Judul : Pengaruh Komponen Laporan Arus Kas Terhadap Return Saham dengan Current Ratio sebagai variabel Moderasi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI) Nama : I Gede Putu Dirgayusa NIM : 0906305148 Abstrak Laporan keuangan dan rasio rasio dari laporan keuangan yang diumumkan manajemen merupakan sarana informasi yang sangat penting bagi para investor untuk dapat mengambil keputusan yang tepat di dalam melakukan investasi. Dalam hal ini, jika informasi komponen arus kas dipakai oleh investor dan kreditor mengandung informasi (information content), maka diharapkan pasar akan menyerap informasi dan direaksi oleh para pelaku pasar. Reaksi pasar ini ditunjukan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan return saham. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh komponen laporan arus kas terhadap return saham dengan current ratio sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang berturut turut terdaftar di BEI periode tahun 2010 sampai 2014 yang berjumlah sebanyak 130 perusahaan dan telah terpilih sebanyak 63 perusahaan sebagai sampel yang memenuhi kriteria purposive sampling yang telah ditentukan. Data dalam penelitian ini didapatkan dengan mengakses sistus resmi situs resmi PT Bursa Efek Indonesia (BEI) www.idx.co.id dan data yang ada pada situs yahoo.finance.com. Data penelitian ini telah memenuhi syarat uji asumsi klasik, uji koefisien determinasi dan uji kesesuaian model, yang kemudian diolah menggunakan teknik Moderated Regression Analysis. Berdasarkan hasil uji hipotesis, penelitian ini membuktikan secara statistik arus kas investasi dan arus kas pendanaan berpengaruh negatif terhadap return saham, sementara pengujian pengaruh arus kas operasi dan current ratio terhadap return saham tidak didukung oleh bukti empiris. Uji moderasi menunjukkan current ratio tidak mampu memoderasi pengaruh arus kas operasi terhadap return saham yang artinya current ratio bukan merupakan variabel moderasi.para investor hendaknya lebih mendayagunakan laporan arus kas operasi dan current ratio, karena arus kas operasi dan current ratio menunjukkan likuiditas sebuah perusahaan dan menunjukkan apa yang terjadi pada aset perusahaan yang paling likuid yakni kas. Kata kunci : return saham, komponen arus kas, current ratio ii
DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL HALAMAN PENGESAHAN... PERNYATAAN ORISINALITAS... KATA PENGANTAR... ABSTRAK... DAFTAR ISI... DAFTAR TABEL... DAFTAR GAMBAR... DAFTAR LAMPIRAN... i ii iii iv v vi viii ix x BAB I BAB II PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah... 1 1.2 Rumusan Masalah Penelitian... 6 1.3 Tujuan Penelitian... 6 1.4 Kegunaan Penelitian... 6 1.5 Sistematika Penulisan... 7 KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS PENELITIAN 2.1 Landasan Teori... 10 2.1.1 Teori Sinyal... 10 2.1.2 Pasar Modal... 11 2.1.3 Fungsi Pasar Modal... 12 2.1.4 Faktor-Faktor yang Memengaruhi Keberhasilan PasarModal... 12 2.1.5 Return Saham... 13 2.1.6 Jenis Return Saham... 14 2.1.7 Laporan Arus Kas... 14 2.1.8 Tujuan Laporan Arus Kas... 15 2.1.9 Klasifikasi Laporan Arus Kas... 16 2.1.10 Current Ratio... 17 2.1.11 Hasil Penelitian Sebelumnya... 18 2.2 Hipotesis Penelitian... 22 2.2.1 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham... 24 2.2.2 Pengaruh Arus Kas Investasi Terhadap Return Saham... 25 2.2.3 Pengaruh Arus Kas Pendanaan Terhadap Return Saham... 26 2.2.4 Pengaruh Pengaruh Current Ratio Terhadap Return Saham... 27 iii
2.2.5 Kemampuan Current Ratio Sebagai Pemoderasi Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham... 28 BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian... 30 3.2 Lokasi Penelitian... 30 3.3 Obyek Penelitian... 31 3.4 Identifikasi Variabel... 31 3.5 Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya... 32 3.6 Jenis dan Sumber Data... 33 3.7 Populasi, Sampel, dan Metode Penentuan Sampel... 34 3.8Metode Pengumpulan Data... 36 3.9Teknis Anlisis Data... 36 3.9.1 Uji asumsi klasik... 36 3.9.2 Uji Koefisien Determinasi dan Uji Kelayakan Model... 39 3.9.3Moderated Regression Analysis (MRA)... 40 3.9.4 Uji Hipotesis (uji t)... 41 BAB IV DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 4.1 Gambaran Umum Perusahaan Sampel... 43 4.2 Deskripsi Data Hasil Penelitian... 45 4.2.1 Hasil Statistik Deskriptif... 45 4.2.2 Hasil Uji Asumsi Klasik... 46 4.2.3 Hasil Uji Koefisien Determinasi dan Uji Kelayakan Model... 49 4.2.4 Moderated Regression Analysis... 51 4.2.5 Hasil Pengujian Hipotesis... 53 4.3 Pembahasan Hasil Penelitian... 54 BAB V SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Simpulan... 59 5.2 Saran dan Implikasi Penelitian Berikutnya... 60 DAFTAR RUJUKAN... 63 LAMPIRAN-LAMPIRAN... 68 iv
DAFTAR TABEL No. Tabel Halaman 2.1 Ringkasan Penelitian Sebelumnya... 21 3.1 Jumlah Observasi... 35 4.1 Uji Normalitas Sebelum Transformasi Data... 43 4.2 Ringkasan Bentuk Transformasi Data... 44 4.3 Jumlah Observasi Setelah Transformasi Data... 44 4.4 Statistik Deskriptif... 45 4.5 Hasil Hasil Uji Normalitas... 46 4.6 Hasil Uji Autokorelasi... 47 4.7 Hasil Uji Multikolinearitas... 48 4.8 Hasil Uji Heteroskedastisitas... 49 4.9 Hasil Uji Koefisien Determinasi... 49 4.10 Hasil Uji Distribusi F... 50 4.11 Hasil Moderated Regression Analysis... 51 v
DAFTAR GAMBAR No. Gambar Halaman 2.1 Kerangka Pemikiran... 23 vi
DAFTAR LAMPIRAN No. Lampiran Halaman 1 Nama Nama Perusahaan Sampel... 68 2 Data Return Saham Perusahaan Sampel... 70 3 Data Arus Kas Operasi Perusahaan Sampel... 71 4 Data Arus Kas Investasi Perusahaan Sampel... 73 5 Data Arus Kas Pendanaan Perusahaan Sampel... 75 6 Data Current Ratio Perusahaan Sampel... 77 7 Hasil Grafik Histogram Uji Normalitas... 78 8 Hasil Hasil Uji Asumsi Klasik... 80 9 Hasil Statistik Deskriptif... 82 10 Hasil Uji Koefisien Determinasi dan Uji Kelayakan Model... 83 11 Hasil Uji Moderated Regression Analysis (MRA)... 84 vii
BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Pasar modal merupakan tempat bertemunya para calon pemodal yakni investor dan emiten yang membutuhkan dana jangka menengah dan jangka panjang, atau dalam kata lain tempat bertemunya permintaan dan penawaran dana jangka menengah dan jangka panjang. Dalam melakukan investasi di pasar modal khususnya pasar saham, para investor menginginkan perasaan yang aman dan tingkat return yang akan diperoleh atas investasi tersebut. Untuk itu, seorang investor harus dapat dengan baik mengumpulkan dan menganalisis informasi dalam pasar modal. Namun dalam pasar modal terjadi asimetri infomasi antara manajemen perusahaan dengan para investor. Asimetri informasi ini terjadi dikarenakan pihak manajemen mengetahui lebih banyak tentang prospek perusahaan dibandingkan dengan para investor. Untuk meminimalkan asimetri informasi, pihak manajemen memberikan suatu sinyal kepada para investor. Sinyal merupakan suatu tindakan yang diambil oleh manajemen suatu perusahaan yang memberikan petunjuk kepada investor tentang bagaimana manajemen melihat prospek perusahaan (Bringham, 2010:200). Pengumuman tentang keadaan perusahaan dalam laporan keuangan merupakan salah satu cara manajemen menyampaikan sinyal kepada investor. 8
Laporan keuangan yang diumumkan manajemen sebagai cara untuk menyampaikan sinyal kepada investor juga merupakan media atau alat untuk melihat kinerja keuangan suatu perusahaan serta merupakan sumber informasi penting yang dibutuhkan oleh sebagian besar pemakai laporan keuangan dan pihak pihak yang berkepentingan dalam pengambilan keputusan. Laporan keuangan yang sering digunakan oleh investor sebagai ukuran kinerja keuangan perusahaan yakni laba dan arus kas, namun para investor harus yakin bahwa ukuran kinerja yang menjadi perhatian mereka mampu untuk menggambarkan keadaan ekonomi perusahaan serta prospek pertumbuhan di masa depan dengan baik. Dechow (1994) dalam jurnalnya menyebutkan semakin banyak manajer dan analis portofolio yang meyakini arus kas lebih menunjukkan nilai perusahaan daripada laba yang dilaporkan. Hendrawan (2009) dalam penelitiannya juga menyebutkan bahwa data arus kas merupakan indikator keuangan yang lebih baik dibandingkan dengan laba akuntansi karena laporan arus kas relatif lebih mudah diinterpretasikan dan relatif lebih sulit untuk dimanipulasi. Hal tersebut dibuktikan dalam penelitian yang dilakukan oleh Juniarti dan Rini (2005) yang menguji mana yang memiliki value relevance: net income atau cash flow yang dihubungkan dengan siklus hidup perusahaan, dan hasilnya pada tahap Growth dan Mature, Cash flow lebih memiliki value relevance dibandingkan dengan net income sehingga dapat diartikan pegumuman laporan arus kas perusahaan merupakan suatu pengumuman yang sangat penting bagi investor. Jika suatu pengumuman mengandung informasi (information content), maka diharapkan pasar akan menyerap informasi dan direaksi oleh para pelaku pasar. 9
Reaksi pasar ini ditunjukan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan return. Return yang digunakan untuk mengukur reaksi pasar dapat diketahui dari nilai perubahan harga saham atau dengan menggunakan abnormal return (Jogiyanto, 2009:537). Penelitian ini mereplikasi penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Cahtlin dan Mulyani (2012) yang berjudul Relevansi Nilai Laba dan Komponen Arus Kas terhadap Harga Saham dengan Current Ratio sebagai Pemoderasi Relevansi Nilai Arus Kas Operasi pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Cahtlin dan Mulyani (2012) dalam penelitiannya menggunakan model harga saham sebagai ukuran relevansi nilai komponen arus kas. Namun Andreas (2005) dalam penelitiannya menyatakan bahwa penggunaan model harga untuk menguji relevansi nilai informasi akuntansi memiliki masalah ekonometrik yang krusial, terutama masalah scale effect (heteroskedastisitas) sehingga model return lebih dianjurkan. Berdasarkan pendapat tersebut maka dapat dikatakan model return merupakan model pengujian yang lebih baik dalam menunjukkan kinerja saham perusahaan dibandingkan dengan model harga sehingga dalam penelitian ini menggunakan model return dan bukan menggunakan model harga seperti pada penelitian sebelumnya. Pada umumnya, laporan arus kas dinilai mencakup arus kas dari aktivitas operasi karena arus kas tersebut paling lancar dan berasal dari kegiatan operasional perusahaan. Cathlin dan Mulyani (2012) menyatakan semakin tinggi nilai current ratio akan meyakinkan para investor bahwa arus kas dari aktivitas operasi yang dimiliki oleh perusahaan memiliki kinerja yang cukup baik sehingga 10
pertimbangan investor untuk melakukan investasi akan semakin besar dimana akan meningkatkan harga saham. Hal ini dapat diartikan para investor lebih menyukai perusahaan dengan likuiditas yang tinggi dibandingkan perusahaan yang likuiditasnya rendah dan dengan adanya current ratio akan dapat memperkuat pengaruh arus kas dari aktivitas operasi terhadap return saham. Weygandt et al. (2008:325) menjelaskan arus kas masuk dan keluar dari aktivitas investasi meliputi perubahan pada investasi jangka panjang (sekuritas utang atau modal entitas lain) dan aset jangka panjang (penjualan atau pembelian properti, pabrik, dan peralatan), serta arus kas masuk dan keluar aktivitas pendanaan meliputi perubahan pada kewajiban jangka panjang (penerbitan obligasi atau wesel dan pelunasaannya) dan ekuitas pemegang saham. Hal ini sangat bertentangan dengan current ratio yang membandingkan aset lancar dengan hutang lancar. Sehingga current ratio tidak dapat memoderasi pengaruh arus kas investasi dan arus kas pendanaan terhadap harga atau return saham melainkan hanya memoderasi pengaruh arus kas operasi terhadap harga atau return saham. Karena current ratio merupakan analisis likuiditas yang membandingkan aktiva lancar dengan hutang lancar dimana arus kas operasi merupakan bagian dari aktiva lancar tersebut. Current ratio merupakan rasio likuiditas yang paling sering dipakai dalam berbagai penelitian dan menunjukkan likuiditas perusahaan dalam hubungannya dengan pihak ketiga. Ariadi (2009) menyatakan perusahaan dengan current ratio yang rendah meyebabkan terjadinya penurunan harga pasar dari harga saham sebuah sekuritas perusahaan tersebut, sebaliknya current ratio yang terlalu tinggi 11
belum tentu baik karena menunjukan banyak dana perusahaan yang menganggur. Banyak penelitian telah dilakukan tentang pengaruh current ratio terhadap harga saham maupun return saham yang merupakan nilai perubahan harga saham, antara lain penelitian yang dilakukan oleh Sondakh dan Robert (2012) yang meneliti pengaruh current ratio terhadap harga saham dan mendapatkan hasil current ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Hal ini berlawanan dengan hasil penelitian Ulupui (2007) dan Ariadi (2009) yang mendapatkan hasil current ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Penelitian ini tidak hanya meneliti current ratio sebagai pemoderasi pengaruh arus kas operasi seperti yang dilakukan Cathlin dan Mulyani (2012) dalam penelitiannya, namun meneliti pengaruh langsung current ratio terhadap return saham dengan tujuan untuk membandingkan interaksi langsung dan moderasi dari current ratio terhadap return saham. Peneliti tertarik menggunakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI sebagai sampel dalam penelitian ini. Perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI memiliki data-data yang cukup lengkap dan jumlah perusahaan yang cukup banyak sehingga diharapkan variasi sampel akan semakin banyak. Berdasarkan latar belakang yang telah dikemukakan, peneliti merasa perlu untuk meneliti kembali pengaruh komponen arus kas, current ratio terhadap return saham maupun current ratio sebagai pemoderasi pengaruh arus kas operasi terhadap return saham dengan judul Pengaruh Komponen Laporan Arus Kas Terhadap Return Saham dengan Current ratio sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. 12
1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan maka yang menjadi pokok permasalahaan dalam penelitian ini adalah: 1) Apakah arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham? 2) Apakah arus kas investasi berpengaruh terhadap return saham? 3) Apakah arus kas pendanaan berpengaruh terhadap return saham? 4) Apakah current ratio berpengaruh terhadap return saham? 5) Apakah current ratio mampu memoderasi pengaruh arus kas operasi terhadap return saham? 1.3 Tujuan Penelitian Dari rumusan permasalahan diatas, maka tujuan penelitian ini adalah: 1) Untuk mengetahui pengaruh arus kas operasi terhadap return saham. 2) Untuk mengetahui pengaruh arus kas investasi terhadap return saham. 3) Untuk mengetahui pengaruh arus kas pendanaan terhadap return saham. 4) Untuk mengetahui pengaruh current ratio terhadap return saham 5) Untuk mengetahui kemampuan current ratio sebagai pemoderasi pengaruh arus kas operasi terhadap return saham. 1.4 Kegunaan Penelitian Berdasarkan tujuan penelitian di atas, adapun manfaat yang diharapkan dapat diberikan penelitian ini adalah sebagai berikut : 13
1) Teoritis Penelitian ini diharapkan dapat dapat memberikan sumbangan pemikiran dalam pengembangan teori sinyal (signaling theory) di bidang akuntansi keuangan khususnya yang berhubungan dengan pelaporan laporan arus kas perusahaan manufaktur. Hasil penelitian ini juga diharapkan dapat menjadi refrensi tambahan dan memberikan sumbangan konseptual bagi penelitian sejenis dalam rangka mengembangkan ilmu pengetahuan dalam bidang akuntansi keuangan. 2) Praktis Penelitian ini diharapkan dapat digunakan oleh pemakai laporan keuangan yakni kreditor, investor maupun pihak yang berkepentingan lainnya untuk lebih memahami setiap komponen laporan arus kas dan analisis rasio likuiditas yakni current ratio, sehingga diharapkan di dalam pembuatan keputusan para pengguna laporan keuangan dapat memanfaatkan komponen laporan arus kas dan current ratio yang ada agar lebih berdaya guna. 1.5 Sistematika Penulisan Secara garis besar, penelitian ini disusun ke dalam lima bab yang diuraikan sebagai berikut 14
Bab I : Pendahuluan Bab pendahuluan ini menguraikan latar belakang masalah dan pokok permasalahan, tujuan dan kegunaan penelitian serta sistematika dalam penulisan skripsi. Bab II : Kajian Pustaka Bab ini menguraikan landasan teori, konsep konsep yang digunakan dalam penelitian, hasil hasil penelitian sebelumnya digunakan sebagai acuan dalam penelitian yang dilaksanakan sekarang dan perumusan hipotesis penelitian serta kerangka pemikiran. Bab III : Metode Penelitian Bab ini menguraikan mengenai desain penelitian, lokasi dan obyek penelitian, identifikasi variabel, definisi operasional variabel, jenis dan sumber data, populasi, sampel dan metode penentuan sampel, metode pengumpulan data dan teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian. Bab IV : Pembahasan Hasil Penelitian Bab ini menguraikan tentang data amatan, analisis data yang mencakup hasil uji asumsi klasik, uji statistik terhadap hipotesis baik secara simultan, parsial maupun moderasi, serta deskripsi hasil penelitian dan pembahasan dari permasalahan yang ada. 15
Bab V : Simpulan dan Saran Bab ini menguraikan simpulan yang diperoleh dari hasil analisis dalam pembahasan, saran-saran yang diberikan sesuai dengan simpulan yang diperoleh dari penelitian serta keterbatasan penelitian. 16
17