44 undangan Republik Indonesia dengan Surat Keputusan Nomor C HT TH'99 dan C HT Th'99 tanggal 12 Nopember 1999 yang menguba

Transkripsi

1 43 BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Sejarah berdirinya PT PNM Investment Management Perseroan didirikan dengan Akta Pendirian Nomor 23 tanggal 7 Mei 1996 di hadapan DR. Widjojo Wilami, SH., Notaris di Jakarta dan telah disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dengan Surat Keputusan Nomor C HT TH.96 tanggal 7 Agustus 1996 dan diumumkan dalam Berita Negara RI Nomor : 77 tanggal 24 September 1996, Tambahan Nomor : 8230/1996, terakhir diubah dengan Akta Pernyataan Keputusan Para Pemegang Saham Nomor : 10 tanggal 9 September 2008, yang dibuat dihadapan Hadijah, S.H., Mkn Notaris di Jakarta, akta mana telah mendapatkan persetujuan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia Nomor AHU AH.0102 tahun 2008, tanggal 11 Nopember 2008, dan diumumkan dalam Berita Negara RI, Nomor : 37 tanggal 8 Mei 2009, Tambahan Nomor : PT PNM Investment Management telah memperoleh persetujuan sebagai Manajer Investasi berdasarkan Surat Keputusan Ketua BAPEPAM nomor Kep-01/PM/MI/1998 tanggal 27 Januari Melalui Akte Notaris Nomor 10 tanggal 28 September 1999 yang dibuat oleh Arry Supratno, SH., notaris di Jakarta dan telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Perundang-

2 44 undangan Republik Indonesia dengan Surat Keputusan Nomor C HT TH'99 dan C HT Th'99 tanggal 12 Nopember 1999 yang mengubah nama perseroan menjadi PT PNM Investment Management. PT PNM Investment Management adalah anak perusahaan PT Permodalan Nasional Madani (Persero), suatu BUMN yang tujuan didirikannya adalah untuk memberdayakan usaha mikro, kecil, menengah dan koperasi. Manajemen PT. PNM Investment Management adalah organisasi yang lengkap yang berisikan orang-orang profesional yang berpengalaman di bidang Pasar Modal dan Pasar Uang yang meliputi unsur komisaris, direksi dan karyawan serta didukung grup Institusi Keuangan yang merupakan Badan Usaha Milik Negara. Susunan Dewan Komisaris dan Direksi PNM IM adalah sebagai berikut: 1. Komisaris Utama : Parman Nataatmadja 2. Komisaris : Imam A Putro 3. Komisaris : Widyaka Nusapati 4. Direktur Utama : M.Q. Gunadi 5. Direktur : Tjatur Heri Priyono

3 45 B. Reksa Dana PNM Syariah Nama Produk Jenis Reksadana Alokasi Asset PNM Syariah (Perdana: 25 Mei 2000) Syariah Balance (Campuran) Min. 30% - 70% pada efek obligasi/pasar modal nonekuitas dan Instrumen Pasar Uang (IPU) jatuh tempo kurang dari 1 tahun (SBPU, SPH, deposito rupiah dan/atau valuta asing) sesuai ketentuan syariah Min. 30% - 70% pada ekuitas syariah Min. 0% - 20% pada kas dan setara kas Minimum Investasi Struktur Biaya Rekening Rp ,- Subscription Fee 3% Redemption Fee 0% Switching Fee 0% Deutsche Bank AG, Jakarta, Jl. Imam Bonjol 80 No. Rek Bank Muamalat Pusat, Gd. Arthaloka - Jakarta No. Rek Bank Syariah Mandiri Thamrin, Jl. MH Thamrin No. 5 Jakarta No. Rek Tabel 3.1 Produk investasi Reksa Dana PNM Syariah (Sumber : Prospektus Reksa Dana PNM Syariah adalah Reksa dana yang berbentuk Kontrak Investasi Kolektif ( KIK ) dengan Akta No. 22 tanggal 18 April 2000 yang dibuat dihadapan Koesbiono Sarmanhadi S.H, Notaris di Jakarta antara PT

4 46 PNM Investment Management sebagai Manajer Investasi dan Deutsche Bank, AG Cabang Jakarta sebagai Bank Kustodian berdasarkan undang-undang No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, serta Peraturan Pelaksanaan dibidang Reksa Dana. Reksa Dana PNM Syariah dibentuk sebagai alternatif investasi yang dikelola secara profesional oleh PT PNM Investment Management yang bertindak sebagai Manager Investasi. Portfolio akan dikelola sesuai dengan kebijakan dan Tujuan yang ditetapkan Manajer Investasi. PT PNM Investment Management selaku Manajer Investasi melakukan Penawaran Umum atas Unit Penyertaan PNM Syariah secara terus menerus sampai dengan (dua miliar) Unit Penyertaan. Nilai minimum pembelian Unit Penyertaan adalah Rp ,- (dua ratus ribu rupiah). PNM Syariah adalah salah satu alternatif investasi yang memungkinkan pemegang Unit Penyertaan PNM Syariah untuk memperoleh beberapa manfaat investasi sebagai berikut: a. Dikelola oleh Manajemen Profesional Pengelolaan portofolio PNM Syariah dilakukan oleh Manajer Investasi yang memiliki keahlian khusus di bidang pengelolaan dana yang didukung informasi dan akses informasi pasar modal yang lengkap. Mengingat pemodal individu umumnya memiliki keterbatasan waktu dan akses informasi, maka peranan Manajer Investasi menjadi sangat penting dalam melakukan investasi di Pasar Modal.

5 47 b. Diversifikasi Investasi Untuk mengurangi risiko investasi, maka portofolio Efek PNM Syariah didiversifikasikan ke tingkat yang paling optimal, sehingga pemodal kecil dengan dana terbatas pun dapat memperoleh manfaat diversifikasi investasi sebagaimana layaknya pemodal besar. c. Kemudahan Investasi Mulai dengan nilai investasi sebesar Rp ,- (dua ratus ribu rupiah), pemodal dapat melakukan investasi secara tidak langsung di pasar modal, tanpa melalui prosedur yang rumit dan persyaratan yang merepotkan yang disertai penyediaan fasilitas pelayanan yang luas dan tersebar di berbagai tempat. Kemudahan lainnya adalah pemodal setiap saat dapat menambah nilai investasinya maupun dapat menjual kembali Unit Penyertaannya secara sebagian-sebagian atau secara keseluruhan. a. Likuiditas Pemegang UP PNM Syariah yang memerlukan uang tunai dapat menjual kembali UP-nya kepada Manajer Investasi dengan penerimaan pembayaran paling lama 7 (tujuh) hari bursa setelah tanggal transaksi penjualan kembali disetujui oleh Manajer Investasi dan Bank Kustodian. Penundaan Penjualan Kembali UP dari Pemodal dapat dilihat dalam sub-bab Risiko Likuiditas.

6 48 e. Transparansi Informasi Reksa Dana wajib memberikan informasi atas perkembangan portofolio investasi dan pembiayaannya secara berkesinambungan, sehingga pemegang Unit Penyertaan dapat memantau perkembangan keuntungan, biaya, dan tingkat risiko investasi setiap saat. Manajer Investasi wajib mengumumkan NAB setiap hari di surat kabar serta menerbitkan laporan keuangan tahunan melalui pembaharuan prospektus setiap tahunnya. f. Biaya rendah Reksa Dana adalah kumpulan dana dari pemodal yang dikelola secara profesional, maka dengan besaran kemampuannya untuk melakukan transaksi secara kolektif tersebut akan dihasilkan efisiensi biaya transaksi. Dengan kata lain, biaya transaksi akan menjadi lebih rendah dibandingkan apabila pemodal individu melakukan transaksi sendiri di Bursa Efek. g. Perlindungan Asuransi Kecelakaan Diri Pemegang Unit Penyertaan PNM Syariah (Perorangan) dapat memperoleh perlindungan asuransi kecelakaan diri yaitu perlindungan dengan memberikan jaminan berupa santunan kematian dalam hal Pemegang Unit Penyertaan PNM Syariah meninggal dunia oleh sebab suatu kecelakaan. Tata cara pencairan manfaat tunduk pada ketentuan perusahaan asuransi dimana Manajer Investasi membayarkan premi. Pengelola Reksa Dana PNM Syariah terdiri dari Komite Investasi dan Tim Pengelola Investasi.

7 49 a. Komite Investasi Komite Investasi (Investment Committee) menyusun tujuan, kebijakan dan strategi investasi serta memberikan wewenang dan pengawasan atas pengambilan keputusan investasi oleh Tim Pengelola investasi yang terdiri dari: 1. Parman Nataatmadja,. Menjabat Direktur Utama PNM (Persero) 2. Widyaka Nusapati, merupakan Direktur PT PNM (Persero) 3. Tjatur H. Priyono, adalah Direktur PT PNM Investment Management b. Tim Pengelola Investasi Terdiri dari : 1. M Q Gunadi, adalah Direktur Utama PT PNM Investment Management 2. Solahuddin Jawas, adalah Kepala Divisi Investasi PT PNM Investment Management 3. Finny Fauzana, adalah Portofolio Manager PT PNM Investment Management 4. Thauriq Anwar, adalah Portofolio Manager PT PNM Investasi Dalam melakukan tugasnya Komite Investasi dan Tim Pengelola Investasi diawasi oleh Dewan Pengawas Syariah PNM c. Dewan Pengawas Syariah Dewan Pengawas Syariah PNM terdiri dari 3 (tiga) orang ulama dan pakar ekonomi Islam dengan susunan sebagai berikut : 1. Ketua : Prof. DR. Didin Hafidhuddin, MSc. 2. Anggota : Prof. K.H. Ali Yafie

8 50 3. Anggota : DR. Syafi i Antonio C. Reksa Dana PNM Amanah Syariah Nama Produk Jenis Reksadana Alokasi Asset Minimum Investasi Struktur Biaya Rekening PNM Amanah Syariah (Perdana: 01 September 2004) Syariah Fixed Income (Pendapatan Tetap) Min. 80% - 98% pada obligasi dan/atau efek bersifat utang yang sejenis serta Instrumen Pasar Uang (IPU) syariah Maks. 20% pada efek ekuitas syariah Min. 0% - 20% pada kas atau setara kas Rp ,- Subscription Fee 1% Redemption Fee 1% Switching Fee <6 Bulan 0.5% Deutsche Bank AG, Jakarta, Jl. Imam Bonjol 80 No. Rek Bank Muamalat Pusat, Gd. Arthaloka - Jakarta No. Rek Bank Syariah Mandiri Thamrin, Jl. MH Thamrin No. 5 Jakarta No. Rek Tabel 3.2 Produk investasi Reksa Dana PNM Amanah Syariah (Sumber : Prospektus Pendirian Reksa Dana PNM Amanah Syariah adalah Reksa Dana yang berbentuk Kontrak Investasi Kolektif ( KIK ) didirikan dengan Akta No. 29

9 51 tanggal 10 Agustus 2004 yang dibuat dihadapan Ashoya Ratam S.H., pengganti dari Imas Fatimah S.H., Notaris di Jakarta antara PT PNM Investment Management sebagai Manajer Investasi dan Deutsche Bank, AG Cabang Jakarta sebagai Bank Kustodian. PNM Amanah Syariah dibentuk untuk menyediakan alternatif investasi yang dikelola secara profesional oleh PT PNM Investment Management sebagai Manajer Investasi. Portofolio ini akan dikelola sesuai dengan kebijakan dan tujuan yang ditetapkan Manajer Investasi. PT PNM Investment Management selaku Manajer Investasi melakukan Penawaran Umum atas Unit Penyertaan PNM Amanah Syariah secara terus menerus sampai dengan (lima ratus juta) Unit Penyertaan. Nilai minimum pembelian Unit Penyertaan adalah Rp ,- (lima ratus ribu rupiah). PNM Amanah Syariah adalah salah satu alternatif investasi yang memungkinkan pemegang Unit Penyertaan PNM Amanah Syariah untuk memperoleh beberapa manfaat investasi sebagai berikut: a. Dikelola oleh Manajemen Profesional Pengelolaan portofolio PNM Amanah Syariah dilakukan oleh Manajer Investasi yang memiliki keahlian khusus di bidang pengelolaan dana yang didukung informasi dan akses informasi pasar modal yang lengkap. Mengingat pemodal individu umumnya memiliki keterbatasan waktu dan akses informasi, maka peranan Manajer Investasi menjadi sangat penting dalam melakukan investasi di Pasar Modal.

10 52 b. Diversifikasi Investasi Untuk mengurangi risiko investasi, maka portofolio Efek PNM Amanah Syariah didiversifikasikan ke tingkat yang paling optimal, sehingga pemodal kecil dengan dana terbatas pun dapat memperoleh manfaat diversifikasi investasi sebagaimana layaknya pemodal besar. a. Kemudahan Investasi Mulai dengan nilai investasi sebesar Rp ,- (lima ratus ribu rupiah), pemodal dapat melakukan investasi secara tidak langsung di pasar modal, tanpa melalui prosedur yang rumit dan persyaratan yang merepotkan yang disertai penyediaan fasilitas pelayanan yang luas dan tersebar di berbagai tempat. Kemudahan lainnya adalah pemodal setiap saat dapat menambah nilai investasinya maupun dapat menjual kembali Unit Penyertaannya secara sebagian-sebagian atau secara keseluruhan. b. Likuiditas Pemegang UP PNM Amanah Syariah yang memerlukan uang tunai dapat menjual kembali UP-nya kepada Manajer Investasi dengan penerimaan pembayaran paling lama 7 (tujuh) hari bursa setelah tanggal transaksi penjualan kembali disetujui oleh Manajer Investasi dan Bank Kustodian. Penundaan Penjualan Kembali UP dari Pemodal dapat dilihat dalam sub-bab Risiko Likuiditas.

11 53 c. Transparansi Informasi Reksa Dana wajib memberikan informasi atas perkembangan portofolio investasi dan pembiayaannya secara berkesinambungan, sehingga pemegang Unit Penyertaan dapat memantau perkembangan keuntungan, biaya, dan tingkat risiko investasi setiap saat. Manajer Investasi wajib mengumumkan NAB setiap hari di surat kabar serta menerbitkan laporan keuangan tahunan melalui pembaharuan prospektus setiap tahunnya. d. Biaya rendah Reksa Dana adalah kumpulan dana dari pemodal yang dikelola secara profesional, maka dengan besaran kemampuannya untuk melakukan transaksi secara kolektif tersebut akan dihasilkan efisiensi biaya transaksi. Dengan kata lain, biaya transaksi akan menjadi lebih rendah dibandingkan apabila pemodal individu melakukan transaksi sendiri di Bursa Efek. e. Perlindungan Asuransi Kecelakaan Diri Pemegang Unit Penyertaan PNM Amanah Syariah (Perorangan) dapat memperoleh perlindungan asuransi kecelakaan diri yaitu perlindungan dengan memberikan jaminan berupa santunan kematian dalam hal Pemegang Unit Penyertaan PNM Amanah Syariah meninggal dunia oleh sebab suatu kecelakaan. Tata cara pencairan manfaat tunduk pada ketentuan perusahaan asuransi dimana Manajer Investasi membayarkan premi. Pengelola Reksa Dana PNM Amanah Syariah terdiri dari Komite Investasi dan Tim Pengelola Investasi.

12 54 a. Komite Investasi Komite Investasi (Investment Committee) menyusun tujuan, kebijakan dan strategi investasi serta memberikan wewenang dan pengawasan atas pengambilan keputusan investasi oleh Tim Pengelola investasi. Yang terdiri dari : 1. Parman Nataatmadja, merupakan Komisaris Utama PT PNM Investment Management 2. Widyaka Nusapati, adalah Komisaris PT. PNM Investment Management 3. Tjatur H. Priyono, adalah Direktur PT PNM Investment Management b. Tim Pengelola Investasi Terdiri dari : 1. M Q Gunadi, adalah Direktur Utama PT PNM 2. Finny Fauzana, adalah Portofolio Manager PT PNM Investment Management 3. Taufiq Anwar, adalah Portofolio Manager PT PNM Investment Management Dalam melakukan tugasnya Komite Investasi dan Tim Pengelola Investasi diawasi oleh Dewan Pengawas Syariah PNM.

13 55 c. Dewan Pengawas Syariah Dewan Pengawas Syariah PNM terdiri dari 3 (tiga) orang ulama dan pakar ekonomi Islam dengan susunan sebagai berikut : 1. Ketua : Prof. DR. Didin Hafidhuddin, MSc. 2. Anggota : Prof. K.H. Ali Yafie 3. Anggota : DR. Syafi i Antonio 4. Anggota : Dr. Anwar Ibrahim Gambar 3.1 Proses Investasi PT PNMIM (Sumber : Prospekstus D. Metode Penelitian Metode penelitian yang digunakan pada penelitian ini adalah penelitian deskriptif, merupakan penelitian yang bertujuan untuk membuat deskripsi

14 56 secara sistematis, faktual, dan akurat mengenai fakta-fakta dan sifat-sifat dari populasi (obyek) penelitian (Pedoman Penyusunan Skripsi, 2009:13) E. Metode Pengumpulan Data Metode pengumpulan data yang digunakan penulis dalam penelitian ini adalah : 1. Penelitian kepustakaan (library research) Penelitian kepustakaan dilakukan untuk memperoleh data sekunder, dimana data sekunder merupakan sumber data penelitian yang diperoleh dari pihak lain. Data sekunder ini diperoleh dari : a. Perpustakaan berupa buku-buku teori yang mendukung penganalisaan. b. Lembaga-lembaga terkait seperti Bapepam, Manajer Investasi dan Bank Kustodian. c. Artikel dan Majalah yang terkait dengan bahasan. d. Website 2. Penelitian Lapangan (field research) ) Metode pengumpulan data ini dilakukan untuk memperoleh informasi mengenai pencatatan pembukuan mengenai seluruh transaksi efek dan transaksi keuangan reksa dana. Penulis melakukan penelitian ke perusahaan yang bertindak sebagai manager investasi dari reksa dana tersebut, yang kemudian menjadi obyek penelitian dengan menganalisis data sekunder yang dimiliki berupa laporan keuangan reksa dana untuk periode Tahun

15 57 F. Subyek dan Obyek Penelitian Subyek dalam penelitian ini adalah investasi reksa dana syariah pada PT. Permodalan Nasional Madani Investment Management yang dinyatakan efektif oleh Bapepam pada periode Januari 2008 sampai dengan Desember Sedangkan obyek dari penelitian ini adalah kinerja dari investasi reksa dana syariah G. Variabel dan Pengukuran Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah kinerja reksa dana syariah berdasarkan metode sharpe dan metode treynor dengan skala pengukuran yang digunakan adalah skala ratio. H. Definisi Operasional Variabel Definisi operasional variabel merupakan penjelasan dari pengertian teoritis variabel untuk diamati dan diukur. Dalam pembuatan skripsi ini, definisi operasional variabel adalah sebagai berikut : a. Pengukuran Kinerja Dengan Metode Sharpe Pengukuran kinerja portofolio reksa dana dengan metode ini dapat dihitungkan dengan menggunakan rumus : Si = Ri - Rf σ

16 58 Adapun variabel variabel yang diperlukan dalam pengukuran kinerja reksa dana dengan metode Sharpe adalah sebagai berikut : 1) Menghitung tingkat pengembalian investasi pada reksa dana Perhitungan return berdasarkan atas NAB masing masing reksa dana adalah dengan : Ri = NAB t NAB t-1 NAB t-1 Dari perhitungan tersebut kemudian dilakukan analisis apakah return reksa dana layak, artinya memiliki nilai yang positif. Kemudian diadakan pemeringkatan untuk melihat reksa dana yang tertinggi return- nya dan yang terendah return-nya. Pemeringkatan disusun dari nilai terbesar ke nilai terkecil. 2) Menghitung varians dan penyimpangan baku (standar deviasi) dari masing masing reksa dana tersebut adalah dengan : Varians : n σi 2 = [ Ri E (Ri)] 2 t=1 N Penyimpangan baku : n σi 2 = [ Ri E (Ri)] 2 t=1 N

17 59 Dari perhitungan tersebut kemudian akan dibuat pemeringkatan varians dan penyimpangan baku (standar deviasi) untuk melihat reksa dana mana yang tertinggi resikonya dan yang terendah resikonya. Pemeringkatan tersebut disusun dari nilai terbesar ke nilai terkecil. 3). Menghitung besarnya RFR (risk free return) yang diperoleh dari rata rata tingkat pengembalian bebas resiko yang berupa SBI per bulan selama tiga tahun dengan rumus sebagai berikut : n Rf = [ Ri E (Ri)] 2 i - 1 N Setelah perhitungan dilakukan, kemudian pemeringkatan untuk melihat reksa dana mana yang paling baik kinerjanya, dan reksa dana mana yang kurang baik menurut pengukuran Sharpe. b. Pengukuran kinerja dengan metode Treynor Pengukuran kinerja portofolio reksa dana dengan metode ini dapat dihitung dengan menggunakan rumus : Ti = Ri Rf ß Adapun variabel variabel yang diperlukan untuk melakukan perhitungan dengan metode Treynor sama halnya dengan metode Sharpe. Namun,

18 60 dalam metode Treynor digunakan pembagi beta (ß) yang merupakan resiko sistematik atau juga disebut dengan resiko pasar. Menghitung resiko sistematis (ßj) dengan rumus sebagai berikut : ßj = CovRiRm VarRm Dalam perhitungan resiko sistematis (beta), perlu dilakukan pengukuran paramater pasar yang dapat dihitung dengan rumus : Tingkat pengembalian pasar : E(Rm) = JII t JII t-1 JII t-1 Various pasar : n σm 2 = [Rm E(Rm) ] 2 t=1 N Kovarians returns atas reksa dana syariah terhadap return portofolio pasar dengan rumus : Covi.m n = [Ri E(Ri)] x [Rm E(Rm)] i = 1

19 61 Lalu dari perhitungan tersebut diadakan pemeringkatan untuk melihat reksa dana mana yang paling baik kinerjanya dan reksa dana mana yang kurang baik kinerjanya menurut pengukuran Treynor. I. Metode Analisis Data Dalam menganalisis kinerja reksa dana, maka penulis menggunakan langkah langkah sebagai berikut : a. Nilai aktiva bersih / NAB ( Net Asset Value) Adalah harga dari suatu unit penyertaan pada akhir hari biasa yang bersangkutan. Nilai aktiva bersih dapat dihitung dengan cara membagi total nilai aktiva bersih unit penyertaan dengan jumlah unit penyertaan yang beredar pada saat ini. Rumus nilai aktiva bersih adalah sebagai berikut : NAB t = MVA - LIAB t NSO t Dimana, NAB t = NB pada periode t MVA = Market value of Asset, atau total nilai pasar asset manajer investasi LIAB t = Liabilities, atau nilai mata uang kewajiban manajer investasi NSO t = Number of Shares Outstanding, atau jumlah seluruh saham manajer investasi yang beredar pada jangka waktu tertentu

20 62 b. Tingkat Pengembalian (Ri) Harga unit penyertaan pada periode t dikurangi dengan harga unit penyertaan pada periode t 1 ditambah dengan pembayaran deviden (bila ada) dibagi harga unit penyertaan pada periode t 1. Tingkat pengembalian reksa dana dapat dihitung dengan rumusan sebagai berikut : Ri = NAB t - NAB t-1 + DK NAB t-1 Dimana, Ri NAB t = Tingkat pengembalian reksa dana i t = NAB pada periode t NAB t-1 = NAB pada periode t-1 DK t = Pembagian kas (deviden) pada periode t (jika ada) c. Tingkat pengembalian yang diharapkan atau expected return [E(Ri)] Rata rata dari hasil pengembalian masing masing surat berharga yang dalam reksa dana tersebut dalam periode tertentu. E (Ri) = n Rij j = 1 N

21 63 Dimana, E(Ri) = Tingkat keuntungan yang diharapkan dari investasi reksa dana i Rij N = Tingkat keuntungan dari investasi reksa dana i pada periode j = Lamanya periode observasi d. Variance reksa dana atau portofolio mutual funds (σi 2 ) Variance adalah kuadrat penyimpangan setiap tingkat pengembalian terhadap penyimpangan rata rata pengembalian dalam periode tertentu. Dimana, σi 2 = n 2 [ R 1 - E (R 1)] t = 1 N 2 σi i 2 Ri = Varians reksa dana i = Tingkat keuntungan dari investasi reksa dana i E(Ri) = Tingkat keuntungan yang diharapkan dari investasi reksa dana i N = Lamanya periode observasi e. Standar deviasi (σi) Merupakan akar kuadrat dari varians yang menunjukkan tingkat resiko dari suatu investasi.

22 64 n σi = [ Ri E(Ri)] 2 t=1 N Dimana, σi i Ri = Standar deviasi dari investasi reksa dana i = Tingkat keuntungan dari investasi reksa dana i E(Ri) = Tingkat keuntungan yang diharapkan reksa dana i N = Lamanya periode observasi f. Tingkat Pengembalian Pasar yang diharapkan atau Market Return (Rm) Merupakan rata rata tingkat pengembalian pasar per bulan selama periode observasi, yang tercermin dari perubahan Jakarta Islamic Index (IHSG) untuk periode tersebut. E (Rm) = JII t JII t-1 JII t-1 Dimana, E (Rm) = Tingkat pengembalian pasar yang diharapkan JII t = Jakarta Islamic Indeks pada periode t JII t-1 = Jakarta Islamic Indeks pada periode t-1

23 65 g. Varians Pasar (σm) Merupakan kuadrat selisih dari tingkat pengembalian pasar per bulan dengan tingkat pengembalian pasar yang diharapkan selama periode berlaku. Dimana, n σm 2 = [Rm E(Rm)] 2 t=1 N σmm 2 = Varians pasar m 2 Rm = Tingkat pengembalian pasar E(Rm) = Tingkat pengembalian pasar yang diharapkan N = Lamanya periode observasi h. Resiko Sistematis atau Systematic Risk (ß) Merupakan perbandingan antara kovarian tingkat pengembalian investasi reksa dana dan pasar dengan varians dari tingkat pengembalian pasar. ß = Cov R 1 R m Var R m i. Pengukuran Metode Sharpe Membandingkan antara excess return yaitu selisih antara return reksa dana dengan asset bebas resiko dengan standar deviasi portofolio reksa dana.

24 66 S i = R i - R f σ j. Pengukuran kinerja dengan metode Treynor Sebagai salah satu indeks yang digunakan utnuk mengukur kinerja portofolio reksa dana. Dalam menghitung indeks Treynor ini maka asumsi yang harus diperhatikan bahwa hasilnya memberikan evaluasi pada satu periode, karena tingkat pengembalian portofolio dan risiko membutuhkan periode yang panjang. Bila periode yang dipergunakan cukup pendek maka risiko yang dihitung dengan beta memberikan hasil yang tidak wajar atau tidak representatif. Disamping itu asumsi normalitas dari tingkat pengembalian perlu juga diperhatikan. Ti = Ri Rf ß