BAB I PENDAHULUAN. tersebut. Kegiatan investasi dibagi menjadi dua yaitu investasi pada real asset dan

Transkripsi

1 1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Investasi merupakan bentuk penundaan konsumsi masa sekarang untuk memperoleh konsumsi di masa yang akan datang, di mana di dalamnya terkandung unsur risiko atau ketidakpastian sehingga dibutuhkan kompensasi atas penundaaan tersebut. Kegiatan investasi dibagi menjadi dua yaitu investasi pada real asset dan investasi pada financial asset. Salah satu sarana kegiatan investasi pada financial asset adalah di pasar modal. Tujuan investor berinvestasi di pasar modal adalah untuk mendapatkan keuntungan atau imbal hasil (return). Ekspektasi dari para investor terhadap investasi adalah untuk memperoleh return sebesar-besarnya dengan risiko tertentu yang mampu ditanggung oleh investor. Return tinggi maka risiko yang ditanggung oleh investor juga akan lebih tinggi, high risk high return, begitupun sebaliknya (Mardiyanto, 2009:165). Saham merupakan salah satu pilihan investasi di pasar modal. Saham merupakan salah satu instrumen di pasar modal yang memberikan return tinggi dengan risiko yang tinggi pula. Di Indonesia, saham biasa (common stock) adalah jenis saham yang paling umum diperdagangkan. Saham yang diperdagangkan di pasar modal dikelompokkan sesuai dengan kesamaan dan kriterianya. Pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistim penawaran jual dan beli efek pihak-pihak

2 2 lain dengan tujuan memperdagangkan efek antara mereka di Indonesia adalah Bursa Efek Indonesia (BEI). Sebenarnya hampir semua investasi mengandung unsur ketidakpastian atau risiko. Pemodal tidak tahu dengan pasti hasil yang akan diperoleh dari investasi yang akan yang dilakukannya. Dalam keadaan semacam ini dikatakan bahwa pemodal tersebut menghadapi risiko dalam investasi yang dilakukannya (Husnan, 1998 dalam Ambarwati, 2008:27). Untuk membuat keputusan yang tepat mengenai investasi yang dilakukannya, investor membutuhkan sejumlah informasi yang berkaitan dengan dinamika harga saham, karena penilaian saham yang akurat akan meminimalkan risiko dan membantu investor mendapatkan return yang wajar. Salah satu informasi yang dapat dijadikan dasar pengambilan keputusan adalah informasi mengenai kapitalisasi pasar. Kapitalisasi pasar akan mempengaruhi jumlah investor terhadap suatu saham perusahaan. Saham yang berkapitalisasi besar atau dikenal dengan istilah Big-Cap merupakan saham-saham yang nilai kapitalisasi pasarnya lebih dari Rp 5 triliun. Pada umumnya saham-saham yang mempunyai nilai kapitalisasi menjadi incaran investor untuk investasi jangka panjang karena potensi pertumbuhan perusahaan yang mengagumkan. Saham-saham kelompok ini umumnya memiliki banyak peminat sehingga pada umumnya memiliki harga yang relatif tinggi. Jika saham tersebut dinilai tinggi maka investor akan berusaha memiliki saham tersebut, sehingga akan meningkatkan return saham yang akan diterima (Faried, 2008:19).

3 3 Seperti yang sudah dikemukakan di atas, kapitalisasi pasar akan mempengaruhi besar atau kecilnya return yang dihasilkan. Untuk membuktikan hal tersebut, penulis menghitung return dari saham yang termasuk kategori Big-Cap (emiten No 1-3) dengan saham yang memiliki kapitalisasi pasar antara Rp 1 triliun Rp 5 triliun atau dikenal dengan istilah Mid-Cap (emiten no 4-6). Saham kategori Mid-Cap dipilih karena saham kategori Mid-Cap adalah saham yang memiliki fundamental perusahaan yang baik dan masih dalam prospek berkembang. Walaupun sahamsaham ini tidak sebesar saham saham kategori Big-Cap tetapi sepanjang tahun 2011, harganya naik signifikan. Bahkan ada yang melebihi 100% sehingga saham-saham dari kategori Mid-Cap layak untuk dijadikan pilihan investasi. Tabel 1.1 Rata-Rata Return Berdasarkan Nilai Kapitalisasi Pasar di BEI Tahun 2011 No Emiten Kapitalisasi Pasar (Miliar Rp) Rata-Rata Return (%) 1 Bank BCA Tbk ,16 2 Bank Mandiri (Persero) Tbk ,14 3 Unilever Indonesia Tbk ,63 4 Trikomsel Oke Tbk ,59 5 Tunas Baru Lampung Tbk ,15 6 Ciputra Surya Tbk ,94 Sumber: (data diolah)

4 4 Gambar 1.1 Grafik Rata-Rata Return dan Nilai Kapitalisasi Pasar di BEI Tahun 2011 Rata-Rata Return Kapitalisasi Pasar 5 250, , , , , Sumber: (data diolah) Pada tabel 1.1 terlihat, kapitalisasi pasar Bank BCA Tbk, Bank Mandiri (Persero) Tbk dan Unilever Indonesia Tbk lebih besar daripada Trikomsel Oke Tbk, Tunas Baru Lampung Tbk dan Ciputra Surya Tbk, tetapi return dari ketiga emiten tersebut lebih besar daripada Bank BCA Tbk, Bank Mandiri (Persero) Tbk dan Unilever Indonesia Tbk. Dari tabel diatas terlihat bahwa return paling besar justru diperoleh dari saham berkategori Mid-Cap yaitu Tunas Baru Lampung Tbk padahal kapitalisasi pasar yang dimilikinya jauh lebih kecil dibandingkan Bank BCA Tbk, Bank Mandiri (Persero) Tbk dan Unilever Indonesia Tbk. Dari sampel di atas dapat dilihat return saham kategori Mid-Cap lebih baik daripada saham dengan kategori Big-Cap. Kondisi di atas tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Asbi Rachman Faried dan Lu luil Maknun. Kedua peneliti tersebut menyatakan bahwa

5 5 nilai kapitalisasi pasar berpengaruh secara positif terhadap return saham, artinya peningkatan kapitalisasi pasar akan dapat meningkatkan return saham. Berdasarkan fenomena tersebut penulis tertarik untuk membandingkan return dan risiko saham dari saham kategori Big-Cap dengan saham kategori Mid-Cap di BEI. Kedua kategori saham tersebut dipilih karena kedua kategori saham tersebut aktif diperdagangkan di bursa. Oleh karena itu saham-saham kategori Big-Cap dan saham-saham kategori Mid-Cap di BEI menjadi sampel penelitian. Oleh karena itu dilakukan penelitian mengenai Perbandingan Imbal Hasil dan Risiko Saham Kategori Big-Cap dengan Kategori Mid-Cap di Bursa Efek Indonesia Tahun Identifikasi Masalah Berdasarkan latar belakang yang dikemukakan, rumusan masalah daripenelitian sebagai berikut: 1. Bagaimana kondisi return saham kategori Big-Cap dan return saham kategori Mid-Cap 2. Bagaimana kondisi risiko saham kategori Big-Cap dan risiko saham kategori Mid-Cap 3. Apakah benar return saham kategori Big-Cap lebih tinggi daripada saham kategori Mid-Cap 4. Apakah benar risiko saham kategori Big-Cap lebih tinggi daripada saham kategori Mid-Cap.

6 6 1.3 TujuanPenelitian dan Manfaat Penelitian Tujuan Penelitian Adapun tujuan dari penelitian ini adalah: 1. Mengetahui kondisi return saham kategori Big-Cap dan saham kategori Mid-Cap 2. Mengetahui kondisi risiko saham kategori Big-Cap dan saham kategori Mid-Cap 3. Mengetahui apakah benar return saham kategori Big-Cap lebih tinggi daripada saham kategori Mid-Cap 4. Mengetahui apakah benar risiko saham kategori Big-Cap lebih tinggi daripada saham kategori Mid-Cap Manfaat Penelitian Manfaat dari penelitian ini antara lain: 1. Bagi investor: diharapkan dapat memberikan informasi kepada investor mengenai return dan risikodalam pemilihan saham berdasarkan informasi kapitalisasi pasar. 2. Bagi penulis: menambah wawasan penulis terutama mengenai return saham dan risiko. 3. Bagi pihak lain: penelitian ini dapat dijadikan informasi dan bahan studi bagi pihak-pihak yang membutuhkan informasi mengenai return dan risiko saham berdasarkan informasi kapitalisasi pasar.

7 7 1.4 Kerangka Pemikiran Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain, dan sebagai sarana bagi kegiatan berinvestasi. Peranan pasar modal sangat besar bagi perekonomian suatu karena pasar modal memberikan dua fungsi sekaligus yaitu:(1) Fungsi ekonomi, pasar modal dikatakan memiliki fungsi ekonomi karena pasar modal menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan, yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang memberikan dana (issuer). (2) Fungsi keuangan, pasar modal dikatakan memiliki fungsi keuangan, karena pasar modal memberikan kemungkinan memperoleh imbalan (return) bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih. Saham merupakan salah satu instrumen di pasar modal yang umum dipilih investor untuk menginvestasikan dananya. Daya tarik dari investasi saham adalah adanya dua keuntungan yang dapat diperoleh investor yaitu dividen dan capital gain. Berdasarkan kapitalisasi pasarnya, saham dibagi menjadi tiga jenis yaitu Big-Cap, Mid-Cap dan Small-Cap. Big-Cap merupakan kelompok saham yang berkapitalisasi besar dengan nilai kapitalisasi di atas Rp 5 triliun. Mid-Cap merupakan sekelompok saham yang berkapitalisasi besar antara Rp 1 triliun sampai dengan Rp 5 triliun, sedangkan Small-Cap merupakan kelompok saham yang nilai kapitalisasinya di bawah Rp 1 triliun (Anoraga dan Pakarti, 2003:59). Faried (2008:78) menyatakan, Saham-saham yang memiliki kapitalisasi besaratau Big-Cap umumnya memiliki banyak peminat sehingga pada umumnya memiliki harga yang relatif tinggi, Jika saham tersebut dinilai tinggi maka investor akan berusaha memiliki saham tersebut,

8 8 sehingga akan meningkatkan return saham yang akan diterima. Saham kategori Mid- Cap memang nilainya tidak sebesar saham kategori Big-Cap, namun saham ini juga layak untuk dijadikan pilihan investasi. Saham kategori Mid-Cap dijadikan pilihan oleh para investor karena saham Mid-Cap adalah saham yang mempunyai potensi besar bertransformasi menjadi saham unggulan. Saham Mid-Cap cukup aktif diperdagangkan dan bisa menjadi alternatif untuk pilihan investasi karena harganya yang masih terjangkau. Saham kategori Mid-Cap sepanjang 2011 harga sahamnya naik signifikan, bahkan ada yang naik hingga melebihi 100% (Sumber: Saham kategori Small-Cap adalah saham cukup banyak di bursa. Biasanya, mempunyai kapitalisasi di bawah Rp 1 triliun. Selain itu, biasanya saham-saham kategori Small-Cap jarang diperdagangkan oleh para pemain saham sehingga saham seperti ini diberi istilah saham tidur. Berdasarkan penjelasan di atas, nilai kapitalisasi pasar merupakan salah satu faktor yang dapat dijadikan dasar pengambilan keputusan bagi para investor dalam keputusan investasi yang dilakukannya. Saham menghasilkan return tinggi tetapi risiko yang akan dihadapi oleh investor juga tinggi atau sebaliknya, investor tidak boleh melupakan bahwa return dan risiko saling berkaitan dan tidak dapat dipisahkan. Return dihitung dengan menjumlah capital gain/loss dengan yield dari saham (dividen) yang diterima oleh investor pada suatu periode tertentu.risiko dapat dihitung dengan menggunakan simpangan baku (α) dan beta (β). Risiko yang diukur dengan simpangan baku menunjukkan risiko total, baik risiko jenis pertama maupun jenis kedua. Sedangkan

9 9 risiko yang menggunakan beta hanya mengukur risiko jenis kedua. Pada penelitian ini risiko dihitung dengan menggunakan simpangan baku, karena hasilnya merupakan risiko totaldari risiko jenis pertama maupun kedua yang akan ditanggung oleh investor. Berdasarkan pemaparan di atas, fokus penelitian ini adalah untuk membandingkan return dan risiko antara saham Big-Cap dengan saham Mid-Cap. Karena kedua kategori saham tersebut yang sering diperdagangankan di bursa dan menjadi pilihan investor dalam berinvestasi. Untuk membandingkan return dan risiko dari kedua kategori saham tersebut, penulis melakukan uji beda dengan menggunakan uji T-Test for Independent Groups dengan asumsi normalitas data terpenuhi, sedangkan jika asumsi normalitas data tidak terpenuhi maka digunakan uji Mann- Whitney (U Test). T-Test for Independent Groups adalah uji-t dua sampel independen yang digunakan untuk membandingkan selisih dari dua purata (mean) dari dua sampel yang independen dengan asumsi data berdistribusi normal (Uyanto, 2009:137). Sedangkan uji Mann-Whitney (U Test) adalah tes nonparametrik yang digunakan untuk menguji dua sampel bebas (independen), uji ini digunakan sebagai alternatif manakala asumsi distribusi normal data tidak terpenuhi (Hidayat dan Istiadah, 2011:108). Uji hipotesis dengan menggunakan T-Test for independent groups maupun uji Mann-Whitney (U Test) dilakukan untuk mengetahui apakah return dan risiko saham kategori Big-Cap lebih tinggi daripada return saham kategori Mid-Cap.

10 10 Sebelum data diolah dengan menggunakan SPSS maka perlu dilakukan perhitungan untuk return dan risiko dari masing-masing kategori saham, hasil dari perhitungan tersebut digunakan untuk mengetahui perbandingan return dan risiko saham antara kedua kategori saham tersebut.kerangka berpikir yang penulis uraikan diatas dapat diringkas dan digambarkan kedalam bagan berikut: Gambar 1.2 Kerangka Pemikiran Pasar Modal Saham Saham Kategori Big-Cap Saham Kategori Mid-Cap Saham Kategori Small-Cap Return dan Risiko Return dan Risiko Dibandingkan Lebih besar atau kecil (Sumber: Uyanto, 2009:137)

11 Hipotesis Penelitian Hipotesis adalah jawaban sementara terhadap permasalahan penelitian. Berdasarkan kerangka pemikiran di atas maka hipotesis dari penelitian adalah: a. Hipotesis untuk perbandingan return: Diduga bahwa rata-rata return saham kategori Big-Cap lebih rendah daripada return saham kategori Mid-Cap b. Hipotesis untuk perbandingan risiko: Diduga bahwa rata-rata risiko saham kategori Big-Cap lebih rendah daripada return saham kategori Mid-Cap 1.6 Metodologi Penelitian Metode Penelitian Penelitian yang digunakan oleh penulis adalah jenis penelitian deksriptif dan komparatif. Penelitian deksriptif adalah jenis penelitian yang bertujuan untuk memberikan gambaran yang lebih detail mengenai gejala atau fenomena (Wari, 2007:76). Penelitian deskriptif berguna untuk pengukuran yang cermat terhadap fenomena tertentu. Metode deskriptif yang digunakan termasuk dalam metode deskriptif analisis kerja dan aktivitas, yaitu penelitian yang ditujukan untuk menyelidiki secara terperinci aktivitas dari pekerjaan manusia, dan hasil penelitian tersebut dapat memberikan rekomendasi untuk keperluan di masa yang akan datang. Dalam penelitian ini return dan risiko dari antara antara saham kategori Big-Cap dengan saham kategori Mid-Cap dianalisis dan kemudian hasil dari penelitian ini dapat menjadi rekomendasi bagi para investor yang akan dan sudah berinvestasi

12 12 saham di BEI untuk memilih saham di kategori manayang akan dijadikan tempat investasi. Sedangkan penelitian komparatif adalah penelitian yang bersifat membandingkan dua variabel atau lebih. Kedua variabel bisa jadi tidak berhubungan atau mandiri. Tujuan penelitian ini antara lain untuk bisa menentukan mana yang lebih baik atau mana yang sebaiknya dipilih. Pada penelitian ini dilakukan perbandingan antara return dan risiko antara saham kategori Big-Cap dengan saham kategori Mid-Cap di BEI, yang bertujuan untuk mengetahui saham kategori mana yang lebih tinggi return-nya dan saham kategori mana yang memiliki risiko yang lebih rendah Data Penelitian Jenis Data Jenis data yang digunakan adalah data kuantitatif. Data kuantitatif adalah data yang berbentuk yang hasilnya dapat diolah dan dianalisis dengan menggunakan teknik-teknik statistik. Data kuantitatif dalam penelitian ini berupa data harga historical saham yang termasuk ke dalam kategori saham Big-Cap dan Mid-Cap serta data jumlah dividen yang dibagikan masing-masing oleh masing-masing emiten yang menjadi sampel penelitian Sumber Data Sumber data yang digunakan dalam penelitian adalah data sekunder, karena data yang digunakan oleh penulis adalah data yang diperoleh dari pihak-pihak yang

13 13 sebelumnya telah mengumpulkan dan mengolah data tersebut secara umum.dataharga historical saham diunduh dari sedangkan data jumlah dividen diunduh dari Teknik Pengumpulan Data Dalam melakukan penelitian ini penulis menggunakan beberapa teknik dalam proses pengumpulan data, yaitu: 1. Pengumpulan data sekunder dengan studi kepustakaan (library reseach) yang bersumber dari karya ilmiah, buku dan jurnal. Studi kepustakaan adalah pengumpulan data-data melalui sumber-sumber tulisan seperti yang sudah disebutkan diatas. 2. Observasi (pengamatan), dilakukan dengan mengamati secara langsung objek yang berkaitan dengan masalah yang diteliti khususnya saham-saham yang masuk kategori Big-Cap dan Mid-Cap. 3. Melakukan pencarian data-data yang berkaitan dengan masalah yang diteliti dengan membuka situs-situs internet antara lain adalah dari Penentuan Sampel Penelitian Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi. Syarat sampel adalah bahwa sampel representatif bagi keseluruhan populasi. Dalam penelitian ini populasi yang ada tidak digunakan seluruhnya sebagai sampel. Populasi dalam penelitian ini adalah saham-saham yang termasuk ke dalam kategori saham Big-Cap dan Mid-Cap di BEI tahun 2011 yang berjumlah 116 emiten.

14 14 Untuk saham kategori Big-Cap di BEI tahun 2011 terdiri dari 70 emiten, sedangkan untuk kategori Mid-Cap berjumlah 46 emiten. Karena populasi yang terdapat pada penelitian ini cukup banyak maka perlu diambil sampel yang mampu mewakili populasi. Metode pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah simple random sampling Dalam simple random sampling merupakan satuan sampling yang dipilih secara acak. Peluang untuk terpilih harus dipilih harus diketahui besarnya, dan untuk setiap satuan sampling bersama harus sama, datanya bersifat homogen (sama) dan tersebar merata di seluruh populasi (Sugiyono, 2005 dalam Ryan Aristian, 2011:17). Untuk menentukan jumlah sampel maka digunakan rumus: = 1 + ଶ Keterangan: n = ukuran sampel N = ukuran populasi e = persen kelonggaran ketidaktelitian pengambilan sampel yang masih dapat ditolerir, yang diambil dalam penelitian ini adalah 10% karena persentase dengan nilai 10 % banyak digunakan dalam penelitian-penelitian sosial.

15 15 Perhitungan sampel: a. Sampel untuk saham kategori Big-Cap = ଵ (,ଵ) మ = 41,2 41 b. Sampel untuk saham kategori Mid-Cap = ସ ଵ ସ(,ଵ) మ= 31,5 32 Berdasarkan perhitungan di atas diperoleh sampel minimum untuk saham kategori Big-Cap sebanyak 41 emiten sedangkan untuk saham kategori Mid-Cap sebanyak 32 emiten. Tetapi dalam penelitian ini diambil sampel saham kategori Big- Cap sebanyak 45 dikarenakan populasi saham kategori Big-Cap yang memang cukup banyak sehingga sampel penelitian ditambah. Kriteria dasar pengambilan perusahaan sebagai sampel penelitian adalah sebagai berikut: 1. Emiten yang listing di BEI periode tahun Memiliki data closing price yang lengkap selama tahun pengamatan. 3. Memiliki data pembagian dividen tunai selama tahun pengamatan 4. Emiten yang tidak melakukan stock split, karena harga saham sebelum dan sesudah stock split jauh berbeda dan stock split akan membuat risiko saham lebih besar di hari-hari sekitar pengumuman split (Brennan dan Copeland, 1988 dalam Sutrisno, 2000:3)

16 Alat Analisis Data Alat analisis yang digunakan dalam perbandingan adalah uji beda. Langkahlangkah yang akan dilakukan dalam menganalisis data adalah sebagai berikut. 1. Perhitungan Return dan Risiko dari Masing-Masing Kategori Saham a. Analisis perhitungan return masing-masing sektor ke dalam rumus: R t = ( ౪ ౪షభ ) ୲ ౪షభ (Sumber: Handono Mardiyanto, 2009:166) Keterangan: Rt: Imbal hasil(return )dalam periode t Pt : Harga (price) pada periode t Pt- 1 : Harga pada1 periode sebelum t C t : tambahan arus kas masuk (misalnya, dividen) pada periode t Nilai expected return merupakan hasil dari rata-rata return. Rumus rata-rata return adalah: R = (Sumber: Abdul Halim, 2005:35) Keterangan: R : rata-rata return Rij:jumlah return saham

17 17 n : jumlah periode b. Analisis perhitungan risiko masing-masing sektor ke dalam rumu σi 2 = { ୧୨ ( ୧)}ଶ { ୧୨ ( ୧)}ଶ σi =ට (Sumber: Abdul Halim, 2005:46) Keterangan: σi Rij E(R i ) N : simpangan baku : return pada probabilitas tertentu : nilai harapan dari return saham : jumlah periode pengamatan 2. Uji Beda Setelah menghitung nilai return dan risiko masing-masing kategori saham, maka akan dilakukan uji beda dengan menggunakan SPSS 18. Dalam penelitian ini perbandingan dilakukan untuk dua sampel yang saling bebas. Uji beda dua sampel yang saling bebas merupakan bagian dari statistika inferensial. Statistik inferensial adalah analisis sebagian data untuk kemudian sampai pada peramalan atau penarikan kesimpulan mengenai data, selain itu berfungsi untuk menangani pendugaan parameter, pengujian hipotesis, pembuatan keputusan, penarikan kesimpulan dan peramalan mengenai populasi berdasarkan generalisasi (

18 18 Dalam penelitian ini alat uji beda yang digunakan adalah Uji Beda T-Test for Independent Groups dengan asumsi normalitas data terpenuhi, sedangkan jika asumsi normalitas tidak terpenuhi maka digunakan uji Mann-Whitney (U- Test). Uji Beda T-Test for Independent Groups dan Mann- Whitney (U-Test) berfungsi sama yaitu untuk menguji apakah terdapat perbedaan dari dua variabel bebas yang dibandingkan dalam penelitian.langkah-langkah untuk harus dilakukan adalah: a. Menentukan Hipotesis Paremeter yang akan diuji adalah: 1) Untuk Return µ 1 : rata-rata return saham kategori Big-Cap µ 2 : rata-rata return saham kategori Mid-cap 2) Untuk Risiko µ σ1 : rata-rata risiko saham kategori Big-Cap µ σ2 : rata-rata risiko saham kategori Mid-cap b. Penetapan Hipotesis Statistik 1) Untuk perbandingan return H o : µ 1 µ 2 (rata-rata return saham kategori Big-Cap lebih rendah atau sama dengan saham kategori Mid-Cap) H 1 : µ 1 > µ 2 (rata-rata return saham kategori Big-Caplebih tinggi dari pada saham kategori Mid-Cap)

19 19 2) Untuk perbandingan risiko H o : µ σ1 µ σ2 (rata-rata risiko saham kategori Big-Cap lebih rendah atau sama dengan saham kategori Mid-Cap) H o : µ σ1 > µ σ2 (rata-rata risiko saham kategori Big-Cap lebih tinggi daripada saham kategori Mid-Cap) 3) Menentukan Tingkat Signifikansi Tingkat signifikansi (α) ditetapkan sebesar 0,05. Taraf signifikansi 0,05 dinilai cukup ketat untuk mewakili perbedaan antara variabel-variabel yang diuji. 4) Penentuan daerah penerimaan dan penolakan hipotesis (Uyanto, 2009:138) P value < 0,05 maka hipotesis nol (Ho) ditolak P value 0,05 maka hipotesis nol (Ho) diterima 1.7 Lokasi dan Tempat Penelitian Lokasi Penelitian dilakukan terhadap saham-saham perusahaan yang tercatat di BEI tahun 2011, yang tergolong saham kategori Big-Cap dengan saham kategori Mid- Cap Waktu Penelitian dilakukan dimulai daru akhir perkuliahan semester lima. Penelitian dimulai tepatnya pada bulan Desember 2011 sampai dengan Mei 2012.

20 20

21 21

22 22