BAB I PENDAHULUAN. berlebihan dapat mendatangkan risiko tersendiri bagi perusahaan: 1) utang dalam

Ukuran: px

Mulai penontonan dengan halaman:

Download "BAB I PENDAHULUAN. berlebihan dapat mendatangkan risiko tersendiri bagi perusahaan: 1) utang dalam"

Yandi Irawan
5 tahun lalu
Tontonan:

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar belakang Struktur modal dengan komposisi utang-ekuitas sangat bergantung pada keputusan penggunaan utang. Sebagai modal eksternal, penggunaan utang yang berlebihan dapat mendatangkan risiko tersendiri bagi perusahaan: 1) utang dalam jumlah besar akan meningkatkan biaya utang maupun ekuitas; 2) jika perusahaan mengalami masa sulit dan laba operasinya tidak mampu untuk menutupi beban bunga, maka pemegang saham yang harus menutupi biaya tersebut agar perusahaan tidak bangkrut (Brigham et al. 2014). Selain itu, perusahaan juga akan terdorong untuk membatasi penggunaan utang bila eksposur ekonomi (perusahaan menggunakan utang dalam mata uang asing) secara signifikan mempengaruhi nilai perusahaan (Hanafi, 2016). Menyadari akan risiko eksposur ini, dalam lima tahun terakhir ( ) INDOSAT melakukan refinancing pinjaman USD secara besar-besaran. Pada tahun 2016, INDOSAT mencatatkan utang senilai USD180 juta dibandingkan tahun 2012 senilai USD1.081 juta atau penurunan sebesar 83%. Gambar 1.1 menunjukkan penggunaan pinjaman USD INDOSAT dalam lima tahun terakhir sejak tahun

2 Gambar 1.1 Perubahan pinjaman USD INDOSAT, Sumber: Laporan Tahunan INDOSAT Berdasarkan Gambar 1.1, penggunaan pinjaman USD INDOSAT yang tertinggi terjadi pada tahun 2012 sebesar USD (ribuan). USD mulai menurun pada angka USD (ribuan) hingga mencapai angka USD (ribuan) pada tahun Pengaruh kurs yang cukup signifikan menyebabkan pihak manajemen INDOSAT mengurangi proporsi pinjaman USD. Rasio utang INDOSAT dan pengaruh utang USD dengan kurs per 31 Desember ditunjukkan oleh Tabel 1.1. Dengan tren terus melemahnya Rupiah terhadap USD, strategi refinancing ini berjalan dengan baik. Pada tahun 2012, nilai tukar Rupiah adalah IDR9.670/USD dan terus menurun hingga akhir tahun 2016 ditutup dengan IDR13.436/USD. Hal ini menguntungkan pihak INDOSAT yang terus melakukan pemangkasan pinjaman USD. Tercatat bahwa rasio pinjaman USD yang telah ditranslasikan terhadap total utang tahun 2016 sebesar 8,89% dibandingkan tahun 2012 sebesar 29,74% atau terjadi penurunan sebesar 70,11%. 2

3 Tabel 1.1 Rasio total utang terhadap total aset, total pinjaman USD, dan pinjaman USD terhadap total utang Tahun Rasio utang/aset (%) USD (ribuan) kurs (per 31 des) USD dalam IDR (jutaan) IDR (jutaan) Rasio pinjaman USD/total utang (%) , , , , , , , , , ,74 Sumber: Laporan Tahunan INDOSAT, Sementara itu, rasio utang/aset sejak tahun 2012 sampai 2015 terus naik kecuali pada tahun Hal ini menunjukkan bahwa sembari melakukan refinancing pinjaman USD, INDOSAT terus meningkatkan penggunaan pinjaman IDR kecuali tahun Gambar 1.2 menunjukkan perbandingan pinjaman USD dalam IDR (kurs akhir) terhadap total pinjaman dan obligasi INDOSAT (jutaan) USD dalam IDR Total pinjaman Obligasi Total utang Gambar 1.2 Perbandingan pinjaman USD dalam IDR terhadap total pinjaman dan obligasi INDOSAT, Sumber: Laporan Tahunan INDOSAT,

4 Berdasarkan Gambar 1.2, ada beberapa hal yang perlu diperhatikan. Pertama, pinjaman USD dalam IDR 2013 dan 2014 lebih besar dibandingkan total pinjaman. Hal ini terjadi karena adanya perubahaan kurs. Kedua, adanya perbedaan proporsi penggunaan pinjaman dan obligasi tiap tahunnya. Misalnya tahun 2012, pinjaman INDOSAT mencapai IDR dengan obligasi hanya IDR Sementara itu pada tahun-tahun selanjutnya, INDOSAT mengurangi pinjamannya tetapi meningkatkan penggunaan obligasi pada batasan tertentu. Pada tahun 2015, INDOSAT menggunakan pinjaman dan obligasi masingmasing 50%. Sementara itu pada tahun 2016, INDOSAT mengurangi kembali pinjaman menjadi IDR tetapi meningkatkan obligasi menjadi IDR Secara keseluruhan nampak bahwa INDOSAT sedang mengurangi penggunaan utang, Tabel 1.2. Meski demikian, INDOSAT ternyata memiliki target struktur modal tertentu dengan mengubah-ngubah proporsi sumber utangnya. Ratarata rasio utang/aset selama tahun adalah 48,48%. Tabel 1.2 menampilkan data perbandingan utang USD dalam IDR terhadap total pinjaman dan obligasi INDOSAT (jutaan). Tabel 1.2 Perbandingan pinjaman USD dalam IDR (kurs akhir) terhadap total pinjaman dan obligasi INDOSAT, Tahun Total USD dalam pinjaman IDR Obligasi Total utang Sumber: Laporan Tahunan INDOSAT,

5 Strategi refinancing ini terus dilakukan pada tahun Hal ini nampak dari pernyataan resmi pihak INDOSAT dengan mengeluarkan obligasi sekitar IDR3,2 triliun dan Sukuk Ijarah lanjutan senilai IDR288 miliar pada tahun Berdasarkan laporan keuangan INDOSAT per Q2 tahun 2017, tambahan ini meningkatkan obligasi INDOSAT menjadi 10,67%. Di sisi lain, pinjaman USD hanya sebesar USD ribu (setara dengan IDR juta dengan kurs IDR13.319) atau penurunan sebesar 86,48% dari tahun Strategi refinancing INDOSAT ini berdampak pada biaya utang dan ekuitas. Dengan demikian hal ini mempengaruhi pula struktur modal INDOSAT. Sementara itu, bila melihat neraca perusahaan tahun 2016, INDOSAT memiliki total utang IDR juta dibandingkan ekuitas IDR juta. Hal ini menunjukkan bahwa sumber pendanaan INDOSAT bertumpu pada penggunaan utang. Tetapi pada bulan Mei 2017 kapitalisasi pasar INDOSAT adalah IDR juta. Jadi dari sudut pandang nilai pasar, struktur modal INDOSAT (utang IDR juta dan ekuitas IDR juta) ternyata lebih konservatif. 1.2 Rumusan masalah Sejak tahun 2012, INDOSAT terus mengurangi jumlah pinjaman USD dan meningkatkan penerbitan obligasi dan sukuk dalam IDR. Meski demikian, pada saat yang bersamaan INDOSAT terus mengurangi penggunaan utangnya. Secara finansial, keputusan ini berdampak pada struktur modal optimal INDOSAT. Dalam menghadapi situasi ini, permasalahan yang perlu dibahas antara lain: 5

6 1) Apakah struktur modal INDOSAT sekarang sudah optimal? 2) Berapa proporsi utang terhadap ekuitas yang diharapkan mampu meminimumkan biaya modal? 1.3 Tujuan penelitian Berdasarkan rumusan masalah di atas, adapun tujuan penelitian ini adalah: 1) mengevaluasi struktur modal INDOSAT, 2) menentukan proporsi utang terhadap ekuitas yang diharapkan mampu meminimumkan biaya modal INDOSAT. 1.4 Manfaat penelitian Beberapa manfaat dari penelitian ini: a. Memberi kontribusi bagi INDOSAT untuk membuat model evaluasi penentuan struktur modal optimal b. Memberi masukan pada INDOSAT tentang posisi struktur modal mereka yang sudah tergolong optimal atau belum. c. Membantu INDOSAT menentukan struktur modal optimal perusahaan. 1.5 Lingkup penelitian Metoda yang digunakan dalam tesis ini adalah studi materi yang menggunakan data ekonomi: tingkat suku bunga dan data finansial: laporan tahunan INDOSAT selama 5 tahun terakhir, dari Sistematika penulisan Secara sistematis, pembahasan struktur modal INDOSAT ini dibagi dalam enam bab. Bab I Pendahuluan, Bab II Landasan Teori, Bab III Metoda Penelitian, 6

7 Bab IV Profil INDOSAT Ooredoo, Bab V Analisis dan Pembahasan, dan Bab VI Simpulan. Pendahuluan Pendahuluan terdiri dari latar belakang dan tujuan penelitian. Landasan teori Teori yang digunakan adalah pendekatan biaya modal (WACC) dengan struktur modal optimal sebagai dasar analisis. Metoda Penelitian Bagian ini menampilkan gambaran sistematis, runtut, lengkap dalam menentukan struktur modal optimal. Profil INDOSAT Ooredoo Profil INDOSAT Ooredoo berisi tentang sejarah singkat perusahaan, usaha bisnis dan isu yang berkaitan dengan studi kasus INDOSAT seperti refinancing utang dan tingkat utang terhadap ekuitas. Analisis dan Pembahasan Berdasar pada landasan teori, data finansial perusahaan dikalkulasikan untuk menentukan struktur modal optimal. Simpulan 7

dokumen-dokumen yang mirip

BAB I PENDAHULUAN. menjadi pemicu kenaikan jumlah nominal utang pemerintah Indonesia (DJPU,

BAB I PENDAHULUAN. menjadi pemicu kenaikan jumlah nominal utang pemerintah Indonesia (DJPU, BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Perkembangan pasar keuangan global yang sangat cepat dan semakin terintegrasi telah mengakibatkan pasar obligasi memainkan peranan penting sebagai alternatif sumber