PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI PASAR SKRIPSI Diajukan untuk Melengkapi Tugas -tugas dan Memenuhi Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta Oleh: HENI DWI SUTANTI NIM. F0310042 FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2014
ABSTRAK PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI PASAR HENI DWI SUTANTI NIM. F0310042 Tujuan penelitian ini adalah untuk memberikan bukti empiris mengenai reaksi pasar terhadap pengumuman pergantian Chief Executive Officer (CEO) di Indonesia dengan menggunakan alat ukur abnormal return. Pergantian CEO dikelompokkan berdasarkan proses (pergantian secara rutin atau nonrutin) dan asal pengganti (pergantian dengan asal pengganti inside atau outside). Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 349 pengumuman pergantian CEO pada periode 2000-2011. Pemilihan sampel dilakukan secara purposive sampling. Penelitian ini menggunakan uji t untuk menjelaskan hipotesis. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pasar bereaksi negatif terhadap pergantian CEO secara keseluruhan, nonrutin, dan inside. Pasar bereaksi positif terhadap pergantian CEO outside. Pasar tidak bereaksi terhadap pergantian CEO rutin. Kata kunci : pergantian CEO, reaksi pasar, abnormal return. ii
ABSTRACT CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) TURNOVER AND MARKET REACTION HENI DWI SUTANTI NIM. F0310042 The purpose of the research is to provide empirical evidence on the market reaction to the announcement of Chief Executive Officer (CEO) turnover in Indonesia that measured by abnormal return. CEO turnover grouped by process (routine and nonroutine) and replacement origin (inside and outside). The sample used in the research were 372 CEO turnover announcements in the period 2000-2011. The sample is purposive sampling. The research used t-test to explain the hypothesis. The results of the research indicate that the market reacted negatively to the announcement of CEO turnover as a whole, nonroutine and inside. The market reacted positively to the outside CEO turnover. The market didn t reacted to the rutine CEO turnover. Keywords: CEO turnover, market reaction, abnormal return. iii
iv
v
vi
MOTTO Jadikanlah sabar dan shalat sebagai penolongmu. Dan sesungguhnya yang demikian itu sungguh berat, kecuali bagi orang-orang yang khusyu (QS. 2:45) Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan (QS. 94:6) Segala hal yang nyata dan kau inginkan tetapi belum dapat kau raih adalah fiksi, tetapi semua mimpi yang fiksi dan kau usahakan adalah nyata (Fredrik Ornata) vii
PERSEMBAHAN Skripsi ini aku persembahkan untuk: Orang tua tercinta, Kakakku tersayang dan seluruh keluarga Sahabat-sahabatku viii
KATA PENGANTAR Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas berkah dan karunia- Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI PASAR dengan baik. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta. Penulis menyadari keberhasilan penyusunan skripsi ini tidak terlepas dari bantuan, bimbingan, pengarahan, dan dukungan dari berbagai pihak yang telah memberikan bantuan kepada penulis. Oleh karena itu, penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada: 1. Bapak Prof. Dr. H. Ravik Karsidi. M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas Maret. 2. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si.,Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta. 4. Bapak Sri Suranta, SE, M. Si., Ak., BKP, selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk mengarahkan penulis dalam menyusun skripsi ini. 5. Bapak Doddy Setiawan, selaku pembimbing informal skripsi atas semua kebaikan dan bantuannya dalam penyusunan skripsi ini. ix
6. Seluruh Dosen dan karyawan Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta atas segala ilmu yang telah diberikan. 7. Orang tua tercinta, alm. Bapak dan ibu terima kasih atas segala doa, nasihat, dukungan dan kasing sayang yang telah diberikan selama ini. 8. Kakakku tersayang, mbak Herlin dan mas Andi terima kasih dukungannya. 9. Sahabatku, Farah, pipit, dan putri terima kasih kebersamaannya, bantuan serta dukungannya. 10. Teman-teman Unta Imut, terima kasih kebersamaannya selama 4 tahun ini, semoga keakraban ini bisa sampai selamanya, 11. Teman teman Perbuners, mbak Eski, mbak Ciiiinnn, mbak Karin, dan teman-teman perbuners lainnya makasih yah 12. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah banyak membantu terselesaikannya penyusunan skripsi ini. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu, penulis mengharapkan kritik dan saran demi kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi pembaca. Surakarta, Juli 2014 Penulis x
DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL... i ABSTRAK... ii ABSTRACT... iii HALAMAN PENGESAHAN PEMBIMBING... iv HALAMAN PENGESAHAN... v PERNYATAAN... vi MOTTO... vii PERSEMBAHAN... viii KATA PENGANTAR... ix DAFTAR ISI... xi DAFTAR TABEL... xiv DAFTAR GAMBAR... xv DAFTAR LAMPIRAN... xvi BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah... 1 B. Rumusan Masalah... 7 xi
C. Tujuan Penelitian... 8 D. Manfaat Penelitian... 9 E. Sistematika Penulisan... 10 BAB II LANDASAN TEORI A. Pasar Modal... 12 B. Efisiensi Pasar... 14 C. Chief Executive Officer (CEO)... 15 D. Pergantian CEO... 16 E. Reaksi Pasar terhadap Pergantian CEO... 18 F. Event Study... 20 G. Kerangka Penelitian... 21 H. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis... 22 BAB III METODE PENELITIAN A. Desain Penelitian... 27 B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel... 28 C. Sumber Teknik Pengumpulan Data... 29 D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya... 29 E. Teknik Analisis Data... 34 BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Deskripsi Data... 35 B. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO... 37 xii
C. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO Secara Rutin... 38 D. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO Secara Nonrutin... 40 E. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti dari Dalam (Inside)... 41 F. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti dari Luar (Outside)... 43 G. Pembahasan... 45 BAB V PENUTUP A. Kesimpulan... 48 B. Keterbatasan... 49 C. Saran... 50 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xiii
DAFTAR TABEL Tabel 4.1 Prosedur Pemilihan Sampel... 36 Tabel 4.2 Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO... 37 Tabel 4.3 Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO Secara Rutin... 39 Tabel 4.4 Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO Secara Nonrutin... 40 Tabel 4.5 Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti dari Dalam (Inside)... 42 Tabel 4.6 Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti dari Luar (Outside)... 43 xiv
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Kandungan Informasi Suatu Pengumuman... 20 Gambar 2.2 Kerangka Penelitian... 21 xv
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 Data Pergantian CEO Secara Keseluruhan Lampiran 2 Data Pergantian CEO Secara Rutin Lampiran 3 Data Pergantian CEO Secara Nonrutin Lampiran 4 Data Pergantian CEO Inside Lampiran 5 Data Pergantian CEO Outside Lampiran 6 Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO dan t-hitung xvi