Materi #11 TIN205 EKONOMI TEKNIK Pendahuluan 2 Dalam mengevaluasi proyek, pada pokok bahasan sebelumnya hanya satu metode ekonomi teknik yang perlu digunakan, karena metode yang berbeda akan memberikan hasil yang sama. Cara memilih metode yang digunakan (bila tidak diberikan oleh soal dan/atau bila dalam kasus nyata) adalah dengan menggunakan tabel perbandingan (lihat slide selanjutnya). 6623 - Taufiqur Rachman 1
3 Tabel Pemilihan Metode (Membandingkan Alternatif Yang Mutually Exclusive) Evaluation Period Equal lives of alternatives Unequal lives of alternatives Study period Long to infinite Type of Alternatives Recommended Method Revenue or service AW or PW Cash Flow Public Sector B/C based on AW or PW Revenue or service AW Cash Flow Series to Evaluate Incremental Cash Flow Public Sector B/C based on AW Incremental Cash Flow Revenue or service AW or PW Updated Cash Flow Public Sector B/C based on AW or PW Revenue or service AW or PW Cash Flow Updated Incremental Cash Flow Public Sector B/C based on AW Incremental Cash Flow Mutually Exclusive (Saling Terpisah) 4 Proyek teknik dapat dilakukan melalui lebih dari satu alternatif desain yang layak. Pemilihan salah satu alternatif ini tidak termasuk pilihan yang lain, alternatif ini disebut mutually exclusive (saling terpisah). Terkadang alternatif mungkin memiliki useful lives (masa manfaat ekonomis) yang berbeda. 6623 - Taufiqur Rachman 2
Konsep Dasar Dalam Membandingkan (1) 5 Mengembangkan alternatif. Pilihan (keputusan) merupakan salah satu alternatif. Alternatif perlu diidentifikasi dan kemudian ditetapkan untuk analisis selanjutnya. Fokus pada perbedaan (selisih). Hanya perbedaan hasil di masa depan yang diharapkan di antara alternatif yang relevan dengan perbandingan dan harus dipertimbangkan dalam keputusan. Gunakan sudut pandang yang konsisten. Calon hasil dari alternatif (ekonomi dan lainnya), harus secara konsisten dikembangkan berdasar sudut pandang yang ditetapkan. Gunakan satuan umum dalam pengukuran. Menggunakan satuan unit umum pengukuran untuk menghitung beberapa calon hasil yang mungkin akan menyederhanakan analisis dari alternatif. Konsep Dasar Dalam Membandingkan (2) 6 Pertimbangkan semua kriteria yang relevan. Pemilihan alternatif pilihan (pengambilan keputusan) memerlukan penggunaan kriteria (atau beberapa kriteria). Proses pengambilan keputusan harus mempertimbangkan baik hasil yang dijabarkan dalam unit keuangan dan yang dinyatakan dalam beberapa satuan lain dari pengukuran atau dibuat eksplisit secara deskriptif. Membuat risiko dan ketidakpastian yang eksplisit. Risiko dan ketidakpastian yang melekat dalam memperkirakan hasil di masa depan dari alternatif dan harus diakui dalam analisis dan perbandingan. Meninjau kembali keputusan yang dibuat. Meningkatkan hasil pengambilan keputusan dari proses yang adaptif; hasil awal yang diproyeksikan dari alternatif yang dipilih seharusnya dibandingkan dengan hasil aktual yang dicapai. 6623 - Taufiqur Rachman 3
Memilih Metode Analisis 7 Terdapat tiga teknik utama analisis ekonomi: 1. Present worth analysis (PW analysis), 2. Annual cash flow analysis (ACF analysis), 3. Rate of return analysis (ROR analysis). Metode mana yang seharusnya digunakan untuk masalah tertentu? Poin-poin berikut ini penting untuk dipertimbangkan: Harus diketahui untuk penggunaan PW analysis atau ACF analysis. PW analysis dan ACF analysis umumnya lebih sederhana dari ROR analysis. Dalam beberapa hal, ROR paling mudah dijelaskan. Namun terkadang, ACF analysis lebih mudah dijelaskan. Perusahaan harus dapat menentukan metode analisis yang akan digunakan. ROR analysis adalah yang paling sering digunakan dalam industri. 7 Memilih Proyek 8 Setelah melakukan pemilihan metode, selanjutnya dilakukan pemilihan Rate of Return, atau interest rate berdasarkan metode evaluasi (seperti dalam tabel slide selanjutnya). Setelah itu dapat dipilih investasi terbaik. Dalam hal ini akan kembali bertemu dengan (Minimum Attractive Rate of Return) sebagai alternatif Rate of Return yang digunakan. sendiri disini dianggap sebagai hurdle rate (ambang batas) agar dapat diperoleh keuntungan. 6623 - Taufiqur Rachman 4
Tabel Pemilihan Rate of Return (1) 9 Evaluation Method Equivalence Relation Lives of Alternatives Time Periods for Analysis Series to Evaluate Rate of Return; Interest Rate Decision Guideline: Select* PW Equal Lives Cash flow Numerically largest PW Present Worth PW Unequal LCM PW Study period Study period Cash flow Numerically largest PW Updated cash flow Numerically largest PW CC Long to infinite Infinity Cash flow Numerically largest CC * Lowest equivalent cost or largest equivalent income Tabel Pemilihan Rate of Return (2) 10 Evaluation Method Equivalence Relation Lives of Alternatives Time Periods for Analysis Series to Evaluate Rate of Return; Interest Rate Decision Guideline: Select* Future Worth FW Same as present worth for equal lives, unequal lives, and study period Numerically largest FW AW Equal Or unequal Lives Cash flow Numerically largest AW Annual Worth AW Study period Study period Updated cash flow Numerically largest AW AW Long to infinite Infinity Cash flow Numerically largest AW * Lowest equivalent cost or largest equivalent income 6623 - Taufiqur Rachman 5
Tabel Pemilihan Rate of Return (3) 11 Evaluation Method Equivalence Relation Lives of Alternatives Time Periods for Analysis Series to Evaluate Rate of Return; Interest Rate Decision Guideline: Select* PW or AW Equal Lives Incremental cash flow Find Di* Last Di*> Rate of Return PW or AW Unequal LCM of pair Incremental cash flow Find Di* AW Unequal Lives Cash flow Find Di* Last Di*> Last Di*> PW or AW Study period Study period Updated Incremental cash flow Find Di* Last Di*> * Lowest equivalent cost or largest equivalent income Tabel Pemilihan Rate of Return (4) 12 Evaluation Method Equivalence Relation Lives of Alternatives Time Periods for Analysis Series to Evaluate Rate of Return; Interest Rate Decision Guideline: Select* PW Equal or Unequal LCM of pair Incremental cash flow Discount rate Last D B/C > 1.0 Benefit / Cost AW Equal or Unequal Lives Incremental cash flow Discount rate Last D B/C > 1.0 AW or PW Long to infinite Infinity Incremental cash flow Discount rate Last D B/C > 1.0 * Lowest equivalent cost or largest equivalent income 6623 - Taufiqur Rachman 6
Pemilihan 13 dapat dipilih berdasarkan: Pemilihan ketika Pembiayaan Proyek Diketahui (Project Financing is Known). Pemilihan ketika Pembiayaan Proyek Tidak Diketahui (Project Financing is Unknown). Pemilihan dengan pembatasan/rasio modal (Capital Rationing). 14 Contoh Pemilihan (When Project Financing is Known) Explicit accounts for debt flows When you find the Net present worth of the project, use cost of equity (i e ) as the discount rate. 6623 - Taufiqur Rachman 7
15 Contoh Pemilihan (When Project Financing is Unknown) Without explicitly treating the debt flows, make a tax adjustment to the discount rate, using the weighted cost of capital k. 16 Contoh Pemilihan Sebagai Fungsi Anggaran (Function of Budget) Borrowing rate (k) = 10% Lending rate (r) = 6% Project A0 Cash Flow A1 IRR 1 $10,000 $12,000 20% 2 10,000 11,500 15% 3 10,000 11,000 10% 4 10,000 10,800 8% 5 10,000 10,700 7% 6 10,000 10,400 4% 6623 - Taufiqur Rachman 8
Peluang Sebuah Jadwal Investasi 17 Rate of return (%) 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 20% Project 1 15% Project 2 10% Project 3 8% Project 4 7% Project 5 4% Project 6 0 $20,000 $40,000 $60,000 Required capital budget Pemilihan Berdasar Pembatasan / Rasio Modal (Capital Rationing) 18 Rate of return (%) 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 20% Project 1 15% Project 2 10% Project 3 Borrowing rate (k) = 10% Lending rate (r) = 6% 8% Project 4 7% Project 5 4% Project 6 k = 10% r = 6% 0 $20,000 $40,000 $60,000 Required capital budget 6623 - Taufiqur Rachman 9
Capital Budgeting (Penganggaran Modal) 19 Evaluasi alternatif Multiple Investment. Independent projects. Dependent projects. Keputusan penganggaran modal (Capital Budgeting)dengan anggaran terbatas. Independent Projects 20 Alternative Description X a X b 1 Reject A, Reject B 0 0 2 Accept A, Reject B 1 0 3 Reject A, Accept B 0 1 4 Accept A, Accept B 1 1 6623 - Taufiqur Rachman 10
Mutually Exclusive Projects 21 Alternative (X A1, X A2 ) (X B1, X B2 ) 1 (0,0) (0,0) 2 (1,0) (0,0) 3 (0,1) (0,0) 4 (0,0) (1,0) 5 (0,0) (0,1) 6 (1,0) (1,0) 7 (0,1) (1,0) 8 (1,0) (0,1) 9 (0,1) (0,1) Contingent Projects 22 Alternative X A X B X C 1 0 0 0 2 1 0 0 3 1 1 0 4 1 1 1 6623 - Taufiqur Rachman 11
23 Four Energy Saving Projects Under Budget Constraints (Budget Limit = $250,000) Project Investment Annual O&M Cost Annual Savings (Energy) Annual Savings (Dollars) IRR 1 $46,800 $1,200 151,000 kwh $11,778 15.43% 2 104,850 1,050 513,077 kwh 40,020 33.48% 3 135,480 1,350 6,700,000 CF 32,493 15.95% 4 94,230 942 385,962 kwh 30,105 34.40% 24 Marginal Cost of Capital Schedule (MCC) & Investment Opportunity Schedule (OSC) 6623 - Taufiqur Rachman 12
Optimal Capital Budget 25 Kesimpulan (1) 26 Metode pembiayaan: 1. Pembiayaan ekuitas menggunakan laba tetap atau dana yang dibangkitkan dari penerbitan saham untuk membiayai modal. 2. Pembiayaan hutang menggunakan uang yang diperoleh melalui pinjaman atau oleh penerbitan obligasi untuk membiayai investasi modal. Perusahaan tidak hanya meminjam dana untuk proyekproyek keuangan. Perusahaan yang dikelola dengan baik biasanya membentuk target struktur modal dan berusaha untuk mempertahankan rasio hutang ketika proyekproyek individu dibiayai. 6623 - Taufiqur Rachman 13
Kesimpulan (2) 27 Pemilihan sebuah yang tepat umumnya tergantung pada biaya modal (cost of capital), yaitu tingkat perusahaan harus membayar berbagai sumber untuk penggunaan modal. 1. Biaya ekuitas/cost of equity (i e ) digunakan ketika metode hutang pembiayaan dan jadwal pembayaran diketahui secara eksplisit. 2. Biaya modal/cost of capital (k) digunakan ketika metode pembiayaan yang tepat tidak diketahui, tetapi perusahaan menyimpannya struktur modal pada target. Dalam situasi ini, arus kas setelah pajak proyek tidak mengandung arus kas hutang seperti pokok dan pembayaran bunga. Kesimpulan (3) 28 Formula biaya modal/cost of the capital formula adalah indeks gabungan yang mencerminkan biaya dana yang dihimpun dari berbagai sumber. Rumusnya adalah: Biaya modal marjinal/marginal cost of capital didefinisikan sebagai biaya untuk memperoleh dana modal lain yang baru. Biaya marjinal meningkat karena semakin banyak modal yang dinaikkan selama periode tertentu. 6623 - Taufiqur Rachman 14
Kesimpulan (4) 29 Dalam kondisi pembatasan modal (capital rationing), pemilihan lebih sulit, tetapi umumnya terdapat beberapa kemungkinan: Kondisi Sebuah perusahaan meminjam beberapa modal dari lembaga pinjaman pada tingkat pinjaman (borrowing rate/k), dan beberapa dari kolam investasi pada tingkat pinjaman (lending rate/r). Sebuah perusahaan meminjam semua modal dari lembaga pemberi pinjaman pada tingkat pinjaman (borrowing rate/k). Sebuah perusahaan meminjam semua modal dari kolam investasi pada tingkat pinjaman (lending rate/r). r < < k = k = r Kesimpulan (5) 30 Biaya modal/cost of capital yang digunakan dalam proses penganggaran modal ditentukan pada perpotongan jadwal IOS dan MCC. Jika biaya modal di perpotongan digunakan, maka perusahaan akan benar menerima/menolak keputusan, dan tingkat pembiayaan serta investasi akan optimal. Pandangan ini mengasumsikan bahwa perusahaan dapat berinvestasi dan meminjam pada tingkat di mana dua kurva berpotongan. 6623 - Taufiqur Rachman 15
6623 - Taufiqur Rachman Kesimpulan (6) 31 Jika anggaran yang ketat ditempatkan dalam masalah penganggaran modal dan tidak ada proyek yang dapat diambil sebagian, semua skenario keputusan investasi yang layak perlu disebutkan. Tergantung pada masingmasing skenario investasi, biaya modal juga akan mungkin berubah. Tugas kita adalah untuk menemukan skenario investasi terbaik terkait biaya perubahan capital enviroment. Karena jumlah proyek yang mempertimbangkan kenaikan, mungkin pada akhirnya akan dipilih sebuah metode yang lebih maju, seperti prosedur pemrograman matematika. 32 6623 - Taufiqur Rachman 16