KATA PENGANTAR Puji syukur kehadirat Allah SWT atas segala berkat dan rahmat serta karunia- Nya yang telah dilimpahkan kepada Penulis sehingga penulisan tesis yang berjudul Analisis Dampak Subprime Mortgage di US Terhadap Saham Perbankan dan Pengaruhnya Terhadap Rasio Perbankan ROA, LDR, NIM dan NPL di Indnesia dapat terselesaikan dengan baik. Penulisan tesis ini dimaksudkan untuk memenuhi salah satu syarat yang ditetapkan oleh Binus Business School dalam rangka menyelesaikan jenjang studi pascasarjana. Dalam penulisan tesis ini Penulis banyak menerima bantuan dari berbagai pihak dimana tanpa bantuan-bantuan tersebut tesis ini tidak dapat diselesaikan dengan baik. Oleh karena itu, Penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada : 1. Bapak DR. Indra Wijaya selaku dosen pembimbing yang telah meluangkan waktu dan tenaga untuk memberikan bimbingan dan pengarahan yang sangat berharga kepada Penulis demi terselesaikannya tesis ini. 2. Bapak David Bingei. MBA selaku Direktur Program Magister Management jurusan Finance and Invesment Binus Business School. 3. Para dosen Binus Business School yang telah berjasa dalam mendidik dan membimbing Penulis selama masa kuliah. 4. Keluarga dan kerabat yang telah memberikan dukungan yang sangat berharga baik dalam moral maupun materiil. 5. Calon istri Penulis Aura Rahmatania yang telah memberikan dorongan serta motivasi dalam menyelesaikan tesis ini. 6. Teman-teman Penulis yang tidak dapat disebutkan satu persatu, yang telah memberikan bantuan dalam saran dan kritik serta dukungan semangat kepada Penulis. iv
Penulis menyadari bahwa tesis ini masih terdapat kekurangan karena terbatasnya pengetahuan dan pengalaman Penulis, saran dan kritik yang bersifat membangun akan sangat diharapkan dan diterima dengan senang hati. Akhir kata Penulis berharap semoga tesis ini dapat memberikan manfaat bagi mereka yang membaca dan memerlukan. Jakarta, 15 Maret 2008 Penulis v
ABSTRAK Informasi sangat mempengaruhi kondisi pasar modal. Informasi yang dimaksud dapat bersumber dari pihak perusahaan dan pihak eksternal. Jika suatu peristiwa mengandung suatu informasi maka biasanya pasar akan bereaksi pada waktu berita tentang peristiwa tersebut diterima oleh pasar. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu peristiwa. Bursa Efek Indonesia tidak terlepas dari pengaruh berbagai informasi, maka oleh karena itu penelitian ini berusaha untuk menganalisis dampak subprime mortgage di US terhadap saham perbankan di Indonesia yaitu dengan memfokuskan masalah pada peristiwa pengumuman kasus subprime mortgage pada tanggal 16 Agustus 2007. Reaksi dari pasar dapat dilihat dalam perubahan abnormal return pada tujuh hari sebelum pengumuman hingga tujuh hari setelah pengumuman. Dengan menggunakan sampel 26 saham yang terpilih dari saham perbankan di BEI, penelitian ini menguji bagaimanakah pengaruh kasus subprime mortgage di US terhadap saham perbankan di Indonesia serta pengaruhnya terhadap rasio-rasio perbankan Return On Asset (ROA), Loan to Deposit Ratio (LDR), Net Interest Margin (NIM) dan Non Performing Loan (NPL) dengan menggunakan statistik uji t dan regresi berganda. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa abnormal return saham perbankan di BEI terpengaruh secara signifikan oleh kasus subprime mortgage di US kecuali pada lima hari dan satu hari sebelum pengumuman dan satu hari serta enam hari setelah pengumuman. Tingkat rasio perbankan ROA dan NPL terbukti memiliki pengaruh terhadap return saham yang diakibatkan subprime mortgage. KATA KUNCI : Subprime mortgage, event study, abnormal return, ROA, LDR, NIM, NPL vi
DAFTAR ISI Halaman Judul... i Halaman Pernyataan... ii Persetujuan Pembimbing... iii Kata Pengantar... iv Abstrak... vi DAFTAR ISI... vii DAFTAR TABEL... xi DAFTAR GAMBAR... xii BAB I PENDAHULUAN... 1 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Identifikasi Masalah... 3 1.3 Tujuan dan Manfaat... 3 1.4 Sistematika Penulisan... 4 BAB II LANDASAN TEORI... 6 2.1 Pasar Modal... 6 2.1.1 Pengertian Pasar Modal... 6 2.1.2 Manfaat Pasar Modal... 8 2.2 Saham... 10 2.3 Cara Berinvestasi Saham... 14 2.3.1 Syarat Transaksi... 14 2.3.2 Proses Transaksi... 16 2.3.3 Proses Order... 18 2.4 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)... 19 2.4.1 Pengertian IHSG... 19 2.4.2 Peran IHSG Bagi Investor... 20 2.5 Indeks Harga Saham Individual (IHSI)... 20 2.5.1 Penyesuaian Nilai Dasar... 21 2.6 Kredit Pemilikan Rumah Subprima (Subprime Mortgage)... 22 vii
DAFTAR ISI (LANJUTAN) 2.6.1 Debitur Subprima... 24 2.7 Capital Asset Pricing Model (CAPM)... 25 2.8 Analisis Fundamental dan Kinerja Perusahaan... 27 2.8.1 Pengaruh Return on Asset (ROA) Terhadap Abnormal Return 28 Saham Sektor Perbankan... 2.8.2 Pengaruh Loan to Deposit Ratio (LDR) Terhadap Abnormal 29 Return Saham Sektor Perbankan... 2.8.3 Pengaruh Net Interest Margin (NIM) Terhadap Abnormal 30 Return Saham Sektor Perbankan... 2.8.4 Pengaruh Non Performing Loans (NPL) Terhadap Abnormal Return Saham Sektor Perbankan... 30 2.9 Kerangka Pemikiran... 32 2.10 Hipotesis Penelitian... 33 BAB III METODOLOGI PENELITIAN... 34 3.1 Rancangan Penelitian... 34 3.2 Variabel Penelitian... 35 3.3 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel... 36 3.4 Metode Pengumpulan Data... 37 3.5 Metode Analisis Data... 37 3.6 Hipotesis... 43 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN... 46 4.1 Deskripsi Data Penelitian... 46 4.2 Analisis Penelitian pengaruh kasus subprime mortgage di US 47 terhadap saham-saham perbankan di Indonesia (BEI)... 4.2.1 Actual Return... 47 4.2.2 Expected Return... 49 4.2.3 Abnormal Return... 54 4.2.4 Uji t abnormal return... 56 viii
DAFTAR ISI (LANJUTAN) 4.3 Analisis penelitian pengaruh cummulative abnormal return terhadap tingkat rasio perbankan ROA, LDR, NIM dan NPL di Indonesia. 59 4.3.1 Data Penelitian Regresi... 59 4.3.2 Uji Asumsi Klasik... 60 4.3.2.1 Uji Multikolinieritas... 60 4.3.2.2 Uji Heteroskedastisitas... 61 4.3.2.3 Uji Otokorelasi... 62 4.3.2.4 Uji Normalitas... 63 4.3.3 Analisis Regresi Berganda... 65 4.3.3.1 Koefisien Korelasi Berganda... 65 4.3.3.2 Koefisien Determinasi Berganda... 66 4.3.3.3 Persamaan Regresi... 66 4.3.4 Pengujian Hipotesis... 67 4.3.4.1 Uji F... 67 4.3.4.2 Uji t Regresi... 67 4.4 Ringkasan Hasil Penelitian... 69 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN... 73 5.1 Kesimpulan... 73 5.2 Saran... 74 DAFTAR ACUAN... 75 DAFTAR PUSTAKA... 76 LAMPIRAN 1 BERITA SUBPRIME MORTGAGE... 77 LAMPIRAN 2 PERHITUNGAN ACTUAL RETURN... 80 LAMPIRAN 3 RISK FREE RATE... 81 LAMPIRAN 4 BETA... 89 LAMPIRAN 5 PERHITUNGAN MARKET RETURN... 102 LAMPIRAN 6 PERHITUNGAN EXPECTED RETURN... 103 LAMPIRAN 7 PERHITUNGAN ABNORMAL RETURN... 104 ix
DAFTAR ISI (LANJUTAN) LAMPIRAN 8 UJI T OUTPUT SPSS... 105 LAMPIRAN 9 PERHITUNGAN CUMMULATIVE ABNORMAL RETURN... 106 LAMPIRAN 10 PERHITUNGAN REGRESI BERGANDA... 107 RIWAYAT HIDUP... 114 x
DAFTAR TABEL Tabel 4.1 Data penelitian... 46 Tabel 4.2 Rata-rata actual return... 47 Tabel 4.3 Risk free rate... 50 Tabel 4.4 Beta... 50 Tabel 4.5 Return market... 51 Tabel 4.6 Rata-rata expected return... 53 Tabel 4.7 Rata-rata abnormal return... 55 Tabel 4.8 Perbandingan rata-rata abnormal return dan hasil uji t... 57 Tabel 4.9 Data CAR -7,+7, ROA, LDR, NIM dan NPL... 59 Tabel 4.10 Hasil uji multikolinieritas... 60 Tabel 4.11 Hasil uji regresi berganda... 65 xi
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Proses perdagangan saham... 16 Gambar 2.2 Urutan proses transaksi... 18 Gambar 2.3 Kerangka pemikiran... 32 Gambar 3.1 Rancangan penelitian... 35 Gambar 4.1 Pergerakan rata-rata actual return selama event period... 48 Gambar 4.2 Pergerakan return market selama event period... 52 Gambar 4.3 Pergerakan rata-rata expected return selama event period... 53 Gambar 4.4 Pergerakan rata-rata abnormal return selama event period... 55 Gambar 4.5 Hasil uji heteroskedastisitas... 62 Gambar 4.6 Uji normalitas... 64 xii