ANALISIS MEKANISME TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER DI INDONESIA TESIS Oleh BOBBY RUSDA ZEGA 087018003/EP S E K O L A H PA S C A S A R J A N A SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2009
ANALISIS MEKANISME TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER DI INDONESIA TESIS Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Ekonomi Pembangunan pada Sekolah Pascasarjana Oleh BOBBY RUSDA ZEGA 087018003/EP SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2009
Judul Tesis Nama Mahasiswa : ANALISIS MEKANISME TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER DI INDONESIA : Bobby Rusda Zega Nomor Pokok : 087018003 Program Studi : Ekonomi Pembangunan Menyetujui, Komisi Pembimbing (Dr. Jonni Manurung, M.S) Ketua (Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si) Anggota Ketua Program Studi Direktur (Dr. Murni Daulay, SE., M.Si) (Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., M.Sc) Tanggal lulus : 09 September 2009
Telah diuji pada Tanggal : 09 September 2009 PANITIA PENGUJI TESIS Ketua : Dr. Jonni Manurung, M.S Anggota : 1. Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si 2. Dr. Murni Daulay, M.Si 3. Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec 4. Irsyad Lubis, SE, M.Soc.Sc, Ph.D
PERNYATAAN Dengan ini saya menyatakan bahwa tesis yang berjudul: ANALISIS MEKANISME TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER DI INDONESIA. Adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum pernah dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara benar dan jelas. Medan, September 2009 Yang membuat pernyataan Bobby Rusda Zega 087018003/EP
ABSTRAK Kebijakan moneter adalah kebijakan yang diambil oleh otoritas moneter dalam mempengaruhi perekonomian. Bagaimana kebijakan moneter itu mempengaruhi perekonomian dapat dilihat melalui suatu mekanisme yang disebut dengan mekanisme transmisi kebijakan moneter yang terdiri atas beberapa jalur transmisi. Penelitian ini bertujuan untuk melihat bagaimana mekanisme transmisi yang terjadi di Indonesia melalui jalur kredit jalur suku bunga dan jalur nilai tukar kurun waktu 2000:1-2008:4. Variabel yang digunakan untuk jalur kredit terdiri atas jumlah uang beredar, deposit, kredit, investasi dan pendapatan domestik bruto. Jalur tingkat bunga terdiri dari jumlah uang beredar, inflasi, tingkat bunga, investasi dan pendapatan domestik bruto. Jalur nilai tukar terdiri dari jumlah uang beredar, tingkat bunga, nilai tukar, ekspor netto dan pendapatan domestik bruto. Sistem persamaan VAR digunakan dalam penelitian ini. Sebelumnya dilakukan uji stasioner terhadap data yang digunakan kemudian dilakukan uji kausalitas granger dan uji kointegrasi. Kemudian dilanjutkan dengan Impulse Response Function dan variance decomposition. Semua analisis data manggunakan perangkat lunak Eviews. Hasil penelitian menunjukkan bahwa selama periode penelitian mekanisme transmisi kebijakan moneter di Indonesia selama periode penelitian terjadi melalui tiga jalur yaitu jalur kredit, jalur tingkat bunga dan jalur nilai tukar. Dalam jangka pendek kebijakan moneter ditransmisikan melalui jalur tingkat bunga dan jalur nilai tukar. Dalam jangka panjang kebijakan moneter ditansmisikan melalui jalur kredit dan jalur nilai tukar. Kata Kunci: Kebijakan moneter, Mekanisme transmisi, VAR, Jalur kredit, Jalur tingkat bunga, Jalur nilai tukar.
ABSTRACT Monetary policy is policy that took by monetary authority in regards economics. How is that monetary policy regard economics can thru see a mechanism so-called with monetary policy transmission mechanism that consist of umpteen transmission line. This research intent to see how transmission mechanism that happens Indonesia via channel credit channel rate of interest and exchange rate channel time period 2000:1-2008:4. Variable that utilized for credit channel consisting of money supply, deposit, credit, investment and gross domestic product. Interest rate channel consisting of money supply, inflation, interest rate, investment and gross domestic product. Exchange rate channel consisting of money supply, interest rate, exchange rate, net export and gross domestic product. VAR equation system is utilized in this research. Previously been done stasionerity test to data that is utilized then done by granger's causality test and cointegration test. Then drawned out by Impulse Response Function and variance decomposition. All data was analizing utilize by Eviews's software. Result observationaling to point out that up to transmission mechanism research period monetary policy at Indonesian up to research period happens to pass through three channels which is credit channels, interest rate channel and exchange rate channel. In the short term monetary policy transmission mechanism pass through interest rate channel and exchange rate channel. In a long term monetary policy transmission mechanism pass through credit channel and exchange rate channel. Keywords: Monetary policy, Transmission mechanism, VAR, Kredit channel, Interest rate channel, Exchange rate channel.
KATA PENGANTAR Segala puji dan syukur atas kehadirat Allah SWT, yang telah memberikan hikmat dan hidayah kepada penulis, sehingga penulis dapat mengerjakan dan menyelesaikan tesis yang berjudul Analisis Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter di Indonesia sebagai tugas akhir pada Program Studi Ekonomi Pembangunan, Sekolah Pascasarjana. Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih yang tulus dan sebanyak-banyaknya kepada semua pihak yang telah memberikan bimbingan, dukungan, dan bantuan selama proses penyelesaian tesis ini. Secara khusus, penulis haturkan terima kasih kepada: 1. Bapak Prof. Chairuddin P Lubis, DTM&H, Sp. A (K) selaku Rektor Universitas Sumatera Utara atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan sehingga bisa mengikuti dan menyelesaikan program pendidikan Magister. 2. Ibu Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., M.Sc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana, beserta seluruh staf pengajar dan pegawai, khususnya pada Program Studi Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, yang telah memberikan pengajaran dan bimbingan selama proses perkuliahan hingga penulis mampu menyelesaikan studi ini. 3. Bapak Dr. Jonni Manurung, MS selaku Dosen Pembimbing I yang telah membimbing selama penyelesaian tesis ini serta dengan arif dan bijaksana dapat mengarahkan kami sehingga mampu menyelesaikan pendidikan pada Program Studi Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana. 4. Bapak Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si selaku Dosen Pembimbing II yang telah memberi masukan dan bantuan kepada penulis dan penyelesain tesis ini. 5. Ibu Dr. Murni Daulay, M.Si selaku Dosen Pembanding yang telah membantu, memberikan kritik dan saran serta mengarahkan dan memberikan pelajaran yang sangat berharga kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini dengan sebaik-baiknya.
6. Bapak Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec dan Irsyad Lubis, SE, M.Soc.Sc, Ph.D selaku Dosen Pembanding yang telah membantu penulis, memberikan motivasi dan dukungan moril sehingga penulis dapat semangat menyelesaikan tesis ini dengan baik. 7. Kedua orang tuaku tercinta Ayahanda Mhd. Natsir Zega dan Ibunda Nurhamidah Zalukhu yang telah memberikan kasih sayangnya serta dukungan moril dan meteril sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini dengan baik serta buat saudara-saudaraku Hilda dan Jefri atas dukungan yang telah mereka berikan kepada penulis. 8. Rekan-rekan mahasiswa Program Studi Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana angkatan 14 dan 15 yang telah samasama berjuang dengan penulis, dalam menyelesaikan studi dan telah memberikan banyak bantuan dan dukungan yang luar biasa. Penulis menyadari bahwa tesis ini masih jauh dari kesempurnaan, untuk itu penulis mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun agar nantinya dapat menjadi lebih baik dan sempurna. Akhirnya penulis memohon agar Allah SWT memberikan limpahan rahmat dan hidayah-nya kepada penulis dan semua pihak yang telah memberikan bantuannya selama ini. Medan, September 2009 Penulis, Bobby Rusda Zega NIM. 087018003
RIWAYAT HIDUP Nama : Bobby Rusda Zega Tempat dan Tanggal Lahir : Gunungsitoli, 08 April 1985 Jenis Kelamin : Laki-laki Agama : Islam Status : Belum Menikah Nama Orang Tua Ayah : Mhd. Natsir Zega Ibu : Nurhamidah Zalukhu Alamat Rumah : Jl. Sakti Lubis Gg. Usaha No. 46 Medan Pendidikan 1. Tahun 1991-1997 : SD Negeri 070974 Gunungsitoli 2. Tahun 1997-2000 : SMP Negeri 1 Teluk Dalam 3. Tahun 2000-2003 : SMU Negeri 1 Gunungsitoli 4. Tahun 2003-2007 : Jurusan Ekonomi Pembangunan 5. Tahun 2008-2009 : Program Studi Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana USU Medan.
DAFTAR ISI Halaman ABSTRAK... i ABSTRACT... ii KATA PENGANTAR... iii RIWAYAT HIDUP... v DAFTAR ISI... vi DAFTAR TABEL... xi DAFTAR GAMBAR... x DAFTAR LAMPIRAN... xi BAB I PENDAHULUAN... 1 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Perumusan Masalah... 6 1.3 Tujuan Penelitian... 8 1.4 Manfaaat Penelitian... 9 BAB II TINJAUAN PUSTAKA... 10 2.1 Kebijakan Moneter... 10 2.1.1 Pengertian Kebijakan Moneter... 10 2.1.2 Instrumen Kebijakan Moneter... 11 2.2 Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter... 14 2.3 Tahapan Transmisi Moneter... 17 2.4 Jalur Transmisi Kebijakan Moneter... 20 2.4.1 Jalur Langsung... 21 2.4.2 Jalur Suku Bunga... 23 2.4.3 Jalur Kredit... 25 2.4.4 Jalur Harga Aset... 28 2.4.5 Jalur Nilai Tukar... 31
2.4.6 Jalur Ekspektasi... 34 2.5 Penelitian Terdahulu... 36 2.6 Kerangka Pemikiran... 42 2.7 Hipotesis Penelitian... 44 BAB III METODE PENELITIAN... 45 3.1 Ruang Lingkup Penelitian... 45 3.2 Jenis dan Sumber Data... 45 3.3 Uji Asumsi... 45 3.3.1 Uji Stasionaritas Data... 45 3.3.2 Uji Kointegrasi... 48 3.3.3 Uji Kausalitas... 51 3.4 Model Analisis... 53 3.4.1 Vector Autoregression (VAR)... 53 3.4.2 Impulse Response Function (IRF)... 55 3.4.3 Forecast Error Variance Decomposition (FEVD)... 55 3.5 Definisi Operasional... 57 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN... 58 4.1 Perkembangan Beberapa Indikator Ekonomi... 58 4.1.1 Pertumbuhan Ekonomi Indonesia... 58 4.1.2 Perkembangan Stok Uang (Base Money)... 62 4.1.3 Perkembangan Deposit dan Keredit Perbankan... 63 4.1.4 Perkembangan Nilai Tukar... 64 4.2 Hasil Uji Akar-Akar Unit... 65 4.3 Mekanisme Transmisi Jalur Kredit (Credit Channel)... 66 4.3.1 Uji Kausalitas Granger... 66 4.3.2 Uji Kointegrasi... 67 4.3.3 Hasil Estimasi Model Vector Autoregression... 68 4.3.4 Analisis Impulse Respons Function (IRF)... 72 4.3.5 Analisis Variance Decompositon... 73
4.4 Mekanisme Transmisi Jalur Tingkat Bunga (Interest Rate Channel)... 77 4.4.1 Uji Kausalitas Granger... 77 4.4.2 Uji Kointegrasi... 78 4.4.3 Hasil Estimasi Model Vector Autoregression... 78 4.4.4 Analisis Impulse Respons Function (IRF)... 82 4.4.5 Analisis Variance Decompositon... 84 4.5 Mekanisme Transmisi Jalur Nilai Tukar (Exchange Rate Channel)... 87 4.5.1 Uji Kausalitas Granger... 87 4.5.2 Uji Kointegrasi... 88 4.5.3 Hasil Estimasi Model Vector Autoregression... 89 4.5.4 Analisis Impulse Respons Function (IRF)... 92 4.5.5 Analisis Variance Decomposition... 95 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN... 98 5.1 Kesimpulan... 98 5.2 Saran... 100 DAFTAR PUSTAKA... 102
DAFTAR TABEL Nomor Judul Halaman 4.1 Perkembangan Produk Domestik Bruto Atas Dasar Harga Konstan Tahun 2000 Periode 2000:1 2008:4... 61 4.2 Perkembangan Stock Uang (Base Money) Periode 2000:1 2008:4.. 62 4.3 Uji Akar-Akar Unit pada Tingkat Level... 65 4.4 Uji Kausalitas Granger... 66 4.5 Uji Kointegrasi... 68 4.6 Nilai Modulus Seluruh Akar Unit... 69 4.7 Hasil Estimasi VAR Credit Channel... 71 4.8 Variance Decomposition dari Model VAR Credit Channel... 74 4.9 Uji Kausalitas Granger... 77 4.10 Uji Kointegrasi... 78 4.11 Nilai Modulus Seluruh Akar Unit... 79 4.12 Hasil Estimasi VAR Interst Rate Channel... 81 4.13 Variance Decomposition Model VAR Interst Rate Channel... 84 4.14 Uji Kausalitas Granger... 87 4.15 Uji Kointegrasi... 88 4.16 Nilai Modulus Seluruh Akar Unit... 89 4.17 Hasil Estimasi Model VAR Exchange Rate Channel... 91 4.18 Variance Decomposition Model VAR Exchange Rate Channel... 95
DAFTAR GAMBAR Nomor Judul Halaman 2.1 Kerangka Pemikiran... 43 4.1 Perkembangan Uang Primer (Base Money)... 63 4.2 Perkembangan Deposit dan Kredit Perbankan... 63 4.3 Perkembangan Nilai Tukar (Rp/US $)... 64 4.4 Nilai Modulus Seluruh Akar-akar Unit... 70 4.5 Hasil Penaksisran IRF dari Model Credit Channel... 73 4.6 Nilai Modulus Seluruh Akar-akar Unit... 80 4.7 Hasil Penaksiran IRF Model VAR Interst Rate Channel... 83 4.8 Nilai Mudulus Akar-akar Unit... 90 4.9 Hasil Penaksiran IRF Model VAR Exchange Rate Channel... 94
DAFTAR LAMPIRAN Nomor Judul Halaman 1. Data Penelitian.. 105 2. Variance Decomposition untuk Jalur Kredit 106 3. Variance Decomposition untuk Jalur Tingkat Bunga.. 107 4. Variance Decomposition untuk Jalur Nilai Tukar 116