ANALISIS STRATEGI AKUISISI PT BUMI RESOURCES TBK. DENGAN MENGGUNAKAN LBO : DAHULU DAN SEKARANG GROUP FIELD PROJECT M. RIDWAN NOVAYANTO 0740000381 MULIATI 0740000072 BINUS BUSINESS SCHOOL PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN KEUANGAN BINUS UNIVERSITY JAKARTA 2008 i
ANALISIS STRATEGI AKUISISI PT BUMI RESOURCES TBK. DENGAN MENGGUNAKAN LBO : DAHULU DAN SEKARANG GROUP FIELD PROJECT M. RIDWAN NOVAYANTO 0740000381 MULIATI 0740000072 Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Manajemen Pada BINUS BUSINES SCHOOL BINUS UNIVERSITY ii
ANALISIS STRATEGI AKUISISI PT BUMI RESOURCES TBK. DENGAN MENGGUNAKAN LBO : DAHULU DAN SEKARANG GROUP FIELD PROJECT M. RIDWAN NOVAYANTO 0740000381 MULIATI 0740000072 Pembimbing : Ferdinand Sadeli, MAF., CFA., FRM. Tanggal: 15-11 - 2008 iii
KATA PENGANTAR Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa atas berkat dan karunia-nya yang senantiasa memberi kekuatan dan ketabahan untuk menyelesaikan penulisan tesis ini. Dalam kesempatan ini juga kami ingin mengucapkan terima kasih yang tak terkira buat keluarga kami dan rekan-rekan yang selama ini mendampingi dan mendukung kami dalam menyelesaikan tesis ini. Kami ingin mengucapkan terima kasih dan memberikan penghargaan khusus kepada Bapak Ferdinand Sadeli, MAF., CFA., FRM. selaku dosen pembimbing tesis yang telah meluangkan waktu dan mencurahkan pikiran dan tenaga serta tetap sabar untuk membimbing kami dalam menyusun tesis ini. Kami menyadari bahwa masih terdapat ketidaksempurnaan dalam tesis ini. Oleh karena itu, kritik dan saran yang bersifat membangun sangat diharapkan untuk membantu mengurangi kekurangan tersebut dan diharapkan dapat disempurnakan pada penelitian selanjutnya. Akhir kata, semoga tesis ini dapat berguna dan bermanfaat bagi pembaca baik di kalangan akademik maupun praktisi. Penulis iv
DAFTAR ISI Halaman Judul... i Halaman Pernyataan... ii Persetujuan Pembimbing... iii KATA PENGANTAR... iv ABSTRAK... v DAFTAR ISI... vi DAFTAR TABEL... x DAFTAR GAMBAR...... xi BAB 1 PENDAHULUAN... 1 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Perumusan Masalah... 4 1.3 Tujuan Penelitian... 5 1.4 Ruang Lingkup... 5 1.5 Sistematika Pembahasan... 6 BAB 2 LANDASAN TEORI... 7 2.1 Pengertian Merger dan akuisisi... 7 2.1.1 Merger... 7 2.1.2 Akuisisi... 8 2.2 Motif Merger dan Akuisisi... 8 2.2.1 Motif Ekonomi... 9 2.2.2 Motif Sinergi... 10 2.2.3 Motif Diversifikasi... 11 2.2.4 Motif Non-Ekonomi... 11 2.3 Analisis Strategi Jangka Panjang Perusahaan... 12 2.3.1 Strength Weakness Opportunity Threats (SWOT)... 12 2.3.2 Matriks Boston Consulting Group (BCG)... 13 2.3.3 Porter s Five Forces Model... 15 2.3.4 Grand Strategy... 17 vi
2.3.5 Quantitative Strategic Planning Matrix (QSPM)... 19 2.4 Proses Akuisisi dan Due Diligence... 21 2.4.1 Identifikasi Awal... 22 2.4.2 Screening... 23 2.4.3 Penawaran Formal... 23 2.4.4 Due Diligence... 24 2.4.5 Negosiasi / Deal... 25 2.4.6 Closing... 25 2.4.7 Integrasi... 25 2.5 Analisis Laporan Keuangan... 26 2.5.1 Rasio Likuiditas... 26 2.5.2 Rasio Profitabilitas... 27 2.5.3 Rasio Aktivitas... 29 2.5.4 Financial Leverage... 31 2.5.5 Rasio Pasar... 32 2.6 Valuasi Perusahaan... 33 2.6.1 Discounted Cash Flow (DCF)... 35 2.6.2 Free Cash Flow Valuation (FCF)... 36 2.6.2.1 Weigted Average Cost of Capital (WACC)... 36 2.6.3 Growth... 38 2.7 Pembiayaan Akuisisi... 39 2.7.1 Metode Pembayaran Tunai... 39 2.7.2 Metode Pembayaran dengan Hutang (Leverage Buy Out)... 40 2.7.2.1 Pengertian LBO... 40 2.7.2.2 Karakteristik Calon LBO... 40 2.7.2.3 Struktur Pembiayaan LBO... 42 2.7.2.4 Risiko LBO... 43 2.7.3 Metode Pembayaran dengan Saham... 43 BAB 3 METODOLOGI PENELITIAN... 44 3.1 Jenis Penulisan... 44 vii
3.2 Metode dan Prosedur pengambilan data... 44 3.3 Tehnik Analisis Data... 46 3.3.1 Analisis Strategi Bisnis... 46 3.3.2 Analisis Industri... 46 3.3.3 Analisis Strategi Bersaing... 48 3.3.4 Analisis Akuntansi... 49 3.3.5 Analisis Keuangan... 49 3.3.6 Analisis Prospek Perusahaan... 50 BAB 4 ANALISA DAN PEMBAHASAN... 52 4.1 Analisis Industri Batubara... 52 4.1.1 Definisi, Deskripsi dan Fungsi Dari Batubara... 52 4.1.2 Industri Batubara Global... 56 4.1.2.1 Permintaan Batubara Termal Dunia... 56 4.1.2.2 Cadangan dan Produksi Batubara Dunia... 59 4.1.2.3 Pekembangan Harga Batubara Global... 60 4.1.3 Industri Batubara Indonesia... 61 4.1.3.1 Cadangan dan Produksi Batubara Domestik... 61 4.1.3.2 Permintaan Batubara Indonesia... 62 4.1.3.3 Analisis Industri Batubara Indonesia... 64 4.2 Analisis akuisisi Arutmin dan KPC... 65 4.2.1 Latar Belakang Perusahaan... 65 4.2.1.1 PT Bumi Resources Tbk. (BUMI)... 65 4.2.1.2 PT Arutmin Indonesia (Arutmin)... 65 4.2.1.3 PT Kaltim Prima Coal (KPC)... 66 4.2.2 Latar belakang Pengalihan Bisnis Utama... 66 4.2.2.1 Akuisisi Arutmin dan KPC... 67 4.2.2.2 Latar Belakang Akuisisi Arutmin... 68 4.2.2.3 Akuisisi Arutmin... 72 4.2.2.4 Latar Belakang Akuisisi KPC... 73 4.2.2.5 Akuisisi KPC... 77 viii
4.2.3 Analisis LBO BUMI... 78 4.2.3.1 Proses LBO... 78 4.2.4 Analisis Kondisi BUMI Setelah Akuisisi Melalui LBO... 83 4.2.4.1 Kinerja Keuangan BUMI... 84 4.2.4.2 Analisis Rugi / Laba BUMI... 85 4.2.4.3 Analisis Rasio Likuiditas BUMI... 88 4.2.4.4 Analisis Rasio Solvency BUMI... 88 4.2.4.5 Analisis Sustainability BUMI... 90 4.2.5 Divestasi Arutmin dan KPC... 95 4.3 Strategi Jangka Panjang BUMI... 98 4.3.1 Analisis Persaingan Five-Forces Porter Model... 98 4.3.2 Formulasi Strategi BUMI... 102 4.3.2.1 Tahap Input... 102 4.3.2.1.1 External Factor Evaluation (EFE) Matrix... 102 4.3.2.1.2 Internal Factor Evaluation (IFE) Matrix... 104 4.3.3 Tahap Pencocokan... 105 4.3.3.1 Analisis SWOT... 105 4.3.3.2 Boston Consulting Groups (BCG)... 107 4.3.3.3 Internal and External Matrix (IE Matrix)... 108 4.3.3.4 Grand Strategy... 109 4.3.4 Tahap Keputusan... 111 4.4.Ekspansi Non Organik... 114 BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN... 120 5.1 Kesimpulan... 120 5.2 Rekomendasi... 121 DAFTAR PUSTAKA... 122 APPENDIX... 123 RIWAYAT HIDUP... 125 ix
DAFTAR TABEL Tabel 4.1 Perbandingan Batubara di Indonesia... 55 Tabel 4.2 Permintaan Impor Batubara Termal dunia (juta ton)... 56 Tabel 4.3 Real GDP (%) Sejumlah Negara Pengimpor Batubara... 58 Tabel 4.4 Produksi Batubara Termal Dunia (juta ton)... 59 Tabel 4.5 Konsumsi Batubara Domestik (juta ton)... 62 Tabel 4.6 Sumber dan Cadangan Batubara Arutmin... 70 Tabel 4.7 Sumber Pembiayaan Akuisisi Arutmin... 72 Tabel 4.8 Kandungan Batubara KPC per 31 Desember 2002... 76 Tabel 4.9 Sumber Pembiayaan Akuisisi KPC... 77 Tabel 4.10 Re-Financing Post-LBO BUMI... 82 Tabel 4.11 Harga Produksi dan Penjualan Batubara BUMI... 85 Tabel 4.12 EFE Matrix BUMI... 103 Tabel 4.13 IFE Matrix BUMI... 104 Tabel 4.14 Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Batubara di Bursa Efek Indonesia... 107 Tabel 4.15 Pangsa Pasar Perusahaan Batubara di Indonesia... 107 Tabel 4.16 Hasil Tahap Pencocokan... 111 Tabel 4.17 Matriks QSPM... 112 Tabel 4.18 Resources (Inclusive of Reserves) Heralds... 118 Tabel 4.19 Reserves Heralds... 118 x
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Matriks SWOT... 13 Gambar 2.2 Matriks BCG... 15 Gambar 2.3 Porter s Five Forces Model... 16 Gambar 2.4 Matriks Seleksi Grand Strategy... 19 Gambar 2.5 Tahap Proses Akuisisi... 22 Gambar 2.6 Identifikasi Awal Perusahaan Target... 23 Gambar 3.1 Kerangka Pemikiran... 45 Gambar 3.2 Alur Analisis Strategi Bisnis BUMI......48 Gambar 3.3 Drivers of a Firm s Profitability and Growth... 49 Gambar 4.1 Jenis Batubara... 53 Gambar 4.2 Konsumsi Energi Global tahun 2006... 58 Gambar 4.3 Harga Batubara Dunia AU Newcastle... 61 Gambar 4.4 Tujuan Ekspor Batubara Indonesia Tahun 2007... 63 Gambar 4.5 Perusahaan Penghasil Batubara Terbesar di Indonesia... 64 Gambar 4.6 Skema Leverage Buy-Out BUMI... 80 Gambar 4.7 Time-line Re-financing Post-LBO BUMI... 81 Gambar 4.8 Production Track Record BUMI... 85 Gambar 4.9 Pendapatan dan Laba bersih BUMI Sebelum dan Setelah Akuisisi... 86 Gambar 4.10 Liquidity Ratio BUMI... 88 Gambar 4.11 Rasio Solvency BUMI... 89 Gambar 4.12 Rasio Hutang BUMI... 90 Gambar 4.13 Sustainable Growth Rate BUMI... 91 Gambar 4.14 Return On Equity BUMI... 91 Gambar 4.15 Porter s Five Forces Model BUMI... 102 Gambar 4.16 Matriks SWOT... 106 Gambar 4.17 Matriks BCG... 108 Gambar 4.18 Matriks IE... 109 xi
Gambar 4.19 Matriks Grand Strategy... 110 Gambar 4.20 Pertumbuhan Penjualan Mobil di Indonesia... 116 Gambar 4.21 Time-line Akuisisi Herald Resources... 119 xii
APPENDIX Appendix 1 Valuasi KPC... 123 Appendix 2 Valuasi Proyek Dairi (Herald Resources)... 124 xiii