BAB I PENDAHULUAN. Untuk menjalankan proses bisnis, setiap perusahaan memerlukan berbagai

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Masalah Untuk menjalankan proses bisnis, setiap perusahaan memerlukan berbagai macam aset yang terdiri dari aset berwujud maupun tidak berwujud. Investasi aset diharapkan memberi tambahan nilai bagi pemilik perusahaan. Hal ini dapat tercapai bila aset yang diinvestasikan mampu menghasilkan keuntungan yang lebih besar di masa yang akan datang (Brealey, Myers, dan Marcus, 2012). Salah satu bentuk aset perusahaan adalah kas. Ketersediaan kas merupakan hal yang krusial dalam mempengaruhi likuiditas perusahaan, seperti pembiayaan kegiatan operasional, melunasi kewajiban saat kondisi perusahaan memburuk, membantu meningkatkan kinerja perusahaan untuk pertumbuhan penjualan dan laba (Gill dan Shah, 2012). Manajemen kas perlu dilakukan seoptimal mungkin dengan cara memastikan ketersediaan kas yang cukup dan juga meminimalkan jumlah kas yang berlebihan. Berbagai penelitian sebelumnya menjelaskan bahwa kas merupakan aset yang berkarakteristik unik karena memiliki fungsi ganda bagi perusahaan. Di satu sisi, aktivitas menyimpan kas (cash holding) memberi keleluasaan bagi perusahaan untuk menjalankan fungsi kontingensi yaitu menyisihkan sebagian kas dari pendapatan bersih setelah pajak untuk menanggulangi biaya tidak terduga (Al-Najjar, 2013). Cash holding juga memberikan fleksibilitas bagi perusahaan untuk menghindari kekurangan biaya investasi atau underinvestment 1

2 (Hendrawaty, 2015). Terdapat dua alasan utama yang mendasari manajemen dalam kebijakan cash holding yaitu, motif transaksi dan motif berjaga-jaga. Menurut Hendrawaty (2015), motif transaksi (transaction motive) yang dikembangkan oleh Keynes menjelaskan bahwa meningkatnya kas perusahaan dilatarbelakangi oleh kebutuhan biaya transaksi jika perusahaan ingin mengkonversi aset jangka pendek menjadi kas. Perusahaan perlu menjaga level kas. Apabila level kas dalam perusahaan terlalu rendah, performa likuiditas perusahaan akan terganggu sehingga risiko operasional perusahaan meningkat. Motif berjaga-jaga (precauntionary motive) menjelaskan bahwa perusahaan menggunakan cash holding sebagai tabungan atau alat untuk menanggulangi biaya tidak terduga. Perusahaan bisa mengalami kendala risiko pendanaan yang ditimbulkan akibat asimetri informasi yakni ketika perusahaan memerlukan pendanaan untuk berinvestasi tetapi penerbitan saham berisiko mengalami underpricing (Al-Najjar, 2013). Disisi lain, kas dipandang sebagai aset tidak produktif. Hal ini karena cash holding menimbulkan ketidakmampuan perusahaan untuk berinvestasi pada proyek menguntungkan dengan net present value positif (Al-Najjar, 2013). Cash holding yang terlalu tinggi maupun terlalu rendah dari nilai optimalnya menyebabkan nilai perusahaan menurun (Sola, Teruel, dan Solano, 2013). Pandangan lain menjelaskan bahwa peningkatan cash holding merupakan motif manajemen untuk meningkatkan keuntungan bagi diri mereka sendiri (Ozkan dan Ozkan, 2004) serta tindakan yang dapat merugikan perusahaan karena menurunkan performa laba perusahaan (Ditmar dan Smith, 2007). Kedua temuan tersebut berlandaskan pada cash flow theory of Jensen yang menjelaskan bahwa 2

3 cash holding merupakan suatu bentuk moral hazard dari manajemen yang berusaha untuk meningkatkan jumlah kas dibawah pengawasan mereka demi memperoleh kekuasaan melalui keputusan investasi (Jensen, 1986). Perusahaan dengan pengawasan yang lemah di Amerika Serikat menggunakan kas untuk merger dan akuisisi yang tidak bermanfaat bagi perusahaan (Harford, Mansi, dan Maxwell, 2008). Hendrawaty (2015) meneliti pengaruh berlebihnya cash holding pada nilai perusahaan pada perusahaan nonkeuangan di Indonesia tahun 2000 hingga 2011 yang melebihi hasil estimasi regresi data panel. Dalam uji empirisnya, ditemukan bahwa excess cash holding dapat menimbulkan masalah keagenan. Efek negatif excess cash holding ditemukan lebih kuat pada perusahaan yang tidak terkendala pendanaan (rutin membayar dividen, memiliki aliran kas yang tinggi, memiliki peluang pertumbuhan yang rendah dan utang yang rendah). Efek negatif excess cash holding pada nilai perusahaan ditemukan lebih kuat pada perusahaan yang kepemilikannya sangat terkonsentrasi, tersebar, maupun pada perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan. Secara umum, utang perusahaan tidak memiliki peran dalam mengendalikan tata kelola perusahaan melalui kebijakan cash holding. Akan tetapi, utang secara spesifik mampu mengendalikan masalah keagenan antara pemegang saham dan debtholders. Studi mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi cash holding baru mengemuka melalui penelitian Opler et al. (1999). Dalam penelitiannya, Opler et al. (1999) menggunakan dua pendekatan, yakni teori trade off dan teori pecking order. Opler et al (1999) tidak menemukan adanya pengaruh agency conflict atas tingginya rasio cash holding perusahaan di Amerika Serikat sehingga 3

4 bertentangan dengan cash flow theory of Jensen. Hasil serupa ditemukan oleh Bates et al. (2009) yang menjelaskan bahwa cash holding di Amerika Serikat disebabkan penggunaan utang yang menurun drastis selama lima belas tahun terakhir yang menyebabkan rata-rata rasio utang bersih atau average net debt ratio (kas minus utang) perusahaan di Amerika Serikat negatif pada periode tahun 2004 hingga Hasil penelitian terdahulu menunjukkan bahwa terdapat nilai rata-rata rasio cash holding yang besar pada perusahaan di Amerika Serikat (Hendrawaty, 2015). Bates et al. (2009) menemukan bahwa rasio cash holding di Amerika Serikat mengalami peningkatan yang sangat signifikan dari 10,5 persen pada tahun 1980 menjadi 23,2 persen pada tahun Dibandingkan Amerika, cash holding pada perusahaan di negara anggota Economy and Monetary Union (EMU) tahun adalah sebesar 14,08 persen (Ferreira dan Vilela, 2004). Di Malaysia, rasio cash holding pada tahun 1999 hingga 2000 adalah sebesar 12 persen (Kusnadi, 2011). Di Indonesia, hasil temuan Hendrawaty (2015) menunjukkan bahwa cash holding perusahaan publik nonkeuangan di Indonesia selama tahun berada di kisaran 9.8 persen hingga 13,1 persen. Perbedaan rasio cash holding antar negara dilatarbelakangi berbagai hal. Menurut Borio (1990) yang dikutip dalam Ferreira dan Vilela (2004), negara Anglo-Amerika seperti Inggis dan Amerika Serikat memiliki level utang yang lebih rendah dibanding negara-negara di Eropa seperti Perancis, Italia, dan Jerman. Konflik keagenan dan biaya kebangkrutan juga ditemukan lebih tinggi di negara Inggris dan Amerika Serikat karena kurangnya hubungan jangka panjang antara debitur dan kreditur. Akibatnya, perusahaan yang beroperasi di Inggris dan 4

5 Amerika Serikat cenderung meningkatkan cash holding demi mendukung pendanaan investasi perusahaan Rumusan Masalah Penelitian yang membahas determinan keuangan yang mempengaruhi cash holding masih belum banyak terpublikasi secara spesifik di Indonesia. Sebagian besar hanya menganalisis secara regional kawasan Asia atau Asia Tenggara. Dari alasan tersebut, rumusan masalah dalam penelitian ini adalah faktor-faktor apa saja yang menjadi determinan cash holding pada perusahaan di Indonesia. Dengan mengadaptasi penelitian yang dilakukan Al-Najjar (2013) tentang determinan keuangan pada cash holding, penelitian ini menggunakan lima variabel yaitu utang, profitabilitas, dividen, modal kerja bersih non kas, dan ukuran perusahaan. 1.3 Pertanyaan Penelitian Berdasarkan latar belakang dan rumusan masalah yang telah dipaparkan diatas, maka pertanyaan penelitian yang muncul adalah: 1. Apakah utang mempengaruhi cash holding pada perusahaan nonkeuangan di Indonesia? 2. Apakah profitabilitas mempengaruhi cash holding pada perusahaan nonkeuangan di Indonesia? 3. Apakah dividen mempengaruhi cash holding pada perusahaan nonkeuangan di Indonesia? 5

6 4. Apakah modal kerja bersih non kas menonkeuanganmpengaruhi cash holding pada perusahaan nonkeuangan di Indonesia? 5. Apakah ukuran perusahaan mempengaruhi cash holding pada perusahaan di Indonesia? 1.4 Tujuan Penelitian Berdasarkan pertanyaan penelitian yang telah dipaparkan diatas, maka tujuan penelitian ini adalah untuk: 1. Menganalisis pengaruh utang pada cash holding perusahaan nonkeuangan di Indonesia 2. Menganalisis pengaruh profitabilitas pada cash holding perusahaan nonkeuangan di Indonesia 3. Menganalisis pengaruh dividen pada cash holding perusahaan nonkeuangan di Indonesia 4. Menganalisis pengaruh modal kerja bersih non kas pada cash holding perusahaan nonkeuangan di Indonesia 5. Menganalisis pengaruh ukuran perusahaan pada cash holding perusahaan nonkeuangan di Indonesia 1.4 Manfaat Penelitian Manfaat yang diharapkan terwujud dari penelitian ini adalah: 1. Manfaat Empiris Penelitian ini diharapkan menjadi alat untuk menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan cash holding pada perusahaan publik 6

7 nonkeuangan di Indonesia dan menjadi referensi bagi penelitian selanjutnya mengenai topik cash holding maupun dalam bidang manajemen keuangan lainnya di masa yang akan datang 2. Manfaat bagi Perusahaan Penelitian ini diharapkan menjadi alat bagi manajemen perusahaan untuk memahami keputusan cash holding yang telah dilakukan. Hal ini penting untuk direfleksikan sehingga menjadi catatan dalam kebijakan cash holding yang dilakukan di masa mendatang. 3. Manfaat bagi Investor Penelitian ini diharapkan memberi analisis kepada investor mengenai kebijakan cash holding yang dilakukan perusahaan, sehingga bermanfaat dalam menentukan keputusan investasinya. 1.5 Batasan Penelitian Dalam mempertahankan penelitian agar tetap fokus pada rumusan masalah dan tujuan yang telah ditetapkan, maka penelitian ini memiliki beberapa batasan, antara lain: a. Penelitian dilakukan pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. b. Jangka waktu penelitian dilakukan pada tahun 2004 hingga c. Penelitian dilakukan pada perusahaan yang aktif terdaftar pada Bursa Efek Indonesia selama jangka waktu penelitian yang dibutuhkan. d. Perusahaan yang diteliti memiliki laporan keuangan yang lengkap selama jangka waktu penelitian. 7

8 1.6 Sistematika Penulisan Skripsi Penulisan dari Skripsi ini disusun sebagai berikut: 1. BAB I: Pendahuluan Bab ini berisi latar belakang masalah, rumusan masalah, pertanyaan penelitian, tujuan penelitian, manfaat penelitian, ruang lingkup penelitian, dan sistematika penulisan skripsi 2. BAB II: Kajian Teori dan Perumusan Hipotesis Bab ini berisi kajian teori mengenai dasar pemikiran cash holding, penelitian cash holding terdahulu, dan pengembangan hipotesis 3. BAB III: Metode Penelitian Bab ini berisi metodologi yang digunakan penulis dalam penelitian ini berupa desain penelitian, metode penyampelan, definisi operasional variabel, dan metode analisis data. 4. BAB IV: Analisis Data Bab ini berisi pengujian hipotesis dan pembahasan analisis yang telah diolah dengan menggunakan metode yang diuraikan dari Bab II 5. BAB V: Simpulan dan Saran Bab ini berupa kesimpulan atas hasil temuan penulis serta berisi saran yang diajukan penulis untuk penelitian cash holding di masa yang akan datang. 8