BUKTI BARU MONDAY EFFECT DI BURSA EFEK INDONESIA

BUKTI BARU MONDAY EFFECT DI BURSA EFEK INDONESIA TESIS Diajukan kepada Program Pascasarjana Magister Manajemen Untuk Memperoleh Gelar Magister Manajemen Oleh: Rilie Tirza Liliroyor Sagai NIM : 912011044 Program Pascasarjana Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga 2013

Diberkatilah orang yang mengandalkan TUHAN, yang menaruh harapannya pada TUHAN! (Yeremia 17:7)

ABSTRACT The aim of this research is about review whether the day of the week effect, monday effect, monthly effect and rogalski effect still exist in several indexes at BEI or not by analyzing return in conjunction with another look of monday effect from bid ask spread and trading volume especially for index LQ45. Furthermore to accomplish this reseach, better to know about the preference of investors on monday in order to know what do they prefer? Either sell or buy stock. The sample in this research is all stocks listed at IHSG, LQ45 and KOMPAS 100 for 2 years (2011 to 2012) and the methods of measurement used in review the day of the week effect, monday effect, monthly effect, rogalski effect, and the preference of investors on monday are four methods. They are, Kruskal-Wallis Test, Mann-Whitney Test, Regression and Wilcoxon Signed Rank Test. The results are, there was no different from bid ask spread in every single trading day but trading volume was proved different in every single trading day and the smallest on monday and that was clearly made a phenomenon of the day of the week effect and monday effect still exist at Indonesia capital market (BEI). Meanwhile, the phenomenon of monthly effect and rogalski effect were not proved. Furthermore, for the LQ45 there was an offer volume excess bid volume on monday and that was clearly stated that the investor is more prefer to sell stocks than buy stocks on monday. Keywords : day of the week effect, monday effect, monthly effect, rogalski effect, bid ask spread, trading volume, the preference of investors on monday. i

ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji ulang fenomena day of the week effect, monday effect, monthly effect dan rogalksi effect sekaligus dengan menguji sisi lain dari monday effect yaitu bid ask spread (BAS) dan volume perdagangan khususnya pada saham-saham indeks LQ45 untuk melihat eksistensi dari fenomena tersebut di BEI dan kaitan bid ask spread dan volume perdagangan saham harian terhadap fenomena tersebut. Selanjutnya untuk menyempurnakan penelitian ini, maka dilakukan pengujian mengenai minat jual dan beli saham investor di hari senin. Sampel dari penelitian ini adalah IHSG, LQ45 dan KOMPAS100 pada periode tahun 2011 sampai 2012 dan teknik analisis yang digunakan ada 4 macam yaitu Kruskal Wallis Test, Mann Whitney Test, Regression, dan Wilcoxon Signed Rank Test. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ditemukan perbedaan bid ask spread di setiap hari perdagangan, tetapi volume perdagangan terbukti berbeda dan lebih kecil di hari senin yang menyebakan fenomena day of the week effect dan monday effect masih ada di BEI. Sedangkan untuk monthly effect dan rogalski effect tidak ditemukan dalam penelitan ini. Selain itu, minat jual investor terbukti lebih besar daripada minat beli investor di perdagangan hari senin. Kata kunci: day of the week effect, monday effect, monthly effect, rogalski effect, bid ask spread, trading volume, minat jual dan beli investor. ii

KATA PENGANTAR Keberadaan pasar modal sangatlah penting bagi negara karena merupakan barometer dan indikator dari perkembangan dan reputasi suatu negara. Investasi adalah salah satu kegiatan ekonomi yang sangat membantu tingkat perekonomian negara karena merupakan salah satu bentuk pendapatan negara. Pada umumnya para investor sering melakukan transaksi di pasar modal atas dasar tujuan investor untuk mendapatkan return yang positif disetiap hari perdagangan. Tetapi, akibat adanya penyimpangan dari konsep efisiensi pasar maka investor cenderung menghasilkan negatif return di hari perdagangan. Penyimpangan dari konsep efisiensi pasar (anomali pasar) yang sering ditemukan di pasar modal antara lain adalah day of the week effect, monday effect, monthly effect, dan rogalski effect. Draper dan Paudyal (2002) menjelaskan bahwa ada sisi lain dari monday effect yang juga berpengaruh terhadap return yakni bid ask spread dan trading activity. Trading activity yang dimaksud antara lain dilihat dari volume perdagangan. Nofsinger (2005) dalam bukunya mengenai The Psychology of Investing mengemukakan bahwa keputusan investasi investor dan aktivitas perdagangan di bursa dipengaruhi oleh faktor psikologis investor yang berdampak pada return investor. Kondisi ini mencerminkan pasar yang sensitif. Penelitian ini mencoba menguji eksistensi dari fenomena-fenomena diatas dengan menambah menguji sisi lain dari monday effect yaitu bid ask spread dan volume perdagangan saham harian untuk menguji konsistensi dari day of the week effect, monday effect, monthly effect dan rogalski effect di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2011 iii

sampai 2012 serta mengetahui minat jual dan beli investor di hari senin. Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah referensi bagi investor, broker atau manajer investasi dan bahkan mahasiswa yang tertarik mempelajari perilaku pasar modal Bursa Efek Indonesia. Salatiga, Juni 2013 Penulis iv

UCAPAN TERIMAKASIH Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa yang karena kasih dan anugerahnya sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Disamping itu, penulis juga menyadari bahwa tesis ini bisa selesai atas dukungan dan bantuan dari berbagai pihak. Oleh sebab itu dengan penuh rasa syukur dan hormat penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih kepada: 1. Bapak Harijono, SE., MAF., MCom (Hons)., Ph.D selaku dosen pembimbing tesis ini yang telah memberikan bimbingan dan pengarahan serta kesabaran dalam membimbing penulis dari awal penyusunan tesis sampai terselesainya penulisan tesis ini. Terimakasih Banyak, Tuhan Memberkati. 2. Bapak Hari Sunarto, SE., MBA., Ph.D. selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan Bisnis UKSW dan juga sebagai Dosen Penguji. Terimakasih Banyak 3. Prof. Supramono, SE., MBA., DBA sebagai Dosen Penguji. Terimakasih Banyak 4. Prof. Christantius Dwiatmadja, SE., ME., Ph.D. selaku Ketua Program Pascasarjana MM UKSW. Terimakasih 5. Para dosen MM UKSW yang telah membagi ilmu selama belajar di MM UKSW antara lain, Prof. John J.O.I. Ihalauw,SE.,Ph.D., Prof. Sony Heru Priyanto,Ir.,MM. Dr., Prof. Daniel H.F.Manongga,Ir.M.Sc.,Ph.D., Lieli Suharti, Ir.,MM.,Ph.D., Jony Octavian Haryanto,SE.,MM.,Dr., v

dan Maria Rio Rita, SE.,MSi. Terimakasih Banyak. Tuhan Yesus selalu memberkati. 6. Papa dan mama tersayang juga adikku yang kekasih Natanael Sagai yang selalu memberikan dorongan, doa, dan semangat sehingga tesis ini dapat terselesaikan dengan baik. Thankyou so much, I Love You. 7. Teman-teman PPs.MM UKSW angkatan XXIV, Debora, Novry, Vonny, K Gina, K Rangga, Christian, K Yokky, dan K Gill (Partner in Crime). Terimakasih atas waktu dan kebersamaan selama ini. Semoga sukses selalu. 8. Maam Peggy and My Pals Liza, Ave, Maggie, Rhya, Jermias, Tessa, Rifton, Stevi, Maria, Darren, Missy, Garry, K Silly, Ka Ito, K Donny, Susan, K Riri. Thanks for all the wishes and support. 9. Karyawan TU MM UKSW khususnya Mba Ira (Sekretaris MM) dan Pak Eli. Thankyou so much 10. Semua pihak yang penulis tidak dapat sebutkan satu persatu yang telah mendoakan dan memberikan perhatian dan semangat kepada penulis selama menyelesaikan kuliah di PPs. MM UKSW. Thankyou for everything. Akhir kata, penulis berharap semoga tesis ini bermanfaaat bagi teman-teman mahasiswa PPs. MM UKSW dan bermanfaat bagi pihak yang tertarik dengan penelitian pasar modal. Salatiga, Juni 2013 Penulis vi

DAFTAR ISI Abstract... Abstrak... Kata Pengantar... Ucapan Terima Kasih... Daftar Isi... Daftar Tabel... Daftar Gambar... Daftar Lampiran... i ii iii v vii ix xi xii BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang... 1 B. Masalah Penelitian... 5 C. Tujuan Penelitian... 6 D. Manfaat Penelitian... 6 BAB II KERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS A. EMH (Efficient Market Hypothesis)... 7 B. Pengembangan Hipotesis... 8 BAB III METODE PENELITIAN A. Populasi Dan Sampel... 19 B. DATA... 19 C. Pengukuran Data... 20 D. Metode Analisis... 20 BAB IV HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN A. Uji Normalitas Kolmogrov-Smirnov Test... 26 vii

B. Deskripsi Statistik... 27 C. Pengujian Hipotesis... 27 D. Analisis Komprehensif... 41 BAB V KESIMPULAN A. Kesimpulan... 63 B. Implikasi Teoritis... 63 C. Implikasi Terapan... 65 D. Keterbatasan Penelitian... 67 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN viii

DAFTAR TABEL Tabel 1.1 Tabel 4.1 Tabel 4.2 Tabel 4.3 Tabel 4.4 Tabel 4.5 Tabel 4.6 Tabel 4.7 Tabel 4.8 Tabel 4.9 Tabel 4.10 Tabel 4.11 Tabel 4.12 Tabel 4.13 Tabel 4.14 Tabel 4.15 Tabel 4.16 Tabel 4.17 Penelitian Terdahulu Fenomena Monday Effect BEI Tests Of Normality (Kolmogrov-smirnov test) Descriptive Statistics Deskripsi nilai rata-rata indeks (H1a) Hasil Analisis Kruskal Wallis Test (H1a) Deskripsi nilai rata-rata (H1b) Hasil Analisis Mann Whitney Test (H1b) Deskripsi nilai rata-rata (H2a) Hasil Analisis Mann Whitney Test (H2a) Deskripsi nilai rata-rata (H2b) Hasil Analisis Mann Whitney Test (H2b) Uji Normalitas Uji Multikolinearitas Hasil Analisis regresi linear Deskripsi nilai rata-rata (rogalski effect) Hasil Analisis Mann Whitney Test (H3) Deskripsi nilai rata-rata BAS dan Trading Volume Deskripsi nilai rata-rata BAS dan Trading Volume (Uji Alternatif) ix

Tabel 4.18 Tabel 4.19 Tabel 4.20 Tabel 4.21 Tabel 4.22 Hasil Analisis BAS dan Trading Volume (Uji Alternatif) Deskripsi nilai rata-rata perbedaan minat jual dan minat beli dihari senin(h6) Hasil Analisis minat jual dan minat beli dihari senin Deskripsi hasil penelitian dan hasil pengujian hipotesis Deskripsi hasil korelasi return, BAS dan trading volume indeks LQ45 Tabel 4.23 Deskripsi perbedaan rata-rata return non mondays di bulan januari dan non january Tabel 4.24 Deskripsi perbedaan minat jual dan beli disetiap hari perdagangan x

DAFTAR GAMBAR Grafik 4.1 Grafik 4.2 Grafik 4.3 Hasil uji heteroskedastisitas return IHSG Hasil uji heteroskedastisitas return LQ45 Hasil uji heteroskedastisitas return KOMPAS100 xi

DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 Lampiran 2 Lampiran 3 Lampiran 4 Lampiran 5 Lampiran 6 Lampiran 7 Lampiran 8 Lampiran 9 Deskripsi Statistik Distribusi Data (Frequencies) Output Hipotesis 1A (Day of The Week Effect) Output Hipotesis 1B (Monday Effect) Output Hipotesis 2A (Monday Effect in the Last Half Of The Month) Output Hipotesis 2B (Monthly Effect) Output Regresi Output Hipotesis 3 (Rogalski Effect di bulan Januari) Output Hipotesis 4 (Bid Ask Spread) Lampiran 10 Output Hipotesis 5 (Trading Volume) Lampiran 11 Output Hipotesis 6 (Minat Jual dan Beli Investor) xii