PENGARUH MANAJEMEN LABA SEBELUM INITIAL PUBLIC OFFERINGS TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP RETURN

Transkripsi

1 TESIS PENGARUH MANAJEMEN LABA SEBELUM INITIAL PUBLIC OFFERINGS TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA RAHAYU KARTIKA DEWI PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2013

2 TESIS PENGARUH MANAJEMEN LABA SEBELUM INITIAL PUBLIC OFFERINGS TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA RAHAYU KARTIKA DEWI NIM : PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAGEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2013 PENGARUH MANAJEMEN LABA

3 SEBELUM INITIAL PUBLIC OFFERINGS TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister, Program Studi Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana RAHAYU KARTIKA DEWI NIM : PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2013 Lembar Pengesahan

4 TESIS INI TELAH DISETUJUI TANGGAL 16 AGUSTUS 2013 Pembimbing I, Pembimbing II, Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE.,MS Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., MSi NIP NIP Mengetahui Ketua Program Studi Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana, Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana, Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE.,MSi Prof. Dr. dr. A.A. Raka Sudewi, Sp.S(K) NIP NIP Tesis Ini Telah Diuji pada

5 Tanggal: 25 Juli 2013 Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana No :0159a/H14.4/HK/2013, Tanggal 28 Januari 2013 Ketua : Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE.,MS Anggota : 1. Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., MSi 2. Prof. Dr. Luh Putu Wiagustini, SE.,MSi 3. Dr Luh Gede Sri Artini, SE., MSi 4. Dr Ida Bagus Anom Purbawangsa, SE,.MM SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT

6 Saya yang bertandatangan di bawah ini : Nama : Rahayu Kartika Dewi NIM : Program Studi JudulTesi : Manajemen : PENGARUH MANAJEMEN LABA SEBELUM INITIAL PUBLIC OFFERINGS TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat. Apabila dikemudian hari terbukti plagiat dalam karya ilmiah ini, maka saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan Mendiknas RI No. 17 Tahun 2010 dan Peraturan Perundang-undangan yang berlaku. Denpasar, 2013 (Rahayu Kartika Dewi)

7 UCAPAN TERIMA KASIH Pertama-tama perkenankanlah penulis memanjatkan puji syukur kehadapan Ida Sang HyangWidhi Wasa/Tuhan Yang MahaEsa, karena hanya atas asung waranugraha- Nya/ kurnia-nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE.,MS sebagai pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan semangat, bimbingan dan saran selama penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE.,MSi. sebagai Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr.dr. A.A Raka Sudewi, Sp.S(K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE.,MS sebagai Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE.,MSi sebagai Ketua Program MM Unud. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Prof. Dr. Luh Putu Wiagustini, SE.,MSi, Dr. Luh Gede Sri Artini, SE.,MSi dan Dr. Ida Bagus Anom Purbawangsa, SE.,MM yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapkan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada Bapak dan Mama,yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasardasar berpikir logis dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Kepada Gde Rahmadi dan Rai Trisna yang memberikan dukungan sepenuhnya Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa selalu melimpahkan rahmat-nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini serta kepada penulis sekeluarga.

8 ABSTRAK PENGARUH MANAJEMEN LABA SEBELUM INITIAL PUBLIC OFFERINGS TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA Perusahaan melakukan penawaran saham perdana sebagai salah satu alternatif untuk mendapatkan tambahan dana. Fenomena asimetri informasi dan penurunan kinerja terjadi dalam Initial Public Offerings (IPO). Asimetri informasi yang terjadi, menyebabkan manajer memiliki kesempatan untuk melakukan manipulasi atas laporan keuangan yang biasa disebut dengan manajemen laba (earnings management). Manajemen laba yang dilakukan oleh manajemen, tidak dapat dipertahankan dalam jangka panjang sehingga menyebabkan perusahaan mengalami penurunan kinerja (underperfomance). Penurunan kinerja keuangan yang dialami perusahaan akan sejalan dengan penurunan return saham. Hal ini sebagai koreksi pasar atas penurunan kinerja yang terjadi pasca IPO. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh manajemen laba sebelum IPO terhadap kinerja keuangan setelah IPO. Penelitian ini juga bertujuan untuk mengetahui pengaruh kinerja keuangan perusahaan setelah IPO terhadap return saham setelah IPO. Penelitian ini dilakukan di PT Bursa Efek Indonesia, dengan obyek penelitian perusahanperusahaan yang melakukan IPO periode Manajemen laba dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan model Kang dan Siwaramakrishnan. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan teknik analisis regresi sederhana. Hasil penelitian menemukan bahwa: 1) manajemen laba yang dilakukan perusahaan sebelum IPO berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja keuangan setelah IPO dan 2) Kinerja keuangan setelah IPO berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham setelah IPO. Kata Kunci : IPO, manajemen laba, kinerja keuangan, return saham

9 ABSTRACT THE EFFECT OF EARNINGS MANAGEMENT PRE INITIAL PUBLIC OFFERINGS ON FINANCIAL PERFORMANCE AND THE IMPACT ON STOCK RETURN OF LISTED COMPANIES IN INDONESIA STOCK EXCHANGE As an alternative to obtain additional fund, a company perfoms Initial Public Offering (IPO), during which information asymetric and underperfomance phenomena take place. This information asymetric is exploited by manager to manipulate financial statements, commonly known as earnings management. Earnings management conducted by management can not be retained for long period, causing the company s declining performance. Then, it will be followed by declining of stock return, during to market correction towards declining performance post IPO. This research aims at determining the impact of earning management pre IPO to financial performance post IPO. It also aiming at determining the impact of financial performance post IPO to stock return post IPO. This research uses the companies data conducting IPO that went at Indonesia Stock Exchange for the periods The method used to examine earnings management are the method that develop by Kang and Siwaramakrishnan. The method of analysis of this research used single regression analysis. The result of this research is: (1) earning management pre IPO has negatively effect and statistically significant to financial performance post IPO and (2) financial performance post IPO has positively effect to stock return post IPO. Key Words: IPO, earnings management, financial performance, stock return

10 DAFTAR ISI Halaman SAMPUL DALAM... i PRASYARAT GELAR... ii LEMBAR PERSETUJUAN... iii PENETAPAN PANITIA PENGUJI... iv SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT... v UCAPAN TERIMA KASIH... vi ABSTRAK... vii ABSTRACT... viii DAFTAR ISI... ix DAFTAR TABEL... xi DAFTAR GAMBAR... xii DAFTAR LAMPIRAN... xiii BAB I PENDAHULUAN Latar Belakang Rumusan Masalah Tujuan Penelitian Manfaat Penelitian... 7 BAB II KAJIAN PUSTAKA Teori agensi (agency theory) dan asimetri informasi Teori pasar efisien Manajemen laba (earnings management) Initial Public Offering (IPO) Kinerja Keuangan Return Saham Hubungan IPO dan Manajemen Laba Hubungan Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan Hubungan Kinerja Keuangan setelah IPO dan Return Saham setelah IPO BAB III KERANGKA BERPIKIR, KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENELITIAN Kerangka Berpikir Kerangka Konseptual Hipotesis Penelitian BAB IV METODE PENELITIAN 4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian Variabel Penelitian Identifikasi Variabel Definisi Operasional Variabel Prosedur Pengumpulan Data Jenis Data Populasi dan Sampel Metode Pengumpulan Data... 46

11 4.4 Teknik Analisis Data Pengujian Hipotesis BAB V PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 5.1 Estimasi Discretionary Accruals Deskripsi Variabel Penelitian Pengujian Asumsi Klasik Hasil Pengujian Hipotesis Hasil Pengujian Hipotesis Hasil pengujian Hipotesis Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Kinerja Perusahaan terhadap Manajemen Laba Pengaruh Kinerja Perusahaan terhadap Return Saham BAB VI SIMPULAN DAN SARAN 6.1 Simpulan Saran dan keterbatasan penelitian DAFTAR PUSTAKA Lampiran... 69

12 DAFTAR TABEL No. Tabel Halaman 4.1 Sampel Penelitian Hasil Estimasi Non Discretionary Accruals Statistik Deskriptif Discretionary Accruals, Perubahan Net Profit Margin, dan Return Saham Hasil Uji Asumsi Klasik Model Regresi Hasil Uji Hipotesis Hasil Uji Hipotesis

13 DAFTAR GAMBAR No. Gambar Halaman 3.1. Kerangka Konseptual... 32

14 DAFTAR LAMPIRAN No. Lampiran Halaman 1 Daftar Sampel Penelitian Variabel Komponen Akrual Dua Periode Sebelum IPO (t-2) Variabel Komponen Akrual Satu Periode Sebelum IPO (t-1) Variabel Komponen Akrual Periode IPO (t) Perhitungan Non Discretionary Accruals Satu Periode Sebelum SEO (t-1) Variabel Discretionary Accruals Satu Periode Sebelum IPO Variabel Discretionary Accruals, Net Profit Margin, dan Return Saham Hasil Regresi Komponen Akrual Statistik Deskriptif Hasil Uji Normalitas Hasil Uji Heteroskedastisitas Hasil Uji Autokorelasi Hasil Uji Hipotesis Hasil Uji Hipotesis

15 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Penawaran saham perdana yang dilakukan perusahaan kepada publik (Initial Publik Offerings) merupakan langkah awal bagi perusahaan sebelum berubah status menjadi perusahaan go public. Guo dan Mech (2000) dalam Sulistyanto dan Wibisono (2003:1) menyatakan dalam Initial Publik Offerings terjadi fenomena asimetri informasi dan penurunan kinerja. Asimetri informasi yang terjadi antara investor dan emiten, memaksa investor untuk mengandalkan informasi yang tersedia dalam prospektus. Salah satu informasi yang terdapat dalam laporan keuangan perusahaan adalah informasi mengenai laba perusahaan. Laba yang dilaporkan perusahaan, digunakan sebagai sinyal kepada investor untuk melihat kinerja keuangan. Laba sebagai salah satu ukuran kinerja keuangan diukur dengan dasar akrual. Manajer dapat menyusun laporan keuangan dengan memilih metode akuntansi atau akrual akuntansi yang meningkatkan laba dan laba yang tinggi diharapkan akan dihargai oleh investor berupa harga penawaran yang tinggi. Terpusatnya perhatian investor pada laba seringkali membuat investor tidak memperhatikan prosedur yang digunakan perusahaan dalam menghasilkan informasi laba. Hal ini mengakibatkan investor akan kesulitan memahami secara penuh praktik manajemen laba yang mungkin dilakukan oleh manajer, dalam kondisi yang demikian maka suatu dorongan dan kesempatan akan muncul dan tersedia bagi manajer untuk melakukan manipulasi atau manajemen atas laba yang dilaporkan.

16 Manajemen laba muncul sebagai konsekuensi pihak-pihak manajemen dalam pembuatan laporan keuangan demi kepentingan perusahaan itu sendiri. Manajemen laba tidak bisa diartikan sebagai upaya negatif yang merugikan, karena tidak selamanya manajemen laba selalu memanipulasi tingkat keuntungan (Gumanti:2009). Penggunaan manajemen laba pada saat perusahaan menawarkan saham di pasar perdana, menjadi sebuah fenomena yang penting karena disebabkan oleh dua hal. Pertama Teoh et al (1998) membuktikan bahwa investor tidak dapat mendeteksi laba hasil rekayasa pada saat penawaran perdana.kedua, kesenjangan informasi antara perusahaan dengan calon investor pada saat penawaran perdana, mempertinggi profitabilitas bagi perusahaan untuk menaikkan laba dan tidak terdeteksi oleh pasar. Penelitian yang dilakukan oleh Rahmawati (2006) membuktikan semakin tinggi informasi asimetri, maka semakin tinggi kemungkinan penggunaan manajemen laba. Manajemen laba pada saat IPO sangat mungkin terjadi mengingat peran laba akuntansi akan menentukan besarnya dana yang dapat diakumulasi oleh perusahaan dari pasar modal. Berdasarkan teori keagenan dan windows of opportunity, sikap manajer dalam melakukan manipulasi atas laporan keuangan perusahaan tidak mungkin dapat dilanjutkan dalam jangka panjang sehingga pasca penawaran perusahaan akan mengalami penurunan kinerja. Berdasarkan teori keagenan, penurunan kinerja setelah penawaran didorong dan dimotivasi oleh sikap manajer yang memanipulasi informasi kinerja keuangan perusahaan agar saham yang ditawarkan perusahaan dinilai positif oleh pasar. Konsep windows of opportunity menyatakan bahwa penurunan kinerja keuangan perusahaan setelah penawaran disebabkan sikap oportunis manajer dengan mengeluarkan ekuitas tambahan pada saat mengetahui bahwa pasar telah menilai

17 perusahaan terlalu tinggi (overvalued), namun dalam jangka panjang pasar akan mengoreksi kesalahan yang dilakukannya, sehingga mengakibatkan penurunan dalam kinerja. Beberapa studi menemukan bahwa perusahaan melakukan manajemen laba sebelum IPO. Maria dan Francisco (2006) menemukan bukti bahwa perusahaanperusahaan di Spanyol melakukan manajemen laba pada periode satu tahun sebelum IPO dan menemukan penurunan kinerja saham dalam jangka panjang. Amin (2007) menemukan bahwa terdapat penurunan kinerja operasional perusahaan setelah IPO. Penurunan tersebut menunjukkan indikasi telah terjadi manajemen laba menjelang IPO. Teoh et al. (1998a) dalam Perwani (2009) menemukan bahwa ada perusahaan yang berperilaku agresif (menaikkan laba) dan ada yang berperilaku konservatif ketika menyusun laporan keuangan satu periode sebelum IPO. Joni dan Jogiyanto (2009) berhasil menemukan manajemen laba disekitar IPO, yaitu periode dua tahun sebelum IPO dan lima tahun setelah IPO. Perusahaan melakukan manajemen laba dengan menurunkan nilai laba periode dua tahun sebelum IPO, kemudian manajemen laba dilakukan dengan menaikkan nilai laba pada periode satu tahun sebelum IPO. Perusahaan juga melakukan manajemen laba dengan menaikkan nilai laba periode lima tahun setelah IPO. Penelitian Joni dan Jogiyanto juga menemukan bahwa manajemen laba periode 2 tahun sebelum IPO berhubungan dengan return saham. Koefisien hubungan manajemen laba dengan return saham bernilai negatif. Hal ini menunjukkan bahwa manajemen laba yang tinggi menyebabkan nilai harga saham rendah.

18 Saiful (2004), Raharjono (2005), Khoirudin (2007) dan Gumanti (2009) menemukan bahwa terjadi manajemen laba menjelang IPO di Bursa Efek Indonesia (BEI). Saiful (2004) dan Gumanti (2009) menyimpulkan bahwa manajemen melakukan manajemen laba periode dua tahun menjelang IPO dan tidak terdapat indikasi manajemen laba periode satu tahun menjelang IPO. Raharjono (2005) menemukan bahwa manajemen laba terjadi pada periode satu tahun menjelang IPO. Asimetri informasi antara manajemen dan investor tidak lagi tinggi setelah IPO, namun berbagai penelitian menunjukkan bahwa manajemen laba juga dilakukan setelah IPO. Saiful (2004) dan Khoirudin (2007) juga menemukan adanya manajemen laba periode dua tahun setelah IPO. Beberapa penelitian mengenai reaksi investor terhadap manajemen laba telah dilakukan selain penelitian atas reaksi penurunan kinerja. Teoh et al. (1998a) dalam Perwani (2009) menemukan bahwa setelah IPO, return saham jangka panjang mengalami penurunan dibandingkan dengan perusahaan yang tidak melakukan IPO. Penurunan ini berhubungan dengan akrual diskresioner (discretionary accruals) di sekitar IPO. Manajemen laba berhubungan negatif terhadap return saham, artinya investor memberikan reaksi negatif terhadap praktik manajemen laba. Penelitian-penelitian empiris tentang penerapan manajemen laba di sekitar IPO telah banyak dilakukan, namun hasil yang ditemukan tidak selalu konsisten antara penelitian yang satu dengan penelitian yang lain. Penelitian yang membuktikan adanya manajemen laba di sekitar IPO merupakan hal yang menarik diteliti karena berusaha menjawab fenomena manajemen laba di sekitar IPO dan mengaitkannya dengan teori yang ada.

19 Ardiati (2005) menemukan bahwa manajemen laba berpengaruh positif terhadap return saham dengan menggunakan kualitas audit sebagai variabel pemoderasi. Saiful (2004) juga melakukan studi di BEI dan menemukan bahwa return saham satu tahun setelah IPO adalah rendah, namun penelitian ini tidak berhasil menemukan hubungan antara rendahnya return saham setahun setelah IPO dengan manajemen laba di sekitar IPO. Widiastuty (2004) juga menemukan bahwa manajemen laba berhubungan positif terhadap return saham dengan menggunakan leverage dan unexpected earnings sebagai variabel kontrol, sedangkan Raharjono (2006) menemukan bukti bahwa tidak terdapat hubungan antara manajemen laba periode satu tahun sebelum IPO dengan return saham setelah IPO. Laughran dan Ritter (1997) menyatakan bahwa sejalan dengan penurunan kinerja operasi, maka penurunan kinerja saham juga akan terjadi sebagai akibat dilakukannya manipulasi saat penawaran. Rodoni (2002) juga menemukan bahwa kinerja IPO untuk jangka panjang menunjukkan kinerja yang negatif. Kondisi tersebut terjadi karena harga saham berkolerasi dengan kinerja keuangan, sehingga penurunan kinerja keuangan akan membuat pasar melakukan koreksi harga saham yang overvalue tersebut. Penelitian ini bertujuan selain untuk melihat pengaruh manajemen laba yang dilakukan perusahaan menjelang IPO terhadap kinerja keuangan, juga untuk mengamati apakah penurunan return saham yang terjadi pasca IPO merupakan respon pasar atas menurunnya kinerja keuangan perusahaan.

20 1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang, maka rumusan masalah yang diangkat pada penelitian ini adalah: 1) Apakah manajemen laba sebelum IPO berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahan setelah IPO? 2) Apakah kinerja keuangan setelah IPO berpengaruh signifikan terhadap return saham setelah IPO? 1.3 Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah, maka yang menjadi tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh manajemen laba sebelum IPO terhadap kinerja keuangan perusahaan setelah IPO. 2) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh kinerja keuangan setelah IPO terhadap return saham setelah IPO. 1.4 Manfaat Penelitian Manfaat Teoritis Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi berupa bukti empiris khususnya mengenai fenomena manajemen laba yang terjadi di sekitar IPO dan pengaruhnya terhadap kinerja keuangan Manfaat Praktis Terdapat beberapa manfaat praktis yang ingin dicapai dalam penelitian ini sebagai berikut:

21 1) Bagi Investor Membantu investor dalam membuat keputusan investasi yang tepat, terutama dalam menilai kualitas laba yang dilaporkan dalam laporan keuangan serta sejauh mana hubungan antara manajemen laba sebelum IPO dengan kinerja keuangan dan return saham sehingga dapat mengoptimalkan keuntungan dan meminimalkan risiko investasi 2) Bagi Emiten Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu dasar pertimbangan dalam pengambilan keputusan dalam mengelola perusahaan terutama dalam meminimalkan praktik manajemen laba sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

22 BAB II KAJIAN PUSTAKA 2.1 Teori keagenan dan asimetri informasi Hubungan keagenan merupakan sebuah kontrak antara satu orang atau lebih (principal) yang mempekerjakan orang lain (agen) untuk memberikan suatu jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agen tersebut (Jensen and Meckling, 1976:5). Ali Irfan (2002:85), menyatakan bahwa dalam teori keagenan perusahaan merupakan lokus (titik temu) hubungan keagenan antara pemilik perusahaan dengan manajemen, dengan masing-masing pihak yang terlibat dalam hubungan agensi berusaha untuk memaksimalkan utilitas mereka. Teori keagenan memiliki asumsi bahwa masing-masing individu semata-mata termotivasi oleh kepentingan dirinya sendiri sehingga menimbulkan konflik kepentingan antara prinsipal dan agen. Pihak prinsipal termotivasi mengadakan kontrak untuk meningkatkan kesejahteraan dirinya dengan profitabilitas yang selalu meningkat sementara agen termotivasi untuk memaksimalkan pemenuhan kebutuhan ekonomis dan psikologisnya. Konflik kepentingan semakin meningkat terutama karena prinsipal tidak memonitor aktivitas agen sehari-hari untuk memastikan bahwa agen bekerja sesuai dengan keinginan pemegang saham. Hubungan antara prinsipal dan agen, berkaitan dengan akuntansi keuangan karena kontrak antara prinsipal dan agen seringkali berdasar pada laporan keuangan. Laporan keuangan memiliki peranan penting dalam pengambilan keputusan. Laporan keuangan dimaksudkan untuk digunakan oleh berbagai pihak, termasuk manajemen perusahaan sendiri. Pada kenyataannya, agen memiliki lebih banyak informasi penting mengenai

23 kapasitas diri, lingkungan kerja, dan perusahaan secara keseluruhan. Situasi ini memicu adanya suatu kondisi yang disebut asimetri informasi. Asimetri informasi adalah suatu kondisi dimana ada ketidakseimbangan perolehan informasi antara pihak manajemen sebagai penyedia informasi dengan pihak pemegang saham dan stakeholders sebagai pengguna informasi (Ali Irfan, 2002:88). Asimetri informasi dapat dibedakan menjadi tipe yaitu: 1) Adverse selection adalah jenis asimetri informasi dimana satu pihak atau lebih yang melangsungkan suatu transaksi usaha atau transaksi usaha potensial, memiliki informasi lebih atas pihak-pihak lain. Dalam hal ini, para manajer serta orang-orang dalam lainnya biasanya mengetahui lebih banyak tentang keadaan dan prospek perusahaan dibandingkan investor sebagai pihak luar. 2) Moral hazard adalah jenis asimetri informasi dimana satu pihak atau lebih yang melangsungkan atau akan melangsungkan suatu transaksi usaha, atau transaksi potensial, dapat mengamati tindakan-tindakan mereka sedangkan pihak-pihak lainnya tidak. Dalam hal ini, kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer tidak seluruhnya diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman kecuali pada perusahaan yang sangat kecil, sehingga manajer dapat melakukan tindakan di luar pengetahuan pemegang saham yang melanggar kontrak dan sebenarnya secara etika atau norma mungkin tidak layak dilakukan. Adanya asimetri informasi sebagaimana disebutkan di atas, menyebabkan adanya suatu kondisi yang memungkinkan agen mempengaruhi angka-angka akuntansi yang disajikannya, yang bisa mereka lakukan melalui manajemen laba. 2.2 Teori pasar efisien

24 Fama (1970) dalam Jogiyanto (2009:353), membedakan tiga arah efisiensi pasar berdasarkan tiga macam bentuk informasi meliputi informasi masa lalu, informasi sekarang yang sedang dipublikasikan, dan informasi privat sebagai berikut: 1) Efisiensi Pasar Bentuk Lemah (weak form) Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga-harga sekuritas tercermin secara penuh (fully reflect) informasi masa lalu. Informasi masa lalu ini merupakan informasi yang sudah terjadi. Bentuk efisiensi pasar secara lemah ini berkaitan dengan teori langkah acak (random walk theory) yang menyatakan bahwa data masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Jika pasar efisien secara bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang. Ini berarti bahwa untuk pasar yang bentuk lemah, investor tidak dapat menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang tidak normal. 2) Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat (semistrong form) Pasar dikatakan efisien bentuk setengah kuat jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan, termasuk informasi yang berada di laporan-laporan keuangan perusahaan emiten. Informasi yang dipublikasikan dapat berupa sebagai berikut: (1) Informasi yang dipublikasikan hanya mempengaruhi harga sekuritas dari perusahaan yang mempublikasikan informasi tersebut. (2) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga sekuritas sejumlah perusahaan.

25 (3) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham. 3) Efisiensi Pasar Bentuk Kuat (strong form) Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat, jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua informasi yang tersedia termasuk informasi yang privat. Jika pasar efisien dalam bentuk ini, maka tidak ada individual investor atau grup dari investor yang dapat memperoleh keuntungan tidak normal (abnormal return) karena mempunyai informasi privat. Menurut Jogiyanto (2009:358) pembagian pasar oleh Fama berdasarkan pada ketersediaan informasi sehingga disebut efisiensi pasar secara informasi (informationally efficient market). Jogiyanto (2009:359) menyatakan bahwa efisiensi pasar perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam mengolah informasi untuk pengambilan keputusan. Efisiensi pasar jika semua informasi tersedia dan semua pelaku pasar dapat mengambil keputusan dengan canggih sebagai efisiensi pasar secara keputusan (decisionally efficient market). Efisiensi pasar secara keputusan juga merupakan efisiensi pasar bentuk setengah kuat menurut versi Fama yang didasarkan pada informasi yang didistribusikan. Perbedaannya adalah jika efisien pasar secara informasi hanya mempertimbangkan sebuah faktor saja yaitu ketersediaan informasi, maka efisiensi pasar secara keputusan mempertimbangkan dua faktor yaitu ketersediaan informasi dan kecanggihan pelaku pasar. Banyak faktor yang dilibatkan dalam menentukan pasar yang efisien, suatu pasar yang efisien secara keputusan merupakan efisiensi pasar bentuk setengah kuat yang lebih tinggi dibandingkan efisiensi pasar bentuk setengah kuat secara informasi. Dengan

26 demikian, efisiensi pasar secara keputusan dapat ditambahkan di pembagian pasar efisien menurut Fama (Jogiyanto, 2009:360). Sutrisno (2002:161) menyatakan bahwa dalam teori pasar efisien diungkapkan jika sebagian besar investor bereaksi ketika menerima informasi baru sebagai pedoman untuk keputusan investasinya, maka pasar disebut efisien. Pasar sekuritas efisien jika harga sekuritas yang diperdagangkan di pasar tersebut, dari waktu ke waktu merefleksikan secara tepat seluruh informasi sekuritas yang dipublikasi secara umum. Teori pasar modal efisien memberi sinyal alasan utama adanya informasi akuntansi, yaitu asimetri informasi (moral hazard dan adverse selection). Hipotesis pasar efisien seharusnya tidak mengaitkan reaksi pasar atas perubahan prosedur akuntansi, sehingga manajer tidak perlu melakukan tindakan manajemen laba. Teori pasar efisien memprediksi bahwa tidak ada reaksi pasar atas perubahan kebijakan akuntansi sepanjang tidak mempunyai pengaruh yang mendasari profitabilitas dan arus kas perusahaan. Teori pasar efisien mengakui adanya pengungkapan penuh (full disclosure), termasuk pengungkapan kebijakan akuntansi. Ketika kebijakan akuntansi diungkapkan secara penuh, pasar akan mengintegrasikan nilai saham perusahaan dalam hubungannnya dengan kebijakan akuntansi yang digunakan. Kebijakan akuntansi mempunyai pengaruh yang potensial terhadap keputusan manajemen. Dalam kenyataannya, baik manajemen, pemerintah, maupun investor bereaksi terhadap pemilihan kebijakan akuntansi yang digunakan perusahaan. 2.3 Manajemen laba (earnings management) Manajemen Laba merupakan suatu fenomena yang tidak bisa dihindari, karena fenomena terjadinya manajemen laba adalah dampak dari penggunaan dasar akrual dalam

27 penyusunan laporan keuangan. Dasar akrual yang digunakan dalam laporan keuangan perusahaan berasal dari angka laba, bukan akrual yang menjadikan laporan keuangan yang benar sahih, tetapi akrual yang digunakan oleh manajer untuk mempengaruhi pemegang saham. Manajemen laba adalah tindakan yang dilakukan oleh pihak manajemen dengan menaikkan atau menurunkan laba yang dilaporkan dari unit yang menjadi tanggung jawabnya yang tidak mempunyai hubungan dengan kenaikan ataupenurunan profitabilitas dalam jangka panjang. Schipper (1989) dalam Sutrisno (2002:163) mendefinisikan manajemen laba sebagai suatu intervensi dengan tujuan tertentu dalam proses pelaporan keuangan eksternal, untuk memperoleh beberapa keuntungan privat, sedangkan Healy dan Wahlen (1999:6), menyatakan bahwa manajemen laba terjadi ketika manajer menggunakan pertimbangan dalam pelaporan keuangan, dan membentuk transaksi untuk mengubah laporan keuangan dengan tujuan untuk memanipulasi besaran laba kepada beberapa stakeholders tentang kinerja ekonomi yang mendasari perusahaan, atau untuk mempengaruhi hasil perjanjian yang tergantung pada angka-angka akuntansi yang dilaporkan. Menurut Scott (2006:351) terdapat dua cara untuk memahami manajemen laba, yaitu: 1) Memahami manjemen laba sebagai perilaku oportunistik manajer untuk memaksimalkan utilitasnya dalam menghadapi kontrak kompensasi, hutang, dan political cost. 2) Memandang manajemen laba dari perspektif efficient contracting, dimana manajemen laba memberi manajer suatu fleksibilitas untuk melindungi diri