KULIAH V INTERNATIONAL PARITY CONDITION Manajemen Keuangan Internasional PEDRO XIMENES, ST,MM
Pengertian Internasional Parity Condition adalah : Sekumpulan persamaan yang menghubungkan Harga Produk Suku Bunga (Interest Rate) Spot dan Forward exchange rate Dengan catatan market atau pasar bersifat efisien. Pasar yang efisien maksudnya : Tidak ada transportation cost tidak ada Tariif (pajak masuk) tidak ada Quota tidak ada Product Differentiation
Pengertian UFR Expected percentage change of spot exchange rate of Foreign Currency -3 % PPP Forward discount or premium on foreign currency - 3 % IFE Expected Inflation rate differential + 3 % IRP Interest rate differential + 3 % FE Keterangan : PPP = Purchasing Power Parity IFE = International Fisher Effect FE = Fisher Effect IRP = Interest Rate Parity UFR = Forward Rate as Unbiased predictors of Future spot Rate
Harga Barang dan Nilai Tukar ( Prices and Exchange rate) The Law of One Price : "In an efficient market all identical goods must have only one price. If identical product or service can be sold in two different markets, and there are no restrictions on its sale or transportation costs of moving the product between markets, the product s price should be the same in the both markets. Exchange-ajusted prices of identical tradable goods and financial assets must be within transaction costs of equity worldwide Dengan kata lain satu unit mata uag domestik akan memilki purchasing power yang sama di seluruh dunia. Misalnya 1US$ dapat membeli 1 Kg daging di USA, demikian pula 1US$ dapat membeli 1 Kg daging di Inggris.
The law of one price menyatakan bahwa : P S = P $ Dimana : S = Spot Exchange Rate --- yen/dollar ( Nilai tukar spot). P = Harga Produk dalam Yen Jepang P $ = Harga barang dalam dollar amerika
Contoh : Let s apply the PPP theory to Big Mac prices. Price of a Big Mac: C$ 3.33 and US$2.49 (April 25, 2002). Acording to the law of one price the exchange rate should be : S = C$3.33 US$2.49 = C$1.34/US$. While Actual exchange rate: C$1.57/US$. Undervaluation of the C$ (on the spot market) = PPP Exchange Rate - Spot Spot = 1.34 1.57 1.57 = -15%
The Big Mac Hamburger Standard The Economist developed the Big Mac Standard to track PPP: Assuming that the Big Mac is identical in all countries,it serves as a comparison point as to whether or not currencies are trading at market prices Big Mac in Switzerland costs Sfr6.30 while the same Big Mac in the US costs $2.54 The implied PPP of this exchange rate is
However, on the date of the survey, the actual exchange rate was Sfr1.73/$, therefore the Swiss franc is overvalued by : = (2.4803-1.73) 1.73 = 0.4336 = 43.36 %
3. Purchasing Powe r Parity Prinsip : 1. If the spot exchange rate between two countries starts in equilibrium, any change in the differential rate of inflation between them tends to be offset over the long run by an equal but opposite change in the spot exchange rate. 2. C urrencies with high rates of inflation should devalue relative to currencies with lower rates of inflation. Prinsip Purchasing Power Parity memiliki manfaat sebagai berikut : * PPP digunakan oleh bank sentral sebagai petunjuk (guidance) di dalam menentukan par value mata uang lokal apabila nilai tukar yang lama tidak berada lagi pada keseimbangan. * PPP digunakan untuk meramal future spot exchange rate. PPP dapat diimplementasikan ke dalam versi : 1. Versi absolut. Implementasi : exchange-adjusted price levels harus identik di seluruh dunia. Dengan kata lain 1 unit mata uang domestik akan mempunyai purchasing power yang sama di seluruh dunia. (aplikasi dari Law of One Price). Versi ini lebih bersifat ideal dan tidak mementingkan hal-hal sebagai berikut : * Transportation costs * Tariff * Quota * Product differentiation
2. Versi relatif Implementasi : exchange rate antara mata uang domestik dengan mata uang asing akan berubah untuk merefleksikan perubahan price level di kedua negara. Dengan demikian bila di USA terjadi inflasi sebesar 5 % dan di Jepang 1 % maka selisih dari prosentase tersebut menunjukkan apresiasi nilai Yen terhadap dollar sebesar 4 % untuk mengimbangi kenaikan price level di USA. Untuk menentukan ekspektasi perubahan spot rate pada masa yang akan datang akibat dari perbedaan inflasi dan selisih dari price level maka dibuat persamaan sebagai berikut : dimana : et = (1 + ih)^t... (1) eo (1 + if )^t et = spot exchange rate pada periode t eo = domestic currency value dari 1 unit mata uang asing pada t=0 ih = laju inflasi di home country if = laju inflasi di foreign country
Contoh 1 : Bila inflasi di USA = 5 %, di Jerman pada 3 % sedangkan spot rate 1 DM = $ 0,75 ekspektasi spot rate DM terhadap dollar pada tahun ketiga dapat dihitung sbb : Jawab : e3 = 0,75 * 1,05 1,03 3 e3 = $ 0,7945 Generalisasi persamaan (1) untuk satu periode menjadi : et = (1 + ih)... (2) eo (1 + if )
Contoh 2 : Price level di USA = 112, sementara di Jerman 107, relatif terhadap base price level = 100., sementara 1 DM = $ 0,48. Tentukan nilai tukar baru DM terhadap US$ dan berapa apresiasinya? Jawab : e1 = 0,48 * (112/107) = $ 0,5024 Jadi nilai tukar baru 1 DM = $ 0,5024 Appresiasi DM = (0,5024-0,48)/0,48 = 4,67 % Purchasing Power Parity dapat juga dinyatakan dalam apresiasi / depresiasi nilai tukar mata uang domestik terhadap mata ang asing vs inflation differential sbb : e1 - eo = ih - if... (3) eo dengan demikian dari persamaan (3) dapat diperoleh gambaran hubungan linear positif antara inflation differential dengan apresiasi / depresiasi mata uang domestik terhadap mata uang asing.
Honda s price per vehicle: 4,000,000 S = 125/$ Expected inflation in Japan: 1% Expected inflation in U.S. : 3% Assuming PPP, what is the expected spot exchange rate at the end of the year? what is the expected spot exchange rate after 2 years?
Pelajaran berharga dari PPP : 1. Harga barang / jasa di suatu negara tidak dapat dibandingkan dengan harga barang / jasa yang identik di negara lain tanpa menyesuaikan dengan tingkat inflasi. 2. Pergerakan nilai tukar nominal akan meng-offset terjadinya perbedaan price level di negara asing relatif terhadap price level di suatu negara. Jadi pergerakan ini tidak akan berakibat signifikan terhadap competitive position suatu negara. 3. Konsekuensinya, yang mempengaruhi competitive position adalah real purchasing power suatu mata uang terhadap mata uang lainnya, yang tidak lain adalah konsepsi dari real exchange rate (nominal exchange rate adjusted for changes in the relative purchasing power of each currency). Dengan demikian dapat dikatakan bahwa perubahan real exchange rate ekivalen dengan deviasi dari PPP. Pendekatan Moneter PPP : Persamaan : ih = h - gyh + gvh... (4) dimana : ih = laju inflasi domestik h = laju ekspansi supply mata uang domestik gyh = pertumbuhan GNP domestik gvh = perubahan kecepatan supply uang domestik.