BAB II KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS. penjual dan pembeli bertemu untuk melakukan transaksi (Kasmir, 2008).

Transkripsi

1 BAB II KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS A. Kajian Pustaka 1. Pengertian Pasar Modal Pengertian pasar modal dalam arti sempit adalah tempat para penjual dan pembeli bertemu untuk melakukan transaksi (Kasmir, 2008). Pasar modal adalah tempat pertemuan antara penawaran dengan permintaan surat berharga. Ditempat inilah para pelaku pasar yaitu individu-individu atau badan usaha yang mempunyai kelebihan dana (surplus funds) melakukan investasi dalam surat berharga yang ditawarkan oleh emiten. Sebaliknya, ditempat itu pula perusahaan (entities) yang membutuhkan dana menawarkan surat berharga dengan listing terlebih dahulu pada badan otoritas di pasar modal sebagai emiten (Sunariyah, 2010). Pemain utama dalam pasar modal adalah perusahaan yang akan melakukan penjualan (emiten), pembeli atau pemodal yang akan membeli instrument pasar modal yang ditawarkan oleh emiten, serta lembaga maupun perusahaan penunjang yang mendukung kelancaran operasi pasar modal (Kasmir, 2008). Penjual dalam pasar modal (emiten) merupakan perusahaan yang membutuhkan modal (emiten), mereka berusaha mendapatkan modal dengan cara menjual efek-efek di pasar modal. Tujuan emiten melakukan 8

2 9 emisi (memperoleh modal) antara lain untuk menyeimbangkan perluasan usaha, memperbaiki struktur modal dengan tujuan untuk menyeimbangkan rasio antara modal sendiri dengan modal asing, serta untuk mengadakan pengalihan pemegang saham. Dalam pengalihan pemegang saham ada dua kemungkinan, yaitu pengalihan dari pemegang saham lama kepada pemegang saham baru, atau pengalihan saham dalam rangka untuk menyeimbangkan kepemilikan pemegang saham (Kasmir, 2008). Pembeli (investor) adalah pihak yang ingin membeli atau menanamkan modalnya di perusahaan yang melakukan emisi. Tujuan utama para investor dalam menanamkan modalnya antara lain untuk memperoleh deviden, kepemilikan perusahan, atau berdagang. Sebagai pemegang saham, semakin banyak saham yang dimiliki, maka semakin besar pula kekuasaan pemegang saham. Investor yang membeli saham dengan tujuan berdagang, akan menjual kembali sahamya pada saat harga tinggi, agar memperoleh capital gain (Kasmir, 2008). Lembaga keuangan yang memperoleh dana dari menjual surat berharga diklasifikasikan sebagai perantara investasi. Perusahaan pendanaan memperoleh dana dengan menjual commercial papers (CP) dan mengalokasikannya terutama untuk memberikan pinjaman konsumen. Mutual funds (reksa dana) dan money market mutual funds (reksa dana pasar uang) memperoleh dananya dari menjual shares (unit penyertaan) dan mengalokasikannya ke aset yang terdiversifikasi, seperti saham, obligasi dan instrument pasar uang. Lembaga keuangan lain adalah

3 10 pegadaian yang memperoleh dana dari menjual saham dan/atau obligasi, serta meminjamkanna kepada konsumen (Silvanita Mangani, 2009). 2. Laporan Keuangan 1. Pengertian Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan sarana pengomunikasian informasi keuangan utama kepada pihak-pihak di luar perusahaan. Laporan ini menampilkan sejarah perusahaan yang dikuantifikasi dalam nilai moneter (Kieso, 2008). Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2012) mengatakan pengertian laporan keuangan adalah suatu penyajian terstruktur dari posisi keuangan dan kinerja keuangan suatu entitas. Tujuan laporan keuangan adalah memberikan informasi mengenai posisi keuangan, kinerja keuangan, dan arus kas entitas yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan keuangan dalam pembuatan keputusan ekonomi. Laporan keuangan juga menunjukan hasil pertanggung jawaban manajemen atas penggunaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka. Dalam rangka mencapai tujuan tersebut, laporan keuangan menyajikan informasi mengenai entitas yang meliputi: aset, liabilitas, ekuitas, pendapatan dan beban termasuk keuntungan dan kerugian, kontribusi dan distribusi kepada pemilik dalam kapasitasnya sebagai pemilik, dan arus kas.

4 11 2. Tujuan Laporan Keuangan Menurut Kieso, dkk (2008) tujuan laporan keuangan adalah: 1. Berguna bagi investor serta kreditor saat ini atau potensial dan para pemakai lainnya untuk membuat keputusan investasi, kredit, dan keputusan serupa secara rasional. Informasi yang disajikan harus komprehensif bagi mereka yang memiliki pemahaman yang memadai tentang aktivitas-aktivitas ekonomi dan bisnis serta ingin mempelajari informasi tersebut secara seksama. 2. Membantu investor serta kreditor saat ini atau potensial dan para pemakai lainnya dalam menilai jumlah, penetapan waktu, dan ketidakpastian penerimaan kas prospektif dari dividen atau bunga dan hasil dari penjualan, penebusan, atau jatuh tempo sekuritas atau pinjaman. Karena arus kas investor dan kreditor berhubungan dengan arus kas perusahaan, maka pelaporan keuangan harus menyediakan informasi yang dapat membantu investor, kreditor, serta pemakai lainnya menilai jumlah, penetapan waktu, dan ketidakpastian arus kas masuk bersih prospektif pada perusahaan terkait. 3. Dengan jelas menggambarkan sumber daya ekonomi dari sebuah perusahaan, klaim terhadap sumber daya tersebut (kewajiban perusahaan untuk mentransfer sumber daya ke entitas lainnya dalam ekuitas pemilik), dan pengaruh dari transaksi, kejadian, serta situasi yang mengubah sumber daya perusahaan dan klaim pihak lain terhadap sumber daya tersebut.

5 12 3. Karakteristik Laporan Keuangan Karakteristik kualitatif merupakan ciri khas yang membuat informasi dalam laporan keuangan berguna bagi pengguna. Terdapat empat karakteristik kualitatif pokok yaitu: dapat dipahami, relevan, keandalan, dan dapat diperbandingkan (IAI, 2012). a. Dapat Dipahami Kualitas penting informasi yang ditampung dalam laporan keuangan adalah kemudahannya untuk segera dapat dipahami oleh pengguna. Untuk maksud ini, pengguna diasumsikan memiliki pengetahuan yang memadai tentang aktivitas ekonomi dan bisnis, akuntansi, serta kemauan untuk mempelajari informasi dengan ketekunan yang wajar. Namun demikian, informasi kompleks yang seharusnya dimasukkan dalam laporan keuangan tidak dapat dikeluarkan hanya atas dasar pertimbangan bahwa informasi tersebut terlalu sedikit untuk dapat dipahami oleh pengguna tertentu. b. Relevan Agar bermanfaat, informasi harus relevan untuk memenuhi kebutuhan pengguna dalam proses pengambilan keputusan. Informasi memiliki kualitas relevan kalau dapat mempengaruhi keputusan ekonomi pengguna dengan membantu mereka mengevaluasi peristiwa masa lalu, masa kini atau masa depan, menegaskan, atau mengoreksi, hasil evaluasi pengguna di masa lalu.

6 13 c. Keandalan Agar bermanfaat, informasi juga harus andal (reliable). Informasi memiliki kualitas andal jika bebas dari pengertian yang menyesatkan, kesalahan material, dan dapat diandalkan penggunanya sebagai penyajian yang tulus atau jujur (faithful representation) dari yang seharusnya disajikan atau yang secara wajar diharapkan dapat disajikan. d. Dapat diperbandingkan Pengguna harus dapat memperbandingkan laporan keuangan entitas antar periode untuk mengidentifikasi kecenderungan (trend) posisi dan kinerja keuangan. Pengguna juga harus dapat membandingkan laporan keuangan antar entitas untuk mengevaluasi posisi keuangan, kinerja, serta perubahan posisi keuangan secara relative. Oleh karena itu, pengukuran dan penyajian dampak keuangan dari transaksi dan peristiwa lain yang serupa harus dilakukan secara konsisten untuk entitas tersebut, antar periode entitas yang sama dan untuk entitas yang berbeda. 4. Pengguna Laporan Keuangan Pengguna laporan keuangan meliputi investor sekarang dan investor potensial, karyawan, pemberi pinjaman, pemasok dan kreditor usaha lainnya, pelanggan, pemerintah serta lembaga-lembaganya, dan masyarakat. Mereka menggunakan laporan keuangan untuk memenuhi

7 14 beberapa kebutuhan informasi yang berbeda (IAI, 2012). Beberapa kebutuhan ini meliputi: a. Investor. Penanam modal berisiko dan penasehat mereka berkepentingan dengan risiko yang melekat serta hasil pengembangan dari investasi yang mereka lakukan. Mereka membutuhkan informasi untuk membantu menentukan apakah harus membeli, menahan, atau menjual investasi tersebut. Pemegang saham juga tertarik pada informasi yang memungkinkan mereka untuk menilai kemampuan entitas untuk membayar dividen. b. Karyawan. Karyawan dan kelompok-kelompok yang mewakili mereka tertarik pada informasi mengenai stabilitas dan profitabilitas entitas. Mereka juga tertarik pada informasi yang memungkinkan mereka untuk menilai kemampuan entitas dalam memberikan balas jasa, imbalan pasca kerja, dan kesempatan kerja. c. Pemberi pinjaman. Pemberi pinjaman tertarik dengan informasi keuangan yang memugkinkan mereka untuk memutuskan apakah pinjaman serta bunganya dapat dibayar pada saat jatuh tempo. d. Pemasok dan kreditor usaha lainnya. Pemasok dan kreditor usaha lainnya tertarik dengan informasi yang memungkinkan mereka untuk memutuskan apakah jumlah yang terutang akan dibayar pada saat jatuh tempo. Kreditor usaha berkepentingan pada entitas dalam tenggang waktu yang lebih pendek daripada pemberi pinjaman kecuali kalau

8 15 sebagai pelanggan utama mereka bergantung pada kelangsungan hidup entitas. e. Pelanggan. Para pelanggan berkepentingan dengan informasi mengenai kelangsungan hidup entitas, terutama kalau mereka terlibat dalam perjanjian jangka panjang dengan, atau bergantung pada entitas. f. Pemerintah. Pemerintah dan berbagai lembaga yang berada di bawah kekuasaannya berkepentingan dengan alokasi sumber daya dan karena itu berkepentingan dengan aktivitas entitas. Mereka juga membutuhkan informasi untuk mengatur aktivitas entitas, menetapkan kebijakan pajak, dan sebagai dasar untuk menyusun statistik pendapatan nasional dan statistik lainnya. g. Masyarakat. Perusahaan mempengaruhi anggota masyarakat dalam berbagai cara. Misalnya, entitas dapat memberikan kontribusi berarti pada perekonomian nasional, termasuk jumlah orang yang dipekerjakan dan perlindungan kepada penanam modal domestik. Laporan keuangan dapat membantu masyarakat dengan menyediakan informasi kecenderungan (trend) dan perkembangan terakhir kemakmuran entitas serta rangkaian aktivitasnya. 3. Rasio Keuangan 1. Pengertian Rasio Keuangan Analisis rasio keuangan merupakan analisis dengan jalan membandingkan satu pos dengan pos laporan keuangan lainnya baik

9 16 secara individu maupun bersama-sama guna mengetahui hubungan di antara pos tertentu, baik dalam neraca maupun laporan laba rugi (Jumingan, 2005). Kegunaan rasio keuangan menurut Kasmir (2008): a. Mengevaluasi kondisi keuangan dan kinerja perusahaan. Dari hasil rasio ini akan terlihat kondisi kesehatan perusahaan yang bersangkutan. b. Menilai kinerja perusahaan dalam satu periode apakah mencapai target seperti yang telah ditetapkan. c. Menilai kemampuan manajemen dalam memberdayakan sumber daya perusahaan secara efektif. 2. Keterbatasan Rasio Keuangan Menurut Irham Fahmi (2011) ada beberapa kelemahan dengan dipergunakannya analisa secara rasio keuangan, yaitu: a. Penggunaan rasio keuangan akan memberikan pengukuran yang relatif terhadap kondisi suatu perusahaan. Rasio keuangan bukanlah merupakan kriteria mutlak. Pada kenyataannya, analisis rasio keuangan hanyalah suatu titik awal dalam analisis keuangan perusahaan. b. Analisis rasio keuangan hanya dapat dijadikan sebagai peringatan awal dan bukan kesimpulan akhir. Analisis rasio tidak memberikan

10 17 jawaban kecuali menyediakan rambu-rambu tentang apa yang seharusnya diharapkan. c. Setiap data yang diperoleh yang dipergunakan dalam menganalisis adalah bersumber dari laporan keuangan perusahaan. Maka sangat memungkinkan data yang diperoleh tersebut adalah data yang angka-angkanya tidak memiliki tingkat keakuratan yang tinggi, dengan alasan mungkin saja data-data tersebut diubah dan disesuaikan berdasarkan kebutuhan. d. Pengukuran rasio keuangan banyak yang bersifat artificial. Artificial di sini artinya perhitungan rasio keuangan tersebut dilakukan oleh manusia, dan setiap pihak memiliki pandangan yang berbeda-beda dalam menempatkan ukuran dan terutama justifikasi dipergunakannya rasio-rasio tersebut. Dimana kadang kala justifikasi penggunaan rasio tersebut sering tidak mampu secara maksimal menjawab kasus-kasus yang di analisis. 4. Dividen 1. Pengertian Dividen Dividen adalah bagian dari laba usaha yang diperoleh perusahaan dan diberikan oleh perusahaan kepada pemegang sahamnya sebagai imbalan atas kesediaannya menanamkan hartanya di dalam perusahaan (Rudianto, 2008). Pemilik suatu perusahaan bersedia menanamkan hartanya di dalam suatu perusahaan karena berbagai alasan. Tetapi alasan

11 18 utama pemilik bersedia menanamkan hartanya karena harapan untuk memperoleh penghasilan atas investasinya di dalam perusahaan tersebut. Dividen menurut Wetson dan Copeland (2005) dalam Ahmad dan Herni (2010) adalah keuntungan perusahaan yang berbentuk perseroan terbatas yang diberikan kepada para pemegang saham. Besarnya dividen yang diberikan ditentukan dalam rapat pemegang saham dan dinyatakan dalam suatu jumlah atau persentase (%) tertentu atas nilai nominal saham dan bukan atas nilai pasarnya. 2. Jenis-jenis Dividen Ada sejumlah cara untuk membedakan dividen. Pertama, dividen dapat dibayarkan dalam bentuk tunai (cash dividend), atau dalam bentuk tambahan saham atau dividen saham (stock dividend). Dividen saham secara ekonomis akan menambah jumlah saham yang beredar di pasar, tetapi tidak menambah jumlah dana yang melekat di dalam modal saham. Dividen saham biasanya menyebabkan penurunan harga saham di pasar. Kedua, dividen tunai, seringkali disebut sebagai dividen regular (regular dividend), adalah dividen dalam bentuk uang tunai yang besarnya ditentukan oleh manajemen perusahaan. Dividen regular biasanya dibayarkan empat kali setahun (kuartalan), dua kali setahun (tengahtahunan) dan sekali setahun. Ada kalanya perusahaan membagi dividen khusus (special dividend), yaitu dividen yang dibayarkan sebagai tambahan dari dividen regular.

12 19 Terakhir, perusahaan kadangkala membayar dividen yang merupakan kelebihan dari laba ditahan atau sisa laba yang ditunjukkan dalam nilai bukunya. Dividen ini disebut sebagai dividen likuidasi (liquidating dividend) dan dipandang sebagai layanan pendapatan internal (internal revenue service) sebagai tingkat pengembalian terhadap modal daripada pendapatan biasa. Oleh karena itu, dividen likuidasi dapat memiliki konsekuensi pajak yang berbeda bagi investor (Tatang, 2013). 3. Kebijakan Dividen Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan. Kebijakan dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang (Martono dan Harjito, 2005). Handono (2009) menyatakan bahwa ada lima faktor yang perlu diperhatikan seorang manajer keuangan dalam memutuskan jumlah dividen yang akan dibayarkan, diantaranya: a. Kendala dalam pembayaran dividen Besar kecilnya pembayaran dividen dalam praktiknya dibatasi oleh hal-hal berikut:

13 20 1. Syarat-syarat dalam kontrak utang yang ditetapkan pihak kreditor, misalnya, dividen hanya boleh dibayarkan apabila rasio keuangan tertentu melebihi batas minimum. 2. Pembayaran dividen tidak boleh melebihi laba ditahan dalam neraca (impairment of capital rule). 3. Tersedianya kas yang mencukupi 4. Peraturan perpajakan, misalnya, larangan menurunkan rasio pembayaran dividen untuk tujuan menghindari pajak bagi sekelompok pemegang saham. b. Kesempatan investasi Perusahaan yang mempunyai banyak kesempatan investasi tentu membutuhkan dana lebih besar sehingga lebih senang memilih rasio pembayaran dividen yang rendah. Demikian juga sebaliknya. Di lain pihak, perusahaan yang berkemampuan untuk mempercepat atau menunda proyeknya (yang mempunyai fleksibilitas tinggi) akan lebih konsisten dalam menjalani kebijakan dividennya. c. Alternatif sumber dana Bilamana biaya emisi saham baru relative tinggi untuk mendanai investasinya, perusahaan akan memilih sumber dana internal (laba ditahan) daripada menerbitkan saham baru. Pilihan itu tentu saja akan diikuti oleh penurunan rasio pembayaran dividen. Lebih lanjut, jika perusahaan dapat menyesuaikan rasio utang terhadap aktivanya (debt ratio) tanpa menyebabkan kenaikan mencolok pada biaya modal,

14 21 perusahaan umumnya akan memilih kebijakan dividen yang stabil meskipun terjadi fluktuasi pada laba. d. Dilusi kepemilikan Manajer yang lebih mementingkan pengendalian atas perusahaan, cenderung menolak menjual saham baru sehingga akan mendanai proyek investasi melalui laba ditahan serta menurunkan rasio pembayaran dividennya. e. Pengaruh kebijakan dividen terhadap risiko Dalam memutuskan kebijakan dividen, manajer keuangan perlu pula memperhatikan pengaruhnya terhadap tingkat risiko bagi investor. Tingginya risiko investor dipengaruhi oleh empat faktor, yaitu: 1. Kesediaan investor memperoleh pendapatan sekarang atau menunda di tahun depan. 2. Penerimaan risiko atas dividen atau keuntungan modal (capital gain). 3. Penghematan pajak dari dividen atau keuntungan modal. 4. Kandungan informasi (information content) atau sinyal (signaling) yang dipahami investor atas suatu kebijakan dividen. Pengaruh masing-masing faktor itu berbeda-beda untuk setiap perusahaan, tergantung pada harapan investor (pemegang saham) saat ini dan yang akan datang.

15 22 4. Teori Kebijakan Dividen Ada beberapa teori tentang kebijakan dividen yang berhubungan dengan penelitian ini menurut Atmaja (2008): a. Dividend Irrelevance Theory Suatu teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Teori ini mengikuti pendapat Modigliani dan Miller (MM, 1961) yang menyatakan bahwa nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya dividend payout ratio, tetapi oleh kemampuan dasarnya untuk menghasilkan laba dan resiko bisnisnya. Dengan demikian kebijakan dividen sebenarnya tidak relevan untuk dipersoalkan pernyataan ini berdasarkan pada beberapa asumsi penting yang lemah seperti: 1) Pasar modal sempurna dimana semua investornya adalah rasional 2) Tidak ada biaya emisi saham baru bagi perusahaan yang menerbitkan saham baru 3) Tidak ada pajak 4) Kebijaksanaan investasi perusahaan tidak berubah Keempat asumsi diatas sulit dijumpai dalam kenyataan yang ada sehingga asumsi diatas adalah lemah.

16 23 b. Bird-in-the hand theory Dikemukakan oleh Myron Gordon dan J. Lintner (1959) ini mengemukakan bahwa biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika dividend payout ratio rendah, karena investor lebih suka menerima dividen daripada capital gains. Menurut mereka, investor memandang dividend yield lebih pasti daripada capital gains yield. c. Tax differential theory Teori ini dikemukakan oleh Lintzberg dan Ramaswarny (1979) menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital gains, para investor lebih meyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividend yield tinggi, capital gains rendah daripada saham dengan dividend yield rendah, capital gains tinggi. Jika pajak atas dividen lebih besar dari pajak atas capital gains, perbedaan ini makin terasa. d. Signaling Hypothesis Teori ini pertama kali dicetuskan oleh Bhattacharya (1979). Ada bukti empiris bahwa jika ada kenaikan dividen, sering diikuti dengan kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen pada umumnya menyebabkan harga saham turun. Fenomena ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para investor lebih menyukai

17 24 dividen daripada capital gains. Tapi MM berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen yang diatas biasanya merupakan suatu sinyal kepada investor kepada manajemen perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik di masa mendatang. Sebaliknya, penurunan dividen atau kenaikan dividen yang dibawah kenaikan normal (biasanya) diyakini investor sebagai suatu sinyal bahwa perusahaan menghadapi masa sulit di waktu mendatang. e. Clientele Effect Theory Bajaj dan Vijh (1990) menyatakan bahwa kelompok (clientele) pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kelompok pemegang saham yang membutuhkan penghasilan pada saat ini lebih menyukai suatu dividend payout ratio yang tinggi. Sebaliknya kelompok pemegang saham yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan. Jika ada perbedaan pajak bagi individu (misalnya orang lanjut usia dikenai pajak lebih ringan) maka kelompok pemegang saham yang dikenai pajak tinggi lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Kelompok ini lebih senang jika perusahaan membagi dividen yang kecil. Sebaliknya kelompok pemegang saham yang dikenai pajak relative rendah cenderung menyukai dividen yang besar.

18 25 5. Net Profit Margin (NPM) Hanafi dan Halim (2009) menyatakan bahwa net profit margin merupakan salah satu dari rasio profitabilitas yang menghitung sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu. Rasio ini diinterpretasikan juga sebagai kemampuan perusahaan menekan biaya-biaya (ukuran efisiensi) diperusahaan pada periode tertentu. Net Profit Margin (margin laba bersih) merupakan rasio yang membandingkan tingkat keuntungan (laba) dengan pendapatan yang diterima dari kegiatan operasionalnya. Semakin tinggi margin laba bersih semakin baik bagi perusahaan. Dengan ukuran ini dapat diketahui keberhasilan suatu perusahaan dalam kaitannya dengan pendapatan atau keuntungan penjualan. Hanafi dan Halim (2009) merumuskan NPM sebagai berikut: Laba Bersih NPM = x 100% Penjualan 6. Current Ratio (CR) Menurut Toto (2012) rasio lancar (Current Ratio) adalah perbandingan aset lancar dengan utang lancar. Perhitungan rasio ini bertujuan untuk mengetahui sampai seberapa jauh sebenarnya jumlah aset lancar perusahaan dapat menjamin utang dari kreditor jangka pendek.

19 26 Semakin tinggi rasio ini berarti semakin terjamin pembayaran utang jangka pendek perusahaan kepada kreditor. Adapun formulasi dari current ratio (CR) adalah sebagai berikut: Current Ratio = Aset Lancar Utang Lancar 7. Debt to Equity Ratio (DER) DER merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk jaminan utang (Kasmir, 2008). Rumus untuk mencari debt to equity ratio dapat digunakan perbandingan antara total utang dengan total ekuitas sebagai berikut: DER = Total Utang Ekuitas 8. Dividen Payout Ratio Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) merupakan penentu jumlah laba yang dibagikan dalam bentuk dividen kas dan laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Rasio ini menunjukkan persentase laba perusahaan

20 27 yang dibayarkan kepada pemegang saham yang berupa dividen kas. Apabila laba perusahaan yang ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan dibayarkan sebagai dividen menjadi lebih kecil. Dengan demikian aspek penting dari kebijakan dividen adalah menentukan alokasi laba yang sesuai di antara pembayaran laba sebagai dividen dengan laba ditahan perusahaan (Martono dan Harjito, 2005). Dividend Payout Ratio (DPR) dapat di rumuskan sebagai berikut (Tatang, 2013) : Dividen Per Lembar Saham DPR = x 100% Laba Bersih Per Lembar Saham 9. Penelitian Terdahulu Beberapa penelitian terdahulu yang berkaitan analisis pengaruh profitabilitas, likuiditas dan leverage terhadap kebijakan dividen diantaranya dikutip dari beberapa sumber antara lain: a. Suharli dan Oktorina (2005) dengan penelitian memprediksikan tingkat pengembalian investasi pada equity securities melalui rasio profitabilitas, likuiditas dan hutang pada perusahaan publik di Jakarta. Penelitian ini menggunakan teknik Analisa Regresi Linier Berganda. Sampel yang digunakan penelitian ini adalah seluruh perusahaan di Indonesia yang listing di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah tingkat pengembalian yang diukur dengan dividend payout ratio. Sedangkan variabel independen dari penelitian ini adalah rasio profitabilitas yang diukur dengan return on investment, likuiditas yang

21 28 diukur dengan current ratio, dan hutang yang di ukur dengan debt to equity ratio. Hasil analisis ini menunjukan bahwa tiga variabel tersebut berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. b. Rizky Pebriani Utami (2008) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Dividen pada Sektor Industri Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun Variabel yang digunakan adalah DPR, Earning Per Share, Current Ratio, Net Profit Margin, Total Assets Turn Over, Return On Equity, Return on Investment, Debt Ratio, Debt to Equity Ratio. Hasilnya adalah penelitian menunjukkan bahwa variabel EPS, Current Ratio, NPM, TATO, ROE, ROI, DR dan DER secara simultan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap DPR. Berdasarkan hasil uji t dapat disimpulkan bahwa secara parsial hanya variabel EPS dan TATO yang berpengaruh signifikan terhadap DPR, sedangkan variabel CR, NPM, ROE, ROI, DER berpengaruh tidak signifikan terhadap DPR. c. Muhammad Asril Arilaha (2009) meneliti tentang Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage terhadap kebijakan Kebijakan Dividen. Variabel independen yang digunakan adalah free cash flow, ROI, current ratio, dan DER. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel free cash flow, likuiditas, dan leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, sedangkan profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

22 29 d. Penelitian yang dilakukan Lisa Marlina dan Clara Danica (2009), yang berjudul Analisis Pengaruh Cash Position, Debt to Equity Ratio dan Return On Asset terhadap Dividend Payout Ratio. Hasil pengujiannya adalah variabel cash position dan return on asset berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio, sedangkan debt to equity ratio tidak berpengaruh. e. Penelitian yang dilakukan oleh Damayanti dan Achyani (2006) terhadap seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode untuk menguji pengaruh antara variabel independen investasi perusahaan, likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan dan variabel dependen dividend payout ratio. Hasil penelitian menunjukkan bahwa semua variabel tersebut tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio. Metode yang digunakan yaitu analisis regresi. f. Suharli (2006) dalam penelitiannya yang berjudul Studi Empiris Mengenai Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Harga Saham Terhadap Jumlah Dividen Tunai menunjukkan bahwa profitabilitas yang diwakilkan ROE dan harga saham memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap Dividend Payout Ratio. Sementara itu leverage dengan DER sebagai rasionya memiliki pengaruh yang negative namun tidak signifikan. Model yang digunakan adalah analisis regresi. g. Penelitian yang dilakukan oleh Nasrul Idiansyah Harahap (2004) yang menganalisis hubungan tentang faktor faktor yang mempengaruhi

23 30 Dividend Payout Ratio. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa ada pengaruh positif dan signifikan secara serempak antara CR, DER, NPM, dan ROI terhadap DPR. Current Ratio dan ROI mempunyai pengaruh yang paling dominan baik secara serempak maupun parsial terhadap DPR. h. Kadir (2010) dalam penelitiannya yang berjudul Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Credit Agencies Go Public di Bursa Efek Indonesia. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu asset turn over, debt to equity ratio (DER), return on investment (ROI), dan current ratio. Dan metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda. Hasil dari penelitian ini menyebutkan bahwa asset turn over, DER, dan ROI memiliki pengaruh yang signifikan terhadap DPR. Sementara current ratio tidak berpengaruh secara signifikan. B. RERANGKA PEMIKIRAN 1. Pengaruh Net Profit Margin Terhadap Dividend Payout Ratio Net profit margin (NPM) menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. NPM merupakan pengembalian hasil atas penjualan bersih yang jumlahnya dinyatakan suatu prosentase dan diperoleh atas investasi dalam saham biasa perusahaan untuk suatu periode tertentu. Rasio ini juga menunjukkan kemampuan manajemen untuk menyisihkan margin tertentu sebagai kompensasi yang wajar bagi pemilik yang telah menyediakan modal dengan suatu risiko.

24 31 Net profit margin yang tinggi yang tinggi menandakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang tinggi pada tingkat penjualan tertentu. Net profit margin yang rendah menandakan penjualan yang terlalu rendah untuk tingkat biaya tertentu, atau biaya yang terlalu tinggi untuk tingkat penjualan tertentu, atau kombinasi dari kedua hal tersebut. Secara umum rasio yang rendah bisa menunjukkan ketidakefisienan manajemen. Rasio laba bersih terhadap penjualan pada dasarnya mencerminkan efektivitas biaya atau harga dari kegiatan perusahaan, semakin tinggi nilai NPM mengindikasi semakin baik perusahaan menghasilkan laba, sehingga semakin tinggi pula dividen yang dapat dibayarkan oleh perusahaan (Rowland et al, 2014). Berdasarkan hasil penelitian tersebut maka diajukan suatu hipotesis yaitu: Hipotesis 1: Net profit margin berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio 2. Pengaruh Current Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Current ratio juga merupakan salah satu ukuran rasio likuiditas yang dihitung dengan membagi aktiva lancar (current assets) dengan hutang/kewajiban lancar (current liability). Semakin besar current ratio menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya (termasuk di dalamnya kewajiban membayar dividen). Sebagaimana cash ratio, maka tingginya current ratio juga

25 32 menunjukkan keyakinan investor terhadap kemampuan perusahaan membayar dividen yang dijanjikan. Kedua rasio likuiditas tersebut menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya (Marlina dan Clara Danica, 2009). Dengan kata lain, ada pengaruh signifikan positif antara current ratio terhadap dividend payout ratio (DPR). Hipotesis 2: Current ratio berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio 3. Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Debt to equity ratio (DER) menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya, oleh karena itu semakin besar DER semakin besar semakin kecil pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen, hal ini dikarenakan adanya bunga dan pinjaman yang harus dibayarkan oleh perusahaan. Penggunaan utang sebagai sumber pendanaan akan menyebabkan perusahaan harus menanggung beban tetap berupa bunga dan cicilan utang. Semakin besar proporsi utang yang digunakan dalam struktur modal maka semakin besar pula kewajiban (beban tetap) yang di tanggung oleh perusahaan yang bersangkutan. Peningkatan utang akan mempengaruhi besar kecilnya keuntungan bersih yang tersedia bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan

26 33 diterima, karena kewajiban (beban tetap) tersebut lebih diprioritaskan daripada pembagian dividen kepada sekutu (Rowland et al, 2014). Berdasarkan beberapa hasil penelitan diatas maka diajukan suatu hipotesis yaitu: Hipotesis 3: Debt to equitiy ratio berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio 4. Kerangka Konseptual Berdasarkan hipotesis yang diajukan diatas, maka diajukan model penelitian seperti pada gambar dibawah ini: Net Profit Margin (X 1 ) GAMBAR 2.1 KERANGKA KONSEPTUAL Current Ratio (X 2 ) Dividend Payout Ratio (Y) Debt to Equity Ratio (X 3 )