BAB 2 LANDASAN TEORI

Transkripsi

1 BAB 2 LANDASAN TEORI 2.1 Manajemen Keuangan Salah satu fungsi manajemen yang berperan penting bagi perusahaan untuk mencapai tujuan menciptakan kesejahteraan adalah manajemen keuangan. Menurut Sartono (2001, p.6) manajemen keuangan adalah manajemen dana baik yang berkaitan dengan pengalokasian dana dalam berbagai bentuk investasi secara efektif maupun usaha pengumpulan dana untuk pembiayaan investasi atau pembelanjaan secara efisien. Dalam buku Irawati (2006, p.4) tujuan manajemen keuangan adalah untuk memaksimalkan tingkat pengembalian (return) dan meminimalkan biaya (expens atau cost) guna mendapatkan suatu pengambilan keputusan yang maksimum dalam menjalankan perusahaan ke arah perkembangan dan perusahaan yang berjalan (survive dan expantion). 2.2 Investasi Pengertian Investasi Sunariyah (2004, p.4) mengatakan bahwa investasi adalah penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan return dimasa-masa yang akan datang. Keputusan penanaman modal tersebut dapat dilakukan oleh individu atau suatu entitas yang mempunyai kelebihan dana Tujuan Investasi Setiap orang atau organisasi mempunyai tujuannya masing-masing untuk menginvestasikan uangnya ke dalam bentuk investasi yang dianggapnya paling menguntungkan. Menurut Pratomo dan Nugraha (2001, p.6) ada tiga hal utama yang mendasari perlunya melakukan investasi, yaitu:

2 1. Adanya kebutuhan masa depan yang belum mampu untuk dipenuhi sehingga uangnya diinvestasikan terlebih dahulu untuk mendapatkan return. 2. Adanya keinginan untuk menambah nilai aset, adanya kebutuhan untuk melindungi nilai aset yang sudah dimiliki. 3. Karena adanya inflasi Bentuk Investasi Terdapat berbagai bentuk investasi yang dapat dipilih oleh seorang investor. Investor dapat memilih bentuk investasi yang dianggap dapat memberikan return yang sesuai bagi dirinya. Dalam buku Halim (2005, p.4) terdapat dua bentuk investasi, yaitu: 1. Investasi pada aset finansial (assets financial) dilakukan di pasar uang, misalnya berupa sertifikat deposito, surat komersial, surat berharga pasar uang, dan lain-lain. Investasi dapat juga dilakukan di pasar modal, berupa saham, obligasi, waran, opsi, dan lain-lain. 2. Investasi pada aset-aset riil (real assets) dapat berbentuk pembelian aset produktif, pendirian pabrik, pembukaan pertambangan, pembukaan perkebunan, dan lainnya Risiko Investasi Setiap investasi selain diharapkan memberikan return, juga memberikan risiko. Halim (2005, p.42) mengatakan bahwa risiko merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) dengan tingkat pengembalian actual (actual return). Semakin besar penyimpangannya berarti semakin besar tingkat risikonya. Menurut Halim (2005, p.43-44) jenis risiko berdasarkan konteks portofolio dibedakan menjadi dua, yaitu: 1. Risiko sistematis merupakan risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena risiko ini dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat mempengaruhi perusahaan secara keseluruhan dengan derajat yang berbeda-beda. Misalnya perubahan tingkat bunga, kurs valuta asing, kebijakan pemerintah, dan sebagainya.

3 2. Risiko tidak sistematis merupakan risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena risiko ini hanya ada pada satu perusahaan atau beberapa tertentu. Risiko ini besarnya berbeda-beda antara satu surat berharga dengan surat berharga yang lain, karena setiap perusahaan memiliki karakteristik risiko yang berbeda-beda. Karakteristik risiko yang berbeda-beda dipengaruhi faktor struktur modal, faktor struktur aset, tingkat likuiditas, dan tingkat return. Menurut Halim (2005, p.51-52) jenis-jenis risiko yang timbul dan perlu dipertimbangkan dalam keputusan investasi, yaitu: 1. Risiko bisnis (business risk), merupakan risiko yang timbul akibat menurunnya kinerja perusahaan emiten yang tercermin pada penurunan laba perusahaan karena kesalahan manajemen perusahaan. 2. Risiko likuiditas (liquidity risk), risiko ini berkaitan dengan kemampuan surat berharga yang bersangkutan untuk dapat segera diperjualbelikan tanpa mengalami kerugian yang berarti. 3. Risiko tingkat bunga (interest rate risk), merupakan risiko yang timbul akibat perubahan tingkat bunga yang berlaku di pasar. Biasanya risiko ini berjalan berlawanan dengan harga-harga instrumen pasar modal. Misalnya suku bunga naik, harga obligasi cenderung turun. 4. Risiko pasar (market risk), merupakan risiko yang timbul akibat kondisi perekonomian negara yang berubah-ubah, dipengaruhi oleh resesi dan kondisi perekonomian lain. Ketika indeks pasar surat berharga (security market index) meningkat secara terusmenerus selama jangka waktu tertentu, tren yang meningkat ini disebut bull market. Sebaliknya, ketika indeks pasar surat berharga turun secara terus-menerus selama jangka waktu tertentu, trend yang menurun ini disebut bear market. Kekuatan bull market dan bear market ini cenderung memengaruhi semua surat berharga secara sistematis sehingga tingkat pengembalian pasar menjadi berfluktuasi.

4 5. Risiko daya beli (purchasing power risk), merupakan risiko yang timbul akibat pengaruh perubahan tingkat inflasi. Perubahan ini akan menyebabkan berkurangnya daya beli uang yang diinvestasikan maupun bunga yang diperoleh dari investasi sehingga nilai riil pendapatan menjadi lebih kecil. 6. Risiko mata uang (currency risk), merupakan risiko yang timbul akibat pengaruh perubahan nilai tukar mata uang domestik (misalnya rupiah) terhadap mata uang negara lain (misalnya dollar Amerika Serikat). Risiko-risiko di atas satu sama lain tidak saling berhubungan, tetapi dapat terjadi secara bersamaan. Risiko nomor satu sampai dengan nomor dua termasuk yang dapat dihindari dengan cara diversifikasi, risiko ini disebut risiko tidak sistematis, sedangkan risiko nomor tiga sampai dengan nomor enam termasuk risiko utama yang tidak dapat dihindari yang disebut risiko sistematis. Menurut Halim (2005, p.42) apabila dikaitkan dengan preferensi investor terhadap risiko, maka investor dibedakan menjadi tiga, yakni: 1. Investor yang menyukai risiko, merupakan investor yang apabila dihadapkan pada dua pilihan investasi yang memberikan return yang sama dengan risiko yang berbeda, maka ia akan lebih suka mengambil investasi dengan risiko yang lebih tinggi. 2. Investor yang netral terhadap risiko merupakan investor yang akan meminta kenaikan return yang sama untuk setiap kenaikan risiko. Investor jenis ini umumnya cukup fleksibel dan bersikap hati-hati (prudent) dalam mengambil keputusan investasi. 3. Investor yang tidak menyukai risiko atau penghindar risiko adalah investor yang apabila dihadapkan pada dua pilihan investasi yang memberikan return yang sama dengan risiko yang lebih rendah. Biasanya investor jenis ini mempertimbangkan keputusan investasinya secara matang dan terencana.

5 2.3 Pasar Modal Dalam buku Nasarudin dan Surya (2004, p.13) menjelaskan pasar modal adalah sebagai pasar yang memperjualbelikan berbagai instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang, baik dalam bentuk utang maupun modal sendiri. Menurut Siamat (2004, p.267) instrumen pasar modal adalah semua surat berharga (efek) yang umum diperjualbelikan melalui pasar modal. Instrumen yang paling umum diperjualbelikan melalui Bursa Efek di Indonesia saat ini adalah saham, obligasi, rights, opsi, dan warran. 1. Saham (Stock) Pratomo dan Nugraha (2001, p.17) menjelaskan saham adalah surat bukti pemilikan bagian modal perseroan yang memberikan pelbagai hak menurut ketentuan undangundang. Ada beberapa jenis saham yang perlu diketahui, yaitu: a. Saham biasa (common stock) Saham biasa adalah saham tanpa hak istimewa, misalnya atas dividen dan sisa harta perusahaan dalam hal terjadi likuidasi. Pemegang saham ini mempunyai hak suara dan menerima dividen secara proposional sesuai kepemilikannya. b. Saham preferen (preffered stock) Saham preferen adalah saham yang memiliki hak khusus dan keistimewaan tertentu yang meliputi prioritas dalam menerima dividen, memperoleh laba dan menerima hak-hak jika perusahaan mengalami likuidasi. 2. Obligasi (Bond) Menurut Pratomo dan Nugraha (2001, p.18-19) obligasi adalah surat utang yang berjangka waktu lebih dari satu tahun dan bersuku bunga tertentu yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk menarik dana dari masyarakat, guna pembiayaan perusahaan atau oleh pemerintah untuk keperluan anggaran belanja. Beberapa jenis obligasi yang perlu diketahui, adalah:

6 a. Secured dan Unsecured Bond Beberapa obligasi dijamin oleh aset tertentu, yang disebut sebagai secured bond misalnya, obligasi hipotek dijamin oleh suatu klaim tertentu atas real estate. Sementara unsecured bond tidak dijamin dengan suatu klaim aset tertentu. b. Term Bond, Serial Bond dan Callable Bond Term bond adalah obligasi yang jatuh tempo pada satu tanggal tertentu sedangkan serial bond jatuh tempo dan melakukan pembayaran kembali prinsipalnya beberapa kali. Sementara callable bond adalah obligasi yang memberikan kepada penerbitnya hak untuk menebus dan menarik obligasi sebelum jatuh tempo. c. Convertible Bond Jika suatu obligasi dapat dikonversi menjadi surat berharga lainnya, obligasi ini disebut dengan convertible bond. d. Registered dan Beared Bond Obligasi yang diterbitkan atas nama pemilik disebut dengan registered bond, sedangkan obligasi yang tidak dicatat atas nama pemilik dan dapat ditransfer dari satu pemilik kepada pemilik yang lain tanpa harus menerbitkan sertifikat baru dinamakan dengan beared bond. e. Revenue Bond dan Income Bond Revenue bond adalah obligasi yang pembayaran berdasarkan pendapatan penerbit. Sedangkan jenis income bond adalah obligasi yang dapat menunda pembayaran kupon bunga sesuai kondisi perusahaan. f. Zero-Coupon Bond Umumnya obligasi membayarkan kupon bunga secara periodik. Obligasi yang tidak membayarkan kupon bunga disebut sebagai zero-coupon bond. Obligasi ini dijual dengan harga diskon.

7 3. Right Dalam buku, Siamat (2004, p.270) menjelaskan bahwa right adalah hak yang diberikan kepada pemegang surat berharga lama untuk membeli tambahan surat berharga baru yang diterbitkan oleh suatu perusahaan. Penerbitan right di Pasar Modal Indonesia juga disebut penawaran efek terbatas dengan hak membeli lebih dahulu. 4. Opsi (Option) Husnan (2001, p.401) mengungkapkan pendapatnya bahwa opsi merupakan selembar kertas berharga yang memungkinkan pemodal untuk membeli atau menjual suatu surat berharga dengan harga tertentu pada waktu tertentu atau sebelumnya. Ada dua tipe opsi, yaitu terdiri dari: a. Call option Call option adalah menunjukkan hak untuk membeli suatu surat berharga dengan harga tertentu pada tanggal tertentu atau sebelumnya. b. Put option Put option adalah menunjukkan hak untuk menjual suatu surat berharga dengan harga tertentu pada waktu tertentu atau sebelumnya. 5. Waran (Warrant) Menurut Husnan (2001, p.433) waran adalah opsi untuk membeli sejumlah saham perusahaan yang menerbitkan waran tersebut dengan harga tertentu. Pada saat pemilik waran melaksanakan opsi tersebut, mereka menyerahkan waran tersebut ke perusahaan. Waran sering dipergunakan untuk pemanis penerbitan obligasi. Kalau suatu obligasi disertai dengan waran, maka investor tidak hanya memperoleh bunga tetap dari pembelian obligasi, tetapi mereka juga memperoleh opsi untuk membeli saham biasa dengan harga tertentu. Kalau harga saham diperkirakan naik, maka opsi ini akan berharga. Sebagai akibatnya perusahaan mungkin bisa menjual obligasi dengan tingkat bunga yang lebih rendah.

8 2.4 Pasar Uang Menurut Nasarudin dan Surya (2004, p.19) pasar uang adalah sarana yang menyediakan pembiayaan jangka pendek atau kurang dari satu tahun. Pasar uang tidak mempunyai tempat fisik seperti pasar modal. Pasar uang melayani banyak pihak seperti pemerintah, bank, perusahaan asuransi, perusahaan, dan lembaga lainnya. Lembaga-lembaga yang aktif di pasar uang adalah bank komersial, merchant banks, bank dagang, penyalur uang, bank sentral. Siamat (2004, p ) menjelaskan bahwa instrumen yang dipergunakan dalam pasar uang di Indonesia saat ini antara lain: 1. Sertifikat Bank Indonesia (SBI) Sertifikat Bank Indonesia pada prinsipnya adalah surat berharga atas unjuk dalam rupiah yang diterbitkan oleh Bank Indonesia sebagai pengakuan utang berjangka waktu pendek dan diperjualbelikan dengan diskonto. 2. Surat Berharga Pasar Uang (SPBU) Surat Berharga Pasar Uang adalah surat-surat berharga jangka pendek yang dapat diperjualbelikan secara diskonto dengan Bank Indonesia atau lembaga diskonto yang ditunjuk oleh Bank Indonesia (BI). 3. Sertfikat Deposito Sertifikat deposito atau negotiable certificate of deposit, sering disingkat CD, pada prinsip adalah instrumen keuangan yang diterbitkan oleh suatu bank atas unjuk dan dinyatakan dalam suatu jumlah, jangka waktu, dan tingkat suku bunga tertentu. Sertifikat deposito adalah deposito berjangka yang bukti simpanannya dapat diperdagangkan. 4. Commersial Paper Commersial Paper (CP) pada dasarnya merupakan promes yang tidak disertai dengan jaminan (unsecured promissory notes) yang diterbitkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana jangka pendek dan dijual kepada investor dalam pasar uang. Dengan

9 demikian CP merupakan promes di mana penerbit berjanji akan membayar sejumlah uang pada saat jatuh tempo. 5. Call Money Pasar uang antarbank atau sering disebut interbank call money market merupakan salah satu sarana penting untuk mendorong pengembangan pasar uang. Pasar uang antarbank pada dasarnya adalah kegiatan pinjam meminjam dana antara satu bank dengan bank lainnya untuk waktu jangka pendek. 6. Repurchase Agreement Repurchase Agreement atau sering disingkat Repo adalah transaksi jual beli surat-surat berharga disertai dengan perjanjian bahwa penjual akan membeli kembali surat-surat berharga yang dijual tersebut pada tanggal dan dengan harga yang telah ditetapkan lebih dahulu. Surat-surat berharga yang biasanya dijadikan sebagai instrumen dalam transaksi Repo adalah surat-surat berharga yang dapat diperjualbelikan secara diskonto, misalnya SBI, SBPU, CD, CP, atau T-Bills. 7. Banker s Acceptance Banker s Acceptance (BA) adalah time draft (wesel berjangka) yang ditarik oleh seorang eksportir atau importir atas suatu bank untuk membayar sejumlah barang atau untuk membeli valuta asing. Pada dasarnya BA memberikan alternatif untuk memperoleh kredit, terutama pada saat barang-barang dikapalkan untuk segera dikirimkan ke luar negeri. 2.5 Reksa Dana Pengertian Reksa Dana Rahardjo (2004, p.2) menjelaskan bahwa reksa dana adalah suatu kumpulan dana dari masyarakat, pihak pemodal atau pihak investor untuk kemudian dikelola oleh manajer investasi dan diinvestasikan pada berbagai jenis portofolio investasi efek atau produk keuangan lainnya.

10 2.5.2 Bentuk Hukum Reksa Dana Menurut Sunariyah (2004, p ) berdasarkan bentuk hukumnya di Indonesia reksa dana dapat dibagi atas dua bentuk, yaitu: 1. Reksa Dana Perseroan Dalam reksa dana bentuk perseroan, perusahaan penerbit reksa dana kegiatan usahanya adalah menghimpun dana dan menjual surat berharga, selanjutnya dana dari penjualan surat berharga tersebut diinvestasikan pada berbagai jenis efek yang diperdagangkan di pasar modal dan pasar uang. Dana yang terkumpul dari penjualan surat berharga akan dikelola oleh manajer investasi. Jadi, reksa dana yang berbentuk perseroan ini menerbitkan surat berharga yang dapat diperjual-belikan oleh masyarakat pemodal. 2. Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif Reksa dana berbentuk kontrak investasi kolektif (KIK) merupakan instrumen penghimpun dana dengan menerbitkan unit penyertaan kepada masyarakat pemodal dan selanjutnya dana tersebut diinvestasikan pada berbagai jenis investasi baik di pasar modal maupun di pasar uang. Pada reksa dana berbentuk perseroan pihak menghimpun dana dengan melakukan penjualan surat berharga, sedangkan reksa dana KIK menghimpun dana melalui penjualan unit penyertaan. Namun keduanya sama-sama menginvestasikan dana yang dihimpun pada berbagai efek yang diperdagangkan. Bentuk kontrak investasi kolektif sebagai kontrak antara manajer investasi dengan bank kustodian yang mengikat pemegang unit penyertaan, dimana manajer investasi bertugas dan bertanggung jawab untuk mengelola dana yang dipercayakan masyarakat pemodal untuk diinvestasikan pada berbagai instrumen investasi. Sedangkan bank kustodian bertugas dan bertanggungjawab dalam pengadministrasian dan penyimpanan atas kekayaan reksa dana. Dalam buku Pratomo (2004, p.59) menjelaskan KIK ini dibuat dihadapan notaris dan melibatkan konsultan hukum independen. KIK inilah yang menjadi dasar hukum pendirian reksa dana. Dari sisi proses pembentukan, reksa dana KIK lebih sederhana dibanding

11 dengan PT Reksa dana. Itulah sebabnya reksa dana yang ada di Indonesia lebih dari 90% adalah reksa dana KIK Sifat Reksa Dana Adapun sifat reksa dana menurut Rahardjo (2004, p.12-13), yaitu terdiri dari: 1. Reksa Dana Tertutup (Close-end) Reksa dana tertutup adalah reksa dana berbentuk perusahaan yang menjual surat berharganya kepada investor melalui penawaran umum perdana di bursa efek sehingga apabila investornya akan menjual reksa dana tersebut, mereka bisa menjual kembali melalui bursa atau investor lainnya; bukan kepada pihak manajer investasi atau penerbitnya. Pembentukan harga penjualan tersebut didasarkan pada mekanisme pasar di bursa tersebut. 2. Reksa Dana Terbuka (Open-end) Reksa dana terbuka adalah reksa dana yang siap dibeli oleh pihak manajer investasi apabila investor tersebut akan menjual reksa dananya kembali, kapan saja dan jumlah berapa saja, sesuai Nilai Aktiva Bersih per unit yang berlaku. Reksa dana terbuka mempunyai daya tarik tersendiri karena jumlah unit penyertaan akan bertambah semakin banyak sesuai jumlah investor baru yang membeli reksa dana tersebut. Jumlah dana yang dikelola akan semakin besar apabila reksa dana tersebut semakin banyak diminati orang. Begitu juga sebaliknya, jumlah dana bisa berkurang apabila minat investor kecil. Selain itu pemilik reksa dana bisa menjual unit reksa dananya langsung ke pihak manajer investasi. Beberapa karakteristik dari Reksa dana KIK menurut Pratomo dan Nugraha ( 2001, p.48) adalah sebagai berikut: 1. Menjual unit penyertaan secara terus-menerus sepanjang ada investor yang membeli. 2. Unit penyertaan tidak dicatatkan di bursa. 3. Investor dapat menjual kembali unit penyertaan yang dimilikinya kepada manajer investasi yang mengelola.

12 4. Hasil penjualan atau pembayaran pembelian kembali unit penyertaan akan dibebankan kepada kekayaan reksa dana. 5. Harga jual/beli unit penyertaan didasarkan atas Nilai Aktiva Bersih (NAB) per unit yang dihitung oleh bank kustodian secara harian. Reksa dana berbentuk perseroan dapat beroperasi secara terbuka maupun tertutup, sementara reksa dana berbentuk KIK hanya dapat beroperasi secara terbuka. Beberapa karakteristik dari PT Reksa dana tertutup dan terbuka dapat dilihat apada Tabel : Tabel 2.1 Karakteristik PT Reksa Dana Tertutup dan PT Reksa Dana Terbuka PT Reksa Dana Tertutup Menjual surat berharganya pada penawaran umum perdana sampai batas modal dasar. Surat berharga reksa dana dicatatkan di bursa efek. Investor tidak dapat menjual kembali surat berharga yang dimilikinya kepada reksa dana,tetapi kepada investor lain melalui bursa. Sumber : Pratomo dan Nugraha (2001, p.46) PT Reksa Dana Terbuka Menjual surat berharganya secara terus menerus sepanjang ada pemodal yang membeli. Surat berharga reksa dana tidak perlu dicatat di bursa efek. Investor dapat menjual kembali surat berharga yang dimilikinya kepada reksa dana Jenis Reksa Dana Berdasarkan Sifat Investasinya Rahardjo (2004, p.15-16) mengungkapkan bahwa setiap reksa dana mempunyai sifat portofolio investasi yang berbeda-beda. Sifat investasi reksa dana meliputi tiga jenis kategori, yaitu: 1. Growth Fund Reksa dana ini mempunyai portofolio investasi yang bertujuan mendapatkan pertumbuhan keuntungan yang tinggi. Jenis investasinya mempunyai sifat volatilitas yang cukup tinggi, seperti investasi di instrumen saham.

13 2. Stable Fund Reksa dana ini mengutamakan jenis portofolio investasi yang bertujuan mendapatkan pertumbuhan keuntungan yang stabil. Jenis investasinya mempunyai volatilitas yang agak kurang, seperti investasi di instrumen obligasi. 3. Safety Fund Reksa dana ini lebih mengutamakan keamanan atas dana investasi dan tidak menyukai adanya volatilitas harga atau ketidakstabilan pendapatan dari instrumen investasinya. Manajer investasi reksa dana jenis safety fund ini cenderung melakukan investasi di instrumen pasar uang, seperti deposito Jenis-Jenis Reksa Dana Dalam buku Pratomo dan Nugraha (2001, p.68-75) menjelaskan bahwa dari sisi peraturan Bapepam, Reksa dana Indonesia di bagi dalam empat jenis kategori, yakni: 1. Reksa Dana Pasar Uang (RDPU) Reksa dana pasar uang didefinisikan sebagai reksa dana yang melakukan investasi 100% pada efek pasar uang. Efek pasar uang sendiri didefinisikan sebagai efek-efek hutang yang berjangka kurang dari satu tahun. Secara umum, instrumen atau efek yang masuk dalam kategori ini meliputi deposito, SBI, obligasi serta efek hutang lainnya dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun. Reksa dana pasar uang merupakan reksa dana dengan tingkat risiko paling rendah. Reksa dana pasar uang sangat cocok untuk investasi jangka pendek (kurang dari satu tahun), sebagai pelengkap investasi deposito atau tabungan yang sudah ada. 2. Reksa Dana Pendapatan Tetap (RDPT) Reksa dana pendapatan tetap adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurangkurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya ke dalam efek bersifat. Efek bersifat hutang umumnya memberikan penghasilan dalam bentuk bunga, seperti deposito, SBI, obligasi dan instrumen lainnya. Umumnya RDPT di Indonesia memanfaatkan instrumen

14 obligasi sebagai bagian terbesar investasinya. RDPT cocok untuk investasi jangka menengah dan panjang (lebih dari tiga tahun) dengan risiko menengah. 3. Reksa Dana Saham (RDS) Reksa dana saham adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya ke dalam efek bersifat ekuitas (saham). Dibandingkan dengan reksa dana pasar uang dan reksa dana pendapatan tetap, reksa dana saham memberikan potensi pertumbuhan nilai investasi yang lebih besar, demikian juga risikonya. Investasi pada saham adalah jenis investasi jangka panjang. 4. Reksa Dana Campuran Reksa dana campuran (RDC) dapat melakukan investasinya baik pada efek hutang maupun ekuitas dan porsi alokasi yang lebih fleksibel. Reksa dana campuran adalah reksa dana yang melakukan investasi dalam efek ekuitas dan efek hutang yang perbandingannya (alokasi) tidak termasuk dalam kategori reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana saham. Jadi yang tidak dapat dikategorikan ke dalam reksa dana pasar uang, reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana saham akan masuk dalam kategori jenis reksa dana campuran. Tabel 2.2 Karakteristik Reksa Dana Jenis Reksa Dana Alokasi Investasi dari Seluruh Reksa Dana yang Terkumpul Preferensi Hasil dan Resiko Investasi Jangka Waktu yang Disarankan Pasar Uang 100% Efek Pasar Uang Rendah Pendek < 1 tahun Pendapatan Tetap Min 80 % Efek Utang Sedang Menengah 1-3 tahun Campuran Kombinasi Efek Utang dan Efek Saham Sedang/Tinggi Menengah/Panjang Saham Min 80% Efek Saham Tinggi Panjang > 3 tahun Sumber : Pratomo (2004, p.48)

15 2.5.6 Pengelola Reksa Dana Pratomo dan Nugraha (2001, p.41), menjelaskan bahwa reksa dana dikelola oleh dua pihak, yakni: 1. Manajer Investasi Manajer investasi bertanggung jawab atas kegiatan investasi, yang meliputi analisa dan pemilihan jenis investasi, mengambil keputusan-keputusan investasi, memonitor pasar investasi dan melakukan tindakan-tindakan yang dibutuhkan untuk kepentingan investor. Manajer investasi adalah perusahaan, bukan perorangan, yang kegiatan usahanya mengelola portofolio efek milik nasabah. Untuk dapat melakukan kegiatan usahanya, perusahaan manajer investasi harus memperoleh ijin dari Bapepam untuk melakukan kegiatan sebagai manajer investasi. 2. Bank Kustodian Bank kustodian bertindak sebagai penyimpan kekayaan (safe keeper) serta administrator reksa dana. Reksa dana yang terkumpul dari sekian banyak investor melalui reksa dana bukan merupakan bagian dari kekayaan manajer investasi dan bank kustodian, sehingga tidak termasuk dalam neraca keuangan, baik manajer investasi maupun bank kustodian. Dana dan kekayaan (surat-surat berharga) yang dimiliki oleh reksa dana adalah milik para investor dan disimpan atas nama reksa dana di bank kustodian. Sama halnya seperti manajer investasi, bank yang akan melakukan kegiatan ini harus memperoleh ijin terlebih dahulu dari Bapepam Nilai Aktiva Bersih per Unit Penyertaan Nilai aktiva bersih per unit penyertaan (NAB/unit) merupakan besaran yang penting dalam reksa dana. Menurut Pratomo dan Nugraha (2001, p.50-56) ada hal-hal yang perlu diketahui mengenai NAB/unit, yaitu: 1. NAB/unit merupakan harga beli per unit penyertaan yang harus dibayar investor, jika investor ingin berinvestasi dengan membeli unit penyertaan reksa dana. NAB/unit juga sekaligus menjadi harga jual per unit penyertaan jika investor ingin mencairkan

16 investasinya, dengan menjual unit penyertaan reksa dana yang dimiliki. Informasi NAB/unit menjadi indikator untung-ruginya investasi, dengan mengetahui pada harga berapa investor membeli dan pada harga berapa investor akan menjualnya. 2. Perubahan NAB/unit memberikan indikator kinerja investasi suatu reksa dana. Naik-turunnya NAB/unit reksa dana dipengaruhi oleh nilai pasar dari masing-masing efek yang dimiliki reksa dana tersebut. NAB reksa dana dihitung dengan menjumlahkan seluruh nilai masing-masing efek yang dimilikinya, berdasarkan harga penutupan efek yang bersangkutan, kemudian menguranginya dengan kewajiban-kewajiban reksa dana, seperti biaya manajer investasi, biaya bank kustodian, dan biaya lainnya. Adalah kewajiban bank kustodian untuk menghitung NAB reksa dana, yang kemudian akan dikirimkan ke harian tertentu untuk dimuat setiap hari. NAB/unit yang dipublikasikan setiap hari, merupakan NAB/unit pada penutupan hari bursa sebelumnya. Jadi jika investor melakukan transaksi beli atau jual pada hari ini, maka harga yang akan didapatkan baru akan diketahui pada pengumuman NAB/unit keesokan harinya, sehingga publikasi NAB/unit yang dilakukan setiap hari dapat memberikan indikasi kepada investor untuk melakukan keputusan beli atau jual. Rahardjo (2004, p.8-11) menyatakan ada beberapa aspek yang penting dan bisa mempengaruhi nilai aktiva bersih reksa dana, yakni: a. Perubahan harga saham, obligasi, dan harga instrumen investasi dalam portofolio tersebut. b. Adanya penghasilan dari pendapatan bunga atau deviden c. Besar atau kecilnya nilai kewajiban yang dibebankan kepada reksa dana. Manajer Investasi dalam mengelola reksa dana mempunyai kewajiban pembayaran kepada pihak ketiga, yaitu dalam bentuk : - Management Fee Fee ini merupakan imbalan atas pengelolaan reksa dana tersebut, yang meliputi fee untuk manajer investasi, yang berkisar 1%-2% per tahun dari NAB.

17 - Custodian Fee Custodian fee adalah imbalan jasa kepada bank kustodian yang bertanggung jawab menyimpan portofolio investasi. Besaran fee untuk bank kustodian misalnya sekitar 0,25 % per tahun dari NAB. Menurut Siamat ( 2004, p.260) nilai aktiva bersih reksa dana pada suatu periode dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut: Total Nilai Aktiva Bersih pada periode tertentu: Total NAB = Nilai Aktiva Total Kewajiban... (1) Nilai Aktiva Bersih per unit: NAB per unit = Di mana, Total Nilai Aktiva Bersih Total unit penyertaan (surat berharga) yang diterbitkan... (2) Total NAB NAB per unit = Jumlah Nilai Akiva Bersih pada periode tertentu. = Nilai Aktiva Bersih per surat berharga atau unit penyertaan pada periode tertentu Alokasi Biaya Reksa Dana Menurut Rahardjo (2004, p ) ada beberapa jenis biaya yang timbul dalam mengelola reksa dana dibagi dalam beberapa kelompok, yakni: 1. Biaya yang menjadi beban reksa dana Jenis biaya yang dibebankan pada reksa dana itu sendiri terdiri dari beberapa jenis, yaitu: a. Imbalan Jasa Manajer Investasi. Imbalan ini misalnya sebesar 1,30% per tahun dihitung dari sejumlah NAB. b. Imbalan Jasa Bank Kustodian. Misalnya sebesar 0,30% per tahun dihitung atas dasar NAB harian dan diperhitungkan berdasarkan nilai harian.

18 c. Imbalan Jasa untuk profesi akuntan publik, notaris, dan konsultan hukum setelah pernyataaan pendaftaran reksa dana tersebut dianggap efektif oleh BAPEPAM. d. Biaya Operasional Biaya operasional yaitu biaya transaksi efek (saham atau obligasi) dan juga biaya registrasi efek dan biaya administrasi pembuatan dan pengiriman prospektus serta biaya pajak yang disebabkan oleh biaya-biaya yang disebutkan diatas. 2. Biaya beban manajer investasi Tujuan pengelompokkan biaya ini adalah supaya lebih jelas karena beban biaya manajer investasi juga cukup besar, yang meliputi: a. Biaya administrasi pendirian reksa dana (biaya konsultasi jasa profesi dan pembuatan dokumen dan kontrak hukum). b. Biaya pemasaran dan biaya pencetakan berbagai formulir administrasi. 3. Biaya beban pemilik unit penyertaan a. Biaya pembelian (subscription fee) Untuk membeli Unit Penyertaan reksa dana tersebut ada yang berkisar sebesar 0,5%. b. Biaya penjualan kembali (redemption fee) Unit Penyertaan reksa dana tersebut, misalnya apabila kurang dari satu tahun, ada yang berkisar sebesar 1,5% atau maksimum Rp 25 Juta; antara satu tahun sampai dua tahun, berkisar sebesar 1% dan maksimum Rp 15 Juta; apabila lebih dari dua tahun, tidak dikenakan biaya redemption fee. b. Biaya pertukaran Biaya ini timbul apabila pemegang unit penyertaan reksa dana X milik manajer investasi Y, ingin menukarkan unit penyertaan reksa dana X tersebut sebelum dilakukan penjualan ke jenis reksa dana lain yang masih satu produk reksa dana milik manajer investasi Y. Dalam hal ini dikenakan biaya pertukaran, misalnya sebesar 0,2%.

19 2.5.9 Manfaat Investasi di Reksa Dana Rahardjo (2004, p.22-33) menjelaskan bahwa pada dasarnya setiap individu yang berinvestasi selalu ingin mendapatkan keuntungan dalam investasinya maka manfaat investasi di reksa dana, yaitu: 1. Reksa dana dikelola secara profesional oleh manajer investasi yang berpengalaman. 2. Jumlah dana yang dibutuhkan untuk investasi relatif kecil. 3. Portofolio investasi reksa dana sudah terdiversifikasi. Produk reksa dana merupakan jenis investasi yang menerapkan prinsip kehati-hatian yang sangat tinggi dan menerapkan strategi diversifikasi yang maksimal. 4. Informasi pengelolaan investasi sangat transparan. Investor yang membeli reksa dana akan mendapatkan informasi lengkap mengenai pengelolaan dananya yang dilakukan oleh manajer investasi. 5. Tingginya tingkat likuiditas reksa dana. Reksa dana merupakan instrumen investasi yang cukup likuid karena pihak pemegang unit penyertaan reksa dana bisa melakukan penjualan kembali (redemption) kepada pihak manajer investasi dengan mendapatkan pembayaran sesuai tingkat NAB ( Nilai Akiva Bersih) yang dihitung berdasarkan hari atau periode penjualan reksa dana tersebut. 6. Prosedur investasi sangat mudah. Dengan membeli reksa dana, proses analisis investasi dan proses kajian atas prospek investasi cukup dilakukan oleh tim ahli dan pihak manajer investasi tersebut. 7. Sifat investasi yang konservatif. Pihak manajer investasi yang mengelola reksa dana selalu mengutamakan strategi investasi yang konservatif dan selalu menghitung secara hati-hati potensi tingkat risiko pasar dan risiko kerugian harga atas instrumen investasi tersebut. 8. Biaya transaksi murah. Investor tidak perlu memikirkan pembayaran fee jual atau fee beli atas setiap transaksi instumen investasi tersebut, tidak perlu memikirkan biaya pembuatan laporan riset atau biaya pembuatan laporan riset atas kinerja setiap

20 instrumen investasi tersebut, tidak perlu membayar biaya penasihat investasi atau penyusunan strategi investasi Risiko Investasi Reksa Dana Untuk melakukan investasi reksa dana, investor harus mengenal jenis risiko yang berpotensi timbul apabila membeli reksa dana. Dengan mengetahui secara detail berbagai risiko setiap investor diharapkan akan lebih hati-hati dalam memilih berbagai macam jenis reksa dana yang ditawarkan manajer investasi. Dalam bukunya, Rahardjo (2004, p.35-40) menyatakan ada hal-hal yang perlu diketahui para investor tentang potensi risiko pada reksa dana, yaitu: a. Risiko menurunnya NAB (Nilai Aktiva Bersih) unit penyertaan Penurunan ini disebabkan oleh harga pasar dari instrumen investasi yang dimasukkan dalam portofolio reksa dana tersebut mengalami penurunan dibandingkan dari harga pembelian awal. b. Risiko Likuiditas Potensi risiko likuiditas ini bisa saja terjadi apabila pemegang unit penyertaan reksa dana pada salah satu manajer investasi tertentu ternyata melakukan penarikan dana dalam jumlah yang besar pada hari dan waktu yang sama. Istilahnya, manajer investasi tersebut mengalami rush (penarikan dana secara besar-besaran) atas unit penyertaan reksa dana. c. Risiko Pasar Risiko pasar adalah situasi ketika harga instrumen investasi mengalami penurunan yang disebabkan oleh menurunnya kinerja pasar saham atau pasar obligasi secara drastis. Istilah lainnya adalah pasar sedang mengalami kondisi bearish, yaitu harga- harga saham atau instrumen investasi lainnya mengalami penurunan harga yang sangat drastis.

21 d. Risiko Default Risiko default terjadi misalnya jika pihak manajer investasi tersebut membeli obligasi yang emitennya mengalami kesulitan keuangan sehingga tidak mampu membayar bunga atau pokok obligasi tersebut Return Reksa Dana Dalam skripsi ini, penghitungan yang digunakan adalah menggunakan time-weighted rate of return, karena mengukur nilai portofolio berdasarkan pada periode awal dan periode akhir. Pratomo dan Nugraha (2001, p ) menambahkan bahwa pengukuran return reksa dana didasarkan atas perubahan NAB/unit. Return dirumuskan sebagai berikut: Kinerja sub periode = NAB t NAB t 1... (3) NAB t 1 Di mana, NAB t = rata-rata NAB/unit minggu ini NAB t 1 = rata-rata NAB/unit minggu sebelumnya 2.6 Indeks Obligasi Menurut Pratomo dan Nugraha (2001, p.187) pada pasar investasi yang telah berkembang, dan likuiditas masing-masing jenis instrumen investasi yang tinggi, akan terdapat suatu indeks pasar untuk masing-masing jenis instrumen tersebut. Indeks pasar merupakan indikator kerja untuk suatu jenis instrumen atau portofolio tertentu. Indeks obligasi digunakan sebagai tolak ukur atau pembanding dari suatu kinerja portofolio obligasi. Dalam skripsi ini, penghitungan yang digunakan adalah menggunakan obligasi pemerintah, karena berdasarkan data yang ada dan diperoleh dari Bursa Efek Surabaya (BES).

22 Dalam buku Rahardjo (2004, p168) menjelaskan bahwa manajer investasi yang mengelola reksa dana pendapatan tetap biasanya membeli dua jenis obligasi sebagai portofolio investasinya, yaitu: 1. Obligasi pemerintah Jenis obligasi ini dikenal dengan istilah government bond adalah obligasi yang diterbitkan pemerintah untuk kepentingan negara, seperti menutup biaya Anggaran Pendapatan Belanja Negara (APBN). Obligasi ini dikenal dengan nama Treasury Bond (T-Bond) atau juga dikenal sebagai Surat Utang Negara (SUN). Berinvestasi dalam obligasi pemerintah mempunyai beberapa keuntungan, seperti adanya jaminan dari pemerintah, dapat diperdagangkan, dan memberikan kupon yang relatif menarik. 2. Obligasi korporasi Jenis obligasi ini dikenal dengan istilah corporate bond, yaitu obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan komersial. Penerbitan obligasi bertujuan untuk membayar utang atau melakukan ekspansi bisnis. Karakteristik obligasi perseroan adalah cenderung menyediakan jaminan aset (collateral), tetapi ada juga yang tidak. Ada yang memberikan dana cicilan pelunasan (singking fund) dari hasil pendapatan keuntungan perusahaan. 2.7 Tingkat Pengembalian Risiko Menurut Jones (2002, p.9) Risk free rate of return is the return on a riskless asset, often proxide by the rate of return on Treasury securities. Tingkat pengembalian bebas risiko adalah tingkat pengembalian yang diharapkan dari asset bebas risiko, biasanya ditunjukkan oleh surat-surat berharga yang dikeluarkan oleh pemerintah. Dalam penelitian ini tingkat pengembalian bebas risiko adalah suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI). SBI dianggap sebagai instrumen yang aman karena diterbitkan oleh pemerintah. Sulistyastuti (2002, p.73) mengatakan bahwa selain aspek fundamental penerbit obligasi, hal yang harus dicermati adalah konteks ekonomi makro terutama pergerakan nilai tukar

23 rupiah, tingkat bunga SBI dan inflasi. Ketika nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika mengalami penurunan terus-menerus, pemerintah biasanya akan menaikkan tingkat bunga SBI. Kenaikan tingkat bunga SBI diharapkan dapat memberikan alternatif investasi karena orang lebih suka membeli SBI yang memberikan bunga tinggi. Pada gilirannya kenaikan tingkat bunga SBI pasti berdampak pada kenaikan tingkat bunga bank. Karena harga obligasi berhubungan terbalik dengan tingkat bunga pasar. Sehingga kenaikan tingkat bunga bank justru mengakibatkan penurunan harga obligasi, demikian sebaliknya. Oleh karena itu, investor harus memperhatikan pergerakan harga obligasi agar dapat mempertimbangkan waktu beli yang menguntungkan. 2.8 Penilaian Kinerja Reksa Dana Pratomo dan Nugraha (2001, p ) menjelaskan bahwa ada tiga metode pengukuran kinerja reksa dana dengan memasukkan unsur risiko yang sering digunakan, yaitu: 1. Metode Sharpe Pengukuran dengan metode Sharpe didasarkan atas apa yang disebut premium atas risiko atau risk premium. Risk premium adalah perbedaan (selisih) antara rata-rata kinerja yang dihasilkan oleh reksa dana dengan rata-rata kinerja investasi yang bebas risiko (risk free rate). Pengukuran Sharpe diformulasikan sebagai ratio risk premium terhadap standar deviasi. Standar deviasi merupakan risiko fluktuasi reksa dana yang dihasilkan karena berubah-ubahnya laba yang dihasilkan dari sub periode ke sub periode lainnya selama seluruh periode. Dalam teori portofolio, standar deviasi merupakan risiko total yang merupakan penjumlah dari risiko pasar (systematic/market risk dan unsystematic risk). Metode Sharpe dihitung dengan menggunakan rumus: SRD = return RD - return σ RF

24 Keterangan: srd = nilai Sharpe ratio Return Rd Return Rf σ = rata-rata return reksa dana = rata-rata return investasi bebas risiko = standar deviasi reksa dana Dengan membagi risk premium dengan standar deviasi, Sharpe mengukur risk premium yang dihasilkan per unit risiko yang diambil. Pengertiannya sebagai berikut, investasi pada SBI tidak mengandung risiko, sehingga diharapkan memberikan hasil investasi lebih besar daripada kinerja investasi bebas risiko. Sharpe mengukur seberapa besar penambahan hasil investasi yang diperoleh (risk premium) untuk tiap unit risiko yang diambil. Makin tinggi nilai Sharpe ratio makin baik kinerja reksa dana. 2. Metode Treynor Pengukuran dengan metode Treynor juga didasarkan atas risk premium, seperti halnya yang dilakukan Sharpe, namun dalam metode Treynor digunakan pembagi beta (β) yang merupakan risiko berfluktuasi relatif terhadap risiko pasar. Beta dalam konsep Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan risiko sistematik (juga merupakan risiko pasar atau market risk). Beta dapat juga dihitung dengan regresi linier. Metode Treynor dihitung dengan menggunakan rumus: Keterangan: β TRD = return RD - return RF TRD = nilai Treynor ratio Return Rd Return Rf β = rata-rata return reksa dana = rata-rata return investasi bebas risiko = beta reksa dana ( risiko pasar atau risiko sistematis)

25 3. Metode Jensen Sama halnya dengan metode Treynor, Jensen menggunakan faktor beta dalam mengukur kinerja investasi suatu portofolio yang didasarkan atas pengembangan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Pengukuran dengan metode Jensen menilai kinerja manajer investasi berdasarkan atas seberapa besar manajer investasi tersebut mampu memberikan kinerja di atas kinerja pasar sesuai risiko yang dimilikinya. Semakin tinggi nilai positif alfa, semakin baik kinerja. Metode Jensen dihitung dengan menggunakan rumus: (Return RD Return RF ) = Alfa + β x ( Return P Return RF ) Alfa = (Return RD Return RF ) - β x ( Return P Return RF ) Keterangan: Alfa Return Return Rd Rf Return P β = selisih return reksa dana dengan return indeks obligasi = rata-rata return reksa dana = rata-rata return investasi bebas risiko = return pasar = beta reksa dana (risiko pasar atau risiko sistematis)

26 2.9 Kerangka Pemikiran Teoritis Reksa dana pendapatan tetap Kinerja reksa dana pendapatan tetap Risk-adjusted return Metode Sharpe Metode Treynor Metode Jensen Hasil perhitungan kinerja reksa dana pendapatan tetap Memberikan peringkat pada reksa dana pendapatan tetap Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

27 2.10 Metodologi Penelitian Metode penelitian yaitu suatu teknik yang digunakan untuk memperoleh data-data yang relevan dengan penelitian yang dilakukan dalam skripsi ini. Metode penelitian sangat membantu dalam melakukan analisis terhadap permasalahan yang dihadapi Desain Penelitian Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif. Tujuan dari penelitian deskriptif ini adalah untuk membuat deskripsi, gambaran atau lukisan secara sistematis, faktual dan akurat mengenai fakta-fakta, sifat-sifat serta hubungan antar fenomena yang diselidiki. Unit analisis penelitian dalam skripsi ini adalah reksa dana pendapatan tetap yang terdaftar di Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) pada kurun waktu 1 tahun 2 bulan (1 November Desember 2005). Data penelitian yang dikumpulkan berdasarkan studi time series yang menekankan pada data penelitian berupa rentetan waktu. Data yang digunakan dalam penelitian ini, sejak awal pemerintahan Susilo Bambang Yudhoyono sebagai Presiden Republik Indonesia yaitu sejak tanggal 1 November Hal ini diambil dengan asumsi kebijakan ekonomi yang sama dengan berakhir pada akhir tahun tutup buku 29 Desember Penelitian ini dimulai sejak 20 Februari Juli Teknik Pemilihan Sampel Pemilihan sampel berdasarkan sampel non probabilitas dengan judgement sampling, yaitu tipe pemilihan sampel secara tidak acak yang informasinya diperoleh dengan menggunakan pertimbangan tertentu. Populasi dalam penelitian ini adalah semua reksa dana pendapatan tetap yang melakukan transaksi setiap hari maupun tidak, yang terdaftar di BAPEPAM. Jumlah reksa dana yang diambil sebagai sampel adalah sebanyak tiga puluh satu reksa dana pendapatan tetap karena melakukan transaksi setiap harinya Teknik Pengumpulan Data Data yang diambil merupakan data sekunder yaitu data yang telah dikumpulkan atau diolah pihak lain. Dimana data sekunder berasal dari peristiwa-peristiwa yang sifatnya empiris, yang berupa:

28 1. Data yang diambil dari internet di web site yang berisi data NAB/Unit harian reksa dana pendapatan tetap sepanjang periode pengamatan. 2. Data yang diambil dari internet di web site yaitu tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI). 3. Data yang diambil di Bursa Efek Surabaya (BES) yang beralamat di Jakarta, Plaza Bapindo, Bank Mandiri Tower, Jl. Jend. Sudirman Kav , Jakarta 12190, Indonesia, yaitu indeks obligasi selama periode pengamatan Instrumen Pengukuran Instrumen pengukuran untuk variabel tingkat pengembalian, diperinci sebagai berikut: 1. NAB/unit penyertaan reksa dana Data NAB/unit penyertaan reksa dana merupakan data sekunder yang diperoleh dari internet di web site Dari data NAB/unit harian, diolah NAB/unit mingguan, return NAB/unit mingguan tersebut, standar deviasi, dan beta reksa dana pendapatan tetap. Periode yang digunakan adalah mingguan. Penghitungan NAB/unit seperti pada persamaan tiga. 2. Tingkat pengembalian investasi bebas risiko (risk free rate) Data tingkat pengembalian bebas risiko, dalam hal ini adalah tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) 1 bulan, kemudian akan disesuaikan dengan periode pengukuran yaitu mingguan dan terdapat 52 minggu dalam satu tahun. Penghitungan SBI sebagai berkut: SBI mingguan = Tingkat suku bunga SBI (1 bulan) 52 minggu.. (4) 3. Indeks obligasi Data indeks obligasi yang digunakan sebagai tolak ukur atau pembanding untuk reksa dana pendapatan tetap yang berorientasi obligasi. Periode indeks obligasi adalah mingguan.penghitungan indeks obligasi seperti pada persamaan tiga.

29 Teknik Pengolahan Data Setelah mengumpulkan data, maka data akan diolah dengan menggunakan perhitungan. Adapun langkah-langkah pengolahan sampel dalam penelitian ini sebagai berikut: 1. Menghitung mean (rata-rata hitung) dalam mingguan dari NAB/unit harian. Rata- rata NAB/unit = n i=1 return NAB/unit harian n... (5) 2. Menghitung return NAB/unit mingguan Penghitungan return NAB/unit mingguan seperti pada persamaan tiga. 3. Menghitung mean (rata-rata hitung) return NAB/unit mingguan dalam satu tahun dua bulan (59 minggu). returnnab/unit mingguan i = Mean return NAB/unit mingguan= 1 n n... (6) 4. Menghitung standar deviasi Keown (2001, p.209), standar deviasi dapat dihitung dengan rumus: Standar deviasi = (pengembalian pada periode t pengambilan rata-rata)² n 1... (7) 5. Menghitung beta Dalam buku Halim (2005, p.74), beta dapat dihitung dengan rumus: Beta = Kovarians ( Ri, Rm ) SDm²... (8) 6. Menghitung kinerja tolok ukur dengan menggunakan indeks obligasi. 7. Menghitung kinerja reksa dana pendapatan tetap dengan metode Sharpe, metode Treynor, dan metode Jensen.

30 8. Menentukan reksa dana pendapatan tetap yang kinerjanya baik sesuai dengan masing- masing metode yang digunakan SRD > + ( positif ) kinerjanya baik SRD < + ( negatif ) kinerjanya tidak baik 9. Menyusun peringkat reksa dana pendapatan tetap yang tertinggi sampai dengan terendah sesuai dengan nilai Sharpe, nilai Treynor dan nilai Jensen Teknik Analisis Data Setelah mengumpulkan data maka data akan akan diolah dengan menggunakan metode Sharpe, metode Treynor, metode Jensen untuk mengukur kinerja reksa dana pendapatan tetap yang terdiri dari: 1. Metode Sharpe dihitung dengan menggunakan rumus: SRD = return RD - return σ RF... (9) Keterangan : srd = nilai Sharpe ratio Return Rd Return Rf σ = rata-rata return reksa dana = rata-rata return investasi bebas risiko = standar deviasi reksa dana 2. Metode Treynor dihitung dengan menggunakan rumus: TRD = return RD - return RF β... (10) Keterangan : TRD = nilai Treynor ratio Return Rd = rata-rata return reksa dana

31 Return Rf β = rata-rata return investasi bebas risiko = beta reksa dana ( risiko pasar atau risiko sistematis) 3. Metode Jensen dihitung dengan menggunakan rumus: (Return RD Return RF ) = Alfa + β x ( Return P Return RF )... (11) Alfa = (Return RD Return RF ) - β x ( Return P Return RF )... (12) Keterangan: Alfa Return Return Rd Rf Return P β = selisih return reksa dana dengan return indeks obligasi = rata-rata return reksa dana = rata-rata return investasi bebas risiko = return pasar = beta reksa dana (risiko pasar atau risiko sistematis)