BAB 2 TINJAUAN TEORETIS DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

Transkripsi

1 BAB 2 TINJAUAN TEORETIS DAN PERUMUSAN HIPOTESIS 2.1 Tinjauan Teoretis Good Corporate Governance 1. Teori Keagenan (Agency Theory) Menurut Jensen dan Meckling (1976) dalam Devita (2011) hubungan agency muncul ketika satu orang atau lebih (principal) memperkerjakan orang lain (agent) untuk memberikan suatu jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agent tersebut. Hubungan antara pihak agent dan principal mengarah pada kondisi ketidak seimbangan informasi atau asimetri informasi (asymetric information). Asimetri informasi terjadi karena pihak manajer lebih mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan dimasa datang dibandingkan dengan pemegang saham dan stakeholder lainnya (Permata et al., 2012). Akibat adanya informasi yang tidak seimbang (asimetri) ini, dapat menimbulkan dua permasalahan yang disebabkan adanya kesulitan prinsipal untuk memonitor dan melakukan pengendalian (control) tindakan-tindakan agen. Jensen dan Meckling (1976) dalam Devita (2011) menyatakan permasalahan tersebut adalah: 8

2 9 a. Moral hazard, yaitu permasalahan yang muncul jika agen tidak melaksanakan hal-hal yang telah disepakati bersama dalam kontrak kerja. b. Adverse selection, yaitu suatu keadaan dimana prinsipal tidak dapat mengetahui apakah suatu keputusan yang diambil oleh agen benarbenar didasarkan atas informasi yang telah diperolehnya, atau terjadi sebagai sebuah kelalaian dalam tugas. GCG merupakan konsep pengelolaan yang sesuai untuk meminimalkan masalah keagenan. Untuk menghindari terjadinya penyalahgunaan wewenang antara pihak manajemen dengan kepentingan pemegang saham. Penerapan GCG diharapkan dapat memonitor dan menjadi alat untuk memberikan keyakinan kepada para investor dan pemegang saham bahwa mereka akan mendapatkan return atas dana yang telah mereka investasikan. 2. Definisi dan Konsep Good Corporate Governance The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) mendefinisikan GCG adalah struktur, sistem dan proses yang digunakan oleh organ perusahaan sebagai upaya untuk memberikan tambah perusahaan secara berkesinambungan dalam jangka panjang dengan tetap memperhatikan kepentingan stakeholders lainnya berdasarkan norma, etika, budaya dan aturan yang berlaku.

3 10 The Organization for Economic Corporation and Development (OECD) dalam Purwantini (2008) mengartikan Corporate Governance adalah sistem yang dipergunakan untuk mengarahkan dan mengendalikan kegiatan Corporate Governance mengatur pembagian tugas, hak dan kewajiban mereka yang berkepentingan kehidupan perusahaan termasuk para pemegang saham, dewan pengurus, para manajer dan semua anggota, stakeholder non pemegang saham. Menurut Komite Nasional Kebijakan Governance (KNKG), GCG adalah salah satu pilar dari sistem ekonomi pasar. Corporate governance berkaitan erat dengan kepercayaan baik perusahaan yang melaksanakannya maupun iklim usaha di suatu negara. Penerapan GCG mendorong terciptanya persaingan yang sehat dan iklim usaha yang kondusif. Oleh karena itu, diterapkannya GCG bagi perusahaanperusahaan di Indonesia sangat penting untuk menunjang pertumbuhan dan stabilitas ekonomi yang berkesinambungan (KNKG dalam Setyaningrum, 2012). Dapat disimpulkan GCG adalah sistem yang mengatur hubungan antara pihak-pihak yang berkepentingan dan terdapat proses untuk mengatur bagaimana seharusnya cara menjalankan Penerapan GCG memerlukan komitmen dari seluruh jajaran organisasi dan penerapannya harus dipatuhi oleh semua pihak yang ada didalamnya. Sehingga apabila penerapan GCG dapat dilakukan, dalam jangka panjang

4 11 menciptakan tambah bagi perusahaan untuk semua pihak yang berkepentingan baik pihak internal maupun pihak eksternal. Dengan menerapkan GCG menumbuhkan kepercayaan shareholder dan stakeholder. Dengan kepercayaan yang baik, perusahaan akan meningkat dan membantu investor membuat keputusan dalam investasinya. Bukan hanya dari pihak luar, penerapan GCG juga mempengaruhi perusahaan dalam memperoleh tambahan modal dari bank maupun dari pasar modal. Perusahaan akan lebih mudah mendapatkan modal karena perusahaan telah dipercaya dan mempunyai reputasi positif. Selain itu penerapan GCG dapat memastikan setiap proses bisnis berjalan sesuai prosedur yang berlaku, sehingga perusahaan dapat terhindar dari risiko hukum. 3. Prinsip-prinsip Good Corporate Governance Prinsip-prinsip GCG yang menjadi indikator, oleh The Indonesian Institute of Corporate Governance dan Organization for Economic Coorperation and Development, yaitu: Pertama, akuntabilitas (accountability) yaitu kejelasan fungsi, struktur, sistem, dan pertanggungjawaban organisasi perusahaan sehingga pengelolaan perusahaan terlaksana secar efektif. Prinsip ini memuat kewenangan-kewenangan yang harus dimiliki oleh dewan komisaris dan direksi berserta kewajiban-kewajibannya kepada pemegang saham dan stakeholder lainnya.

5 12 Kedua, pertanggungjawaban (responsibility) yaitu kesesuaian (kepatuhan) didalam pengelolaan perusahaan prinsip korporasi yang sehat serta peraturan yang berlaku. Prinsip ini menekankan pada adanya sistem yang jelas untuk mengukur mekanisme pertanggungjawaban perusahaan pada pemegang saham dan pihak-pihak lain yang berkepentingan. Ketiga, keterbukaan (transparency) yaitu keterbukaan dalam melaksanakan proses pengambilan keputusan dan keterbukaan dalam mengemukakan informasi materiil dan relevan mengenai Dalam prinsip ini, informasi harus diungkapkan secara tepat waktu dan akurat. Keempat, kewajaran (fairness) yaitu perlakuan yang adil dan setara didalam memenuhi hak-hak stakeholder yang timbul berdasarkan perjanjian serta peraturan perundangan yang berlaku. Perinsip ini menekankan pada jaminan perlindungan hak-hak para pemegang saham. Kelima, kemandirian (independency) yaitu suatu keadaan dimana perusahaan dikelola secara propesional tanpa benturan kepentingan dan pengaruh atau tekanan pihak manajemen yang tidak sesuai dengan peraturan dan perundang-undangan yang berlaku dan prinsip-prinsip korposari yang sehat. Untuk melancarkan pelaksanaan asas GCG, tidak saling mendominasi dan tidak dan tidak dapat diintervensi oleh pihak lain.

6 13 4. Penerapan Good Corporate Governance The Indonesian Insitute for Corporate Governance (IICG) berkerjasama dengan Majalah SWA menyelenggarakan Indonesia Most Trusted Companies based on Corporate Governance Perception Index (CGPI) merupakan program tahunan sejak 2001 sebagai bentuk penghargaan inisiatif dan hasil upaya perusahaan dalam mewujudkan bisnis yang etikal dan bermartabat. CGPI adalah pemeringakatan penerapan GCG pada perusahaanperusahaan di Indonesia melalui riset yang dirancang untuk mendorong perusahaan meningkatkan kualitas penerapan konsep corporate governance melalui perbaikan yang berkesinambungan dengan melaksanakan evaluasi dan melekukan patok banding (benchmarking). CGPI mendorong dan menuntut perusahaan peserta untuk melakukan perbaikan atau peningkatan praktik GCG di lingkungannya (CGPI). Survei CGPI 2012 diikuti oleh 40 perusahaan dengan tema manajemen resiko. Bisnis yang dijalankan perusahaan sangat berkaitan dengan resiko. Dimana banyak terjadi praktik bisnis yang menyimpang dan kasus manipulasi. GCG menjadi kunci untuk mengurangi resiko yang dihadapai perusahaan (SWA, 2012: 32). Tema CGPI 2011 survei membidik tema Good Corporate Governance dalam Perspektif Etika. Tema ini diambil karena merabaknya praktik-praktik isnis yang tak terpuji. Diharapkan para anggota perusahaan bertindak jujur, menepati janji, serta menjunjung tinggi tata dan

7 14 norma yang selaras dengan prinsip GCG dalam upaya mewujudkan bisnis yang beretika dan bermartabat. Survei diikuti oleh 33 perusahaan (SWA, 2011: 35). Good Corporate Governance dalam Perspektif Budaya adalah tema yang dipilih dalam survei CGPI GCG sebagai budaya adalah untuk semakin membudayakan peneraapan GCG pada perusahaan-perusahaan di Indonesia. Survei tersebut diikuti oleh 26 perusahaan (SWA, 2012: 30). Survei CGPI 2009 diikuti 22 perusahaan dengan tema Good Corporate Governance dalam Perspektif Manajemen Stratejik. GCG dapat menjamin dan memastikan keseluruhan proses dari manajemen stratejik berjalan dengan baik dan memberikan tambah secara berkesinambungan bagi perusahaan, serta tidak bertentangan dengan kepentingan seluruh stakeholder. Pean CGPI dalam majalah SWA meliputi empat tahapan pean yakni: self assessment, pean dokumen, pean makalah presentasi, dan Observasi. Hasil riset berupa skor dan index persepsi penerapan GCG pada perusahaan publik dan BUMN di Indonesia. Nilai CGPI dihitung dengan menjumlahkan akhir dari pemenuhan regulasi, kebijakan, pedoman, dan praktik terbaik dalam penerapan GCG. Secara keseluruhan dipersyaratkan sekurang-kurangnya 40 dokumen untuk perusahaan publik dan 36 dokumen untuk BUMN (IICG, 2006: 7 dan 37 dalam Setyaningrum, 2012).

8 15 Tabel 1 Pemeringkatan Pean CGPI Penerapan Corporate Governance Skor CGPI Sangat Terpercaya Terpercaya Cukup Terpercaya Sumber: SWA Sembada 27 XXVIII (20 Desember Januari 2013), hal. 34. SWA Sembada (2012: 36) menyatakan pentingnya penerapan GCG bagi perusahaan adalah: (1) Memastikan setiap proses bisnis berjalan sesuai prosedur yang berlaku. Sehingga perusahaan bisa terhindar dari risiko hukum, (2) Meminimalkan risiko disetiap kegiatan bisnis perusahaan, (3) Menumbuhkan dan mempertahankan reputasi positif perusahaan, (4) Menumbuhkan kepercayaan dari shareholder dan stakeholder, (5) Mendorong pertumbuhan perusahaan yang berkesinambungan (sustainablie), (6) Mepermudah perusahaan untuk memperoleh tambahan modal baik dari bank maupun dari pasar modal atau investor, termasuk investor asing, dan (7) Mendorong investor untuk memberikan apresiasi yang lebih tinggi (saham) Tata kelola perusahaan yang baik akan mampu memastikan aset dikelola secara hati-hati dan dapat dipertanggungjawabkan. Selain itu, perusahaan akan mampu menjalankan bisnisnya sesuai dengan peraturan yang berlaku dilandasi dengan etika bisnis yang telah disepakati dan dijunjung tinggi bersama.

9 Kebijakan dividen 1. Definisi dan Konsep Kebijakan Dividen Sundjaja (2002: 341) mendefinisikan kebijakan dividen perusahaan adalah rencana tindakan yang harus diikuti dalam membuat keputusan dividen. Kebijakan dividen harus diformulasikan dengan memperhatikan tujuan untuk memaksimalisasikan kekayaan dari pemilik perusahaan dan untuk pembiayaan yang cukup. Ketika sebuah perusahaan memperoleh laba bersih (net income) dan tingkat arus kas pada suatu periode tertentu, manajemen dihadapkan pada keputusan pemanfaatan laba tersebut. Dua alternatif penggunaan utama laba adalah : (1) dibagikan sebagai dividen, atau (2) ditahan sebagai laba ditahan (retained earnings). Keputusan inilah yang dikenal sebagai kebijakan dividen, yaitu menentukan seberapa besar atau proporsi laba yang akan dibagikan sebagai dividen (Gultom, 2008). Kebijakan dividen menimbulkan keputusan pembagian dividen yang menyebabkan konflik antara manajer dan pemegang saham. Manajer harus mampu menentukan kebijakan yang akan menyeimbangkan dividen saat ini dan tingkat pertumbuhan dividen di masa yang akan datang sehingga dapat memaksimalkan harga saham dan perusahaan dapat ditingkatkan. Brigham dan Houston (2006: 97) menyatakan dalam praktiknya, kebijakan dividen bukanlah suatu keputusan yang independen. Keputusan dividen dibuat bersama-sama dengan keputusan struktur modal dan

10 17 keputusan penganggaran modal. Alasan yang mendasari adanya proses keputusan bersama ini adalah informasi asimetris, yang mempengaruhi tindakan yang diambil oleh manajemen dalam dua hal: Pertama, manajer tidak ingin menerbitkan saham biasa baru. Informasi asimetris menyebabkan para investor memandang penerbitan saham baru sebagai suatu sinyal negatif dan akibatnya akan menurunkan ekspektasi sehubungan dengan prospek perusahaan di masa mendatang. Hasil akhirnya pengumuman penerbitan saham baru biasanya akan menurunkan harga saham. Kedua, perubahan-perubahan dividen memberikan sinyal dari keyakinan-keyakinan yang dimiliki oleh para manajer akan prospekprospek perusahaan di masa depan. Pengurangan atau penghapusan dividen akan memiliki pengaruh negatif signifikan pada harga saham Pendapat Brigham dan Houston (2006) sejalan dengan penelitian Sutrisno (2009) yang menyatakan bahwa harga saham dipengaruhi oleh tingkat pertumbuhan dividen. Dengan demikian besarnya dividen yang dibayarkan akan meningkatkan perusahaan dan harga saham. Pembagian dividen juga dipengaruhi oleh laba Nilai perusahaan akan meningkat bilamana laba perusahaan juga meningkat. Peningkatan laba perusahaan memberi sinyal kepada investor bahwa perusahaan mengalami peningkatan pertumbuhan. Sinyal tersebut ditunjukan dengan adanya pembagian keuntungan perusahaan kepada

11 18 investor berupa dividen. Semakin tinggi tingkat laba yang diperoleh perusahaan, maka keputusan pembagian dividen kepada pemegang saham akan semakin tinggi sebaliknya semakin rendah tingkat laba maka dividen yang dibagikan kepada pemegang saham juga akan semakin rendah (Pradyani et al., 2012). 2. Jenis-Jenis Kebijakan Dividen Sundjaja et al. (2002: ) menyatakan ada tiga jenis kebijakan dividen, yaitu: 1. Kebijakan dividen rasio pembayaran konstan (constant payout ratio dividend policy), yaitu bahwa pembayaran dividen didasarkan dalam persentase tertentu dari pendapatan yang dibayarkan kepada pemilik setiap periode pembagian dividen. Salah satu indikator kebijakan ini adalah dengan rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio), yang adalah persentase dari setiap rupiah yang dihasilkan, yang dibagikan kepada pemilik saham dalam bentuk tunai. Dihitung dengan membagi dividen kas per saham dengan laba per saham. 2. Kebijakan dividen teratur (regular dividend policy), yaitu kebijakan dividen yang didasarkan atas pembayaran dividen dengan rupiah yang tetap dalam setiap periode. Kebijakan ini digunakan dengan menggunakan target rasio pembayaran dividen (target dividend payout ratio).

12 19 3. Kebijakan dividen rendah teratur dan ditambah ekstra (low regular and extra dividend policy), yaitu kebijakan dividen yang didasarkan pada pembayaran dividen rendah yang teratur, ditambah dividen ekstra jika ada jaminan pendapatan. 3. Rasio Pengukuran Kebijakan Dividen Horne dan Wachowicz (2013: 206) menyatakan kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak terpisahkan dalam keputusan pendanaan Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) menentukan jumlah saldo laba dalam perusahaan sebagai sumber pendanaan. Akan tetapi, dengan menahan laba saat ini dalam jumlah yang lebih besar dalam perusahaan juga berarti lebih sedikit uang yang akan tersedia bagi pembayaran dividen saat ini. Jadi, aspek utama dari kebijakan dividen perusahaan adalah menentukan alokasi laba yang tepat antara pembayaran dividen dengan menambahkan saldo laba Kebijakan dividen perusahaan tercermin dalam rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio), yaitu berapa bagian laba bersih yang dibayarkan sebagi dividen kepada pemegang saham. Dividend payout ratio (DPR) menggambarkan besarnya proporsi dividen yang dibagikan pendapatan bersih Semakin besar DPR yang dimiliki oleh perusahaan, maka semakin besar pula perusahaan tersebut membagikan labanya kepada pemegang saham dalam bentuk dividen (Hanafi, 2004: 44).

13 Kinerja Keuangan 1. Definisi dan Konsep Kinerja Keuangan Informasi akuntansi sangat bermanfaat untuk me pertanggungjawaban kinerja manajer. Karena pean kinerja pada dasarnya merupakan pean perilaku manusia dalam melaksanakan peran yang dimainkannya dalam mencapai tujuan organisasi atau Kemungkinan yang lain adalah digunakannya informasi akuntansi bersamaan dengan informasi non akuntansi untuk me kinerja manajer atau pimpinan perusahaan (Sucipto, 2003 dalam Purwantini, 2008). Calon investor dalam berinvestasi mempertimbangkan beberapa hal yang berhubungan dengan informasi yang dapat mereka pergunakan sebagai dasar keputusan investasi, diantaranya adalah mengenai kinerja keuangan Baik buruknya kinerja keuangan yang dimiliki oleh perusahaan dapat dilihat dari laporan keuangannya (Mahendra et al., 2012). Menurut Dwiermayanti (2009 dalam Wati 2012), Kinerja keuangan perusahaan adalah suatu gambaran tentang kondisi keuangan suatu perusahaan yang dianalisis dengan alat-alat analisis keuangan. Informasi kinerja keuangan berasal dari laporan keuangan. Laporan keuangan tersebut dapat membantu investor, kreditor, dan para pengguna lainnya untuk membuat keputusan dan analisis saham serta menentukan prospek suatu perusahaan di masa yang akan datang.

14 21 2. Rasio Pengukuran Kinerja Keuangan Tujuan pean kinerja keuangan untuk mengetahui apakah hasil yang dicapai perusahaan telah sesuai atau tidak dengan perencanaan Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dapat menggunakan rasio profitabilitas. Brigham dan Houston (2003 dalam Mardiyanti et al., 2012) menyatakan rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari kegiatan bisnis yang dilakukan. Hasilnya, investor dapat melihat seberapa efisien perusahaan menggunakan aset dan dalam melakukan operasinya untuk menghasilkan keuntungan. Rasio profitabilitas merupakan hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh Menurut Mahendra et al. (2012) profitabilitas menunjukkan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Keuntungan yang layak dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelah bunga dan pajak, sehingga dengan profitabilitas yang tinggi dapat memberikan tambah kepada perusahaannya yang tercermin pada harga sahamnya. Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh Rasio-rasio profitabilitas yaitu Net Profit Margin (NPM), Return On Equity (ROE), dan Return On Asset (ROA) (Brigham dan Houston, 2006: 107).

15 22 1. Rasio laba bersih (Net Profit Margin) merupakan ukuran keuntungan dengan membandingkan pendapatan bersih perusahaan atas penjualan (Wati, 2012). Rasio ini menunjukan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba pada tingkat penjualan dan menunjukan keefektifan manajemen dalam mengelola laporan keuangan Semakin tinggi NPM yang didapatkan perusahaan, semakin baik operasi suatu perusahaan 2. Rasio laba atas ekuitas (Return On Equity) menunjukan daya untuk menghasilkan laba atas investasi berdasarkan buku para pemegang saham. ROE membandingkan neto setelah pajak (dikurangi dividen saham biasa) dengan ekuitas yang telah diinvestasikan pemegang saham di perusahaan (Horne dan Wachowicz, 2012: ). ROE yang tinggi menunjukan kinerja keungan perusahaan baik dan mengakibatkan investor tertarik menanamkan modal. 3. Rasio laba atas aset (Return On Asset) menunjukan kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan penggunaan asetnya untuk menciptakan laba tanpa membedakan dari mana sumber pendanaannya (Ratih, 2011). ROA membandingkan laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa dengan total aktiva (Brigham dan Houston, 2006: 108). Semakin tinggi ROA menunjukan kinerja keuangan perusahaan semakin baik dan menunjukan laba yang diperoleh atas aset yang digunakan.

16 23 Pengukuran kinerja keuangan perusahaan merupakan salah satu indikator yang di pergunakan oleh investor untuk me suatu perusahaan yang tercermin dari harga pasar saham di Bursa Efek. Semakin tinggi kinerja keuangan perusahaan maka semakin tinggi pula return yang akan di dapatkan oleh investor. Investor akan berusaha mencari perusahaan yang memiliki kinerja yang terbaik dan menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut dengan jalan membeli saham-sahamnya. Sehingga dari peningkatan pembelian saham perusahaan akan meningkatnya harga saham dan perusahaan akan mengikuti Nilai Perusahaan Menurut Andri dan Hanung (2007) dalam Retno dan Priantinah (2012) perusahaan adalah jual perusahaan atau tumbuh bagi pemegang saham, perusahaan akan tercermin dari harga pasar sahamnya. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi kemakmuran pemegang saham. Nilai perusahaan dicerminkan pada kekuatan tawar menawar saham. Apabila perusahaan diperkirakan sebagai perusahaan mempunyai prospek pada masa yang akan datang, maka sahamnya menjadi tinggi. Sebaliknya, apabila perusahaan di kurang memiliki prospek maka harga saham menjadi rendah (Usunariyah, 2003: 54 dalam Mardiyanti et al., 2012).

17 24 Nilai perusahaan merupakan tujuan utama ( goal ) Salah satu rasio yang bisa digunakan untuk mengukur perusahaan berdasar pasarnya dan buku perusahaan adalah Tobin s-q seperti yang dilakukan oleh beberapa peneliti sebelumnya (Ratih, 2011). Tobin s-q dikembangkan oleh James Tobins (1969). Rasio ini merupakan rasio yang membandingkan pasar saham perusahaan dengan bukunya. Rasio ini dihitung dengan membagi pasar (market value) perusahaan dengan pengganti dari aset perusahaan (replacement value of firm s assets). Tobin s-q yang rendah (antara 0 dan 1) berarti bahwa biaya pengganti dari suatu aset perusahaan adalah lebih besar dibandingkan dengan dari harga sahamnya. Ini mengimplikasikan bahwa saham tersebut di rendah (undervalued), sedangkan Tobin s-q yang tinggi (lebih dari 1) mengimplikasikan bahwa saham perusahaan jauh lebih mahal dari biaya pengganti aset perusahaan tersebut. Pengukuran dari pean saham ini adalah faktor pendorong di balik pengambilan keputusan investasi dalam model Tobin s-q (Gultom, 2008) Penelitian Terdahulu Adapun penelitian terdahulu yang dijaikan sumber penelitian dengan tema penelitian yang sama dan berkaitan dengan permasalahan yang dibahas dalam penelitian ini.

18 25 Tabel 2 Penelitian Terdahulu No Peneliti (Tahun) 1 Carningsih (2009) Tujuan Untuk mengetahui pengaruh kinerja keuangan perusahaan dengan adanya mekanisme good corporate governance. Metode Analisis Analisis regresi berganda independen: 1. Return on Asset (ROA) 2. Return on Equity (ROE) dependen: 1. Tobin s Q moderating: 1. Komisaris independensi Hasil Penelitian 1. ROA negatif 2. ROE tidak 3. Proporsi komisaris independensi tidak mempunyai signifikan 2 Wijaya et al. (2010) Untuk mengetahui pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen Analisis regresi berganda independen: 1. Price Earning Ratio (PER) 2. Debt to Equity Ratio (DER) 3. Dividend Payout Ratio (DPR) dependen: 1. Price Book Value (PBV) 1. Keputusan investasi positif 2. Keputusan pendanaan positif nialai 3. Kebijakan dividen

19 26 positif 3 Ratih (2011) Untuk menguji apakah terdapat pengaruh good corporate governance perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel intervening. Analisis jalur (Path Analysis) independen: 1. Corporate Governance Perception Index (CGPI) dependen: 1. Nilai perusahaan (Tobin s-q) intervening: 1. Net Profit Margin (NPM) 2. Return on Aseets (ROA) Pengaruh langsung: 1. CGPI tidak NPM. 2. CGPI tidak ROA. 3. NPM NP. 4. ROA NP. 5. CGPI tidak NP. Pengaruh tidak langsung: 1. CGPI tidak NP dengan NPM sebagai variabel intervening. 2. CGPI tidak NP dengan ROA sebagai variabel intervening.

20 27 4 Mardiyanti et al. (2012) Untuk membuktika n pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan profitabilita s Analisis regresi berganda independen: 1. Dividend Payout Ratio (DPR) 2. Debt to Equity Ratio (DER) 3. Return on Equity (ROE) dependen: 1. Price Book Value (PBV) 1. Kebijakan dividen memiliki pengaruh yang tidak signifikan 2. Kebijakan hutang positif tetapi tidak signifikan 3. Profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan 5 Via Octinia (2013) Untuk memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh penerapan good corporate governance, kebijakan dividen, profitabilita s perusahaan Analisis regresi berganda independen: 1. Corporate Governance Perception Index (CGPI) 2. Devidend Payout Ratio (DPR) 3. Return on Equity (ROE) dependen: 1. Tobin s-q Dalam proses penelitian

21 Rerangka Pemikiran Perusahaan 1 Tujuan Perusahaan 2 Pemegang Saham 3 Nilai Perusahaan Tobin s-q 4 Penerapan GCG CGPI Kebijakan dividen DPR Profitabilitas ROE Gambar 1 Rerangka pemikiran pengaruh penerapan good corporate governance, kebijakan dividen dan profitabilitas perusahaan Keterangan: 1. Dalam mendirikan sebuah perusahaan harus memiliki tujuan yang jelas. 2. Tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalkan kesejahteraan pemilik perusahaan atau pemegang saham.

22 29 3. Memaksimalkan kesejahteraan pemilik perusahaan yaitu dengan memberikan kemakmuran kepada pemegang saham sehingga perusahaan akan meningkat. Nilai perusahaan menggunakan ukuran yang dikembangkan oleh James Tobins (1969) dalam Gultom (2008) yaitu Tobin s-q. Rasio ini merupakan rasio yang membandingkan pasar saham perusahaan dengan bukunya. 4. Dalam penelitian ini pengujian yang dilakukan adalah apakah penerapan good corporate governance yang diukur dengan Corporate Governance Perception Index (CGPI), kebijakan dividen diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dan profitabilitas diukur dengan Return on Equity (ROE) perusahaan yang diukur dengan Tobin s-q. 2.3 Perumusan Hipotesis Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Penerapan GCG pada perusahaan adalah sebagai sistem pengawas yang dapat memberikan jaminan keamanan untuk pemegang saham atas dana atau aset yang tertanam pada perusahaan tersebut. Ratih (2011) hasil pengujian pengaruh CGPI perusahaan tidak terbukti kebenarannya. Tidak terdapat pengaruh CGPI Hasil penelitian tersebut mengidentifikasikan tidak dipertimbangkannya informasi tersebut oleh para investor, yang berarti pula dianggap tidak ada

23 30 ekonomis lebih yang bisa ditimbulkan dari perolehan peringkat The Indonesia Most Trusted Company-CGPI. Hasil penelitian Ratih (2011) berbeda dengan pemaparan menurut IICG menyatakan manfaat CGPI adalah: (1) Penataan organisasi perusahaan yang belum sesuai dan belum mendukung terwujudnya GCG, (2) Peningkatan kesadaran dan komitmen bersama dari internal perusahaan dan stakeholder penerapan GCG, (3) Pemetaan masalah-masalah strategis dalam praktik GCG, dan (4) Alternatif perbaikan indikator atau standar mutu pencapaian kualitas corporate governance. Berdasarkan tinjauan teori dan penelitian sebelumnya yang telah dikemukakan di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut: H1a : Penerapan good corporate governance Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Kebijakan dividen berhubungan dengan Kebijakan dividen menciptakan keseimbangan diantara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga memaksimumkan harga saham perusahaan (Weston dan Brigham, 2005 dalam Mardiyati et al., 2012). Hasil penelitian Wijaya et al. (2010) bahwa kebijakan dividen positif Kebijakan dividen tersebut adalah membagikan laba yang diperoleh perusahaan kepeda pemegang saham dalam bentuk dividen. Implikasi bagi perusahaan adalah perusahaan

24 31 harus merencanakan untuk mengambil kebijakan dividen yang membagikan labanya kepada pemegang saham dalam bentuk dividen daripada menahan labanya dalam bentuk capital gain karena dapat meningkatkan Berbeda dengan hasil penelitian Madayati et al. (2012) menyimpulkan Kebijakan dividen secara parsial memiliki pengaruh yang tidak signifikan perusahaan manufaktur. Hal ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Miller dan Modligiani yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi perusahaan karena rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Meningkatnya dividen tidak selalu diikuti dengan meningkatnya Karena perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya. Berdasarkan tinjauan teori dan penelitian sebelumnya yang telah dikemukakan di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut: H1b : Kebijakan dividen Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Profitabilitas yang diproksi oleh Return on Equity (ROE) memiliki pengaruh yang positif signifikan Hal ini berarti semakin tinggi profit yang didapat maka akan semakin tinggi Karena profit yang tinggi akan memberikan indikasi prospek

25 32 perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan perusahaan yang meningkat (Mardiyanti et al., 2012). Hasil penelitian yang berbeda ditemukan oleh Carningsih (2009) Return on Assets (ROA) terbukti negatif perusahaan, sedangkan Return on Equity (ROE) tidak Suatu perusahaan untuk dapat melangsungkan aktivitas operasinya, haruslah berada dalam keadaan yang menguntungkan (profitable). Tanpa adanya keuntungan akan sulit bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar. Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan diminati sahamnya oleh investor. Sehingga, dengan demikian profitabilitas dapat mempengaruhi perusahaan (Mardiyati et al., 2012). Berdasarkan tinjauan teori dan penelitian sebelumnya yang telah dikemukakan di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut: H1c : Profitabilitas