LAPORAN MINGGUA N DISCLAIMER & DISCLOSURES
- Gambaran umum p3 Economics p4 Economics p5 FX Markets p6 FX Markets p7 FX Markets p8 Economics p9 FX Markets p10 Pernyataan Mendapatkan kesulitan untuk SNB tersebut - Peter Rosenstreich Mendaki tidak mungkin untuk menghentikan jatuhnya RBL - Peter Rosenstreich Range-bound EUR / TRY untuk membawa keuntungan trader - Ipek Ozkardeskaya EUR / TRY: Kunci Risiko adalah unwind carry - Ipek Ozkardeskaya Suku bunga Riksbank pada 0% untuk pertama kalinya dalam sejarah - Ipek Ozkardeskay The QE3 sudah mati, hidup dolar AS - Luc Luyet Posisi short JPY dibatalkan sebelum pelonggaran BoJ - Luc Luyet Page 2 10
Economics EURCHF pada jalur tabrakan dengan "floor" EURCHF EURCHF terus menggiling lebih rendah, meningkatkan spekulasi bahwa itu hanya masalah waktu sampai SNB akan harus melangkah-up dan membela "lantai" EURCHF. Di depan fundamental, mengingat erosi di data ekonomi Eropa itu semakin mungkin bahwa ECB akan terlibat dalam beberapa jenis kebijakan yang akan merendahkan EUR (berpotensi memperluas neraca bank sebanyak 1000000000000). Pemulihan Swiss KoF indikator utama untuk 99,8 dari 99,1 menunjukkan bahwa laju pendinginan ekonomi tetap ringan. Akhirnya, meskipun FOMC berakhir QE, bimbingan menunjukkan bahwa kebijakan suku bunga nol akan tetap "untuk waktu yang cukup", yang berarti saat kenaikan USD harus lancip. Secara keseluruhan, itu tidak mungkin bahwa kekuatan dalam USD akan lebih besar daripada kelemahan dalam EUR sehingga menimbulkan tekan Savers domestik menahan CHF Sementara arus safe haven telah mereda menurut data SNB, CHF tetap dalam permintaan tinggi tidak nyaman. Dengan permintaan domestik yang kuat menjaga CHF ditinggikan vs EUR, SNB akan memiliki waktu yang sulit melindungi lantai EURCHF dengan alat lain kecuali intervensi FX langsung. Suku bunga negatif, respon kedua yang paling mungkin untuk setiap ancaman terhadap nilai tukar minimal, menjadi sulit secara politik jika dilakukan terhadap penabung domestik dan bila tidak ditargetkan pada spekulan asing. Pilihan likuiditas Mengubah investor domestik adalah proposisi signifikan bermasalah. Terutama ketika hasil global yang memberikan insentif alami sedikit untuk memikat investor dari relatif aman CHF. Selain itu, kita tidak tahu dalam konteks hasil global yang rendah seberapa efektif didorong tarif negatif akan benar-benar terjadi, tapi mungkin hanya akan mendorong investor domestik menjadi pasar real estat panas sudah putih. Pilihan yang tersedia bagi SNB menjadi langka dan realitas tabrakan antara pasar dan SNB berkembang. Perhatikan EURCHF untuk kepala lebih rendah. Mendapatkan kesulitan untuk SNB tersebut Page 3 10
Economics Volatilitas telah meningkat dalam RUB, tapi pergi baru-baru balistik. Sejak September, RUB telah kehilangan hampir 29% vs USD (13% vs CBR basket). Agresif RUB penyusutan adalah alasan utama untuk pengetatan kebijakan moneter. Dalam sebuah langkah yang agak mengejutkan (yang kami perkirakan 75-100bp) Bank Sentral Rusia menaikkan suku bunga acuan oleh 150bp menjadi 9,50%. Sesuatu yang lebih kecil tidak mungkin untuk menghentikan penerbangan saat ini dari RUB, membantu menstabilkan ketidakstabilan keuangan yang terjadi dan memberikan kredibilitas pada kemampuan CBR untuk menargetkan inflasi. Di luar dari penyesuaian tarif, ada banyak spekulasi pasar bahwa CBR mungkin bisa menyerah mekanisme intervensi sepenuhnya dan dengan demikian membiarkan RUB secara bebas mengambang. Namun, meski kekhawatiran pasar tidak ada penyesuaian kebijakan FX. Untuk 3 bulan terakhir, RUB secara konsisten mencapai bagian atas-terikat dari band non-verbal CBR yang memiliki memaksa CBR untuk menaikkan setelah atas campur tangan dengan $ 350mn sebelum mengatur band non-intervensi oleh RUB0.05. Menurut analisis eksternal ini akan menunjukkan bahwa CBR telah mewawancarai untuk lagu $ 24bn pada bulan Oktober saja. Jelas ini merupakan tingkat yang tidak berkelanjutan. Namun, mengingat panik dekat seperti perdagangan RUB saat ini, langkah tiba-tiba menuju-free float akan hanya memperburuk penerbangan saat ini dari RUB. Kita melihat kurangnya pengumuman hari sebagai penundaan taktik. Penundaan akan melihat perbaikan dalam bentuk giro karena pendapatan ekspor bahan bakar musim dingin dan menghindari bertabrakan dengan pembayaran utang luar negeri yang memungkinkan transisi yang lebih stabil. Tampaknya ada dua alasan utama mengapa RUB terus akan mencela. Pertama adalah kelemahan dalam harga minyak yang merupakan tulang punggung perekonomian Rusia dan kedua adalah sektor swasta berusaha untuk membangun cadangan FX menjelang pembayaran utang Q4. Dan ini terjadi dengan latar belakang situasi yang belum terselesaikan di Ukrai Mendaki tidak mungkin untuk menghentikan jatuhnya RBL Page 4 10
FX Markets Keuntungan EUR / TRY range-bound untuk membawa trader EUR / TRY memukul rekor tertinggi pada 27 Januari menyusul pemberontakan pasar terhadap kebijakan moneter tidak konvensional dan tidak memadai begitu-dinilai. Setelah pertemuan darurat, Turki Bank Sentral melanjutkan dengan tindakan tingkat signifikan pada tanggal 29 Januari dan menarik repo rate satu minggu dari 4,50% menjadi 10,00%, dan menggeser pinjaman semalam / pinjaman koridor dari 3,50% / 7.75% menjadi 8.00% / 12%. Dikombinasikan untuk pengenalan pelonggaran besar-besaran dari ECB (TLTRO, ABS & tertutup pembelian obligasi dan suku bunga deposito negatif), EUR / TRY stabil di 2,80-2,93 Band sejak Juni 2014. EUR / TRY diuji 2.80 tawaran pada September sebagai ECB memotong suku bunga deposito untuk kedua kalinya ke -0,20%. Tingkat yang lebih tinggi spread bunga Mengingat perbedaan suku, jangka pendek panjang EUR / TRY strategi telah pasti menjadi menarik. Penyebaran pada suku bunga deposito overnight secara signifikan menguntungkan untuk EUR / TRY membawa. Namun EUR / TRY posisi panjang mempunyai risiko FX penting: membawa strategi harus menyadari risiko unwind carry tinggi di EUR posisi / TRY. EUR unggul / TRY kepemilikan hanya direkomendasikan untuk risiko-pecinta. 1 bulan EUR / volatilitas TRY tersirat (dihitung pada pilihan ATM 1 bulan) berkisar dari 10-15% sepanjang tahun lalu. Gambar ini termasuk risiko politik, geopolitik dan ekonomi makro Turki. Dan risiko yang disebutkan di atas bertahan. Range-bound EUR / TRY untuk membawa keuntungan tra Page 5 10
FX Markets Short term melawan long-run Dalam jangka pendek, arus modal internasional dan indikator teknis harus secara aktif dimonitor untuk mendeteksi periode unwind carry. Selama enam bulan terakhir, perilaku rata-reverting dari EUR / TRY telah menguntungkan bagi pemegang TRY. Indikator tren dan momentum tetap sedikit bearish karena sentimen EUR tetap global negatif. Kami menjaga pandangan kami jangka pendek bearish selama 200-dma (saat ini di 2,9218) memegang. Hambatan opsi ditempatkan di bawah 2.85 untuk bulan depan. Dalam jangka panjang jangka Namun, TRY tunduk pada set besar risiko (politik, geopolitik dan risiko makroekonomi). Sebuah breakout di atas 2.93 kisaran atas harus sinyal pola reversal bullish mid-lari, dalam hal spread suku akan cukup untuk menutupi risiko FX dan EUR / TRY posisi panjang harus ditutup. EUR / TRY: Kunci Risiko adalah unwind carry Page 6 10
FX Markets Riksbank memotong suku bunga sebesar 25 basis poin, dari 0,25% menjadi 0,00% (vs 15 bp dipotong diharapkan) dalam upaya untuk meredam kekhawatiran deflasi karena sedang pertumbuhan zona Euro dan kebijakan ECB ultra-kalah. Dalam posting-keputusan komunike, Riksbank mengatakan "[...] kegiatan ekonomi terus membaik. Tetapi inflasi yang terlalu rendah. Dewan Eksekutif Riksbank karena itu telah memutuskan bahwa kebijakan moneter harus lebih ekspansif untuk inflasi untuk naik menuju target 2% "The Riksbank tidak akan menaikkan suku bunga sampai inflasi jelas mengambil-up sesuai dengan pernyataan resmi.; para pembuat kebijakan Swedia berpikir itu "tepat untuk perlahanlahan mulai menaikkan tingkat repo di tengah-tengah 2016". Tindakan Tingkat agresif mengirim USD / SEK atas resistance 7,3285 (2012 tinggi), pasangan naik ke 7.36 dalam sebuah langkah tunggal. Langkah ini mungkin akan menemukan tanah di 7.30+ terhadap USD. Kami menargetkan muka terhadap 7.52s - 2010 yang bahu simetris atas - berjalan ke 2015. EUR / SEK rally ke 9,3483 untuk pertama kalinya sejak 3 Juli. Keyakinan EUR lemah capped rally pra-9.40 perlawanan. RSI maju ke 68%, 30 hari Bollinger band atas (9,2743) secara signifikan telah ditinggalkan. Mendekati kondisi overbought, kita melihat dingin-off dalam upaya terbalik. Resistensi kunci ditempatkan di 9,3887 (3 Juli tinggi), 9,3979 (2011 tinggi), 9,4275 / 84 (Q4 2010 resistance). Pada lama-lari, kami percaya bahwa penentuan Riksbank untuk melawan kebijakan ECB ultra-kalah harus menentukan preferensi terhadap euro. 3 bulan secara cross currency memudar menuju nol, menunjukkan fokus yang lebih besar pada tingkat suku bunga diferensial. Dalam konteks ini, alat ECB tidak konvensional (ABS, pembelian obligasi tertutup, TLTROs) akan tak heran menjaga terbalik menantang untuk EUR / SEK. Suku bunga Riksbank pada 0% untuk pertama kalinya dala Page 7 10
Economics The Fed mengakui pasar tenaga kerja membaik Seperti diumumkan sebelumnya oleh The Fed, pelonggaran kuantitatif terbuka (QE3) diluncurkan pada September 2012 telah sepenuhnya meruncing pada bulan Oktober. Lebih mengejutkan adalah nada pernyataan Fed, yang bersandar di sisi hawkish meskipun kekhawatiran baru pada prospek pertumbuhan global. Memang, harapan pertumbuhan ekonomi AS telah sedikit membaik, seperti kebijakan fiskal tidak disebutkan sebagai hambatan potensial lagi, dan deskripsi dari pasar tenaga kerja AS ditingkatkan, sebagai "underutilisation sumber daya tenaga kerja semakin berkurang". Di sisi inflasi, prospek tidak diturunkan, meskipun efek negatif terutama berasal dari harga energi yang lebih rendah, sebagai Fed terus melihat kemungkinan berkurangnya inflasi untuk menjalankan bawah 2% sejak awal 2014. Secara keseluruhan, bahkan jika pernyataan yang lebih positif ini juga dapat dilihat sebagai pembenaran untuk mengakhiri QE, itu tetap menandakan bahwa Fed sec Kenaikan suku bunga waktu tergantung pada data The Fed masih siap untuk menunggu "cukup" waktu sebelum menaikkan suku bunga, menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga dalam enam bulan ke depan tetap tidak mungkin. Namun, karena Fed telah jelas menyatakan bahwa waktunya akan tergantung pada data yang masuk, awal dari siklus pengetatan dikelilingi dengan ketidakpastian yang cukup besar. Mengingat nada hawkish keseluruhan pernyataan Fed, kenaikan suku bunga Juni 2015 tetap hasil yang paling mungkin. Namun, ekspektasi pasar terus bersandar kepada mendaki kemudian dan tetap jauh di bawah ekspektasi median pejabat Fed, yang pada 1,38 pada bulan September. Akibatnya, peluang untuk melihat kenaikan lebih cepat dari apa yang diharapkan oleh pasar cenderung lebih besar daripada peluang untuk melihat kenaikan kemudian, yang menunjukkan bahwa posisi USD panjang tetap menarik di pertengahan sampai horizon waktu jangka panja The QE3 sudah mati, hidup dolar AS Page 8 10
FX Markets Pasar Moneter Internasional (IMM) posisi non-komersial digunakan untuk memvisualisasikan aliran dana dari satu mata uang yang lain. Hal ini biasanya dilihat sebagai indikator pelawan saat mencapai di posisi ekstrem. Data IMM meliputi posisi investor untuk pekan yang berakhir 21 Oktober 2014. Minat beli di USD memiliki sedikit memudar saat dapat terutama dilihat oleh sedikit peningkatan EUR pendek bersih dan posisi AUD dan penurunan yang signifikan dalam posisi JPY bersih pendek. Mengingat stimulus tambahan yang diluncurkan oleh Bank of Japan, kenaikan yang dihasilkan dalam USD / JPY berpeluang untuk bertemu kurang hambatan dari posisi. Mengenai EUR / USD, harga tetap signifikan terkena setiap volatilitas terbalik, seperti EUR posisi pendek belum benar-benar mereda meskipun bouncing harga baru-baru. Akibatnya, penurunan jangka pendek lebih lanjut dalam EUR / USD sangat bergantung pada tindakan moneter ECB. Penurunan posisi AUD bersih melambat. Ditambah dengan tes yang sukses terbaru dari support kunci di 0,8660 (24/01/2014 rendah), sebuah unwinding di posisi AUD pendek bersih mungkin diperlukan sebelum penurunan berkelanjutan baru di AUD / USD. Posisi short JPY dibatalkan sebelum pelonggaran BoJ Page 9 10
PERNYATAAN Meskipun berbagai usaha telah dilakukan untuk memastikan bahwa data yang dikutip dan digunakan untuk penelitian di belakang dokumen ini dapat diandalkan, tidak ada jaminan bahwa itu benar, dan Bank Swissquote dan anak perusahaan dapat menerima tanggung jawab apapun sehubungan dengan kesalahan atau kelalaian, atau mengenai akurasi, kelengkapan atau kehandalan informasi yang terkandung di sini. Dokumen ini bukan merupakan rekomendasi untuk menjual dan / atau membeli suatu produk keuangan dan tidak boleh dianggap sebagai ajakan dan / atau tawaran untuk melakukan transaksi apapun. Dokumen ini merupakan bagian dari penelitian ekonomi dan tidak dimaksudkan sebagai nasihat investasi, atau untuk meminta berurusan di sekuritas atau jenis lain dari investasi. Meskipun setiap investasi melibatkan beberapa tingkat risiko, risiko kerugian perdagangan kontrak off - exchange forex sangat besar. Oleh karena itu jika Anda mempertimbangkan perdagangan di pasar ini, Anda harus menyadari risiko yang terkait dengan produk ini sehingga Anda dapat membuat keputusan yang tepat sebelum berinvestasi. Materi yang disajikan di sini tidak dapat dianggap sebagai saran atau strategi perdagangan. Bank Swissquote membuat upaya yang kuat untuk menggunakan handal, informasi luas, tetapi kami tidak membuat representasi bahwa itu adalah akurat atau lengkap. Selain itu, kami memiliki kewajiban untuk memberitahu Anda bila pendapat atau data dalam perubahan material ini. Setiap harga yang tercantum dalam laporan ini adalah untuk tujuan informasi saja dan tidak mewakili penilaian untuk sekuritas individual atau instrumen lainnya. Laporan ini adalah hanya untuk distribusi dalam keadaan seperti mungkin diizinkan oleh hukum yang berlaku. Tidak ada dalam laporan ini merupakan representasi bahwa setiap strategi investasi atau rekomendasi yang terkandung cocok atau sesuai dengan keadaan masing-masing penerima atau merupakan rekomendasi pribadi. Hal ini diterbitkan hanya untuk tujuan informasi, bukan merupakan iklan dan tidak dapat dianggap sebagai ajakan atau tawaran untuk membeli atau menjual efek atau instrumen keuangan terkait di yurisdiksi manapun. Tidak ada pernyataan atau jaminan, baik tersurat maupun tersirat, diberikan sehubungan dengan keakuratan, kelengkapan atau keandalan informasi yang terkandung di sini, kecuali sehubungan dengan informasi mengenai Bank Swissquote, anak perusahaan dan afiliasi, juga tidak dimaksudkan untuk menjadi sebuah pernyataan lengkap atau ringkasan dari surat berharga, pasar atau perkembangan dimaksud dalam laporan tersebut. Swissquote Bank tidak melakukan bahwa investor akan memperoleh keuntungan, dan tidak akan berbagi dengan investor setiap keuntungan investasi atau menerima tanggung jawab untuk setiap kerugian investasi. Investasi melibatkan resiko dan investor harus bersikap bijaksana dalam membuat keputusan investasi mereka. Laporan ini tidak boleh dianggap oleh penerima sebagai pengganti untuk menjalankan penilaian mereka sendiri. Pendapat apapun yang disampaikan dalam laporan ini adalah untuk tujuan informasi saja dan dapat berubah tanpa pemberitahuan dan mungkin berbeda atau bertentangan dengan pendapat yang dikemukakan oleh area bisnis lain atau kelompok Swissquote Bank sebagai akibat dari menggunakan asumsi dan kriteria yang berbeda. Swissquote Bank tidak akan terikat atau berkewajiban untuk setiap transaksi, hasil, keuntungan atau kerugian, berdasarkan laporan ini, secara keseluruhan atau sebagian. Penelitian akan memulai, update dan berhenti cakupan semata-mata pada kebijaksanaan Strategi Bank Swissquote. Analisis terkandung di dalam ini didasarkan pada berbagai asumsi. Asumsi yang berbeda dapat mengakibatkan hasil material yang berbeda. Analis bertanggung jawab atas penyusunan laporan ini dapat berinteraksi dengan personil meja perdagangan, tenaga penjualan dan konstituen lain untuk tujuan pengumpulan, mensintesis dan menafsirkan informasi pasar. Bank Swissquote tidak berkewajiban untuk memperbarui atau tetap saat ini Informasi yang terkandung dan tidak bertanggung jawab atas hasil, keuntungan atau kerugian, berdasarkan informasi ini, secara keseluruhan atau sebagian. Bank Swissquote secara khusus melarang redistribusi materi ini secara keseluruhan atau sebagian tanpa izin tertulis dari Bank Swissquote dan Bank Swissquote tidak bertanggung jawab apapun atas tindakan pihak ketiga dalam hal ini. Bank Swissquote 2014. Hak Cipta Di lindungi. Page 10 10