ANALISIS KEBANGKRUTAN BERDASARKAN METODE ALTMAN Z-SCORE (Studi Kasus di Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014) SKRIPSI Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Oleh: Margarita Wiwik Endarwatik NIM : 122114085 PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2016
ANALISIS KEBANGKRUTAN BERDASARKAN METODE ALTMAN Z-SCORE (Studi Kasus di Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014) SKRIPSI Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Oleh: Margarita Wiwik Endarwatik NIM : 122114085 PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2016 i
SKRIPSI ii
iii
MOTTO DAN PERSEMBAHAN Segala perkara kutanggungkan di dalam Dia yang memberi kekuatan kepadaku. (Filipi 4:13) Karena masa depan sungguh ada, dan harapanmu tidak akan hilang. (Amsal 23:18) "Dia memberi kekuatan kepada yang lelah dan menambah semangat kepada yang tiada berdaya." (Yesaya 40:29) "Mintalah, maka akan diberikan kepadamu; carilah, maka kamu akan mendapat; ketoklah, maka pintu akan dibukakan bagimu." (Matius 7:7) "Dan apa saja yang kamu minta dalam doa dengan penuh kepercayaan, kamu akan menerimanya." (Matius 21:22) Skripsi ini saya persembahkan untuk: Tuhan Yesus Kristus dan Bunda Maria yang selalu ada dan menopangku Bapakku; Yacobus Suharno, ibuku; Veronika Sumarni; kakakku; Yohanes Ardiyanto Sulaksono, S.Kom. dan adikku; Dominica Rika Suharyani, yang selalu memberikan doa, kasih sayang, dan dukungan dalam banyak hal. iv
UNIVERSITAS SANATA DHARMA FAKULTAS EKONOMI JURUSAN AKUNTANSI- PROGRAM STUDI AKUNTANSI PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI Yang bertanda tangan di bawah ini, saya menyatakan bahwa Skripsi dengan judul: ANALISIS KEBANGKRUTAN BERDASARKAN METODE ALTMAN ZSCORE (Studi Kasus di Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014) dan diajukan untuk diuji pada tanggal 15 Juni 2016 adalah hasil karya saya. Dengan ini saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin, atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang menunjukkan gagasan atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri dan atau tidak terdapat bagian atau keseluruhan tulisan yang saya salin, tiru, atau yang saya ambil dari tulisan orang lain tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya. Apabila saya melakukan hal tersebut di atas, baik sengaja maupun tidak, dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang saya ajukan sebagai hasil tulisan saya sendiri ini. Bila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijasah yang telah di berikan oleh universitas batal saya terima. Yogyakarta, 29 Juli 2016 Yang membuat pernyataan, Margarita Wiwik Endarwatik v
LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS Yang bertanda tangan di bawah ini, saya mahasiswa Universitas Sanata Dharma: Nama : Margarita Wiwik Endarwatik Nomor Mahasiswa : 122114085 Demi pengembangan ilmu pengetahuan, saya memberikan kepada perpustakaan Universitas Sanata Dharma karya ilmiah saya yang berjudul: ANALISIS KEBANGKRUTAN BERDASARKAN METODE ALTMAN Z-SCORE (Studi Kasus di Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014) beserta perangkat yang diperlukan (bila ada). Dengan demikian saya memberikan kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma hak untuk menyimpan, mengalihkan dalam bentuk media lain, mengelolanya dalam bentuk pangkalan data, mendistribusikan secara terbatas, dan mempublikasikannya di Internet atau media lain untuk kepentingan akademis tanpa perlu meminta ijin dari saya maupun memberikan royalti kepada saya selama tetap mencantumkan nama saya sebagai penulis. Demikian pernyataan ini yang saya buat dengan sebenarnya. Dibuat di Yogyakarta Pada tanggal 29 Juli 2016 Yang menyatakan, (Margarita Wiwik Endarwatik) vi
KATA PENGANTAR Puji syukur dan terimakasih kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, yang telah melimpahkan rahmat dan karunia kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar sarjana di Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma. Dalam menyelesaikan skripsi ini penulis mendapat bantuan, bimbingan dan arahan dari berbagai pihak. Oleh karena itu penulis mengucapkan terimakasih yang tak terhingga kepada: 1. Drs. Johanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D selaku Rektor Universitas Sanata Dharma yang telah memberikan kesempatan untuk belajar dan mengembangkan kepribadian kepada penulis. 2. Dr. H.Herry Maridjo, Msi. selaku dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma 3. Drs. YP. Supardiyono, M.Si., Akt., QIA selaku Ketua Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma. 4. Dr. FA. Joko Siswanto, M.M. Akt., QIA sebagai dosen pembimbing yang telah memberikan bimbingan, masukan, dan semangat bagi penulis dalam menyelesaikan skripsi ini. vii
5. Dr. Titus Odong Kusumajati, M.A. sebagai dosen pembimbing akademik atas saran dan semangat yang telah diberikan bagi penulis. 6. Orang tuaku Yacobus Suharno (bapak) dan Veronika Sumarni (ibu). Kakakku Yohanes Ardiyanto Sulaksono, S.Kom. dan adikku Dominica Rika Suharyani atas doa, perhatian, dan pengorbanan yang telah diberikan kepadaku selama ini. 7. Teman-teman Akuntansi 2012 atas dukungan dan saran kalian selama ini. 8. Teman-teman KKP 29 dan MPAT kelas I yang saling memberikan semangat, doa, dan hiburan. 9. Sahabatku Falen, Elsa, Sinta, Ria, dan Asri yang telah memberikan doa dan semangat. 10. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu. Penulis menyadari sepenuhnya bahwa penulisan skripsi ini masih jauh dari sempurna. Namun, penulis berharap semoga skripsi ini berguna dan memberikan manfaat bagi pembaca. Yogyakarta, 29 Juli 2016 Margarita Wiwik Endarwatik viii
DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL... HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING... HALAMAN PENGESAHAN... HALAMAN PERSEMBAHAN... HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS... HALAMAN PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI... HALAMAN KATA PENGANTAR... HALAMAN DAFTAR ISI... HALAMAN DAFTAR TABEL... HALAMAN DAFTAR GRAFIK... ABSTRAK... ABSTRACT... BAB 1 PENDAHULUAN... A. Latar Belakang Masalah... B. Rumusan Masalah... C. Tujuan Penelitian... D. Manfaat Penelitian... E. Sistematika Penulisan... BAB II LANDASAN TEORI... A. Laporan Keuangan... 1. Pengertian Laporan Keuangan... 2. Komponen Laporan Keuangan... 3. Pemakai dan Manfaat Laporan Keuangan... B. Analisis Laporan Keuangan... 1. Pengertian Analisis Laporan Keuangan... 2. Tujuan Analisis Laporan Keuangan... C. Rasio Keuangan... 1. Pengertian Rasio Keuangan... 2. Macam-macam Rasio Keuangan... D. Kebangkrutan... 1. Pengertian Kebangkrutan... 2. Manfaat Informasi Kebangkrutan... E. Altman Z-Score... 1. Teori Altman Z-Score... 2. Komponen Z-Score... 3. Kelebihan metode Altman Z-Score... BAB III METODE PENELITIAN... A. Jenis Penelitian... ix i ii iii iv v vi vii ix xi xiii xiv xv 1 1 3 4 4 5 7 7 7 8 10 13 13 14 15 15 16 24 24 25 26 26 29 32 33 33
B. Tempat dan Waktu Penelitian... C. Subjek dan Objek Penelitian... D. Data yang Diperlukan... E. Teknik Pengambilan Sampel... F. Teknik Pengumpulan Data... G. Variabel Penelitian... H. Teknik Analisis Data... BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN... Gambaran Umum Perusahaan Sampel... BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN... A. Deskripsi Data... B. Analisis Data... C. Pembahasan... BAB VI PENUTUP... A. Kesimpulan... B. Keterbatasan Penelitian... C. Saran... DAFTAR PUSTAKA... LAMPIRAN... x 33 34 34 34 36 36 38 42 42 51 51 52 113 129 129 130 131 132 134
DAFTAR TABEL Tabel 3.1 Tabel 3.2 Tabel 3.3 Tabel 5.1 Tabel 5.2 Tabel 5.3 Tabel 5.4 Tabel 5.5 Tabel 5.6 Tabel 5.7 Tabel 5.8 Tabel 5.9 Tabel 5.10 Tabel 5.11 Tabel 5.12 Tabel 5.13 Tabel 5.14 Tabel 5.15 Tabel 5.16 Tabel 5.17 Tabel 5.18 Tabel 5.19 Tabel 5.20 Tabel 5.21 Tabel 5.22 Tabel 5.23 Tabel 5.24 Tabel 5.25 Tabel 5.26 Tabel 5.27 Tabel 5.28 Tabel 5.29 Tabel 5.30 Tabel 5.31 Tabel 5.32 Tabel 5.33 Tabel 5.34 Tabel 5.35 Tabel 5.36 Pengambilan Sampel... Daftar Sampel Perusahaan Makanan dan Minuman... Nilai Batas Altman Z-Score... X1 (Working Capital to Total Assets)... X2 (Retained Earnings to Total Assets)... X3 (Earnings before Interest and Taxes/EBIT to Total Assets). X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities)... X5 (Sales to Total Assets)... Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. tahun 2010... Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. tahun 2010... Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. tahun 2010... Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 2010... Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. tahun 2010... Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. tahun 2010... Z-Score PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk. 2010... Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. tahun 2010... Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company 2010... Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. tahun 2011... Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. tahun 2011... Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. tahun 2011... Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 2011... Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. tahun 2011... Z-Score PT. Prasidha Aneka NiagaTbk.tahun 2011... Z-Score PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk. 2011... Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. tahun 2011... Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company 2011... Z-Score PT. AkashaWira Internasional Tbk. tahun 2012... Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. tahun 2012... Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. tahun 2012... Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 2012... Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. tahun 2012... Z-Score PT. Prasidha Aneka NiagaTbk.tahun 2012... Z-Score PT. Nippon Indosari CorporindoTbk.2012... Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. tahun 2012... Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company 2012... Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. tahun 2013... Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. tahun 2013... Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. tahun 2013... Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 2013... xi 35 36 41 53 54 56 57 59 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91
Tabel 5.37 Tabel 5.38 Tabel 5.39 Tabel 5.40 Tabel 5.41 Tabel 5.42 Tabel 5.43 Tabel 5.44 Tabel 5.45 Tabel 5.46 Tabel 5.47 Tabel 5.48 Tabel 5.49 Tabel 5.50 Tabel 5.51 Tabel 5.52 Tabel 5.53 Tabel 5.54 Tabel 5.55 Tabel 5.56 Tabel 5.57 Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. tahun 2013... Z-Score PT. Prasidha Aneka NiagaTbk.tahun 2013... Z-Score PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk. tahun 2013... Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. tahun 2013... Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 2013. Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. tahun 2014.. Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. tahun 2014... Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company 2014... Interpretasi Nilai Z-Score tahun 2010... Interpretasi Nilai Z-Score tahun 2011... Interpretasi Nilai Z-Score tahun 2012... Interpretasi Nilai Z-Score tahun 2013... Interpretasi Nilai Z-Score tahun 2014... Nilai Z-Score Keseluruhan Perusahaan... Persentase Interpretasi Nilai Z-Score... xii 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 109 110 112 125 127
DAFTAR GRAFIK Grafik 5.1 Grafik 5.2 Grafik 5.3 Grafik 5.4 Grafik 5.5 Grafik 5.6 Grafik 5.7 Grafik 5.8 Grafik 5.9 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk... Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk... Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk.... Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.... Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk.... Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk... Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk... Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk... Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk xiii 113 114 115 117 118 119 121 122 123
ABSTRAK ANALISIS KEBANGKRUTAN BERDASARKAN METODE ALTMAN Z-SCORE (Studi Kasus di Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014) Margarita Wiwik Endarwatik NIM: 122114085 Universitas Sanata Dharma Yogyakarta 2016 Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014. Penelitian ini menggunakan metode dari Altman Z-Score. Perusahaan diharapkan dapat membuat kebijakan yang tepat setelah mengetahui kondisi keuangannya. Dengan mengetahui kondisi keuangan sejak dini, perusahaan diharapkan dapat mengantisipasi masalah keuangan yang mungkin terjadi. Jenis penelitian ini adalah studi kasus. Penelitian menggunakan data sekunder dari laporan keuangan sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan metode dari Altman Z-Score. Hasil penelitian menunjukkan bahwa di tahun 2010 perusahaan makanan dan minuman yang dikategorikan berpotensi memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) ada tiga perusahaan (33,33%), yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) ada satu perusahaan (11,11%), dan yang memiliki risiko kebangkrutan yang rendah (low risk) ada lima perusahaan (55,56%). Tahun 2011, ada satu perusahaan (11,11%) dalam kategori high risk, dua perusahaan (22,22%) dalam kategori grey area, dan enam perusahaan (66,67%) dalam kategori low risk. Tahun 2012-2014, tidak ada perusahaan dalam kategori high risk (0%), dalam kategori grey area ada dua perusahaan (22,22%), dan dalam kategori low risk ada tujuh perusahaan (77,78%). Kata kunci: kebangkrutan, Altman Z-Score, analisis keuangan xiv
ABSTRACT ANALYSIS OF BANKRUPTCY BASED ON ALTMAN Z-SCORE (Case Studies in Food and Beverage Company Listed in Indonesia Stock Exchange Period 2010-2014) Margarita Wiwik Endarwatik NIM: 122114085 Sanata Dharma University Yogyakarta 2016 The purpose of this study was to know the financial condition among companies listed on the Indonesia Stock Exchange 2010-2014 period. This study uses the method of Altman Z-Score. By knowing the financial condition early, the company are expected to anticipate the financial problems that might occur. This type of research was a case study. The study used secondary data from the financial statements of nine food and beverage companies listed in Indonesia Stock Exchange from 2010 to 2014. The data analysis techniques employed the method of Altman Z-Score. The results shows in 2010 food and beverage companies which were categorized as high risk are three companies (33.33%), gray area was one company (11.11%), and low risk area were five companies (55.56%). In 2011, there was one company (11.11%) categorized as high risk, while two companies (22.22%) were in gray area category, and six companies (66.67%) were in low risk category. In 2012 to 2014, no company in the category of high risk (0%), gray area were two companies (22.22%), and low risk area were seven companies (77.78%). Keywords: bankruptcy, Altman Z-Score, financial analysis xv
BAB 1 PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah Saat ini Indonesia mulai memasuki masa Masyarakat Ekonomi Asean (MEA). Dalam menghadapi MEA (Masyarakat Ekonomi Asean), pemerintah mendorong industri makanan dan minuman sebagai sektor yang strategis dalam menghadapi persaingan global. Sektor industri makanan dan minuman menjadi salah satu industri yang dipersiapkan bersaing dengan produk negara ASEAN lainnya. Pemerintah berharap Indonesia dapat menjadi basis produksi untuk industri makanan, hal ini dilansir dalam berita online (www.tempo.co. 8/04/2015). Saat memasuki Masyarakat Ekonomi Asean (MEA), persaingan antar perusahaan makanan dan minuman akan semakin ketat. Perusahaan akan menentukan berbagai strategi untuk menghadapi persaingan tersebut dengan berusaha menciptakan produk yang mampu bersaing dan mampu untuk menguasai pasar agar perusahaan dapat terus bertahan di tengah persaingan global yang semakin tinggi. Perusahaan yang tidak mampu menghadapi kondisi perekonomian dan persaingan yang terus bermunculan, akan 1
2 mengalami krisis keuangan dan bahkan sampai mengalami kebangkrutan. Kebangkrutan merupakan masalah yang bisa terjadi dalam sebuah perusahaan jika perusahaan tersebut mengalami kesulitan keuangan. Berbagai faktor baik internal maupun eksternal dapat mempengaruhi kondisi keuangan suatu perusahaan yang dapat menyebabkan kebangkrutan. Menurut Darsono (2005) dalam Iflaha (2008), faktor-faktor internal yang dapat mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan yaitu, manajemen yang tidak efisien (kurangnya keterampilan dan keahlian manajemen), adanya ketidakseimbangan antara modal yang dimiliki dengan jumlah hutang dan piutang yang dimiliki, dan adanya kecurangan yang dilakukan manajemen perusahaan. Faktor-faktor eksternal yang dapat mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan misalnya kesulitan bahan baku, adanya perubahan selera konsumen, persaingan bisnis yang ketat, kondisi perekonomian dalam negeri yang tidak stabil, dan lainlain. Manajer diharapkan dapat mengambil kebijakan maupun strategi yang lebih baik bagi kelangsungan hidup perusahaan dengan melakukan analisis prediksi kebangkrutan. Salah satu alat analisis yang dapat digunakan untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan adalah analisis Altman Z-Score. Analisis ini dapat membantu manajemen dalam melakukan berbagai langkah strategis untuk mengambil langkah-langkah pencegahan yang cepat dan tepat dalam memperbaiki kondisi keuangan perusahaan sebelum sampai pada kebangkrutan. Analisis Altman Z-Score juga berguna bagi pihak investor
3 untuk mengantisipasi segala risiko terhadap investasi yang telah ditanamkan pada perusahaan. Altman Z-Score menggunakan beberapa rasio untuk menciptakan alat prediksi kebangkrutan. Altman Z-Score menggunakan teknik statistik (analisis diskriminan berganda multiple discriminant analysis) untuk menghasilkan alat prediksi yang merupakan fungsi linier dari beberapa variabel penjelas. (Subramanyam dan Wild, 2013: 288). Setiap perusahaan mempunyai risiko kesulitan keuangan bahkan sampai mengalami kebangkrutan dari berbagai faktor yang ada, tidak terkecuali perusahaan yang memproduksi kebutuhan-kebutuhan pokok masyarakat seperti kebutuhan akan makanan dan minuman sekalipun. Oleh sebab itu, penulis tertarik untuk memilih penelitian dengan judul Analisis Kebangkrutan Berdasarkan Metode Altman Z-Score (Studi Kasus di Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014). B. Rumusan Masalah Rumusan masalah yang ingin dibahas dalam penelitian ini adalah: Bagaimana kondisi keuangan perusahaan makanan dan minuman periode 2010-2014 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berdasarkan metode Altman Z-Score?
4 C. Tujuan Penelitian Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kondisi keuangan pada perusahaan makanan dan minuman periode 2010-2014 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan metode Altman Z-Score. D. Manfaat Penelitian 1. Bagi Penulis Penulis mendapatkan pengetahuan tentang analisis kondisi keuangan perusahaan, mendapatkan wawasan mengenai perusahaan makanan dan minuman yang dinilai mengalami masalah keuangan yang serius, dan dapat menerapkan ilmu maupun teori yang diperoleh selama mengikuti perkuliahan. 2. Bagi Perusahaan Penelitian ini diharapkan menjadi masukan bagi perusahaan yang dinilai mengalami masalah keuangan yang serius agar dapat mengantisipasinya sehingga perusahaan dapat menjaga kelangsungan hidup usahanya. Selain itu, penelitian ini diharapkan memberikan informasi mengenai prediksi kebangkrutan perusahaan sehingga dapat menjadi acuan manajemen dalam setiap pengambilan keputusan.
5 3. Bagi Pihak Eksternal Perusahaan Penelitian ini diharapkan menjadi informasi yang dapat membantu para investor, kreditor, maupun pemerintah dalam mengambil keputusan ekonomi maupun bisnis yang tepat di masa yang akan datang. 4. Bagi Universitas Sanata Dharma Penelitian ini diharapkan dapat menambah referensi kepustakaan Universitas Sanata Dharma. E. Sistematika Penulisan BAB 1 Pendahuluan Bab ini akan menguraikan latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan. BAB II Landasan Teori Bab ini akan menguraikan teori-teori yang digunakan sebagai landasan dalam penelitian. BAB III Metode Penelitian Bab ini akan menguraikan tentang jenis penelitian, tempat dan waktu penelitian, subjek dan objek penelitian, data yang diperlukan, teknik pengambilan sampel, teknik pengumpulan
6 data, variabel penelitian, dan teknik analisis data yang digunakan. BAB IV Gambaran Umum Perusahaan Bab ini akan menjelaskan tentang gambaran umum perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian. BAB V Analisis Data dan Pembahasan Bab ini berisi analisis terhadap data-data yang telah diperoleh dengan dasar teknik analisis data yang telah ditentukan. BAB VI Penutup Bab ini berisi kesimpulan dari penelitian, keterbatasan penelitian yang dilakukan, serta saran bagi peneliti selanjutnya dari penelitian yang dilakukan.
BAB II LANDASAN TEORI A. Laporan Keuangan 1. Pengertian Laporan Keuangan Berbagai pihak yang memiliki kepentingan terhadap perkembangan suatu perusahaan perlu untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan tersebut, dan kondisi keuangan perusahaan dapat diketahui dari laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Laporan keuangan menggambarkan kondisi keuangan dan hasil usaha suatu perusahaan pada saat tertentu atau jangka waktu tertentu. (Harahap, 2007: 105) Laporan keuangan merupakan suatu informasi yang menggambarkan kondisi keuangan suatu perusahaan, dan lebih jauh informasi tersebut dapat dijadikan sebagai gambaran kinerja keuangan perusahaan tersebut (Fahmi, 2011: 2). Laporan keuangan (financial statements) merupakan produk akhir dari serangkaian proses pencatatan dan pengikhtisaran data transaksi bisnis. Seorang akuntan diharapkan mampu untuk mengorganisir seluruh data akuntansi sehingga menghasilkan laporan keuangan, dan bahkan harus 7
8 dapat menginterpretasikan serta menganalisis laporan keuangan yang dibuatnya (Hery, 2015: 3). Maka, dapat disimpulkan bahwa laporan keuangan adalah hasil akhir dari proses pencatatan dan pengikhtisaran data transaksi yang dapat menggambarkan kondisi keuangan maupun kinerja dari perusahaan tersebut selama periode yang bersangkutan. 2. Komponen Laporan Keuangan Menurut IAI (2002) dalam Octavia (2013), laporan keuangan yang lengkap yaitu: a. Neraca: neraca menggambarkan kondisi keuangan perusahaan pada tanggal tertentu, dengan menampilkan aset (sumber daya ekonomis) dan klaim atas aset tersebut (meliputi utang dan modal sendiri). Aset perusahaan menunjukkan keputusan penggunaan dana pada masa lalu, sedangkan klaim perusahaan menunjukkan sumber dana tersebut pada masa lalu. b. Laporan laba rugi: laporan laba rugi merupakan suatu laporan yang sistematis tentang penghasilan, biaya, dan laba rugi yang diperoleh selama periode tertentu. Tiga elemen pokok dalam laporan laba rugi yaitu 1) pendapatan operasional yang merupakan aset masuk yang berasal dari kegiatan pokok perusahaan, 2) beban operasional sebagai aset keluar dari kegiatan pokok perusahaan, 3) untung atau rugi (gain
9 or loss), gain didefinisikan sebagai kenaikan modal saham dan loss adalah penurunan modal saham dimana keduanya berasal dari transaksi incidental atau bukan merupakan kegiatan pokok perusahaan. c. Laporan perubahan ekuitas: laporan perubahan ekuitas perusahaan menggambarkan peningkatan atau penurunan aktiva bersih atau kekayaan selama periode bersangkutan. Laporan perubahan ekuitas kecuali untuk perubahan yang berasal dari transaksi dengan pemegang saham seperti setoran modal dan pembayaran dividen, menggambarkan jumlah keuntungan dan kerugian yang berasal dari kegiatan perusahaan selama periode yang bersangkutan. d. Laporan arus kas: laporan arus kas digunakan untuk melihat efek kas dari kegiatan operasi, investasi, dan pendanaan. Aktivitas operasi merupakan bagian dari usaha sehari-hari perusahaan. Aktivitas investasi adalah kegiatan yang berhubungan dengan pembelian dan penjualan aktiva jangka panjang. Sedangkan, aktivitas pendanaan merupakan kegiatan dimana kas diperoleh dari atau pembayaran kembali kepada pemilik atau kreditur. e. Catatan atas laporan keuangan: catatan atas laporan keuangan meliputi penjelasan naratif atau rincian jumlah yang tertera dalam neraca, laporan laba rugi, laporan arus kas, dan laporan perubahan ekuitas serta informasi tambahan seperti kewajiban kontinjensi dan komitmen.
10 3. Pemakai dan Manfaat Laporan Keuangan Laporan keuangan perusahaan dapat digunakan oleh beberapa pihak (Harahap, 2007: 7), diantaranya: a. Pemilik Perusahaan Bagi pemilik perusahaan, laporan keuangan dimaksudkan untuk: 1) Menilai prestasi atau hasil yang diperoleh manajemen 2) Mengetahui hasil dividen yang akan diterima 3) Menilai posisi keuangan perusahaan dan pertumbuhannya 4) Mengetahui nilai saham dan laba per lembar saham 5) Sebagai dasar untuk memprediksi kondisi perusahaan di masa yang akan datang 6) Sebagai dasar untuk mempertimbangkan menambah atau mengurangi investasi b. Manajemen Perusahaan Bagi manajemen perusahaan, laporan keuangan ini digunakan untuk: 1) Alat untuk mempertanggungjawabkan pengelolaan kepada pemilik 2) Mengukur tingkat biaya dari setiap kegiatan operasi perusahaan, divisi, bagian, atau segmen tertentu 3) Mengukur tingkat efisiensi dan tingkat keuntungan perusahaan, divisi, bagian, atau segmen 4) Menilai hasil kerja individu yang diberi tugas dan tanggungjawab
11 5) Menjadi bahan pertimbangan dalam menentukan perlu tidaknya diambil kebijaksanaan baru 6) Memenuhi ketentuan dalam UU, peraturan, AD (Anggaran Dasar), Pasar Modal, dan lembaga regulator lainnya. c. Investor Bagi investor, laporan keuangan dimaksudkan untuk: 1) Menilai kondisi keuangan dan hasil usaha perusahaan 2) Menilai kemungkinan menanamkan dana dalam perusahaan 3) Menilai kemungkinan menanamkan divestasi (menarik investasi) dari perusahaan 4) Menjadi dasar memprediksi kondisi perusahaan di masa datang. d. Kreditur atau banker Bagi kreditur, banker, atau supplier laporan keuangan digunakan untuk: 1) Menilai kondisi keuangan dan hasil usaha perusahaan baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang 2) Menilai kualitas jaminan kredit/investasi untuk menopang kredit yang akan diberikan 3) Melihat dan memprediksi prospek keuntungan yang mungkin diperoleh dari perusahaan atau menilai rate of return perusahaan 4) Menilai kemampuan likuiditas, solvabilitas, rentabilitas perusahaan sebagai dasar dalam pertimbangan keputusan kredit
12 5) Menilai sejauh mana perusahaan mengikuti perjanjian kredit yang sudah disepakati e. Pemerintah dan regulator Bagi pemerintah atau regulator laporan keuangan dimaksudkan untuk: 1) Menghitung dan menetapkan jumlah pajak yang harus dibayar 2) Sebagai dasar dalam penetapan-penetapan kebijakan baru 3) Menilai apakah perusahaan memerlukan bantuan atau tindakan lain 4) Menilai kepatuhan perusahaan terhadap aturan yang ditetapkan 5) Bagi lembaga pemerintahan lainnya bisa menjadi bahan penyusunan data dan statistik. f. Analis, Akademisi, Pusat Data Bisnis Bagi para analis, akademis, dan juga lembaga-lembaga pengumpulan data bisnis seperti PDBI, Moody s, Brunstreet, Standard & Poor, Perfindo, laporan keuangan ini penting sebagai bahan atau sumber informasi primer yang akan diolah sehingga menghasilkan informasi yang bermanfaat bagi analisis, ilmu pengetahuan, dan komoditi informasi.
13 B. Analisis Laporan Keuangan 1. Pengertian Analisis Laporan Keuangan Analisis laporan keuangan terdiri dari dua kata yaitu analisis dan laporan keuangan. Kata analisis berarti memecahkan atau menguraikan suatu unit menjadi berbagai unit terkecil, sedangkan laporan keuangan adalah neraca, laba/rugi, dan arus kas (dana) (Harahap, 2007: 189). Analisis laporan keuangan menurut Harahap (2007: 190) adalah menguraikan pos-pos laporan keuangan menjadi unit informasi yang lebih kecil dan melihat hubungannya yang bersifat signifikan atau yang mempunyai makna antara satu dengan yang lain baik antara data kuantitatif maupun data non-kuantitatif dengan tujuan untuk mengetahui kondisi keuangan lebih dalam yang sangat penting dalam proses menghasilkan keputusan yang tepat. Analisis laporan keuangan merupakan suatu proses untuk membedah laporan keuangan ke dalam unsur-unsurnya dan menelaah masing-masing dari unsur tersebut dengan tujuan untuk memperoleh pengertian dan pemahaman yang baik dan tepat atas laporan keuangan itu sendiri (Hery, 2015: 132). Maka, dapat disimpulkan bahwa analisis laporan keuangan adalah kegiatan untuk mengetahui laporan keuangan secara lebih mendalam agar dapat mengetahui kondisi keuangan perusahaan dengan lebih baik.
14 2. Tujuan Analisis Laporan Keuangan Salah satu tugas penting setelah akhir tahun dalam sebuah perusahaan adalah menganalisis laporan keuangan perusahaan. Analisis ini didasarkan pada laporan keuangan yang sudah disusun (Harahap, 2007: 18). Tujuan analisis laporan keuangan menurut Bernstein (1983) adalah sebagai berikut: a. Screening: analisis dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui situasi dan kondisi perusahaan dari laporan keuangan tanpa pergi langsung ke lapangan. b. Understanding: memahami perusahaan, kondisi keuangan, dan hasil usahanya. c. Forecasting: analisis digunakan untuk meramalkan kondisi keuangan perusahaan di masa yang akan datang. d. Diagnosis: analisis dimaksudkan untuk melihat kemungkinan adanya masalah-masalah yang terjadi baik dalam manajemen, operasi, keuangan atau masalah lain dalam perusahaan. e. Evaluation: analisis dilakukan untuk menilai prestasi manajemen dalam mengelola perusahaan. Di samping tujuan tersebut, analisis laporan keuangan dapat digunakan untuk menilai kewajaran laporan keuangan yang disajikan.
15 Dengan melakukan analisis laporan keuangan, maka informasi yang diperoleh dari laporan keuangan akan menjadi lebih luas dan lebih dalam. C. Rasio Keuangan 1. Pengertian Rasio Keuangan Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan dari satu pos laporan keuangan dengan pos lainnyan yang mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan (berarti). Rasio keuangan sangat penting dalam melakukan analisis terhadap kondisi keuangan perusahaan (Harahap, 2007: 297). Rasio keuangan merupakan suatu perhitungan rasio dengan menggunakan laporan keuangan yang berfungsi sebagai alat ukur dalam menilai kondisi keuangan dan kinerja perusahaan (Hery, 2015: 161). Rasio keuangan merupakan alat analisis yang dinyatakan dalam artian relatif maupun absolut untuk menjelaskan hubungan tertentu antara elemen yang satu dengan elemen yang lain dalam suatu laporan keuangan (financial statement) (Arifin, 2004: 7). Maka, dapat disimpulkan bahwa pengertian rasio keuangan merupakan hasil perhitungan atau perbandingan dari pos-pos laporan keuangan yang dapat digunakan untuk menilai kondisi keuangan perusahaan.
16 2. Macam-macam Rasio Keuangan Adapun rasio keuangan yang sering digunakan adalah: 1) Rasio Likuiditas : rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendek. Rasio likuiditas dapat dihitung berdasarkan informasi modal kerja dari pos-pos aktiva lancar dan hutang lancar (Arifin, 2004: 8). Beberapa jenis rasio likuiditas yaitu: a. Current Ratio: digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban yang harus segera dipenuhi dengan aktiva lancar yang dimiliki. Rumus untuk menghitung current ratio adalah sebagai berikut: = Aktiva lancar Kewajiban lancar b. Cash Ratio atau Ratio of Immediate Solvency: digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban yang harus segera dipenuhi dengan kas yang tersedia dan efek (surat berharga) yang dapat segera dicairkan. Rumus untuk menghitung cash ratio adalah sebagai berikut: = Kas + efek Kewajiban lancar
17 c. Quick Ratio atau Acid Test Ratio: digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban yang harus segera dipenuhi dengan aktiva lancar yang lebih likuid (liquid asset). Rumus untuk menghitung quick ratio adalah sebagai berikut: = Kas + efek + piutang Kewajiban lancar d. Working Capital to Total Assets Ratio: digunakan untuk mengukur likuiditas dari total aktiva dan posisi modal kerja (neto). Rumus untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: = Aktiva lancar Kewajiban lancar Jumlah aktiva 2) Rasio solvabilitas: rasio ini menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjangnya atau kewajibankewajibannya apabila perusahaan dilikuidasi. Rasio ini dapat dihitung dari pos-pos yang sifatnya jangka panjang seperti aktiva tetap dan utang jangka panjang (Harahap, 2007: 303). a. Rasio Utang atas Modal: rasio ini menggambarkan sampai sejauh mana modal pemilik dapat menutupi utang-utang kepada pihak luar. Semakin kecil rasio ini semakin baik. Rasio ini disebut juga rasio leverage. Untuk keamanan
18 pihak luar rasio terbaik jika jumlah modal lebih besar dari jumlah utang atau miminal sama. Rasio Utang atas Modal = Total utang Modal (Equity) b. Debt Service Ratio (Rasio Pelunasan Utang): rasio ini menggambarkan sejauh mana laba setelah dikurangi bunga dan penyusutan serta biaya nonkas dapat menutupi kewajiban bunga dan pinjaman. Semakin besar rasio ini semakin besar kemampuan perusahaan menutupi utangutangnya. Perusahaan yang sehat mestinya laba yang diperoleh jauh melebihi kewajiban pembayaran/pelunasan utang. = Laba bersih + bunga + penyusutan + Biaya nonkas Pembayaran Bunga dan Pinjaman c. Rasio Utang atas Aktiva: rasio ini menunjukkan sejauh mana utang dapat ditutupi oleh aktiva. Lebih besar rasionya, lebih aman (solvable). = Total Utang Total Aktiva
19 3) Rasio Aktivitas: digunakan mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber daya yang dimiliki (Arifin, 2004: 11). Rasio aktivitas diantaranya sebagai berikut: a. Total Assets Turnover: digunakan untuk mengukur kemampuan dana yang tertanam dalam keseluruhan aktiva yang berputar pada suatu periode atau kemampuan modal yang diinvestasikan untuk menghasilkan revenue. Rumus untuk menghitung Total Assets Turnover adalah sebagai berikut: = b. Receivable Turnover: Penjualan neto Total aktiva digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam mengelola dana yang tertanam dalam piutang yang berputar pada suatu periode tertentu. Rumus untuk menghitung Receivable Turnover adalah sebagai berikut: = Penjualan kredit Piutang rata rata c. Average Collection Period: digunakan untuk mengukur periode rata-rata yang diperlukan untuk mengumpulkan piutang (dalam satuan hari). Jika menghasilkan angka yang
20 semakin kecil menunjukkan hasil yang semakin baik. Rumus untuk menghitung Average Collection Period adalah sebagai berikut: = d. Inventory Turnover: Piutang rata rata x 360 Penjualan kredit digunakan untuk mengukur kemampuan dana yang tertanam dalam persediaan yang berputar pada suatu periode tertentu. Atau, likuiditas dari persediaan dan tendensi adanya overstock. Rumus untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: = Harga pokok penjualan Persediaan rata rata e. Average Day s Inventory: digunakan untuk mengukur periode (hari) rata-rata persediaan barang dagangan berada di gudang perusahaan. Rumus untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: = Persediaan rata rata x360 Harga pokok penjualan f. Working Capital Turnover: digunakan untuk mengukur kemampuan modal kerja (neto) yang berputar pada suatu
21 periode siklus kas (cash cycle) yang terdapat di perusahaan, dihitung dengan rumus sebagai berikut: = Penjualan Neto Aktiva lancar kewajiban lancar 4) Rasio Profitabilitas atau Rentabilitas, menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan, dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang, dan sebagainya (Harahap, 2007: 304). a. Margin Laba (Profit margin): angka ini menunjukkan berapa besar persentase pendapatan bersih yang diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar rasio ini, semakin baik karena dianggap kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba cukup tinggi. = b. Asset Turnover Pendapatan bersih Penjualan (Return On Asset): rasio ini menggambarkan perputaran aktiva diukur dari volume penjualan. Semakin besar rasio ini semakin baik. Hal ini berarti bahwa aktiva dapat lebih cepat berputar dan meraih laba.
22 = Penjualan bersih Total Aktiva c. Retained Earning to Total Asset Ratio (Return On Equity/ROE): rasio ini menunjukkan berapa persen diperoleh laba bersih bila diukur dari modal pemilik. Semakin besar semakin bagus. d. = Laba bersih Rata rata Modal (Equity) Return On Total Asset (ROA): rasio ini menunjukkan berapa besar laba bersih diperoleh perusahaan bila diukur dari nilai aktiva. = e. Laba bersih Rata rata Total Aset Basic Earning Power: rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan memperoleh laba diukur dari jumlah laba sebelum dikurangi bunga dan pajak dibandingkan dengan total aktiva. Semakin besar ratio semakin baik. = f. EBIT Total Aktiva Earning per Share: rasio ini menunjukkan berapa besar kemampuan per lembar saham menghasilkan laba.
23 = g. Laba bagian saham bersangkutan Jumlah saham Contribution Margin: rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan melahirkan laba yang akan menutupi biayabiaya tetap pengetahuan atau biaya operasi lainnya. Dengan atas rasio ini kita dapat mengontrol pengeluaran untuk biaya tetap atau biaya operasi sehingga perusahaan dapat menikmati laba. = Laba kotor Penjualan 5) Rasio Penilaian Pasar (Market Based Ratio), rasio ini merupakan rasio yang lazim dan yang khusus dipergunakan di pasar modal yang menggambarkan situasi/keadaan prestasi perusahaan di pasar modal (Harahap, 2007: 310). a. Price Earning Ratio (PER): rasio ini menunjukkan perbandingan antara harga saham di pasar atau harga perdana yang ditawarkan dibandingkan dengan pendapatan yang diterima. PER yang tinggi menunjukkan ekspektasi investor tentang prestasi perusahaan di masa yang akan datang cukup tinggi.
24 = Harga Pasar Saham Laba Bersih b. Market to Book Value Ratio: rasio ini menunjukkan perbandingan harga saham dipasar dengan nilai buku saham tersebut yang digambarkan di neraca. = D. Kebangkrutan Nilai Pasar Saham Nilai Buku 1. Pengertian Kebangkrutan Kebangkrutan (bankcruptcy) merupakan kondisi dimana perusahaan tidak mampu lagi untuk melunasi kewajibannya. Kondisi ini biasanya tidak muncul begitu saja di perusahaan. Ada indikasi awal dari perusahaan tersebut yang biasanya dapat dikenali lebih dini kalau laporan keuangan dianalisis secara lebih cermat dengan suatu cara tertentu. (Prihadi, 2010: 332). Menurut Alimiansyah (2003) dalam Iflaha (2008) kebangkrutan dapat diartikan sebagai pernyataan keadaan yang menunjukkan jalannya usaha yang sangat kritis (genting) dan akhirnya jatuh pailit atau bangkrut. Dapat disimpulkan bahwa kebangkrutan adalah suatu kondisi keuangan yang sangat kritis dan diawali dengan kesulitan pembayaran kewajiban-kewajiban jangka pendek perusahaan.
25 2. Manfaat Informasi Kebangkrutan Informasi kebangkrutan bisa bermanfaat bagi beberapa pihak seperti berikut ini (Hanafi dan Halim, 2012: 259): a. Pemberi pinjaman (seperti pihak bank): informasi kebangkrutan bisa bermanfaat untuk mengambil keputusan siapa yang akan diberi pinjaman, dan kemudian bermanfaat untuk kebijakan memonitor pinjaman yang ada. b. Investor: investor saham atau obligasi yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan tentunya akan sangat berkepentingan melihat adanya kemungkinan bangkrut atau tidaknya perusahaan yang menjual surat berharga tersebut. c. Pihak Pemerintah: pada beberapa sektor usaha, lembaga pemerintah mempunyai tanggung jawab untuk mengawasi jalannya usaha tersebut (misal sektor perbankan). Pemerintah juga mempunyai badan-badan usaha (BUMN) yang harus selalu diawasi. Lembaga pemerintah mempunyai kepentingan untuk melihat tanda-tanda kebangkrutan lebih awal supaya tindakantindakan yang perlu bisa dilakukan lebih awal. d. Akuntan: akuntan memiliki kepentingan terhadap informasi kelangsungan suatu usaha karena akuntan kemampuan going concern suatu perusahaan. akan menilai
26 e. Manajeman: suatu penelitian menunjukkan biaya kebangkrutan bisa mencapai 11-17% dari nilai perusahaan, contohnya biaya akuntan dan biaya penasihat hukum. Apabila manajemen bisa mendeteksi kebangkrutan ini lebih awal, maka tindakan-tindakan penghematan bisa dilakukan, misal dengan melakukan merger atau restrukturisasi keuangan sehingga biaya kebangkrutan bisa dihindari. E. Altman Z-Score 1. Teori Altman Z-Score Model prediksi kebangkrutan sudah dikembangkan ke beberapa negara. Altman (1983, 1984) melakukan survei model-model yang dikembangkan di Amerika Serikat, Jepang, Jerman, Swis, Brazil, Australia, Inggris, Irlandia, Kanada, Belanda, dan Perancis (Foster, 1986: 551). Menurut Wilopo (2001) dalam Octavia (2013), Altman (1968) mengembangkan model prediksi kebangkrutan menggunakan metode multiple discriminant analysis (MDA). Altman mengambil sampel 66 perusahaan manufaktur yang dibagi dua menjadi kelompok perusahaan yang bangkrut dan tidak bangkrut untuk periode amatan 1946-1965. Digunakan lima rasio keuangan yaitu: working capital/total asset, retained earnings/total asset, earnings before interest and taxs/total aseets, market value equity/book value of total debt, serta sales/total asset.
27 Z-Score adalah skor yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbahnisbah keuangan yang menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Formula Z-Score dari Altman merupakan sebuah multivariate formula yang digunakan untuk mengukur kesehatan finansial dari sebuah perusahaan (Munawir, 2002) dalam Kneefel dan Mandagie (2015). ZScore Altman untuk perusahaan yang telah go public ditentukan dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Hanafi dan Halim, 2012: 272): Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 Keterangan : X1 = Modal kerja terhadap total aktiva (Working capital to total asset) X2 = Laba yang ditahan terhadap total aktiva (Retained earnings to total asset) X3 = Pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total aktiva (Earnings before interest and taxes to total asset) X4 = Nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku dari hutang (Market value equity to book value of total debt) X5 = Penjualan terhadap total aktiva (Sales to total asset). Dalam metode tersebut, perusahaan yang mempunyai skor Z lebih dari 2,99 diklasifikasikan sebagai perusahaan yang rendah risiko bangkrut (low risk), sedangkan perusahaan yang mempunyai skor antara 1,81 sampai
28 2,99, perusahaan dikategorikan tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area). Selanjutnya skor Z kurang dari 1,81 perusahaan dikategorikan berpotensi mengalami kesulitan keuangan yang besar dan berisiko tinggi mengalami kebangkrutan (high risk). Dalam penelitian ini, model Altman yang pertama inilah yang akan digunakan sebagai dasar untuk mengetahui tanda-tanda kesulitan keuangan dalam perusahaan yang telah Go Public. Altman Z-Score menggunakan teknik statistik (analisis diskriminan berganda multiple discriminant analysis) untuk menghasilkan alat prediksi yang merupakan fungsi linier dari beberapa variabel penjelas. (Subramanyam dan Wild, 2013: 288). Menurut Altman (1968), lima jenis rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi kebangkrutan tersebut, terbukti dengan sangat akrual dapat memprediksi kebangkrutan dengan tingkat kebenaran 94% dengan sampel 95% dari seluruh perusahaan yang dinyatakan bangkrut dan tidak bangkrut. Metode Altman mampu memperoleh ketepatan prediksi sebesar 95% untuk data satu tahun sebelum terjadinya kebangkrutan, dan untuk data dua tahun sebelum kebangkrutan memiliki ketepatan prediksi sebesar 72%. Selain itu diketahui bahwa perusahaan yang memiliki profitabilitas rendah, sangat berpotensi mengalami krisis keuangan yang serius.
29 2. Komponen Altman Z-Score Altman Z-Score menggunakan beberapa rasio untuk menciptakan alat prediksi kesulitan keuangan. Lima rasio keuangan yang digunakan pada ZScoreadalah X1 = Modal kerja/ total aset, X2 = Laba ditahan/ total aset, X3 = Laba sebelum bunga dan pajak/total aset, X4 = Ekuitas pemegang saham/total kewajiban, dan X5 = Penjualan/ total aset. Dapat dilihat bahwa X1, X2, X3, X4, dan X5 masing-masing mencerminkan 1) likuiditas, 2) usia perusahaan dan profitabilitas kumulatif, 3) profitabilitas, 4) struktur keuangan, dan 5) tingkat perputaran modal (Subramanyam dan Wild, 2013: 288). Rasio yang diambil dari rasio-rasio metode Altman yaitu: a. X1 = Working Capital to Total Asset Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan modal bersih dari total aktiva yang dimilikinya. Rasio ini dihitung dengan membagi modal bersih dengan total aktiva. Modal kerja bersih adalah selisih antara aktiva lancar dikurangi hutang lancar. Modal kerja bersih yang negatif kemungkinan perusahaan akan menghadapi masalah dalam menutupi kewajiban jangka pendeknya karena tidak tersedianya aktiva lancar yang cukup untuk menutupi kewajiban tersebut (Iflaha, 2008).
30 b. X2 = Retained Earnings to Total Assets Rasio ini digunakan untuk mengukur profitabilitas kumulatif. Rasio ini mengukur akumulasi laba selama perusahaan beroperasi. Umur perusahaan berpengaruh terhadap rasio tersebut karena semakin lama perusahaan beroperasi memungkinkan untuk memperlancar akumulasi laba ditahan (Kamal, 2012). Laba ditahan merupakan laba yang tidak dibagikan kepada para pemegang saham. Dengan kata lain laba ditahan menunjukkan berapa banyak pendapatan perusahaan yang tidak dibayarkan dalam bentuk dividen kepada para pemegang saham (Octavia, 2013). c. X3 = Earning Before Interest and Tax to Total Asset Rasio ini digunakan untuk mengukur produktivitas yang sebenarnya dari aktiva perusahaan. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktiva yang digunakan. Beberapa indikator yang dapat digunakan dalam mendeteksi adanya masalah pada kemampuan profitabilitas perusahaan diantaranya adalah piutang dagang meningkat, rugi terus-menerus dalam beberapa kwartal, persediaan meningkat, penjualan menurun, dan terlambatnya hasil penagihan piutang (Kamal, 2012). Semakin kecil tingkat profitabilitas berarti semakin tidak efisien dan tidak efektif
31 perusahaan menggunakan keseluruhan aktiva di dalam menghasilkan laba usaha (Octavia, 2013). d. X4 = Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban kewajiban dari nilai pasar modal sendiri (saham biasa) (Iflaha, 2008). Nilai pasar ekuitas sendiri diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar saham yang beredar dengan harga pasar per lembar saham. Nilai buku utang diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar dengan kewajiban jangka panjang (Kamal, 2012). e. X5 = Sales to Total Asset Rasio ini menunjukkan apakah perusahaan menghasilkan volume bisnis yang cukup dibandingkan dengan investasi dalam total aktivanya. Rasio ini menunjukkan efisiensi manajemen dalam menggunakan keseluruhan aktiva perusahaan untuk menghasilkan penjualan dan mendapatkan laba (Iflaha, 2008). Sales to Total Asset termasuk rasio aktivitas yang mengukur keefektifan suatu perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimilikinya. Rasio ini menggambarkan kemampuan peningkatan penjualan dari aktiva perusahaan (Octavia, 2013).
32 3. Kelebihan metode Altman Z-Score Menurut Bapepam (2005) dalam Kamal (2012), kelebihan dari hasil ZScore adalah: a) Menggabungkan berbagai risiko keuangan secara bersama-sama. b) Menyediakan koefisien yang sesuai untuk mengkombinasikan variabel-variabel independen. c) Mudah dalam penerapan.
BAB III METODE PENELITIAN A. Jenis Penelitian Jenis penelitian yang dilakukan adalah studi kasus, yaitu melakukan penelitian tentang subyek tertentu yang jumlahnya terbatas, sehingga kesimpulan yang diperoleh hanya berlaku untuk subyek yang diteliti tersebut. Penelitian ini dilakukan terhadap perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014. B. Tempat dan Waktu Penelitian 1. Tempat penelitian Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia (BEI) Universitas Sanata Dharma,Yogyakarta. 2. Waktu penelitian Penelitian dilakukan mulai bulan Januari 2016 sampai Februari 2016. 33
34 C. Subjek dan Objek Penelitian 1. Subjek penelitian ini adalah perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014. 2. Objek penelitian ini adalah laporan keuangan yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia. D. Data yang diperlukan Data yang diperlukan untuk penelitian ini adalah data sekunder tentang laporan keuangan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2010 hingga tahun 2014. Data sekunder adalah data yang dikumpulkan melalui pihak kedua (biasanya diperoleh melalui badan atau instansi yang bergerak dalam proses pengumpulan data, baik oleh instansi pemerintah maupun swasta) (Sedarmayanti dan Hidayat, 2011: 73). E. Teknik Pengambilan Sampel Populasi adalah keseluruhan dari unit analisis/hasil pengukuran yang dibatasi oleh kriteria tertentu (Sedarmayanti dan Hidayat, 2011: 72). Penelitian ini menggunakan populasi dari perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014 yang berjumlah 15 perusahaan. Sampel adalah sekumpulan atau sebagian dari unit populasi yang diperoleh melalui proses sampling tertentu (Sedarmayanti dan Hidayat, 2011:
35 72). Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling. Pengambilan sampel bertujuan (purposive) dilakukan dengan mengambil sampel dari populasi berdasarkan suatu kriteria tertentu. Kriteria yang digunakan dapat berdasarkan pertimbangan (judgment) tertentu atau jatah (quota) tertentu (Jogiyanto, 2013: 98). Kriteria sampel yang harus dipenuhi yaitu perusahaan yang menyediakan laporan keuangan selama lima tahun berturut-turut dari tahun 2010-2014. Tabel 3.1 Pengambilan Sampel Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan Populasi 15 Perusahaan makanan dan minuman yang tidak lengkap menyediakan laporan keuangan periode (6) 2010-2014 Jumlah sampel 9 Sumber :www.idx.co.id
36 Tabel 3.2 Daftar Sampel Perusahaan Makanan dan Minuman No. Nama Perusahaan Kode 1. PT. Akasha Wira International Tbk. ADES 2. PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. CEKA 3. PT. Delta Djakarta Tbk. DLTA 4. PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. ICBP 5. PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. MLBI 6. PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. PSDN 7. PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. ROTI 8. PT. Sekar Laut Tbk. SKLT 9. PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk. Sumber :www.idx.co.id ULTJ F. Teknik Pengumpulan Data Proses pengumpulan data melalui dokumentasi, yaitu metode pengumpulan data dengan cara mengumpulkan dan menganalisis keterangan atau informasi yang sesuai dengan lingkup batas kajian dari catatan laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia. G. Variabel Penelitian 1. Menurut Direktorat Pendidikan Tinggi Depdikbud dalam Narbuko dan Achmadi (2007: 118), variabel penelitian merupakan segala sesuatu yang akan menjadi obyek pengamatan penelitian.
37 2. Variabel Bebas (Independent Variable) adalah kondisi-kondisi atau karakteristik-karakteristik yang oleh peneliti dimanipulasi dalam rangka untuk menerangkan hubungannya dengan fenomena yang diobservasi. Variabel ini berfungsi mempengaruhi variabel lain, jadi secara bebas berpengaruh terhadap variabel lain (Narbuko dan Achmadi, 2007: 119). Variabel independen/bebas dalam penelitian ini adalah variabel (X) yang terdiri dari lima variabel, meliputi : (X1) Working Capital to Total Assets, (X2) Retained Earning to Total Assets, (X3) Earning Before Interest and Taxes (EBIT) to Total Assets, (X4) Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities, dan (X5) Sales to Total Assets. 3. Variabel Tergantung (Dependent Variable) yaitu kondisi atau karakteristik yang berubah atau muncul ketika penelitian mengintroduksi, pengubah atau mengganti variabel bebas. Karena variabel ini dipengaruhi variabel lain, maka sering disebut variabel yang dipengaruhi atau variabel terpengaruh (Narbuko dan Achmadi, 2007: 119). Adapun variabel terikat dalam penelitian ini adalah (Z) yaitu nilai Z-Score dengan formula yang ditemukan oleh Altman dengan penelitian yang akan dilakukan pada perusahaan makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia periode 20102014.
38 H. Teknik Analisis Data Langkah-langkah yang akan dilakukan untuk menjawab rumusan masalah yang sudah dikemukakan adalah : 1. Mengumpulkan data Data awal yang dibutuhkan adalah data laporan keuangan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014 yang terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan laba ditahan/ laporan perubahan modal, serta harga saham dari sembilan perusahaan dan makanan yang diteliti. 2. Menghitung komponen Z-Score dalam bentuk rasio untuk menilai kondisi masing-masing perusahaan dengan langkah-langkah : X1 = Working Capital to Total Assets (Modal kerja bersih / Total Aktiva) a) Komponen ini termasuk dalam rasio likuiditas. Rasio likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya (Harahap, 2007: 301). b) Modal kerja bersih didapatkan dengan cara aktiva lancar dikurangi kewajiban lancar. X2= Retained Earnings to Total Aseets (Laba ditahan / Total Aktiva) a) Rasio ini adalah ukuran dari profitabilitas kumulatif lewat waktu dan disebut sebagai satu dari rasio baru. Laba ditahan merupakan rekening yang menunjukkan akumulasi jumlah laba
39 yang diinvestasikan kembali atau mengukur akumulasi modal laba saham perusahaan beroperasi (Octavia, 2013). b) Tujuan rasio laba ditahan terhadap total aktiva pada dasarnya untuk mengukur akumulasi laba selama perusahaan beroperasi, sehingga umur perusahaan juga berpengaruh pada rasio tersebut. Semakin tinggi hasil rasio ini, menunjukkan semakin besarnya laba ditahan yang dapat digunakan untuk membiayai kebutuhan dana perusahaan dan mengurangi besarnya sumber dana eksternal. (Onyskow dan Yuniarti, 2014: 76). X3 = Earnings before Interest and Taxes to Total Assets (EBIT) (Laba sebelum bunga dan pajak / Total Aktiva) Komponen ini termasuk dalam rasio profitabilitas yaitu basic earning power atau earning power of total investment. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan memperoleh laba diukur dari jumlah laba sebelum dikurangi bunga dan pajak dibandingkan dengan total aktiva. Semakin besar rasio, semakin baik (Harahap, 2007: 305).
40 X4 = Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (Nilai pasar ekuitas/ nilai buku total utang). a) Rasio ini termasuk dalam rasio solvabilitas. Market Value didapatkan dari harga saham dikalikan dengan jumlah saham yang beredar. Book Value of Total Liabilities (nilai buku total utang) diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar dengan kewajiban jangka panjang (Kamal, 2012). b) Rasio ini mengukur kemampuan permodalan perusahaan dalam menanggung seluruh beban hutangnya. Rasio ini merupakan kebalikan dari rasio hutang per modal sendiri (DER) yang lebih terkenal (Onyskow dan Yuniarti, 2014: 78). X5 = Sales to Total Assets (Penjualan/ Total Aktiva) Komponen ini termasuk dalam rasio aktivitas yaitu total assets turnover (perputaran total aktiva), rasio ini menunjukkan perputaran total aktiva diukur dari volume penjualan dengan kata lain seberapa jauh kemampuan semua aktiva menciptakan penjualan. Semakin tinggi rasio ini semakin baik (Harahap, 2007: 309).
41 3. Menghitung nilai Z-Score untuk masing-masing perusahaan. Setelah menghitung dari masing-masing komponen Z-Score, kemudian memasukkan nilai komponen tersebut untuk menghitung nilai Z-Score dengan rumus : = 1.2 1 3.3 1 0.6 1 + + 1.4 1 + + 1.0 1 Sumber: Bergevin (2002: 311) 4. Menganalisis nilai Z-Score yang telah dihasilkan dengan berdasarkan nilai batas sehingga dapat diketahui kategori dari masing-masing perusahaan tersebut. Tabel 3.3 Nilai Batas Altman Z-Score Nilai Z-Score Interpretasi Perusahaan dikategorikan dalam Z > 2,99 kondisi rendah risiko bangkrut (low risk). Perusahaan dikategorikan tidak bisa 1,81 < Z < 2,99 ditentukan kondisi keuangannya (grey area). Perusahaan dikategorikan berpotensi mengalami masalah keuangan yang Z <1,81 serius atau tinggi risiko bangkrut (high risk). Sumber: Hanafi dan Halim (2012: 273)
BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN Gambaran Umum Perusahaan Sampel: 1. PT. Akasha Wira International Tbk. PT Akasha Wira International, Tbk (sebelumnya dikenal dengan nama PT Ades Waters Indonesia Tbk) ( Perseroan ) adalah perusahaan yang berkedudukan di Jakarta beralamat di Perkantoran Hijau Arkadia Tower C lantai 15, Jalan Letjen. TB. Simatupang Kav. 88, Jakarta Selatan. Perseroan bergerak dalam industri air minum dalam kemasan (AMDK) yang memproduksi serta menjual produk air minum dalam kemasan dengan merek dagang AdeS, AdeS Royal yang dimiliki oleh The Coca Cola Company, dan Nestlé Pure Life yang dimiliki oleh Nestlé SA.Di tahun 2010 Perseroan memperluas bidang usahanya dalam bisnis kosmetika dengan dibelinya aset berupa mesin-mesin produksi kosmetika milik PT Damai Sejahtera Mulia, perusahaan yang memproduksi produk kometika perawatan rambut. Perluasan bidang usaha tersebut mewajibkan Perseroan memperluas izin-izinnya dengan memasukkan Industri bahan kosmetik dan kosmetik, 42
43 dalam izin usahanya. Dengan perluasan izin usaha tersebut maka izin usaha Perseroan meliputi air minum dalam kemasan; minuman ringan; industri produk roti dan kue; industri kembang gula lainnya; industri mie dan produk sejenisnya; industri bahan kosmetik dan kosmetik, termasuk pasta gigi; dan bisnis perdagangan besar (distributor utama, ekspor, dan impor). Selama tahun 2010 Perseroan mengoperasikan 1 pabrik dan 1 kantor penjualan, sebagai berikut: a) Pabrik: Jalan Tapos KM. 1, Desa Kranji, Kel Ciriung, Kecamatan Cibinong b) Kantor Penjualan: Jalan Tapos KM. 1, Desa Kranji, Kel Ciriung, Kecamatan Cibinong. 2. PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. adalah suatu perseroan terbatas yang memiliki kantor pusat berkedudukan di Kabupaten Bekasi dengan alamat di Jalan Industri Selatan 3 Blok GG No. 1, Kawasan Industri Jababeka, Cikarang, Bekasi 17550, Propinsi Jawa Barat. Perseroan dahulu bernama CV Tjahaja Kalbar yang didirikan di Pontianak berdasarkan Akta No. 1 tanggal 3 Februari 1968.Perseroan disahkan menjadi Perseroan Terbatas berdasarkan SK Menteri Kehakiman RI No.C2-1390.HT.01.01.TH.88 tanggal 17 Februari 1988.
44 Perusahaan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1971. Perseroan bergerak di bidang industri dan perdagangan minyak nabati yaitu minyak kelapa sawit beserta produk turunannya, biji tengkawang, minyak tengkawang, dan minyak nabati spesialitas. PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. merupakan perusahaan di bawah Grup Wilmar International Limited ( WIL ). WIL merupakan perusahaan yang mencatatkan sahamnya di bursa efek Singapura. Entitas induk perusahaan adalah Tradesound Investments Limited dan entitas pengendali pemegang saham perusahaan adalah Wilmar International Limited. 3. PT. Delta Djakarta Tbk. PT. Delta Djakarta (Perseroan) didirikan pada tahun 1932 oleh suatu kelompok usaha Jerman yang awalnya bernama Archipel Brouwerij NV, selanjutnya kelompok usaha Belanda mengambil alih Perseroan dan merubah namanya menjadi NV De Oranje Brouwerij. Tahun 1970 Perseroan berubah nama dengan namanya yang dikenal saat ini, PT. Delta Djakarta. Pada tanggal 27 Februari 1984, PT. Delta Djakarta menjadi salah satu dari kelompok pertama perusahaan-perusahaan yang telah mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia dan membuka jalan untuk berkembang sebagai salah satu pemain utama dalam industri bir di negeri ini. Tahun 1993,
45 PT. Delta Djakarta menjadi bagian dari perusahaan makanan, minuman, dan kemasan terbuka terbesar di Asia Tenggara. 4. PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. PT. Indofood CBP sukses Makmur Tbk ( ICBP atau Perseroan ) merupakan produsen makanan dalam kemasan yang mapan dan terkemuka dengan berbagai pilihan produk makanan sehari hari bagi konsumen di segala usia. Banyak di antara merek produknya merupakan merek terkemuka yang telah melekat di hati masyarakat Indonesia, serta memperoleh kepercayaan dan loyalitas jutaan konsumen di Indonesia selama bertahun tahun. ICBP berdiri sebagai entitas terpisah di bulan September 2009 serta tercatat di Bursa Efek Indonesia ( BEI ) pada tanggal 7 Oktober 2010. ICBP didirikan melalui restrukturisasi internal dari Grup Produk Konsumen Bermerek ( CBP ). PT. Indofood Sukses Makmur Tbk ( Indofood ), perusahaan induk ICBP yang sahamnya tercatat di BEI sejak tahun 1994. Melalui proses restrukturisasi internal, seluruh kegiatan usaha Grup CBP dari Indofood, yang meliputi mi instan, dairy, penyedap makanan, makanan ringan, nutrisi dan makanan khusus, serta biskuit (sebelumnya tergabung dalam Grup Bogasari), dialihkan ke ICBP. Setelah pencatatan saham ICBP, Indofood tetap menjadi pemegang saham mayoritas ICBP dengan kepemilikan saham sebesar 80%. Oleh
46 karenanya, ICBP tetap memiliki sinergi dengan perusahaan perusahaan Grup Indofood lainnya dalam menjaga keunggulan kompetitifnya. 5. PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. Nederlandsch-Indische Bierbrouwerijen awalnya didirikan di Medan pada tahun 1929 dengan sebuah pabrik bir di Surabaya. Domisili Perseroan dipindahkan ke Surabaya pada tahun 1936 dan pada tahun yang sama Heineken N.V. menjadi pemegang saham utama. Pada tahun 1951, Perseroan mengubah namanya menjadi Heineken s Nederlandsch-Indische Bierbrouwerijen Maatschappij N.V. Sebuah pabrik bir baru didirikan di Tangerang pada tahun 1972. Setelah beberapa kali berubah nama, Perseroan menjadi perusahaan publik pada tahun 1981 dan memakai nama baru, PT. Multi Bintang Indonesia. Kantor pusatnya pun dipindahkan dari Surabaya ke Jakarta. Sahamsahamnya kini diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia. Kini, PT Multi Bintang Indonesia Tbk. telah menjadi produsen bir terkemuka di Indonesia. Perseroan memproduksi dan memasarkan serangkaian produk ternama, seperti Bir Bintang, Bintang Zero, Heineken, Guinness Foreign Extra Stout dan Green Sands. Perseroan mengoperasikan pabrik-pabrik di Sampang Agung (Mojokerto) dan Tangerang, sedangkan anak perusahaannya, PT. MuIti Bintang Indonesia Niaga memiliki kantor-kantor penjualan dan pemasaran di semua kota besar, dari Medan di Sumatra Utara hingga Jayapura di Papua.
47 6. PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. Perseroan yang didirikan dengan Akta Pendirian nomor 7 pada tanggal 16 April 1974, semula bernama PT Aneka Bumi Asih dan berkedudukan di Palembang. Mendapat Pengesahan dengan Surat Keputusan Menteri Kehakiman nomor Y.A.5/358/23 tanggal 3 Oktober 1974 dan diumumkan dalam Berita Negara nomor 37 tanggal 10 Mei 1994, Tambahan nomor 2488. Dengan Akta nomor 39 tanggal 29 Desember 1993 tentang Perubahan Anggaran Dasar, Perseroan berganti nama menjadi PT. Prasidha Aneka Niaga (PAN) dan telah mendapat Persetujuan Menteri Kehakiman dalam Surat Keputusan nomor C2-3792.HT.01.04.TH.94 tanggal 1 Maret 1994, yang diumumkan dalam Berita Negara nomor 40 tanggal 20 Mei 1994 Tambahan nomor 2678. Bidang usaha Perseroan dan Anak Perusahaan yang utama adalah pengolahan dan perdagangan hasil-hasil bumi seperti karet remah dan kopi. Kegiatan pemasaran perusahaan dan anak perusahaan disentralisir pada kantor pusat di Jakarta. Sistem sentralisasi dilakukan sehingga pelaksanaan kebijakan-kebijakan yang ditetapkan oleh Direksi perusahaan dapat dikoordinasikan secara efektif. Negara tujuan ekspor antara lain: a. Karet Remah: Amerika Serikat, Belanda, Korea Selatan b. Kopi Instan: Jepang, Thailand, Vietnam, China, Malaysia, Singapore, Filipina c. Biji Kopi: Jepang, Jerman, Belanda, Amerika Serikat, Inggris.
48 7. PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. berdiri sejak tahun 1995 dan saat ini berkantor di Jababeka Blok W, Kawasan Industri Jababeka, Cikarang, Bekasi, Jawa Barat. PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. merupakan perusahaan yang bergerak dalam bidang usaha industri roti, kue dan jenis roti lainnya. Dalam menjalankan kegiatannya, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk melakukan akvitas usahanya dengan mendirikan pabrik roti, memproduksi, memasarkan dan menjual roti tawar dan segala jenis roti lainnya. Pada awal berdirinya, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. mempunyai 2 lini mesin - 1 lini mesin untuk pembuatan jenis roti tawar dan 1 lini mesin untuk pembuatan jenis roti manis. Masyarakat Indonesia menyambut baik roti-roti produk Indosari. Penjualan dari bulan demi bulan terus bertumbuh, sehingga untuk memenuhi permintaan pelanggan, pada 2001 PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. meningkatkan kapasitas produksi menjadi dua kali lipat dengan menambah dua lini mesin. Sampai awal 2011 Perseroan mengoperasikan 11 lini mesin, yaitu 5 lini mesin untuk roti tawardan 6 lini mesin untuk roti manis. 8. PT. Sekar Laut Tbk. PT. Sekar Laut Tbk, adalah perusahaan yang bergerak di bidang produksi makanan, khususnya krupuk, saos, dan bumbu masak. Proses produksi krupuk telah dilakukan oleh pendiri sejak tahun 1966, dimulai dari
49 industri rumah tangga. Tahun 1976, PT. Sekar Laut didirikan dan produksinya mulai dikembangkan dalam skala industri besar. Pada tahun 1996, proses pembuatan krupuk telah dikembangkan dengan teknologi modern, yang mengutamakan kebersihan, kualitas, dan nutrisi. Kapasitas produksi krupuk juga meningkat. Produk krupuk dipasarkan di dalam dan di luar negeri. Perusahaan juga telah berkembang dan memproduksi saus tomat, sambal, bumbu masak, dan makanan ringan. Produk-produknya dipasarkan dengan merek FINNA. Selain pemasaran produk sendiri, perusahaan juga bekerja sama dengan perusahaan makanan lainnya, di dalam membantu memproduksi dan menyuplai produk makanan sesuai kebutuhan masingmasing. Tanggal 8 September 1993 sahamnya di daftar untuk diperdagangkan di Bursa Efek Jakarta dan Surabaya. 9. PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. Kantor pusat dan pabrik Perseroan terletak di Jalan Raya Cimareme no.131, Padalarang, Kabupaten Bandung Barat. Bermula dari usaha keluarga yang dirintis sejak tahun 1960an oleh Bapak Achmad Prawirawidjaja (alm), PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk. ( Perseroan ) dari tahun ke tahun terus berkembang, dan saat ini telah menjadi salah satu perusahaan yang cukup terkemuka di bidang industri makanan dan minuman. Tahun 1970an Perseroan mulai memperkenalkan dan memasarkan minuman yang diproses dengan teknologi UHT (Ultra High Temperature) sehingga
50 steril dan dikemas dalam kemasan karton aseptik (Aseptic Packaging Material) sehingga bisa tahan lama tanpa harus menggunakan bahan pengawet. Perseroan bergerak dalam bidang industri makanan dan minuman. Di bidang minuman Perseroan memproduksi rupa-rupa jenis minuman seperti minuman susu cair, sari buah, teh, minuman tradisional dan minuman untuk kesehatan. Di bidang makanan Perseroan memproduksi susu bubuk (powder milk), dan susu kental manis (sweetened condensed milk). Perseroan juga memproduksi konsentrat buah-buahan tropis (tropical fruit juice concentrate). Tahun 1975 Perseroan mulai memproduksi secara komersial produk minuman susu cair UHT dengan merk dagang Ultra Milk, tahun 1978 memproduksi minuman sari buah UHT dengan merk dagang Buavita, dan tahun 1981 memproduksi minuman teh UHT dengan merk dagang Teh Kotak. Tahun 2008 merk dagang Buavita dan Go-Go telah dijual kepada PT. Unilever Indonesia. Sampai saat ini Perseroan telah memproduksi lebih dari 60 macam jenis produk minuman UHT.
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Deskripsi Data Data dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari situs www.idx.co.id. Data yang digunakan adalah laporan keuangan dari sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014. Data-data yang digunakan adalah total aktiva lancar, total aktiva, total hutang lancar, total hutang, laba ditahan, laba sebelum bunga dan pajak, jumlah lembar saham yang beredar, harga saham, dan total penjualan. Data tentang total aktiva lancar, total aktiva, total hutang lancar, total hutang, dan jumlah lembar saham yang beredar didapatkan dari laporan keuangan bagian neraca. Untuk data laba ditahan didapatkan dari laporan keuangan bagian laporan perubahan modal, sedangkan untuk data laba sebelum bunga dan pajak serta total penjualan didapatkan dari laporan keuangan bagian laporan laba rugi, dan untuk data harga saham didapatkan dari fact book idx bagian harga penutupan saham. 51
52 B. Analisis Data Terdapat dua variabel dalam penelitian ini, yaitu variabel dependen dan variabel independen. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai Z-Score dari rumus Altman, sedangkan variabel independennya adalah lima rasio keuangan yang digunakan dalam rumus Altman. Analisis data dilakukan dengan langkah-langkah yang sudah ditentukan sebelumnya dalam bab metode penelitian, yaitu: 1. Mengumpulkan data Data diambil dari laporan keuangan setiap perusahaan, yang akan digunakan dalam penghitungan komponen-komponen dalam rumus Altman ZScore. Data-data yang digunakan adalah total aktiva lancar, total aktiva, total hutang lancar, total hutang, laba ditahan, laba sebelum bunga dan pajak, jumlah lembar saham yang beredar, harga saham, dan total penjualan. 2. Menghitung komponen Z-Score dalam bentuk rasio untuk menilai kondisi masing-masing perusahaan. Terdapat lima komponen dalam rumus Altman Z-Score yang dihitung untuk masing-masing perusahaan, yaitu: a. X1 (Working Capital to Total Assets) Modal kerja diperoleh dengan cara total aktiva lancar dikurangi dengan total kewajiban lancar. X1 termasuk rasio likuiditas yang digunakan untuk mendeteksi likuiditas dari total aktiva dan posisi modal kerja. Tabel 5.1 merupakan hasil perhitungan X1 (Working Capital to Total Assets) untuk
53 sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014. Tabel 5.1: X1 (Working Capital to Total Assets) Kode Perusahaan 1 ADES 2 CEKA 3 DLTA 4 ICBP 5 MLBI 6 PSDN 7 ROTI 8 SKLT 9 ULTJ Sumber: data diolah No. 2010 2011 2012 2013 2014 0,137 0,304 0,672 0,323 (0,031) 0,179 0,212 0,228 0,238 0,169 0,306 0,692 0,367 (0,003) 0,236 0,055 0,202 0,145 0,239 0,014 0,686 0,355 (0,290) 0,210 0,020 0,147 0,249 0,200 0,307 0,679 0,311 (0,009) 0,225 0,024 0,097 0,331 0,166 0,261 0,669 0,296 (0,346) 0,148 0,053 0,078 0,395 Berdasarkan hasil perhitungan modal kerja bersih terhadap total aktiva yang dimiliki masing-masing perusahaan, ada satu perusahaan yang memiliki nilai X1 negatif yaitu PT. Multi Bintang Indonesia, Tbk. (MLBI) dari tahun 2010-2014. Hal tersebut terjadi karena perusahaan memiliki kewajiban lancar yang lebih besar dibandingkan dengan aset lancar yang dimiliki, sehingga aset lancar yang dimiliki tidak mencukupi untuk menutup kewajibannya. Nilai X1 terendah yaitu pada PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) di tahun 2014 yang memiliki rasio sebesar (0,346) atau (34,6%) dan dapat diartikan bahwa perusahaan mengalami kekurangan aktiva lancar untuk membayar hutang lancar yang telah jatuh tempo sebesar 34,6% dari total aktiva perusahaan. Nilai X1 tertinggi yaitu pada PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) di tahun 2011 yang mencapai 0,692 atau
54 sebesar 69,2%. Hal ini menunjukkan bahwa kelebihan aktiva lancar setelah membayar kewajiban lancar yang telah jatuh tempo adalah sebesar 69,2% dari total aktiva perusahaan. b. X2 (Retained Earnings to Total Assets) Laba ditahan merupakan laba yang akan diinvestasikan kembali dan atau rugi dari suatu perusahaan selama umur perusahaan tersebut. Rasio ini termasuk rasio profitabilitas kumulatif yang digunakan untuk mengukur besarnya kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba. Laba ditahan terjadi karena pemegang saham mengizinkan perusahaan untuk menginvestasikan kembali laba yang tidak didistribusikan sebagai dividen. Laba ditahan yang dilaporkan dalam neraca bukan merupakan kas dan tidak tersedia untuk pembayaran dividen atau yang lain. Tabel 5.2 merupakan hasil perhitungan X2 (Retained Earnings to Total Assets). Tabel 5.2: X2 (Retained Earnings to Total Assets) Kode Perusahaan 1 ADES 2 CEKA 3 DLTA 4 ICBP 5 MLBI 6 PSDN 7 ROTI 8 SKLT 9 ULTJ Sumber: data diolah No. 2010 2011 2012 2013 2014 (1,579) 0,054 0,766 0,175 0,394 (1,402) 0,319 0,069 0,324 (1,640) 0,173 0,746 0,239 0,415 (1,349) 0,359 0,086 0,340 (1,184) 0,194 0,740 0,272 0,266 0,020 0,326 0,100 0,415 (1,107) 0,247 0,729 0,280 0,541 0,031 0,281 0,115 0,461 (1,016) 0,214 0,728 0,299 0,238 (0,015) 0,319 0,147 0,521
55 Berdasarkan hasil perhitungan laba ditahan terhadap total aktiva yang dimiliki masing-masing perusahaan, ada dua perusahaan yang memiliki nilai X2 yang negatif yaitu PT. Akasha Wira International Tbk. (ADES) dari tahun 2010-2014 dan PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) tahun 2010, 2011, dan 2014. Perusahaan yang memiliki nilai X2 terkecil selama tahun 2010-2014 yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) di tahun 2011 yang memiliki rasio (1,640) atau (164%). Nilai yang negatif ini menunjukkan bahwa total aktiva yang digunakan perusahaan tidak dapat menghasilkan laba ditahan yang bernilai positif karena jumlah kerugian perusahaan telah melebihi laba ditahan awal periode. Sehingga, nilai (1,640) atau (164%) dapat diartikan bahwa perusahaan tidak dapat menutupi kerugian yang terjadi pada perusahaan sebesar 164% dari total aktiva. Nilai X2 tertinggi dari sembilan perusahaan tersebut adalah pada PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) di tahun 2010 yang memiliki rasio 0,766 atau 76,6%. Nilai ini menunjukkan kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan adalah sebesar 76,6% dari total aktiva yang dimiliki. c. X3 (Earnings Before Interest and Taxes /EBIT to Total Assets) Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum pembayaran bunga dan pajak dari total aktiva perusahaan. Semakin besar tingkat profitabilitas, maka semakin efektif dan efisien
56 perusahaan dalam penggunaan keseluruhan aktiva dalam menghasilkan laba usaha. Tabel 5.3 menunjukkan hasil perhitungan laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aset yang dimiliki oleh masing-masing dari sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014. Tabel 5.3:X3 (EarningsBefore Interest and Taxes /EBIT to Total Assets) Kode Perusahaan 1 ADES 2 CEKA 3 DLTA 4 ICBP 5 MLBI 6 PSDN 7 ROTI 8 SKLT 9 ULTJ Sumber: data diolah No. 2010 0,103 0,047 0,272 0,188 0,522 0,095 0,237 0,031 0,101 2011 0,094 0,181 0,294 0,180 0,557 0,088 0,204 0,037 0,072 2012 0,197 0,089 0,386 0,170 0,527 0,074 0,166 0,047 0,189 2013 0,134 0,085 0,413 0,139 0,885 0,063 0,116 0,055 0,155 2014 0,082 0,076 0,383 0,136 0,483 (0,030) 0,118 0,071 0,129 Berdasarkan hasil perhitungan laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aset yang dimiliki oleh masing-masing perusahaan, ada satu perusahaan yang memiliki nilai X3 yang negatif di tahun 2014 yaitu PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) sebesar (0,030) atau (3%). X3 yang bernilai negatif disebabkan karena perusahaan memiliki biaya operasional yang lebih besar daripada laba bruto yang dihasilkan, sehingga laba yang diperoleh tidak dapat menutup biaya operasional perusahaan. Rasio yang negatif menunjukkan bahwa perusahaan mengalami kerugian dan menunjukkan total aktiva perusahaan tidak dapat menghasilkan laba dari kegiatan operasional
57 perusahaan yang telah dilakukan sebesar 3% dari total aktiva yang dimiliki. Sedangkan, nilai X3 tertinggi yaitu pada PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) di tahun 2013 sebesar 0,885 atau 88,5%. Nilai ini menunjukkan kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 88,5% dari total aktiva yang dimiliki perusahaan. d. X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) Rasio ini termasuk dalam rasio solvabilitas yang mengukur kemampuan perusahaan dalam memberikan jaminan pada setiap hutangnya melalui modal sendiri. Nilai pasar ekuitas sendiri diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar saham yang beredar dengan harga pasar per lembar saham. Sedangkan untuk nilai buku hutangnya diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar dan kewajiban jangka panjang. Berikut ini adalah perhitungan untuk X4 yang disajikan dalam tabel 5.4 Tabel 5.4: X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) Kode Perusahaan 1 ADES 2 CEKA 3 DLTA 4 ICBP 5 MLBI 6 PSDN 7 ROTI 8 SKLT 9 ULTJ Sumber: data diolah No. 2010 2011 2012 2013 2014 4,255 0,605 14,666 6,816 8,673 0,521 23,772 1,193 4,953 3,131 0,677 14,477 6,718 10,917 2,075 15,820 1,059 4,016 6,294 0,686 27,737 7,887 18,901 1,081 12,971 1,034 5,161 6,694 0,638 31,919 7,433 31,713 0,817 4,987 0,766 16,317 3,880 0,599 27,432 7,739 15,012 0,850 5,927 1,163 16,478
58 Berdasarkan hasil perhitungan tersebut, terlihat bahwa nilai X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yang dimiliki perusahaan makanan dan minuman di tahun 2010-2014, secara keseluruhan memiliki nilai X4 yang fluktuatif dari tahun ke tahun. Perusahaan yang mempunyai X4 yang rendah, menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah menggunakan lebih banyak hutang daripada modal sendiri. Perusahaan yang memiliki nilai X4 paling kecil adalah PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) di tahun 2010 yaitu sebesar 0,521 atau 52,1%, nilai ini menunjukkan bahwa perusahaan hanya mampu membayar biaya hutang sebesar 52,1% dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Nilai X4 tertinggi yaitu pada PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) di tahun 2013 sebesar 31,919 atau 3.191,9%, nilai ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan untuk membayar biaya hutangnya sebesar 3.191,9% dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. e. X5 (Sales to Total Assets) Rasio initermasuk dalam rasio aktivitas yang dapat mengukur keefektifan suatu perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimiliki. Rasio ini menggambarkan kemampuan peningkatan penjualan dari aktiva yang dimiliki perusahaan. Tabel 5.5 merupakan hasil perhitungan untuk X5.
59 Tabel 5.5: X5 (Sales to Total Assets) Kode Perusahaan 1 ADES 2 CEKA 3 DLTA 4 ICBP 5 MLBI 6 PSDN 7 ROTI 8 SKLT 9 ULTJ Sumber: data diolah No. 2010 0,674 0,844 0,773 1,344 1,574 2,239 1,077 1,576 0,937 2011 0,947 1,504 0,810 1,272 1,522 2,958 1,071 1,608 0,965 2012 1,225 1,093 0,966 1,215 1,360 1,912 0,988 1,608 1,161 2013 1,139 2,367 1,000 1,180 1,999 1,877 0,826 1,878 1,231 2014 1,146 2,883 0,886 1,205 1,339 1,570 0,877 2,055 1,343 Berdasarkan hasil perhitungan tersebut, ada beberapa perusahaan yang memiliki rasio yang rendah yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) di tahun 2010 dan 2011, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) di tahun 2010, PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) di tahun 2010, 2011, 2012, dan 2014, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) tahun 2012, 2013, dan 2014, dan PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) di tahun 2010 dan 2011. Nilai X5 terendah dimiliki oleh PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) di tahun 2010 yaitu sebesar 0,674. Nilai ini menunjukkan bahwa dana yang tertanam dalam keseluruhan aktiva perusahaan dalam satu tahun berputar 0,674 kali atau setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 0,674. Sedangkan nilai X5 terbesar yaitu pada PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) di tahun 2011 sebesar 2,958. Nilai ini menunjukkan dana yang tertanam dalam keseluruhan aktiva
60 perusahaan dalam satu tahun berputar 2,958 kali atau setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 2,958. 3. Menghitung nilai Z-Score untuk masing-masing perusahaan dan menganalisis nilai Z-Score yang dihasilkan berdasarkan nilai batas Rumus Z-Score yang digunakan dalam penelitian ini adalah: = 1.2 1 3.3 1 0.6 1 + + 1.4 1 + + 1.0 1 Setelah mengetahui rasio-rasio dalam komponen rumus Altman Z-Score dari X1 hingga X5, hasil perhitungan tersebut kemudian dikalikan dengan standar masing-masing yang sesuai dengan rumus Z-Score, maka akan diperoleh nilai Z-Score dari masing-masing perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI dari tahun 2010-2014. Hasil perhitungan Z-Score tersebut ditampilkan dalam tabel 5.6 hingga tabel 5.50
61 Tabel 5.6 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 44.626 Laba ditahan 324.493 (512.480) EBIT 33.543 Nilai Pasar Ekuitas 955.800 Penjualan 218.748 324.493 324.493 / Nilai Buku Total hutang 224.615 324.493 = Working Capital Rasio 0,137 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,579) = Basic Earning Power Ratio 0,103 = MVBV Ratio 4,255 = Total assets turnover Ratio 0,674 Z-Score= 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,137) + 1,4 ((1,579)) + 3,3 (0,103)+ 0,6 (4,255) + 1,0 (0,674) = 1,522 Berdasarkan tabel nilai Z-Score,, PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) memiliki rasio negatif pada X2, karena perusahaan mengakumulasikan rugi di tahan yang cukup tinggi yaitu mencapai (512.480) (dalam jutaan rupiah). Sedangkan rasio tertinggi yaitu pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) sebesar 4,255. Adanya rasio negatif pada komponen Z-Score akan mempengaruhi pada nilai Z-Score yang dihasilkan. Sehingga, di tahun 2010, perusahaan menghasilkan angka Z-Score sebesar 1,522.
62 Tabel 5.7 Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 258.907 Laba ditahan 850.470 45.770 EBIT 40.351 Nilai Pasar Ekuitas 327.800 Penjualan 718.205 850.470 850.470 / Nilai Buku Total hutang 541.717 850.470 = Working Capital Rasio 0,304 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,054 = Basic Earning Power Ratio 0,047 = MVBV Ratio 0,605 = Total assets turnover Ratio 0,844 Z-Score= 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,304) + 1,4 (0,054) + 3,3 (0,047) + 0,6 (0,605) + 1,0 (0,844) = 1,805 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) memiliki rasio perputaran aktiva (X5) yang lebih tinggi dibandingkan dengan rasio yang lain yaitu 0,844. Tetapi, tingkat penjualan perusahaan belum mencapai hasil yang lebih tinggi dari aktiva yang dimiliki perusahaan, sehingga perusahaan dianggap belum dapat menggunakan aktiva dengan efektif dan manajemen juga diharapkan untuk mengevaluasi strategi pemasarannya.dari perhitungan Z-Score tersebut, di tahun 2010 perusahaan menghasilkan nilai ZScore sebesar 1,805.
63 Tabel 5.8 Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 476.557 Laba ditahan 708.584 542.636 EBIT 192.972 Nilai Pasar Ekuitas 1.920.000 Penjualan 547.816 708.584 708.584 / Nilai Buku Total hutang 130.916 708.584 = Working Capital Rasio 0,672 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,766 = Basic Earning Power Ratio 0,272 = MVBV Ratio 14,666 = Total assets turnover Ratio 0,773 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,672) + 1,4 (0,766) + 3,3 (0,272) + 0,6 (14,666) + 1,0 (0,773) = 12,350 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) di tahun 2010 memiliki rasio tertinggi pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) sebesar 14,666. Semakin tinggi X4, semkain tinggi pula kemampuan perusahaan dalam mencukupi kewajibannya dengan ekuitas yang dimiliki yang dinilai dari harga pasar.rasio terendah yaitu pada X3 (Basic Earning Power Ratio) sebesar 0,272.Dari rasio yang telah dihasilkan tersebut, perusahaan menghasilkan angka Z-Score sebesar 12,350.
64 Tabel 5.9 Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 4.316.635 Laba ditahan 13.361.313 2.344.832 EBIT 2.519.142 Nilai Pasar Ekuitas 27.259.925 Penjualan 17.960.120 13.361.313 13.361.313 / Nilai Buku Total hutang 3.999.132 13.361.313 = Working Capital Rasio 0,323 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,175 = Basic Earning Power Ratio 0,188 = MVBV Ratio 6,816 = Total assets turnover Ratio 1,344 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,323) + 1,4 (0,175) + 3,3 (0,188) + 0,6 (6,816) + 1,0 (1,344) = 6,690 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) memiliki dua rasio yang cukup baik di tahun 2010 yaitu Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities Ratio (X4) yang mencapai 6,816 dan Total Assets Turnover Ratio (X5) yang mencapai 1,344. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan dapat memenuhi semua kewajibannya dengan modal sendiri. Perusahaan juga telah cukup efektif dalam menggunakan total aktiva untuk penjualan karena tingkat penjualan yang dihasilkan perusahaan telah melebihi total aktiva yang dimiliki, sehingga nilai Z-Score perusahaan di tahun 2010 mampu mencapai 6,690.
65 Tabel 5.10 Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja (34.785) Laba ditahan 1.137.082 448.342 EBIT 594.162 Nilai Pasar Ekuitas 5.773.950 Penjualan 1.790.164 1.137.082 1.137.082 / Nilai Buku Total hutang 665.714 1.137.082 = Working Capital Rasio (0,031) = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,394 = Basic Earning Power Ratio 0,522 = MVBV Ratio 8,673 = Total assets turnover Ratio 1,574 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 ((0,031)) + 1,4 (0,394) + 3,3 (0,522) +0,6 (8,673) + 1,0 (1,574) = 9,018 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) memiliki satu rasio negatif pada working capital ratio (X1) yang bernilai (0,031).Modal kerja bersih yang negatif kemungkinan akan membuat perusahaan menghadapi masalah dalam menutupi kewajiban jangka pendeknya karena tidak tersedianya aktiva lancar yang cukup untuk menutupi kewajiban perusahaan tersebut. Rasio tertinggi yang dihasilkan perusahaan yaitu pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yang mencapai 8,673.Hal tersebut membuat perusahaan memiliki nilai Z-Score yang mencapai 9,018.
66 Tabel 5.11 Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 74.294 Laba ditahan 414.611 (581.222) EBIT 39.242 Nilai Pasar Ekuitas 115.200 Penjualan 928.527 414.611 414.611 / Nilai Buku Total hutang 221.094 414.611 = Working Capital Rasio 0,179 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,402) = Basic Earning Power Ratio 0,095 = MVBV Ratio 0,521 = Total assets turnover Ratio 2,239 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,179) + 1,4 ((1,402)) + 3,3 (0,095)+ 0,6 (0,521) + 1,0 (2,239) = 1,117 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) memiliki satu rasio negatif pada Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) sebesar (1,402) karena perusahaan memiliki rugi ditahan yang cukup tinggi yaitu mencapai (581.222) (dalam jutaan rupiah), dan di tahun 2010 perusahaan menghasilkan rasio tertinggi pada X5 (Total Assets Turnover Ratio) yaitu sebesar 2,239. Hal tersebut ternyata tidak membuat perusahaan menghasilkan nilai Z-Score yang tinggi, karena di tahun 2010 perusahaan hanya memiliki Z-Score yang bernilai 1,117.
67 Tabel 5.12 Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 120.348 Laba ditahan 568.265 181.215 EBIT 134.666 Nilai Pasar Ekuitas 2.681.800 Penjualan 612.192 568.265 568.265 / Nilai Buku Total hutang 112.813 568.265 = Working Capital Rasio 0,212 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,319 = Basic Earning Power Ratio 0,237 = MVBV Ratio 23,772 = Total assets turnover Ratio 1,077 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,212) + 1,4 (0,319) + 3,3 (0,237) + 0,6 (23,772) + 1,0 (1,077) = 16,823 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) memiliki rasio terendah pada X1 (Working Capital Ratio) yang bernilai 0,212. Perusahaan dapat dikatakan memiliki kemampuan yang baik dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya dengan modal yang dimiliki karena perusahaan mampu menghasilkan Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) sebesar 23,772, sehingga perusahaan menghasilkan ZScore yang mencapai 16,823.
68 Tabel 5.13 Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 45.418 Laba ditahan 199.375 13.834 EBIT 6.172 Nilai Pasar Ekuitas 96.740 Penjualan 314.146 199.375 199.375 / Nilai Buku Total hutang 81.070 199.375 = Working Capital Rasio 0,228 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,069 = Basic Earning Power Ratio 0,031 = MVBV Ratio 1,193 = Total assets turnover Ratio 1,576 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2(0,228) + 1,4 (0,069) + 3,3 (0,031) + 0,6 (1,193) +1,0 (1,576) = 2,764 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) memiliki rasio terendah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang hanya mencapai 0,031.Untuk rasio tertinggi yang dihasilkan perusahaan yaitu pada Total Assets Turnover Ratio (X5) sebesar 1,576. Hal ini berarti bahwa dana yang tertanam dalam keseluruhan aktiva dalam satu tahun berputar 1,576 kali atau setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 1,576 dan nilai Z-Score yang dihasilkan perusahaan di tahun 2010 mencapai 2,764.
69 Tabel 5.14 Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) tahun 2010 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 477.884 Laba ditahan 2.006.596 651.146 EBIT 202.923 Nilai Pasar Ekuitas 3.494.480 Penjualan 1.880.411 2.006.596 2.006.596 / Nilai Buku Total hutang 705.472 2.006.596 = Working Capital Rasio 0,238 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,324 = Basic Earning Power Ratio 0,101 = MVBV Ratio 4,953 = Total assets turnover Ratio 0,937 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,238) + 1,4 (0,324) + 3,3 (0,101) + 0,6 (4,953) + 1,0 (0,937) = 4,983 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) memiliki rasio terendah pada Basic earning power ratio (X3) yang hanya mencapai 0,101. Sedangkan rasio tertinggi pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) sebesar 4,953 atau 495,3%. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan mampu membayar kewajiban sebesar 495,3% dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga, di tahun 2010 perusahaan menghasilkan nilai Z-Score yang mencapai 4,983.
70 Tabel 5.15 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 53.441 Laba ditahan 316.048 (518.271) EBIT 29.627 Nilai Pasar Ekuitas 595.900 Penjualan 299.409 316.048 316.048 / Nilai Buku Total hutang 190.302 316.048 = Working Capital Rasio 0,169 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,640) = Basic Earning Power Ratio 0,094 = MVBV Ratio 3,131 = Total assets turnover Ratio 0,947 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,169) + 1,4 ((1,640)) + 3,3 (0,094) + 0,6 (3,131)+ 1,0 (0,947) = 1,043 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) memiliki rasio negatif pada Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) sebesar (1,640) karena perusahaan mengakumulasikan rugi ditahan yang cukup tinggi dibandingkan total aktivanya yaitu mencapai (518.271) (dalam jutaan rupiah). Rasio tertinggi yang dihasilkan perusahaan yaitu X4(Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) sebesar 3,131.Adanya rasio yang bernilai negatif dapat mempengaruhi nilai Z-Score yang dihasilkan, sehingga ZScore yang dihasilkan perusahaan di tahun 2011 sebesar 1,043.
71 Tabel 5.16 Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 252.131 Laba ditahan 823.361 142.076 EBIT 149.368 Nilai Pasar Ekuitas 283.100 Penjualan 1.238.169 823.361 823.361 / Nilai Buku Total hutang 418.302 823.361 = Working Capital Rasio 0,306 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,173 = Basic Earning Power Ratio 0,181 = MVBV Ratio 0,677 = Total assets turnover Ratio 1,504 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2(0,306) + 1,4 (0,173) + 3,3 (0,181) + 0,6 (0,677) + 1,0 (1,504) = 3,118 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) memiliki rasio tertinggi pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang mencapai 1,504. Perusahaan memiliki rasio paling rendah pada Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) yang hanya mencapai 0,173 atau 17,3%. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan adalah sebesar 17,3%, sehingga nilai Z-Score yang dihasilkan perusahaan mencapai 3,118.
72 Tabel 5.17 Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 481.515 Laba ditahan 696.167 519.582 EBIT 204.871 Nilai Pasar Ekuitas 1.784.000 Penjualan 564.051 696.167 696.167 / Nilai Buku Total hutang 123.231 696.167 = Working Capital Rasio 0,692 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,746 = Basic Earning Power Ratio 0,294 = MVBV Ratio 14,477 = Total assets turnover Ratio 0,810 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,692) + 1,4 (0,746) + 3,3 (0,294) + 0,6 (14,477) + 1,0 (0,810) = 12,342 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) memiliki rasio paling rendah dari kelima rasio tersebut pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang mencapai 0,294. Sedangkan rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) sebesar 14,477. Dari hasil rasio-rasio tersebut, nilai Z-Score yang dihasilkan PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) mencapai 12,342.
73 Tabel 5.18 Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 5.591.771 Laba ditahan 15.222.857 3.638.786 EBIT 2.744.910 Nilai Pasar Ekuitas 30.321.200 Penjualan 19.367.155 15.222.857 15.222.857 / Nilai Buku Total hutang 4.513.084 15.222.857 = Working Capital Rasio 0,367 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,239 = Basic Earning Power Ratio 0,180 = MVBV Ratio 6,718 = Total assets turnover Ratio 1,272 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,367) + 1,4 (0,239) + 3,3 (0,180) + 0,6 (6,718) + 1,0 (1,272) = 6,674 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) memiliki rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang mencapai 6,718.Untuk rasio terendah dari kelima rasio yang dihasilkan perusahaan, ada pada X3 (Basic Earning Power Ratio) yang bernilai 0,180 atau 18%. Hal ini berarti bahwa kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba dari kegiatan operasional yang telah dilakukan yaitu sebesar 18% dari total aktivanya. Sehingga, nilai Z-Score yang dihasilkan perusahaan mencapai 6,674.
74 Tabel 5.19 Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja (3.834) Laba ditahan 1.220.813 507.230 EBIT 680.487 Nilai Pasar Ekuitas 7.539.000 Penjualan 1.858.750 1.220.813 1.220.813 / Nilai Buku Total hutang 690.545 1.220.813 = Working Capital Rasio (0,003) = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,415 = Basic Earning Power Ratio 0,557 = MVBV Ratio 10,917 = Total assets turnover Ratio 1,522 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 ((0,003)) + 1,4 (0,415)+3,3 (0,557)+ 0,6 (10,917) + 1,0 (1,522) = 10,490 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) memiliki rasio negatif pada Working Capital Ratio (X1) yang bernilai (0,003). Hal tersebut dikarenakan perusahaan memiliki hutang lancar yang lebih besar daripada aktiva lancar yang dimiliki perusahaan, sedangkan rasio tertinggi ada pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yaitu sebesar 10,917. Dari rasio-rasio yang telah dihasilkan tersebut, perusahaan menghasilkan Z-Score di tahun 2011 mencapai 10,490.
75 Tabel 5.20 Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 99.288 Laba ditahan 421.366 (568.385) EBIT 37.117 Nilai Pasar Ekuitas 446.400 Penjualan 1.246.291 421.366 421.366 / Nilai Buku Total hutang 215.077 421.366 = Working Capital Rasio 0,236 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,349) = Basic Earning Power Ratio 0,088 = MVBV Ratio 2,075 = Total assets turnover Ratio 2,958 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,236) + 1,4 ((1,349)) + 3,3 (0,088)+ 0,6 (2,075) + 1,0 (2,958) = 2,888 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) memiliki rasio negatif pada X2 (Retained Earnings to Total Asset) yang bernilai (1,349). Nilai X2 yang negatif menunjukkan bahwa perusahaan tidak mampu menutupi kerugian yang terjadi pada perusahaan sebesar 134,9% dari total aktiva yang dimilikinya. Dari kelima rasio tersebut, perusahaan memiliki rasio paling tinggi pada Total Assets Turnover Ratio(X5) yang bernilai 2,958.Maka, di tahun 2011 angka Z-Score perusahaan mencapai 2,888.
76 Tabel 5.21 Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 42.022 Laba ditahan 759.137 272.204 EBIT 154.948 Nilai Pasar Ekuitas 3.364.900 Penjualan 813.342 759.137 759.137 / Nilai Buku Total hutang 212.696 759.137 = Working Capital Rasio 0,055 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,359 = Basic Earning Power Ratio 0,204 = MVBV Ratio 15,820 = Total assets turnover Ratio 1,071 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,055) + 1,4 (0,359) + 3,3 (0,204) + 0,6 (15,820) + 1,0 (1,071) = 11,805 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) mempunyai rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Valueof Total Liabilities (X4) yang bernilai 15,820. Perusahaan memiliki rasio paling rendah pada Working Capital Ratio (X1) yang bernilai 0,055.Dari komponen rasio Z-Score yang telah dihasilkan tersebut, nilai Z-Score yang diperoleh perusahaan di tahun 2011 mencapai 11,805.
77 Tabel 5.22 Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 43.201 Laba ditahan 214.238 18.429 EBIT 8.017 Nilai Pasar Ekuitas 96.740 Penjualan 344.436 214.238 214.238 / Nilai Buku Total hutang 91.337 214.238 = Working Capital Rasio 0,202 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,086 = Basic Earning Power Ratio 0,037 = MVBV Ratio 1,059 = Total assets turnover Ratio 1,608 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,202) + 1,4 (0,150) + 3,3 (0,037) + 0,6 (1,059) + 1,0 (1,608) = 2,729 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) memiliki rasio tertinggi dibandingkan empat rasio yang lain, yaitu pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang bernilai 1,608, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan telah menghasilkan tingkat penjualan yang lebih tinggi dari total aktivanya atau setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun telah meghasilkan penjualan sebesar Rp 1,608. Rasio paling rendah dari kelima rasio tersebut adalah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang bernilai 0,037.Maka, di tahun 2011 nilai Z-Score perusahaan mencapai 2,729.
78 Tabel 5.23 Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) tahun 2011 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 316.486 Laba ditahan 2.179.182 741.378 EBIT 156.818 Nilai Pasar Ekuitas 3.119.040 Penjualan 2.102.384 2.179.182 2.179.182 / Nilai Buku Total hutang 776.735 2.179.182 = Working Capital Rasio 0,145 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,340 = Basic Earning Power Ratio 0,072 = MVBV Ratio 4,016 = Total assets turnover Ratio 0,965 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,145) + 1,4 (0,340) + 3,3 (0,072) + 0,6 (4,016) + 1,0 (0,965) = 4,262 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) memiliki rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang bernilai 4,016.Rasio yang paling rendah adalah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang bernilai 0,072. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 7,2% dari total aktiva yang dimiliki perusahaan. Sehingga, di tahun 2011 PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. menghasilkan nilai Z-Score sebesar 4,262.
79 Tabel 5.24 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) tahun 2012 X1 X2 Z X3 X4 X5 Modal kerja 92.865 Laba ditahan 389.094 (460.763) EBIT 76.631 Nilai Pasar Ekuitas 1.132.800 Penjualan 476.638 389.094 389.094 / Nilai Buku Total hutang 179.972 389.094 = Working Capital Rasio 0,239 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,184) = Basic Earning Power Ratio 0,197 = MVBV Ratio 6,294 = Total assets turnover Ratio 1,225 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,239) + 1,4 ((1,184)) + 3,3 (0,197)+ 0,6 (6,294) + 1,0 (1,225) = 4,280 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) memiliki rasio yang bernilai negatif pada Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) yang bernilai (1,184), hal ini berarti bahwa perusahaan tidak mampu menutupi kerugian yang terjadi pada perusahaan sebesar 118,4% dari total aktivanya. Perusahaan memiliki rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang bernilai 6,294. Hal ini berarti bahwa di tahun 2012, perusahaan sudah mampu memenuhi kewajibannya sebesar 629,4% dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Di tahun 2012, perusahaan menghasilkan nilai Z-Scoresebesar 4,280.
80 Tabel 5.25 Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 14.793 Laba ditahan 1.027.693 199.420 EBIT 91.289 Nilai Pasar Ekuitas 387.400 Penjualan 1.123.520 1.027.693 1.027.693 / Nilai Buku Total hutang 564.290 1.027.693 = Working Capital Rasio 0,014 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,194 = Basic Earning Power Ratio 0,089 = MVBV Ratio 0,686 = Total assets turnover Ratio 1,093 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,014) + 1,4 (0,194) + 3,3 (0,089) + 0,6 (0,686) + 1,0 (1,093) = 2,087 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) memiliki rasio tertinggi pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang bernilai 1,093, hal ini berarti bahwa setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun menghasilkan penjualan sebesar Rp 1,093. Dari kelima rasio tersebut, Working Capital Ratio (X1) memiliki nilai paling rendah yaitu 0,014. Sehingga, nilai ZScore yang dihasilkan perusahaan mencapai 2,087.
81 Tabel 5.26 Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 511.414 Laba ditahan 745.307 551.556 EBIT 287.505 Nilai Pasar Ekuitas 4.080.000 Penjualan 719.952 745.307 745.307 / Nilai Buku Total hutang 147.095 745.307 = Working Capital Rasio 0,686 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,740 = Basic Earning Power Ratio 0,386 = MVBV Ratio 27,737 = Total assets turnover Ratio 0,966 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,686) + 1,4 (0,740) + 3,3 (0,386) + 0,6 (27,737) + 1,0 (0,966) = 20,741 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Delta Djakarta Tbk. memiliki rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang bernilai 27,737. Semakin tinggi rasio ini, semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk mencukupi kewajibannya dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sedangkan rasio paling rendah dari kelima rasio tersebut adalah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang memiliki nilai 0,386, hal ini menunjukkan bahwa kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 38,6% dari total aktivanya. Sehingga, perusahaan menghasilkan nilai Z-Score yang mencapai 20,741.
82 Tabel 5.27 Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 6.308.953 Laba ditahan 17.753.480 4.827.947 EBIT 3.027.190 Nilai Pasar Ekuitas 45.481.800 Penjualan 21.574.792 17.753.480 17.753.480 / Nilai Buku Total hutang 5.766.682 17.753.480 = Working Capital Rasio 0,355 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,272 = Basic Earning Power Ratio 0,170 = MVBV Ratio 7,887 = Total assets turnover Ratio 1,215 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,355) + 1,4 (0,272) + 3,3 (0,170) + 0,6 (7,887) + 1,0 (1,215) = 7,317 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) memiliki rasio terendah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang menunjukkan nilai 0,170. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan hanya mampu menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 17% dari total aktiva yang dimiliki perusahaan. Sedangkan rasio tertinggi ada pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang bernilai 7,887. Sehingga, nilai Z-Score perusahaan tahun 2012 menunjukkan hasil yang mencapai 7,317.
83 Tabel 5.28 Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja (334.208) Laba ditahan 1.152.048 306.896 EBIT 607.261 Nilai Pasar Ekuitas 15.540.000 Penjualan 1.566.984 1.152.048 1.152.048 / Nilai Buku Total hutang 822.195 1.152.048 = Working Capital Rasio (0,290) = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,266 = Basic Earning Power Ratio 0,527 = MVBV Ratio 18,901 = Total assets turnover Ratio 1,360 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 ((0,290)) + 1,4 (0,266)+ 3,3 (0,527)+ 0,6 (18,901)+ 1,0 (1,360) = 14,465 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) memiliki rasio yang bernilai negatif pada Working Capital Ratio (XI) yang memiliki nilai (0,290), hal ini terjadi karena perusahaan memiliki hutang lancar yang lebih besar daipada aktiva lancar yang dimiliki. Semakin rendah angka modal kerja, semakin rendah pula kepastian bahwa hutang jangka pendek akan dilunasi tepat waktu. Rasio paling tinggi dalam perusahaan tersebut adalah pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang memiliki nilai 18,901, sehingga perusahaan memiliki nilai Z-Score tahun 2012 sebesar 14,465.
84 Tabel 5.29 Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 143.580 Laba ditahan 682.611 13.427 EBIT 50.795 Nilai Pasar Ekuitas 295.200 Penjualan 1.305.117 682.611 682.611 / Nilai Buku Total hutang 273.034 682.611 = Working Capital Rasio 0,210 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,020 = Basic Earning Power Ratio 0,074 = MVBV Ratio 1,081 = Total assets turnover Ratio 1,912 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,210) + 1,4 (0,020) + 3,3 (0,074) + 0,6 (1,081) + 1,0 (1,912) = 3,086 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) memiliki rasio yang rendah pada Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) yang bernilai 0,020. Hal ini berarti bahwa kemampuan total aktiva untuk menghasilkan laba ditahan sebesar 2% dari total aktivanya. Sedangkan rasio tertingginya yaitu pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang memiliki nilai 1,912, hal ini menunjukkan bahwa setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun menghasilkan penjualan sebesar Rp 1,912 dan nilai Z-Score yang dihasilkan mencapai 3,086.
85 Tabel 5.30 Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 24.362 Laba ditahan 1.204.945 392.370 EBIT 199.793 Nilai Pasar Ekuitas 6.982.800 Penjualan 1.190.826 1.204.945 1.204.945 / Nilai Buku Total hutang 538.337 1.204.945 = Working Capital Rasio 0,020 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,326 = Basic Earning Power Ratio 0,166 = MVBV Ratio 12,971 = Total assets turnover Ratio 0,988 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,020) + 1,4 (0,326) + 3,3 (0,166) + 0,6 (12,971) + 1,0 (0,988) = 9,798 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) memiliki rasio tertinggi pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang memiliki nilai 12,971. Sedangkan rasio terendah yang dihasilkan perusahaan di tahun 2012 yaitu pada Working Capital Ratio(X1) yang memiliki nilai 0,020, sehingga perusahaan memiliki kelebihan aktiva lancar setelah pembayaran hutang lancar sebesar 2% dari total aktiva perusahaan. Sehingga, di tahun 2012 perusahaan memiliki angka Z-Score sebesar 9,798.
86 Tabel 5.31 Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 36.842 Laba ditahan 249.746 25.009 EBIT 11.664 Nilai Pasar Ekuitas 124.380 Penjualan 401.724 249.746 249.746 / Nilai Buku Total hutang 120.264 249.746 = Working Capital Rasio 0,147 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,100 = Basic Earning Power Ratio 0,047 = MVBV Ratio 1,034 = Total assets turnover Ratio 1,608 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,147) + 1,4 (0,100) + 3,3 (0,047) + 0,6 (1,034) + 1,0 (1,608) = 2,700 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) memiliki rasio tertinggi pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang memiliki nilai 1,608. Rasio paling rendah dalam komponen Z-Score pada perusahaan tersebut adalah Basic Earning Power Ratio (X3) yang memiliki nilai 0,047. Hal tersebut menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 4,7% dari total aktiva yang dimiliki perusahaan. Sehingga, Z-Score yang dihasilkan perusahaan di tahun 2012 sebesar 2,700.
87 Tabel 5.32 Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) tahun 2012 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 603.605 Laba ditahan 2.420.793 1.004.984 EBIT 457.970 Nilai Pasar Ekuitas 3.841.040 Penjualan 2.809.851 2.420.793 2.420.793 / Nilai Buku Total hutang 744.274 2.420.793 = Working Capital Rasio 0,249 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,415 = Basic Earning Power Ratio 0,189 = MVBV Ratio 5,161 = Total assets turnover Ratio 1,161 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,249) + 1,4 (0,415) + 3,3 (0,189) + 0,6 (5,161) + 1,0 (1,161) = 5,762 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) memiliki rasio paling rendah yang dihasilkan perusahaan di tahun 2012 yaitu pada Basic Earning Power Ratio (X3) sebesar 0,189. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 18,9% dari total aktiva yang dimiliki perusahaan. Sedangkan rasio tertinggi yaitu pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) sebesar 5,161. Sehingga, nilai ZScore PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) untuk tahun 2012 menunjukkan hasil yang mencapai 5,762.
88 Tabel 5.33 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 88.025 Laba ditahan 441.064 (488.483) EBIT 59.194 Nilai Pasar Ekuitas 1.180.000 Penjualan 502.524 441.064 441.064 / Nilai Buku Total hutang 176.286 441.064 = Working Capital Rasio 0,200 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,107) = Basic Earning Power Ratio 0,134 = MVBV Ratio 6,694 = Total assets turnover Ratio 1,139 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,200) + 1,4 ((1,107)) + 3,3 (0,134)+ 0,6 (6,694) + 1,0 (1,139) = 4,287 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) memiliki rasio yang negatif pada Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) yang memiliki nilai (1,107), hal ini berarti perusahaan tidak dapat menutupi kerugian yang terjadi pada perusahaan sebesar 110,7% dari total aktivanya. Dari lima rasio tersebut, rasio tertinggi yang dihasilkan perusahaan di tahun 2013 yaitu Market Value of Equity to Book Valueof Total Liabilities (X4) yang memiliki nilai 6,694, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan mampu membayar kewajibannya sebesar 669,4% dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga, nilai Z-Score perusahaan di tahun 2013 menunjukkan nilai 4,287.
89 Tabel 5.34 Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 328.084 Laba ditahan 1.069.627 263.792 EBIT 90.910 Nilai Pasar Ekuitas 345.680 Penjualan 2.531.881 1.069.627 1.069.627 / Nilai Buku Total hutang 541.352 1.069.627 = Working Capital Rasio 0,307 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,247 = Basic Earning Power Ratio 0,085 = MVBV Ratio 0,638 = Total assets turnover Ratio 2,367 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,307) + 1,4 (0,247) + 3,3 (0,085) + 0,6 (0,638) + 1,0 (2,367) = 3,744 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) mempunyai rasio tertinggi pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang memiliki nilai 2,367, nilai ini menunjukkan bahwa setiap Rp 1,- aktiva perusahaan selama satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 2,367. Sedangkan rasio paling rendah dalam komponen Z-Score dari perusahaan tersebut adalah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang hanya memiliki nilai 0,085, hal ini berarti bahwa kemampuan total aktiva untuk menghasilkan laba dari kegiatan operasional yang telah dilakukan adalah 8,5% dari total aktiva perusahaan. Sehingga, nilai Z-Score yang dihasilkan mencapai 3,744.
90 Tabel 5.35 Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 589.120 Laba ditahan 867.041 631.854 EBIT 358.396 Nilai Pasar Ekuitas 6.080.000 Penjualan 867.066 867.041 867.041 / Nilai Buku Total hutang 190.483 867.041 = Working Capital Rasio 0,679 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,729 = Basic Earning Power Ratio 0,413 = MVBV Ratio 31,919 = Total assets turnover Ratio 1,000 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,679) + 1,4 (0,729) + 3,3 (0,413) + 0,6 (31,919) + 1,0 (1,000) = 23,351 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) mempunyai rasio paling rendah dalam kelima komponen Z-Score tersebut pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang memiliki nilai 0,413, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan hanya mampu menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 41,3% dari total aktivanya. Sedangkan, rasio tertinggi ada pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang memiliki nilai 31,919. Semakin tinggi rasio ini, semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga, di tahun 2013 PT. Delta Djakarta Tbk. menghasilkan nilai Z-Score yang mencapai 23,351.
91 Tabel 5.36 Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 6.625.132 Laba ditahan 21.267.470 5.963.662 EBIT 2.966.990 Nilai Pasar Ekuitas 59.476.200 Penjualan 25.094.681 21.267.470 21.267.470 / Nilai Buku Total hutang 8.001.739 21.267.470 = Working Capital Rasio 0,311 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,280 = Basic Earning Power Ratio 0,139 = MVBV Ratio 7,433 = Total assets turnover Ratio 1,180 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,311) + 1,4 (0,280) + 3,3 (0,139) + 0,6 (7,433) + 1,0 (1,180) = 6,866 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) memiliki rasio paling rendah dari kelima komponen Z-Score tersebut pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang memiliki nilai 0,139. Nilai ini menunjukkan kemampuan total aktiva untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 13,9% dari total aktivanya. Sedangkan, rasio tertingginya yaitu pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities Ratio (X4) yang memiliki nilai 7,433, hal ini berarti bahwa perusahaan mampu membayar biaya hutang sebesar 743,3% dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga di tahun 2013, perusahaan menghasilkan nilai Z-Score yang mencapai 6,866.
92 Tabel 5.37 Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja (16.290) Laba ditahan 1.782.148 964.397 EBIT 1.576.945 Nilai Pasar Ekuitas 25.200.000 Penjualan 3.561.989 1.782.148 1.782.148 / Nilai Buku Total hutang 794.615 1.782.148 = Working Capital Rasio (0,009) = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,541 = Basic Earning Power Ratio 0,885 = MVBV Ratio 31,713 = Total assets turnover Ratio 1,999 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 ((0,009)) +1,4 (0,541) +3,3 (0,885)+ 0,6 (31,713) + 1,0 (1,999) = 24,693 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) memiliki rasio negatif pada Working Capital Ratio (X1) yang bernilai (0,009). Hal ini terjadi karena perusahaan memiliki aktiva lancar yang lebih rendah dari hutang lancar yang dimiliki perusahaan, dan dapat diartikan bahwa perusahaan mengalami kekurangan aktiva lancar untuk membayar hutang lancar yang telah jatuh tempo sebesar 0,9% dari total aktiva perusahaan. Sedangkan, perusahaan mempunyai rasio tertinggi dalam komponen Z-Score tersebut pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang bernilai 31,713. Maka, perusahaan menghasilkan nilai Z-Score yang mencapai 24,693.
93 Tabel 5.38 Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 153.664 Laba ditahan 681.832 21.318 EBIT 43.238 Nilai Pasar Ekuitas 216.000 Penjualan 1.279.553 681.832 681.832 / Nilai Buku Total hutang 264.233 681.832 = Working Capital Rasio 0,225 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,031 = Basic Earning Power Ratio 0,063 = MVBV Ratio 0,817 = Total assets turnover Ratio 1,877 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,225) + 1,4 (0,031) + 3,3 (0,063) + 0,6 (0,817) + 1,0 (1,877) = 2,891 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) memiliki rasio tertinggi pada Total Assets Turnover Ratio (X5) yang memiliki nilai 1,877. Nilai ini berarti setiap Rp 1,- aktiva dalam satu tahun mampu menghasilkan penjualan sebesar Rp 1,877. Sedangkan rasio yang paling rendah dari kelima komponen Z-Score tersebut adalah Retained Earning to Total Asset Ratio (X2) yang hanya memiliki nilai 0,031. Ini berarti bahwa kemampuan total aktiva perusahaan dalam menghasilkan laba ditahan adalah sebesar 3,1% dari total aktiva. Sehingga, nilai Z-Scorenya mencapai 2,891.
94 Tabel 5.39 Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 43.684 Laba ditahan 1.822.689 513.100 EBIT 210.805 Nilai Pasar Ekuitas 5.163.240 Penjualan 1.505.520 1.822.689 1.822.689 / Nilai Buku Total hutang 1.035.351 1.822.689 = Working Capital Rasio 0,024 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,281 = Basic Earning Power Ratio 0,116 = MVBV Ratio 4,987 = Total assets turnover Ratio 0,826 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,024) + 1,4 (0,281) + 3,3 (0,116) + 0,6 (4,987) + 1,0 (0,826) = 4,268 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT.Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) memiliki rasio paling rendah dari kelima rasio tersebut pada Working Capital Ratio (X1) yang memiliki nilai 0,024. Sedangkan untuk rasio tertinggi dari kelima komponen Z-Score tersebut adalah X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yang memiliki nilai 4,987, semakin tinggi rasio ini semakin besar pula kemampuan perusahaan dalam mencukupi kewajibannya dari ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga, angka Z-Score yang dihasilkan perusahaan di tahun 2013 mencapai 4,268.
95 Tabel 5.40 Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 29.396 Laba ditahan 301.989 34.610 EBIT 16.598 Nilai Pasar Ekuitas 124.380 Penjualan 567.048 301.989 301.989 / Nilai Buku Total hutang 162.339 301.989 = Working Capital Rasio 0,097 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,115 = Basic Earning Power Ratio 0,055 = MVBV Ratio 0,766 = Total assets turnover Ratio 1,878 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,097) + 1,4 (0,115) + 3,3 (0,055) + 0,6 (0,766) + 1,0 (1,878) = 2,796 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) memiliki rasio tertinggi dari kelima komponen Z-Score tersebut pada X5 (Total Assets Turnover Ratio) sebesar 1,878. Nilai ini menunjukkan bahwa setiap Rp 1,aktiva dalam satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 1,878. Di tahun 2013, perusahaan menghasilkan rasio terendah dari kelima komponen ZScore tersebut pada Basic Earning Power Ratio (X3) sebesar 0,055, hal ini berarti kemampuan total aktiva perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak adalah sebesar 5,5% dari total aktivanya, sehingga perusahaan menghasilkan angka Z-Score sebesar 2,796.
96 Tabel 5.41 Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) tahun 2013 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 931.717 Laba ditahan 2.811.621 1.294.930 EBIT 436.720 Nilai Pasar Ekuitas 12.996.000 Penjualan 3.460.231 2.811.621 2.811.621 / Nilai Buku Total hutang 796.474 2.811.621 = Working Capital Rasio 0,331 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,461 = Basic Earning Power Ratio 0,155 = MVBV Ratio 16,317 = Total assets turnover Ratio 1,231 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,331) + 1,4 (0,487) + 3,3 (0,155) + 0,6 (16,317) + 1,0 (1,231) = 12,576 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) memiliki rasio tertinggi dari kelima komponen Z-Score tersebut pada Market Value of Equity to Book Valueof Total Liabilities (X4) yang memiliki nilai 16,317. Sedangkan rasio terendah dari kelima komponen ZScore tersebut adalah pada X3 (Basic Earning Power Ratio) yang memiliki nilai 0,155. Nilai ini menunjukkan kemampuan total aktiva perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak adalah sebesar 15,5% dari total aktivanya dan di tahun 2013, perusahaan telah menghasilkan angka Z-Score yang mencapai 12,576.
97 Tabel 5.42 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 83.996 Laba ditahan 504.865 (513.118) EBIT 41.511 Nilai Pasar Ekuitas 811.250 Penjualan 578.784 504.865 504.865 / Nilai Buku Total hutang 209.066 504.865 = Working Capital Rasio 0,166 = Retained Earning to Total Asset Ratio (1,016) = Basic Earning Power Ratio 0,082 = MVBV Ratio 3,880 = Total assets turnover Ratio 1,146 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,166) + 1,4 ((0,593)) + 3,3 (0,082)+ 0,6 (3,880) + 1,0 (1,146) = 2,523 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) memiliki rasio yang bernilai negatif pada Retained Earning to Total Asset (X2) yang memiliki nilai (1,016), hal ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak dapat menutupi kerugian yang terjadi pada perusahaan sebesar 101,6% dari total aktiva yang dimilikinya. Rasio paling tinggi dari kelima komponen ZScore tersebut adalah pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yang memiliki nilai 3,880. Maka, di tahun 2014 perusahaan menghasilkan angka Z-Score yang mencapai 2,523.
98 Tabel 5.43 Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 334.640 Laba ditahan 1.284.150 274.740 EBIT 97.356 Nilai Pasar Ekuitas 447.000 Penjualan 3.701.869 1.284.150 1.284.150 / Nilai Buku Total hutang 746.599 1.284.150 = Working Capital Rasio 0,261 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,214 = Basic Earning Power Ratio 0,076 = MVBV Ratio 0,599 = Total assets turnover Ratio 2,883 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,261) + 1,4 (0,214) + 3,3 (0,076) + 0,6 (0,599) + 1,0 (2,883) = 4,104 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) memiliki rasio tertinggi dari antara lima komponen Z-Score tersebut pada X5 (Total Assets Turnover Ratio) yang memiliki nilai 2,883. Nilai ini menunjukkan bahwa setiap Rp 1,- aktiva perusahaan dalam satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 2,883. Sedangkan rasio terendah dari lima komponen Z-Score tersebut ada pada X3 (Basic Earning Power Ratio) yang memiliki nilai 0,076. Hal ini berarti kemampuan total aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 7,6% dari total aktivanya. Sehingga, angka Z-Score yang dihasilkan perusahaan di tahun 2014 mencapai 4,104.
99 Tabel 5.44 Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 663.223 Laba ditahan 991.947 721.870 EBIT 379.519 Nilai Pasar Ekuitas 6.240.000 Penjualan 879.253 991.947 991.947 / Nilai Buku Total hutang 227.474 991.947 = Working Capital Rasio 0,669 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,728 = Basic Earning Power Ratio 0,383 = MVBV Ratio 27,432 = Total assets turnover Ratio 0,886 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,669) + 1,4 (0,728) + 3,3 (0,383) + 0,6 (27,432) + 1,0 (0,886) = 20,429 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) memiliki rasio terendah pada X3 (Basic Earning Power Ratio) yang mencapai 0,383. Nilai ini menunjukkan kemampuan total aktiva perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 38,3% dari total aktivanya. Sedangkan rasio tertinggi ada pada X4 (Market Value of Equity to Book Valueof Total Liabilities) yaitu sebesar 27,432, semakin tinggi rasio ini, maka semakin tinggi pula kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban dengan ekuitasnya yang dinilai dari harga pasar, sehingga nilai Z-Score yang dihasilkan perusahaan mampu mencapai 20,429.
100 Tabel 5.45 Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 7.372.530 Laba ditahan 24.910.211 7.455.019 EBIT 3.388.725 Nilai Pasar Ekuitas 76.386.100 Penjualan 30.022.463 24.910.211 24.910.211 / Nilai Buku Total hutang 9.870.264 24.910.211 = Working Capital Rasio 0,296 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,299 = Basic Earning Power Ratio 0,136 = MVBV Ratio 7,739 = Total assets turnover Ratio 1,205 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,296) + 1,4 (0,299) + 3,3 (0,136) + 0,6 (7,739) + 1,0 (1,205) = 7,072 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) menghasilkan rasio paling rendah pada X3 (Basic Earning Power Ratio) yang memiliki nilai 0,136. Jika angka rasio ini rendah, maka kemampuan perusahaan dalam mengelola modal perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak juga masih rendah. Rasio tertinggi yang dihasilkan perusahaan yaitu pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yaitu sebesar 7,739. Sehingga, di tahun 2014 angka Z-Score yang dihasilkan perusahaan mencapai 7,072.
101 Tabel 5.46 Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja (772.307) Laba ditahan 2.231.051 530.727 EBIT 1.078.378 Nilai Pasar Ekuitas 25.178.650 Penjualan 2.988.501 2.231.051 2.231.051 / Nilai Buku Total hutang 1.677.254 2.231.051 = Working Capital Rasio (0,346) = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,238 = Basic Earning Power Ratio 0,483 = MVBV Ratio 15,012 = Total assets turnover Ratio 1,339 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 ((0,346)) + 1,4 (0,238)+ 3,3 (0,483)+ 0,6 (15,012)+ 1,0 (1,339) = 11,859 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) memiliki rasio negatif pada X1 (Working Capital Ratio) yang memiliki nilai (0,346). Jika modal kerja bersih perusahaan bernilai negatif, maka kemungkinan perusahaan akan menghadapi masalah dalam menutupi kewajiban jangka pendeknya karena tidak tersedianya aktiva lancar yang cukup untuk menutupi kewajiban tersebut. Perusahaan memiliki rasio tertinggi dari kelima komponen Z-Score tersebut pada Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) yang memiliki nilai 15,012. Sehingga, perusahaan menghasilkan angka Z-Score yang mencapai angka 11,859.
102 Tabel 5.47 Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 91.887 Laba ditahan 620.928 (9.307) EBIT (18.968) Nilai Pasar Ekuitas 205.920 Penjualan 975.081 620.928 620.928 / Nilai Buku Total hutang 242.354 620.928 = Working Capital Rasio 0,148 = Retained Earning to Total Asset Ratio (0,015) = Basic Earning Power Ratio (0,030) = MVBV Ratio 0,850 = Total assets turnover Ratio 1,570 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,148)+ 1,4 ((0,015))+ 3,3 ((0,030))+ 0,6 (0,850)+ 1,0 (1,570) = 2,136 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) memiliki rasio terendah pada X3 (Basic Earning Power Ratio) yang bernilai (0,030). Hal ini terjadi karena perusahaan memiliki biaya operasional yang lebih tinggi dari laba yang dihasilkan, sehingga laba tersebut tidak mencukupi biaya operasional perusahaan. Perusahaan memiliki rasio tertinggi pada X5 (Total Assets Turnover Ratio) yaitu sebesar 1,570. Maka, perusahaan menghasilkan angka Z-Score yang mencapai 2,136.
103 Tabel 5.48 Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 112.707 Laba ditahan 2.142.894 683.885 EBIT 252.763 Nilai Pasar Ekuitas 7.010.870 Penjualan 1.880.263 2.142.894 2.142.894 / Nilai Buku Total hutang 1.182.772 2.142.894 = Working Capital Rasio 0,053 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,319 = Basic Earning Power Ratio 0,118 = MVBV Ratio 5,927 = Total assets turnover Ratio 0,877 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,053) + 1,4 (0,319) + 3,3 (0,118) + 0,6 (5,927) + 1,0 (0,877) = 5,333 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) memiliki rasio terendah pada X1 (Working Capital Ratio) yang bernilai 0,053 dan rasio tertinggi pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yang bernilai 5,927. Semakin tinggi angka X4, semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk mencukupi seluruh kewajibannya dengan ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga, Z-Score yang dihasilkan perusahaan di tahun 2014 mencapai 5,333.
104 Tabel 5.49 Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 25.994 Laba ditahan 331.575 48.809 EBIT 23.544 Nilai Pasar Ekuitas 207.300 Penjualan 681.419 331.575 331.575 / Nilai Buku Total hutang 178.207 331.575 = Working Capital Rasio 0,078 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,147 = Basic Earning Power Ratio 0,071 = MVBV Ratio 1,163 = Total assets turnover Ratio 2,055 Z-Score = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,078) + 1,4 (0,147) + 3,3 (0,071) + 0,6 (1,163) + 1,0 (2,055) = 3,287 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) memiliki rasio terendah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yang memiliki nilai 0,071. Nilai ini menunjukkan bahwa kemampuan total aktiva perusahaan dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak adalah sebesar 7,1% dari total aktivanya. Sedangkan rasio tertinggi dari lima rasio komponen Z-Score tersebut pada X5 (Total Assets Turnover Ratio) sebesar 2,055. Hal ini berarti bahwa setiap Rp 1,- aktiva selama satu tahun dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp 2,055. Sehingga, untuk tahun 2014 angka Z-Score yang dihasilkan perusahaan mencapai 3,287.
105 Tabel 5.50 Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) tahun 2014 X1 X2 X3 X4 X5 Modal kerja 1.151.135 Laba ditahan 2.917.084 1.519.188 EBIT 375.357 Nilai Pasar Ekuitas 10.743.360 Penjualan 3.916.789 2.917.084 2.917.084 / Nilai Buku Total hutang 651.986 2.917.084 = Working Capital Rasio 0,395 = Retained Earning to Total Asset Ratio 0,521 = Basic Earning Power Ratio 0,129 = MVBV Ratio 16,478 = Total assets turnover Ratio 1,343 Z-Score= 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 = 1,2 (0,395) + 1,4 (0,521) + 3,3 (0,129) + 0,6 (16,478) + 1,0 (1,343) = 12,857 Berdasarkan tabel nilai Z-Score, PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) memiliki rasio terendah pada Basic Earning Power Ratio (X3) yaitu sebesar 0,129. Nilai ini menunjukkan kemampuan total aktiva dalam menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 12,9% dari total aktivanya. Rasio tertinggi dari antara lima rasio komponen Z-Score tersebut ada pada X4 (Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities) yang mencapai 16,478. Semakin tinggi angka X4, semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya dengan ekuitas perusahaan yang dinilai dari harga pasar. Sehingga, di tahun 2014 perusahaan menghasilkan angka Z-Score yang mencapai 12,857.
106 4. Menganalisis nilai Z-Score yang telah dihasilkan dengan berdasarkan nilai batas Tabel 5.51: Interpretasi Nilai Z-Score Sembilan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2010 No. Nama Perusahaan Nilai Z-Score Interpretasi 1 PT. Akasha Wira Internasional Tbk. 1,522 High Risk (ADES) 2 PT. Wilmar Cahaya 1,804 High Risk Indonesia Tbk. (CEKA) 3 PT. Delta Djakarta Tbk. 12,350 (DLTA) 4 PT. Indofood CBP Sukses 6,690 Makmur Tbk. (ICBP) 5 PT. Multi Bintang 9,018 Indonesia Tbk. (MLBI) 6 PT. Prasidha Aneka 1,117 High Risk Niaga Tbk. (PSDN) 7 PT. Nippon Indosari 16,823 Corpindo Tbk. (ROTI) 8 PT. Sekar Laut Tbk. 2,764 Grey Area (SKLT) 9 PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 4,983 (ULTJ) Sumber: data diolah Nilai Batas Z >2,99 1,81< Z < 2,99 Z < 1,81 Interpretasi Grey Area High Risk Berdasarkan perhitungan Z-Score tersebut, di tahun 2010 dari sembilan perusahaan yang diteliti, ada tiga perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) dengan nilai Z-Score 1,522, PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk.
107 (CEKA) dengan nilai Z-Score 1,804, dan PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) dengan nilai Z-Score 1,117. Perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) ada satu perusahaan yaitu PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) dengan nilai Z-Score 2,764, sedangkan lima perusahaan lainnya yaitu PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA), PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP), PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI), PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI), dan PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) berada dalam kondisi keuangan yang rendah risiko bangkrut (low risk). Tabel 5.52: Interpretasi Nilai Z-Score Sembilan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2011 No. Nama Perusahaan Nilai Z-Score Interpretasi 1 PT. Akasha Wira 1,043 High Risk Internasional Tbk. (ADES) 2 PT. Wilmar Cahaya 3,118 Indonesia Tbk. (CEKA) 3 PT. Delta Djakarta Tbk. 12,342 (DLTA) 4 PT. Indofood CBP Sukses 6,674 Makmur Tbk. (ICBP) 5 PT. Multi Bintang Indonesia 10,490 Tbk. (MLBI) 6 PT. Prasidha Aneka Niaga 2,888 Grey Area Tbk. (PSDN) 7 PT. Nippon Indosari 11,805 Corpindo Tbk. (ROTI) 8 PT. Sekar Laut Tbk. 2,729 Grey Area (SKLT) 9 PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 4,262 (ULTJ)
108 Nilai Batas Z > 2,99 1,81< Z < 2,99 Z < 1,81 Sumber: data diolah Interpretasi Grey Area High Risk Tahun 2011, ternyata ada dua perusahaan yang mampu memperbaiki kondisi keuangannya yaitu PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) mampu meningkatkan kondisi keuangannya dari risiko bangkrut yang besar (high risk) dengan nilai Z-Score 1,804 menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score 3,118, sedangkan PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) dari risiko bangkrut yang besar (high risk) dengan nilai Z-Score 1,117 menjadi grey area atau tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya dengan nilai Z-Score 2,888. Untuk tujuh perusahaan makanan dan minuman yang lain masih dalam kondisi keuangan yang sama seperti tahun sebelumnya.
109 Tabel 5.53: Interpretasi Nilai Z-Score Sembilan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2012 No. Nama Perusahaan Nilai Z-Score Interpretasi 1 PT. Akasha Wira 4,280 Internasional Tbk. (ADES) 2 PT. Wilmar Cahaya 2,087 Grey Area Indonesia Tbk. (CEKA) 3 PT. Delta Djakarta Tbk. 20,741 (DLTA) 4 PT. Indofood CBP Sukses 7,317 Makmur Tbk. (ICBP) 5 PT. Multi Bintang 14,465 Indonesia Tbk. (MLBI) 6 PT. Prasidha Aneka Niaga 3,086 Tbk. (PSDN) 7 PT. Nippon Indosari 9,798 Corpindo Tbk. (ROTI) 8 PT. Sekar Laut Tbk. 2,700 Grey Area (SKLT) 9 PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 5,762 (ULTJ) Sumber: data diolah Nilai Batas Z > 2,99 1,81< Z < 2,99 Z < 1,81 Interpretasi Grey Area High Risk Berdasarkan hasil perhitungan Z-Score di tahun 2012, ada dua perusahaan yang mampu memperbaiki kondisi keuangannya yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) dari risiko bangkrut yang besar (high risk) dengan nilai Z-Score 1,043 menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai ZScore 4,280 dan PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) dari kondisi keuangan yang tidak bisa ditentukan (grey area) dengan nilai Z-Score 2,888
110 menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score 3,086. Tetapi, ada juga perusahaan yang mengalami penurunan kondisi keuangan dari rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score 3,118 menjadi tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) dengan nilai Z-Score 2,087 yaitu PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA). Untuk enam perusahaan makanan dan minuman yang lain masih berada dalam kondisi keuangan yang sama dengan tahun sebelumnya. Tabel 5.54: Interpretasi Nilai Z-Score Sembilan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2013 No. Nama Perusahaan Nilai Z-Score Interpretasi 1 PT. Akasha Wira 4,287 Internasional Tbk. (ADES) 2 PT. Wilmar Cahaya 3,744 Indonesia Tbk. (CEKA) 3 PT. Delta Djakarta Tbk. 23,351 (DLTA) 4 PT. Indofood CBP Sukses 6,866 Makmur Tbk. (ICBP) 5 PT. Multi Bintang 24,693 Indonesia Tbk. (MLBI) 6 PT. Prasidha Aneka Niaga 2,891 Grey Area Tbk. (PSDN) 7 PT. Nippon Indosari 4,268 Corpindo Tbk. (ROTI) 8 PT. Sekar Laut Tbk. 2,796 Grey Area (SKLT) 9 PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 12,576 (ULTJ) Sumber: data diolah
111 Nilai Batas Z > 2,99 1,81< Z < 2,99 Z < 1,81 Interpretasi Grey Area High Risk Berdasarkan hasil perhitungan Z-Score di tahun 2013, hanya ada satu perusahaan yang mampu memperbaiki kondisi keuangannya dari kondisi keuangan yang tidak bisa ditentukan (grey area) dengan nilai Z-Score 2,087 menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score 3,744 yaitu PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA). Tetapi PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) mengalami penurunan kondisi keuangan dari rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score 3,086 menjadi tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) dengan nilai Z-Score 2,891. Sedangkan untuk tujuh perusahaan makanan dan minuman yang lainnya yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES), PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA), PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP), PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI), PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI), PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT), dan PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) masih dalam kondisi keuangan yang sama seperti tahun sebelumnya.
112 Tabel 5.55: Interpretasi Nilai Z-Score Sembilan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2014 No. Nama Perusahaan Nilai Z-Score Interpretasi 1 PT. Akasha Wira 2,523 Grey Area Internasional Tbk. (ADES) 2 PT. Wilmar Cahaya 4,104 Indonesia Tbk. (CEKA) 3 PT. Delta Djakarta Tbk. 20,429 (DLTA) 4 PT. Indofood CBP Sukses 7,072 Makmur Tbk. (ICBP) 5 PT. Multi Bintang 11,859 Indonesia Tbk. (MLBI) 6 PT. Prasidha Aneka Niaga 2,136 Grey Area Tbk. (PSDN) 7 PT. Nippon Indosari 5,333 Corpindo Tbk. (ROTI) 8 PT. Sekar Laut Tbk. 3,287 (SKLT) 9 PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 12,857 (ULTJ) Sumber: data diolah Nilai Batas Z > 2,99 1,81< Z < 2,99 Z < 1,81 Interpretasi Grey Area High Risk Berdasarkan hasil perhitungan Z-Score di tahun 2014, ada satu perusahaan yang mengalami peningkatan kondisi keuangan dari yang tidak bisa ditentukan kondisinya (grey area) dengan nilai Z-Score 2,796 menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score 3,287 yaitu PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT), tetapi ada satu perusahaan juga yang mengalami penurunan kondisi keuangan dari rendah risiko bangkrut (low risk) dengan nilai Z-Score
113 4,287 menjadi tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) dengan nilai Z-Score 2,523 yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES). Untuk tujuh perusahaan makanan dan minuman yang lain masih dalam kondisi keuangan yang sama seperti tahun sebelumnya. C. 1. Pembahasan Nilai Z-Score Masing-masing Perusahaan Grafik 5.1 Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) Nilai Z-Score PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) Series 1 4.28 1.522 Tahun 2010 4.287 2.523 1.043 Tahun 2011 Tahun 2012 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Dari grafik 5.1 tersebut, dapat diketahui bahwa PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) mempunyai penilaian kondisi keuangan yang fluktuatif. Perusahaan dalam kondisi yang memiliki risiko bangkrut yang besar (high risk) di tahun 2010 dan tahun 2011 karena memiliki laba ditahan negatif yang tinggi yaitu mencapai (512.480) (dalam jutaan rupiah) ditahun 2010 dan (518.271) (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011, tetapi mampu meningkatkan kondisi keuangannya menjadi rendah risiko
114 bangkrut (low risk) di tahun 2012 dan 2013 karena nilai X4 perusahaan mengalami peningkatan dari 3,131 di tahun 2011 menjadi 6,294 di tahun 2012 dan 6,694 di tahun 2013. Peningkatan rasio ini karena total hutang perusahaan mengalami penurunan dari 190.302 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011 menjadi 179.972 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012 dan menjadi 176.286 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013. Namun, angka ZScore mengalami penurunan di tahun 2014 dengan interpretasi kondisi keuangan yang tidak bisa ditentukan (grey area), hal ini disebabkan nilai X4 mengalami penurunan karena total hutang yang meningkat menjadi 209.066 (dalam jutaan rupiah) dan harga saham mengalami penurunan dari Rp 2.000 per lembar menjadi Rp 1.375 per lembar. Grafik 5.2 Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) Nilai Z-Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) Series 1 3.118 1.804 Tahun 2010 Tahun 2011 3.744 4.104 2.087 Tahun 2012 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan grafik 5.2, dapat dilihat bahwa PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) mempunyai kondisi keuangan yang fluktuatif. Angka Z-
115 Score PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) yang mengalami peningkatan interpretasi kondisi menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) di tahun 2011, 2013 dan 2014 dikarenakan PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) mengalami peningkatan penjualan dari 1.123.520 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012, menjadi 2.531.881 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013 dan menjadi 3.701.869 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2014. Tetapi perusahaan sempat mengalami penurunan angka Z-Score di tahun 2012 karena mengalami penurunan laba sebelum bunga dan pajak dari 149.368 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011 menjadi 91.289 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012. Grafik 5.3 Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) Nilai Z-Score PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) Series 1 20.741 12.35 Tahun 2010 23.351 20.429 12.342 Tahun 2011 Tahun 2012 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan hasil nilai Z-Score pada grafik tersebut, PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) dapat dikatakan mempunyai kondisi keuangan yang baik,
116 karena nilai Z-Score yang dimiliki PT. Delta Djakarta Tbk.(DLTA) telah menunjukkan kondisi keuangan yang rendah risiko bangkrut (low risk) pada nilai batas Z-Score. Dari grafik tersebut juga dapat dilihat bahwa nilai Z-Score perusahaan mengalami penurunan dari tahun 2010 ke tahun 2011 tetapi tidak terlalu signifikan yaitu dari angka Z-Score 12,350 menjadi 12,342, hal ini karena harga saham perusahaan mengalami penurunan dari Rp 120.000 per lembar menjadi Rp 111.500. Kenaikan yang signifikan terjadi di tahun 2012 sampai tahun 2013 karena nilai X4 yang meningkat. Peningkatan ini karena harga saham mengalami kenaikan menjadi Rp 255.000 per lembar di tahun 2012 dan Rp 380.000 per lembar di tahun 2013. Tetapi mengalami penurunan nilai Z-Score di tahun 2014. Hal ini karena perusahaan memiliki penurunan nilai X4 dari 31,919 di tahun 2013 menjadi 27,432 di tahun 2014 yang terjadi karena total hutang mengalami peningkatan dari 190.483 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013 menjadi 227.474 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2014. Walaupun sempat mengalami penurunan, tetapi angka Z-Score masih menunjukkan bahwa perusahaan dalam kondisi yang rendah risiko bangkrut (low risk).
117 Grafik 5.4 Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) Nilai Z-Score PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) Series 1 7.317 7.072 6.866 6.69 Tahun 2010 6.674 Tahun 2011 Tahun 2012 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Hasil nilai Z-Score pada PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) menunjukkan kondisi keuangan yang rendah risiko bangkrut (low risk) berdasarkan nilai batas Z-Score. Perusahaan mengalami penurunan angka Z-Score yang tidak terlalu signifikan di tahun 2011 karena mengalami peningkatan total hutang yaitu dari 3.999.132 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2010 menjadi 4.513.084 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011. Di tahun 2012, perusahaan mengalami peningkatan angka Z-Score yang signifikan yaitu menjadi 7,317, hal ini karena harga saham mengalami kenaikan dari Rp 5.200 per lembar di tahun 2011 menjadi Rp 7.800 per lembar di tahun 2012. Tetapi, perusahaan mengalami penurunan nilai ZScore di tahun 2013, penurunan nilai Z-Score ini disebabkan adanya
118 penurunan Market Value of Equity to Book Value of Total Liabilities (X4) dari 7,887 di tahun 2012, menjadi 7,433 di tahun 2013. Penurunan nilai X4 dikarenakan perusahaan memiliki peningkatan total hutang dari 5.766.682 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012 menjadi 8.001.739 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013. Perusahaan kembali mengalami peningkatan angka Z-Score di tahun 2014 karena harga saham mengalami kenaikan dari Rp 10.200 per lembar di tahun 2013 menjadi Rp 13.100 per lembar di tahun 2014. Grafik 5.5 Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) Nilai Z-Score PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) Series 1 24.693 10.49 9.018 Tahun 2010 Tahun 2011 14.465 Tahun 2012 11.859 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan hasil perhitungan nilai Z-Score pada PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. menunjukkan bahwa perusahaan dalam kondisi keuangan yang rendah risiko bangkrut (low risk) selama lima tahun berturut-turut berdasarkan nilai batas Z-Score. PT. Multi Bintang Indonesia Tbk.
119 memiliki peningkatan nilai Z-Score dari tahun 2011 sampai 2013 karena harga saham terus mengalami kenaikan dari Rp 274.950 per lembar di tahun 2010 menjadi Rp 359.000 per lembar di tahun 2011, Rp 740.000 per lembar di tahun 2012, dan Rp 1.200.000 per lembar di tahun 2013. Perusahaan mengalami penurunan angka Z-Score di tahun 2014, karena mengalami penurunan pada harga saham dan juga rasio X1 (Working Capital Ratio) dari (0,009) menjadi (0,346), hal ini menunjukkan bahwa perusahaan mengalami kekurangan aktiva lancar dalam pembayaran kewajiban lancarnya, tetapi nilai Z-Score masih menunjukkan kondisi keuangan dalam kriteria yang rendah risiko bangkrut (low risk). Grafik 5.6 Nilai Z-Score PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) Nilai Z-Score PT. Prashida Aneka Niaga Tbk. (PSDN) Series 1 2.888 3.086 2.891 2.136 1.117 Tahun 2010 Tahun 2011 Tahun 2012 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan nilai Z-Score pada grafik di atas, PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) dapat dikatakan mengalami kondisi keuangan yang
120 fluktuatif, tetapi perusahaan mengalami peningkatan interpretasi nilai ZScore dari interpretasi risiko bangkrut yang besar (high risk) di tahun 2010 karena mengakumulasikan laba ditahan yang negatif sebesar (581.222) dalam jutaan rupiah dan kondisi keuangannya menjadi tidak bisa ditentukan (grey area) di tahun 2011 karena harga saham mengalami kenaikan dari Rp 80 per lembar menjadi Rp 310 per lembar. Kondisi keuangan perusahaan menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) di tahun 2012 karena mampu mengakumulasikan laba ditahan sebesar 13.427 (dalam jutaan rupiah) yang sebelumnya bernilai negatif sebesar (568.385) (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011. Tahun 2013 mengalami penurunan nilai Z-Score karena harga saham mengalami penurunan dari Rp 205 per lembar di tahun 2012 menjadi Rp 150 per lembar di tahun 2013. Di tahun 2014, perusahaan mengalami penurunan nilai Z-Score karena memilki biaya operasional yang lebih tinggi daripada laba yang dihasilkan sehingga perusahaan memiliki laba sebelum bunga dan pajak yang bernilai negatif yaitu sebesar (18.968) dalam jutaan rupiah.
121 Grafik 5.7 Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI) Nilai Z-Score PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk. (ROTI) Series 1 16.823 11.805 9.798 4.268 Tahun 2010 Tahun 2011 Tahun 2012 Tahun 2013 5.333 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan grafik nilai Z-Score, PT. Nippon Indosari CorpindoTbk. (ROTI) mengalami penurunan nilai Z-Score dari tahun 2011 sampai 2013 seperti yang ditampilkan grafik di atas. Penurunan angka Z-Score ini disebabkan perusahaan mengalami peningkatan total hutang yaitu dari 112.813 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2010 menjadi 212.696 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011, menjadi 538.337 (dalam jutaan rupiah di tahun 2012, dan menjadi 1.035.351 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013. Tetapi nilai Z-Score mengalami peningkatan di tahun 2014 karenalaba di tahan perusahaan mengalami kenaikan dari 51.310 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013 menjadi 683.885 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2014 dan secara keseluruhan kondisi keuangan PT. Nippon Indosari CorpindoTbk. (ROTI) dalam kondisi yang rendah risiko bangkrut (low risk) selama lima tahun berturut-turut.
122 Grafik 5.8 Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) Nilai Z-Score PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) Series 1 2.764 Tahun 2010 2.729 Tahun 2011 2.7 Tahun 2012 2.796 Tahun 2013 3.287 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan grafik nilai Z-Score tersebut, PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) dapat dikatakan memiliki peningkatan maupun penurunan angka Z-Score yang tidak terlalu signifikan. Dari tahun 2010 sampai 2013, perusahaan dalam kondisi keuangan yang tidak bisa ditentukan (grey area). Penurunan nilai Z-Score terjadi dari tahun 2011 sampai 2012 karena perusahaan memiliki kenaikan total hutang dari 81.070 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2010 menjadi 91.337 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011 dan menjadi 120.264 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012. Peningkatan angka Z-Score terjadi di tahun 2013 sampai 2014 karena perusahaan mengalami kenaikan penjualan dari 401.724 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012 menjadi 567.048 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013, dan 681.419 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2014, hal ini berarti bahwa perusahaan telah menggunakan total aktivanya seefektif mungkin untuk
123 menghasilkan penjualan, sehingga di tahun 2014 perusahaan dalam kondisi yang rendah risiko bangkrut (low risk). Grafik 5.9 Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) Nilai Z-Score PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) Series 1 12.576 4.983 Tahun 2010 4.262 Tahun 2011 13 5.762 Tahun 2012 Tahun 2013 Tahun 2014 Sumber: data diolah Berdasarkan hasil perhitungan Z-Score tersebut, PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. (ULTJ) dapat dikatakan dalam kondisi keuangan yang rendah risiko bangkrut (low risk). Perusahaan memiliki penurunan angka Z-Score di tahun 2011 tetapi tidak terlalu signifikan, hal ini terjadi karena modal kerja bersih mengalami penurunan yaitu dari 477.884 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2010 menjadi 316.486 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2011. Peningkatan angka Z-Score terjadi di tahun 2012 sampai 2014 karena harga saham mengalami peningkatan yang signifikan yaitu dari Rp 1.330 per lembar di tahun 2012 menjadi Rp 4.500 per
124 lembar di tahun 2013. Selain itu, penjualan juga mengalami peningkatan dari 2.809.851 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2012 menjadi 3.460.231 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2013, dan menjadi 3.916.789 (dalam jutaan rupiah) di tahun 2014.
125 Untuk mengetahui kondisi keuangan dari sembilan perusahaan makanan dan minuman tersebut selama lima tahun berturut-turut dari tahun 2010-2014, maka untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada tabel 5.56 C. 2. Pembahasan Nilai Z-Score Keseluruhan Perusahaan Makanan dan Minuman Tabel 5.56 Nilai Z-Score dan Interpretasi Nilai Z-Score dari Sembilan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI periode 2010-2014 Kode Perusahaan ADES CEKA DLTA ICBP MLBI PSDN ROTI SKLT ULTJ Nilai ZScore 2010 1,522 1,804 12,350 6,690 9,018 1,117 16,823 2,764 4,983 Sumber: data diolah Interpretasi High Risk High Risk High Risk Grey Area Nilai ZScore 2011 1,043 3,118 12,342 6,674 10,490 2,888 11,805 2,729 4,262 Interpretasi High Risk Grey Area Grey Area Nilai ZScore 2012 4,280 2,087 20,741 7,317 14,465 3,086 9,798 2,700 5,762 Interpretasi Grey Area Grey Area Nilai ZScore 2013 4,287 3,744 23,351 6,866 24,693 2,891 4,268 2,796 12,576 Interpretasi Grey Area Grey Area Nilai ZScore 2014 2,523 4,104 20,429 7,072 11,859 2,136 5,333 3,287 12,857 Interpretasi Grey Area Grey Area Dari tabel di atas, menurut Altman Z-Score dari sembilan perusahaan makanan dan minuman tersebut, perusahaan yang memiliki kondisi keuangan yang fluktuatif yaitu PT. Akasha Wira Internasional Tbk. (ADES) yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) dari tahun 2010-2011 kemudian mengalami peningkatan menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) di tahun 2012-2013, tetapi mengalami penurunan kondisi menjadi tidak bisa ditentukan kondisi
126 keuangannya (grey area) di tahun 2014. PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA) memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) di tahun 2010, mengalami peningkatan kondisi menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) di tahun 2011, tetapi mengalami penurunan menjadi tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) tahun 2012 dan kembali mengalami peningkatan menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) di tahun 2013-2014. PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN) memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) di tahun 2010, kemudian mengalami peningkatan secara bertahap mulai dari kondisi keuangan yang tidak bisa ditentukan (grey area) tahun 2011 menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) tahun 2012, tetapi kembali mengalami penurunan menjadi tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) tahun 2013-2014. PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) memiliki kondisi keuangan yang tidak bisa ditentukan (grey area) dari tahun 2010-2013, tetapi mengalami peningkatan kondisi menjadi rendah risiko bangkrut (low risk) tahun 2014. Ada lima perusahaan yang memiliki kondisi keuangan yang sama selama lima tahun berturut-turut yaitu dalam kondisi yang rendah risiko bangkrut (low risk) terdiri dari PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA), PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP), PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI), PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. (ROTI), dan PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk. (ULTJ).
127 Untuk mengetahui persentase kondisi keuangan dari sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014, dapat dilihat pada tabel 5.57 Tabel 5.57 Persentase Interpretasi Nilai Z-Score No. Interpretasi High Risk Grey Area Total Sumber: data diolah 1 2 3 2010 33,33 % 11,11 % 55,56 % 100% 2011 11,11% 22,22% 66,67% 100% Persentase 2012 2013 0% 0% 22,22% 22,22% 77,78% 77,78% 100% 100% 2014 0% 22,22% 77,78% 100% Dari tabel 5.57 tersebut, dapat dilihat bahwa dari sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 20102014, menurut metode Altman Z-Score, di tahun 2010 perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) ada 33,33%, perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangnnya (grey area) ada 11,11%, dan perusahaan yang rendah risiko bangkrut (low risk) ada 55,56%. Di tahun 2011, perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) mengalami penurunan yaitu menjadi 11,11%, perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) meningkat menjadi 22,22%, dan yang memiliki risiko kebangkrutan yang rendah (low risk) meningkat menjadi 66,67%. Sedangkan untuk tahun 2012-2014, persentase prediksi kebangkrutan perusahaan memiliki hasil yang sama yaitu perusahaan yang memiliki risiko
128 kebangkrutan yang besar (high risk) mengalami penurunan menjadi 0%, perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) ada 22,22%, dan perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang rendah (low risk) mengalami peningkatan yaitu menjadi 77,78%.
BAB VI PENUTUP A. Kesimpulan Dari hasil analisis data dan pembahasan, penulis membuat kesimpulan bahwa metode Altman Z-Score merupakan salah satu metode yang dapat digunakan untuk menganalisis kebangkrutan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan perhitungan dengan metode Altman Z-Score pada sembilan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai 2014, maka dapat dikatakan bahwa di tahun 2010 perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) ada tiga perusahaan atau 33,33%, perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangnnya (grey area) ada satu perusahaan atau 11,11%, dan perusahaan yang rendah risiko bangkrut (low risk) ada lima perusahaan atau 55,56%. Di tahun 2011, perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk) yaitu satu perusahaan atau 11,11%, perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) ada dua perusahaan atau 22,22%, dan yang memiliki risiko kebangkrutan yang rendah (low risk) ada enam perusahaan atau 66,67%. Sedangkan untuk tahun 2012-2014, perusahaan yang memiliki risiko 129
130 kebangkrutan yang besar (high risk) yaitu 0% atau tidak ada perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang besar (high risk), perusahaan yang tidak bisa ditentukan kondisi keuangannya (grey area) ada dua perusahaan atau 22,22%, dan perusahaan yang memiliki risiko kebangkrutan yang rendah (low risk) yaitu tujuh perusahaan atau 77,78%. Hal ini berarti bahwa sebagian besar perusahaan sektor industri makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014 memiliki kondisi keuangan yang rendah risiko bangkrut (low risk) sehingga dapat bertahan di tengah persaingan global yang semakin tinggi. B. Keterbatasan Penelitian Keterbatasan dalam penelitian ini adalah kemungkinan adanya perbedaan kondisi perusahaan yang sebenarnya karena Altman mengambil sampel dari perusahaan manufaktur go publik di Amerika, sedangkan penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur go public di Indonesia. Selain itu, penelitian ini hanya menggunakan sembilan sampel perusahaan dari keseluruhan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014 yang berjumlah lima belas perusahaan karena ketidaklengkapan laporan keuangan yang dipublikasikan oleh enam perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tersebut.
131 C. Saran 1. Bagi pihak perusahaan Bagi pihak internal perusahaan yang dalam kondisi high risk dan grey area, sebaiknya selalu memperhatikan arus kas perusahaan, sehingga manajemen perusahaan dapat mengontrol antara pendapatan dan biaya. Manajemen perusahaan juga sebaiknya memperhatikan kondisi keuangan perusahaan setiap periodenya. Jika perusahaan mengalami penurunan kondisi keuangan, maka pihak manajemen diharapkan dapat mengambil kebijakan yang tepat untuk periode selanjutnya agar kondisi keuangan perusahaan tetap dalam kondisi yang sehat atau rendah risiko kebangkrutan. Bagi perusahaan yang sudah dalam kondisi low risk, diharapkan dapat terus menjaga kondisi keuangan perusahaannya sehingga kondisi perusahaan tidak mengalami penurunan. 2. Bagi peneliti selanjutnya Bagi peneliti selanjutnya diharapkan tidak menggunakan data laporan keuangan sebelum tahun 2010 karena sebagian besar data keuangannya tidak tersedia di Bursa Efek Indonesia dan diharapkan dapat menggunakan model prediksi kebangkrutan yang lain seperti Springate dan Zmijewsky.
132 DAFTAR PUSTAKA Altman, Edward I. 1968. Financial Ratios, Discriminant Analysis and The Prediction of Corporate Bankruptcy. Journal of Finance. Vol. 23, September 1968. Arifin, Johar. 2004. Analisis Laporan Keuangan Berbasis Komputer. PT Elex Media Komputindo Kelompok Gramedia, Anggota IKAPI, Jakarta. Bergevin, Peter. 2002. Financial Statement Analysis. Pearson Education, Inc. Upper Saddle River, New Jersey. Fahmi, Irham. 2011. Analisis Laporan Keuangan. Alfabeta cv, Bandung. Foster, George. 1986. Financial Statement Analysis. Prentice-Hall. Englewood Cliffs, New Jersey. Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Edisi keempat. Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN, Yogyakarta. Harahap, Syafri Sofyan. 2007. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan.Edisi 1. PT RajaGrafindo Persada, Jakarta. Hartono, Jogiyanto. 2013. Metodologi Penelitian Bisnis. Edisi 5. BPFE, Yogyakarta. Hery. 2015. Analisis Laporan Keuangan. Center for Akademic Publishing Service, Yogyakarta. https://bisnis.tempo.co/read/news/2015/04/08/089656306/makanan-dan-minumanmasuk-produk-bisnis-menggiurkan-di-asean. Diakses tanggal 25 September 2015. https://idx.co.id. Diakses tanggal 11 Januari 2016 Iflaha, Diana Atim. 2008. Analisis Financial Distress dengan Metode Z-Score untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan. Skripsi. Malang: Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri (UIN) Malang. Kamal, ST. Ibrah Mustafa. 2012. Analisis Prediksi Kebangkrutan pada Perusahaan Perbankan Go Public di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Makassar: Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin. Kneefel, S.A dan Y. Mandagie. 2015. Analisis Z-Score pada Perusahaan Food and Beverages yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2013 Jurnal EMBA ISSN 230311. Vol 3.(September). No. 3: 137-148.
133 Narbuko, Cholid dan Abu Achmadi. 2007. Metodologi Penelitian. PT. Bumi Aksara, Jakarta. Octavia, Natalia. 2013. Analisis Prediksi Kebangkrutan Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Yogyakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma. Onyskow, Geraldina Antonia dan Rita Yuniarti. 2014. Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi. Vol.6, (April). No.1: 73-93. Fakultas Ekonomi Universitas Widyatama. Prihadi, Toto. 2010. Analisis Laporan Keuangan: Teori dan Aplikasi. Penerbit PPM, Jakarta Pusat. Sedarmayanti dan Syarifudin Hidayat. 2011. Metodologi Penelitian. CV. Mandar Maju, Bandung. Subramanyam K.R. dan John J.Wild. 2013. Analisis Laporan Keuangan (Financial Statement Analysis). Edisi 10.Salemba empat, Jakarta..
134 LAMPIRAN
135 LAMPIRAN 1 DATA LAPORAN KEUANGAN PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2014 (Disajikan dalam jutaan rupiah) Tahun Aktiva Lancar Hutang Lancar Modal kerja Total Aktiva Laba ditahan ADES PT. Akasha Wira Internasional Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 131.881 128.835 191.489 196.755 240.896 87.255 75.394 98.624 108.730 156.900 44.626 53.441 92.865 88.025 83.996 324.493 316.048 389.094 441.064 504.865 (512.480) (518.271) (460.763) (488.483) (513.118) Laba sebelum bunga & pajak 33.543 29.627 76.631 59.194 41.511 CEKA PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 643.986 619.191 560.260 847.046 1.053.321 385.079 367.060 545.467 518.962 718.681 258.907 252.131 14.793 328.084 334.640 850.470 823.361 1.027.693 1.069.627 1.284.150 45.770 142.076 199.420 263.792 274.740 DLTA PT. Delta Djakarta Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 565.954 577.644 631.333 748.111 854.176 89.397 96.129 119.919 158.991 190.953 476.557 481.515 511.414 589.120 663.223 708.584 696.167 745.307 867.041 991.947 ICBP PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 7.017.835 8.580.311 9.888.440 11.321.715 13.603.527 2.701.200 2.988.540 3.579.487 4.696.583 6.230.997 4.316.635 5.591.771 6.308.953 6.625.132 7.372.530 MLBI PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 597.241 656.039 462.471 706.252 816.494 632.026 659.873 796.679 722.542 1.588.801 (34.785) (3.834) (334.208) (16.290) (772.307) Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 2 3 4 5 1.620 1.010 1.920 2.000 1.375 Saham Beredar (jutaan lembar) 590 590 590 590 590 40.351 149.368 91.289 90.910 97.356 1.100 950 1.300 1.160 1.500 298 298 298 298 298 327.800 283.100 387.400 345.680 447.000 541.717 418.302 564.290 541.352 746.599 718.205 1.238.169 1.123.520 2.531.881 3.701.869 542.636 519.582 551.556 631.854 721.870 192.972 204.871 287.505 358.396 379.519 120.000 111.500 255.000 380.000 390.000 16 16 16 16 16 1.920.000 1.784.000 4.080.000 6.080.000 6.240.000 130.916 123.231 147.095 190.483 227.474 547.816 564.051 719.952 867.066 879.253 13.361.313 15.222.857 17.753.480 21.267.470 24.910.211 2.344.832 3.638.786 4.827.947 5.963.662 7.455.019 2.519.142 2.744.910 3.027.190 2.966.990 3.388.725 4.675 5.200 7.800 10.200 13.100 5.831 5.831 5.831 5.831 5.831 27.259.925 30.321.200 45.481.800 59.476.200 76.386.100 3.999.132 4.513.084 5.766.682 8.001.739 9.870.264 17.960.120 19.367.155 21.574.792 25.094.681 30.022.463 1.137.082 1.220.813 1.152.048 1.782.148 2.231.051 448.342 507.230 306.896 964.397 530.727 594.162 680.487 607.261 1.576.945 1.078.378 274.950 359.000 740.000 21 21 21 21 2.107 5.773.950 7.539.000 665.714 690.545 822.195 794.615 1.677.254 1.790.164 1.858.750 1.566.984 3.561.989 2.988.501 Harga Saham 1.200.000 11.950 Nilai Pasar Ekuitas Total Hutang Penjualan 955.800 595.900 1.132.800 1.180.000 811.250 224.615 190.302 179.972 176.286 209.066 218.748 299.409 476.638 502.524 578.784 15.540.000 25.200.000 25.178.650
136 LAMPIRAN 1 (Lanjutan Hal. 135) DATA LAPORAN KEUANGAN PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2014 (Disajikan dalam jutaan rupiah) Tahun Aktiva Lancar Hutang Lancar Modal kerja Total Aktiva Laba ditahan PSDN PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 268.738 279.794 380.248 381.086 289.765 194.444 180.506 236.668 227.422 197.878 74.294 99.288 143.580 153.664 91.887 414.611 421.366 682.611 681.832 620.928 (581.222) (568.385) 13.427 21.318 (9.307) Laba sebelum bunga & pajak 39.242 37.117 50.795 43.238 (18.968) ROTI PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 212.987 190.231 219.818 363.881 420.316 92.639 148.209 195.456 320.197 307.609 120.348 42.022 24.362 43.684 112.708 568.265 759.137 1.204.945 1.822.689 2.142.894 181.215 272.204 392.370 513.100 683.885 SKLT PT. Sekar Laut Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 94.512 105.145 125.667 155.108 167.419 49.094 61.944 88.825 125.712 141.425 45.418 43.201 36.842 29.396 25.994 199.375 214.238 249.746 301.989 331.575 ULTJ PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 955.442 924.080 1.196.427 1.565.511 1.642.102 477.558 607.594 592.822 633.794 490.967 477.884 316.486 603.604 931.717 1.151.135 2.006.596 2.179.182 2.420.793 2.811.621 2.917.084 Kode Perusahaan Nama Perusahaan 6 7 8 9 80 310 205 150 143 Saham Beredar (jutaan lembar) 1.440 1.440 1.440 1.440 1.440 134.666 154.948 199.793 210.805 252.763 2.650 3.325 6.900 1.020 1.385 1.012 1.012 1.012 1.012 1.012 2.681.800 3.364.900 6.982.800 5.163.240 7.010.870 112.813 212.696 538.337 1.035.351 1.182.772 612.192 813.342 1.190.826 1.505.520 1.880.263 13.834 18.429 25.009 34.610 48.809 6.172 8.017 11.664 16.598 23.544 140 140 180 180 300 691 691 691 691 691 96.740 96.740 124.380 124.380 207.300 81.070 91.337 120.264 162.339 178.207 314.146 344.436 401.724 567.048 681.419 651.146 741.378 1.004.984 1.294.930 1.519.188 202.923 156.818 457.970 436.720 375.357 1.210 1.080 1.330 4.500 3.720 288 288 288 288 288 3.494.480 3.119.040 3.841.040 12.996.000 10.743.360 705.472 776.735 744.274 796.474 651.986 1.880.411 2.102.384 2.809.851 3.460.231 3.916.789 Harga Saham Nilai Pasar Ekuitas Total Hutang Penjualan 115.200 446.400 295.200 216.000 205.920 221.094 215.077 273.034 264.233 242.354 928.527 1.246.291 1.305.117 1.279.553 975.081
137 LAMPIRAN II Hasil Perhitungan Komponen Altman Z-Score Nama Perusahaan Tahun X1 (Modal Kerja/Total Aktiva) PT. Akasha Wira Internasional Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,137 0,169 0,239 0,200 0,166 X2 (Laba ditahan/ Total Aktiva) (1,579) (1,640) (1,184) (1,107) (1,016) PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,304 0,306 0,014 0,307 0,261 0,054 0,173 0,194 0,247 0,214 0,047 0,181 0,089 0,085 0,076 0,605 0.677 0,686 0,638 0,599 0,844 1,504 1,093 2,367 2,883 DLTA PT. Delta Djakarta Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0.672 0,692 0,686 0,679 0,669 0,766 0,746 0,740 0,729 0,728 0,272 0,294 0,386 0.413 0,383 14,666 14,477 27,737 31,919 27,432 0.773 0,810 0,966 1,000 0,886 ICBP PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,323 0,367 0,355 0,311 0,296 0,175 0,239 0,272 0,280 0,299 0,188 0,180 0,170 0,139 0,136 6,816 6,718 7,887 7.433 7,739 1,344 1,272 1,215 1,180 1,205 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 (0,031) (0,003) (0,290) (0,009) (0,346) 0,394 0,415 0,266 0,541 0,238 0,522 0,557 0,527 0,885 0,483 8,673 10,917 18,901 31,713 15,012 1,574 1,522 1,360 1,999 1,339 PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,179 0,236 0,210 0,225 0,148 (1,402) (1,349) 0,020 0,031 (0,015) 0,095 0,088 0,074 0,063 (0,030) 0,521 2,075 1,081 0,817 0,850 2,239 2,958 1,912 1,877 1,570 Kode Perusahaan 1 2 3 4 5 6 ADES CEKA MLBI PSDN X3 (EBIT/ Total Aktiva) X4 (Ekuitas/Ke wajiban) X5 (Penjualan/ Total Aktiva) 0.103 0,094 0,197 0,134 0,082 4,255 3,131 6,294 6,694 3,880 0,674 0,947 1,225 1,139 1,146
138 LAMPIRAN 11 (Lanjutan Hal. 137) Hasil Perhitungan Komponen Altman Z-Score Kode Perusahaan Nama Perusahaan Tahun X1 (Modal Kerja/Total Aktiva) 7 PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,212 0,055 0,020 0,024 0,053 X2 (Laba ditahan/ Total Aktiva) 0,319 0,359 0,326 0,028 0,319 SKLT PT. Sekar Laut Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,228 0,202 0,147 0,097 0,078 ULTJ PT. Ultrajaya Milk and Trading Company Tbk. 2010 2011 2012 2013 2014 0,238 0,145 0,249 0,331 0,395 8 9 ROTI X3 (EBIT/ Total Aktiva) X4 (Ekuitas/ Kewajiban) X5 (Penjualan/ Total Aktiva) 0,237 0,204 0,166 0,116 0,118 23,772 15,820 12,971 4,987 5,927 1,077 1,071 0,988 0,826 0,877 0,069 0,086 0,100 0.115 0,147 0,031 0,037 0,047 0,055 0,071 1,193 1,059 1,034 0,766 1,163 1,576 1,608 1,608 1,878 2,055 0,324 0,340 0,415 0,461 0,521 0,101 0,072 0,189 0,155 0,129 4,953 4,016 5,161 16,317 16,478 0,937 0,965 1,161 1,231 1,343
139 LAMPIRAN III Hasil Perhitungan Altman Z-Score Kode Perusahaan 1 ADES Tahun 1,2 * X1 1,4 * X2 3,3 * X3 0,6 * X4 1,0 * X5 2010 2011 2012 2013 2014 0,165 0,203 0,286 0,239 0,200 (2,211) (2,296) (1,658) (1,550) (1,423) 0,341 0,309 0,650 0,443 0,271 2,553 1,879 3,777 4,016 2,328 0,674 0,947 1,225 1,139 1,146 ZScore 1,522 1,043 4,280 4,287 2,523 Interpretasi High Risk High Risk Grey Area 2 CEKA 2010 2011 2012 2013 2014 0,365 0,367 0,017 0,368 0,313 0,075 0,242 0,272 0,345 0,299 0,157 0,599 0,293 0,280 0,250 0,363 0,406 0,412 0,383 0,359 0,844 1,504 1,093 2,367 2,883 1,804 3,117 2,087 3,744 4,104 High Risk Grey Area 3 DLTA 2010 2011 2012 2013 2014 0,807 0,830 0,823 0,815 0,802 1,072 1,045 1,036 1,020 1,019 0,899 0,971 1,273 1,364 1.263 8,799 8,686 16,642 19,151 16,459 0,773 0,810 0,966 1,000 0,886 12,350 12,342 20,741 23,351 20,429 4 ICBP 2010 2011 2012 2013 2014 0,388 0,441 0,426 0,374 0,355 0,246 0,335 0,381 0,393 0,419 0,622 0,595 0,563 0,460 0,449 4,090 4,031 4,732 4,460 4,643 1,344 1,272 1,215 1,180 1,205 6,690 6,674 7,317 6,866 7,072 5 MLBI 2010 2011 2012 2013 2014 (0,037) (0,004) (0,348) (0,011) (0,415) 0,552 0,582 0,373 0,758 0,333 1,724 1,839 1,739 2,920 1,595 5,204 6,550 11,340 19,028 9,007 1,574 1,522 1,360 1,999 1,339 9,018 10,490 14,465 24,693 11,859 6 PSDN 2010 2011 2012 2013 2014 0,215 0,283 0,252 0,270 0,178 (1,963) (1,888) 0,027 0,044 (0,021) 0,312 0,291 0,246 0,209 (0,101) 0,313 1,245 0,649 0,490 0,510 2,239 2,958 1,912 1,877 1,570 1,117 2,888 3,086 2,891 2,136 High Risk Grey Area Grey Area Grey Area 7 ROTI 2010 2011 2012 2013 2014 0,254 0.066 0,024 0,029 0,063 0,446 0,502 0,456 0,039 0,447 0,782 0,674 0,547 0,382 0,389 14,263 9,492 7,783 2,992 3,556 1,077 1,071 0,988 0,826 0,877 16,823 11,805 9,798 4,268 5,333
140 LAMPIRAN III (Lanjutan Hal. 139) Hasil Perhitungan Altman Z-Score Kode Perusahaan 8 SKLT 9 ULTJ Tahun 1,2 * X1 1,4 * X2 3,3 * X3 0,6 * X4 1,0 * X5 2010 2011 2012 2013 2014 0,273 0,242 0,177 0,117 0,094 0,097 0,120 0,140 0,160 0,206 0,102 0,123 0,154 0,181 0,234 0,716 0,635 0,620 0,460 0,698 1,576 1,608 1,608 1,878 2,055 ZScore 2,764 2,729 2,700 2,796 3,287 2010 2011 2012 2013 2014 0,286 0,174 0,299 0,398 0,473 0,454 0,476 0,581 0,645 0,729 0,334 0,237 0,624 0,513 0,425 2,972 2,409 3,096 9,790 9,887 0,937 0,965 1,161 1,231 1,343 4,983 4,262 5,762 12,576 12,857 Interpretasi Grey Area Grey Area Grey Area Grey Area
141 LAMPIRAN IV INTERPRETASI NILAI Z-SCORE SEMBILAN PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2014 Kode Perusahaan Nilai ZScore Nilai ZInterpretasi 2010 Score Nilai ZInterpretasi 2011 Score Nilai ZInterpretasi 2012 Score Nilai ZInterpretasi 2013 Score Interpretasi 2014 ADES 1,522 High Risk 1,043 High Risk 4,280 4,287 2,523 Grey Area CEKA 1,804 High Risk 3,118 2,087 Grey Area 3,744 4,104 DLTA 12,350 12,342 20,741 23,351 20,429 ICBP 6,690 6,674 7,317 6,866 7,072 MLBI 9,018 10,490 14,465 24,693 11,859 PSDN 1,117 High Risk 2,888 Grey Area 3,086 2,891 Grey Area 2,136 Grey Area ROTI 16,823 11,805 9,798 4,268 5,333 SKLT 2,764 Grey Area 2,729 Grey Area 2,700 Grey Area 2,796 Grey Area 3,287 ULTJ 4,983 4,262 5,762 12,576 12,857
142 LAMPIRAN V GRAFIK NILAI Z-SCORE SEMBILAN PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2014 2010 2011 2012 2013 2014 24.693 23.351 20.741 20.429 16.823 14.465 12.35 12.342 11.859 12.857 12.576 11.805 10.49 9.798 9.018 7.317 7.072 6.69 6.674 6.866 4.287 4.28 1.522 1.043 ADES 2.523 5.333 4.268 4.104 3.744 3.118 1.804 2.087 CEKA 3.086 2.891 2.888 2.136 1.117 DLTA ICBP MLBI PSDN ROTI 3.287 2.764 2.7292.72.796 SKLT 5.762 4.983 4.262 ULTJ
143
144
145
146
147