BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Kebijakan deviden merupakan kebijakan suatu perusahaan mengenai pembagian kas kepada para pemegang sahamnya (Grinblatt dan Titman, 2002 532). Kebijakan dividen kas sebuah perusahaan memiliki dampak penting bagi banyak pihak yang terlibat di masyarakat (Suharli, 2004). Kebijakan pembayaran deviden mempunyai dampak bagi investor maupun bagi perusahaan yang membayarkan deviden. Bagi para pemegang saham atau investor, dividen kas merupakan tingkat pengembalian investasi mereka berupa kepemilikkan saham yang diterbitkan perusahaan lain. Menurut Ross (dalam Michell Suharli 2007) mendefinisikan dividen sebagai pembayaran kepada pemilik perusahaan yang diambil dari keuntungan perusahaan, baik dalam bentuk saham maupun tunai. Pembayaran dividen dalam bentuk tunai (kas) lebih banyak diinginkan investor daripada dalam bentuk lain, karena pembayaran dividen tunai membantu mengurangi ketidakpastian investor dalam aktivitas investasinya didalam perusahaan. Bagi pihak manajemen, dividen kas merupakan arus kas keluar yang mengurangi kas perusahaan. Oleh karenanya kesempatan untuk melakukan investasi dengan kas yang dibagikan sebagai dividen tersebut menjadi berkurang. Bagi kreditor, dividen kas dapat menjadi signal mengenai kecukupan kas perusahaan untuk membayar bunga atau bahkan melunasi pokok pinjaman. Kebijakan dividen kas yang cenderung membayarkan dividen 1
2 dalam jumlah relatif besar akan mampu memotivasi pemerhati untuk membeli saham perusahaan. Perusahaan yang memiliki kemampuan membayar dividen diasumsikan masyarakat sebagai perusahaan yang menguntungkan. Namun demikian pertimbangan menjadi semakin rumit apabila kepentingan berbagai pihak diakomodasi. Di satu sisi ada pihak yang cenderung berharap pembayaran dividen lebih besar atau sebaliknya. Kita sederhanakan saja, umumnya pihak manajemen menahan kas untuk melunasi hutang atau meningkatkan investasi. Maksudnya pengurangan hutang akan mengurangi cash outflow berupa interest expense atau investasi dapat memberikan pengembalian berupa cash inflow bagi perusahaan. Disisi lain, pemegang saham mengharapkan dividen kas dalam jumlah relatif besar karena ingin menikmati hasil investasi pada saham perusahaan. Kondisi inilah yang dipandang teori agensi sebagai konflik antara prinsipal dan agen (Jensen & Meckling, 1976). Berdasarkan agency theory, pihak manajemen adalah agen (agents) pemilik, sedangkan pemilik perusahaan merupakan principal. Jensen dan Meckling (1976) memperlihatkan bahwa pemilik dapat meyakinkan diri mereka bahwa agen akan membuat keputusan yang optimal bila terdapat insentif yang memadai dan mendapatkan pengawasan dari pemilik. Konflik kepentingan antara manajer dan pemegang saham akan mengakibatkan biaya keagenan (agency cost). Biaya keagenan dapat diminimalkan dengan suatu mekanisme pengawasan yang dapat mensejajarkan kepentingan yang terkait tersebut. Kebijakan dividen kas dapat menjadi salah satu bentuk mekanisme pengawasan pemegang saham
3 terhadap pihak manajemen. Pemegang saham berusaha menjaga agar pihak manajemen tidak terlalu banyak memegang kas karena kas yang banyak akan menstimulus pihak manajemen untuk menikmati kas tersebut bagi kepentingan dirinya sendiri. Pihak manajemen akan membatasi arus kas keluar berupa dividen kas yang berjumlah terlalu besar dengan alasan mempertahankan kelangsungan hidup, menambah investasi untuk pertumbuhan atau melunasi hutang (Suharli dan Oktorina, 2005). Ketiga pertimbangan tersebut dikatakan sebagai upaya untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. Namun pihak manajemen umumnya tetap mempertahankan kebijakan pembayaran dividen, sekurang-kurang pembagian dividen saham (stock dividend) untuk menjaga kestabilan harga saham. Kebijakan stabilitas dividen tentu memiliki daya tarik tersendiri yang dapat menjaga harga pasar saham pada kondisi terbaik. Pertimbangan pada kondisi terbaik ini yang disebutkan pihak manajemen sebagai upaya peningkatan kesejahteraan pemegang saham. Berbagai pertimbangan mengenai penetapan jumlah yang tepat untuk dibayarkan sebagai dividen adalah sebuah keputusan finansial yang sulit bagi pihak manajemen (Ross, 1977). Keputusan suatu perusahaan mengenai dividen terkadang diintegrasikan dengan keputusan pendanaan dan keputusan investasi. Semakin rumit kegiatan perusahaan maka konflik kepentingan antara pemegang saham dan pihak manajemen semakin banyak. Perusahaan memiliki pemisahan yang jelas antara kepemilikan (ownership), pengoperasian (operation), dan pengendalian (control).
4 Pemisahan antara fungsi kepemilikan, pengoperasian, dan pengendalian memungkinkan manajemen lebih mementingkan kepentingan mereka daripada kepentingan perusahaan atau para pemilik. Faktor penentu kebijakan dividen kas menjadi sedemikian rumit dan menempatkan pihak manajemen (juga pemegang saham) pada posisi yang dilematis (Suharli dan Harahap, 2004). Terlalu banyak factor yang menjadi pertimbangan kebijakan dividen sebuah perusahaan. Dari sedemikian banyak faktor, sulit sekali untuk menyimpulkan yang mana paling dominan mempengaruhi kebijakan dividen kas perusahaan. Penelitian ini merupakan pengembangan penelitian penulis terdahulu mengenai faktor yang mempengaruhi kebijakan jumlah dividen tunai pada industri rokok yang listing di BEI. Aktivitas investasi merupakan aktivitas yang dihadapkan pada berbagai macam resiko dan ketidakpastian yang seringkali sulit diprediksikan oleh para investor. Dalam menanamkan modalnya, investor akan mempertimbangkan dengan sebaik-baiknya ke perusahaan dimana modal akan ditanamkan. Untuk mengurangi kemungkinan resiko dan ketidakpastian yang sering terjadi, investor memerlukan berbagai macam informasi, baik informasi yang diperoleh dari kinerja perusahaan maupun informasi lain yang relevan seperti kondisi ekonomi dan politik dalam suatu negara informasi yang diperoleh dari perusahaan lazimnya didasarkan pada kinerja perusahaan yang tercermin dalam laporan keuangan.
5 Berdasarkan laporan keuangan, investor dapat mengetahui kinerja perusahaan dalam menghasilkan profitabilitas dan besarnya pendapatan dividen per lembar saham (Robbert Ang, 1997). Tujuan utama seorang investor dalam menanamkan dananya yaitu untuk memperoleh pendapatan (return) yang dapat berupa pendapatan dividen (dividend yield) maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya (capital gain). Menurut Ross (dalam Michell Suharli 2007) mendefinisikan dividen sebagai pembayaran kepada pemilik perusahaan yang diambil dari keuntungan perusahaan, baik dalam bentuk saham maupun tunai. Pembayaran dividen dalam bentuk tunai (kas) lebih banyak diinginkan investor daripada dalam bentuk lain, karena pembayaran dividen tunai membantu mengurangi ketidakpastian investor dalam aktivitas investasinya didalam perusahaan. Dalam kaitannya dengan pendapatan dividen, para investor pada umumnya menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil atau semakin meningkat dari waktu ke waktu, karena dengan stabilitas deviden tersebut dapat meningkatkan kepercayaan terhadap perusahaan, sehingga mengurangi unsur ketidakpastian dalam investasi (Robbert Ang, 1997). Seorang manajer keuangan bertugas mengelola keuangan suatu perusahaan, bagaimana memperoleh sumber dana dan menggunakannya. Dalam menjalankan tugasnya, manajer keuangan akan berhadapan dengan salah satu kebijakan keuangan yaitu kebijakan dividen (dividend policy). Dalam kebijakan dividen manajer keuangan akan dihadapkan pada keputusan penggunaan keuntungan yang diperoleh akan
6 dibagikan dalam bentuk dividen atau ditahan untuk keperluan tambahan investasi atau kombinasi keduanya. Rahardjo (2005) menyatakan bahwa Earning After Tax (EAT) dapat diperoleh dengan mengurangkan laba sebelum kena pajak dengan pajak penghasilan yang harus dibayar oleh perusahaan. Dalam penelitian Hasnawati dan Novi Septriana (2008) menyebutkan bahwa Earning After Tax (EAT) berpengaruh positif terhadap dividen tunai yang dibagikan. Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Efendri (dalam Marisa, 2007) yang menunjukkan bahwa laba bersih perusahaan atau Earning After Tax (EAT) tidak dapat berpengaruh terhadap dividen tunai yang dibagikan. Rasio likuditas yang diproksikan dengan cash ratio menurut Umar (1998) rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menyediakan kas dan pos lancar lain yang sifatnya hampir mendeteksi kas yang berguna untuk memenuhi semua kewajiban yang akan segera jatuh tempo. Menurut Hanafi (2000) cash ratio termasuk dalam rasio likuiditas yang merupakan kemampuan dalam mengukur likuiditas jangka pendek perusahaan dengan melihat aktiva lancar perusahaan relatif terhadap hutang lancarnya (hutang dalam hal ini merupakan kewajiban perusahaan). Hidayat (dalam Hasnawati dan Novi Septriana, 2008) menyatakan bahwa cash ratio mempengaruhi dividen tunai yang dibagikan sebuah perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sunarto dan Andi kartika (2003) yang menunjukkan bahwa cash ratio tidak berpengaruh terhadap dividen tunai.
7 Husein Umar (1998) mengungkapkan bahwa rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba dari setiap penjualan yang dilakukan. Return on investment mencerminkan kemampuan manajemen dalam mengatur aktiva-aktivanya seoptimal mungkin sehingga dicapai laba bersih yang diinginkan. Menurut Sartono (2001) cara mengukur ROI (Return On Investment) sama dengan cara mengukur ROA (Return On Assets) yaitu dengan cara membagi laba setelah pajak dengan total aktiva. Hasil penelitian Suharli (2007) menyatakan bahwa ROI dapat mempengaruhi kebijakan deviden tunai perusahaan secara positif. Hasil ini tidak sesuai dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Sunarto dan Andi Kartika (2003) yang menyatakan bahwa ROI tidak dapat mempengaruhi dividen tunai yang dibagikan sebuah perusahaan. Rasio leverage yang diproksikan dengan DTA (debt to total assets) menurut Husein Umar (1998) menyatakan bahwa rasio ini berugana untuk menunjukkan kualitas kewajiban perusahaan serta berapa besar perbandingan antara kewajiban tersebut dengan aktiva perusahaan. Debt to to total assets mengukur sejauh mana kewajiban perusahaan digunakan untuk menandai pembelian atau investasi atas aktiva perusahaan. Menurut Hasnawati dan Novi Septriana (2008) Debt to Total Assets dapat mempengaruhi deviden tunai perusahaan. Sedangkan hasil penelitian Sunarto dan Andi Kartika (2003) menyatakan bahwa Debt to Total Assets tidak dapat mempengaruhi dividen tunai. Penelitian ini merupakan penelitian replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Sri Hasnawati dan Novi Septriana (2008). Persamaan penelitian ini dengan penelitian
8 sebelumnya ialah menggunakan variabel yang sama. Variabel independen yang digunakan ialah EAT, ROI, cash ratio dan DTA. Sedangkan variabel dependennya ialah dividen tunai. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian Sri Hasnawati dan Novi Septriana (2008) terletak pada tahun penelitian. Tahun penelitian ini ialah dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2013. Sedangkan penelitian Sri Hasnawati dan Novi Septriana (2008) menggunakan periode penelitian dari tahun 2000 sampai dengan tahun 2007. Berdasarkan Berdasarkan uraian tersebut maka penelitian ini mengambil judul Faktor faktor yang Mempengaruhi Dividen Tunai Pada Industri Rokok yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011 2013. 1.2 Perumusan Masalah Oleh karena itu, untuk mengetahui sejauh mana faktor faktor tersebut mempengaruhi dividen tunai, maka diambil permasalahan : 1. Apakah terdapat pengaruh antara earnings after tax terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI? 2. Apakah terdapat pengaruh antara cash ratio terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI baik parsial maupun simultan yang terdaftar di BEI? 3. Apakah terdapat pengaruh antara return on investment terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI baik parsial maupun simultan yang terdaftar di BEI?
9 4. Apakah terdapat pengaruh antara debt to total assets terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI baik parsial maupun simultan yang terdaftar di BEI? 1.3 Tujuan Penelitian Sesuai dengan rumusan masalah di atas, penelitian ini mempunyai tujuan nseabagai berikut : 1. Untuk menguji pengaruh Earning After Tax (EAT) terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI. 2. Untuk menguji pengaruh Cash Ratio terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI. 3. Untuk menguji pengaruh Return On Investment (ROI) terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI. 4. Untuk menguji pengaruh Debt to Total Assets (DTA) terhadap dividen tunai yang dibagikan pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI.
10 1.4 Manfaat Penelitian Hasil penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut : 1) Bagi peneliti selanjutnya sebagai sumber referensi dan informasi untuk memungkinkan penelitian selanjutnya. 2) Bagi dunia akademik diharapkan dapat menambah bukti empiris dari penelitian penelitian sebelumnya mengenai faktor faktor yang berkaitan dengan dividen tunai. 3) Memberi wawasan kepada investor atau calon investor dalam hal dividen tunai yang dibagikan oleh sebuah perusahaan. 1.5 Sistematika Penulisan Untuk memudahkan pemahaman dan memperoleh pendangan yang jelas mengenai pokok permasalahan yang dibahas dalam skripsi ini maka disusun dalam bentuk sistematika. Sitematika ini digunakan untuk lebih memudahkan dalam mengetahui dan memahami isi dari uraian dalam tiap-tiap bab penulisan ini. Maka disusun sistematika penulisan yang terbagi dalam 5 (lima) bab, sebagai berikut : BAB I PENDAHULUAN Bab ini berisi latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan dan manfaat penelitian, serta sitematika penulisan yang terdiri atas uraian ringkas gambaran materi yang ada dalam tiap bab.
11 BAB II TINJAUAN PUSTAKA Bab ini berisi landasan teori, penelitian terdahulu yang sejenis, kerangka pemikiran teoritis, serta hipotesis penelitian. BAB III METODE PENELITIAN Bab ini berisi variabel penelitian dan definisi operasional, penentuan populasi dan sampel penelitian, jenis dan sumber data penelitian, metode pengumpulan data penelitian, serta metode analisis yang digunakan untuk mengolah data yang diperoleh. BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN Bab ini berisi deskripsi obyek penelitian, analisis data, dan pembahasan hasil penelitian. BAB V PENUTUP Pada bab terakhir ini berisi tentang kesimpulan dan saran yang diberikan berkaitan dengan hasil penelitian