Laporan Harian - 29 April, 2015 L A P O R A N H A R I A N Penutupan Prb %Prb %Ytd P/E Americas INDU Index 18,110.14 72.17 0.40 1.61 15.57 SPX Index 2,114.76 5.84 0.28 2.71 18.49 CCMP Index 5,055.42-4.824-0.10 6.74 29.59 IBOV Index 55,812.03 277.53 0.50 11.61 25.73 EMEA UKX Index 7,030.53-73.45-1.03 7.07 26.41 CAC Index 5,173.38-95.53-1.81 21.08 26.80 RTSSTD Index 11,231.28 22.17 0.20 20.78 1.16 IBEX Index 11,607.70-32.5-0.28 12.92 21.58 FTSEMIB Index 23,532.09-274.18-1.15 23.78 88.55 AEX Index 501.66-7.58-1.49 18.19 28.00 SMI Index 9,259.81-89.37-0.96 3.08 19.70 Asia / Pacific NKY Index 20,058.95 75.63 0.38 14.95 22.24 HSI Index 28,312.76-129.99-0.46 19.94 11.95 SHCOMP Index 4,446.12-30.095-0.67 37.45 22.23 TWSE Index 9,940.76-16.07-0.16 6.81 15.54 KOSPI Index 2,144.36-3.31-0.15 11.94 40.19 JCI Index 5,242.16-3.289-0.06 0.29 21.78 SET Index 1,531.53-17.3-1.12 2.26 20.35 PCOMP Index 7,878.96-7.61-0.10 8.97 22.09 SENSEX Index 27,396.38 219.39 0.81 (0.37) 19.07 FSSTI Index 3,486.27-8.82-0.25 3.60 15.48 Deskripsi Terakhir Sebelumnya %Prb Kapitalisasi Pasar (IDR Triliun) 5,296.30 5,303.68-0.14 Volume Transaksi (Juta Saham) 3,726.00 5,119.81-27.22 Nilai Transaksi (IDR Juta) 5,876.00 7,725.83-23.94 Nilai/ saham (IDR) 1,577.03 1,509.01 4.51 Net Asing (IDR Juta) (1,818,042.00) (2,242,198.75) -18.92 Komoditas Terakhir Sebelumnya %Prb Nikel/Nickel (US$/Ton) 13,445.00 13,550.00-0.77 Tembaga/Copper (US$/Ton) 6,118.00 6,065.00 0.87 Timah/Tins (US$/Ton) 15,725.00 16,250.00-3.23 Minyak/Oil (US$/BBL) (*) 57.06 56.99 0.12 Gas (US$/MMBTU) 2.41 2.42-0.30 Batu Bara/Coal (US$/Ton) (**) 61.95 61.65 0.49 Emas/Gold (USD/OZ) 1,209.54 1,212.18-0.22 CPO PALMROTT(USD/ton) 652.50 660.00-1.14 CPO MALAYSIA(RM/ton) 2,137.00 2,158.50-1.00 (*) WTI Cushing (**) McCloskey Newscatle ADR Stocks Bloomberg Code Terakhir % Konversi (US$) Prb (Rp) Terakhir (Rp) Saham Kode Last (US$) %Change Conv (Rp) Last (Rp) Telkom TLK US 43.42 0.40 14,360.73 2,790.00 Daily Report dapat dilihat di website BNI Securities : www.bnisecurities.co.id RISET PERKIRAAN PASAR HARI INI IHSG hari ini diprediksi bergerak fluktuatif PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN PT Bank Tabungan Negara Tbk (BBTN): 1Q15 Cukup Baik, Tantangan Masih Di Depan. BUY. Analyst: Richard Jerry PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat (BJBR): Kinerja 1Q15 yang Menarik, NPL Perlu Dibenahi. BUY. Analyst: Richard Jerry 5,000 4,500 4,000 3,500 No Stock Top Value (IDR) 1 BMRI IJ 759,279,700,000 2 BBRI IJ 741,807,400,000 3 BBCA IJ 409,290,100,000 4 ASII IJ 313,000,500,000 5 TLKM IJ 242,924,500,000 No Stock Top Volume (Shares) 1 SIAP IJ 358,384,100.00 2 MTFN IJ 261,843,800.00 3 CPRO IJ 160,209,400.00 4 TRAM IJ 155,283,900.00 5 PWON IJ 136,541,000.00 No Top Gainers % change 1 BKSW IJ 22.45 2 PTIS IJ 20 3 IIKP IJ 18.16 4 LION IJ 17.65 5 RELI IJ 14.29 No Top Losers % change 1 INRU IJ -23.81 2 FPNI IJ -14.95 3 OKAS IJ -12.77 4 PNSE IJ -12.09 5 GSMF IJ -11.11 No Leading Movers % change 1 UNVR IJ 5.76 2 BBNI IJ 2.31 3 GGRM IJ 2.36 4 INCO IJ 7.41 5 EXCL IJ 3.53 No Lagging Movers % change 1 BMRI IJ -3.11 2 ICBP IJ -5.07 3 BBRI IJ -1.25 4 BBCA IJ -1.06 5 ASII IJ -1.01 3,000 1-Jan 11-Mar 20-May 29-Jul Volume (RHS) (Bn Shares) JCI (LHS) 14,990 12,310 9,630 6,950 4,270 1,590
P E R K I R A A N P A S A R H A R I I N I IHSG hari ini diprediksi bergerak fluktuatif Indeks Dow Jones mengalami penguatan 0,4% pada perdagangan hari Selasa (28/4) kemarin setelah bergerak mixed disaat investor mencermati hasil kinerja perusahaan di kuartal I-2015 dan menanti pernyataan the Fed hari Rabu ini. Indeks harga rumah Amerika Serikat (AS) yang diwakili oleh S&P case-shiller HPI menunjukkan peningkatan 0,9% MoM di bulan Februari atau 0,5% YoY. Sementara level Kepercayaan Konsumen turun 6,1 poin menjadi 95,2 di bulan April dari sebulan sebelumnya 101,3. Meski kuartal kedua tahun ini diharapkan akan lebih kuat dibandingkan dengan perekonomian AS di kuartal pertama, namun dari data perekonomian yang telah dirilis tampaknya pemulihan tidak akan berlangsung cepat. Bursa Eropa mayoritas ditutup di teritori negatif kemarin ditengah penguatan mata uang euro. Investor menanti-nanti pengumuman the Fed yang akan memberikan gambaran terhadap perekonomian AS di kuartal pertama 2015. Mata uang euro diestimasi akan terus menguat apabila ada indikasi the Fed tidak akan menaikkan suku bunganya di bulan Juni mendatang. Bursa di Jepang hari ini ditutup dalam perayaan hari Lahir Kaisar sementara indeks Hangseng dan Shanghai terlihat berada di teritori merah. Dari dalam negeri, pernyataan Menteri Keuangan Bambang Brodjonegoro bahwa defisit anggaran negara turun ke posisi Rp77 triliun didukung oleh penerimaan dari bea cukai dan pajak dapat menopang pergerakan indeks. Namun minimnya sentimen baru mengakibatkan IHSG kami perkirakan akan bergerak fluktuatif hari ini. Beberapa emiten berbasis komoditas diperkirakan akan melaporkan kinerjanya di kuartal I-2015 yang mengecewakan di tengah lemahnya harga komoditas dunia. Saham-saham yang kami rekomendasikan secara teknikal antara lain BMRI, WIKA, ICBP, dan UNTR Analyst: Yasmin Soulisa (yasmin@bnisecurities.co.id) 2
R I N G K A S A N B E R I T A Bank Mestika Dharma Tbk (BBMD) membukukan laba bersih Rp60,14 miliar di kuartal I-2015. Namun perolehan laba ini masih lebih rendah dibanding periode serupa tahun lalu yang mencapai Rp80,60 miliar. PT Dharma Satya Nusantara Tbk (DSNG), emiten perkebunan kelapa sawit, meraih pinjaman Rp 806 miliar dari PT Bank Central Asia Tbk (BBCA). Menurut direksi perseroan, dana tersebut akan digunakan untuk investasi perseroan dan anak perusahaan. PT Astra International Tbk (ASII), emiten grup konglomerasi di Indonesia, menurunkan anggaran belanja modal tahun ini menjadi Rp 13 triliun dari rencana semula Rp 19,5 triliun-rp 20,4 triliun. Meski demikian, perseroan akan tetap melanjutkan pengembangan bisnis entitas anak usaha. PT Nusa Raya Cipta Tbk (NRCA), emiten konstruksi swasta, berencana menggenjot proyek-proyek konstruksi komersial pada tahun ini. Menurut direksi perseroan, perseroan sedang mengikuti 11 tender proyek gedung dengan estimasi nilai kontrak per proyek di bawah Rp 500 miliar. PT Bank MNC Internasional Tbk (BABP), anak usaha PT MNC Kapital Indonesia Tbk (BCAP) mengestimasi akan memiliki aset sebesar Rp 20 triliun pasca merger dengan PT Bank Pundi Indonesia Tbk (BEKS). Menurut direksi, hingga kuartal I 2015 Bank MNC memiliki aset sebanyak Rp 10 triliun. PT Bank Mayora, anak usaha PT Mayora Indah Tbk (MYOR), naik menjadi kategori Bank Umum Kegiatan Usaha (BUKU) II pada kuartal II tahun ini. Dengan kenaikan tingkat ini, bank berencana mengembangkan bisnis ke internet banking dan branchless banking, serta memperkuat bisnis sebagai bank devisa. Laba bersih PT Mitra Pinasthika Mustika Tbk (MPMX), emiten consumer otomotif, sepanjang kuartal I 2015 turun 24% menjadi Rp 115 miliar dari periode yang sama tahun lalu sebesar Rp 151 miliar. Penurunan tersebut dipicu oleh kenaikan beban dan imbas pelemahan pasar otomotif. Dua emiten migas, PT Medco Energi Internasional Tbk (MEDC) dan PT Sugih Energy Tbk (SUGI), mencatatkan penurunan rasio kas pada 2014. Rasio kas yang tercermin dalam total kas per total utang lancar Medco turun menjadi 0,28x dari sebelumnya 0,32 x pada 2013. Sementara rasio kas Sugih Energy turun menjadi 0,01 x dari sebelumnya 0,02 x di periode yang sama. PT Multipolar Technology Tbk (MLPT) menargetkan berkontribusi sebesar 12% hingga 15% terhadap pendapatan usaha induk usaha tahun ini, yakni PT Multipolar Tbk (MLPL). PT Mustika Ratu Tbk (MRAT) emiten produsen kosmetik, segera merealisasikan bisnis propertinya dengan membangun proyek apartemen dan pergudangan di Cibitung, Bekasi, Jawa Barat. Dari bisnis baru ini, perseroan berharap kontribusinya bisa mencapai 30% dari total pendapatan sepanjang 2015. PT Pan Brothers Tbk (PBRX), emiten produsen garmen, menyiapkan dana hingga US$ 40 juta untuk belanja modal hingga akhir 2015. Menurut manajemen perseroan, anggaran belanja modal tersebut akan dialokasikan untuk pemeliharaan serta tambahan dana pembangunan dua pabrik Eco Smart di 3
Boyolali, Jawa Tengah. Emiten telekomunikasi, PT Indosat Tbk (ISAT), terus menambah portofolio layanan machine to machine (M2M) dengan konsep baru, Vehicle Telematics. Perseroan menargetkan layanan korporasi berkontribusi 30% terhadap pendapatan usaha tahun ini yang diestimasi tumbuh 5% dari tahun lalu, yang tercatat Rp 24,08 triliun. Emiten properti PT Modernland Realty Tbk (MDLN) melalui entitas usahanya PT Modern Industrial Estate, pengembang kawasan industri Modern Cikande di Serang, Banten, sedang mengkaji rencana kenaikan harga jual lahan industri sebesar 10%-13% menjadi Rp 1,7 juta per meter persegi pada akhir semester I 2015. PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO), emiten produsen jamu, minuman herbal, dan farmasi, berencana memberikan dana untuk ekspansi anak usaha PT Berlico Farma yang baru diakuisisi tahun lalu sekitar Rp 200 miliar. Pendanaan tersebut akan digunakan untuk belanja modal serta modal kerja Berlico tahun ini. Source : Investor Daily, Kontan, Indonesia Finance Today, IQplus, Bisnis Indonesia 4
P E R K E M B A N G A N I N D U S T R I / P E R U S A H A A N 1Q15 Cukup Baik, Tantangan Masih Di Depan Analyst: Richard Jerry (richard@bnisecurities.co.id) Berita: Pada Senin, 27 April 2015 kemarin, BBTN mengumumkan hasil kinerja 1Q15 mereka sebagai berikut: Bila dibandingkan kinerja y-o-y antara 1Q14 dan 1Q15, BBTN mencatatkan peningkatan yang cukup baik. Laba bersih mencapai Rp 402 miliar, naik 17,89% pada 1Q15. Sedangkan kinerja year-to-date dari BBTN masih terhambat oleh NPL yang naik 77 bps ke 4,78%, disusul kenaikan NPL dari segmen commercial loan. Walaupun demikian, NIM tumbuh 23 bps menjadi 4,7%, setelah pemangkasan bunga deposito yang dilakukan BBTN pada 1Q15. Pandangan Analis: Ke depannya, program FLPP pemerintah akan mampu menaikkan volume housing loan dari BBTN. Program FLPP dari pemerintah berupa 1 juta rumah nantinya akan dibagi menjadi 3 kategori: 1) untuk mereka yang belum bankable (di mana pendanaannya akan dibiayai oleh pemerintah), 2) masyarakat kelas menengah-bawah (di mana pendanaannya akan dibiayai sebagian besar oleh pemerintah), 3) masyarakat menengah, tanpa subsidi (di mana pendanaannya akan dibiayai dengan DPK dan penerbitan surat berharga BBTN). Meskipun biaya dari dana pemerintah cukup kecil, namun pembatasan bunga FLPP pada 5% dapat membatasi pertumbuhan NIM, sehingga kami kurang optimis BBTN mampu mengejar NIM di atas 5% (1Q15: 4,7%). BBTN sudah melakukan write-off Rp 48,6 M pada 1Q15, serta berencana merestruktur kredit Rp 218 miliar dalam waktu dekat.. Kami memperkirakan NPL akan mengalami tren penurunan ke depannya, dengan fokus pertumbuhan kredit perumahan yang memiliki resiko NPL lebih kecil daripada kredit komersial. Berdasarkan konsensus Bloomberg, para analis menyarankan BUY pada TP Rp 1.250. Analyst: Richard Jerry (richard@bnisecurities.co.id) 5
P E R K E M B A N G A N I N D U S T R I / P E R U S A H A A N BJBR : Kinerja 1Q15 yang Menarik, NPL Perlu Dibenahi Analyst: Richard Jerry (richard@bnisecurities.co.id) Berita: Pada Selasa, 28 April 2015 kemarin, BJBR mengumumkan hasil kinerja 1Q15 mereka sebagai berikut: Kinerja BJBR termasuk bagus, baik dibandingkan secara year-on-year maupun year-to-date. DPK naik drastis pada 1Q15 karena ada kenaikan giro dari setoran Pemerintah Daerah. Dana ini bersifat seasonal pada setiap tahunnya di 1Q. Selain itu, NPL mengalami kenaikan pada 1Q15 sebanyak 40 bps dari level NPL FY14 akibat kenaikan NPL dari kredit mikro. BJBR akan melakukan write-off pada NPL kredit mikro ini melalui hasil klaim asuransi. Selain itu, BJBR juga akan melakukan penjualan terhadap aset jaminan dari kredit komersial yang tidak performing. Sedangkan pada sisi laba bersih mengalami kenaikan sebanyak 19% didorong oleh fee income dari ATM dan administrasi. Pandangan Analis: Ke depannya, BJBR masih akan memfokuskan diri pada kredit konsumer, khususnya kredit untuk PNS, yang menjadi spesialisasi dari BJBR. BJBR sendiri menargetkan pertumbuhan kredit konsumer sebesar 17% pada FY15E. Untuk segmen mikro, BJBR akan mengerem pertumbuhan dan memfokuskan diri pada pembenahan NPL. Proses loan origination juga akan diperbaiki, walaupun kami melihat efeknya akan membutuhkan waktu seiring dengan proses pelatihan dan perihal lainnya Di sisi NIM, kami memperkirakan akan cukup stabil pada level 6,8% dengan catatan CASA Ratio tidak naik di atas 60% dan perang bunga deposito tidak terjadi lagi. Sedangkan NPL diperkirakan akan turun namun kami kurang optimis akan turun seperti yang ditargetkan manajemen (di bawah 3%) menyusul kondisi makroekonomi yang belum stabil. Berdasarkan konsensus Bloomberg, para analis menyarankan BUY pada TP Rp 1.030. Analyst: Richard Jerry (richard@bnisecurities.co.id) 6
A N A L Y S T S T A R G E T P R I C E 7
A N A L Y S T S T A R G E T P R I C E 8
RESEARCH TEAM Research Division : +62 21 25543946 Fax No : +62 21 57935831 E-mail : research@bnisecurities.co.id Norico Gaman ext. 3934 norico@bnisecurities.co.id Head of Research Investment Strategy Andri Zakarias ext. 2054 andri.zakarias@bnisecurities.co.id Technical Analyst Market Strategy, Commodities Currency, Bond & Stocks Heru Irvansyah ext. 2030 I Made Adi Saputra ext. 3968 heru@bnisecurities.co.id made.saputra@bnisecurities.co.id Economist Fixed Income Analyst Thendra Crisnanda ext. 2098 thendra@bnisecurities.co.id Analyst Automotive, Infrastructure Construction, Cement, Property Yasmin Soulisa ext. 3987 yasmin@bnisecurities.co.id Analyst Coal Mining, Metal Mining Plantation, Oil & Gas Ankga Adiwirasta Richard Jerry Dessy Lapagu Venia Allani Meissalina Thennesia Debora Indah Lestari ext. 3986 ankga.adiwirasta@bnisecurities.co.id Analyst Consumer Goods, Pharmaceutical, Retail ext. 2032 richard@bnisecurities.co.id Analyst Banking, Telecommunication ext. 2051 dessy@bnisecurities.co.id Research Assistant Poultry ext. 2050 venia.allani@bnisecurities.co.id Research Assistant ext. 2123 thennesia@bnisecurities.co.id Research Assistant Transportation ext. 2073 indah.lestari@bnisecurities.co.id Research Assistant EQUITY TEAM CM : +62 21 25543946 Fax No : +62 21 57935831 Anthon ext. 3997 anthon@bnisecurities.co.id Equity Division Head Jufrani Amsal ext. 3957 amsal@bnisecurities.co.id Channel Distribution Division Head Entis Sutisman Chandrawati ext. 3945 entis@bnisecurities.co.id Head of Local Institution ext. 3941 chandrawati@bnisecurities.co.id Head of HO Retail Yulinda ext. 3950 yulinda@bnisecurities.co.id Institutional Sales 9
MAIN OFFICE - JAKARTA PT BNI SECURITIES Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76 78 Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62 21) 25543946 (Hunting) Fax: (62 21) 57935831 e mail: bnisec@bnisecurities.co.id (General) Website: http://www.bnisecurities.co.id JAKARTA PT BNI Securities Sudirman Plaza, Indofood Tower Lt.16 Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78 Jakarta 12910 Phone: (62-21) 25543946 Fax: (62-21) 57935831 e-mail: wisma46@bnisecurities.co.id JAKARTA - Mangga Dua Gd. Bank BNI KLN Mangga Dua, Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua Raya Jakarta Utara 14440 Phone: (62-21) 6123804, 6123804, 62203890, 62203895 Fax: (62-21) 6123806 e-mail: manggadua@bnisecurities.co.id JAKARTA - Central Park Gd. Bank BNI KLN Central Park, Office Tower Ground Floor Centralpark Jln. Letjen S. Parman Kav. 28, Tanjung Duren Selatan, Jakarta Barat Phone: (62-21) 29034214, 29034215, 29034218, 29034219 Fax: (62-21) 29034216 email: centralpark@bnisecurities.co.id JAKARTA - Puri Indah Gd. Bank BNI KLN Grand Puri Niaga Jl. Puri Kencana Blok. K6, No. 2 J & 2 K, Kembangan Selatan, Jakarta Barat 11610 Phone: (62-21) 58357461, 58357464, 58357466 Fax: (62-21) 58357465 e-mail: bnispuri@bnisecurities.co.id JAKARTA Wisma Bumiputera Gd. Wisma Bumiputera Jln. Jend Sudirman kav. 75, Lt. 6 Jakarta Pusat 12910 Phone: (62-21) 2523314, 2523349 Fax: (62-21) 2523350 e-mail: wisma46@bnisecurities.co.id MEDAN Gd. Bank BNI Cabang Medan Jl. Pemuda No. 12 Medan 20151 Phone: (62-61) 4519040, 4527178, 4579616 Fax: (62-61) 4579656 e-mail: medan@bnisecurities.co.id ACEH Gd. Bank BNI Cabang Banda Aceh Jln. KH. A. Dahlan No. 111 Banda Aceh Phone: (62-651) 31109, 33049, 7557263 Fax: (62-651) 31107 e-mail : bandaaceh@bnisecurities.co.id BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan No. 3, Lt. 3 Bandung 40117 Phone: (62-22) 4213375, 4216314, 4200697 Fax: (62-22) 4220604, 4201588 e-mail: bnisbpk@bnisecurities.co.id PALEMBANG Gd Bank BNI Wilayah Palembang, Lt Dasar Jl. Jend. Sudirman No. 132 Palembang 30126 Phone: (62-711) 310206, 319662, 361969, 7933922 Fax: (62-711) 319663 e-mail: plb@bnisecurities.co.id YOGYAKARTA Gedung Bank BNI KLN Adisucipto Lt.2 Jl. Laksda Adi Sucipto 137 Yogyakarta - 55282 Phone: (62-274) 581001, 584032 Fax: (62-274) 584023 e-mail: jogja@bnisecurities.co.id SOLO Jl. Honggo Wongso, No.24 Surakarta Phone: (62-271) 729667, 730525 Fax: (62-271) 729668 e-mail: solo@bnisecurities.co.id MALANG Jl. Buring No. 58 Malang 65119 Phone: (62-341) 321214, 321213, 321430 Fax: (62-341) 356876 e-mail: malang@bnisecurities.co.id DENPASAR Gd. Bank BNI KLN Diponegoro, Pertokoan Diponegoro Megah Blok. A5 - A6 Lt. 2 Jln. Diponegoro No. 100 Denpasar 80113 Phone: (62-361) 264376, 234134 Fax: (62-361) 229170, 7473896 e-mail: denpasar@bnisecurities.co.id SURABAYA Gd. Bank BNI Wilayah Surabaya Lt. 4 Jl. Gubernur Suryo No. 36 Surabaya Phone: (62-31) 5318136, 5320912, 5325348 Fax: (62-31) 5318425 e-mail: surabaya@bnisecurities.co.id SURABAYA Graha Pangeran Gd. Bank BNI Graha Pangeran Lt. 10H Jl. A. Yani No.286 Surabaya 60234 Phone: (62-31) 8273393 Fax: (62-31) 8273403 e-mail: surabaya@bnisecurities.co.id PEKANBARU Gd. Bank BNI KLN Riau Jl. Riau, No. 124, Lt. 2 Pekanbaru Phone: (62-761) 46757, 839698, 863499 Fax: (62-761) 856279 e-mail: pekanbaru@bnisecurities.co.id MAKASSAR Pojok BNI Wirausaha - Pojok Bursa BEI, Gedung Fak. Ekonomi, UNHAS Jl. Perintis Kemerdekaan KM. 10 Makassar Phone: (62-411) 2000246 e-mail: makassar@bnisecurities.co.id BANJARMASIN Gedung Bank BNI KLN Antasari Lt. 2 Jl. Pangeran Antasari RT. 008, No. 44 Banjarmasin Phone: (62-511) 3253735, 3253776 Fax: (62-651) 3253754 e-mail: banjarmasin@bnisecurities.co.id MANADO Gd. Bank BNI KLN Megamas, Lt. 3 Jl. Piere Tendean Boulevard, Kawasan Megamas Blok I C, No. 20 Manado Phone: (62-431) 8880935 Fax: (62-24) 847256 e-mail: manado@bnisecurities.co.id Copyright 2009, BNI Securities. All rights reserved. This research report is prepared for the use of BNI Securities clients and may not be redistributed, retransmitted or disclosed, in whole or in part, or in any form or manner, without the express written consent of BNI Securities. BNI Securities research reports are distributed simultaneously to internal and client websites eligible to receive such research prior to any public dissemination by BNI Securities of the research report or information or opinion contained therein. Any unauthorized use or disclosure is prohibited. Receipt and review of this research report constitutes your agreement not to redistribute, retransmit, or disclose to others the contents, opinions, conclusion, or information contained in this report (including any investment recommendations, estimates or price targets) prior to BNI Securities's public disclosure of such information. The information herein (other than disclosure information relating to BNI Securities and its affiliates) was obtained from various sources and we do not guarantee its accuracy. BNI Securities makes no representations or warranties whatsoever as to the data and information provided in any third party referenced website and shall have no liability or responsibility arising out of or in connection with any such referenced website. his document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. 10