sebesar 3,451% adalah : Sharpe = 2,522 0,60 3,451 = 0,558 Apabila nilai kinerja sharpe positif dan semakin besar, maka kinerja portofolio akan semakin baik. Berdasarkan hasil perhitungan menunjukkan bahwa nilai pengukuran kinerja portofolio sharpe adalah sebesar 0,558%. Maka dapat diketahui bahwa selama tahun 2013 sampai 2015 instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito memiliki kinerja sharpe yang tergolong dalam kondisi kinerja yang baik. Kinerja sharpe yang semakin baik dan positif terjadi karena rata-rata pergerakan imbal hasil (return) LQ 45 dan deposito lebih besar dari rata-rata imbal hasil bebas risiko (risk free return). Uji Normalitas Tabel 4.5 Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test DEPOSITO LQ45 N Normal Parameters a Mean Std. Deviation Most Extreme Differences Absolute Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal. Sumber: Data sekunder yang diolah Berdasarkan output diatas menggunakan software spss 16.0, diketahui bahwa uji normalitas Kolmogorov-Smirnov test (K-S) dengan nilai signifikansi sebesar 0,930 untuk 13

14 saham LQ45 dan Deposito sebesar 0,330 lebih besar dari 0,05. sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang diuji dalam penelitian ini adalah berdistribusi normal. KESIMPULAN Investor yang selalu ramai memperdagangkan saham-saham indeks LQ 45 Selama kurun waktuntahunn2013nsampain2015 yaitu dengan tingkat pendapatan dari instrumen investasi saham LQ45 sebesar 1,829%, sedangkan dari segi risiko sebesar 3,404%. Tingkat pendapatan yang diperoleh pada instrumen investasi deposito yaitu sebesar 0,693%, dan risiko sebesar 0,047%. Dengan hasil yang diperoleh tingkat pendapatan dan risiko deposito tidak sebesar dengan tingkat pendapatan dan risiko saham LQ 45 hal ini karena besaran suku bunga disesuaikan, ditetapkan dan dijamin oleh Lembaga Penjamin Simpanan (LPS). Dengan hasil korelasi instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito sebesar 5,275155% yang berarti positif. Hal ini menunjukkan bahwa investor tidak dapat menghilangkan risiko portofolio, namun yang dapat dilakukannya adalah mengurangi portofolio risiko. Portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada portofolio efisien. Dengan tidak terlihatnya portofolio yang optimal dikarenakan korelasi kedua instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito sebesar 5,275155% sehingga tidak membentuk titik-titik portofolio yang optimal. Dengan grafik yang terbentuk jika investor ingin memportofoliokan dananya antara instrumen investasi saham LQ 45 dan deposito tidak membentuk portofolio yang optimal, sehingga investor hanya bisa memilih salah satu instrumen investasi saja untuk menempatkan dananya. Hal serupa juga terjadi pada penelitian Febriyanti (2008) dalam penelitiannya melakukan perhitungan optimalisasi dengan menggunakan perusahaan asuransi sebagai objek penelitian. Hasil penelitiannya menyatakan bahwa perusahaan asuransi ABC belum memiliki alokasi investasi yang dapat memberikan tingkat imbal hasil yang optimal. Lubis dkk (2010) dalam penelitiannya juga menyebutkan bahwa pasar modal indonesia belum efisien dalam arti kinerja reksadana indeks LQ 45 lebih kecil dari pada kinerja reksadana saham (individual). Hal ini sesuai dengan kondisi pasar modal Indonesia yang masih berada pada kelompok emerging market. 14

15 DAFTAR PUSTAKA Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2011). Investments. Singapore: Irwin/McGrawn-Hill. Febriyanti, T Optimasi Portofolio Investasi Dana Syariah, Studi Kasus Pada PT Asuransi Kerugian ABC Tahun [Tesis]. Jakarta (ID): Universitas Indonesia. Harianto, F., & Sudomo, S. (1998). Teknik Analisis Investasi di Pasar Modal Indonesia. Jakarta: PT BEJ. Hartono, J. (1998). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Indriantoro, & Supomo. (2014). Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen (I ed.). Yogyakarta: BPFE. Jogiyanto, H. (2014). Teori dan Praktik Portofolio dengan Excel. Jakarta: Salemba Empat. Larasati, D., Irwanto, A. K., & Permanasari, Y. (2013). Analisis Strategi Optimalisasi Portofolio Saham LQ 45 (Pada BEI Tahun ). Jurnal Manajemen dan Organisasi, Vol IV, No 2. Lubis, T. A., Moeljadi, & Ismail, M. (2010). Analisis Kinerja Reksadana Saham dan Reksadana Dalam Penilaian Tingkat Efisiensi Pasar Modal Indonesia. Jurnal Wacana, Vol 13, No 2. Markowitz, H. (1952). Portofolio Selection. Journal of Finance, 7, Markowitz, H. M. (1952). Portofolio Selection. Journal of Finance, 7, Natalia, E., Darminto, & NP, M. W. (2014). Penentuan Portofolio Saham Yang Optimal Dengan Model Markowitz Sebagai Dasar Penetapan Investasi Saham. Jurnal Administrasi Bisnis, Vol. 9, No. 1. Panjaya, Y. (2014). Optimalisasi Portofolio Dengan Kombinasi Indeks Kompas 100 Menggunakan Analisis Single Index Model. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, Vol. 3, No. 1. Rifaldy, A., & Sedana, I. B. (2016). Optimasi Portofolio Saham Indeks Bisnis 27 di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No. 3, hlm Setiawan, H., Siregar, H., & Anggraeni, L. (2015). Optimalisasi Kinerja Portofolio Investasi. Jurnal Aplikasi Manajemen, Vol. 13 No. 4. Sharpe, F. W. (1989). Mean Variance Analisis di Portofolio Penghargaan dan Pasar Modal Oleh Harry M Markowitz. The Journal of Finance, Vol. 44, No. 2, pp Sharpe, W. F. (1964). Capital Assets Price : A Theory of Market Equilibirium Under Conditions of Risk. Journal of Finance, Tandelilin, E. (2001). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta: BPFE. 15

16 Data harga saham LQ 45 bersumber dari : Data Deposito bersumber dari : Data BI Rate bersumber dari : 16