ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN TERHADAP TINGKAT PENGEMBALIAN SAHAM INDUSTRI PERDAGANGAN BESAR DI BURSA EFEK JAKARTA PERIODE 1998-2003 BINA UNIVERSITAS NUSANTARA GROUP RESEARCH SUHARSONO / 2204031002 DOLY HARIANTO SINAGA / 2203031009 PROGRAM PASCASARJANA PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN FINANCE UNIVERSITAS BINA NUSANTARA JAKARTA 2006 i
ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN TERHADAP TINGKAT PENGEMBALIAN SAHAM INDUSTRI PERDAGANGAN BESAR DI BURSA EFEK JAKARTA PERIODE 1998-2003 BINA UNIVERSITAS NUSANTARA GROUP RESEARCH SUHARSONO / 2204031002 DOLY HARIANTO SINAGA / 2203031009 Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Manajemen Pada Program Pascasarjana Universitas Bina Nusantara ii
ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN TERHADAP TINGKAT PENGEMBALIAN SAHAM INDUSTRI PERDAGANGAN BESAR DI BURSA EFEK JAKARTA PERIODE 1998-2003 GROUP RESEARCH SUHARSONO / 2204031002 DOLY HARIANTO SINAGA / 2203031009 Pembimbing Ir. Tedy Fardiansyah, MM Tgl. 15 Agustus 2006 iii
KATA PENGANTAR Dengan segala kerendahan hati, penulis memanjatkan puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa atas segala berkat dan kasih karunia-nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini sebagai salah satu syarat dalam menyelesaikan program Pascasarjana di Universitas Bina Nusantara. Selama persiapan dan penyusunan tesis ini, penulis banyak menerima bantuan, bimbingan dan dorongan moril dari berbagai pihak. Dan pada kesempatan ini, penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada yang terhormat: 1. Bapak Ir. Tedy Fardiansyah, MM, selaku dosen pembimbing tesis yang telah memberikan bimbingan, dukungan, sumbangan pikiran dan pengarahan kepada penulis, yang dengan segala kebaikan, keterbukaan dan keramahannya selalu siap memberikan bimbingan di setiap waktu kepada penulis. 2. Prof. Roy Sembel, Ph.D, selaku Direktur Program MM Finance Universitas Bina Nusantara, Jakarta. 3. Orang tua dan saudara penulis yang telah banyak memberikan perhatian, dorongan, dan bantuan baik secara moril maupun materiil kepada penulis. 4. Segenap dosen dan staf Pascasarjana Universitas Bina Nusantara, teman-teman serta pihak lain yang telah memberikan bantuan, dukungan, nasihat dan doa bagi penulis dalam menyelesaikan tesis ini. Penulis menyadari sepenuhnya bahwa tesis ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu segala saran, kritik dan pendapat dapat dijadikan sebagai informasi pelengkap guna penyempurnaan tesis ini. Akhir kata, penulis berharap bahwa tesis ini akan dapat memberikan masukan yang berharga bagi perkembangan ilmu pengetahuan dan bagi para praktisi di lapangan. Jakarta, April 2006 Penulis iv
ABSTRAK Pasar modal merupakan salah satu sarana untuk mengerahkan dana yang bersumber dari pemodal baik kalangan investor individual maupun institusional yang digunakan oleh perusahaan untuk tujuan-tujuan produktif. Salah satunya adalah pasar modal yang mengalami perkembangan pesat di dunia adalah pasar modal di Indonesia. Melihat perkembangan pasar modal Indonesia yang begitu pesat, terutama pada Bursa Efek Jakarta, menyebabkan timbulnya kebutuhan informasi yang relevan dan andal bagi investor dalam proses pengambilan keputusan investasi di pasar modal. Informasi tersebut pada dasarnya meliputi informasi yang bersifat keuangan dan non-keuangan. Informasi keuangan berupa informasi keuangan disajikan dalam bentuk laporan keuangan. Laporan keuangan mencerminkan informasi tentang kinerja keuangan perusahaan dan prestasi kerja yang dicapai perusahaan pada suatu akhir periode yang tercermin dalam neraca, laporan laba rugi dan laporan arus kas. Informasi kinerja keuangan tersebut digunakan oleh investor untuk memprediksi dan menilai kemampuan saham perusahaan untuk memberikan imbal hasil saham baik dalam bentuk dividen maupun capital gain. Salah satu rasio keuangan yang relevan dengan kebutuhan investor dalam pengambilan keputusan investasi di pasar modal adalah rasio harga saham terhadap nilai buku perusahaan. Rasio ini sangat berguna untuk menentukan saham-saham apa saja yang mengalami undervalued, overvalued, dan wajar. Model penilaian saham ini berusaha menghubungkan antara rasio harga saham terhadap nilai buku perusahaan dengan nilai intrinsik saham yang diperkirakan. Dalam hal terjadi ketidak-konsistenan antara rasio tersebut dengan nilai intrinsik saham, maka terdapat kemungkinan ketidakwajaran harga saham yang terjadi dan peluang investor untuk memperoleh imbal hasil saham yang tinggi. v
Penelitian ini bertujuan untuk menguji variabel- variabel kinerja keuangan yang diduga memiliki pengaruh terhadap tingkat pengembalian investasi saham. Variabel-variabel tersebut adalah net profit margin, debt to equity ratio, earnings per share, price earnings ratio, return on assets dan price to book ratio. Populasi dalam penelitian ini adalah 10 saham industri perdagangan besar yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada periode tahun 1998 2003. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa variabel-variabel kinerja keuangan baik secara individual maupun secara bersamaan tidak mempengaruhi tingkat pengembalian investasi saham. Kata kunci: pasar modal, variabel kinerja keuangan, capital gain, imbal hasil saham (return saham) vi
DAFTAR ISI Halaman Judul...i Halaman Pernyataan.ii Persetujuan...iii KATA PENGANTAR..iv ABSTRAK...v DAFTAR ISI...vii DAFTAR TABEL ix BAB 1 PENDAHULUAN...1 1.1 Latar Belakang 1 1.2 Rumusan Permasalahan..3 1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian...3 1.4 Ruang Lingkup...4 1.5 Sistematika Pembahasan.4 BAB 2 LANDASAN TEORI..6 2.1 Keputusan Investasi Pada Saham...6 2.2 Faktor-Faktor Fundamental Dalam Menilai Saham.10 2.2.1 Net Profit Margin (NPM). 13 2.2.2 Debt to Equity Ratio (DER). 15 2.2.3 Earning Per Share (EPS).. 15 2.2.4 Price Earning Ratio (PER)... 15 2.2.5 Returns On Assets (ROA)....17 2.2.6 Price to Book Value & Equity Per Share (Book Value).. 17 2.2.7 Return Saham... 18 BAB 3 METODE PENELITIAN 3.1 Kerangka Pikiran..20 3.2 Metode Penelitian.21 vii
3.3 Data/Informasi. 22 3.4 Variabel Penelitian.. 22 3.5 Hipotesis...23 3.6 Populasi dan Sampel 23 3.7 Metode dan Teknik Analisis 24 3.7.1 Uji Pendahuluan.. 27 3.7.2 Pengambilan Keputusan dengan Program SPSS. 30 BAB 4 ANALISIS DAN PEMBAHASAN.. 33 4.1 Penyajian Data Penelitian. 33 4.2 Pengujian Hipotesis. 34 4.2.1 Analisis Regresi Linier Berganda (Enter Method).. 34 4.2.2 Analisis Regresi Linier Berganda (Stepwise Method).45 4.3 Ringkasan dan Pembahasan Hasil Penelitian...51 4.3.1 Pengaruh Variabel Kinerja Keuangan Secara Simultan...51 4.3.2 Pengaruh Variabel Kinerja Keuangan Secara Parsial..53 BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN 57 5.1 Kesimpulan..57 5.2 Saran 57 DAFTAR ACUAN.60 DAFTAR PUSTAKA.61 LAMPIRAN A Data Variabel-Variabel Kinerja Keuangan dan Rata-Rata Return Saham.L-1 LAMPIRAN B Output SPSS Untuk Analisis Regresi Linier Berganda Enter Method.. L-4 LAMPIRAN C Output SPSS Untuk Analisis Heteroskedastisitas dengan Pearson Method.. L-6 LAMPIRAN D Output SPSS Untuk Analisis Regresi Linier Berganda Stepwise Method. L-7 LAMPIRAN E Koefisien Determinasi Parsial Variabel Independen.. L-9 RIWAYAT HIDUP viii
DAFTAR TABEL Tabel 3.1 Hipotesis Penelitian Model.23 Tabel 3.2 Daftar Perusahaan Sektor Industri Perdagangan Besar Besar Produksi Yang Dipilih Sebagai Sampel Penelitian 24 Tabel 3.3 Pedoman Untuk Memberikan Interpretasi Koefisien Korelasi...26 Tabel 4.1 Data Rata-Rata Return Saham dan Variabel Kinerja Keuangan Untuk Pengolahan Dengan SPSS Versi 11.0..32 Tabel 4.2 Descriptive Statistics Untuk Variabel-Variabel Penelitian.33 Tabel 4.3 Pengujian Autokorelasi (Enter Method) Dengan Metode Statistik Durbin-Watson 34 Tabel 4.4 Pengujian Multikolinieritas (Enter Method) Dengan Angka Tolerance dan VIF..35 Tabel 4.5 Data Nilai Residual 37 Tabel 4.6 Pengujian Heteroskedastisitas dengan Metode Pearson.38 Tabel 4.7 Pengujian Koefisien Determinasi (Enter Method)..39 Tabel 4.8 Pengujian Signifikansi Linier Berganda (Enter Method)... 40 Tabel 4.9 Pengujian Koefisien Regresi (Enter Method)...41 Tabel 4.10Pengujian Koefisien Regresi (Stepwise Method) 45 Tabel 4.11Pengujian Autokorelasi (Stepwise Method) Dengan Metode Statistik Durbin-Watson 46 Tabel 4.12 Pengujian Multikolinieritas (Stepwise Method) Dengan Angka Tolerance dan VIF.47 Tabel 4.13 Pengujian Koefisien Determinasi (Stepwise Method)... 47 Tabel 4.14 Kesimpulan Hasil Pengujian Koefisien Determinasi (Stepwise Method)...48 Tabel 4.15 Pengujian Signifikansi Linier Berganda (Stepwise Method)...48 Tabel 4.16 Pengujian Koefisien Regresi (Stepwise Method)...50 Tabel 4.17 Pengujian Koefisien Regresi (Stepwise Method) Untuk Model 1.50 Tabel 4.18 Pengujian Koefisien Regresi (Stepwise Method) Untuk Model 2.51 ix
Tabel 4.19 Hipotesis Yang Diajukan Untuk Pengujian...53 Tabel 4.20 Hasil Pengujian Hipotesis..54 x