BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN

Transkripsi

1 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN Bab ini membahas analisis data dan hasil penelitian yang meliputi pengujian hipotesis pertama dan kedua. Pembahasan dimulai dengan pengujian hipotesis pertama untuk menjawab pertanyaan apakah pengumuman mempengaruhi volume perdagangan saham. Selanjutnya, pengujian hipotesis kedua dilakukan untuk menjawab pertanyaan apakah pengumuman juga mempengaruhi harga saham. 1.Pengujian Hipotesis Pertama Pengaruh pengumuman terhadap volume perdagangan saham akan duji apakah berbeda secara signifikan antara periode setelah pengumuman dengan periode sebelum tanggal pengumuman. Untuk menguji hipotesis pertama yaitu apakah pengumuman berpengaruh terhadap volume perdagangan saham perusahaan target, peneliti menggunakan batasan waktu 5 hari sebelum tanggal pengumuman dan 5 hari setelah tanggal pengumuman untuk perusahaan target yang melakukan selama tahun 1998 tahun Rata rata volume perdagangan saham relatif selama 5 hari sebelum tanggal pengumuman merjer dan hingga 5 hari setelah tanggal pengumuman disajikan pada gambar berikut ini: 28

2 29 Kegiatan Perdagangan Saham Selama 11 Hati di Seputar Tanggal Pengumuman Merjer dan Akuisis 0,0025 0,002 Trading Volume Activities 0,0015 0,001 0, Hari Pengamatan Gambar 1 Kegiatan Perdagangan Saham Selama 11 Hari di Seputar Tanggal Pengumuman Merjer dan Akusisi Tabel di bawah ini menyajikan hasil analisis terhadap volume perdagangan relatif untuk periode 5 hari sebelum dan 5 hari setelah tanggal pengumuman.

3 30 Tabel 4.1 Hasil Analisis Terhadap Volume Perdagangan Relatif Pada Batasan Waktu 5 Hari Sebelum dan 5 Hari Setelah Tanggal Pengumuman Merjer dan Akuisisi. Pengujian setelah tgl sebelum tgl Perbedaan Nilai Nilai p Signifikansi Sampel t statistic 30 Signifikan perusahaan 0, , , ,536 0,001 Dari hasil perhitungan untuk pengujian hipotesis pertama, nilai t hitung adalah 0,536 sedangkan t tabel adalah 2,045 Hasil uji statistik tersebut menunjukkan bahwa nilai t hitung < t tabel sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa untuk keseluruhan saham sampel, terdapat perbedaan yang signifikan antara volume perdagangan saham 5 hari setelah dan 5 hari sebelum tanggal pengumuman. Peneliti menyimpulkan bahwa pasar bereaksi secara signifikan terhadap volume perdagangan saham karena volume perdagangan saham merefleksikan perubahan dalam pengharapan investor individual (Beaver, 1968), yang mendorong adanya tindakan dan perdagangan yang dilakukan investor individual (Bamber, 1968). Dengan demikian, peneliti berkesimpulan bahwa pengumuman berhasil merubah keyakinan maupun pengharapan investor individual yang dapat mendorong terjadinya transaksi perdagangan saham, sehingga terjadi perbedaan yang signifikan antara volume perdagangan saham pada periode sebelum pengumuman dengan periode setelah pengumuman.

4 31 2.Pengujian Hipotesis Kedua Gambar berikut menyajikan rata rata harga saham yang dijadikan sampel penelitian selama batasan waktu 5 hari sebelum dan 5 hari setelah tangal pengumuman Rata-Rata Harga Saham Pada Periode 5 Hari Sebelum dan Setelah Tanggal Pengumuman Merjer dan Akuisis Harga Saham Hari Pengamatan Gambar 2 Rata rata Harga Saham Pada Periode 5 Hari Sebelum dan Setelah Tanggal Pengumuman Merger dan Akuisisi Tabel di bawah ini menyajikan hasil analisis terhadap rata rata harga saham untuk periode 5 hari sebelum dan 5 hari setelah tanggal pengumuman.

5 32 Tabel 4.2 Hasil Analisis Terhadap Harga Saham Pada Batasan Waktu 5 Hari Sebelum dan 5 Hari Setelah Tanggal Pengumuman Merjer dan Akuisisi Pengujian setelah tgl sebelum tgl Perbedaan Nilai Nilai p Signifikansi Sampel t statistik 30 perusahaan 1374, ,53 70,87-0,937 0,000 Signifikan Dari hasil perhitungan untuk pengujian hipotesis kedua, nilai t adalah 0,9378 sedangkan t adalah 2,045. Hasil uji statistik tersebut menunjukkan bahwa nilai t lebih kecil daripada t sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa untuk hitung tabel tabel keseluruhan saham sampel, rata rata harga saham 5 hari setelah dan 5 hari sebelum tanggal pengumuman berbeda secara signifikan, dimana terjadi kenaikan harga saham setelah tanggal pengumuman. Ini berarti, pasar bereaksi positif atas pengumuman sehingga harga saham mengalami kenaikan pada periode setelah pengumuman dibandingkan dengan periode sebelum pengumuman. Hasil analisis ini berhasil membuktikan bahwa para investor percaya bahwa perusahaan target mengalami keuntungan dari peristiwa sehingga harga sahamnya akan meningkat. Hasil penelitian ini konsisiten dengan penelitian penelitian terdahulu (Parkinson dan Dobbins, 1993; Sudarsanam et al., 1996; Rachmawati, 2000) yang menunjukkan adanya return yang positif bagi perusahaan target di sekitar tanggal pengumuman. Ini berarti, di seputar hitung

6 33 tanggal pengumuman, telah terjadi perubahan harga yang merefleksikan perubahan kepercayaan rata rata pasar secara agregat (Bamber, 1986). Di sisi lain, hasil penelitian Sutrisno (1998) menunjukkan bahwa harga saham perusahaan peng menurun pada periode setelah tanggal publikasi laporan keuangan gabungan pertama dibandingkan dengan periode sebelum tanggal publikasi laporan keuangan gabungan pertama. Menurutnya, hal ini kemungkinan besar disebabkan adanya reaksi negatif dari para investor terhadap aktivitas, misalnya karena kemungkinan tidak realistisnya ekspektasi atas sinergi yang ditimbulkan oleh penggabungan usaha dan diabaikannya faktor kebudayaan perusahaan. Berbeda dengan hasil penelitian Sutrisno (1998), hasil penelitian ini justru menunjukkan hasil yang berkebalikan karena harga saham perusahaan target justru meningkat setelah tanggal pengumuman. Untuk itu, peneliti memberikan beberapa alasan atas perbedaan hasil tersebut, yaitu: 1. Sutrisno (1998) menggunakan perusahaan peng sebagai perusahaan sampel, sedangkan dalam penelitian ini perusahaan sampel adalah perusahaan target. 2. Periode penelitian Sutrisno (1998) adalah tanggal publikasi laporan keuangan gabungan sedangkan dalam penelitian ini menggunakan tanggal pengumuman. Sebagaimana telah disimpulkan oleh penelitian terdahulu (misalnya Parkinson dan Dobbins, 1993;Sudarsanam et al., 1996; Rachmawati, 2000), yang menikmati keuntungan dalam peristiwa adalah perusahaan target sehingga para investor akan cenderung memiliki pengharapan

7 34 yang besar terhadap harga saham perusahaan target sehingga harga saham perusahaan target akan meningkat pada saat pengumuman dilakukan. Ini berarti, hasil analisis ini konsisten dengan penelitian sebelumnya bahwa pengumuman akan menyebabkan perbedaan harga saham perusahaan target yang signifikan positif. Di sisi lain, penelitian terdahulu (misalnya Farlianto, 1996; Morck et al. 1990) juga menyimpulkan bahwa kinerja perusahaan peng cenderung menurun sehingga pada saat publikasi laporan keuangan dilakukan, para investor akan bereaksi negatif, yang mengakibatkan menurunnya harga saham perusahaan peng, sebagaimana hasil penelitian Sutrisno (1998).