1 BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Masalah Seorang investor yang menempatkan sejumlah dana saat ini mengharapkan keuntungan di masa yang akan datang. Ada investor yang melakukan investasi pada aset-aset finansial dan ada yang melakukan investasi pada aset-aset riil. Investasi pada aset-aset finansial misalnya berupa saham, deposito, obligasi dan lain-lain. Sedangkan investasi pada aset-aset riil dapat berupa pendirian pabrik, pembukaan pertambangan dan lain-lain. Setiap investor yang melakukan investasi saham akan mendapatkan keuntungan berupa capital gain, yaitu selisih positif antara harga jual dan harga beli saham serta dividen tunai yang diterima dari emiten karena perusahaan memperoleh keuntungan. Selain keuntungan yang dapat diperoleh seorang investor, investor dapat juga mengalamai kerugian karena pergerakan harga saham sangat sulit diprediksi. Saham dikenal dengan karakterisik high risk-high return yang merupakan surat berharga yang memiliki risiko tinggi tetapi memberikan peluang keuntungan yang tinggi pula. Saham memungkinkan pemodal mendapatkan return atau keuntungan (capital gain) dalam jumlah yang besar untuk jangka waktu yang cukup singkat. Namun seiring dengan sangat fluktuatifnya harga saham, maka saham juga dapat membuat pemodal mengalami kerugian besar dalam waktu singkat, seperti halnya tidak mendapatkan dividen dan 1
2 mengalami kerugian (capital loss). Menurut Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, 2006 dalam Abdullah Manan, 2009 dalam melaksanakan investasi, seorang investor diharapkan memahami adanya beberapa risiko, sebagai berikut : (1) risiko financial, risiko akibat ketidak mampuan emiten membayar dividen; (2) risiko pasar, yaitu akibat menurunnya harga pasar ; (2) risiko psikologis, yaitu risiko bagi investor yang bertindak secara emosional dalam menghadapi perubahan harga saham berdasarkan optimisme dan pesimisme yang dapat mengakibatkan kenaikan dan penurunan harga saham. Pergerakan harga saham dapat berubah secara cepat karena saham sangat peka terhadap perubahan- perubahan yang terjadi, baik akibat faktor internal maupun eksternal. Faktor internal berasal dari dalam perusahaan, yakni berupa kinerja perusahaan (kinerja keuangan maupun kinerja manajemen), kondisi perusahaan, dan prospek perusahaan. Sedangkan faktor eksternal, meliputi berbagai informasi di luar perusahaan, seperti kondisi pasar uang, kondisi pasar modal (supply dan demand), politik, dan isu- isu yang beredar saat ini dapat berperan dalam jatuhnya harga suatu saham. Menurut Fama (1970) dalam Hartono (2005:9) pada hipotesis pasar efisien menyatakan bahwa suatu pasar skuritas dikatakan efisien jika harga-harga skuritas mencerminkan secara penuh informasi yang tersedia. Hipotesis pasar efisien merupakan suatu konsep yang ideal. Gumanti (2002), ditemukannya anomali mementahkan konsep efisiensi pasar yang berkembang selama ini. Setidaknya ada empat kelompok anomali yang dikenal sejauh ini, yaitu: (1) anomali perusahaan; (2) anomali peristiwa; (3) anomali akuntansi; (4) anomali musiman dan (5) anomali kalender. Pada anomali kalender terjadinya pada tanggal tanggal tertentu atau hari hari tertentu. Imandani
3 (2008) menemukan bahwa di Indonesia pengaruh hari libur terhadap return saham berhasil teridentifikasi. Menurut Jogiyanto Hartono (2005) terdapat hari-hari tertentu dalam satu minggu secara sistimatis memberikan return yang lebih tinggi dibandingkan return yang dihasilkan pada hari-hari lain, fenomena ini terjadi pada hari senin yang menunjukkan kecenderungan retun yang lebih rendah dan hari jumat yang menunjukkan kecenderungan return yang lebih tinggi dibandingkan pada hari lainnya Menurut Wachtel (1942) dalam Rachmawati (2005) pengaruh hari libur (holiday effect) yang dikaitkan dengan perubahan harga atau return saham adalah suatu peristiwa yang telah banyak diteliti, pada sekitar hari libur ditemukan adanya kecenderungan tingkat pengembalian saham pada hari sebelum libur dan atau sesudah hari libur akan lebih tinggi dari pada tingkat pengembalian saham pada hari-hari biasa. Peristiwa tersebut biasa disebut dengan Holiday effect. Pada bulan Januari return atau keuntungan saham lebih tinggi dibandingkan dengan return pada bulanbulan lainnya, hal ini dikenal dengan Januari Effect Menurut Pettengil (1989) dalam Rachmawati (2005) return saham dipengaruhi oleh dampak hari libur, baik untuk perusahaan besar maupun untuk perusahaan kecil. Berdasarkan data dari New York Stock Exchange bahwa mulai bulan Juli 1962 sampai dengan Desember 1986, return saham menjadi lebih tinggi pada hari perdagangan saham sebelum hari libur dan untuk hari Jumat sesudah hari libur. Sedangkan holiday effect di Indonesia khususnya untuk January Effect.
4 Terhadap fenomena Holiday Effect ditemukan perbedaan Holiday Effect di Amerika bertolak belakang dengan Holiday Effect di Indonesia. Perbedaannya teletak pada respon investor dalam menghadapi hari libur, di Amerika menjelang masuk liburan sengaja melakukan pembelian saham agar harga saham naik, sedangkan investor di Indonesia justru menjual saham mereka karena takut terhadap penyebaran informasi yang kurang merata menjelang liburan, sehingga pasar khawatir ada perkembangan informasi yang mengakibatkan ketidakpastian, oleh karena itu untuk mengurangi risiko pelaku pasar bersikap untuk memegang saham pada saat hari libur, dan menjualnya sesudah hari libur dampaknya terjadi penurunan harga saham di pasar (Sulfian, 2010 dalam Salim 2005) Indonesia adalah negara yang penduduknya sebagian besar muslim, terdapat kegiatan keagamaan berupa puasa selama satu bulan di bulan Ramadan dan diakhiri dengan kegiatan Lebaran atau Idul Fitri, para investor mencoba mencari keuntungan di bulan Ramadan tersebut, yaitu membeli saham sebelum awal Ramadan dan menjual pada akhir bulan bulan Ramadan atau sesudah libur Idul Fitri, investor mengharapkan adanya perubahan harga saham sebelum dan sesudah hari libur Idul Fitri, sehingga diperoleh keuntungan. Terdapat beberapa penelitian yang telah dilakukan terkait dengan pengaruh hari libur Idul Fitri terhadap return saham. Latifah (2012) dalam penelitiannya melakukan analisis perbedaan return saham sebelum dan sesudah hari libur keagamaan serta hari libur nasional menggunakan Indeks Harga Saham Gabungan, menemukan bahwa tidak terdapat perbedaan return saham sebelum dan sesudah hari
5 libur keagamaan. Rachmawati (2005) dalam penelitiannya Pengaruh Hari Libur Tahun Baru dan Libur Lebaran terhadap pada perusahaan sektor industri barang konsumsi, membuktikan bahwa tidak terdapat perbedaan antara sebelum hari libur tahun baru dan sesudah libur tahun baru dan tidak ter dapat sebelum libur lebaran dan sesudah lebaran. Siti Chomariah (2004) dalam penelitiannya tentang pengaruh hari libur nasional terhadap return saham harian di Bursa Efek Jakarta menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang positif dan signifikan pada hari perdagangan sesudah hari libur senin dan selasa. Fransiska Setiawati (2011), Berdasarkan hasil analisis Uji T Berpasangan, untuk tahun 2006 sampai dengan tahun 2010 kecuali tahun 2009, menghasilkan tingkat hasil rata-rata saham sebelum Lebaran yang lebih kecil dibandingkan dengan sesudah Lebaran. Syahril Hamid (2003) dalam penelitiannya tentang pengaruh hari libur terhadap return saham studi empiris terhadap Indeks harga saham gabungan (IHSG), menemukan bahwa terdapat pengaruh signifikan hari perdagangan pra libur terhadap return saham, sedangkan hari perdagangan pasca libur tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Dalam penelitian ini akan melakukan penelitian lebih jauh tentang pengaruh hari libur (holiday effect), yaitu studi pengaruh libur Idul Fitri terhadap return saham terutama pada saham termasuk kedalam Jakarta Islamic Indeks dan di bandingkan dengan yang tidak termasuk Jakarta Islamic Indeks.
6 1.2. Identifikasi Masalah Berdasarkan latar belakang menunjukkan bahwa terdapat hasil yang bervariasi dalam penelitian sebelumnya terkait pengaruh libur Idul Fitri terhadap harga saham, ada yang menemukan tidak adanya pengaruh hari libur Idul Fitri seperti hasil penelitian Uli Latifah (2012) dan Rina Rachmawati (2005) tetapi ada pula yang menemukan bahwa terdapat pengaruh libur Idul Fitri terhadap harga saham seperti hasil penelitian Fransiska Setiawati (2011), Syahril Hamid (2003). Objek penelitian yang digunakan juga berbeda-beda antara lain menggunakan Indeks Harga Saham Gabungan, return saham pada perusahaan sektor industri barang konsumsi, saham harian. 1.3. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah: 1. Apakah ada perbedaan saham sebelum dan sesudah libur Idul Fitri terhadap saham yang termasuk dalam Jakarta Islamic Indeks (JII)? 2. Apakah ada perbedaan saham sebelum dan sesudah libur Idul Fitri terhadap saham yang tidak termasuk Jakarta Islamic Indeks (NON JII)? 3. Adakah perbedaan saham antara saham JII dan NON JII di BEI, sebelum dan sesudah libur Idul Fitri?
7 1.4. Maksud dan Tujuan Penelitian Adapun tujuan dari penelitian ini diantaranya adalah sebagai berikut: 1. Untuk mengkaji ada atau tidaknya perbedaan saham sebelum dan sesudah libur Idul Fitri terhadap saham yang tegolong Jakarta Islamic Indeks. 2. Untuk mengkaji ada atau tidaknya perbedaan saham sebelum dan sesudah libur Idul Fitri terhadap saham yang tidak tergolong Jakarta Islamic Indeks. 3. Untuk mengkaji ada atau tidaknya perbedaan Abnormal Retun saham antara saham JII dan JII di BEI, sebelum dan sesudah libur Idul Fitri. 1.5. Manfaat dan Kegunaan Penelitian Adapun manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah : 1. Secara teoritis, diharapkan dari hasil penelitian ini menambah informasi dari pengaruh hari libur terhadap saham khususnya pada libur hari raya Idul Fitri. 2. Bagi investor, dengan mengetahui apakah libur hari raya Idul Fitri dapat mempengaruhi atau tidak, sehingga dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam keputusan menjual atau membeli saham.