UP A R A M I T R A Selasa, 1 Desember 2015 Fokus Saham

Transkripsi

1 Selasa, 1 Desember 215 Fokus Saham PT KINO INDONESIA TBK Kino Indonesia berawal dari sebuah perusahaan distribusi bernama PT Duta Lestari Sentratama di tahun Saat ini, PT Duta Lestari Sentratama telah berkembang secara signifikan dengan 24 titik distribusi yang menangani distribusi di seluruh Indonesia. Mengembangkan diri ke dalam industri manufaktur, PT Kino Indonesia yang berawal dengan nama PT Kino Sentra Industrindo didirikan sebagai sebuah perusahaan produksi makanan ringan pada tahun 1997 dengan pabrik yang berlokasi di Semarang, Jawa Tengah. PT Kino Sentra Industrindo terus aktif menciptakan berbagai macam produk makanan ringan seperti permen, snack, dan cokelat. Langkah besar lainnya dilakukan pada tahun 1999, yaitu dengan perubahan nama menjadi PT Kinocare Era Kosmetindo, produsen dengan aneka produk perawatan tubuh untuk semua gender dan usia, mulai didirikan. Tahun 23 PT Kinocare Era Kosmetindo melebarkan bisnisnya ke produk perawatan rumah di bawah naungan merek Sleek. Kemudian Kino juga melangkah lebih lanjut ke dalam industri minuman dengan memproduksi minuman berenergi Panther. Mengembangkan bisnis hingga merambah kawasan Asia, di tahun 24 Kino Indonesia membuka kantor cabang pertamanya di Malaysia dengan Kinocare (M) Sdn. Bhd dan Filipina dengan Kino Consumer Philippines. Kino juga menjalin kerjasama distribusi dengan beberapa jaringan distributor besar di Singapura, Brunei, Vietnam, Myanmar, Jepang, Australia, Timur Tengah, dan Afrika. Di tahun 212, Kino Consumer Vietnam berdiri yang menambah jaringan distribusi di Asia Tenggara. Kemudian di tahun 214, Kino membuka kantor cabang berikutnya di Singapura dengan Kino International Pte. Ltd. Dana hasil dari Penawaran Umum Saham Perdana ini sekitar 5% akan digunakan oleh perseroan dan/atau entitas anak untuk belanja modal dalam rangka mendukung pertumbuhan organi Grup Kino. Profil Saham Sektor Konsumer Penawaran Umum 2-4 Des 215 Saham Yang Ditawarkan 228,571,5 Harga IPO 3,8 Entitas Anak Kino International Pte. Ltd. 1.% PT Dutalestari Sentratama 99.9% Kino Consumer Philippines Inc. 99.9% Kino Care (M) Sdn. Bhd. 1.% Kino Vietnam Co. Ltd 1.% Dewan Komisaris Presiden Komisaris Komisaris Komisaris Independen Dewan Direksi Presiden Direktur Wakil Presiden Direktur Direktur Operasional Direktur Keuangan Direktur Pemasaran Alfonso D. Rahardja Adjie Rustam Ramdja Susanto Setiono Harry Sanusi Tjiang L. Chandra Rody Teo Peter Chayson Penjamin Pelaksana Emisi Efek PT Deutsche Securities Indonesia PT Credit Suisse Securities Indonesia PT Indo Premier Securities Alex Kurniawan Dan sekitar 27% akan digunakan oleh perseroan dan/atau entitas anak untuk pembelian merek dan/atau pembelian asset dan/atau pembelian/akuisisi/penyertan modal pada perusahaan di industri sejenis untuk mendukung pertumbuhan anorganik Grup Kino.; dan Sisanya sekitar 23% akan digunakan oleh perseroan dan/atau entitas anak untuk modal kerja.

2 Highlights Perusahaan 4,, 3,, 2,, Pertumbuhan Penjualan Kontribusi Produk Terhadap Penjualan 214 Perawatan Tubuh Minuman Makanan Farmasi.21% 1,, Total Penjualan Perawatan Tubuh Minuman Makanan Farmasi 23.22% 34.96% 41.6% Sumber: Perseroan Penjualan perseroan yang senantiasa bertumbuh seperti data diatas, ditopang oleh empat kategori produk seperti yang dijabarkan berikut ini. Kategori Produk Sub Kategori Nama Merek Pemilik Merek Minuman penyegar Larutan Cap Kaki Tiga Lisensi Minuman Minuman herbal Cap Panda Perseroan minuman energi Panther Perseroan Minuman jus buah Tampico Lisensi Permen Kino Candy Harry Sanusi Makanan Minuman bubuk Segar Sari Harry Sanusi Makanan ringan Snack It Morinaga Kino Farmasi Obat batuk herbal Cap Kaki Tiga Lisensi Balsem Cap Kaki Tiga Lisensi Perawatan Tubuh Perawatan rambut Ellips & Sasha Perseroan Perawatan anak-anak B&B, Eskulin Disney & Master Kids Perseroan & Lisensi karakter Pembersih kewanitaan Resik-V & Absolute Perseroan Perawatan kulit Ovale Perseroan Pewangi tubuh Eskulin Perseroan & Lisensi karakter Perawatan bayi Sleek Perseroan Perawatan pria Master Perseroan Sumber: Perseroan Berikut ini adalah merek-merek perseroan yang menjadi pemimpin pasar di kategori masing-masing. Segmen Pangsa pasar Ranking Nama Merek Pangsa Pasar Ranking Kondisioner 2.7% # 3 Ellips 77.% # 1 Pewangi tubuh 11.% # 3 Resik-V 49.% # 1 Produk khusus bayi & anak 9.4% # 5 Ovale 5.2% # 1 Pembersih area kewanitaan 67.% # 1 Eskulin 29.1% # 1 Minuman khas Asia 35.7% # 2 B&B, Eskulin & Master Kids 4.% # 1 Minuman energi 7.2% # 4 Larutan Cap Kaki Tiga 46.2% # 2 Sumber: Perseroan, Euromonitor (214) Sumber: Perseroan, AC Nielsen (214)

3 Highlights Kinerja Pada periode tampak kinerja perseroan terus bertumbuh, baik dari sisi operasional maupun neraca. Begitu juga untuk kinerja semester I 215 yang menunjukkan peningkatan dari semester I 214. Tren inventory turnover terus meningkat, sehingga days sales in inventory semakin mengecil. Perseroan juga tampak memperbaiki tingkat leverage dengan memperkecil rasio hutang terhadap modal dan perbaikan net gearing, meskipun pada posisi per 31 Desember 214 angkanya masih cukup besar, yakni diatas 1%. 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, Pertumbuhan Laba Laba kotor Laba sebelum pajak Laba tahun berjalan 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Semester I 214 vs Semester Laba kotor Laba sebelum pajak Juni 214 Juni 215 Laba tahun berjalan Aset 211 Liabilitas 212 Ekuitas , 1,, 1,5, 2,, Gross profit margin 39.2% 39.68% 4.23% 34.9% Operating profit margin 2.45% 2.31% 3.42% 4.12% Net profit margin 1.3% 1.55% 2.58% 3.9% Return on Equity (ROE) 17.26% 8.97% 12.67% 15.59% Return on Assets (ROA) 2.46% 2.66% 4.41% 5.54% Inventory turnover (x) Days' sales in inventory (days) Receivables turnover (x) Days' sales in receivables (days) Approximate conversion period (days) Days' purchase in accounts payable (days) Average net trade cycle (days) Debt to equity ratio LT debt to equity ratio Net Gearing % 233.8% % % Sumber: Perseroan, diolah kembali

4 Perbandingan Industri Apabila data-data laporan keuangan Kino dibandingkan dengan perusahaan konsumer yang sudah terlebih dahulu melantai di Bursa Efek Indonesia (laporan keuangan tahun 214), maka dari sisi profitabilitas Kino termasuk menengah. Namun karena posisi Kino yang termasuk pemain baru di industri konsumer membuat mereka harus lebih gencar dalam memasarkan jajaran produk-produknya dan mengalokasikan dana lebih untuk promosi. Hal tersebut tampak dari komposisi biaya penjualan yang mencapai 21.8% dari nilai penjualan, sehingga meskipun marjin laba kotor yang dihasilkan Kino cukup besar dibandingkan kompetitor, besarnya komponen biaya penjualan menggerus marjin laba operasi. Di sisi lain, tingkat efisiensi operasional Kino termasuk rata-rata sehingga tidak menekan marjin laba bersih lebih lanjut. Dari sisi cash conversion cycle, Kino lebih unggul dibandingkan kompetitornya disini, kecuali terhadap Unilever. Average net trade cycle mencapai hari, lebih pendek dibandingkan perusahaan sejenis, karena accounts payable Kino dibayarkan dalam periode yang lebih panjang dibanding kompetitor, sementara sales in receivables nya relatif sama dengan kompetitor. Hal ini menandakan bahwa manajemen Kino cukup efektif dalam mengelola arus kas nya. Dari sisi leverage, meskipun mengalami perbaikan dari tahun 211 hingga 214, net gearing Kino masih cukup tinggi apabila dibandingkan kompetitor yang diperbandingkan disini, yakni mencapai %, sedikit lebih baik dari Unilever yang berada di %. Dari total hutang Kino, sebagian besar dari komposisinya merupakan hutang jangka pendek, yang juga tampak dari acid-test ratio dan current ratio yang kecil. Dari prospektus terungkap bahwa hutang jangka pendek ini terdiri dari hutang bank yang tampaknya digunakan untuk modal kerja perseroan. Melihat 23% dari dana hasil IPO ini rencananya akan digunakan untuk modal kerja, maka diharapkan kedepannya komposisi hutang jangka pendek ini akan berkurang. KINO ICBP MYOR STTP TSPC UNVR Gross profit margin 34.9% 26.85% 17.89% 18.77% 39.14% 49.55% Operating profit margin 4.12% 11.29% 3.74% 7.73% 9.89% 22.24% Net profit margin 3.9% 8.43% 2.89% 5.69% 7.78% 16.63% Return on Equity (ROE) 15.59% 16.83% 9.99% 15.1% 14.14% % Return on Assets (ROA) 5.54% 9.7% 3.98% 7.26% 1.45% 4.18% Sales expense to revenue 21.81% 12.19% 9.6% 5.35% 25.8% 19.16% G&A expense to revenue 6.7% 4.46% 2.54% 3.12% 5.59% 7.84% Acid-test ratio Current ratio Inventory turnover (x) Days' sales in inventory (days) Receivables turnover (x) Days' sales in receivables (days) Approximate conversion period (days) Days' purchase in accounts payable (days) Average net trade cycle (days) Debt to assets ratio Debt to equity ratio LT debt to equity ratio Fixed assets to equity ratio Current liabilities to total liabilities Net Gearing % 16.8% % 16.83%.% % Sumber: Perseroan, BEI

5 Perbandingan Industri IPO Kino yang ditawarkan pada harga Rp 3,8 per lembar, maka nilai ekuitas Kino setelah IPO (menggunakan data per 3 Juni 215 sebagai dasar perhitungan) akan menjadi sekitar Rp 1.4 triliun, dengan PBV sebesar 3.33x. Kemudian EPS nya sendiri diperoleh sebesar Rp (data per 3 Juni 215 disetahunkan), maka dengan harga penawaran sebesar Rp 3,8 diperoleh PER sebesar 19.2x. Melihat PER rata-rata IHSG yang sebesar 12.5x, maka saham Kino tampak mahal, namun apabila dibandingkan dengan PER emiten-emiten konsumer lainnya maka saham Kino ini relatif lebih murah. KINO * ICBP MYOR STTP TSPC UNVR BV per share* EPS ** Price per 27 Nov 215 3,8 12,575 25,925 3,3 1,74 38,5 PBV PER *) Ekuitas per 3 Juni 215 dengan harga IPO **) Laba per 3 Juni 215 disetahunkan Melihat dari perkembangan kinerjanya yang senantiasa bertumbuh, serta didukung lini produk yang menjadi market leader, saham Kino ini memiliki prospek yang bagus kedepannya sehingga cocok bagi investor jangka menengah dan panjang. Ditambah sektor konsumer dipandang sebagai sektor yang relatif tahan banting ketika kondisi ekonomi kurang begitu baik seperti saat ini. PT. Paramitra Alfa Sekuritas Cyber 2 Tower 2th Floor, Suite 21 Jl. HR Rasuna Said Blok X-5 No. 13 Jakarta 1295 Telp: 32-67, Fax: Website: Research Division Putu Yani Arini (Head of Research) ext 16 arini@paramitra.com Mohamad Adityo Nugroho ext 111 mohamad.adityo@paramitra.com Equity Sales Division Ricky Bujung (Head of Equity) ext ricky@paramitra.com Teguh Prabowo ext teguh@paramitra.com Aron ext 156 aron@paramitra.com Parman ext parman@paramitra.com Andriyana ext 161 andri@paramitra.com Disclaimer: The information herein has been compiled by PT. Paramitra Alfa Sekuritas (Paramitra), from sources that we believe are reliable, but no representation or warranty, is expressed or implied, and as to its accuracy or completeness. All opinions and estimates included in this document constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. This information is not an offer to sell or buy any securities. Neither Paramitra nor its affiliates and employees accept any liabilities whatsoever for any loss arising from any use of this information. Members of Paramitra and its affiliates and employees may from time to time have a position in or with the securities mentioned herein. PT. Paramitra Alfa Sekuritas (Paramitra) generates mechanical trading system signals, and not investment advice nor should it be construed as such. The information contained in this report is based on material we believe to be reliable; however, we do not represent that it is accurate, current, complete, or error free. Assumptions, estimates and opinions contained in this report constitute our judgement as of the date of the document and are subject to change without notice.any projections are based on a number of assumptions as to market conditions and there can be no guarantee that any projected results will be achieved. Past performance is not a guarantee of future results. PARAMITRA SPECIFICALLY DISCLAIMS ALL LIABILITY FOR ANY DIRECT, INDIRECT, CONSEQUENTIAL OR OTHER LOSSES OR DAMAGES INCLUDING LOSS OF PROFITS INCURRED BY YOU OR ANY THIRD PARTY THAT MAY ARISE FROM ANY RELIANCE ON THIS REPORT OR FOR THE RELIABILITY, ACCURACY, COMPLETENESS OR TIMELINESS THEREOF