Skripsi untuk memenuhi sebagian persyaratan mencapai derajat Sarjana S-1 Program Studi Matematika. Diajukan Oleh : Raesita Indah Fitriatun

Transkripsi

1 PENGGUNAAN MODEL BLACK-SCHOLES UNTUK MENENTUKAN HARGA OPSI BELI TIPE EROPA Studi Kasus : Harga Penutupan Saham PT Telekomunikasi Tbk Periode Januari 2011 Desember 2013 Skripsi untuk memenuhi sebagian persyaratan mencapai derajat Sarjana S-1 Program Studi Matematika Diajukan Oleh : Raesita Indah Fitriatun Kepada : Program Studi Matematika Fakultas Sains Dan Teknologi Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta 2014

2 ii

3 iii

4 iv

5 HALAMAN PERSEMBAHAN Skripsi ini saya persembahkan kepada : Kedua Orang Tuaku yang selalu memberikan doa dan memberi banyak nasehat dari pelajaran hidup yang tak ternilai harganya. Adiku dan semua keluarga besarku yang selalu menyayangiku, memberikan kenyamanan dalam persaudaraan, dan inspirasi kehidupan. Almamater tercinta Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta. Bapak Ibu dosen yang telah membimbing serta Teman-teman yang selalu memberi inspirasi, motivasi dan semangat dalam berkarya dan mencari inovasi. v

6 MOTTO Mencemaskan apa yang mungkin terjadi hanya membuang waktu Memilih yang pasti, awal meraih mimpi Tak ada hal yang tak mungkin Jangan Pernah ada kata menyesal Kebaikan yang utama bukan nanti, esok atau lusa Tapi yang disegerakan! vi

7 KATA PENGANTAR Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan segala rahmat dan hidayah-nya, sehingga skripsi yang berjudul Penggunaan Model Black-Scholes untuk Menentukan Harga Opsi Beli Tipe Eropa terselesaikan guna memenuhi syarat memperoleh gelar kesarjanaan S-1 di Program Studi Matematika Fakultas Sains dan Teknologi UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta. Shalawat dan salam senantiasa tercurahkan kepada Nabi Muhammad SAW pembawa cahaya kesuksesan dalam menempuh hidup di dunia maupun diakhirat. Penulis menyadari skripsi ini tidak akan selesai tanpa motivasi, bantuan, bimbingan, dan arahan dari berbagai pihak baik moril maupun materiil. Oleh karena itu, dengan kerendahan hati penulis mengucapkan rasa terimakasih yang sedalamdalamnya kepada : 1. Bapak Prof. Drs. H. Akh. Minhaji, M.A, Ph.D selaku Dekan Fakultas Sains dan Teknologi Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta. 2. Bapak Muchammad Abrori, S.Si, M.Kom selaku Ketua Program Studi Matematika Fakultas Sains dan Teknologi Universitas Islam NegeriSunanKalijaga Yogyakarta sekaligus pembimbing utama skripsi sehingga dapat terselesaikan. 3. Bapak Moh. Farhan Qudratullah, M.Si selaku Pembimbing dan penasehat akademik yang telah meluangkan waktu untuk membantu, memotivasi, membimbing serta mengarahkan skripsi ini. vii

8 4. Bapak/Ibu Dosen dan Staf Fakultas Sains dan Teknologi UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta atas ilmu, bimbingan dan pelayanan selama perkuliahan sampai penyusunan skripsi ini selesai. 5. Bapak dan ibuku tercinta yang senantiasa memberikan doa, kasih sayang dan pengorbanan yang sangat besar. 6. Adikku serta Keponakan-keponakanku yang telah memberimotivasi, dukungan, dan semangat untuk menyelesaikan skripsi ini. 7. Teman-teman Prodi Matematikaangkatan 2009 dan teman-teman KKN Giriwungu 2 yang selalu memberikan dukungan serta bantuan dalam proses penyelesaian skripsi ini. 8. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu-persatu yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini. Peneliti menyadari masih banyak kesalahan dan kekurangan dalam penulisan skripsi ini, untuk itu diharapkan saran dan kritik yang bersifat membangun demi kesempurnaan skripsi ini. Namun demikian, peneliti tetap berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat dan dapat membantu member suatu informasi yang baru. Yogyakarta, 17 April 2014 Penulis Raesita Indah Fitriatun viii

9 DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL... HALAMAN PERSETUJUAN... HALAMAN PENGESAHAN... HALAMAN PERNYATAAN... HALAMAN PERSEMBAHAN... MOTTO... KATA PENGANTAR... DAFTAR ISI... DAFTAR GAMBAR... DAFTAR TABEL... DAFTAR LAMPIRAN... ABSTRAK... i ii iii iv v vi vii ix xiii xiv xv xvi BAB I PENDAHULUAN Latar Belakang Batasan Masalah Rumusan Masalah Tujuan Penelitian Manfaat Penelitian Tinjauan Pustaka... 4 ix

10 1.7. Sistematika Penulisan... 5 BAB II DASAR TEORI Investasi Return Risiko Saham Jakarta Islamic Indeks Teori Probabilitas Nilai Ekspektasi Proses Stokastik Variansi Distribusi Normal Model Harga Saham Gerak Brownian Leman Ito Opsi Opsi Beli (Call Option) Opsi Jual (Put Option ) Paritas Opsi Jual-Beli (Put-Call Parity) Faktor Faktor yang Mempengaruhi Harga Opsi Arbitrage Hedging x

11 2.17 Masalah Syarat Batas Transformasi Fourier BAB III METODOLOGI PENELITIAN Jenis dan Sumber Data Objek dan Variabel Penelitian Metode Pengumpulan Data Metodologi Penelitian Alat Pengolahan Data Metode Analisis Data Flowchart Perhitungan Opsi Eropa dengan Black Scholes BAB IV MODEL BLACK-SCHOLES UNTUK OPSI BELI TIPE EROPA Model Black-Scholes Derivatif Model Black-Scholes Penyelesai Call Option tipe Eropa Penilaian Call Option dengan Model Black-Scholes BAB V STUDI KASUS Data Pemilihan Saham Definisi Oprasional dan Variabel Pembahasan BAB VI PENUTUP xi

12 6.1. Kesimpulan Saran DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xii

13 DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 : Profil keuntungan (kerugian) pembeli dan penjual call option Gambar 2.2 : Profil keuntungan (kerugian) pembeli dan penjual put option Gambar 5.1 : Histogram return harian saham ASII Gambar 5.2 : Histogram return harian saham TLKM Gambar 5.3 : Histogram return harian saham INDF xiii

14 xiv DAFTAR TABEL Tabel 2.1 : Profil keuntungan (kerugian) pembeli call option Tabel 2.2 : nilai intrinsik call option Tabel 2.3 : Profil keuntungan (kerugian) pembeli put option Tabel 3.4 : Nilai intrinsik put option Tabel 5.1 : Daftar mean return Tabel5.2 : Tingkat Suku Bunga SBI Tabel 5.3 : Daftar indeks sharpe ratio saham ASII, INDF, TLKM xiv

15 DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 : Data Saham Harian Periode 3 Januari Desember 2013 PT Telekomunikasi Indonesia Tbk Lampiran 2 : Data Saham IHSG Periode 3 Januari Desember Lampiran 3 : Program Perhitungan Harga Opsi Eropa Model Black-Scholes Software MATLAB Lampiran 4 : Output Perhitungan Harga Opsi Eropa Model Black-Scholes Software MATLAB xv

16 PENGGUNAAN MODEL BLACK-SCHOLES UNTUK MENENTUKAN HARGA OPSI BELI TIPE EROPA Studi Kasus : Harga Penutupan PT Telekomunikasi Indonesia Tbk Periode Januari Desember 2013 Oleh : Raesita Indah Fitriatun ( ) Abstraksi Membeli saham merupakan salah satu cara menginvestasikan kekayaan. Harga saham yang diperjual-belikan berubah dari waktu ke waktu. Ketidakpastian harga saham menyebabkan perdagangan saham memiliki resiko. Opsi merupakan alternatif untuk mengurangi resiko dalam perdagangan saham. Opsi adalah suatu hak yang didasarkan pada suatu perjanjian untuk membeli atau menjual saham pada waktu dan harga yang telah ditentukan. Opsi yang dapat dilakukan kapan saja sebelum atau pada saat jatuh tempo disebut opsi tipe Amerika, sedangkan opsi yang dapat dilakukan pada saat jatuh tempo disebut opsi tipe Eropa. Penelitian ini membahas tentang Penggunaan model Black-Scholes untuk menentukan harga opsi beli tipe Eropa dengan sampel berdasarkan kontrak opsi saham (KOS) yang menetapkan empat saham induk antara lain ASII, BBCA, INDF, TLKM dan HMSP sebagai acuan. Dari kelima saham terpilih tiga saham yang memiliki populasi saham syari ah Jakarta Islamic Index (JII) yaitu ASII, INDF dan TLKM, yang kemudian diambil satu saham yang memiliki kinerja reksa dana yang baik yaitu TLKM pada periode Januari 2011 Desember Model Black-Scholes merupakan sebuah model yang berguna dalam menentukan harga opsi. Hasil perhitungan pada penelitian ini harga pasar saham < strike price yakni sebesar Rp dan strike price Rp Hal ini berarti pembeli opsi akan mengalami at the money. Keywords : Opsi Eropa, Model Black-Scholes xvi

17 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan dimasa mendatang. Perkembangan dunia investasi tidak saja ditunjukan oleh semakin meningkatnya jumlah uang yang diinvestasikan ataupun oleh semakin banyaknya jumlah investor yang berinvestasi, tetapi juga ditunjukan oleh semakin banyaknya alternatifalternatif instrumen investasi yang bisa dijadikan pilihan investor dalam berinvestasi. Selain berinvestasi dengan cara memiliki secara langsung sekuritas yang diperdagangkan di pasar, investor juga dapat berinvestasi dengan cara membeli turunan atau derivasi dari sekuritas tersebut. Sekuritas yang secara keseluruhan maupun sebagian nilainya merupakan turunan dari sekuritas lain disebut dengan sekuritas derivatif. Salah satu jenis sekuritas derivatif yang telah banyak dikenal dan diperdagangkan oleh masyarakat adalah opsi. Opsi adalah salah satu perjanjian atau kontrak antara penjual opsi (seller atau writter) dengan pembeli opsi (buyer), dimana penjual opsi menjamin adanya hak (bukan suatu kewajiban) dari pembeli opsi untuk membeli atau menjual saham tertentu pada waktu dan harga yang telah ditentukan. (Tandelilin, 2010) 1

18 2 Opsi terbagi menjadi dua jenis yaitu opsi vanila dan opsi eksotis. Opsi vanila adalah jenis opsi paling sederhana dengan saham tetap, tanggal kadaluarsa dan jumlah pokok. Sedangkan Opsi eksotis adalah opsi yang payoff-nya tidak hanya bergantung pada harga asset saat dieksekusi, tetapi bergantung juga pada harga aset selama masa opsi. Contoh: barrier option, lookback dan Asia. Berdasarkan periode waktu penggunaanya, opsi dikelompokan menjadi dua, yaitu opsi tipe Amerika dan opsi tipe Eropa. Opsi tipe amerika adalah opsi yang bisa dipergunakan sebelum waktu expiration date atau pada waktu expiration date. Sedangkan opsi tipe Eropa adalah opsi yang bisa dipergunakan hanya pada waktu expiration date. dalam skripsi ini, pembahasan akan difokuskan dalam model Black-Scholes dengan menggunakan asumsi tipe Eropa. Model Black-Scholes merupakan model untuk menetukan harga opsi yang telah banyak diterima oleh masyarakat keuangan. Model ini dikembangkan oleh Fischer Black dan Myron Scholes pada tahun Penggunaan model ini sangat terbatas karena model Black-Scholes hanya bisa digunakan untuk opsi tipe Eropa dan hanya untuk saham yang tidak memberikan dividen. Model Black-Scholes sangat berguna bagi investor untuk menilai apakah harga opsi yang terjadi di pasar sudah merupakan harga yang dianggap fair bagi opsi tersebut. Seandainya harga opsi tidak sama dengan harga yang dihasilkan dari model Black-Scholes maka hal itu akan menciptakan keuntungan bagi investor.

19 3 1.2 Batasan Masalah Pada penulisan skripsi ini, batasan masalah sangat diperlukan untuk menjamin keabsahan dalam kesimpulan yang diperoleh. Agar tidak terjadi penyimpangan maka pembahasan masalah dibatasi pada penggunaan model Black-Scholes untuk menetukan harga opsi beli tipe Eropa dengan studi kasus yaitu saham PT Telekomunikasi Indonesia Tbk, karena saham ini saham acuan (KOS) yang memiliki nilai reksa dana yang baik dan berpopulasi pada saham Jakarta Islamic Index (JII). 1.3 Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang dan batasan masalah yang telah dijabarkan, maka dirumuskan permasalahan sebagai berikut : 1. Bagaimana menentukan harga opsi beli tipe Eropa dengan menggunakan model Black-Scholes? 2. Bagaimana penerepan model Black-Scholes pada saham PT Telekomunikasi Indonesia Tbk? 1.4 Tujuan Penelitian Tujuan dari penulisan skripsi ini adalah : 1. Mengetahui cara menentukan harga opsi beli tipe Eropa dengan menggunakan model Black-Scholes. 2. Mengetahui penerapan metode Black-Scholes pada saham PT Telekomunikasi Indonesia Tbk.

20 4 1.5 Manfaat Penelitian Manfaat penulisan skripsi ini adalah sebagai berikut : 1. Bagi Mahasiswa Untuk menambah ilmu pengetahuan secara teoritis sebagaimana yang telah dipelajari di dalam perkuliahan dan sebagai pengetahuan tentang model Black-Scholes dan penerapannya. 2. Bagi Investor Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat dijadikan masukan dalam pembentukan harga opsi yang optimal untuk mengambil keputusan investasi. 3. Bagi Peneliti Selanjutnya Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat dijadikan suatu referensi untuk penelitian lebih lanjut, terutama yang berkaitan tentang penentuan harga opsi dengan model Black-Scholes. 1.6 Tinjuan Pustaka Tinjauan pustaka yang digunakan oleh penulis adalah beberapa penelitan yang relevan dengan tema yang diambil penulis antara lain : 1. Skripsi yang berjudul Penentuan Harga Opsi untuk Model Black- Scholes Melalui Metode FTCS oleh Rahmani Dwi Fajarsih, mahasiswi UGM tahun Skripsi ini menjelaskan tentang bagaimana cara menentukan harga opsi jual-beli dengan model Black-Scholes beserta penerapannya terhadap metode FTCS.

21 5 2. Coelen, Nathan Black-Scholes Option Pricing Model.Working Paper. Jurnal ini membahas tentang teori dasar dalam dunia keuangan dan macam tipe perdagangan yang berguna dalam menentukan model Black-Scholes. 1.7 Sistematika Penulisan 1. BAB I : PENDAHULUAN Bab ini berisi latar belakang masalah, batasan masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, tinjauan pustaka, dan sistematika penulisan. 2. BAB II : LANDASAN TEORI Berisi tentang teori penunjang yang digunakan untuk pemecahan masalah. 3. BAB III : METODE PENELITIAN Berisi berbagai penjelasan mengenai proses pelaksanaan penelitian ini, mulai jenis penelitian, objek, variabel, jenis dan sumber data, tehnik pengumpulan data metodologi penelitian, metode analisis data, dan sampai pada alat pengolahan data. 4. BAB IV : MODEL BLACK-SCHOLES UNTUK OPSI BELI TIPE EROPA. Bab ini menjelaskan mengenai bentuk model Black-Scholes beserta penurunannya dan membahas penyelesian untuk opsi tipe Eropa.

22 6 5. BAB V : STUDI KASUS Berisi tentang penerapan dan aplikasi model Black-Scholes pada data saham JII dan memberikan interpretasi terhadap hasil yang diperoleh. 6. BAB VI : PENUTUP Berisi tentang kesimpulan yang dapat diambil dari pembahasan permasalahan yang ada dan pemecahan masalah serta saran-saran yang berkaitan dengan penelitian sejenis dimasa yang akan datang.

23 BAB VI PENUTUP 6.1. Kesimpulan Berikut beberapa hal yang dapat disimpulkan dari tugas akhir ini: 1. Melalui proses perhitungan pada bab-bab sebelumnya didapat suatu formula cara menentukan harga opsi beli tipe Eropa dengan model Black- Scholes yaitu: C(S, t) SN (d ) Ee r (T /t ) N(d ) Penentuan harga opsi tipe Eropa dengan model Black-Scholes ini kemudian di aplikasikan pada saham PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. Kemudian dengan diketahui nilai S = Rp , E = Rp. 2150, jangka waktu 767 hari, r = 0,00025, dan nilai Volatilitas 0, 019 diperoleh harga opsi beli tipe Eropa yaitu Rp sedangkan dengan menggunakan software MATLAB diperoleh yaitu Rp Saran Dalam skripsi ini, penulis menjelaskan cara menentukan harga opsi Eropa menggunakan Black-Scholes. Bagi pembaca yang berminat, penulis menyarankan untuk : 1. Bagi para investor yang akan melakukan investasi untuk dapat memahami bahwa faktor yang paling dominan dalam berinvestasi pada kontrak opsi saham adalah bagaimana memodelkan dan memperbaiki 85

24 86 volatilitas yang akan berdampak terhadap premi kontrak opsi maka fungsi kontrak opsi sebagai alat investasi akan semakin baik. 2. Bagi penulis opsi dalam tugas akhir ini hanya opsi tipe Eropa saja. Oleh karena itu penulis menyarankan kedepannya bagi siapa saja yangberminat meneliti tentang matematika keuangankhususnya opsi untuk membahas jenis opsi yang lain ataupun model yang lain agar dapat memperluas pengetahuan kita tentang materi keuangan khususnya tentang opsi.

25 DAFTAR PUSTAKA Capinski, Marek. dan Zastawniak, Tomasz Mathematics for Finance. Edisi Pertama. London: United States of America Coelen, Nathan Black-Scholes Option Pricing Model. Working Paper Fajarsih, D Rahmani Penentuan Harga Opsi untuk Model Black-Scholes melalui Metode FTCS. Skripsi Higham, Desmond J, An Introduction to Financial Option Valuation. United Kingdom: Cambridge University Press Hull, C Jhon Option, Futures and Other Derivatives. Edisi Lima Prentice Hall, New Jersey Series, The Frank J, Financial Management and Analysis. Edisi Kedua. Canada: Wiley Suryomurti Wiku Super Cerdas Investasi syariah. Jakarta: Qultummedia Tandelilin, Eduardus Portofolio dan investasi Teori & Aplikasi. Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius Samsul, M Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga Zauderer, Erich Partial Differential Equations of Applied Mathematics. Edisi Kedua. New York: Polytechic University Jogiyanto, H. M Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Yogyakarta: BPFE Ross, S. M Stochastic Processes. New York: John Wiley& Sons Dahlan, Suyudi Penggunaan Single Index Model dalam Analisis Portofolio untuk Meminimumkan Risiko bagi Investor di Pasar Modal. Working Paper Gregoriou, Greg N Encyclopedia of Alternative Investments. Edisi Pertama. New York: CRC Press 87

26 88 Halim, Abdul Analisis Investasi. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat Klebaner, Fima C Inroduction to Stochastic Calculus with Applications. New York: Imperial College Pree Bain, L.J and Engelhardt, M Introduction to Probability and Mathematical Statistics. Second Edition. Duxbury Press; California

27 Lampiran I Data Saham Harian Periode 3 Januari Desember 2013 PT Telekomunikasi Indonesia Tbk Date Close Return 03/01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /01/ , /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /02/ , /02/ , /02/ , /02/ /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ /02/ /02/ /02/ , /02/ , /02/

28 23/02/ , /02/ , /02/ /02/ , /03/ , /03/ /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /04/ /04/ , /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ ,

29 25/04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ /05/ /05/ , /05/ , /05/ /05/ /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ /05/ /05/ , /05/ , /05/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ /06/ , /06/ /06/ /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/

30 23/06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /07/ /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ /08/ ,

31 24/08/ , /08/ , /08/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ /09/ , /09/ , /09/ , /09/ /09/ , /09/ , /09/ , /09/ /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ /10/ , /10/ , /10/ ,

32 27/10/ , /10/ , /10/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ /11/ /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ /12/ /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/

33 23/12/ /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ , /01/ /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /02/ , /02/ /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ ,

34 20/02/ , /02/ /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /03/ , /03/ /03/ , /03/ , /03/ , /03/ /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ /03/ , /03/ /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /04/ /04/ , /04/ , /04/ /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ /04/ /04/ ,

35 17/04/ , /04/ , /04/ , /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ /04/ , /05/ , /05/ /05/ /05/ , /05/ /05/ , /05/ , /05/ /05/ , /05/ , /05/ , /05/ /05/ /05/ , /05/ /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /06/ /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ ,

36 13/06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /07/ , /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ ,

37 09/08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ , /08/ , /08/ , /08/ ,016 28/08/ /08/ /08/ /08/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ /09/ /09/ , /09/ , /09/ , /09/ /09/ /09/ /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /10/ , /10/ /10/ /10/

38 05/10/ , /10/ , /10/ /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ /10/ , /10/ , /10/ /11/ , /11/ , /11/ /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /12/

39 04/12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ /12/ /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ , /01/ /01/ /01/ /01/ , /01/ , /01/ , /01/ ,

40 30/01/ /01/ , /02/ , /02/ /02/ , /02/ , /02/ /02/ /02/ /02/ , /02/ , /02/ , /02/ /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /02/ , /03/ , /03/ /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ , /03/ /03/ ,

41 28/03/ /03/ , /04/ , /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ /04/ /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /04/ , /05/ /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ /05/ , /05/ /05/ /05/ , /05/ /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ ,

42 24/05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /05/ , /06/ , /06/ , /06/ /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ ,

43 22/07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /07/ , /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /08/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ ,

44 17/09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ , /09/ /09/ , /09/ , /09/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ /10/ /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ , /10/ , /10/ , /10/ , /10/ /10/ , /10/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ /11/ /11/ , /11/ /11/ ,

45 13/11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ /11/ , /11/ /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /11/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ /12/ , /12/ , /12/ /12/ /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ , /12/ /12/ /12/ /12/ , /12/ /12/

46 108 Lampiran II Data Saham IHSG Periode 3 Januari Desember 2013 Date Close Return 03/01/ ,52 0, /01/ ,06 0, /01/ ,71-0, /01/ ,26-0, /01/ ,45-0, /01/ ,55-0, /01/ ,13 0, /01/ ,77 0, /01/ ,94 0, /01/ ,14-0, /01/ ,73 0, /01/ ,65-0, /01/ ,27-0, /01/ ,12-0, /01/ ,54-0, /01/ ,06 0, /01/ ,91 0, /01/ ,72 0, /01/ ,62-0, /01/ ,61-0, /01/ ,17 0, /02/ ,5 0, /02/ ,83 0, /02/ ,17-0, /02/ ,71-0, /02/ ,93-0, /02/ ,47-0, /02/ ,64 0, /02/ ,77 0, /02/ ,77 2,92674E-06 16/02/ ,78 0, /02/ ,38 0, /02/ ,5-0, /02/ ,64-0, /02/ ,1 0, /02/ ,12-0, /02/ ,13 0,

47 25/02/ ,53 0, /02/ ,35 0, /03/ ,62-0, /03/ ,2 0, /03/ ,54 0, /03/ ,9 0, /03/ ,72 0, /03/ ,31 0, /03/ ,68-0, /03/ ,65-0, /03/ ,23 0, /03/ ,84-0, /03/ ,48 0, /03/ ,48-0, /03/ ,21 0, /03/ ,07 0, /03/ ,85-0, /03/ ,72 0, /03/ ,23 0, /03/ ,64-0, /03/ ,11-0, /03/ ,86-0, /03/ ,51 0, /03/ ,98 0, /03/ ,67 0, /04/ ,49-0, /04/ ,05-0, /04/ ,94 0, /04/ ,8 0, /04/ ,58 0, /04/ ,81 0, /04/ ,84-0, /04/ ,23 0, /04/ ,41-0, /04/ ,98 0, /04/ ,51-0, /04/ ,07 0, /04/ ,65 0, /04/ ,76 0, /04/ ,08-0, /04/ ,54-0,

48 26/04/ ,87 0, /04/ ,93 0, /04/ ,93 0, /04/ ,62 0, /05/ ,3-0, /05/ ,87 0, /05/ ,93 0, /05/ ,27-0, /05/ ,55-0, /05/ ,45 0, /05/ ,52 0, /05/ ,14-0, /05/ ,71 0, /05/ ,02-0, /05/ ,23 0, /05/ ,21 0, /05/ ,81 0, /05/ ,95-0, /05/ ,45 0, /05/ ,94-0, /05/ ,16 0, /05/ ,82 0, /05/ ,38-0, /05/ ,14 0, /05/ ,97 0, /06/ ,76 0, /06/ ,02-0, /06/ ,2 0, /06/ ,95-0, /06/ ,82-0, /06/ ,19-0, /06/ ,65-0, /06/ ,76 0, /06/ ,27 0, /06/ ,25-0, /06/ ,47-0, /06/ ,38 0, /06/ ,12 0, /06/ ,94 0, /06/ ,83 0, /06/ ,65 0,

49 24/06/ ,56-0, /06/ ,43 0, /06/ ,27 0, /06/ ,57 0, /07/ ,1 0, /07/ ,52-0, /07/ ,13-0, /07/ ,96 0, /07/ ,47 0, /07/ ,69-0, /07/ ,59-0, /07/ ,01 0, /07/ ,84 0, /07/ ,64 0, /07/ ,2 0, /07/ ,97-0, /07/ ,42 0, /07/ ,63 0, /07/ ,07 0, /07/ ,82-0, /07/ ,09 0, /07/ ,78 0, /07/ ,11-0, /07/ ,83-0, /07/ ,8 0, /08/ ,44-0, /08/ ,85-0, /08/ ,51-0, /08/ ,09-0, /08/ ,64-0, /08/ ,27-0, /08/ ,12 0, /08/ ,58 0, /08/ ,36 0, /08/ ,53 0, /08/ ,02-0, /08/ ,28 0, /08/ ,99-0, /08/ ,75-0, /08/ ,62 0, /08/ ,46-0,

50 24/08/ ,02-0, /08/ ,38-0, /08/ , /09/ ,73 0, /09/ ,17 0, /09/ ,97 0, /09/ ,43 0, /09/ ,39-0, /09/ ,5-0, /09/ ,12-0, /09/ ,78-0, /09/ ,04-0, /09/ ,33 0, /09/ ,18-0, /09/ ,05-0, /09/ ,11-0, /09/ ,49-0, /09/ ,14 0, /09/ ,35-0, /09/ ,14 0, /09/ ,94 0, /09/ ,17 0, /09/ ,18 0, /09/ ,03-0, /10/ ,71-0, /10/ ,45 0, /10/ ,24 0, /10/ ,11-0, /10/ ,68 0, /10/ ,08 0, /10/ ,75 0, /10/ ,93 0, /10/ ,38-0, /10/ ,68 0, /10/ ,01-0, /10/ ,03 0, /10/ ,31-0, /10/ ,78-0, /10/ ,66 0, /10/ ,78 0, /10/ ,48 0,

51 26/10/ ,61 0, /10/ , /10/ ,96-0, /10/ ,85-0, /11/ ,01 0, /11/ ,03-0, /11/ ,81 0, /11/ ,63-0, /11/ ,24 0, /11/ ,65 0, /11/ ,36-0, /11/ ,88-0, /11/ ,89 0, /11/ ,04-0, /11/ ,84 6,55486E-05 16/11/ ,09-0, /11/ ,25-0, /11/ ,5-0, /11/ ,83 0, /11/ ,53-0, /11/ ,01-0, /11/ ,19 0, /11/ ,05 0, /11/ ,77 0, /11/ ,08 0, /12/ ,1-0, /12/ ,84 0, /12/ ,79-0, /12/ ,67 0, /12/ ,24-0, /12/ ,76-0, /12/ ,61 0, /12/ ,15-0, /12/ ,58-0, /12/ ,6-0, /12/ ,54 0, /12/ ,35 0, /12/ ,29-0, /12/ ,34 0, /12/ ,27 0, /12/ ,44 0,

52 23/12/ ,15-0, /12/ ,43-0, /12/ ,21 0, /12/ ,77 0, /12/ ,99 0, /01/ ,88 0, /01/ ,42-0, /01/ ,26-0, /01/ ,42 0, /01/ ,07 0, /01/ ,84-0, /01/ ,64-3,58096E-05 12/01/ ,5 0, /01/ ,33-0, /01/ ,69 0, /01/ ,75 0, /01/ ,13 0, /01/ ,07-0, /01/ ,51 0, /01/ ,58-0, /01/ ,6 0, /01/ ,43 0, /01/ ,41-0, /01/ ,16 0, /01/ ,69 0, /02/ ,98 0, /02/ ,9-0, /02/ ,95-0, /02/ ,79-0, /02/ ,45 0, /02/ ,7-0, /02/ ,99-0, /02/ ,39 0, /02/ ,9-0, /02/ ,82 5,56549E-05 15/02/ ,04-0, /02/ ,61 0, /02/ ,54 0, /02/ ,95-0, /02/ ,02-0, /02/ ,81-0,

53 24/02/ ,56-0, /02/ ,02 0, /02/ ,56 0, /02/ ,21-0, /03/ ,29 0, /03/ ,87-0, /03/ ,9-0, /03/ ,08-0, /03/ ,52 0, /03/ ,67 0, /03/ ,54-0, /03/ ,35 0, /03/ ,64 0, /03/ ,33-0, /03/ ,98-0, /03/ ,54-0, /03/ ,73-0, /03/ ,17 0, /03/ ,23 0, /03/ ,56-0, /03/ ,71 0, /03/ ,38 0, /03/ ,57 0, /03/ ,17 0, /03/ ,55 0, /04/ ,07 0, /04/ ,44-0, /04/ ,04 0, /04/ ,37-0, /04/ ,07-0, /04/ ,8-0, /04/ ,01 0, /04/ ,54 0, /04/ ,28-0, /04/ ,58 0, /04/ ,37 0, /04/ ,24-0, /04/ ,72 0, /04/ ,37-0, /04/ ,49 0, /04/ ,35-0,

54 25/04/ ,64 0, /04/ ,31-0, /04/ ,98 0, /04/ ,73 0, /05/ ,98 0, /05/ ,29 0, /05/ , /05/ ,68-0, /05/ ,86 0, /05/ ,07-0, /05/ ,06 0, /05/ ,63-0, /05/ ,14-0, /05/ ,07-0, /05/ ,64-0, /05/ ,5-0, /05/ ,11 0, /05/ ,1-0, /05/ ,58 0, /05/ ,87-0, /05/ ,51 0, /05/ ,69 9,44149E-05 29/05/ ,06-0, /05/ ,92-0, /05/ ,82-0, /06/ ,77-0, /06/ ,58 0, /06/ ,88 0, /06/ ,33-0, /06/ ,6-0, /06/ ,33 0, /06/ ,21-0, /06/ ,58 0, /06/ ,46-0, /06/ ,62 0, /06/ ,11 0, /06/ ,16 0, /06/ ,82 0, /06/ ,9-0, /06/ ,79-0, /06/ ,52-0,

55 25/06/ ,59 0, /06/ ,4 0, /06/ ,87-0, /06/ ,57 0, /06/ ,58 0, /07/ ,54 0, /07/ ,89 0, /07/ ,92-0, /07/ ,84-0, /07/ ,2-0, /07/ ,04 0, /07/ ,68 0, /07/ ,13-0, /07/ ,12 0, /07/ ,67 0, /07/ ,47 0, /07/ ,67 0, /07/ ,64 0, /07/ ,2-0, /07/ ,2-0, /07/ ,79-0, /07/ ,11 0, /07/ ,84 0, /07/ ,78 0, /07/ ,21 0, /07/ ,12 0, /07/ ,34-0, /08/ ,46-0, /08/ ,11 0, /08/ ,81 0, /08/ ,5-0, /08/ ,58 0, /08/ ,71 0, /08/ ,17 0, /08/ ,56-0, /08/ ,53 0, /08/ ,56 0, /08/ ,99 0, /08/ ,51 0, /08/ ,66-0, /08/ ,4 0,

56 27/08/ ,88-0, /08/ ,85-0, /08/ ,17-0, /08/ ,58 0, /08/ ,33 0, /09/ ,95-0, /09/ ,25-0, /09/ ,35 0, /09/ ,86 0, /09/ ,68 0, /09/ ,66-0, /09/ ,36 0, /09/ ,1-0, /09/ ,64 0, /09/ , /09/ ,28-0, /09/ ,89 0, /09/ ,71-0, /09/ ,52 0, /09/ ,62-0, /09/ ,91 0, /09/ ,89-0, /09/ ,16 0, /09/ ,02 0, /09/ ,56-0, /10/ ,29 0, /10/ ,84-0, /10/ ,51 0, /10/ ,46 0, /10/ ,31-0, /10/ ,23 0, /10/ ,25-5,60731E-05 10/10/ ,01 0, /10/ ,97 0, /10/ ,39 0, /10/ ,52 0, /10/ ,08 0, /10/ ,53 0, /10/ ,97-0, /10/ ,25 0, /10/ ,38-0,

57 23/10/ ,15 0, /10/ ,38 0, /10/ ,15-0, /10/ ,37 0, /10/ ,6-0, /10/ ,29-0, /11/ ,36 0, /11/ ,89-0, /11/ ,94 0, /11/ ,27 0, /11/ ,42-0, /11/ ,87 0, /11/ ,64-0, /11/ ,59 0, /11/ ,08 0, /11/ ,28-0, /11/ ,44-0, /11/ ,37 0, /11/ ,28 0, /11/ ,93 0, /11/ ,81 0, /11/ ,17-0, /11/ ,51-0, /11/ ,82 0, /11/ ,09-0, /11/ ,14 0, /12/ ,44-0, /12/ ,65 0, /12/ ,84 0, /12/ ,6-0, /12/ ,8 0, /12/ ,61 0, /12/ ,92 0, /12/ ,53-0, /12/ ,19-0, /12/ ,86 0, /12/ ,86-0, /12/ ,44-0, /12/ ,86-0, /12/ ,82-0, /12/ ,21 0,