BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN

Transkripsi

1 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN Pada bab ini menyajikan hasil penelitian dan pembahasan hasil analisis penelitian. Pembahasan hasil penelitian yang meliputi: analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan pengujian hipotesis penelitian Hasil Penelitian Pada Sub Bab 4.1 ini disajikan bahasan hasil penelitian yang meliputi analisis statistik deskriptif variabel-variabel penelitian, uji asumsi klasik, dan pengujian hipotesis penelitian. Pembahasan dilakukan baik secara kualitatif maupun kuantitatif sesuai dengan kondisi data yang telah diobservasi Deskripsi Objek Penelitian Deskripsi objek penelitian ini adalah meneliti profil perusahaan yang merupakan sampel dalam penelitian ini. Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini menggunakan periode penelitian 2010 sampai Sampel dari penelitian ini diambil dengan metode purposive sampling. Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel pada penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam kelompok industri manufaktur sektor

2 industri barang konsumsi dan otomotif yang terdaftar di BEI dan mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit berturut-turut dari tahun , perusahaan manufaktur yang selama tahun membayar dividen dan tersedia laporan keuangan perusahaan secara lengkap selama tahun Setelah dilakukan seleksi pemilihan sampel sesuai kriteria yang telah ditentukan maka diperoleh 18 perusahaan yang memenuhi kriteria sampel. Tabel 4.1 Kriteria Pengambilan Sampel Penelitian No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan yang termasuk dalam kelompok industri manufaktur sektor industri barang konsumsi dan otomotif yang terdaftar di BEI 2 Perusahaan yang tidak termasuk dalam criteria (34) Perusahaan yang memenuhi syarat dijadikan sampel 18 3 Periode penelitian tahun Jumlah sampel penelitian 90 Sumber: Data Diolah,

3 Berikut adalah profil perusahaan sampel yang memiliki kelengkapan data dan memenuhi kriteria dalam penelitian ini: Tabel 4.2 Profil Perusahaan Sampel 1 DLTA DELTA DJAKARTA TBK 2 ICBP INDOFOOD CBP SUKSES MAKMUR TBK 3 INDF INDOFOOD SUKSES MAKMUR TBK 4 MLBI MULTI BINTANG INDONESIA TBK 5 MYOR MAYORA INDAH TBK 6 ROTI NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK 7 GGRM GUDANG GARAM TBK 8 HMSP HANJAYA MANDALA SAMPOERNA TBK 9 KAEF KIMIA FARMA TBK 10 KLBF KALBE FARMA TBK 11 MERK MERCK INDONESIA TBK 12 TSPC TEMPO SCAN PASIFIC TBK 13 TCID MANDOM INDONESIA TBK 14 AUTO ASTRA AUTO PART TBK 15 BRAM INDO KORDSA TBK 16 GDYR GOODYEAR INDONESIA TBK 17 GJTL GAJAH TUNGGAL TBK 18 SMSM SELAMAT SEMPURNA TBK 4.2 Analisis Statistik Deskriptif Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimu, sum, range, kurtosis, dan skewness (Ghozali, 2011). Deskriptif data dalam penelitian ini menggunakan program IBM SPSS Statistik versi 17. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR),

4 kebijakan hutang yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), dan tingkat suku bunga (SB). Sedangkan variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diproksikan dengan rasio Tobin s Q (TOBIN). Hasil analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini dapat dilihat dalam tabel 4.3 di bawah ini : Tabel 4.3 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Statistics DPR DER SB TOBIN N Valid Missing Mean Median Variance Minimum Maximum Sumber : Data Diolah, 2016 Berdasarkan hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.2 di atas, dapat diketahui jumlah data yang digunakan, nilai mean, nilai median, nilai varian, nilai minimum, dan nilai maksimum dari seluruh variabel dalam penelitian ini. Terlihat bahwa nilai mean yakni nilai rata-rata dari data tersebut dan nilai median yang berarti nilai tengah dari data saling berdekatan. Data DPR memiliki nilai mean dan nilai mediannya adalah 0.433, variabel DER memiliki nilai mean dan nilai median 0.598, nilai

5 mean dari variabel SB adalah dengan nilai median 6.5, dan untuk variabel TOBIN memiliki nilai mean dan nilai mediannya adalah Variasi data atau keragaman data dari analisis statistik deskriptif ini dapat dilihat dari nilai variance. Nilai variance yang paling tinggi jika dibandingkan dari seluruh data, dimiliki oleh data TOBIN yakni Nilai variance dari data DPR, DER, SB, dan TOBIN secara berturut-turut adalah 0.247, 0.321, 0.451, Jika data DPR dibandingkan dengan DER dan SB, nilai variance dari data DER dan SB lebih tinggi dari nilai variance DPR, yakni dan Hal ini menunjukkan bahwa data DPR lebih homogen dibandingkan dengan data DER dan SB. Jika data DER dibandingkan dengan data SB, nilai variance dari SB lebih tinggi dari nilai variance DER, yang menunjukkan data DER lebih homogen dibandingkan dengan data SB. Nilai mininum dan maximum menunjukkan nilai terendah dan nilai tertinggi dari data. Nilai minimum dan maksimum dari data DPR adalah 0 dan 2.985, nilai minimum dan maksimum dari data DER adalah dan 3.029, sedangkan nilai minimum dan maksimum dari data SB adalah 5.75 dan 7.75, serta nilai minimum dan nilai maksimum dari data TOBIN adalah dan 28.9.

6 4.3 Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Hasil dari uji normalitas dapat dilihat pada tabel 4.4 dibawah ini: Tabel 4.4 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 90 Normal Parameters a,,b Mean Std. Deviation Most Extreme Differences Absolute.110 Positive.110 Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed).225 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Data Diolah, 2016 Berdasarkan hasil penelitian diatas dapat disimpulkan bahwa model regresi ini terdistribusi normal, karena nilai Asymp. Sig. (2-tailed) penelitian ini sebesar 0,225, lebih dari 0,05. Maka model regresi penelitian ini layak untuk digunakan analisis selanjutnya.

7 4.3.2 Uji Multikolinieritas Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas dalam sebuah model regresi, dapat dilihat dari Tolerance Value atau Variance Inflation Factor (VIF). Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Jika nilai Tolerance > 0.1 dan nilai VIF <10, maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel independen dalam model regresi (Ghozali, 2011). Hasil dari uji multikolinieritas dalam penelitian ini terdapat dalam tabel 4.5 dibawah ini: Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinieritas Coefficients a Collinearity Statistics Model Tolerance VIF 1 DPR DER SB a. Dependent Variable: TOBIN Sumber: Data Diolah, 2016 Dari hasil uji multikolinieritas diatas, nilai tolerance dari masingmasing data adalah lebih dari 0.1 dan nilai VIF dari masing-masing variabel

8 adalah kurang dari 10. Data DPR memiliki nilai tolerance 0.93 dan nilai VIF 1.075, data DER memiliki nilai tolerance sebesar dan nilai VIF sebesar 1.023, dan data SB memiliki nilai tolerance sebesar dan nilai VIF sebesar Menurut hasil uji multikolinieritas diatas, nilai tolerance dari masingmasing data adalah lebih dari 0.1 dan nilai VIF dari masing-masing variabel adalah kurang dari 10, maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antarvariabel independen dalam model regresi Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Dalam penelitian ini uji autokorelasi dilakukan dengan mengggunakan Uji Durbin-Watson (D-W test). Hasil dari uji autokorelasi dalam penelitian ini terdapat dalam tabel 4.6 dibawah ini: Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model Durbin-Watson a

9 a. Predictors: (Constant), SB, DER, DPR b. Dependent Variable: TOBIN Sumber: Data Diolah, 2016 Untuk mengetahui autokorelasi dapat dilakukan dengan uji Durbin Watson, yaitu dengan membandingkan nilai DW dari hasil regresi dengan nilai dl dan du dari tabel Durbin Watson. Nilai DW sebesar 2.11 akan dibandingkan dengan nilai tabel dengan menggunakan nilai signifikansi 5%, jumlah sampel 90 (n), dan jumlah variabel independen 3 (k=3). Nilai dl adalah dan nilai du adalah Jika Du < DW < (4-dU) maka tidak terdapat autokorelasi. Berdasarkan hasil regresi diperoleh nilai Durbin Watson sebesar 2.11 atau dapat ditulis < 2.11 < Sehingga disimpulkan bahwa model regresi ini tidak terjadi autokorelasi Uji Heterokedastisitas Uji heterokedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan uji metode grafik yaitu dengan melihat ada tidaknya pola tertentu yang tergambar dalam Scatterplot pada gambar 4.1. Deteksi ada tidaknya heterokedastisitas dalam penelitian ini dilakukan sebagai berikut:

10 1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yanga da membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. 2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Gambar 4.1 Dari grafik Scatterplots terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas pada model

11 regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi TOBIN berdasarkan masukan variabel independen DPR, DER, dan SB. 4.4 Analisis Regresi Berganda Analisis regresi berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh antara satu variabel atau beberapa variabel terhadap satu buah variabel, variabel yang mempengaruhi adalah variabel independen. Analisis regresi berganda dalam penelitian ini digunakan untuk mengetahui besarnya pengaruh variabel independen yaitu kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan tingkat suku bunga terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengolahan data didapat angka-angka dalam regresi linier berganda seperti dalam Tabel 4.7 berikut ini: Tabel 4.7 Hasil Analisis Regresi Berganda Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) DPR DER SB a. Dependent Variable: TOBIN Sumber: Data Diolah, 2016

12 Berdasarkan pada Tabel 4.6 tersebut di atas, maka persamaan regresi dalam penelitian ini dapat ditulis sebagai berikut:. Y = DPR DER 0.203SB + Dari hasil model persamaan regresi diatas, maka kesimpulan yang dapat diambil adalah sebagai berikut: 1. Nilai intercept konstanta sebesar Hasil ini dapat diartikan bahwa apabila besarnya nilai seluruh variabel independen adalah 0, maka besarnya nilai perusahaan sebesar Nilai koefisien regresi variabel kebijakan dividen adalah sebesar Hasil ini dapat diartikan bahwa apabila variabel kebijakan dividen naik satu satuan, maka nilai perusahaan akan meningkat sebesar satuan dengan asumsi semua variabel independen lain konstan. 3. Nilai koefisien regresi variabel kebijakan hutang adalah sebesar Hasil ini dapat diartikan bahwa apabila variabel kebijakan hutang naik satu satuan, maka nilai perusahaan akan meningkat sebesar satuan dengan asumsi semua variabel independen lain konstan. 4. Nilai koefisien regresi variabel tingkat suku bunga adalah sebesar Hasil ini dapat diartikan bahwa apabila variabel tingkat suku

13 bunga naik satu satuan, maka nilai perusahaan akan menurun sebesar satuan dengan asumsi semua variabel independen lain konstan. 4.5 Uji F Uji F digunakan untuk menilai kelayakan model. Hipotesis diuji dengan menggunakan tingkat signifikansi (α) sebesar 5%, dengan tingkat keyakinan 95%. Berdasarkan hasil uji F atau ANOVA didapat nilai F hitung sebesar dengan probabilitas 0.029, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi dapat digunakan untuk memprediksi bahwa DPR, DER, dan SB berpengaruh terhadap TOBIN. Hasil dari uji F pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel 4.8 dibawah ini: Tabel 4.8 Hasil Uji F ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression a Residual Total a. Predictors: (Constant), SB, DER, DPR b. Dependent Variable: TOBIN 4.6 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

14 Koefisien determinasi (R 2 ) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2011). Nilai adjusted R 2 yang mendekati satu berarti kemampuan variabelvariabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk mendeteksi variasi variabel dependen. Hasil uji koefisien determinasi dapat dilihat pada tabel 4.9 dibawah ini: Tabel 4.9 Hasil Analisis Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate a a. Predictors: (Constant), SB, DER, DPR b. Dependent Variable: TOBIN Sumber : Data Diolah, 2016 Nilai koefisien adjusted R square sebesar 0,067 menunjukkan bahwa variabel independen dapat menjelaskan variabel nilai perusahaan sebesar 6,7% dan untuk sisanya yaitu sebesar 93,3% dijelaskan oleh variabel-variabel yang lain diluar persamaan. 4.7 Uji Hipotesis

15 Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji statistik t. Hasil uji statistik t dapat dilihat pada tabel Pengujian Hipotesis 1 Hipotesis pertama penelitian ini menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Semakin besar dividen yang dibagikan oleh perusahaan, semakin tinggi pula nilai perusahaan. Hasil pengujian menunjukkan nilai koefisien beta kebijakan dividen sebesar berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan perkiraan sebelumnya bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian secara statistik, nilai signifikansi sebesar 0,012. Berdasarkan hasil dari pengujian secara statistik tersebut di atas, kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama (H 1 ) diterima, semakin tinggi dividen yang dibayarkan, semakin tinggi nilai perusahaan Pengujian Hipotesis 2 Hipotesis kedua dari penelitian ini menyatakan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Semakin besar hutang yang digunakan oleh perusahaan, semakin tinggi pula nilai perusahaan. Hasil pengujian menunjukkan nilai koefisien beta kebijakan hutang sebesar 1.021

16 berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan perkiraan sebelumnya bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian secara statistik, nilai signifikansi sebesar 0,14. Berdasarkan hasil dari pengujian secara statistik tersebut di atas, kebijakan hutang berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua (H 2 ) ditolak karena secara statistik signifikan pada level of significant 14%, sedangkan penelitian ini menggunakan level of significant 5% Pengujian Hipotesis 3 Hipotesis ketiga dari penelitian ini menyatakan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Semakin tinggi tingkat suku bunga, maka semakin rendah nilai perusahaan. Hasil pengujian menunjukkan nilai koefisien beta tingkat suku bunga sebesar terbukti berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan perkiraan sebelumnya bahwa tingkat suku bunga berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian secara statistik, dengan nilai signifikansi sebesar 0,72. Berdasarkan hasil dari pengujian secara statistik tersebut di atas, tingkat suku bunga berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

17 Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa hipotesis ketiga (H 3 ) ditolak karena secara statistik signifikan pada level of significant 72%, sedangkan penelitian ini menggunakan level of significant 5%. 4.8 Pembahasan Berdasarkan hasil pengujian hipotesis secara statistik seperti yang telah dijelaskan di atas, maka secara ringkas kesimpulan dari hasil pengujian hipotesis tersebut dapat dilihat pada Tabel 4.10 berikut ini. Tabel 4.10 Rekapitulasi Hasil Analisis Hipotesis Hipotesis Deskripsi β Sig. Kesimpulan 1. DER Kebijakan Dividen ,012 Diterima 2. DPR Kebijakan Hutang ,140 Ditolak 3. SB Tingkat Suku Bunga ,720 Ditolak Sumber : Data Diolah, Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil uji hipotesis yang dilakukan dalam penelitian ini terdapat pengaruh yang signifikan antara kebijakan dividen dengan nilai perusahaan, kebijakan dividen diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Hubungan positif antara kebijakan dividen dengan nilai perusahaan menunjukkan bahwa apabila perusahaan membayarkan lebih banyak dividen maka kinerja perusahaan akan dianggap semakin baik pula dan pada akhirnya

18 perusahaan yang memiliki kinerja manajerial yang baik dianggap menguntungkan, maka hal tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan karena dengan banyaknya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham, calon investor akan tertarik untuk berinvestasi pada perusahaan sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Peningkatan dividen dari biasanya dapat menjadi sinyal kepada investor bahwa manajemen memperkirakan laba di masa mendatang lebih baik. Perusahaan akan membayar dividen yang besar kepada pemegang saham karena dapat meningkatkan nilai perusahaan. Menurut teori bird in the hand, dividen yang tinggi akan membantu mengurangi ketidakpastian. Pemegang saham lebih menyukai pendapatan saat ini. Karena dividen diterima saat ini, sedangkan capital gain diterima di masa mendatang. Karena faktor ketidakpastian berkurang, maka pemegang saham mau membayar harga yang lebih tinggi untuk saham dengan dividen tinggi. Sesuai dengan signaling theory, investor akan menangkap sinyal, sinyal yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai prospek yang prospektif di masa depan. Pengumuman meningkatnya dividen telah meningkatkan return saham dan dapat digunakan untuk menangkal isu yang tidak diharapkan perusahaan di masa yang akan datang. Bagi investor, jumlah rupiah yang diterima dari pembayaran dividen resikonya lebih kecil dari pada keuntungan dari kenaikan harga saham

19 (capital gain) dan dividen lebih dapat diperkirakan sebelumnya sedangkan capital gain lebih sulit diperkirakan, meskipun capital gain di masa mendatang dapat memberikan pengembalian yang lebih tinggi daripada dividen saat ini, selain resiko juga adanya ketidakpastian tentang arus kas perusahaan dimasa depan. Disamping itu pembayaran dividen yang tinggi akan memberikan informasi yang baik tentang pertumbuhan laba perusahaan sehingga harga saham akan naik yang merupakan cerminan dari nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dan mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Wijaya dan Wibawa (2010) serta Winarto (2015) Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil uji hipotesis yang dilakukan dalam penelitian ini terdapat pengaruh yang tidak signifikan antara kebijakan hutang dengan nilai perusahaan. Kebijakan hutang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER). Hubungan positif antara kebijakan hutang dan nilai perusahaan menunjukkan bahwa peningkatan penggunaan hutang dalam perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan itu dan begitu juga sebaliknya. Kebijakan

20 hutang menentukan seberapa besar pendanaan perusahaan dibiayai oleh hutang. Manfaat dari penggunaan hutang ini yaitu memberikan penghematan pajak. Perusahaaan wajib membayar bunga, dan bunga tersebut dapat mengurangi jumlah penghasilan yang terkena pajak. Penggunaan hutang memiliki biaya tetap dan dikemudian hari dapat memberikan keuntungan yang jumlahnya lebih tinggi dibandingkan dengan biaya tetapnya. Hasil penelitian ini didukung dengan trade off theory dimana tingkat hutang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak mencapai jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keuangan. Teori ini memperbandingkan manfaat dan biaya atau keseimbangan antara keuntungan dan kerugian atas penggunaan hutang. Kebijakan hutang mempengaruhi nilai perusahaan secara tidak signifikan, sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Modigliani and Miller s bahwa dengan asumsi tidak ada pajak, bankcruptcy cost, tidak adanya informasi asimetris antara pihak manajemen dengan para pemegang saham, dan pasar terlibat dalam kondisi yang efisien, maka value yang dapat diraih oleh perusahaan tidak terkait dengan bagaimana perusahaan melakukan strategi pendanaan. Menurut Herawati (2010), Modigliani and Miller s menyatakan bahwa seberapapun banyaknya penggunaan hutang tidak akan terpengaruh terhadap harga saham dan nilai perusahaan. Hal itu dikarenakan oleh penggunaan hutang akan menyebabkan biaya ekuitas biasa

21 naik dengan tingkat yang sama seperti tingkat pendapatan yang dihasilkan dan dalam pasar modal indonesia penciptaan nilai tambah perusahaan dapat juga disebabkan oleh faktor psikologis pasar. Sehingga tidak terlalu memperhatikan besar kecilnya hutang, tapi investor lebih melihat bagaimana pihak manajemen perusahaan menggunakan dana dari hutang tersebut dengan efektif dan efisien agar dapat menciptakan nilai tambah bagi perusahaan. Hasil penelitian ini menemukan pengaruh kebijakan hutang tidak signifikan juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Herawati (2010) yang mengatakan bahwa berapapun banyaknya hutang yang digunakan oleh perusahaan tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil yang tidak signifikan menunjukkan bahwa kebijakan hutang yang telah ditetapkan perusahaan tidak memberikan pengaruh yang cukup besar terhadap nilai perusahaan Pengaruh Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil uji hipotesis yang dilakukan dalam penelitian ini terdapat pengaruh yang tidak signifikan antara tingkat suku bunga dengan nilai perusahaan. Semakin tinggi tingkat suku bunga, maka semakin rendah nilai perusahaan. Bagi perusahaan, tingkat suku bunga yang tinggi akan menurunkan nilai perusahaan sehingga harga sahamnya akan turun. Peningkatan suku

22 bunga akan meningkatkan biaya modal perusahaan sehingga menurunkan profitabilitas perusahaan, karena secara langsung akan meningkatkan beban bunga. Ketika beban bunga yang ditanggung perusahaan meningkat, maka akan mengakibatkan berkurangnya laba yang dihasilkan. Tingkat suku bunga dapat dikatakan sebagai penggerak kegiatan ekonomi. Hubungan tingkat suku bunga dan investasi merupakan hubungan yang berlawanan, dimana ketika suku bunga tinggi, maka tingat investasi rendah, dan begitu pula sebaliknya. Tingkat suku bunga dipandang oleh investor sebagai acuan untuk menghitung kemungkinan imbal hasil yang akan diperolehnya, sehingga jika tingkat bunga deposito naik, investor lebih memilih dananya disimpan dalam bentuk deposito, akibatnya kegiatan investasi di sektor riil menurun. Sedangkan dari sudut pandang perusahaan, tingkat suku bunga merupakan konsep biaya akibat penggunaan dana untuk kegiatan operasi perusahaan, sehingga jika tingkat suku bunga kredit naik, maka biaya modal menjadi tinggi, akibatnya kegiatan operasi perusahaan menurun. Ketika kegiatan operasi perusahaan menurun, hal ini mengakibatkan berkurangnya laba yang dihasilkan. Aliran kas perusahaan berkurang dan aliran kas yang diterima investorpun juga berkurang, sehingga mengakibatkan harga saham turun, dan nilai perusahaan juga turun. Hasil dari penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sudiyanto (2010) dan Rakhimsyah dan Gunawan (2011) yang mengatakan

23 bahwa pengaruh tingkat bunga kecil terhadap nilai perusahaan. Perubahan tingkat bunga juga merupakan peristiwa jangka pendek, sehingga bagi investor jangka panjang tidak akan berpengaruh sepanjang masih ada peluang untuk mendapatkan dividend yield di masa yang akan datang.