BAB II LANDASAN TEORI

Transkripsi

1 9 BAB II LANDASAN TEORI A. Dividen 1. Pengertian Dividen Sebagian keuntungan yang diperoleh perusahaan dalam operasinya akan didistribusikan kepada pemegang saham dan sebagaian lagi akan ditahan untuk diinvestasikan pada investasi yang akan menguntungkan. Terkait dengan keuntungan tersebut maka manajer keuangan harus dapat mengambil keputusan mengenai besarnya keuntungan yang harus dibagikan kepada pemegang saham dan berapa yang harus ditahan guna mendanai perkembangan/pertumbuhan perusahaan. Keputusan tersebut akan mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. Besarnya keuntungan yang dibagikan kepada pemegang saham disebut dividen. Pada umumnya perusahaan membayarkan dividen dalam bentuk kas (tunai) dan karena kebijakan ini akan mempengaruhi kebijakan pembelanjaan perusahaan maka keputusannya dilakukan dengan hati-hati dan harus juga melibatkan para pemegang saham sebagai pemilik perusahaan. Selain dalam bentuk tunai, dividen dapat juga dibayarkan dalam bentuk saham, artinya dividen yang menjadi hak pemegang saham diganti dengan saham. Walaupun jumlah saham akhirnya berubah tapi porsinya masih tetap tidak berubah. Hal ini disebabkan karena pemegang saham 9

2 10 lama menerima saham sebagai pengganti dividen sesuai dengan porsi pemilik sahamnya. Dividen merupakan nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak dikurangi dengan laba ditahan (retained earnings) yang ditahan sebagai cadangan perusahaan (Ang 1997). Dividen Menurut Hanafi (2004:361), adalah sebagai berikut : Dividen merupakan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain. Dividen ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan dalam rapat umum anggota pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung kepada kebijakan pimpinan. Sedangkan menurut Anaroga dan pakarti (2001: 60) : Dividen merupakan bagian dari keuntungan yang dibayarkan oleh perusahaan kepada pemegang saham. Dividen sebagai nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak dikurangi laba ditahan sebagai cadangan bagi perusahaan. Dividen dibagikan kepada pemegang saham sebagai keuntungan dari perusahaan. Ikatan Akuntan Indonesia (2004), dalam PSAK No. 23, merumuskan dividen sebagai distribusi laba kepada pemegang saham sesuai dengan proporsi mereka dari jenis modal tertentu. Laba bersih perusahaan akan berdampak berupa peningkatan saldo laba (retained earnings) perusahaan. Apabila saldo laba didistribusikan kepada pemegang saham maka saldo laba akan berkurang sebesar nilai yang didistribusikan tersebut. 2. Tujuan Pembagian Dividen Kebijakan ini diambil karena perusahaan mempunyai peluang investasi yang menguntungkan sementara perusahaan tidak ingin

3 11 menggunakan dana eksternal oleh beberapa sebab. Dengan pemberian dividen ini perusahaan dapat menahan kas lebih banyak untuk membiayai investasi sehingga tidak perlu menarik dana dari luar perusahaan. Tujuan pembagian dividen juga untuk menunjukan likuiditas perusahaan serta untuk menunjukan bahwa perusahaan tersebut dimata investor akan memiliki nilai yang tinggi. Dengan pembayaran dividen yang terus menerus perusahaan ingin menunjukan bahwa perusahaan mampu menghadapi gejolak perekonomian dan mampu memberikan hasil kepada para pemegang saham. Hal ini ditunjang oleh beberapa penelitian yang menunjukan arti pentingnya keuntungan dibagikan kepada para pemegang saham. Pernyataan ini juga diperkuat oleh Bringham (2000) yang menyatakan bahwa efek dividen terhadap harga saham masih beberapa kali lebih besar dari pada laba ditahan. Di samping itu investor masih memandang bahwa resiko dividen lebih kecil dibandingkan dengan capital gain yang akan diperoleh. Pada akhirnya perusahaan membayarkan dividen kepada para pemegang saham sebagai pendapatan tetap yang digunakan untuk keperluan konsumsinya. Mengapa perusahaan membayarkan dividen yaitu karena ada sebagian investor yang merupakan investor kecil, lembaga keuangan dan organisasi non profit yang membutuhkan pendapatan tetap yang digunakan untuk finance consumption. Seperti yang sudah disinggung diatas bahwa manajemen harus memperhatikan tingkat

4 12 kemakmuran pemodal melalui pembayaran dividen yang optimal sehingga dapat memaksimumkan harga sahamnya. Payout ratio yang ditentukan perusahaan untuk membayar dividen kepada pemilik saham tiap tahunnya dilakukan berdasarkan besar kecilnya Earning After Tax (EAT). Oleh karena itu persentase dividen yang dibagi dari EAT disebut Dividend Payout Ratio (Atmaja, 1994) 3. Jenis jenis Dividen Ada beberapa macam bentuk pembagian dividen (kieso dkk, 2002:358) diantaranya yaitu : a. Dividen tunai Dividen tunai adalah distribusi laba dalam bentuk kas oleh sebuah korporasi kepada pemegang sahamnya. b. Dividen Properti Hutang dividen dalam bentuk aktiva perusahaan selain kas disebut sebagai dividen properti atau dividend in kind. Dividen properti dapat berupa barang dagang, real estate atau investasi, atau bentuk lainnya yang dirancang oleh dewan direksi. c. Dividen Skrip Hutang dividen dalam bentuk skrip berarti bahwa perusahaan tidak membayar dividen sekarang tetapi memilih membayarnya pada suatu tanggal dimasa depan. Skrip yang diterbitkan kepada pemegang

5 13 saham sebagai dividen hanya merupakan bentuk khusus dari wesel bayar. d. Dividen Likuidasi Dividen yang tidak didasarkan pada laba ditahan, yang menyiratkan bahwa dividen ini merupakan pengembalian dari investasi pemegang saham dan bukan dari laba. Dengan kata lain setiap dividen yang tidak didasarkan pada laba merupakan pengurang modal disetor perusahaan, dan sejauh itu merupakan dividen likuidasi. e. Dividen saham Dividen saham adalah distribusi saham kepada para pemegang saham biasanya distribusi semacam ini berbentuk saham biasa dan diterbitkan kepada para pemegang saham biasa dapat disimpulkan bahwa tidak ada kas atau aktiva lain yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham. Dalam Robbert Ang (1997:6.10), berdasarkan atas hubungan dengan tahun buku, dividen dapat dibagi atas dua jenis yaitu : a. Dividen Interim Merupakan dividen yang dibayarkan oleh perseroan antara satu tahun buku dengan tahun buku berikutnya. Dividen interim ini dapat dibayarkan beberapa kali dalam setahun dengan tujuan salah satunya yaitu untuk memacu kinerja kerja saham perseroan di bursa.

6 14 b. Dividen Final Dividen final merupakan dividen hasil pertimbangan setelah penutupan buku perseroan sebelumnya dan dibayarkan pada tahun buku berikutnya. Dividen final ini juga memperhitungkan dan mempertimbangkan hubungannya dengan dividen interim yang telah dibayarkan untuk tahun buku tersebut. B. Kebijakan Dividen 1. Pengertian kebijakan dividen Kebijakan dividen merupakan bagian yang menyatu dengan keputusan pendanaan perusahaan. Rasio pembayaran dividen menentukan jumlah laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba ditahan semakin sedikit jumlah laba yang dialokasikan untuk pembayaran dividen. Alokasi penentuan laba sebagai laba ditahan dan pembayaran dividen merupakan aspek utama dalam kebijakan dividen (Wachowicz 1997:496). Kebijakan dividen menyangkut masalah penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham, dan laba tersebut bisa dibagi sebagai dividen atau laba yang ditahan untuk diinvestasikan kembali (Husnan 1996:381). Dengan demikian dimungkinkan membagi laba sebagai dividen dan pada saat yang sama menerbitkan saham baru. Kebijakan dividen bersangkutan dengan penentuan pembagian pendapatan (earning) antara pengunaan pendapatan untuk dibayarkan

7 15 kepada para pemegang saham sebagai dividen atau untuk digunakan didalam perusahaan, yang berarti laba tersebut harus ditahan didalam perusahaan (Riyanto 2001: 265). Laba ditahan (retained earning) merupakan salah satu dari sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. Sedangkan dividen merupakan aliran kas yang dibayarkan kepada para pemegang saham atau equity investors. Setiap perusahaan selalu menginginkan adanya pertumbuhan bagi perusahaan tersebut disatu pihak dan juga dapat membayarkan dividen kepada para pemegang saham dilain pihak, tetapi kedua tujuan tersebut selalu bertentangan. Sebab kalau makin tinggi tingkat dividen yang dibayarkan, berarti semakin sedikit laba yang ditahan, dan sebagai akibatnya ialah menghambat tingkat pertumbuhan (rate of growth) dalam pendapatan dan harga sahamnya. Kalau perusahaan ingin menahan sebagian besar dari pendapatan yang tersedia untuk pembayaran dividen adalah semakin kecil. Persentase dari pendapatan yang akan dibayarkan kepada pemegang saham sebagai cash dividend disebut dividend payout ratio. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa makin tingginya dividend payout ratio yang ditetapkan oleh perusahaan berarti makin kecil dana yang tersedia untuk ditanamkan kembali di dalam perusahaan yang berarti akan menghambat pertumbuhan perusahaan. 2. Teori kebijakan dividen

8 16 Ada beberapa macam teori tentang kebijakan dividen. Berikut ini adalah teori tentang kebijakan dividen dalam Bringham (2001): a. Dividend irrelevance theory Dividend irrelevance theory Adalah suatu teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Teori ini mengikuti pendapat Modigliani dan Miller (M-M) yang menyatakan bahwa nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya Dividend Payout Ratio, tetapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan risiko bisnis. Dengan demikian kebijakan dividen tidak relevan untuk dipersoalkan. b. Bird in the hand-theory Bird in the hand-theory dinyatakan oleh Gordon dan Lintner yang menyatakan bahwa biaya modal sendiri akan naik jika Dividend Payout Ratio rendah. Hal ini dikarenakan investor lebih suka menerima dividen daripada capital gains. c. Information content or signaling hipotesis Information content or signaling hipotesis ialah teori yang menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai pertanda bagi perkiraan manajemen atas laba. Ada kecenderungan harga saham akan naik jika ada pengumuman kenaikan dividen. Dividen itu sendiri tidak menyebabkan kenaikan atau penurunan harga saham, tetapi prospek perusahaan yang ditunjukan oleh meningkatnya

9 17 (menurunnya) dividen yang dibayarkan yang menyebabkan perubahan harga saham (Hanafi 2004:371). d. Clientele effect Clientele effect ialah kecenderungan perusahaan untuk menarik jenis investor yang menyukai kebijakan dividennya. Menurut argumen ini dividen seharusnya ditujukan untuk memenuhi kebutuhan segmen investor tertentu. Sebagai contoh, kelompok investor dengan tingkat pajak yang tinggi akan menghindari dividen, karena dividen mempunyai tingkat pajak yang tinggi dibanding dengan capital gain. Sebaliknya, kelompok investor dengan pajak yang rendah akan menyukai dividen. 3. Kebijakan Pembagian Dividen Kebijakan dividen menyangkut keputusan untuk membagikan laba atau menahannya guna diinvestasikan kembali dalam perusahaan. Apabila dividen yang dibayarkan secara tunai semakin meningkat, maka semakin sedikit dana yang tersedia untuk reinvestasi. Hal ini menyebabkan tingkat pertumbuhan masa mendatang rendah dan akan menekan harga saham. Brigham dan Gapenski (2000) menyatakan bahwa perubahan besarnya dividen yang dibagikan terdapat dua akibat yang saling berlawanan. Apabila seluruh laba dibayarkan sebagai dividen maka kepentingan cadangan terabaikan. Sebaliknya bila laba ditahan semua, maka kepentingan pemegang saham terabaikan. Untuk menjaga kedua

10 18 kepentingan tersebut, maka manajer dapat menempuh kebijakan yang optimal. Menurut Weston dan Brigham (1997), kebijakan dividen optimal merupakan kebijakan yang menciptakan keseimbangan antara dividen saat ini dan pertumbuhan dimasa yang akan datang sehingga dapat memaksimumkan laba. Menurut Riyanto (2001), ada berbagai macam kebijakan dividen yang dilakukan oleh perusahaan : a. Kebijakan Dividen yang Stabil Kebijakan dividen yang stabil artinya jumlah dividen per lembar yang dibayarkan setiap tahunnya relatif tetap selama jangka waktu tertentu tersebut meskipun pendapatan per lembar saham per tahunnya berfluktuasi. b. Kebijakan Dividen dengan Penetapan Jumlah yang Minimal plus Jumlah Esktra Tertentu. Kebijakan ini menetapkan jumlah rupiah minimal dividen per lembar saham setiap tahunnya dalam keadaan keuangan yang lebih baik, perusahaan akan membayarkan dividen ekstra diatas jumlah minimal tersebut. Tetapi dilain pihak kalau keadaan keuangan perusahaan memburuk, maka yang dibayarkan hanya dividen minimal saja. c. Kebijakan dividen dengan penetapan Dividend Payout Ratio yang konstan.

11 19 Kebijakan ini menetapkan Dividend Payout Ratio yang konstan, misalnya 50%. Ini berarti bahwa jumlah dividen per lembar saham yang dibayarkan setiap tahunnya akan berfluktuasi sesuai dengan perkembangan keuntungan neto yang diperoleh setiap tahunnya. d. Kebijakan Dividen yang fleksibel Kebijakan ini menetapkan besarnya dividend payout ratio setiap tahunnya disesuaikan dengan posisi financial dan kebijakan financial dari pengaruh yang bersangkutan. Mengingat pemegang saham dapat berpindah-pindah perusahaan, sebuah perusahaan dapat mengubah kebijakan pembayaran dividen ke kebijakan yang lain dan membiarkan pemegang saham yang tidak menyukai kebijakan tersebut menjual sahamnya kepada investor lain yang menyukainya. Namun peralihan yang terlalu sering dilakukan tidak efisien karena adanya biaya pialang, kemungkinan bahwa pemegang saham yang menjual saham harus membayar pajak keuntungan modal, dan adanya kemungkinan kekurangan investor menyukai kebijakan dividen yang baru. Didalam pembayaran dividen oleh emiten, emiten selalu mengumumkan secara resmi jadwal pelaksanakan pembayaran dividen tersebut, baik dividen tunai maupun dividen saham. Tanggal-tanggal urutan pembayaran dividen (Saleh dan Hendy, 2005 : 103) adalah sebagai berikut :

12 20 a. Declaration Date Merupakan tanggal pengumuman pembagian dividen yang disampaikan emiten. b. Cum-dividend Date Merupakan tanggal terakhir perdagangan saham yang masih mengandung hak untuk mendapatkan dividen ( baik tunai maupun saham ). c. Ex-dividend Date Merupakan tanggal dimana perdagangan saham sudah tidak mengandung hak untuk mendapatkan dividen. d. Recording Date Merupakan tanggal pencatatan atau tanggal penentuan para pemegang saham yang berhak mendapatkan dividen. e. Payment Date Merupakan tanggal pembayaran dividen kepada pemegang saham yang berlangsung beberapa minggu setelah tanggal pengumuman dividen. C. Dividend Payout Ratio (DPR). Dividend Payout Ratio adalah perbandingan anatara Dividend Per Share dengan Earning Per Share (Ang, 1997). DPR merupakan presentase dari pendapatan yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai cash dividend (Riyanto, 2001).

13 21 Rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio) menentukan jumlah laba yang dibagi dalam bentuk dividen kas dan laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Rasio ini menunjukkan persentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang saham yang berupa dividen kas. Apabila laba perusahaan yang ditahan untuk keperluan operasional perusahaan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan dibayarkan sebagai dividen menjadi lebih kecil. Sebaliknya jika perusahaan lebih memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka hal tersebut akan mengurangi porsi laba ditahan dan mengurangi sumber pendanaan intern. Namun, dengan lebih memilih membagikan laba sebagai dividen tentu saja akan meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham, sehingga para pemegang saham akan terus menanamkan sahamnya untuk perusahaan tersebut. Di dalam komponen Dividend Per Share terkandung unsur dividen, sehingga jika semakin besar dividen yang dibagikan maka semakin besar pula Dividend Payout Rationya. Pembagian dividen yang besar bukanya tidak diinginkan oleh investor, tetapi jika Dividend Payout Ratio lebih besar dari 25% dikuatirkan akan terjadi kesulitan likuiditas keuangan perusahaan dimasa yang akan datang. Banyak perusahaan berusaha untuk mempertahankan Dividend Payout Ratio, pendapatan yang diinginkan untuk suatu periode yang panjang, artinya terdapat target Dividend Payout Ratio untuk jangka panjang atau mempertahankan pendapatan. Hasilnya, dividen biasanya dipertahankan pada

14 22 jumlah konstan dan dinaikkan hanya jika manajer yakin bahwa relatif mudah untuk mempertahankan kenaikan pembayaran tersebut dimasa depan. D. Return On Investment (ROI). Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini yaitu ukuran Return On Investment (ROI). Menurut Husnan dan Pudjiastuti (1998) rasio Return On Investment (ROI) menunjukkan seberapa banyak laba bersih yang bisa diperoleh dari seluruh kekayaan yang dimiliki perusahaan atau mencerminkan tingkat keuntungan perusahaan atas penggunaan investasi asset-assetnya. Analisa ROI dalam analisa keuangan mempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu tehnik analisa keuangan yang bersifat menyeluruh (komperehensif). ROI merupakan salah satu bentuk dari ratio profitabilitas yang dimaksudkan untuk dapat mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva yang digunakan untuk operasinya perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (Munawir 2000:89). E. Debt to Equity Ratio (DER) Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) terhadap total shareholders equity yang dimiliki perusahaan (Ang 1997). Faktor ini mencerminkan

15 23 kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin besar kewajibannya dan rasio yang semakin rendah akan menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan memenuhi kewajibannya. Debt Equity Ratio (DER) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajiban. Oleh karena itu semakin rendah Debt Equity Ratio (DER), semakin tinggi kemampuan perusahaan membayar seluruh kewajiban (Sutrisno, 2001). Penggunaan hutang sebagai sumber pendanaan akan menyebabkan perusahaan harus menanggung beban tetap berupa bunga dan cicilan hutang. Semakin besar proporsi hutang yang digunakan dalam struktur modal maka semakin besar pula kewajiban (beban tetap) yang ditanggung oleh perusahaan yang bersangkutan. Peningkatan hutang akan mempengaruhi besar kecilnya keuntungan bersih yang tersedia bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima, karena kewajiban (beban tetap) tersebut lebih diprioritaskan daripada pembagian dividen. Prihantoro (2002) menyatakan bahwa semakin tinggi tingkat DER berarti komposisi hutang juga semakin tinggi, maka mengakibatkan semakin rendahnya kemampuan perusahaan dalam membayar dividen. Dengan demikian Debt Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dengan Dividen Payout Ratio (DPR).

16 24 F. Cash Position (CP). Posisi kas atau likuiditas perusahaan merupakan faktor yang penting yang harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarnya dividen yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Oleh karena dividen merupakan cash outflow, maka makin kuat posisi kas perusahaan, berarti makin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen (Riyanto 2001:267). Posisi kas merupakan rasio kas akhir tahun dengan earnings after tax. Bagi perusahaan yang memiliki posisi kas yang semakin kuat akan semakin besar kemampuannya untuk membayar dividen. Faktor ini merupakan faktor internal yang dapat dikendalikan oleh manajemen sehingga pengaruhnya dapat dirasakan secara langsung bagi kebijakan dividen (Sudarsi 2002:79). G. Kerangka Pemikiran Teoritis 1. Pengaruh Return On Investment (ROI) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) Faktor profitabilitas juga berpengaruh terhadap kebijakan deviden karena deviden adalah sebagian dari laba bersih yang diperoleh perusahaan, oleh karena itu deviden akan dibagikan apabila perusahaan memperoleh keuntungan. Keuntungan yang layak dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelah perusahaan memenuhi kewajiban-kewajiban tetapnya yaitu bunga dan pajak. Oleh karena itu

17 25 deviden yang diambilkan dari keuntungan bersih akan mempengaruhi devidend payout ratio. Perusahaan yang semakin besar keuntungannya akan membayar porsi pendapatan yang semakin besar sebagai deviden (Sudarsi 2002:79). Hasil penelitian Fitriyani (2002) dan Nasrul (2004) mengatakan bahwa Return On Investment (ROI) berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR). H 1 : Return On Investment (ROI) berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) 2. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Dividend Payout Ratio Debt to Equity Ratio mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya, yang ditunjukkan oleh berapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. Susilo (2006) menghubungkan profitabilitas dengan kebijakan debt lewat sebuah hipotesis pecking order yang dimodifikasi, ditunjukan bahwa perusahaan perusahaan yang lebih profitable akan menurunkan permintaannya akan debt, karena akan tersedia lebih banyak dana-dana internal untuk mendanai investasi. Apabila perusahaan menentukan bahwa pelunasan utangnya akan diambilkan dari laba ditahan, berarti perusahaan harus menahan sebagian besar dari pendapatannya untuk keperluan tersebut, yang ini berarti berarti hanya sebagian kecil saja yang pendapatan yang dapat dibayarkan sebagai

18 26 deviden (Riyanto 2001:267). Peningkatan utang ini akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham, artinya semakin tinggi kewajiban perusahaan, akan semakin menurunkan kemampuan perusahaan membayar deviden (Sudarsi 2002:80). Prihantoro (2003) menyatakan bahwa debt equity ratio mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya, yang ditunjukkan oleh berapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. Oleh karena itu, semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar semua kewajibannya. Jika beban hutang tinggi, maka kemampuan perusahaan untuk membagi dividen akan semakin rendah, sehingga DER mempunyai hubungan negatif dengan dividend payout ratio (Prihantoro,2003). H 2 : Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio 3. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Dividend Payout Ratio Hasil penelitian dari Rizal Adhiputra (2010) menunjukkan bahwa ada pengaruh yang signifikan antara variabel cash position terhadap variabel Dividen Payout Ratio (DPR). Hasil ini memberikan arti bahwa cash position atau rasio kas akhir tahun dengan Earning After Tax dapat menentukan besar kecilnya rasio dividen yang dibagikan kepada pemegang saham.

19 27 H 3 : Cash Position berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) 4. Pengaruh Return On Investment, Debt to Equity Ratio, dan Cash Position terhadap Dividend Payout Ratio. H 4 : Return On Investment, Debt to Equity Ratio, dan Cash Position berpengaruh secara serentak terhadap Dividend Payout Ratio. Dengan melihat dari dasar teori yang telah diuraikan sebelumnya dan penelitian-penelitian terdahulu, maka variabel yang dipakai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Return On Investment, Debt to Equity Ratio, Cash Position dan Dividend Payout Ratio. Sehingga, bagan pengaruh variabel dalam penelitian ini, dapat digambarkan seperti pada gambar 2.1 berikut ini: Gambar 2.1 Model Penelitian Return On Investment (ROI) H 1 (+) Debt to Equity Ratio (DER) H 2 (-) Dividend Payout Ratio (DPR) Posisi Kas ( Cash Position) H 3 (+) H 4