ANALISIS PERILAKU PERMINTAAN UANG KAS DI INDONESIA 1990.II IV

Transkripsi

1 ANALISIS PERILAKU PERMINTAAN UANG KAS DI INDONESIA 1990.II IV Anang Yuniarto Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga Birgitta Dian Saraswati Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga One of the ipact of a long run onetary crisis is the high of inflation rate in Indonesia. There are any ways or policies that were taken by onetary authority to handle the crisis by control the high inflation rate at the tie. One way to control the high fluctuated inflation rate is by arrange the oney supply. In order to handle the aount of oney supply. The onetary authority needs to know the behavior of individual cash deand. These research is done in order to identify factors that influence oney deand in Indonesia during 1990 until The analysis technique being used was quantitative analysis technique using 2 analysis ethod which are long ter analysis using cointegrated equation and short ter dynaic analysis using error correction odel (ECM). The result this research shows that (1) inflation that is being proxcied by GDP deflator is not significant in short ter but it is significant in long ter with 1 percent level of confidency and it also has positive effect to oney supply in Indonesia, (2) the interest rate is significant with 5 percent level of confidency in short ter and long ter, and it has negative effect to oney supply in Indonesia, (3) in short ter Gross Doestic Product is not significant, but in long ter it is significant at 1 percent level of confidency and has positive effect to oney supply in Indonesia. Keyword: cash deand in Indonesia, inflation, interest rate, Gross Doestic Product Pendahuluan Krisis oneter yang elada wilayah Asia Tenggara di pertengahan tahun 1997 ebawa dapak buruk yang besar pada perekonoian Indonesia. Kondisi oneter Indonesia yang yang sudah ebaik di tahun 1996 enjadi porak poranda setelah dilanda krisis pada pertengahan 1997 sehingga dapaknya eluas ke seua sektor perekonoian. Salah satu dapak krisis oneter yang berkepanjangan adalah tingginya angka inflasi di Indonesia. Banyak cara ataupun kebijakan yang diabil oleh otoritas oneter Indonesia untuk enanggulangi krisis dengan engendalikan tingginya angka inflasi yang terjadi pada saat itu. Salah satu cara untuk engendalikan laju inflasi yang berfluktuasi tingga adalah elalui pegaturan julah uang beredar. Dala rangka pengaturan julah uang beredar (JUB), otoritas oneter perlu engetahui perilaku perintaan individu akan uang kas. Hal ini dikarenakan

2 perilaku perintaan individu akan uang kas sangat berpengaruh terhadap keberhasilan kebijakan oneter. Studi tentang perilaku perintaan uang kas pernah dilakukan oleh Nopirin ( 1998) dengan efokuskan pengaruh tingkat inflasi, tingkat bunga dan kurs terhadap perintaan uang kas di indonesia. Di Venezuela, studi yang berkaitan dengan perilaku perintaan uang pernah dilakukan oleh Cuves (2002) yang efokuskan pengaruh tingkat inflasi, tingkat bunga dan pendapatan terhadap perintaan uang baik dala jangka panjang aupun dala jangka pendek pada periode Grafik 1 berikut ini enunjukkan pergerakan Julah Uang Beredar (JUB) di indonesia tahun Terlihat bahwa fluktuasi pergerakan JUB cenderung naik, hal ini engindikasikan bahwa perintaan uang juga engalai kenaikan pada periode tersebut. Kenaikan paling taja terlihat pada periode pertengahan tahun 1997 sapai akhir tahun Hai ini disebabkan karena pada periode tersebut adalah awal terjadinya krisis ekonoi yang dialai Indonesia. Akibat dari krisis tersebut salah satunya adalah kenaikan harga-harga. Kenaikan harga-harga enyebabkan nilai uang riel turun sehingga asyarakat ebutuhkan lebih banyak uang ks untuk kebutuhan transaksinya. Julah Uang Beredar (JUB) digunakan sebagai penaksir julah uang yang diinta, karena julah uang kas yang diinta itu sebenarnya tidak ada dala kenyataan (unobservable), yang ada adalah Julah Uang Beredar (JUB). Dengan deikian yang bisa diketahui adalah Julah Uang Beredar (JUB) yang ada dala asyarakat ( suply of oney). Untuk engetahui julah uang yang diinta digunakan asusi keseibangan dala pasar uang, diana perintaan uang saa dengan penawaran uang ( M D = M S ), (Nopirin 1998). Grafik 1 Perkebangan Julah Uang Beredar Dikarenakan efektifitas kebijakan oneter sangat dipengaruhi oleh keinginan asyarakat akan uang kas, aka untuk enghasilkan kebijakan oneter yang efektif perlu identifikasi terhadap faktor-faktor yang epengaruhi perilaku perintaan asyarakat akan uang kas. Untuk itu penelitian ini bertujuan engkaji faktor-faktor yang epengaruhi perilaku perintaan uang

3 kas baik dala jangka pendek aupun dala jangka panjang. Terasuk didalanya ingin elihat pengaruh krisis ekonoi yang dialai Indonesia terhadap perilaku perintaan uang kas. Landasan Teori dan Tinjauan Studi-studi terdahulu yang pernah dilakukan Teori Kuantitas Uang Modern dari Milton Friedan (Friedan s Modern Quantity Theory of Money) Teori perintaan uang yang dikeukakan oleh Milton Friedan pda dasarnya ingin enjelaskan engapa individu eiilih eegang uang kas. Secara sederhana perintaan uang kas dipengaruhi oleh faktor-faktor yang epengaruhi perintaan akan aset. Aset enurut Friedan digolongkan ke dala kategori aset phisik dan surat berharga. Sehingga perintaan uang erupakan fungsi dari ekspektasi return dari aset relatif dibandingkan dengan ekspektasi return dari eegang uang kas ( expected return on other assets relative to the expected return on oney). Secara ateatis odel perintaan uang enurut M.Friedan dapat ditulis sebagai berikut (Mishkin 2001: ): M P M P d d = f ( Y = Y p p, r ( r b b r, r e r ) ( r e r, π r ) e e r ) ( π r ) Diana : M d = perintaan akan uang kas P r = expected return on oney r b = expected return on bond r e = expected return on equity P e = expected inflation rate Y p = peranent incoe Teori Ekonoi Konvensional Teori ekonoi konvensional uunya enjelaskan pergerakan perintaan uang itu sebagai hasil dari adanya perubahan di dala variabel ekonoi akro. Varabel akro ekonoi tersebut dapat digolongkan ke dala tiga tipe yaitu : (1) variabel aktifitas perekonoian yang dala hal ini dicerinkan dala Pendapatan doestik Bruto (PDB), diana Pendapatan Doestik Bruto (PDB) berpengaruh positif terhadap perintaan uang; (2) variabel yang engukur opportunity cost of holding oney yang dala hal ini dicerinkan oleh tingkat inflasi, diana opportunity cist of holding oney berpengaruh nefatif terhadap perintaan uang; (3) variabel yang engukur rate of return of holding oney yang dala hal ini dicerinkan oleh variabel tingkat bunga, diana variabel rate of return of holding oney berpengaruh negatif terhadap perintaan uang (Cuevas 2002).

4 Penelitian Terdahulu Studi-studi tentang perilaku perintaan uang pernah dilakukan oleh Nopirin (1998), Astuti (2003) dan Cuevas(2002). Hsil penelitian Nopirin (1998) yang eneliti pengaruh tingkat inflasi, tingkat bunga dan kurs terhadap perintaan uang kas periode di Indonesia dengan eisahkan periode sebelu dan sesudah deregulasi perbankan 1988, enunjukkan bahwa tingkat bunga erupakan variabel yang paling signifikan epengaruhi perintaan uang ks baik sebelu auoun stelah deregulasi perbankan. Elastisitas tingkat bunga terhdap perintaan uang cukup elastis (>1) dan seakin elastis setelah deregulasi perbankan. Hal ini ebuktikan kebenaran dari adanya hipotesis Liquidity Trap. Lain halnya dengan penelitian yang dilakukan oleh Astuti (2003) yang eisahkan priode pengaatan berdasarkan terjadinya krisis ekonoi yang dialai prekonoian Indonesia. Astuti (2003) eneliti pengaruh inflasi, tingkat bunga dan kurs terhadap perintaan uang Mi ( Narow Money) dan M2 (Quasy Money) pada periode sebelu krisis ( ) dan selaa krisis ( ). Hasil dari penelitian tersebut enunjukkan bahwa selaa periode sebelu krisis ( ) variabel infalsi, tingkat bunga dan kurs tidak berpengaruh terhadap perilaku perintaan uang M1 tetapi berpengaruh terhadap perilaku perintaan uang M2. Sedangkan pda asa krisis ( ) variabel inflasi, tingkat bunga dan kurs berpengaruh secara signifikan terhadap perilaku perintaan uang M1 dan M2. Penelitian yang saa juga dilakukanoleh Cuevas (2002) yang eneliti pengaruhproduk doestik bruto, tingkat inflasi, kurs dan tingkat bunga terhadap perintaan uang baik dala jangka panjang aupun dala jangka pendek. Hasil dari penelitian tersebut enunjukkan bahwa elastisitas hubungan antara produk doestik bruto terhadap perintaan uang lebih besar dibanding elastisitas hubungan antara inflasi dan kurs terhadap perintaan uang baik dala jangka panjang aupun dala jangka pendek. Cara Penelitian dan Metode Analisis Data yang digunakan dala penelitian ini erupakan data sekunder runtun waktu (tie series) dala bentuk kuartalan yang diperoleh dari International Financial Statistic (IFS). Interpolasi data dilakukan untuk data yang tidak tersedia dala bentuk kuartalan, seperti data pendapatan riil yang u;ai tahun 1983 tidak tersedia dala bentuk kuartal. Metode yang digunakan adalah etode interpolasi linear yang dikebangkan oleh Insukindro (1993:142). Kurun waktu yang digunakan adalah kuartal satu tahun 1990 sapai dengan kuartal epat tahun Peilihan periode tahun pengaatan tersebut didasarkan pada pertibangan bahwa pada periode tersebut telah terjadi krisis ekonoi yang diulai pada tahun 1997 kuartal dua. Metode Analisis Pengabilan variabel penelitian yang akan dijadikan sebagai spesifikasi odel dari penulisan ini erupakan pengebangan odel dari penelitian yang pernah dilakukan oleh Cuevas (2002), diana perintaan uang (M d ) dipengaruhi oleh produk doestik bruto (Y), Inflasi (P), tingkat bunga (i) dan krisis ekonoi sebagai variabel boneka (duy variable/d). odel ateatisnya dapat ditulis sebagai berikut : M d = f (Y,P.i,D)

5 Diana : M d Y P I D : perintaan uang kas : Produk Doestik Bruto : Tingkat Harga : tingkat bunga : Krisis ekonoi sebagai duy variable Teknik analisis data yang digunakan adalah teknik analisis kuantitatif dengan enggunakan dua etodeanalisis yaitu analisis jangka panjang dengan enggunakan persaaan kointegrasi dan analisis dinais jangka pendek dengan enggunakan odel dinaik koreksi kesalahan ( Error Corection Model/ECM) yang dikebangkan oleh granger dengan spesifikasi sebagai berikut : DLM d t δ DLY δ DLP d δ Di + δ 4D1 δ 5 ( LM t 1 β 0 β1lyt 1 β 2LPt 1 β 3i 1).(1) = 1 t + 2 t + 3 t t Diana : LM d LYt LPt it D1 : perintaan uang dala arti sepit (Narrow Money/M1) : Produk Doestik Bruto Riil sebagai proksi pendapatan riil : tingkat inflasi yang diukur berdasarkan GDP deflator : tingkat bunga pasar uang antar bank riil : krisis ekonoi sebagai duy variable DLM d : LM d - LM d t-1 DLYt : LYt LYt -1 DLPt : LPt LPt -1 Dit : it it -1 t : periode sekarang t-1 : periode satu kuartal sebelunya persaaan (1) di atas enjelaskan bahwa perubahan perintaan uang kas sekarang dipengaruhi oleh perubahan pendapatan riil, perubahan tingkat inflasi, perubahan tingkat bunga dan kesalahan keseibangan atau koponen koreksi kesalahan ( Error Corection Ter/ECT) periode sebelunya. Koponen ECT eegang peranan yang sangat penting. Hal ini terutaa bila akan dianalisis apakah hasol estiasi ECM konsisten atau tidak dengan odel teoritis. Jika koefisien ECT pada persaaan (1) tidak signifikan berarti pengaruh keseibangan jangka panjang tidak terjadi. Persaaan (1) hanya eliputi kelabanan satu periode, sehingga ECM ini dikenal dengan first order ECM (Thoas 1997:374). Sebelu dilakukan estiasi odel ECM, dilakukan sejulah pengujian eliputi uji akar-akar unit, uji derajat integrasi, uji kointegrasi dan uji asusi klasik. Analisis dan Interpretasi

6 Sebelu elakukan estiasi, perlu diaati terlebih dahulu perilaku data ekonoi runtun waktu yang digunakan. Hal ini berarti pengaat harus yakin terlebih dahulu apakah data stasioner atau tidak. Untuk itu perlu dilakukan uji akar-akar unit ( testing of unit roots). Uji akar-akar unit pada penelitian ini enggunakan uji Dickey dan Fuller (uji DF) dan Augented Dickey-Fuller (ADF). Dala ebandingkan nilai DF dan ADF tabel digunakan nilai kritis yang telah dikebangkan oleh Mc-Kinnon. Tabel 1 Uji Akar-akar Unit Variabel DF hitung ADF hitung LM d LYt LPt it ADF DF Nilai Kritis Mc-Kinnon : 1% = % = %= Berdasarkan Tabel 1, enunjukkan bahwa variabel-variabel yang diaati nilai absolut DF dan ADF hitung dengan enggunakan kontrol lag 4 belu stasioner pada derajat kepercayaan 1 persen aupun 5 persen. Oleh karena itu perlu dilakukan uji derajat integrasi untuk engetahu pada derajat keberapa data akan stasioner. Tabel 2 Uji derajat Integrasi Variabel DF hitung ADF hitung LM d LYt LPt it ADF DF Nilai Kritis Mc-Kinnon : 1% = % = %= Berdasarkan uji stasionaritas data, dapat disipulkan bahwa seua data stasioner pada derajat integrasi pertaa pada derajat kepercayaan 5 persen. Setelah uji stasionaritas, langkah selanjutnya adalah i\uji kointegrasi. Uji kointegrasi bertujuan untuk engetahui apakah residual regresi yang dihasilkan stasioner atau tidak. Berdasarkan uji kointegrasi, dapat diketahui bahwa nilai CRDW hitung adalah sebesar lebih besar dari nilai CRDW tabel yaitu 0.5. hal ini berarti dapat diabil kesipulan bahwa varoabel-variabel yang diaati epunyai hubungan jangka panjang. Estiasi Jangka Panjang

7 Studi epiris dengan enggunakan pendekatan kointegrasi dapat dilihat pada tabel 3 dibawah ini. Tabel 3 Hasil estiasi Persaaan jangka Panjang Keterangan: a = signifikan pada a 0.01 (t tabel : 2.660) b = signifikan pada a 0.05 (t tabel : 2.00) Berdasarkan persaan di atas dapat diketahui bahwa variabel nflasi yang diproksikan dengan Produk Doestik Bruto deflator (P t ) berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap perintaan uang kas di Indonesia dala jangka panjang. Ini engindikasikan bahwa kenaikan tingkat inflasi akan enyebabkan peningkatan perintaan uang kas. Hal ini dikarenakan dengan eningkatnya tingkat harga uu akan enyebabkan nilai uang riil turun sehingga individu akan ebutuhkan lebih banyak uang kas untuk otif transaksinya. Begitu juga dengan variabel Produk Doestik Bruto (Y t ) berpengaruh secara positif dan signifikan dala jangka panjang terhadap perintaan uang kas di Indonesia. Hal ini epunyai arti bahwa seakin tinggi tingkat pendapatan riil aka perintaan uang kas akan eningkat. Degan pendapatan riil yang lebih tinggi aka individu akan cenderung elakukan transaksi yang lebih besar pula sehingga hal ini akan enuntut individu untuk eegang uang kas yang lebih banyak pula. Sedangkan variabel tingkat suku bunga (i t ) dala jangka panjang berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap perintaan uang kas di Indonesia. Ini berarti bahwa peningkatan suku bunga akan enyebabkan perintaan uang kas enurun. Dengan adanya peningkatan suku bunga aka eegang uang kas akan enanggung ooportunity cost yang lebih tinggi, yaitu kehilangan kesepatan eperoleh penghasilan bunga yang lebih tinggi. Sehingga eegang uang kas enjadi kurang enguntungkan dan individu akan eutuskan untuk engurangi perintaan uang kas. Estiasi odel jangka panjang ECM LM1 = LP t i t LY t (4.523) a (-2.383) b (11.203) a Studi epiris dengan enggunakan odel ECM dapat dilihat pada tabel 4 di bawah ini: Tabel 4 Hasil Estiasi Persaaan Jangka Pendek DLM1 = DLP t Di t (1.173) (-2.178) b (1.487) R 2 = F stat = DW = DLY t D ECT (0.005) (6.572) a

8 Tabel 4 enunjukkan bahwa nilai t hitung koefisien ECT signifikan pada derat kepercayaan 1 persen yaitu sebesar 6.572/ hal ini enunjukkan bahwa spesifikasi odel perintaan uang kas di Indonesia dapat dibenarkan. Signifikannya nilai ECT engindikasikan adanya keseibangan dala jangka panjang, eskipun dala jangka pendek tidak terjadi keseibangan. Ketidakseibangan dala 1 periode akan dikoreksi pada periode berikutnya. Dala kasus ini, nilai ECT adalah sebesar engidikasikan bahwa kecepatan proses penyesuaian ketidakseibangan tergolong cepat. Variabel inflasi yang diproksikan dengan Produk Doestik Bruto deflator dala jangka pendek tidak signifikan. Ini enunjukkan bahwa eskipun ada peningkatan atas harga, hal ini tidak akan epengaruhi perilaku perintaan uang kas. Hal ini dikarenakan pada saat tingkat harga uu eningkat dala jangka pendek, naun disisi lain pendapatan tidak eningkat aka yang terjadi adalah pendapatan riil asyarakat akan turun. Menghadapi situasi seperti ini dala jangka pendek asyarakat cenderung elakukan penyesuaian terhadap tingkat konsusinya dan tidak enabah perintaan uang kas. Variabel tingkat bunga dala jangka pendek berpengaruh negatif secara signifikan terhadap perintaan uang kas. Adanya pengaruh negatif baik dala jangka pendek aupun jangka panjang dari variabel tingkat suku bunga ini enunjukkan bahwa peningkatan tingkat bunga akan enarik asyarakat untuk enyipan uang di bank dibandingkan dengan dipegang dala bentuk kas karena akan eberikan return tingkat bunga yang lebih tinggi. Dala hal ini, eegang uang kas eiliki opportunity cost of holding oney yang lebih tinggi dibandingkan apabila disipan di bank. Adanya pengaruh negatif dari tingkat bunga terhadap perintaan uang kas juga endukung hasil penelitian dari Nopirin (1998) bahwa seakin tinggi tingkat bunga aka seakin kecil keinginan asyarakat untuk eegang uang kas. Variable pendapatan riil dala jangka pendek tidak signifikan. Dala jangka pendek, perubahan perubahan pendapatan tidak akan langsung erubah pola konsusi individu, sehingga dala jangka pendek perubahan pendapatan tidak akan epengaruhi perilaku perintaan uang. Variable duy, yaitu krisis ekonoi tidak signifikan terhadap perintaan uang kas di Indonesia. Meskipun tidak signifikan berpengaruh, naun jika dikaikan dengan angka konstantanya aka dapat diinterpretasikan bahwa dengan enganggap tidak ada variable inflasi yang diproksikan dengan PDB deflator, tingkat suku bunga dan PDB aka sesudah krisis ekonoi perintaan uang kas di Indonesia akan eningkat sebesar satuan. Sipulan dan Iplikasi Kebijakan Sipulan Hasil estiasi OLS odel koreksi kesalahan enunjukkan bahwa inflasi yang diproksikan dengan Produk doestic Bruto deflator dan pendapatan riil dala jangka pendek tidak signifikan akan tetapi dala jangka panjang signifikan pada derajat kepercayaan 1 persen dan berpengaruh positif terhadap perintaan uang kas di Indonesia sesuai hipotesis. Sedangkan tingkat bunga baik dala jangka pendek aupun jangka panjang signifikan pada derajat kepercayaan 5 persen dan berpengaruh negative terhadap perintaan uang kas di Indonesia sesuai hipotesis.

9 Variable duy, yaitu krisis ekonoi tidak signifikan terhadap perintaan uang kas di Indonesia. Meskipun tidak signifikan berpengaruh, naun jika dikaitkan dengan angka konstantanya aka dapat diinterpretasikan bahwa dengan enganggap tidak ada variable inflasi yang diproksikan dengan PDB deflator, tingkat suku bunga an PDB aka sesudah krisis ekonoi perintaan uang kas di Indonesia akan eningkat sebesar satuan. Nilai t- statistik Error Corection Ter (ECT) enunjukkan angka yang signifikan yaitu sebesar (6.572). Hal ini engindikasikan bahwa spesifikasi odel koreksi kesalahan sudah benar. Signifikannya nilai ECT engindikasikan adanya keseibangan dala jangka panjang, eskipun dala jangka pendek ungkin terjadi ketidakseibangan. Ketidakseibangan dala satu periode akan dikoreksi pada periode berikutnya. Dala kasus ini, nilai ECT adalah sebesar engindikasikan bahwa kecepatan proses penyesuaian ketidakseibangan tergolong cepat. Iplikasi Kebijakan Variable tingkat bunga asih efektif digunakan sebagai instruent pada kebijakan oneter. Hal ini dikarenakan baik dala jangka pendek aupun jangka panjang variable tingkat bunga epengaruhi perilaku perintaan uang kas dari individu, sehingga pada saat terjadi over heating perekonoian nasional, peningkatan suku bunga diharapkan dapat enyerap julah uang beredar yang nantinya akan eurunkan tingkat inflasi. Naun berdasarkan pertibangan bahwa dala jangka panjang pergerkan perintaan uang kas lebih dipengaruhi oleh variable pendapatan riil dan inflasi, yang berarti bahwa keapuan sector riil untuk enyediakan barang dan jasa lebih epengaruhi pergerakan julah perintaan akan uang kas aka diperoleh iplikasi bahwa efektifitas kebijakan oneter dala jangka panjang haruslah didukung kebijakan sector riil. Referensi Astuti, esther Sri Perintaan Berbagai Jenis Uang di Indonesia sebelu dan Selaa Krisis. Jurnak Ekonoi dan Keuangan Indonesia 51(3). Cuevas, Mario. A Money deand in Venezuela: Multiple Cycle Extraction in A Cointegration Fraework. Working Paper World Bank, May Darawan, Dhani Agung Analisi Perintaan Uang Kas di Indonesia periode Pendekatan Error Corection Model (ECM). Jurnal Ekonoi dan Pebangunan 13 (2). Engle, RF and Granger CWJ Cointegration and Error Corection Representation: Estiation and Testing, Econoetrica 55 (2). Insukindro Pendekatan Tradisional Mengenai Analisis Uang beredar Suatu studi Kasus di Indonesia. Jurnal Ekonoi dan Bisnis Indonesia. Septeber Thoas, R.L Modern Econoetric: An Introduction. Adison Wesley.