V. KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan Latar belakang kenaikan harga minyak dunia yang terjadi akhir-akhir ini berbeda dengan fenomena kenaikan harga minyak dunia sebelumnya. Saat ini, kenaikan harga minyak dunia diikuti oleh pertumbuhan positif indeks harga saham yang terus terjadi pada beberapa indeks harga saham global. Terdapat kecenderungan bahwa aliran dana yang diperoleh para investor minyak diinvestasikan ke berbagai pasar saham global karena di beberapa pasar saham, khususnya di kawasan Asia Tenggara, harga-harga saham masih tergolong murah sedangkan potensi pertumbuhan ekonomi negara-negara di kawasan Asia Tenggara sangat baik. Dari hasil analisis VECM untuk melihat apakah perubahan harga minyak dunia mempengaruhi indeks harga saham khususnya di kawasan Asia Tenggara, Asia Timur, Eropa, dan Amerika, terlihat bahwa ada hubungan jangka panjang antara harga minyak dunia dengan indeks harga saham, khususnya pada indeks harga saham BSE di India, FTSE di Inggris, Bovespa di Brasil, KLSE di Malaysia, JKSE di Indonesia, STI di Singapura, SET di Thailand, SMI di Swiss, GSPT di Kanada, S&P 500 di Amerika Serikat dan KOSPI di Korea Selatan. Sedangkan untuk indeks harga saham yang tidak memiliki hubungan jangka panjang antara harga minyak dunia dengan indeks harga saham diantaranya adalah Mexican Bolsa di Meksiko, CAC di Perancis, dan DAX di Jerman. Khusus untuk indeks Nikkei di Jepang, indeks harga saham ini tidak diuji dalam analisis VECM karena variabel-variabel yang digunakan untuk menganalisis pengaruh perubahan harga minyak dunia terhadap indeks harga saham ternyata tidak terkointegrasi, artinya tidak ada hubungan keseimbangan jangka panjang antar variabel. Hal ini dapat disebabkan oleh penggunaan variabel yang kurang tepat dalam model. Dari hasil IRF menunjukan bahwa setiap negara yang berada di kawasan Asia Tenggara, Asia Timur, Eropa, dan Amerika memiliki respon yang berbeda terhadap pergerakan harga minyak dunia. Berdasarkan hasil IRF untuk negara eksportir minyak di kawasan Asia Tenggara menunjukan bahwa perubahan harga
108 minyak dunia akan direspon negatif oleh indeks KLSE di Malaysia. Sedangkan hasil IRF untuk negara importir minyak di kawasan Asia Tenggara menunjukan bahwa indeks JKSE di Indonesia dan indeks Strait Times di Singapura awalnya merespon positif perubahan harga minyak dunia namun hanya terjadi satu hingga dua bulan saja, setelah itu kedua indeks harga saham tersebut akan merespon negatif. Berbeda dengan indeks SET di Thailand yang merespon negatif perubahan harga minyak dunia dari awal periode. Berdasarkan hasil IRF untuk negara importir minyak di kawasan Asia Timur termasuk India menunjukan bahwa perubahan harga minyak dunia akan direspon negatif oleh indeks BSE di India, indeks Nikkei di Jepang, dan indeks KOSPI di Korea Selatan. Hasil IRF untuk negara importir minyak di kawasan Eropa menunjukan hasil yang berbedabeda. Indeks harga saham yang merespon negatif perubahan harga minyak dunia hanya indeks CAC di Perancis, sedangkan indeks harga saham yang merespon positif perubahan harga minyak dunia diantaranya indeks FTSE di Inggris, indeks DAX di Jerman, indeks SMI di Swiss. Efisiensi penggunaan minyak mentah sebagai bahan bakar minyak menjadi salah satu alasan mengapa ketiga indeks harga saham tersebut mampu merespon positif perubahan harga minyak dunia. Berdasarkan hasil IRF untuk negara eksportir minyak di kawasan Amerika menunjukan bahwa perubahan harga minyak dunia akan direspon positif oleh indeks GSPT di Kanada dan indeks Mexican Bolsa di Meksiko. Sedangkan hasil IRF untuk negara importir minyak di kawasan Amerika menunjukan bahwa indeks Bovespa di Brasil dan indeks S&P 500 di Amerika Serikat merespon positif perubahan harga minyak dunia namun dalam jangka panjang indeks S&P 500 akan merespon negatif. Hasil ini cukup konsisten dengan literatur sebelumnya walaupun realita di beberapa negara menunjukan hasil yang tidak sesuai dengan teori maupun studi empiris. Hasil FEVD menunjukan bahwa peran variabel makroekonomi seperti nilai tukar, inflasi, dan suku bunga dalam mempengaruhi indeks harga saham di kawasan Asia Tenggara, Asia Timur, Eropa, dan Amerika cukup beragam. Untuk indeks harga saham negara eksportir minyak di kawasan Asia Tenggara yakni KLSE di Malaysia, variabel makroekonomi yang cukup dominan mempengaruhi pergerakan indeks KLSE hanya variabel nilai tukar. Sedangkan untuk indeks
109 harga saham negara importir minyak di kawasan Asia Tenggara yakni indeks JKSE di Indonesia, variabel makroekonomi tidak dominan mempengaruhi pergerakan JKSE, namun diantara ketiga variabel makroekonomi yang diuji, peran inflasi lebih dominan. Pergerakan Strait Times di Singapura didominasi oleh nilai tukar, hal ini mengindikasikan bahwa arus modal yang berada di Singapura memiliki peran dalam menggerakan indeks STI. Sedangkan pergerakan SET di Thailand didominasi oleh inflasi. Perubahan harga minyak dunia kemungkinan tidak menjadi salah satu sebab dominannya inflasi dalam pergerakan SET karena peran harga minyak dunia sendiri tidak terlalu besar. Untuk indeks harga saham negara importir minyak di kawasan Asia Timur yakni BSE di India, variabel makroekonomi tidak terlalu dominan mempengaruhi pergerakan indeks BSE. Sementara untuk indeks Nikkei di Jepang dan indeks KOSPI di Korea Selatan, variabel makroekonomi yang cukup dominan mempengaruhi indeks Nikkei adalah inflasi. Untuk indeks harga saham negara importir minyak di kawasan Eropa yakni FTSE di Inggris, DAX di Jerman, CAC di Perancis, dan SMI di Swiss menunjukan bahwa peran variabel makroekonomi tidak terlalu dominan. Untuk indeks harga saham negara eksportir minyak di kawasan Amerika yakni pergerakan indeks GSPT di Kanada sangat didominasi oleh variabel suku bunga. Sedangkan pergerakan indeks Mexican Bolsa tidak terlalu dominasi oleh variabel makroekonomi. Untuk indeks harga saham negara importir minyak lainnya di kawasan Amerika yakni indeks Bovespa di Brasil, pergerakan indeks harga saham ini sangat didominasi oleh suku bunga dan nilai tukar. Sedangkan indeks S&P 500 di Amerika Serikat didominasi oleh variabel inflasi. 5.2 Saran Dalam kaitannya dengan penelitian mengenai pengaruh harga minyak dunia dan variabel makroekonomi terhadap indeks harga saham maka saran-saran yang dapat diberikan adalah: 1. Otoritas bursa saham, baik pada negara eksportir dan importir minyak di kawasan Asia Tenggara, Asia Timur, Eropa, dan Amerika, dapat menjadikan
110 pergerakan harga minyak mentah dunia sebagai indikator kondisi perekonomian global. 2. Para investor pasar modal, khususnya investor pasar saham perlu mempertimbangkan faktor eksternal yang cukup berpengaruh terhadap pergerakan indeks harga saham. karena hal tersebut akan berpengaruh pada kinerja perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi harga saham perusahaan. 5.3. Keterbatasan Penelitian Beberapa keterbatasan penelitian ini diantaranya adalah : 1. Variabel makroekonomi yang digunakan dalam penelitian ini belum sepenuhnya menunjukan kondisi perekonomian secara makro di suatu negara. 2. Penggunaan indeks harga saham utama sebagai indikator pasar saham di suatu negara yang dipengaruhi harga minyak dunia belum mencerminkan kondisi pasar saham yang sebenarnya. 5.4. Saran Penelitian Lanjutan Bagi penelitian selanjutnya, penelitian berikutnya dapat mempertimbangkan beberapa saran berikut : 1. Penelitian berikutnya perlu menambahkan variabel lain agar hasil analisis lebih memperlihatkan pengaruh harga minyak dunia terhadap ekonomi suatu negara. 2. Komponen-komponen indeks harga saham berdasarkan sektor dan bidang yang terkait dengan energi (minyak dunia) karena pergerakan indeks harga saham utama di suatu negara tidak selalu dapat dijadikan indikator pengaruh harga minyak dunia terhadap ekonomi negara bersangkutan, khususnya sektor industri yang terkait dengan minyak mentah. Selain itu, tidak semua perusahaan yang terdaftar di bursa saham merupakan perusahaan yang terkait langsung dengan komoditas seperti minyak mentah dunia. Dua sektor yang dapat menjadi pertimbangan untuk penelitian selanjutnya adalah sektor manufaktur dan sektor pertambangan.
111 3. Penelitian selanjutnya perlu mencari model penelitian yang lebih tepat untuk menggambarkan pengaruh harga minyak dunia terhadap indeks harga saham pada suatu negara.