Judul : Reaksi Pasar Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue Nama : I Putu Gde Chandra Artha Aryasa Nim : Abstrak

Transkripsi

1 Judul : Reaksi Pasar Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue Nama : I Putu Gde Chandra Artha Aryasa Nim : Abstrak Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan reaksi pasar sebelum dan sesudah pengumuman right issue. Right issue merupakan penerbitan saham baru yang dilakukan oleh perusahaan dimana hak untuk membeli saham baru tersebut diberikan kepada pemegang saham lama. Right issue menarik diteliti karena data 5 tahun terakhir menunjukkan kenaikan jumlah penerbitan right issue. Pengumuman penerbitan right issue yang dilakukan perusahaan semestinya akan menimbulkan reaksi pada pasar. Penelitian ini dilakukan pada seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Metode pengambilan sampel menggunakan purposive sampling. Jumlah sampel penelitian ini adalah sebanyak 79 perusahaan.reaksi pasar pada penelitian ini menggunakan proksi abnormal return. Pengujian kandungan informasi akan dilakukan dengan melihat perbedaan cumulative abnormal return lima hari sebelum dan lima hari setelah pengumuman right issue. Pengujian dilakukan untuk sampel secara keseluruhan, berdasarkan ukuran perusahaan, dan berdasarkan tujuan penggunaan dana. Teknik analisis untukdata yang terdistribusi normal menggunakan uji paired sample t testdan untuk data yang tidak terdistribusi normal menggunakan uji wilcoxon signed rank test. Hasil penelitian menunjukkan terjadi perbedaaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman right issue untuk sampel keseluruhan dan untuk kelompok sampel tujuan investasi. Sedangkan hasil penelitian untuk kelompok sampel berdasarkan ukuran perusahaan dan kelompok sampel tujuan pembayaran hutang tidak terjadi perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman right issue. Kata Kunci: right issue, reaksi pasar, abnormal return, ukuran perusahaan, tujuan penggunaan dana. i

2 DAFTAR ISI Halaman JUDUL... i LEMBAR PENGESAHAN... ii PERNYATAAN ORISINALITAS... iii KATA PENGANTAR... iv ABSTRAK... vii DAFTAR ISI... viii DAFTAR TABEL... xi DAFTAR GAMBAR... xii DAFTAR LAMPIRAN... xiii BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Rumusan Masalah Penelitian Tujuan Penelitian Kegunaan Penelitian Sistematika Penulisan... 8 BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS PENELITIAN 2.1 Landasan Teori Teori Sinyal Teori Pasar Efisien Right Issue Abnormal Return Ukuran Perusahaan Tujuan Right Issue Studi Peristiwa ii

3 2.2 Hipotesis Penelitian BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian Lokasi Penelitian Obyek Penelitian Identifikasi Variabel Definisi Operasional Variabel Jenis dan Sumber Data Jenis Data Sumber Data Populasi, Sampel dan Metode Pengumupulan Data Populasi Sampel Metode Pengumpulan Data Teknik Analisis Data Uji Normalitas Uji Hipotesis Penelitian BAB IV PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 4.1 Deskripsi Obyek Penelitian Pengujian Reaksi Pasar Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue Analisis dan Pembahasan Uji Normalitas Analisis Statistik Deskriptif Pengujian Hipotesis Pembahasan Hasil Penelitian BAB V SIMPULAN DAN SARAN iii

4 5.1 Simpulan Saran DAFTAR RUJUKAN LAMPIRAN-LAMPIRAN iv

5 DAFTAR TABEL No Tabel Halaman 3.1 SampelPenelitian Hasil Uji Normalitas Sampel Keseluruhan Hasil Uji NormalitasSampel Keseluruhan Hasil Uji Normalitas Sampel Perusahaan Besar Hasil Uji Normalitas Sampel Perusahaan Sedang Hasil Uji Normalitas Sampel Perusahaan Kecil Hasil Uji Normalitas Sampel Tujuan Investasi Hasil Uji Normalitas Sampel Tujuan Investasi Hasil Uji Normalitas Sampel Tujuan Pembayaran Hutang Hasil Statistik deskriptif Sampel Keseluruhan Hasil Statistik deskriptif Sampel Perusahaan Besar Hasil Statistik deskriptif Sampel Perusahaan Sedang Hasil Statistik deskriptif Sampel Perusahaan Kecil Hasil Statistik deskriptif Sampel Tujuan Investasi Hasil Statistik deskriptif Sampel Tujuan Pembayaran Hutang Hasil uji t- Paired test Sampel Keseluruhan Hasil uji wilcoxon signed rank testsampel Perusahaan Besar Hasil uji wilcoxon signed rank testsampel Perusahaan Sedang Hasil uji wilcoxon signed rank testsampel Perusahaan Kecil Hasil uji t- Paired test Sampel Tujuan Investasi Hasil uji wilcoxon signed rank testsampel Tujuan Pembayaran Hutang Rangkuman Hasil Analisis v

6 DAFTAR GAMBAR No Gambar Halaman 3.1 Desain Penelitian vi

7 DAFTAR LAMPIRAN No Lampiran Halaman 1 Daftar Sampel Perusahaan Right IssuePeriode Tabulasi Data Penelitian Uji Statistik Hipotesis Uji Statistik Hipotesis 2a Uji Statistik Hipotesis 2b Uji Statistik Hipotesis 2c Uji Statistik Hipotesis 3a Uji Statistik Hipotesis 3b vii

8 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Pasar modal adalah salah satu faktor penting dalam perekonomian suatu negara.pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan modal dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi (Hartono, 2015:3). Semakin berkembang pasar modal di suatu negara akan mempercepat pertumbuhan ekonomi di negara tersebut. Selain menjadi indikator perkembangan ekonomi suatu negara pasar modal juga dapat dijadikan alternative tempat untuk investasi. Perusahaan-perusahaan banyak yang memutuskan untuk go public atau mencatatkan sahamnya di pasar modal. Perusahaan yang ada di dalam pasar modal maka akan memperoleh kesempatan mendapatkan dana melalui penjualan saham kepada publik. Beberapa cara yang dapat digunakan untuk bisa menjual saham kepada publik antara lain dengan IPO (initial public offering), rights issue, private placements, dan share options. Di pasar perusahaan menjual sekuritasnya untuk pertama kali disebut dengan istilah Initial Public Offering (IPO)(Tandelilin, 2010:13).Perusahaan yang masih memerlukan tambahan modal dapat melakukan penawaran saham kembali atau right issue. Perusahaan bisa menerbitkan saham, baik dengan melakukan penawaran pada investor secara umum atau dengan melakukan penawaran umum terbatas (right issue)(brealey, Myers, dan Marcus, 2008:421).Perusahaan yang terdaftar di pasar modal dapat melakukan penawaran saham lebih dari sekali, bahkan bisa berulang kali tergantung dari strategi dan kebijakan manajemen.beberapa alasan 1

9 perusahaan melakukan right issuediantaranya ingin melakukan investasi, memperkuat permodalan, membayar hutang, bahkan karena right issue dapat dijadikan alternative ketika tingkat suku bunga dan inflasi tinggi. Bursa Efek Indonesia (BEI) mencatat peningkatan angkaright issue dari tahum ke tahun. Total right issue yang dilakukan perusahaan cukup berfluktuasi, di tahun 2009 jumlah penerbitan right issue mencapai Rp 9,325 triliun dimana kemudian di tahun 2010 jumlah penerbitan right issue mencapai Rp 38,563 triliun dimana kenaikan hampir 400% yang kemudian mengalami penurunan di tahun 2012 menjadi Rp 18,086 Triliun, kemudian sepanjang tahun jumlah right issue yang dilakukan meningkat setiap tahunnya yakni, tahun 2013 Rp 32,971 Triliun, 2014 Rp39,22 triliun, dan 2015 Rp 42,3 triliun. Hal ini menandakan right issue adalah salah satu corporate action yang cukup sering dilakukan di Bursa Efek Indonesia. Tahun 2015 Bursa Efek Indonesia mencatat jumlah investor aktif di Indonesia pertahun hanya sebesar 30% dari total investor pasar modal di Indonesia.Melihat kondisi tersebut BEI membuat sebuah konsep kampanye industri pasar modal yang kuat dan berskala nasional dengan tujuan untuk meningkatkan awareness masyarakat terhadap pasar modal Indonesia, dengan judul kampanye "Yuk Nabung Saham" yang telah diluncurkan pada tanggal 12 November 2015 dan diresmikan oleh Wakil Presiden Republik Indonesia Bapak Muhammad Jusuf Kalla di Main Hall Gedung Indonesia Stock Exchange.Diharapkan ada banyak investor baru yang siap berinvestasi dan 2

10 dananya dapat ditampung di perusahaan-perusahaan yang baru mencatatkan sahamnya atau yang melakukan right issue. Right issuemerupakan penerbitan saham baru yang dilakukan oleh perusahaan dimana hak untuk membeli saham baru tersebut diberikan kepada pemegang saham lama. Right hanya bersifat hak dan bukan suatu kewajiban. Jika pemegang saham tidak membeli saham right issue, maka rightakan diperdagangkan di bursa dengan keterbatasan masa berlakunya.ada 3 (tiga) pilihan yang dilakukan para pemilik hak atas right issue, yaitu: menggunakan haknya dan membeli saham tambahan, menjual haknya, karena memang dapat dipindah tangankan, tidak melakukan apapun dan membiarkan hak tersebut kadaluarsa (Van Horne dan Wachowicz,2007:328). Pengumuman right issuememiliki kandungan informasi yang penting, karena itu pasar akan bereaksi terhadap pengumuman tersebut (Yusuf, dkk., 2009).Reaksi pasar yang terjadi berupa berfluktuasinya harga saham.investor yang menganalisis pengumuman right issue mengandung informasi yang sangat berharga akanmenimbulkanreaksi pasar setelah pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ini tercermin dari harga saham yang berubah-ubah dan diukur dengan adanya abnormal return yang diterima oleh pelaku pasar. Pengumuman right issueakanmenyebabkan penurunan harga sahamkarena harga pelaksanaan right issue ditentukan sama atau di atas nilai nominal saham dan selalu lebih rendah dari harga pasar(kurniasari dan Nugraheni, 2003). Perkembangan harga saham di pasar modal merupakan indikator penting untuk mempelajari tingkah laku pasar karena perubahan harga saham akanmenghasilkan 3

11 return untuk para pemegang saham. Selisih antara return sesungguhnya dengan return yang diharapkan disebut abnormal return. Jadi, reaksi pasar tersebutdapat dilihat dari ada tidaknya abnormal return yang signifikan di seputartanggal pengumuman right issue(nisak, 2015). Investor akan mendasarkan keputusannya pada berbagai informasi yang dimiliki. Informasi tersebut akan memiliki nilai bagi investor jika mampu membuat investor melakukan transaksi di pasar modal atau dengan kata lain jika pengumuman right issue yang dikeluarkan mempunyai kandungan informasi yang cukup, maka pengumuman itu akan mempengaruhi preferensi investor dalam pembuatan keputusan investasi. Kondisiefek yang diperdagangkan merefleksikan semua informasi yang mungkin terjadi dengan cepat dan akurat adalah kriteria pasar tersebut dikatakan efisien. Sesuai dengan konsep dasar efisiensi dan kondisi ideal pasar efisien, maka pasar modal yang efisien secara informasional dapat diklasifikasikan menjadi tiga bentuk yaitu : efisiensi pasar bentuk lemah (weak form), efisiensi pasar bentuk semikuat (semi-strong form), dan efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)(hartono, 2015:519). Hipotesis pasar efisien memprediksi bahwa pasar akanmemberikan reaksi pasar positif untuk berita baik dan reaksi negative untuk berita buruk. Reaksi pasar tersebuttercermin dari return tak normal positif (berita baik) dan return tak normal negative (berita buruk) (Tandelilin, 2010:565). Pengumuman right issue seharusnya memiliki informasi yang dapat mempengaruhi pasar, bisa ditanggapi sebagai informasi positif atau informasi negatif oleh pasar(darsono, 2005). Informasi positif terjadi jika kinerja 4

12 perusahaan mengalami perkembangan dan akan menggunakan pendanaan right issue untuk melakukan ekspansi usaha atau investasi. Sedangkan informasi negatif diartikan oleh investor ketika kinerja perusahaan mengalami penurunan dan danaright issue digunakan untuk pembayaran hutang. Beberapa penelitian terdahulu menyebutkan bahwa right issue memiliki kandungan informasi yang membuat pasar bereaksi, tapi dalam beberapa penelitian lain mendapatkan hasil yang berbeda.penelitian yang menyebutkan pengumuman right issue memiliki informasi yang membuat pasar beraksi diantaranya; Udayana (2005) hasil penelitian menunjukkan bahwa adanya AAR yang cenderung negatif secara kumulatif pada saat exdate, Manullang (2008) hasil penelitian menunjukkan bahwa ada perbedaan signifikan antara rata-rata return tidak normal saham sebelum dan sesudah right issue dan adanya perbedaan signifkan antara rata-rata total volume aktivitas perdagangan saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue, dan Shahid et. al. (2010) menyatakan reaksi pasar atas pengumuman right issue yang ditunjukan adanya perbedaan average abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman. Penelitian yang menyebutkan pengumuman right issue tidak memiliki informasi yang membuat pasar beraksi diantaranya; Wijaksono (2007) hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara return saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue dan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue, Yanti (2011) hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada respon pasar yang signifikan terhadap pengumuman right issue,dewi dan Putra (2013) hasil penelitian tidak 5

13 terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman right issue yang berartie pumuman right issue tidak berpengaruh secara signifikan pada abnormal return perusahaan-perusahaan di BEI periode Ketidakkonsistenan pada penelitian sebelumya membuat peneliti akan melakukan penelitian kembali. Penelitian ini mengembangkan penelitian Dewi dan Putra (2013) dengan menambahkan pengelompokkan data menurutukuran perusahaan dan tujuan penggunaan dana. Untuk mengetahui apakah right issuemempengaruhi reaksi pasar berdasarkan pengelompokan tersebut. Pengelompokan sampel menurut ukuran perusahaan dilakukan karena perbedaan ukuran perusahaan dapat membedakan kemampuan perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal. Ukuran perusahaan dinyatakan berhubungan positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Rachmawati dan Hanung,2007).Pengelompokan sampel menurut tujuan penggunaan danadibagi menjadi tujuan investasi dan tujuan pembayaran hutang. Penelitian ini dilakukan untuk menguji reaksi pasar pada masing-masing tujuan. 1.2 Rumusan Masalah Penelitian Berdasarkan uraian latar belakang, adapun rumusan masalah yang dapat dirumuskan adalah: 1. Apakah terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman right issue? 2. Apakah terdapat perbedaan abnormal returnsebelum dan sesudah pengumuman right issue menurut ukuran perusahaan? 6

14 3. Apakah terdapat perbedaan abnormal returnsebelum dan sesudah pengumuman right issuemenurut tujuan penggunaan dana? 1.3 Tujuan Penelitian Tujuan dari penelitian ini adalah: 1. Untuk membuktikan secara empiris perbedaan abnormal returnsebelum dan sesudah pengumuman right issue. 2. Untuk membuktikan secara empiris perbedaan abnormal returnsebelum dan sesudah pengumuman right issue menurut ukuran perusahaan. 3. Untuk membuktikan secara empiris perbedaan abnormal returnsebelum dan sesudah pengumuman right issuemenurut tujuan penggunaan dana. 1.4 Kegunaan Penelitian Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut: 1. Kegunaan Teoritis Penelitian ini diharapkan dapat mengkonfirmasi teori sinyal dengan melihat reaksi pasar dengan pengumuman right issue padaperusahaan yang ada di Bursa Efek Indonesia. Selain itu diharapkan dapat memberikan tambahan ilmu pengetahuan dan informasi yang dapat dijadikan referensi peneliti lain untuk penelitian selanjutnya yang berkaitan dengan right issue. 2. Kegunaan Praktis Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi pihakpihak yang berkepentingan.bagi calon investor, secara khusus untuk dapat menjadi suatu masukan atau pertimbangan sebelum melakukan 7

15 investasi di pasar modal berdasarkan right issue.bagi perusahaan/emiten, hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi masukan yang berguna bagi pihak perusahaan sebelum mengeluarkan suatu kebijakan terutama mengenai right issue. 1.5 Sistematika Penulisan Sebagai arahan dalam memahami skripsi ini, penulis menggunakan sistematika penulisan sebagai berikut: Bab I : Pendahuluan Bab ini menguraikan latar belakang penelitian, rumusan masalah penelitian, tujuan penelitian, kegunaan penelitian dan sistematika penulisan. Bab II : Kajian Pustaka dan Hipotesis Penelitian Bab ini mencakup mengenai teori dan konsep-konsep yang relevan antara teori sinyal, teori pasar efisien, right issue, abnormal return, ukuran perusahaan, tujuan penggunaan danaright issue, studi peristiwa, hasil penelitian terdahulu yang terkait dengan hipotesis penelitian. Bab III : Metode Penelitian Bab ini menguraikan tentang lokasi atau ruang lingkup wilayah penelitian, obyek penelitian, identifikasi variabel, definisi operasional variabel, jenis dan sumber data, populasi dan sampel, 8

16 metode penentuan sampel, metode pengumpulan data dan teknik analisis data yang digunakan. Bab IV : Pembahasan Hasil Penelitian Pada bab ini diuraikan mengenai gambaran right issue, hasil analisis data yang mencakup hasil perhitungan abnormal return secara langsung maupun berdasarkan pengelompokan data dan deskripsi hasil pengujian hipotesi. Bab V : Simpulan dan Saran Bab ini menguraikan simpulan dari keseluruhan hasil penelitian dan disertakan pula saran-saran yang diharapkan dapat bermanfaat bagi pihak-pihak yang berkepentingan. 9