BAB 1 PENDAHULUAN. Semua perusahaan membutuhkan aset untuk kelangsungan operasi

Transkripsi

1 BAB 1 PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Semua perusahaan membutuhkan aset untuk kelangsungan operasi perusahaan yang didapat dari pendanaan atau lebih dikenal dengan struktur modal (Fidyati, 2003). Keputusan struktur modal harus dipertimbangkan secara teliti karena akan mempengaruhi biaya modal secara keseluruhan (Christianti, 2006). Terdapat dua alternatif sumber pendanaan yaitu internal (ekuitas) dan eksternal (utang) yang memiliki biaya modal sendiri-sendiri, dimana kombinasi biaya modal tersebut nantinya akan digunakan sebagai cut off rate pada pengambilan keputusan investasi (Sutrisno, 2000). Oleh karena itu keputusan struktur modal menjadi salah satu isu penting karena perubahan biaya modal selain mempengaruhi nilai perusahaan, juga mempengaruhi keputusan investasi. Risiko pasar secara tidak langsung mempengaruhi keputusan struktur modal (Brigham dan Ehrhardt, 2005), seperti kondisi perekonomian (eksternal perusahaan). Kondisi perekonomian yang dapat mempengaruhi keputusan struktur modal salah satunya adalah krisis subprime mortgage Amerika yang memiliki dampak global tahun Gejolak pasar keuangan global kian parah setelah kebangkrutan perusahaan investasi raksasa Lehman Brothers pada tanggal 15 September Indonesia merupakan salah satu negara yang pasar keuangannya juga terkena dampak krisis global. Hal ini tergambar dari situasi Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bursa Efek Indonesia yang turun dari 1

2 2.830 pada 9 Januari 2008 menjadi pada 30 Desember Kinerja IHSG setelah selama 6 tahun berturut-turut berada dalam tren menguat, turun lebih dari 50% dan menjadi salah satu yang terburuk di regional Asia (Gustia, 2008) /1/2007 1/5/2007 1/9/2007 1/1/2008 1/5/2008 1/9/2008 1/1/2009 1/5/2009 1/9/2009 1/1/2010 1/5/2010 1/9/2010 1/1/2011 1/5/2011 1/9/2011 1/1/2012 1/5/2012 1/9/2012 Gambar 1.1 Fluktuasi Indeks Harga Saham Gabungan Sumber: Yahoo Finance, 2014 Gambar 1.1 menunjukkan pergerakan IHSG dari tahun 2007 sampai tahun Pada tahun 2008 hingga 2009 IHSG mengalami penurunan yang cukup tajam walau sempat menguat tahun Posisi terendah IHSG adalah pada 3 November Periode ini lah yang dianggap sebagai periode selama krisis global. Tampak juga pada tahun 2010 sampai tahun 2012 IHSG mengalami kenaikan. Periode ini menunjukkan menguatnya perekonomiann Indonesia dan dianggap sebagai periode setelah krisis global. Industri pertambangan pun tidak luput dari dampak krisis tersebut. Besarnya campuran penggunaan utang dan ekuitas yang digunakan suatu perusahaan untuk mendanai kegiatannya sangat ditentukan oleh jenis bisnis dan karakteristik industri tersebut (Tang dan Jang, 2007). Industri pertambangan merupakan jenis 2

3 industri yang sarat akan kebutuhan pendanaan yang besar untuk kegiatan operasionalnya. Investasi di pertambangan membutuhkan modal besar, teknologi tinggi, serta risiko yang amat besar (APR, 2001). Maka tiap perubahan keputusan struktur modal akan sangat berpengaruh pada kinerja perusahaan pertambangan yang kemudian berpengaruh juga terhadap nilai perusahaan. 0,6 0,55 0,5 0,45 0,4 0,35 0, Gambar 1.2 Fluktuasi Struktur Modal oleh Perusahaan Pertambangan Sumber: Bursa Efek Indonesia (data diolah kembali), 2014 Gambar 1.2 menunjukkan naik turunnya rasio total utang terhadap total aset. Penggunaan utang perusahaan turun cukup tajam pada tahun 2007 hingga Diduga kreditur enggan memberikan utang karena ragu apakah perusahaan sanggup mengembalikan utang mengingat krisis subprime mortgage yang menyebabkan pada investor di seluruh dunia terpaksa menjual portofolio saham yang dimiliki secara besar-besaran untuk menutupi kebutuhan likuiditas Amerika (DepKeu dan DepKomIn, 2008), atau dari sisi perusahaan sendirii yang mengubah susunan struktur modalnya dan lebih berhati-hati dalam berhutang. 3

4 Jika ditilik dari beberapa faktor dan teori, perusahaan pertambangan memiliki beberapa keunggulan dan kelemahan dibandingkan industri lainnya dalam menggunakan utang. Keunggulan yang dimaksud di sini mendukung perusahaan pertambangan untuk berutang lebih banyak, antara lain (1) perusahaan pertambangan sarat akan aset tetap yang dapat digunakan sebagai jaminan atas utang yang diberikan kreditur, (2) bahan tambang merupakan komoditas yang dibutuhkan oleh industri sebagai bahan dasar produknya sehingga tingkat penjualan cenderung stabil yang kemudian diartikan sebagai kestabilan tingkat keuntungan dan dianggap aman untuk menanggung beban tetap utang yang lebih tinggi, dan (3) perusahaan pertambangan cenderung berukuran besar yang kemudian dianggap too big to fail sehingga dapat berutang lebih banyak. Sementara itu beberapa kelemahan didasarkan pada teori Pecking Order di mana perusahaan yang memiliki pilihan untuk menentukan sumber dana cenderung menggunakan dana internal yang memiliki biaya modal paling rendah terlebih dahulu sehingga berimbas pada pengurangan penggunaan utang, antara lain: (1) operating leverage yang tinggi menyebabkan risiko yang lebih tinggi, (2) cash holding yang tinggi, (3) profitabilitas tinggi, dan (4) likuiditas tinggi. Berdasarkan latar belakang di atas, maka judul penelitian yang dibuat adalah: ANALISIS DETERMINAN STRUKTUR MODAL UNTUK PERIODE SELAMA DAN SETELAH KRISIS GLOBAL: STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA. Penelitian ini meneliti hubungan aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, 4

5 dan likuiditas perusahaan dengan struktur modal perusahaan, baik selama periode maupun perbedaannya pada kondisi ekonomi yang berbeda yaitu selama krisis global dan setelah krisis global Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan didapat rumusan permasalahan yaitu pengaruh aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, dan likuiditas perusahaan dengan struktur modal perusahaan selama periode , serta ada tidaknya perbedaan signifikan pada kondisi ekonomi yang berbeda yaitu selama krisis global dan setelah krisis global Pertanyaan Penelitian Dari rumusan masalah didapat pertanyaan penelitian antara lain: 1. Apakah aset tetap memiliki hubungan dengan struktur modal pada 2. Apakah pertumbuhan penjualan memiliki hubungan dengan struktur modal pada 3. Apakah ukuran perusahaan memiliki hubungan dengan struktur modal pada 5

6 4. Apakah operating leverage memiliki hubungan dengan struktur modal pada 5. Apakah cash holding memiliki hubungan dengan struktur modal pada 6. Apakah profitabilitas memiliki hubungan dengan struktur modal pada 7. Apakah likuiditas memiliki hubungan dengan struktur modal pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode ? 8. Apakah aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, dan likuiditas memiliki hubungan yang berbeda secara signifikan dengan struktur modal pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia jika dilakukan pemisahan periode waktu yaitu periode selama krisis global dengan periode setelah krisis global ? 1.4. Tujuan Penelitian lain: Berdasarkan pertanyaan penelitian di atas maka tujuan penelitian ini antara 6

7 1. Untuk mengetahui hubungan aset tetap dengan struktur modal pada 2. Untuk mengetahui hubungan pertumbuhan penjualan dengan struktur modal pada 3. Untuk mengetahui hubungan ukuran perusahaan dengan struktur modal pada 4. Untuk mengetahui hubungan operating leverage dengan struktur modal pada 5. Untuk mengetahui hubungan cash holding dengan struktur modal pada 6. Untuk mengetahui hubungan profitabilitas dengan struktur modal pada 7. Untuk mengetahui hubungan likuiditas dengan struktur modal pada 8. Untuk mengetahui perbedaan hubungan aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, dan 7

8 likuiditas secara signifikan dengan struktur modal pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia jika dilakukan pemisahan periode waktu yaitu periode selama krisis global dengan periode setelah krisis global Manfaat Penelitian Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi seluruh pihak, diantaranya: 1. Di Bidang Akademisi Penelitian ini diharapkan dapat menambah pemahaman dan referensi mengenai hubungan aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, dan likuiditas dengan struktur modal perusahaan, baik dalam periode normal maupun periode selama krisis global dan setelah krisis global Di Bidang Praktisi Penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris mengenai hubungan aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, dan likuiditas dengan struktur modal perusahaan dalam periode normal maupun periode selama krisis global dan setelah krisis global sehingga dapat menjadi bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam penetapan struktur modal dan menentukan kebijakan pemilihan sumber dana untuk pembiayaan operasional perusahaan guna meningkatkan nilai perusahaan, serta bagi investor jika akan berinvestasi pada perusahaan yang bersangkutan. 8

9 1.6. Batasan Penelitian 1. Penelitian ini terbatas pada hubungan variabel independen yaitu aset tetap, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, operating leverage, cash holding, profitabilitas, dan likuiditas dengan variabel dependen yaitu struktur modal serta perbedaan signifikan untuk kondisi ekonomi yang berbeda yaitu selama krisis global dan setelah krisis global Obyek yang diteliti adalah perusahaan industri pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode pengamatan. 3. Perusahaan yang selalu menyampaikan laporan keuangan per 31 Desember selama periode pengamatan. 4. Periode pengamatan adalah tahun dengan pemisahan waktu sebagai berikut: a. Periode adalah periode selama krisis global. b. Periode adalah periode setelah krisis global Sistematika Penulisan Penelitian ini menyajikan lima bab yang berisi hal-hal sebagai berikut: BAB 1 PENDAHULUAN Bab 1 terdiri dari tujuh bagian. Bagian pertama menguraikan latar belakang penelitian ini. Bagian kedua memaparkan rumusan masalah. Bagian ketiga menyatakan pertanyaan penelitian. Bagian keempat menjelaskan tujuan penelitian. Bagian kelima menyatakan manfaat penelitian. Bagian keenam menjelaskan batasan penelitian. Bagian ketujuh menyajikan sistematika penulisan. 9

10 BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA Bab 2 terdiri dari tiga bagian. Bagian pertama berisi tinjauan pustaka struktur modal, antara lain dari pendekatan tradisional, pendekatan Modigliani dan Miller, teori Trade Off, teori Pecking Order, dan teori Agency Cost. Bagian kedua memaparkan penelitian terdahulu. Bab ketiga menguraikan formulasi hipotesis variabel independen yang terdiri dari aset tetap (FA), pertumbuhan penjualan (GS), ukuran perusahaan (SIZE), operating leverage (DOL), cash holding (CH), profitabilitas (ROA), dan likuiditas (CR). BAB 3 METODE PENELITIAN Bab 3 terdiri dari enam bagian. Bagian pertama menjelaskan desain penelitian. Bagian kedua memaparkan definisi operasional baik untuk variabel independen yaitu struktur modal (DTA) maupun variabel independen yaitu aset tetap (FA), pertumbuhan penjualan (GS), ukuran perusahaan (SIZE), operating leverage (DOL), cash holding (CH), profitabilitas (ROA), dan likuiditas (CR). Bagian ketiga menyatakan populasi dan sampel. Bagian keempat menguraikan instrumen penelitian yang terdiri dari multiple regression, uji Chow Test, dan uji normalitas. Bagian kelima berisi metode pengumpulan data. Bagian keenam menggambarkan kerangka penelitian. BAB 4 ANALISIS DAN PEMBAHASAN Bab 4 terdiri dari tiga bagian. Bagian pertama menjelaskan deskripsi data. Bagian kedua memaparkan pengujian hipotesis yang berisi hasil estimasi multiple 10

11 regression, uji Likelihood Ratio, uji Hausman Test, uji Chow Test, dan uji normalitas. Bagian ketiga menguraikan pembahasan hasil pengujian hipotesis. BAB 5 KESIMPULAN DAN REKOMENDASI Bab 5 terdiri dari tiga bagian. Bagian pertama menjelaskan kesimpulan dari penelitian ini. Bagian kedua menyatakan keterbatasan penelitian ini. Bagian ketiga memaparkan rekomendasi. 11