Proudly present. Pasar Keuangan. Budi W. Mahardhika Dosen Pengampu MK.

Transkripsi

1 Proudly present Pasar Keuangan Budi W. Mahardhika Dosen Pengampu MK

2 PASAR KEUANGAN Pasar keuangan bisa didefinisikan sebagai bertemunya pihak yang mempunyai kelebihan dana (surplus dana) dengan pihak yang kekurangan dana (defisit dana). Instrumen keuangan pada dasarnya merupakan surat perjanjian yang melibatkan pihak surplus dengan defisit dana, dalam kaitannya dengan aliran dana.

3 Ada tiga konsep yang terlibat dalam pasar keuangan: (1) Pasar keuangan itu sendiri, (2) Perantara (lembaga) keuangan, dan (3) Instrumen keuangan.

4 Jenis-jenis Pasar Keuangan Pasar Modal Versus Pasar Uang Pasar modal adalah pasar keuangan dimana diperdagangkan instrumen keuangan jangka panjang, contoh obligasi, karena obligasi jatuh tempo lebih dari satu tahun. Pasar uang adalah pasar keuangan dimana diperdagangkan instrumen keuangan jangka pendek, contoh Commercial Paper (CP), karena CP jatuh tempo dalam waktu kurang dari satu tahun. Contoh: Cek, Deposito, Wesel, Surat Sanggup Bayar Dalam kenyataannya, tidak ada pemisahan yang jelas antara pasar uang dan pasar modal, karena keduanya bisa saja terjadi pada waktu dan tempat yang bersamaan.

5 Pasar Spot dan Pasar Forward Pasar spot adalah pasar dimana penyelesaian (settlement) terjadi saat ini. Misalkan saya ingin membeli dolar Amerika Serikat ($) sebanyak $1.000, kurs tersebut adalah Rp8.500-Rp8.750/$, yang berarti saya harus membayar Rp8.750 jika ingin membeli dolar (kurs penawaran/ask), dan saya akan menerima Rp8.500 jika saya menjual dolar. Karena saya ingin membeli dolar, maka saya menyerahkan Rp (Rp8.750 $1.000), dan saya memperoleh $1.000 saat itu juga. Pasar semacam itu dinamakan sebagai pasar spot.

6 Pasar forward adalah pasar dimana penyelesaian (settlement) terjadi beberapa saat mendatang, sedangkan kontrak ditetapkan saat ini. Misal kurs 3-bulan forward Rp/$ adalah Rp9.000-Rp9.200/$. Kurs tersebut ditentukan di pasar. Misalkan saya ingin membeli 3- bulan dolar forward, saya datang ke bank. Saat ini, saya hanya praktis menandatangani kontrak tersebut. Tidak ada penyelesaian atau penyerahan barang saat ini. Kontrak tersebut mengatakan bahwa tiga bulan mendatang, saya akan membeli $1dengan menyerahkan Rp Tiga bulan mendatang, saya akan menyerahkan Rp9.200 dan saya akan menerima $1. Pasar forward mempunyai banyak manfaat seperti untuk manajemen risiko.

7 PasarPerdana Pada pasar perdana, perusahaan (emiten) berurusan dengan perusahaan investasi. Emiten tidak secara langsung menjual sahamnya ke investor publik. Perusahaan bisa menjual sahamnya ke perusahaan sekuritas pada pasar perdana (bisa juga perusahaan sekuritas membantu menjualkan saham ke publik).

8 Pasar Sekunder Setelah melewati tahap tersebut, perusahaan biasanya ingin mencatatkan (listing) saham di Bursa Keuangan, Perusahaan akan meminta ijin kepada Bursa Efek Indonesia. Setelah memperoleh ijin, investor yang membeli di pasar perdana bisa menjual sahamnya kepada investor lain. Kemudian transaksi jual beli akan terjadi di pasar tersebut. Pasar tersebut dinamakan sebagai pasar sekunder.

9 Pasar OTC dan Pasar dengan Lokasi Tertentu Bursa Efek Indonesia (tempat saham diperjualbelikan) mempunyai lokasi tertentu, yaitu di Jakarta, di Jalan Sudirman, dengan bangunan tertentu. Pasar keuangan lain tidak mempunyai lokasi tertentu. Sebagai contoh, pasar valuta asing mempunyai lokasi yang tersebar di dunia. Pedagang valas dihubungkan satu sama lain dengan menggunakan terminal komputer. Order beli atau jual akan dilakukan melalui komputer, yang kemudian akan diteruskan kepada pedagang lainnya. Praktis tidak ada lokasi yang terpusat untuk pasar semacam itu. Pasar semacam itu sering dinamakan sebagai Over The Counter market.

10 Pasar Valuta Asing(Valas) Pasar valas memperdagangkan mata uang asing. Kenapa ada pasar valuta asing? Jawabannya adalahkarenadiduniainibanyakmatauangyang berbeda. Kemudian seseorang dari negara tertentu ingin mempunyai daya beli di negara lain (yang menggunakan mata uang yang berbeda dengan mata uang di negara i tinggal). Pasar valuta asing memfasilitasi pertukaran mata uang yang berbeda tersebut.

11 Perantara Keuangan Perantara keuangan adalah lembaga atau pihak yang menjembatani pihak surplus dengan pihak defisit dana. Pihak perantara akan membantu mengefektifkan aliran dana di pasar keuangan.

12 Tipe Perantara Keuangan Ada dua tipe perantara keuangan, yaitu: 1.Perantara keuangan yang tidak merubah klaim/sekuritas 2.Perantara keuanganyang merubahklaim. Perantara Keuangan yang Tidak Merubah Klaim Adalah perantara keuangan yang menjembatani pihak defisit dengan surplus tanpa merubah klaim. Contoh, perusahaan sekuritas yang bertindak sebagai penjamin emisi membantu menjualkan saham yang dikeluarkan oleh perusahaan, yang dijual kepada investor. Perusahaan tersebut tidak merubah saham yang dijualnya.

13 Perantara Keuangan yang Merubah Klaim Perantara keuangan yang merubah klaim sekuritas primer menjadi sekuritas sekunder. Contoh, bank menerbitkan deposito atau tabungan yang ditawarkan kepada penabung (investor). Kemudian bank mengumpulkan dana tersebut dan memberikan pinjaman kepada perusahaan dengan jangka waktu misal 20 tahun, senilai (misal) Rp1 milyar. Pinjaman tersebut merupakan instrumen sekunder, karena bank mengeluarkan sekuritas tersebut dan diberikan kepada perusahaan. Bank merubah klaim dari tabungan menjadi pinjaman.

14 Manfaat Perantara Keuangan 1. Denominasi Instrumen keuangan bisa diciptakan dengan denominasi yang berbeda-beda, mulai dari yang paling kecil sampai dengan yang sangat besar. Tabungan merupakan contoh produk keuangan dengan denominasi kecil. 2. Jangka Waktu (Likuiditas) Investor kecil menginginkan tabungan yang bisa ditarik sewaktuwaktu. Sebaliknya, perusahaan menginginkan pinjaman dengan jangka waktu panjang, misal 30 tahun. Bank bisa bertindak menjembatani ketimpangan jangka waktu tersebut. Bank menerbitkan tabungan yang bisa diambil sewaktu-waktu, kemudian memberikan pinjaman ke perusahaan dengan jangka waktu panjang.

15 3. Monitor (Pengawasan) Investor individual yang mempunyai dana kecil, tidak akan mempunyai kemampuan dan kemauan (insentif) untuk memonitor perusahaan yang meminjam dananya. Jika dana yang kecil-kecil tersebut dikumpulkan menjadi besar oleh lembaga keuangan, maka lembaga keuangan mempunyai insentif yang lebih besar (karena jumlahnya besar) dan kemampuan yang lebih baik untuk melakukan pengawasan (karena bisa menyewa profesional keuangan).

16 4. Biaya Transaksi Disamping insentif yang lebih besar, lembaga keuangan bisa memperkecil biaya transaksi per-unit. Dengan kata lain, terjadi economies of scale untuk pemrosesan biaya transaksi dan biaya lainnya. Sebagai contoh, pengeluaran uang sebesar Rp1 juta akan nampak besar untuk investor kecil. Tetapi jumlah tersebut tidak akan menjadi masalah untuk perusahaan besar dengan aset, misal, Rp10 trilyun. Dengan economies of scale semacam itu, maka akan lebih menguntungkan jika dana dikumpulkan (pool) ke dalam satu lembaga keuangan.

17 Tipe Lembaga Perantara Keuangan Ada bebepara lembaga perantara keuangan, yang paling dikenal adalah bank. Disamping bank, ada asuransi, perusahaan sekuritas, reksadana, dan lainnya. 1. Bank Adalah perantara keuangan yang ditandai dengan aktivitas menerbitkan deposito dan tabungan sebagai sumber dana utama mereka, kemudian memberikan pinjaman(loan). Pendapatan bank terutama diperoleh dari selisih(spread) antara tingkat bunga yang dibebankan kepada debitur(peminjam) dengan tingkat bunga yang dibayarkan kepada penabung(deposan).

18 Disamping pendapatan dari selisih bunga tersebut (interest based income), bank memperoleh pendapatan dari sumber lain, yaitu dari jasa-jasa yang dilakukan oleh perbankan. Sebagai contoh, bank memperoleh fee untuk jasa pengiriman uang dengan kawat (wire transfer) atau pembukaan fasilitas L/C (Letter of Credit). Pendapatan tersebut disebut sebagai pendapatan fee(fee based income).

19 2. Asuransi Perusahaan asuransi ditandai dengan ciri mereka menarik premi dari nasabahnya. Premi tersebut merupakan kompensasi atas perlindungan terhadap risiko yang mereka berikan kepada nasabahnya. Ada beberapa jenis asuransi, seperti asuransi jiwa, asuransi kecelakaan, asuransi kerugian, dan asuransi lainnya. Premi asuransi yang dikumpulkan tersebut merupakan sumber dana utama perusahaan asuransi. Sumber dana tersebut bisa mencapai sekitar 70% dari total sumber dana asuransi. Dana yang dikumpulkan oleh perusahaan asuransi tersebut kemudian diinvestasikan ke aset yang menghasilkan return.

20 3. Perusahaan Sekuritas Perusahaan sekuritas ditandai dengan ciri membantu perolehan dana melalui penerbitan sekuritas seperti saham atau obligasi untuk perusahaan atau pemerintah. Jasa tersebut meliputi underwrite (penjaminan) sekuritas, pendistribusian sekuritas, konsultasi keuangan. Bahkan pelayanan mereka bisa memasuki restrukturisasi atau penggabungan (merjer) usaha, karena kegiatan tersebut seringkali berkaitan dengan penerbitan sekuritas (misal untuk mendanai merjer, perusahaan menerbitkan obligasi). Pelayanan mereka juga bisa mencakup bisnis broker sekuritas dan dealer (pedagang) sekuritas. Perusahaan sekuritas yang memberikan pelayanan menyeluruh sering disebut(secara umum) sebagai bank investasi(investment banks).

21 Beberapa perusahaan sekuritas hanya memfokuskan pada pelayanan tertentu, misal broker atau dealer (berarti memfokuskan pada sektor ritel), sering disebut sebagai perusahaan sekuritas. Perusahaan yang fokus pada usaha memulai, menjamin emisi (underwrite), dan mendistribusikan emisi sekuritas baru (sektor komersial). disebut sebagai penjamin emisi atau bank investasi. Broker dan Dealer Sekuritas. Broker hanya memfasilitasi pertemuan dua pihak (misal pembeli dengan penjual sekuritas). Pendapatan broker diperoleh dari komisi. Dealer memperjualbelikan sekuritas. Mereka disebut juga sebagai market maker(menciptakan pasar, atau menciptakan likuiditas). Pendapatan mereka diperoleh dari selisih antara harga jual dengan harga beli, yang sering disebut juga sebagai spread.

22 4. Perusahaan Investasi(Reksadana) Perusahaan investasi pada dasarnya adalah lembaga keuangan yang mengumpulkan dana dari masyarakat dengan menjual saham dan kemudian menginvestasikan dana tersebut pada instrumen keuangan seperti saham atau obligasi. Perusahaan investasi yang melakukan investasi hanya pada instrumen keuangan jangka pendek disebut Money-Market Fund. Perusahaan investasi juga bisa dibedakan berdasarkan strategi investasi. Perusahaan investasi yang mengkonsentrasikan pada saham yang sedang tumbuh disebut Growth Fund, pada saham internasional disebut sebagai Internasional Fund.

23 3. InstrumenKeuangan Instrumen keuangan dengan demikian bisa diartikan sebagai klaim atas aliran kas di masa mendatang. Instrumen keuangan juga bisa diartikan sebagai surat perjanjian kontrak yang menyebutkan jumlah yang dipinjam, ketentuan pelunasannya, dan hal-hal lainnya yang akan dicakup dalam perjanjian tersebut(misal, jaminan, dan lainnya).

24 3.1. Karakteristik Instrumen Keuangan Sekuritas mempunyai beberapa karakteristik yang membedakan satu sama lain dalam beberapa hal berikut: 1.Denominasi. Setiap sekuritas mempunyai denominasi tertentu. Sebagai contoh, obligasi mempunyai nilai nominal (misal) Rp1 juta, Rp10 juta, dan sebagainya. 2.Jangka Waktu. Sekuritas mempunyai jangka waktu yang berbeda-beda. Obligasi mempunyai jangka waktu di atas satu tahun, misal lima tahun. Saham mempunyai jangka waktu yang praktis tidak terbatas, sepanjang perusahaan yang mengeluarkan saham tersebut masih ada. Saham bisa berpindah tangan dari satu investor ke investor lainnya, tetapi jatuh tempo saham tersebut tidak terbatas.

25 3.Tipe Klaim. Secara umum ada dua jenis sekuritas berdasarkan klaimnya yaitu klaim kepemilikan (saham) dan klaim pinjaman (hutang dan obligasi). Pemilik saham berarti memiliki perusahaan. Dia berhak mengatur perusahaan melalui pemberian hak suara. Dia juga berhak atas dividen yang dibagikan jika kewajiban lainnya(misal bunga hutang) telah dilunasi. Pemberi pinjaman (hutang atau obligasi) berhak atas pembayaran bunga yang sifatnya tetap dengan skedul yang tetap juga. Di lain pihak, perusahaan berjanji untuk membayar bunga sejumlah kas tertentu dengan skedul tertentu(bunga biasanya dibayar setiap semester). Jika perusahaan gagal membayar bunga dan cicilannya, perusahaan bisa dibangkrutkan oleh pemberi pinjaman tersebut.

26 4. Likuiditas. Instrumen keuangan berbeda-beda dalam hal kemudahan memperjualbelikan. Kemudahan tersebut disebut sebagai marketability atau liquidity. Pada umumnya saham mempunyai tingkat likuiditas yang lebih tinggi dibandingkan obligasi.

27 Jenis-jenis Instrumen Keuangan Ada beberapa cara untuk mengelompokkan sekuritas. Salah satu cara yang bisa dipakai adalah mengelompokkan instrumen keuangan berdasarkan jangka waktunya, yaitu: (1) Instrumen Pasar Uang (Money Market Instruments), dan (2) Instrumen Pasar Modal (Capital Market Instruments).

28 1. Instrumen Pasar Uang Instrumen pasar uang adalah instrumen keuangan yang mempunyai jatuh tempo yang kurang dari satu tahun. Beberapa contoh instrumen tersebut antara lain: (1) Sertifikat Bank Indonesia, (2) Commercial Paper, (3) Akseptansi Bank, (4) Certificates of Deposit, dan(5) Repurchase Agreement. SBI merupakan surat hutang yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia. Commercial Paper (CP) merupakan surat hutang jangka pendek (kurang dari satu tahun) yang dikeluarkan oleh perusahaan. Biasanya tidak disertai jaminan, dan didasarkan atas kepercyaaan pada perusahaan. Akseptansi bank adalah perintah bayar yang di aksep (atau dicap dan diakui) oleh bank. Setelah di aksep, bank akan bersedia menanggung pembayaran sejumlah uang yang tertera di akseptansi bank tersebut.

29 2. Instrumen Pasar Modal Adalah instrumen yang mempunyai jangka waktu lebih dari satu tahun. Beberapa contoh adalah obligasi, saham preferen, dan saham biasa. Obligasi adalah surat hutang yang dikeluarkan oleh perusahaan atau pemerintah. Obligasi biasanya menyebutkan nilai nominal, kupon bunga, dan jangka waktu. Perjanjian lain bisa disebutkan, misal adanya jaminan atau tidak. Saham dimasukkan ke dalam instrumen pasar modal, karena saham akan selalu ada jika perusahaan yang mengeluarkan saham masih ada. Saham preferen menggabungkan karakteristik saham dengan obligasi. Saham preferen merupakan saham(yang berarti kepemilikan), tetapi membayar dividen yang relatif tetap(seperti bunga obligasi). Ada beberapa jenis instrumen lain, seperti waran, konvertibel, dan lainnya.

30 Penilaian Obligasi Obligasi merupakan surat hutang(pada umumnya berjangka panjang) yang diterbitkan oleh suatu perusahaan atau pemerintah. Obligasi disebut surat berharga karena pemegang obligasi memiliki klaim terhadap pembayaran bunga dan pokok pinjaman yang telah ditetapkan. Nilai nominal obligasi atau par value adalah nilai yang akan dibayar oleh penerbit obligasi kepada pemegang obligasi pada tanggal yang telah ditentukan di masa mendatang. Nilai nominal ini tertera pada obligasi. Tanggal jatuh tempo obligasi atau maturity date adalah tanggal dimana nilai nominal dibayar kepada pemegang obligasi(bandholders). Pembayaran bunga kupon atau coupon interest payment adalah sejumlah uang yang dibayarkan secara berkala (misalnya setiap tahun atau setiap 6 bulan) kepada pemegang obligasi. Untuk obligasi dengan bunga tetap (fixed), jumlah pembayaran bunga adalah tetap dan ditentukan pada saat obligasi diterbitkan. Tingkat bunga kupon(coupon interest rate) adalah jumlah pembayaran bunga kupon dibagi nilai nominal. Untuk obligasi yang bersifat floating (mengambang), bunga obligasi nya menyesuaikan dengan perubahan pada suku bunga pasar. Obligasi yang bersifat floating lebih sukar diukur nilainya dengadn pendekatan discounted cash flow karena arus kas masuk (berupa pembayaran bunga) adalah tidak pasti. Pada bab ini, model penilaian obligasi difokuskan pada obligasi yang memberikan bunga floating.

31 Obligasi (pendekatan discounted cash flow) Mengatakan bahwa nilai obligasi adalah present value dari semua penerimaan akibat membeli obligasi. Present value dari serangkaian penerimaan bunga kupon adalah present value annuity, sedangkan present value dari nilai nominal(m) adalah present value biasa. Rumus: V B= I(PVIFA,k,n)+M(PVIF,k,n) Dimana:V B = Nilai obligasi I = Pembayaran bunga obligasi / kupon k = suku bunga yang berlaku M = Nilai nominal obligasi N = Usia obligasi yang tersisa

32 Contoh soal Obligasi dengan usia 3 tahun, nilai nominal 1.000, memberikan kupon50setiaptahun,sukubungayangberlakudipasar7%. Diminta : Hitunglah nilai obligasinya dengan pendekatan discounted cash flow. V B= I(PVIFA,k,n)+M(PVIF,k,n) 50(PVIFA,7%,3)+1.000(PVIF,7%,3) 50(2,6243) (0,8163) 947,52

33 Perubahan Harga Obligasi Obligasi yang baru diterbitkan biasanya dijual sama atau mendekati harga atau nilai nominalnya. Yang dimaksud suku bunga yang berlaku di pasar adalah tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada suatu obligasi atau Kd. Contoh: Obligasi dengan bunga 15%, nilai nominal 1000, usia 15 tahun, suku bunga yang berlaku 15%. V = I(PVIFA,k,n)+M(PVIF,k,n) I=15%xM =15%x1.000=150 K=15% M= N=15makaV=150(PVIFA,15%,15)+1.000(PVIF,15%,15) 150(5,8474) (0,1229) 877, , Kesimpulan : Jika bunga obligasi lebih besar dari Kd, harga obligasi lebih besar dari nilai nominalnya. Jika bunga obligasi lebih kecil dari Kd, harga obligasi lebih kecil dari nilai nominalnya.

34 Contoh lainnya : Setahun setelah obilgasi tsb diterbitkan, berapa nilai obligasi jika: 1)Kdtetap15%2)jikaKd10%dan3)Kd20% 1) Kd=15%Usiaobligasi=n=14 V=150(PVIFA,14%,14)+1.000(PVIF,15%,4) V=150(5,7245)+1.000(0,1413)=999,98= )Kd=10% V=150(PVIFA,14%,14)+1.000(PVIF,10%,4) V=150(7,3667)+1.000(0,12633)=1.368,31 3)Kd=20% V=150(PVIFA,20%,14)+1.000(PVIF,20%,4) V=150(4,6106)+1.000(0,779)=769,49 Oblligasi yang dijual di bawah nilainya disebut obligasi diskon (discount bonds) dan obligasi yang dijual di atas nilai nominalnya disebut obligasi premi (premium bonds). Berapapun suku bunga yang berlaku(kd), harga obligasi discount dan premium akan kembali ke nilai nominalnya pada saat obligasi jatuh tempo, karena pemegang obligasi hanya menerima nilai nominal tidak lebih dari itu. Obligasi yang memiliki usia yang semakin panjang, dikatakan memiliki interest rate risk yang lebih tinggi.

35 Obligasi yang membayar bunga setiap tengah tahun (6 bulan) Obligasi dengan usia 15 tahun, nilai nominal 1.000, bunga obligasi 15%, bunga dibayar setiap 6 bulan, suku bunga yang berlaku 10%. Rumus:V=½(PVIFA,kd/2,2n)+M(PVIF,kd/2,2n) Dimana: ½=150/2=75 M=1.000 Kd/2=10%/2=5% 2n=2(15)=30 V=½(PVIFA,kd/2,2n)+M(PVIF,kd/2,2n) 75(PVIFA,5%,30)+1.000(PVIF,5%,30) 75(15,3725) (0,2314) 1152, ,40 = 1384,34

36 YIELD TO MATURITY OBLIGASI (YTM) Yield To Maturity (YTM) adalah suku bunga atau tingkat keuntungan yang dinikmati investor pada obligasi jika obligasi tsb disimpan hingga tanggal jatuh tempo. YTM tidak lain adalah Kd atau suku bunga yang digunakan untuk mendiskonto semua penerimaan di masa mendatang karena kita membeli obligasi. Interest atau Current Yield adalah tingkat keuntungan yang dinikmati pemegang obligasi dari bunga obligasi. Rumus:CY= I Dimana: P o CY=CurrentYield I = Bunga obligasi selama 1 tahun Po=Hargaobligasiawaltahun

37 Capital Gains Yield adalah tingkat keuntungan akibat perubahan harga obligasi. Capital Gains Yield bernilai negatif artinya ada kerugian akibat perubahan harga obligasi. Rumus: CGY= P 1 -P o P o Dimana:CGY=CapitalGainsYield P 1 =Hargaobligasipadaakhirtahun P o =Hargaobligasipadaawaltahun Yield Maturity adalah sama dengan ditambah Capital Gain Yield.YTM=CY+(CGY)

38 Contoh Soal Suatu obligasi memberikan bunga 150, nilai nominal 1.000, usia 15 tahun. Diterbitkan pada 1/1/93. Pada 1/1/94, suku bunga yang berlaku naik menajdi 20%. Berapa Current Yield dan Capital Gains pada 1/1/94? Asumsi: suku bunga tetap 20%. Jawab:P o= 150(PVIFA,20%,14)+1000(PVIFA,20%,14)=769,49 P 1= 150(PVIFA,20%,13)+1000(PVIFA,20%,13)=773,41 Keuntungandaribungaobligasi=CY= I= 150 =19,49% P o 769,49 Keuntungandaribungaobligasi=CGY= P 1 - P o 773,41-769,49 =0,515% = Po 769,49 Keuntungantotal(YTM)=Kd=19,49%+0,515%=20%

39 Obligasi Yang Callable Obligasi yang callable atau callable bonds adalah obligasi yg dapat ditarik (dibeli kembali) oleh perusahaan penerbitan sebelum obligasi jatuh tempo. Obligasi yang callable memilih elemen call price, yakni harga yang akan dibayar penerbit obligasi ketika menarik kembali obligasi, serta grace period yakni suatu periode dimana penerbit obligasi tidak boleh menarik obligasi (biasanya beberapa tahun setelah obligasi diterbitkan). Rumus : V B= I(PVIFA,k,n)+CallPrice(PVIF,k,n) Contoh : Obligasi yang callable memberikan bunga 150 per tahun. Nilai nominal Usia obligasi 20 tahun. Obligasi ini dapat ditarik sewaktu-waktu setelah 4 tahun diterbitkan dengan harga Suku bunga yang berlaku 10%. Jawab:CallPrice=1.150 Kd = 10% n=4 I =150 V=150(PVIFA,10%,4)+1150(PVIF,10%,4) 150(3,6199)+1150(0,6830)=475,78+785,45=1260,93 Tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada obligasi callable disebut Yield To Call(YTC) yang prinsipnya adalah sama dengan Kd atau Yield To Maturity.

40 Penilaian Saham Saham Preferen : deviden yang diberikan tetap jumlahnya dan dinyatakn sebelumnya. Rumus:V ps= D ps K ps Dimana :V ps= NilaiSahamPreferen D ps=dividensahampreferen K ps=tingkatkeuntunganyangdisyaratkanpadasahampreferen Saham Biasa: deviden yang diberikan tidak pasti dan tidak tetap jumlahnya. Deviden yang tidak tetap dan sulit diprediksi dapat dihitung dengan: 1) Pendekatan zero growth 2) Constant growth 3) Nonconstant growth

41 Pendekatan Zero Growth (deviden tidak bertumbuh) Saham perusahaan B diprediksi memberikan deviden sebesar Rp 100 per lembar setahun mendatang. Calon pemeli saham tsb mensyaratkan suatu tingkat keuntungan pada saham sebesar 10% per tahun dan deviden diperkirakan tidak bertumbuh(g=0) atau tetap sebesar Rp 100. Berapa harga saham yang bersedia dibayar calon pembeli tsb? Berapa harga saham tsb jika deviden diberikan setiap 3 bulan sebesar Rp 100 dan tidak pernah bertumbuh, sedangkan tingkat keuntungan yang disyaratkan investor 12% per per 3 bulan? Jawab: D=100 K p =0,1 P o =D =100/0,1=Rp1.000 K p JikaD= 100, Kp =0,12=0,03 3bulan 4 Maka:Po=D =100/0,03=Rp3.333,33 Kp

42 Constant Growth (deviden bertumbuh secara konstan) Deviden saham A diduga akan bertumbuh secara konstan dengan tingkat pertumbuhan 10% per tahun. Deviden terakhir yang dibagikan adalah 1,82. Jika investor mensyaratkan tingkat keuntungan sebesar 16% pada saham ini, berapa hargasahama? Jawab: D o =1,82 g =10% k s =16% P o = D o = D o (1+g) K s g K s g 1,82(1+0,10) 0,16 0,10 33,33

43 Nonconstant Growth (Deviden bertumbuh secara tidak konstan) Deviden saham B diharapkan bertumbuh secara konstan sebesar 30% pada 3 tahun pertama. Setelah itu deviden akan bertumbuh 10% setiap tahun untuk selamanya. Deviden terakhir yang dibayarkan adalah 1,82. Berapa harga saham B jika para investor mensyaratkan tingkat keuntungan pada saham tsb sebesar 16%? Jawab:D o =1,82 D 1 =D o (1+0,30) =1,82(1,3)=2,366 D 2 =1,82(1+0,3)²=3.070 D 3 =1,82(1+0,3)³=3.999 D 4 =D 3 (1+g)=3.999(1+0,10)=4.399 Cara menghitung PV nya, silahkan Saudara Baca di Buku atau internet

44 Soal Latihan Obligasi 1. PT. ABC menerbitkan obligasi yang membayar kupon tahunan 7% senilai Rp 70 dan akan jatuh tempo 4 tahun mendatang. Nilai nominal obligasi adalah Rp Jika tingkat bunga yang berlaku sekarang adalah 14%, berapa harga yang pantas untuk obligasi tsb?(bunga obligasi dibayar tahunan). 2. Obligasi yang diterbitkan oleh PT. MAJU memberikan 12% per tahun bunga (pembayaran kupon). Nilai nominal adalah Rp Obligasi akan jatuh tempo dalam waktu 20 tahun. Obligasi-obligasi yang sejenis(atau memiliki resiko yang sama dengan) obligasi PT. MAJU memberikan tingkat keuntungan 10% (sama dengan suku bunga yang berlaku). Diminta: a) Berapa harga obligasi PT. Maju b) Sehari setelah penerbitan obligasi, suku bunga naik menjadi 15%. Berapa harga obligasi PT. Maju? c) Sehari setelah penerbitan obligasi, suku bunga naik menjadi 12%. Berapa harga obligasi PT. Maju?

45 Soal Latihan Saham 1. PT. SENANG menetapkan untuk memberikan deviden Rp 4 per tahun. Deviden ini tidak akan berubah di waku mendatang. Jika investor menginginkan tingkat keuntungan pada saham (rate of return stock) sebesar 12%, berapa harga yang pantas untuk saham perusahaan tsb? 2. Deviden yang terakhir dibayar oleh PT. RINDU ORDER adalah Rp 15. Harga saham perusahaan tsb saat ini adalah Rp 15,75. Deviden diharapkan bertumbuh secara konstan 5% per tahun. Jika pemegang saham menginginkan rate of return on stock sebesar 15%, hitung deviden yield dan capital gains yield selama setahun mendatang.

46 Nothing impossible as long as you have strong willingness to learn!