DETERMINAN NERACA TRANSAKSI BERJALAN DI INDONESIA: Pendekatan Kointegrasi Metode Johansen dan 2-Step Engle-Granger WAHYU PURNAMAHADI

Transkripsi

1 DETERMINAN NERACA TRANSAKSI BERJALAN DI INDONESIA: Pendekatan Kointegrasi Metode Johansen dan 2-Step Engle-Granger WAHYU PURNAMAHADI SEKOLAH PASCASARJANA INSTITUT PERTANIAN BOGOR BOGOR 2014

2

3 PERNYATAAN MENGENAI TESIS DAN SUMBER INFORMASI SERTA PELIMPAHAN HAK CIPTA* Dengan ini saya menyatakan bahwa tesis berjudul Determinan Neraca Transaksi Berjalan Indonesia: Pendekatan kointegrasi metode Johansen dan 2-step Engle Granger adalah benar karya saya dengan arahan dari komisi pembimbing dan belum diajukan dalam bentuk apa pun kepada perguruan tinggi mana pun. Sumber informasi yang berasal atau dikutip dari karya yang diterbitkan maupun tidak diterbitkan dari penulis lain telah disebutkan dalam teks dan dicantumkan dalam Daftar Pustaka di bagian akhir tesis ini. Dengan ini saya melimpahkan hak cipta dari karya tulis saya kepada Institut Pertanian Bogor. Bogor, Juni 2014 Wahyu Purnamahadi NIM H

4 RINGKASAN WAHYU PURNAMAHADI. Determinan Neraca Transaksi Berjalan di Indonesia: Pendekatan Kointegrasi Metode Johansen dan 2-Step Engle-Granger. Dibimbing oleh IMAN SUGEMA dan DEDI BUDIMAN HAKIM. Defisit neraca transaksi berjalan Indonesia beberapa tahun terakhir sangat menarik untuk dicermati oleh beberapa kalangan. Hal ini disebabkan oleh pentingnya indikator ini dalam menilai kestabilan ekonomi. Neraca transaksi berjalan Indonesia yang lebih dari satu dekade mengalami surplus tiba-tiba bergeser menjadi defisit pada tahun 2011 telah memunculkan bermacam spekulasi dan juga kekhawatiran. Pemerintah dalam hal ini otoritas yang berwenang telah memberikan penjelasan tentang fenomena sementara dari defisit transaksi berjalan yang diakibatkan peningkatan permintaan agregat dalam negeri. Namun berbagai kalangan menilai hal ini sebagai sinyal waspada yang harus disikapi dengan tepat dan cepat untuk mengantisipasi terjadinya kemunduran ekonomi. Tujuan dari penelitian ini adalah mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi keseimbangan neraca transaksi berjalan di Indonesia serta menganalisis bagaimana hubungan faktor-faktor tersebut terhadap neraca transaksi berjalan baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Faktor-faktor yang dimaksud meliputi aset luar negeri, tingkat keterbukaan perdagangan, nilai tukar riil, dan pendapatan riil relatif. Data yang digunakan adalah data triwulan dari tahun 1990 hingga tahun 2012, dengan penerapan analisis Vector Autoregression (VAR) serta sifat data yang tidak stasioner pada level, maka pendekatan kointegrasi dengan metode Johansen dan 2-step Engle Granger dilakukan untuk mencari hubungan jangka panjang dan jangka pendek yang terjadi. Selain itu, penelitian ini juga memberikan penekanan khusus pada penerapan prosedur ekonometrik untuk variabelvariabel non-stasioner namun terkointegrasi melalui metode Johansen dan 2-steps Engle Granger. Prosedur pemilihan model terbaik dengan pengujian Likelihood Ratio (LR) dan kriteria informasi juga dilakukan untuk mendapatkan hasil estimasi yang valid. Hasil penelitian menunjukkan beberapa hal penting. Pertama, bahwa terdapat hubungan keseimbangan jangka panjang antara neraca transaksi berjalan dan variabel-variabel yang diteliti. Kedua, tingkat keterbukaan perdagangan dan pendapatan riil relatif memiliki efek yang positif sementara nilai tukar memiliki efek negatif terhadap neraca transaksi berjalan, baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Ketiga, aset luar negeri neto berdampak positif dalam jangka panjang dan berdampak negatif dalam jangka pendek. Kata kunci: transaksi berjalan, kointegrasi, johansen, engle-granger, VAR/VECM

5 SUMMARY WAHYU PURNAMAHADI. Determinants of Current Account in Indonesia: Johansen Method and 2-steps Engle-Granger method of Co-integration. Under direction of IMAN SUGEMA and DEDI BUDIMAN HAKIM. Current account deficit in Indonesia in the last two years attract some attentions from many stakeholders because it is an important indicator in refer to assessing economic stability. In the last decade Indonesia experienced mostly current account surplus. After a long period of surplus, by the end of 2011, Indonesia experienced deficit of current account balances. The authority perceived it as a temporary phenomenon since the increasing of aggregate domestic demand due to raised on import of fuel and other consumption products. But some economist announced it as an allert signal of an upcoming economic decline and has to be taken care appropriately and immediately. This paper try to examine the relationship between current account balance and a set of macroeconomic variables including net foreign assets, openness, real exchange rate, and relative income, both in the long-run and in the short-run. Given the non-stationary nature of the data used in this study, this paper adopts a co-integrated VAR approach using the quarterly data of One of the urgency of this paper is how to apply econometrics standard procedures to obtain the fittest method in order to optimize our model to be able to make a valid analysis and forecasting. The 2-steps Engle-Granger Method and Johansen Maximum Likelihood Method are being used to determine the co-integration process. Finally, model selection applied by using likelihood ratio test and information criterion. The estimation results show some important findings. First, there is a long-run relationship between current account balance and the macroeconomic variables being considered. Second, degree of openness, and relative income have a positive impacts on current account balance both in the long-run and in the short-run, while the exchange rates show a negative impact in the long-run and in the short-run. Third, net foreign assets have a positive impacts in the long-run and negative impacts in the short-run. Keywords: current account, cointegration, johansen, engle-granger, VAR/VECM

6 Hak Cipta Milik IPB, Tahun 2014 Hak Cipta Dilindungi Undang-Undang Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan atau menyebutkan sumbernya. Pengutipan hanya untuk kepentingan pendidikan, penelitian, penulisan karya ilmiah, penyusunan laporan, penulisan kritik, atau tinjauan suatu masalah; dan pengutipan tersebut tidak merugikan kepentingan IPB Dilarang mengumumkan dan memperbanyak sebagian atau seluruh karya tulis ini dalam bentuk apa pun tanpa izin IPB

7 DETERMINAN NERACA TRANSAKSI BERJALAN DI INDONESIA: Pendekatan Kointegrasi Metode Johansen dan 2-Step Engle-Granger WAHYU PURNAMAHADI Tesis sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Magister Sains pada Program Studi Ilmu Ekonomi SEKOLAH PASCASARJANA INSTITUT PERTANIAN BOGOR BOGOR 2014

8 Penguji Luar Komisi pada Ujian Tesis: Dr. Heru Margono, M.Sc

9 Judul Tesis : Determinan Transaksi Berjalan Indonesia : Pendekatan Kointegrasi Metode Johansen dan 2-Step Engle-Granger Nama : Wahyu Purnamahadi NIM : H Disetujui oleh Komisi Pembimbing Dr Ir Iman Sugema, MEc Ketua Dr Ir Dedi Budiman Hakim, MA.Ec Anggota Diketahui oleh Ketua Program Studi Ilmu Ekonomi Dekan Sekolah Pascasarjana Dr Ir R Nunung Nuryartono, MSi Dr Ir Dahrul Syah, MScAgr Tanggal Ujian: 11 Juni 2014 Tanggal Lulus:

10

11 PRAKATA Puji dan syukur Alhamdulillah penulis panjatkan kepada Allah Subhanahu Wa Ta ala atas segala karunia-nya sehingga karya ilmiah ini berhasil diselesaikan. Tema yang dipilih dalam penelitian yang dilaksanakan sejak bulan April 2013 ini ialah defisit neraca transaksi berjalan, dengan Determinan Neraca Transaksi Berjalan Indonesia. Terima kasih penulis ucapkan kepada Bapak Dr Ir Iman Sugema, MEc, dan Bapak Dr Ir Dedi Budiman Hakim, MA.Ec selaku pembimbing, serta Bapak Dr. Heru Margono, MSc selaku penguji, dan Ibu Dr Lukytawati Anggraeni, SP, MSi yang telah banyak memberikan saran dan masukan yang berharga. Di samping itu Penulis juga mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Kepala BPS Republik Indonesia, Kepala BPS Provinsi Jawa Barat, dan Kepala BPS Kabupaten Bogor yang telah memberikan kesempatan kepada penulis untuk melanjutkan pendidikan Program Magister pada Program Studi Ilmu Ekonomi di Sekolah Pascasarjana (SPs) IPB, serta ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya juga disampaikan kepada Dr. Ir. R. Nunung Nuryartono, MSi beserta jajarannya selaku pengelola Program Studi Ilmu Ekonomi SPs IPB dan semua dosen yang telah mengajar penulis. Ungkapan terima kasih juga disampaikan kepada istri penulis, Desi Nuraini beserta anak (Belqis Salshabila) atas cinta, kesabaran, do a, serta dorongan semangatnya; orangtua dan mertua beserta seluruh keluarga, atas segala doa dan dukungannya; serta untuk seluruh rekan-rekan Program Pascasarjana Ilmu Ekonomi kelas BPS Batch 4, terimakasih atas masukan yang telah diberikan. Semoga karya ilmiah ini bermanfaat. Bogor, Juni 2014 Wahyu Purnamahadi

12

13 DAFTAR ISI DAFTAR TABEL viii DAFTAR GAMBAR viii DAFTAR LAMPIRAN viii 1 PENDAHULUAN 1 Latar Belakang 1 Perumusan Masalah 2 Tujuan Penelitian 4 Manfaat Penelitian 4 2 TINJAUAN PUSTAKA 5 Tinjauan Teori 5 Pendekatan Konvensional 5 Teori Pendekatan Elastisitas 7 Teori Marsall-Lerner Condition 7 J-Curve 8 Teori Pendekatan Intertemporal 8 Pengaruh Kebijakan Makroekonomi terhadap Neraca Transaksi 9 Berjalan Output dan Kurs pada Kesimbangan Pasar Aset 11 Determinan Neraca Transaksi Berjalan 12 Tinjauan Empiris 13 Kerangka Pemikiran 15 Hipotesis Penelitian 3 METODE PENELITIAN 19 Jenis dan Sumber Data 19 Metode Analisis 20 Pengujian Pra Estimasi VAR 21 Uji Kointegrasi Rank 22 Model 2-Steps Engle-Granger 24 Model Johansen Maximum Likelihood VAR 25 Pemilihan Model Terbaik 26 Impulse Response Function 27 Spesifikasi Model 28 Definisi Variabel Operasional 28 4 HASIL DAN PEMBAHASAN 30 Estimasi Model 30 Metode Two-Steps Engle-Granger 31 Metode Johansen 33 Pemilihan Model 34 Efek Jangka Panjang 35 Hubungan Dinamis Jangka Pendek 36 5 SIMPULAN DAN SARAN 39 Simpulan 39 Saran 39 DAFTAR PUSTAKA 40 LAMPIRAN 42 RIWAYAT HIDUP 52

14 DAFTAR TABEL 1 Perkembangan Nilai Ekspor Impor Tahun Variabel dan sumber data penelitian 19 3 Augmented Dickey-Fuller test 30 4 Pemilihan Lag 31 5 Johansen-Juselius Cointegration Test 31 6 Pengujian Residual Regresi 32 7 Estimasi VECM Metode 2-step Engle-Granger 32 8 Estimasi VECM Prosedur Johansen Terrestriksi 33 9 Estimasi VECM Prosedur Johansen tak terrestriksi Ringkasan Tabel Kriteria Informasi 34 DAFTAR GAMBAR 1 Neraca Transaksi Berjalan Indonesia Tahun Transaksi Berjalan Indonesia Tahun 2009q1 2012q4 4 3 Kurva-J 8 4 Pengaruh kebijakan makroekonomi terhadap neraca transaksi berjalan 9 5 Output dan kurs pada keseimbangan pasar aset 11 6 Kerangka Pemikiran 17 7 Ringkasan Prosedur Analasis 20 8 Impulse Response Function 38 DAFTAR LAMPIRAN 1 Hasil uji stabilitas VAR 42 2 Output penentuan tren deterministik 43 3 Output Penentuan Lag Optimal VAR 44 4 Hasil uji rank kointegrasi Johansen 45 5 Hasil estimasi OLS dan pengujian residual OLS 46 6 Hasil estimasi 2- step Engle-Granger 47 7 Hasil estimasi VECM metode Johansen 49 8 Respons RCA terhadap shok variabel endogen 51

15 1 PENDAHULUAN Latar Belakang Neraca transaksi berjalan merupakan salah satu indikator makroekonomi yang sering dijadikan acuan dalam menilai stabilitas ekonomi suatu negara. Salah satu alasannya adalah bahwa neraca transaksi berjalan mencerminkan kekuatan daya saing internasional suatu bangsa dan sejauh mana bangsa tersebut memanfaatkan sumberdaya yang dimilikinya (Uneze dan Ekor 2012). Selain itu, nilai transaksi berjalan merupakan cerminan dari rasio tabungan-investasi yang berkaitan erat dengan nilai transaksi finansial (Aristovnik 2006). Ketika terjadi investasi yang melebihi jumlah tabungan, maka selisih tersebut dipenuhi oleh modal masuk (capital inflow) dari luar negeri yang akan tercatat dalam transaksi modal dan finansial (capital and financial account). Secara umum karakteristik neraca transaksi berjalan di setiap negara menunjukkan pola yang berbeda, baik fluktuasinya terhadap perubahan situasi perekonomian dunia, maupun interaksinya dengan variabel-variabel makroekonomi di negara tersebut. Nilai transaksi berjalan juga sangat dipengaruhi oleh kebijakan perdagangan luar negeri setiap negara sehingga sulit menemukan pola yang pasti. Namun secara umum setiap negara memiliki alasan untuk menjaga nilai transaksi berjalan agar tetap kondusif bagi perekonomiannya. Terdapat beberapa model teoritis dalam upaya menjelaskan karakteristik dari nilai transaksi berjalan dan faktor-faktor yang mempengaruhinya, diantaranya adalah pendekatan konvensional, pendekatan elastisitas, dan pendekatan intertemporal. Masing-masing pendekatan memiliki pandangan yang berbeda dalam menentukan elemen yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan. Perbedaan juga terjadi pada pendapat tentang kekuatan hubungan dan arah hubungan dari faktor-faktor tersebut. Oleh karena itu upaya untuk memahami faktor-faktor yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan, baik jangka pendek dan jangka panjang, memiliki implikasi yang penting dalam menentukan kebijakan ekonomi suatu negara. Neraca transaksi berjalan Indonesia mengalami fluktuasi yang cukup beragam dalam kurun waktu 30 tahun terakhir. Namun jika dilihat secara cermat Indonesia mengalami dua periode yang berbeda dalam hal neraca transaksi berjalan. Periode pertama, yaitu sebelum kiris 1997/1998, Indonesia lebih banyak mengalami defisit neraca transaksi berjalan. Pada periode kedua, yaitu setelah krisis 1997/1998, Indonesia lebih banyak mengalami surplus transaksi berjalan, walaupun tetap terdapat fluktuasi di kedua periode tersebut. Perubahan paradigma neraca transaksi berjalan sebelum dan sesudah krisis tahun 1997/1998 terjadi akibat perubahan hubungan antara neraca transaksi berjalan dan faktor-faktor yang mempengaruhinya. Selain itu perubahan tersebut terjadi akibat berubahnya struktur kebijakan perekonomian, misalnya dalam hal perubahan rejim nilai tukar dan keterbukaan ekonomi (Sahminan, Ibrahim, dan Yanfitri 2009).

16 1990q1 1991q1 1992q1 1993q1 1994q1 1995q1 1996q1 1997q1 1998q1 1999q1 2000q1 2001q1 2002q1 2003q1 2004q1 2005q1 2006q1 2007q1 2008q1 2009q1 2010q1 2011q1 2012q1 2 6,000 4,000 2, ,000-4,000 Nilai Transaksi Berjalan (miliar Dolar AS) -6,000-8,000 Sumber: Bank Indonesia 2012 (diolah) Gambar 1 Neraca Transaksi Berjalan Indonesia Tahun ,000 Namun pada periode pasca krisis, dimana neraca transaksi berjalan cenderung positif, paradigma neraca transaksi berjalan kembali mengalami perubahan. Berawal pada triwulan terakhir tahun 2011, neraca transaksi berjalan yang semula konsisten pada nilai positif bergeser menjadi negatif. Neraca transaksi berjalan pada triwulan empat tahun 2011 mencatatkan nilai defisit 2,301 miliar dolar AS atau setara dengan 1,09% Produk Domestik Bruto (PDB) nasional. Keadaan defisit ini berlangsung terus dan cenderung menunjukkan peningkatan. Pada triwulan akhir tahun 2012 nilai transaksi berjalan Indonesia mengalami defisit sebesar 7,646 miliar dolar AS atau setara dengan 3,53 % dari PDB. Bahkan pada triwulan kedua tahun 2013 defisit neraca transaksi berjalan Indonesia telah mencapai 9,8 miliar dolar AS atau 4,4 % terhadap PDB nasional. Perumusan Masalah Krisis ekonomi keuangan tahun 1997/1998 telah menyebabkan perubahan besar dalam neraca pembayaran Indonesia. Sebelum krisis, neraca transaksi berjalan yang mencatat ekspor dan impor barang dan jasa umumnya berada dalam kondisi defisit. Artinya, penduduk Indonesia lebih banyak mengimpor daripada mengekspor barang dan jasa. Defisit yang terjadi sebesar rata-rata 2,5% - 3,5% dari total PDB per tahun. Arus modal masuk umumnya lebih besar daripada arus modal keluar. Setelah krisis 1998, yang terjadi sebaliknya. Neraca transaksi berjalan berada dalam surplus yang mencapai 4-5% PDB, sementara neraca modal berada dalam defisit.

17 Penyesuaian dalam neraca transaksi berjalan pada periode setelah krisis terutama terjadi karena penurunan impor secara drastis. Pada paruh pertama dasawarsa 1990-an atau sebelum krisis, impor meningkat rata-rata 18 % per tahun, sedangkan tahun 1998, impor turun sebesar 30 %. Pada tahun 2002, nilai impor baru mencapai 77 % dibandingkan nilai impor pada tahun Tabel 1 Perkembangan Nilai Ekspor Impor Tahun Tahun Ekspor Impor (juta USD) (juta USD) Sumber : Bank Indonesia 2012 (diolah) Pada tahun-tahun berikutnya setelah krisis, Indonesia mengalami surplus neraca transaksi berjalan yang cukup konsisten hingga akhir tahun Surplus ini terjadi dikarenakan meningkatnya kinerja ekspor nonmigas Indonesia. Pada tahun 2007 ekspor nonmigas mencatatkan nilai 93,1 miliar dolar AS atau tumbuh sebesar 15,6% dibandingkan tahun sebelumnya. Laju pertumbuhan ini terus meningkat seiring dengan perkembangan perekonomian global yang terus membaik, terutama pada wilayah Asia yang tumbuh sangat pesat. Namun pada awal tahun 2009, sebagai refleksi dari pertumbuhan ekonomi yang tinggi permintaan domestik terus meningkat sehingga berdampak pada meningkatnya kebutuhan bahan baku yang berasal dari impor dan mendorong laju pertumbuhan impor meningkat lebih tinggi dari pertumbuhan ekspor. Hal tersebut mengakibatkan menurunnya surplus transaksi berjalan walaupun masih mencatatkan nilai yang positif. Kondisi ini terus berlangsung bahkan semakin parah dengan terus menurunnya nilai ekspor nonmigas dan meningkatnya impor bahan baku. Sehingga pada triwulan empat tahun 2011, neraca transaksi berjalan Indonesia kembali mengalami defisit. 3

18 4 Nilai Transaksi Berjalan (miliar Dolar AS) Sumber : Bank Indonesia 2012 (diolah) Gambar 2 Transaksi Berjalan Indonesia Tahun 2009q1 2012q4 Berkaitan dengan fenomena ini, beberapa literatur telah memprediksi terjadinya penurunan surplus transaksi berjalan di negara-negara Asia sebagai akibat dari penurunan defisit transaksi berjalan di Amerika serikat tahun 2009 sebesar separuhnya. Fenomena ini dikenal dengan istilah ketidakseimbangan global yang akan memicu terjadinya penyesuaian-penyesuaian pada perekonomian dunia (Yang 2011). Hal yang menjadi ironis adalah defisit neraca transaksi berjalan terjadi justru pada saat Indonesia sedang mengalami pertumbuhan ekonomi yang cukup tinggi, yakni diatas 6%, ditengah lesunya perekonomian global. Pertanyaan yang kemudian muncul adalah apakah perkembangan defisit neraca transaksi berjalan ini akan terus berlanjut?, serta faktor-faktor apakah yang mempengaruhi nilai transaksi berjalan di Indonesia? Tujuan Penelitian Secara umum penelitian bertujuan untuk: 1. Mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan di Indonesia 2. Menganalisis hubungan jangka pendek dan jangka panjang antara transaksi berjalan dengan variabel-variabel makroekonomi yang mempengaruhinya Manfaat Penelitian Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengayaan literatur kepada akademisi serta praktisi ekonomi dan pemerintah, terutama yang terkait dengan kebijakan perdagangan luar negeri dan ekspor impor. Selain itu penelitian ini memberikan penekanan khusus tentang pentingnya penerapan metode ekonometrik yang tepat khususnya dalam analisis VAR/VECM dan pemilihan model terbaik untuk menghasilkan statistik yang efisien dan valid sehingga diharapkan dapat menjadi salah satu acuan bagi peneliti lain yang akan menggunakan metode analisis yang sama. Bagi penulis, semoga bisa menjadi sarana peningkatan wawasan ekonomi sekaligus media aplikasi konsep dan metode yang selama ini telah didapat di jenjang pendidikan.

19 5 2 TINJAUAN PUSTAKA Tinjauan Teori Menurut Bank Indonesia (2008) transaksi berjalan (current account) mengukur penerimaan dan pengeluaran Indonesia yang berasal dari transaksi barang dan jasa (goods and services), pendapatan (income), dan transfer berjalan (current transfer) dengan bukan penduduk. Komponen transaksi berjalan adalah neraca perdagangan, jasa-jasa, pendapatan, dan transfer berjalan. Neraca transaksi berjalan merupakan bagian dari neraca pembayaran yang berisi arus pembayaran jangka pendek (mencatat transaksi ekspor impor barang dan jasa), yang meliputi : 1. Ekspor dan impor barang-barang dan jasa, ekspor barang-barang dan jasa yang diperlakukan sebagai kredit, impor barang-barang dan jasa diperlakukan kembali sebagai debit. 2. Net investment income tingkat bunga dan dividen diperlakukan sebagai jasa karena merepresentasikan pembayaran untuk penggunaan modal. 3. Net transfer (transfer unilateral) meliputi bantuan luar negeri, pemberianpemberian dan pembayaran lain antar pemerintah dan antar pihak swasta. Net transfer bukan merupakan perdagangan barang dan jasa. Atau dengan kata lain transaksi berjalan merangkum aliran dana antara satu negara tertentu dengan seluruh negara lain sebagai akibat dari pembelian barang-barang atau jasa, provisi income atas aset finansial, atau transfer unilateral, misalnya bantuan bantuan antar pemerintah dan antar pihak swasta. Aktivitas perdagangan negara dapat dibedakan atas trade surplus, trade deficit dan balance trade. Suatu negara mengalami trade surplus atau surplus perdagangan apabila ekspor neto positif. Dalam hal ini negara tersebut merupakan negara donor di pasar uang dunia,dan mengekspor lebih banyak barang dan jasa dari pada mengimpornya. Trade deficit atau defisit perdagangan terjadi apabila ekspor neto bernilai negatif. Dalam hal ini negara merupakan penghutang di pasar uang dunia, dan lebih banyak mengimpor barang dan jasa daripada mengekspornya. Apabila nilai impor dan nilai ekspor sama, maka posisi neraca perdagangan akan seimbang atau trade balance. Ketika nilai ekspor suatu Negara lebih besar daripada nilai impor akan meningkatkan penerimaaan devisa negara. Hal ini akan berdampak pada meningkatnya pendapatan nasional yang akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi negara terkait. Analisis neraca transaksi berjalan lebih menekankan pada aktifitas ekspor dan impor (Mankiw 2007). Dalam kajian teori, analisis neraca transaksi berjalan dapat dijelaskan melalui beberapa pendekatan : Pendekatan Konvensional Berdasarkan pendekatan konvensional, hubungan neraca transaksi berjalan bisa diperoleh dengan menggunakan identitas national account, yang dapat diekspresikan sebagai berikut : Y = C + I + G + ( M ) (1)

20 6 dimana Y = produk domestik bruto (PDB), C = konsumsi, I = investasi, G = pengeluaran pemerintah, X = ekspor dan M = impor. Dengan mendefinisikan transaksi berjalan (current account, CA) sebagai perbedaan antara ekspor (X) dan impor (M), dan dengan menata ulang variabelvariabel pada persamaan (1) diperoleh identitas berikut : CA = Y ( + I + G ) (2) dimana (C + I + G) adalah belanja domestik (absorpsi domestik). Dalam perekonomian tertutup, tabungan (savings, S) sama dengan investasi (I) dan dengan asumsi bahwa Y C G = S, maka diperoleh: S = I + CA (3) Lebih lanjut, tabungan nasional bisa didekomposisikan menjadi tabungan swasta (Sp) dan tabungan pemerintah (Sg), sehingga : dan Sp= Y T C (4) Sg= T G (5) dimana T adalah penerimaan pemerintah. Dengan menggunakan persamaan (4) dan (5) dan mensubstitusikannya ke dalam persamaan (3) diperoleh : atau Sp = I + CA + ( T ) (6) CA = Sp I ( T ) (7) Persamaan (7) menunjukkan bahwa peningkatan defisit (anggaran) pemerintah akan menambah defisit transaksi berjalan apabila peningkatan defisit pemerintah mengurangi tabungan nasional. Misalkan bahwa penerimaan pajak sekarang dianggap konstan dan (Sp I) tetap sama, peningkatan belanja pemerintah akan menyebabkan defisit pemerintah menaikkan (G T) dan akan berpengaruh positif terhadap transaksi berjalan. Dalam kasus ini defisit pemerintah yang terjadi karena peningkatan belanja mengurangi surplus transaksi berjalan negara itu, yang dengan kata lain menunjukkan memburuknya keseimbangan eksternal. Pendekatan konvensional juga mengelaborasi hubungan keseimbangan anggaran dan transaksi berjalan dengan menggunakan kerangka IS-LM (Mundell- Fleming framework). Menurut model ini, defisit anggaran bisa mempengaruhi defisit transaksi berjalan melalui saluran efek suku bunga dan output. Defisit anggaran menaikkan suku bunga yang pada gilirannya merangsang terjadinya aliran modal masuk (capital inflows) dan penguatan (apresiasi) nilai tukar mata uang domestik. Penguatan nilai tukar mata uang domestik akan memperburuk neraca transaksi berjalan melalui peningkatan impor dan penurunan ekspor. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa ekspansi fiskal melalui peningkatan defisit anggaran mendorong peningkatan output dan impor yang kemudian menyebabkan deficit perdagangan dan pada akhirnya ketidakseimbangan transaksi berjalan (current account imbalance) dengan nilai tukar yang menguat (Blanchard 2000).

21 7 Teori Pendekatan Elastisitas Konsep analisis ini menekankan pada peranan penting analisis tentang aktifitas ekspor dan impor dalam memahami neraca pembayaran. Pendekatan ini memberi penekanan pada konsep neraca perdagangan sebagai perbedaan antara ekspor dan impor. Permasalahan yang muncul berkaitan dengan dampak devaluasi melalui bagaimana perubahan nilai tukar tersebut akan mempengaruhi terms of trade. Pendekatan elastisitas sangat erat kaitannya dengan konsep Marshall-lerner Condition yang menyatakan bahwa tingkat stabilitas pasar valuta asing sangat tergantung pada elastisitas harga permintaan untuk barang ekspor dan impor. Jika elastisitas ekspor atau impor lebih besar dari 1 maka fluktuasi nilai tukar akan berpengaruh terhadap neraca transaksi berjalan. Teori Marshall-Lerner Condition Peningkatan ekspor dan penurunan impor belum tentu akan meningkatkan nilai neraca perdagangan atau ekspor netto. Neraca perdagangan hanya akan meningkat saat nilai tukar riil terdepresiasi bila persyaratan kondisi Marshall Lerner terpenuhi. Kondisi Marshall Lerner menunjukkan bahwa suatu pasar valuta asing bersifat stabil apabila penjumlahan elastisitas harga dari permintaan impor (DM) dan permintaan ekspor (DX) dalam angka angka absolut lebih besar dari 1. Jika jumlahnya kurang dari satu, maka pasar yang bersangkutan dinyatakan tidak stabil. Sedangkan jika penjumlah elastisitas harga dari (DM) dan (DX) persis sama dengan satu, maka setiap perubahan kurs tidak akan mengubah neraca perdagangan (Salvatore 1994). Dampak perubahan nilai tukar riil terhadap neraca perdagangan dibagi kedalam volume effect dan value effect. Volume effect adalah dampak perubahan unit output ekspor dan impor akibat dari perubahan nilai tukar riil. Berdasarkan kondisi Marshall-Lerner bahwa volume effect adalah positif karena elastisitas ekspor adalah positif (perubahan permintaan volume ekspor terhadap perubahan nilai tukar riil positif > 0). Sementara value effect adalah kenaikan nilai impor atas harga domestik akibat dari perubahan nilai tukar rill. Depresiasi nilai tukar rill akan mengakibatkan harga produk di pasar global menjadi lebih murah sehingga daya saing meningkat. Oleh Karena itu depresiasi akan meningkatkan permintaan ekspor sehingga ekspor akan bernilai positif ( EX > 0). Sementara itu impor bernilai negatif karena depresiasi nilai tukar rill akan meningkatkan harga barang impor menjadi lebih mahal. Barang domestik menjadi relatif lebih murah sehingga meningkatkan daya saing di pasar domestik, hal ini akan menurunkan impor dari luar negeri. Perubahan neraca perdagangan dapat menjadi positif atau negatif tergantung pada elastisitas ekspor dan impor. Dengan asumsi trade balance, depresiasi nilai tukar riil akan mengakibatkan neraca perdagangan menjadi surplus apabila jumlah dari elastisitas ekspor dan impor lebih besar dari satu. Jika kondisi ini terpenuhi, maka disebut Marshall-Lerner Condition terpenuhi.

22 8 J-Curve Dampak perubahan nilai tukar mata uang nasional suatu negara akibat depresiasi atau devaluasi terhadap neraca pembayaran melalui transaksi berjalan dapat digambarkan oleh kurva yang menyerupai huruf J dan disebut efek kurva J. Neraca transaksi perdagangan akan turun untuk beberapa periode setelah devaluasi atau depresiasi mata uang domestik. Perubahan dalam harga terjadi lebih cepat daripada perubahan dalam kuantitas perdagangan. Net Exports, NX 0 Depreciation Time Sumber: Blanchard (2000) Gambar 3 Kurva J Pola perilaku neraca transaksi perdagangan sebagai akibat perubahan nilai tukar sering disebut kurva J. Hal ini karena bentuk beberapa periode pertama dari respon terhadap depresiasi, neraca perdagangan memburuk untuk kemudian mulai membaik. Penjelasan ini menegaskan bahwa perlu waktu bagi depresiasi mata uang suatu negara agar mempunyai dampak positif terhadap neraca transaksi perdagangan. Dalam jangka panjang, depresiasi mempunyai dampak terhadap perbaikan neraca transaksi perdagangan melalui peningkatan daya saing internasional yang berakibat pada kenaikan nilai ekspor. Depresiasi juga berdampak pada penurunan impor sebagai akibat pengalihan pengeluaran penduduk domestik serta meningkatnya permintaan agregat oleh penduduk luar negeri terhadap produk domestik sehingga pada akhirnya meningkatkan ekspor (Blanchard 2000). Teori Pendekatan Intertemporal Pada awalnya perhitungan neraca transaksi berjalan merupakan selisih neto dari ekspor dan impor. Konsekuensinya, harga relatif dalam dan luar negeri menjadi determinan utama. Walaupun pendekatan elastisitas perdagangan bermanfaat untuk membuat prediksi langsung yang berguna dalam menghitung dampak jangka pendek dari nilai tukar terhadap neraca transaksi berjalan, pendekatan ini memiliki keterbatasan dalam menjelaskan hubungan jangka panjang dan keseimbangan dari neraca transaksi berjalan (Debelle and Faruqee 1996).

23 Sebagai alternatif, pendekatan intertemporal dari neraca transaksi berjalan memandang transaksi berjalan sebagai selisih dari tabungan nasional (S) dan investasi domestik (I). CA = S I (8) Pendekatan ini memandang bahwa keputusan saving dan investasi adalah akibat dari hasil perkiraan masa depan berdasarkan ekspektasi tentang berbagai faktor makroekonomi yang akan terjadi. Pendekatan ini mencoba untuk menjelaskan perubahan transaksi berjalan melalui variabel konsumsi, tabungan dan investasi. Melalui pendekatan ini dapat dijelaskan hubungan antara perdagangan dan aliran finansial melalui pemahaman tentang faktor-faktor yang mempengaruhi harga relatif masa depan dan bagaimana harga relatif mempengaruhi keputusan menabung dan investasi (Obstfeld dan Rogoff 1995). Pengaruh Kebijakan Makroekonomi terhadap Neraca Transaksi Berjalan 9 Kurs, E A A D D X 2 E 1 3 X D D Y t 4 Output, Y Sumber: Krugman dan Obstfeld (1999) A A Gambar 4 Pengaruh kebijakan makroekonomi terhadap neraca transaksi berjalan Skedul DD melukiskan kurs dan tingkat output di mana pasar output berada dalam kondisi keseimbangan. Pergeseran permintaan agregat terhadap output domestik akan menggeser kurva DD. Kenaikan permintaan agregat akan menggeser kurva DD ke kanan, penurunan permintaan agregat akan menggeser kurva DD ke kiri. Sedangkan skedul AA mengaitkan kurs dan tingkat output yang mempertahankan pasar uang domestik dan pasar valuta asing tetap berada dalam kondisi keseimbangan. Kenaikan output riil akan menyebabkan apresiasi mata uang domestik, yaitu pergerakan disepanjang kurva AA. Kenaikan permintaan mata uang domestik akan mendorong peningkatan suku bunga dan apresiasi mata uang, sehingga membuat produk domestik menjadi lebih mahal serta mengakibatkan kontraksi. Gangguan pada pasar aset akan menggeser kurva AA ke kanan atau ke kiri.

24 10 Gambar 4 memperlihatkan bagaimana model DD AA diperluas untuk melukiskan dampak-dampak kebijakan makroekonomi terhadap neraca transaksi berjalan. Selain AA dan DD, gambar tersebut juga memuat sebuah kurva baru dengan label XX. Kurva ini menunjukkan kombinasi kurs dan output yang memungkinkan diaturnya neraca transaksi berjalan pada posisi yang diinginkan, misalnya CA(EP*/P,Y-T=X. Kurva XX mengarah keatas karena bila semua kondisi lainnya tetap, kenaikan output memacu belanja impor sehingga memperburuk neraca transaksi berjalan jika tidak disertai dengan depresiasi mata uang domestik. Yang paling penting untuk diperhatikan pada gambar tersebut adalah bahwa XX lebih landai dibandingkan DD. Kita bisa mengetahui penyebabnya dengan menyimak bagaimana transaksi berjalan berubah bila terjadi pergeseran pada skedul DD dari titik 1, dimana ketiga skedul itu saling berpotongan (jadi mula-mula CA=X). Jika Y mengalami kenaikan di sepanjang DD, peningkatan permintaan domestik terhadap output domestik lebih kecil daripada peningkatan output itu sendiri (ini dikarenakan sebagian pendapatan ditabung dan sebagian lagi digunakan untuk membeli produk impor). Namun disepanjang DD, total permintaan agregat harus sama dengan penawarannya. Guna mencegah kelebihan penawaran output domestik, maka E harus melonjak cukup tajam di sepanjang kurva DD agar permintaan ekspor meningkat lebih cepat daripada impor. Dalam kalimat lain, permintaan luar negeri bersih (total permintaan luar negeri terhadap produk domestik dikurangi total permintaan domestik terhadap produk luar negeri) atau neraca transaksi berjalan harus meningkat cukup tajam di sepanjang skedul DD agar kelebihan output yang tak terserap oleh permintaan domestik (karena ditabung) bisa disalurkan. Jadi, disebelah kanan titik 1, DD berada di atas XX dimana CA > X; penalaran yang sama juga menunjukkan bahwa DD berada di bawah XX (dimana CA < X) ketika berada disebelah kiri titik 1. Dampak kebijakan moneter terhadap neraca transaksi berjalan dapat dikaji. Sebagaimana diperlihatkan sebelumnya, kenaikan penawaran uang, misalnya, menggeser perekonomian ke posisi yang mirip keadaannya dengan titik 2, memperbesar output, serta menimbulkan depresiasi mata uang. Karena titik 2 berada di atas XX, kondisi neraca transaksi berjalan membaik berkat pemberlakuan kebijakan tersebut. Jadi dalam jangka pendek, neraca transaksi berjalan dapat ditingkatkan atau diperbaiki oleh ekspansi moneter. Berikutnya adalah kebijakan ekspansi fiskal temporer. Kebijakan ini menggeser DD ke kanan dan menggerakkan perekonomian ke titik 3 pada gambar di atas. Mata uang mengalami apresiasi dan pendapatan meningkat sehingga kondisi neraca transaksi berjalan terancam memburuk. Ekspansi fiskal temporer bahkan menimbulkan dampak tambahan, yakni menggeser AA ke kiri, serta menciptakan keseimbangan di titik 4. Sama halnya dengan titik 3, titik 4 berada di bawah XX, sehingga di sini neraca transaksi berjalan juga memburuk. Maka kebijakan ekspansioner memperburuk neraca transaksi berjalan.

25 11 Output dan Kurs pada Kesimbangan Pasar Aset Kurs, E E 1 E Imbalan simpanan valuta asing berupa mata uang domestik 0 R 1 R 2 Suku bunga domestik, R L(R,Y 1 ) L(R,Y 2 ) ; Y 2 > Y 1 M 0 P 1 2 Penawaran uang riil Tingkat harga, P Sumber: : Krugman dan Obstfeld (1999) Gambar 5 Output dan kurs pada keseimbangan pasar aset Permintaan uang riil akan agregat atau L(R,Y) akan meningkat jika suku bunga turun sebaliknya kenaikan suku bunga akan menurunkan permintaan uang riil. Kenaikan output riil memperbesar permintaan uang riil. Karena kenaikan output riil tersebut meningkatkan volume transaksi-transaksi moneter di kalangan masyarakat begitupun sebaliknya. Gambar 5 menunjukkan keseimbangan suku bunga dan kurs domestik yang terkait dengan tingkat output Y 1 pada suatu tingkat penawaran uang nominal M 0, tingkat harga P, suku bunga luar negeri R*, dan nilai perkiraan kurs dimasa mendatang E*. Dibagian bawah kurva, kita lihat bahwa pada tingkat output riil di Y 1 dan penawaran uang riil di M 0 /P, suku bunga R 1 menyeimbangkan kondisi pasar uang domestik (titik 1) dan kurs E 1 menyeimbangkan kondisi pasar valuata asing (titik 1 ). Kurs E 1 menyeimbangkan kondisi pasar valuta asing karena ia menyamakan perkiraan imbalan simpanan mata uang luar negeri dengan suku bunga domestik R 1. Kenaikan output dari Y 1 ke Y 2 memperbesar permintaan uang riil agregat dari L(R,Y 2 ), yang selanjutnya meningkatkan suku bunga domestik pencipta keseimbangan dari R 1 ke R 2 (titik 2). Bila E* dan R* tetap, maka uang domestik akan mengalami apresiasi dari E 1 ke E 2 agar pasar valuta asing kembali ke kondisi keseimbangan di titik 2. Nilai apresiasi mata uang domestik akan cukup sesuai, sehingga kenaikan tingkat perkiraan depresiasinya di masa mendatang dapat mengimbangi kenaikan keuntungan suku bunga yang ditawarkan simpanan mata uang domestik. Agar pasar aset tetap berada dalam kondisi kesimbangan, kenaikan output domestik harus disertai dengan apresiasi mata uang domestik, sedangkan penurunan output harus disertai dengan depresiasi.

26 12 Determinan Neraca Transaksi Berjalan Menurut Yang (2011), bahwa variabel-variabel yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan, meliputi: 1. Aktiva luar negeri neto/nett foreign asset (NFA) Secara umum, posisi aktiva luar negeri neto dapat mempengaruhi neraca transaksi berjalan melalui dua cara. Pertama, sebuah negara yang memiliki aktiva luar negeri neto yang tinggi akan memperoleh keuntungan dari pendapatan investasinya di luar negeri. Dari perspektif tabungan dan investasi, peningkatan pendapatan dari luar negeri akan berdampak positif bagi neraca transaksi berjalan. Sehingga secara teori hubungannya positif terhadap transaksi berjalan. Kedua, karena penjumlah current account dan capital account harus sama dengan nol, dalam kondisi rejim nilai tukar mengambang, nilai aktiva luar negeri neto yang lebih tinggi akan mampu menanggung defisit perdagangan yang lebih tinggi pada suatu periode tertentu. Hal ini berpotensi menyebabkan hubungan yang negatif antara nilai aktiva luar negeri neto dengan neraca transaksi berjalan. Namun secara umum, model makroekonomi yang ada memprediksikan bahwa efek yang pertama lebih kuat, hal ini juga didukung oleh bukti-bukti empiris (Chinn dan Prassad 2000) 2. Derajat keterbukaan ekonomi (openness) Nilai perdagangan luar negeri dihitung dari penjumlahan nilai ekspor dan impor. Nilai ini tidak saja menggambarkan derajat keterbukaan dari suatu perekonomian namun lebih jauh lagi bisa merefleksikan kebijakan makroekonomi jangka panjang. Sebagai contoh, keterbukaan ekonomi bisa menggambarkan derajat liberalisasi perdagangan, penerimaan terhadap transfer teknologi, dan kemampuan mengelola hutang luar negeri melalui pendapatan ekspor. Variabel ini juga menggambarkan tingkat hambatan perdagangan yang dimiliki oleh suatu perekonomian yang bisa menghalangi barang dan jasa dari luar negeri untuk masuk. Perekonomian yang cenderung lebih terbuka akan lebih menarik bagi modal asing untuk masuk. Konsekuensinya, keterbukaan ekonomi memiliki hubungan yang negatif terhadap neraca transaksi berjalan (Chinn dan Prassad 2000). 3. Nilai tukar riil Variabel ini dapat mempengaruhi transaksi berjalan melalui dua cara. Yang pertama, dari perspektif tabungan-investasi, peningkatan nilai tukar riil bisa menurunkan rasio tabungan karena meningkatknya daya beli mata uang domestik terhadap barang impor. Hal tersebut pada akhirnya akan mendorong pengingkatan konsumsi sehingga menurunkan tabungan. Kedua, hipotesis pemulusan konsumsi mengatakan bahwa transaksi berjalan dapat berfungsi sebagai buffer untuk mempertahankan konsumsi pada saat terjadi shock pendapatan. Sebagai respon dari meningkatnya nilai tukar riil, suatu perekonomian terbuka lebih memilih untuk memiliki surplus transaksi berjalan dengan menginvestasikan modalnya di luar negeri daripada meningkatkan konsumsi domestik. Akibatnya, penguatan nilai tukar riil bisa menghasilkan peningkatan pada neraca transaksi berjalan

27 (Hermann dan Jochem 2005). Sejauh ini, dampak dari variabel nilai tukar riil hanya dapat ditentukan berdasarkan penelitian empiris. 4. Relatif Output riil Didalam hipotesis yang dikembangkan oleh Debelle dan Faruqee (1996) mengatakan bahwa pada saat pendapatan relatif masih rendah, sebuah perekonomian cenderung akan menerapkan defisit neraca transaksi berjalan. Kebijakan ini diterapkan dengan mengharapkan datangnya modal luar negeri untuk membiayai pembangunan. Pada tahap berikutnya, setelah tercipta peningkatan pendapatan relatif yang cukup tinggi, perekonomian tersebut akan menerapkan kebijakan surplus neraca transaksi berjalan untuk membayar kewajiban hutangnya serta mengekspor modal ke luar negeri. Secara umum, hubungan antara pendapatan relatif terhadap transaksi berjalan diharapkan positif. Tinjauan Empiris Calderon, Chong, dan Loayza (1999) meneliti perilaku neraca transaksi berjalan pada 44 negara-negara berkembang dengan menggunakan data tahunan dari tahun Model ekonometrik sederhana digunakan untuk membedakan efek sementara dan efek permanen dari variabel eksternal dan internal yang diteliti terhadap neraca transaksi berjalan. Hasil temuannya, sebagai berikut; (i) defisit neraca transaksi berjalan bersifat persisten, (ii) kenaikan output domestik akan meningkatkan defisit neraca transaksi berjalan, (iii) peningkatan tabungan nasional memiliki efek positif terhadap neraca transaksi berjalan, (iv) adanya shok sementara pada penguatan nilai tukar riil akan berdampak pada peningkatan defisit neraca transaksi berjalan namun efek ini tidak bersifat permanen, dan yang terakhir (iv) pertumbuhan ekonomi yang tinggi pada negaranegara maju akan mengurangi defisit neraca transaksi berjalan di negara-negara berkembang. Chinn dan Prassad (2000) mengulas neraca transaksi berjalan sebagai dampak dari variasi pada struktur variabel makroekonomi yang mempengaruhinya. Sampelnya meliputi 71 negara maju dan 18 negara berkembang menggunakan data tahunan selama periode Menggunakan metode panel regresi, penelitian ini ingin menangkap hubungan hubungan jangka menengah dari variabel-variabel makroekonomi terhadap neraca transaksi berjalan. Variabel yang diteliti meliputi, anggaran belanja pemerintah,pendapatan relatif, rasio dependensi, pertumbuhan ekonomi, term of trade, arus modal masuk, derajat keterbukaan, serta stok awal aset luar negeri. Menyimpulkan bahwa pertumbuhan ekonomi mempunyai hubungan positif yang kuat dengan neraca transaksi berjalan di negara-negara maju. Disisi lain, derajat ketebukaan ekonomi berdampak negatif bagi neraca transaksi berjalan pada negara-negara berkembang. Gruber dan Kamin (2005) membahas tentang sebab-sebab terjadinya ketidakseimbangan global yang berdampak pada neraca transaksi berjalan. Ketidakseimbangan yang dimaksud adalah semakin besarnya defisit transaksi berjalan di Amerika Serikat sementara negara-negara Asia, seperti China, Hongkong, Korea, Indonesia, dan Thailand, terus mengalami surplus neraca transaksi berjalan. Menggunakan sampel penelitian untuk 61 negara selama periode Metode yang digunakan adalah model regresi panel, dan 13

28 14 faktor-faktor determinannya meliputi, pendapatan perkapita, pertumbuhan relatif, neraca fiskal, faktor demografi, dan keterbukaan ekonomi. Menyimpulkan bahwa faktor-faktor determinan tersebut berpengaruh positif terhadap neraca transaksi berjalan. Namun modelnya diakui tidak mampu menjelaskan mengapa terjadi defisit di AS dan surplus di negara-negara Asia pada pada periode Sugema (2005) mengkaji faktor-faktor yang mempengaruhi neraca perdagangan Indonesia dan upaya penyesuaian terhadap krisis yang terjadi. Menggunakan data triwulanan selama periode dianalisis dengan metode OLS dan pendekatan kointegrasi. Variabel yang diteliti meliputi; ekspor, impor, GDP riil, world income, nilai tukar riil, dan tingkat harga domestik. Menyimpulkan bahwa kebijakan devaluasi nilai tukar merupakan cara yang tepat untuk memperbaiki defisit perdagangan karena akan menekan impor dan meningkatkan ekspor. Kesimpulan ini didukung oleh nilai elastisitas impor terhadap perubahan nilai tukar yang lebih besar dibandingkan ekspor. Penelitian ini juga melihat efek dinamik jangka pendek dan jangka panjang dari variabelvariabel yang diteliti terhadap nilai ekspor dan impor. Aristovnik (2006) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi defisit transaksi berjalan di negara-negara pecahan Uni Soviet. Faktor-faktor tersebut dikelompokkan menjadi dua, yaitu faktor internal meliputi pertumbuhan ekonomi, pendapatan relatif, neraca pemerintah, dan rasio dependensi. Sedangkan faktor eksternal meliputi derajat keterbukaan, nilai tukar riil terms of trade, dan hutang luar negeri. Menyimpulkan bahwa terdapat persistensi pada neraca transaksi berjalan yang defisit. Selain itu, penelitian ini juga menyimpulkan bahwa pertumbuhan ekonomi akan berdampak negatif terhadap neraca transaksi berjalan sebagai akibat dari investasi yang melebihi saving. Chinn dan Ito (2007) mencoba menjelaskan pergerakan positif dari transaksi berjalan di negara berkembang setelah tahun Menggunakan dasar dari penelitian sebelumnya oleh Chinn dan Prasad (2000), mereka menemukan bahwa faktor demografi dan pendapatan saja tidak mampu menjelaskan pergerakan positif dari transaksi berjalan di negara Asia. Mereka mengungkapkan bahwa interaksi permasalahan hukum dan perkembangan finansial berperan penting dalam menjelaskan keluarnya modal dari Asia. Mereka berpendapat bahwa kekurangan kesempatan investasi bukan kelebihan tabungan yang membantu pemulihan neraca transaksi berjalan. Bitzis, Pelolgos, dan Papazoglou (2008) mengadakan studi tentang faktor yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan di Yunani. Menggunakan metode Johansen Cointegration analysis dan ECM dengan data triwulan selama periode 1995Q1-2006Q4. Menyimpulkan bahwa dalam jangka panjang derajat keterbukaan, nilai tukar riil, tingkat bunga riil dan ekspansi fiskal berkontribusi terhadap besarnya defisit anggaran. Sedangkan defisit anggaran pemerintah tidak memiliki dampak yang besar terhadap neraca transaksi berjalan. Yang (2011) meneliti tentang transaksi berjalan di delapan negara Asia, yakni China, Hongkong, India, Korea, Malaysia, Filipina, Singapura, dan Thailand. Membahas faktor-faktor yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan yang meliputi variabel makroekonmi yang berkaitan dengan faktor eksternal, meliputi aktiva luar negeri neto (nett foreign asset), derajat keterbukaan (opennes), nilai tukar riil, dan GDP riil. Dengan menggunakan metode analisis Vector Error Correction Model, penelitiannya berupaya menangkap hubungan

29 keseimbangan jangka panjang dan hubungan dinamis jangka pendek antara variabel-variabel tersebut dengan neraca transaksi berjalan. Kesimpulan yang diperoleh adalah keseluruhan variabel yang diteliti memiliki hubungan jangka panjang dengan neraca transaksi berjalan untuk seluruh negara sampel kecuali China. Selain itu, hubungan jangka pendek menunjukkan hasil yang berbedabeda. Hasil dari seluruh sampel negara menunjukkan bahwa aktiva luar negeri tidak memiliki hubungan jangka pendek yang signifikan kecuali untuk Hongkong dan Thailand yang berdampak negatif terhadap transaksi berjalan. Efek jangka pendek dari derajat keterbukaan ekonomi (opennes) signifikan hanya untuk tiga negara, yaitu malaysia yang berefek negatif, sedangkan India dan Thailand berdampak positif. Variabel yang ketiga, yakni nilai tukar riil, berdampak negatif dan signifikan untuk Korea, India, dan Thailand. Variabel GDP riil berdampak negatif dan signifikan hanya untuk kasus Thailand. Clower dan Ito (2011) mengkaji tentang persistensi dan faktor-faktor yang mempengaruhi neraca transaksi berjalan di 70 negara sampel menggunakan model panel data. Metode analisis yang digunakan meliputi Markov-Switching ADF estimation untuk mengatasi masalah akar unit, Analisis Probit dan Estimasi OLS. Hasil penelitiannya mengungkap bahwa derajat keterbukaan ekonomi, nett foreign assets dan pembangunan sektor finansial memiliki pengaruh yang positif terhadap neraca transaksi berjalan pada sebagian besar negara sampel. Kesimpulan lainnya adalah bahwa rezim nilai tukar bukanlah faktor utama terhadap persistensi neraca transaksi berjalan, namun rezim fixed exchange rate lebih cenderung membuat negara berkembang memiliki neraca transaksi berjalan yang fluktuatif. Gosse dan Seranito (2012) meneliti 21 negara-negara OECD. Model VECM menunjukkan bahwa kecepatan penyesuaian terhadap ketidakseimbangan global lebih cepat terjadi pada negara-negara yang menganut defisit neraca transaksi berjalan dibandingkan yang surplus. 15 Kerangka Pemikiran Terjadinya defisit neraca transaksi berjalan pada kurun waktu dua tahun terakhir telah mengundang banyak kekhawatiran dari berbagai kalangan. Neraca transaksi berjalan yang selama satu dekade mengalami surplus bergeser menjadi defisit. Sebagian kalangan menganggap hal tersebut sebagai fenomena sementara akibat dari peningkatan permintaan agregat sebagai imbas dari pertumbuhan konsumsi domestik dan peningkatan kinerja sektor industri manufaktur. Sementara itu sebagian yang lain menganggapnya sebagai sinyal waspada yang bila tidak disikapi dengan tepat dapat mengantarkan Indonesia kepada krisis ekonomi. Penghitungan neraca transaksi berjalan terdiri atas, neraca perdagangan barang dan jasa (trade balance), nilai pendapatan bersih (nett income), dan nilai transfer bersih (nett transfer). Perubahan pada ketiga nilai tersebut akan secara langsung menentukan naik turunnya nilai transaksi berjalan. Oleh karenanya neraca transaksi berjalan merupakan bagian dari suatu sistem ekonomi yang saling terkait. Perubahan nilai transaksi berjalan merupakan akibat dari perubahan kondisi perekonomian secara umum yang terdiri atas banyak faktor. Faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan neraca transaksi berjalan diantaranya meliputi

30 16 perubahan output riil, perubahan nilai tukar riil, keterbukaan ekonomi, dan perubahan pada nilai aktiva luar negeri neto. Variabel-variabel makroekonomi mempengaruhi neraca transaksi berjalan dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Nilai aktiva luar negeri neto akan mempengaruhi neraca transaksi berjalan dari sisi pendapatan bersih (nett income) yang merupakan bagian dari penghitungan transaksi berjalan. Semakin besar nilai aktiva luar negeri yang dimiliki oleh suatu negara akan semakin besar pula pendapatan yang diperoleh dari luar negeri dan pada akhirnya akan meningkatkan nilai transaksi berjalan. Derajat keterbukaan ekonomi dan nilai tukar riil mencerminkan tingkat daya saing suatu negara yang pada gilirannya akan berpengaruh terhadap nilai ekspor dan impor. Begitu pula nilai output riil akan mendorong peningkatan ekspor dan impor bahan baku. Nilai ekspor dan impor akan tercatat dalam neraca perdagangan dan pada akhirnya akan menentukan posisi neraca transaksi berjalan.