BAB I PENDAHULUAN. dengan mempertimbangkan risiko dan return. Setiap investor yang melakukan

Transkripsi

1 74 BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan dimasa datang (Eduardus, 2010:2). Investasi merupakan suatu kegiatan mengorbankan nilai rupiah saat ini untuk mendapatkan nilai rupiah dimasa depan dengan mempertimbangkan risiko dan return. Setiap investor yang melakukan investasi memiliki tujuan yang sama, yaitu mendapatkan keuntungan dari selisih positif antara harga jual dan harga beli saham (capital gain) dan dividen tunai yang diterima dari emiten karena perusahaan memperoleh keuntungan (Mohamad, 2006:160). Kegiatan investasi yang dilakukan oleh investor pada dasarnya mengandung unsur ketidakpastian baik dari segi keuntungan maupun kerugian, salah satunya adalah investasi saham. Saham adalah sumber keuangan perusahaan yang berasal dari pemilik perusahaan (stakeholders) dan merupakan bukti kepemilikan perusahaan oleh pemegang saham tersebut, serta surat berharga yang dapat diperdagangkan di pasar bursa (Manahan, 2005:138). Salah satu karakteristik dari saham adalah high risk - high return, artinya investor akan menghadapi risiko yang tinggi, namun disertai dengan tingkat keuntungan yang tinggi juga. Walaupun demikian, banyak emiten yang menggunakan saham biasa (common stock) untuk menarik dana dari masyarakat karena saham tersebut paling

2 2 dikenal oleh masyarakat dan salah satu investasi yang paling diminati para investor. Terdapat beberapa nilai yang berhubungan dengan saham, yaitu nilai buku, nilai pasar, dan nilai intrinsik. Nilai buku merupakan nilai saham berdasarkan pembukuan perusahaan emiten, nilai pasar berdasarkan harga yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar, dan nilai intrinsik berdasarkan nilai yang sebenarnya dari saham yang diperdagangkan (Jogiyanto, 2009:121). Pergerakan harga saham dalam hitungan detik sangat dinamis dan berfluktuatif, dimana harga dapat bergerak naik dan turun dalam akibat jual beli yang dilakukan investor. Dengan adanya fluktuasi tersebut, maka investor dapat membeli saham pada saat harga rendah dan menjual kembali saat harganya melambung tinggi sehingga menghasilkan keuntungan yang besar. Namun disisi lain, ada kalanya investor salah dalam memprediksi harga saham sehingga mengalami kerugian besar bahkan kebangkrutan akibat capital loss. Faktor yang menyebabkan adanya fluktuasi harga saham adalah adanya hukum permintaan dan penawaran, dimana semakin besar permintaan maka akan semakin tinggi pula harga suatu saham. Begitu juga sebaliknya, semakin rendah permintaan maka akan semakin rendah pula harga saham tersebut. Permintaan yang tinggi disebabkan oleh baiknya kondisi fundamental suatu perusahaan sehingga mendapatkan laba yang tinggi dan kemungkinan membagikan dividen juga tinggi yang mengakibatkan banyaknya investor yang memburu saham perusahaan tersebut.

3 3 Para pelaku pasar seperti investor, broker, manajemen investasi, dan pemain saham lainnya memiliki cara tersendiri dalam menganalisis sebuah saham. Pertama adalah chartis, dimana pelaku pasar melakukan analisis dengan melihat grafik pergerakan harga saham untuk memproyeksikan pergerakan harga kedepan. Selanjutnya adalah fundamentalis, dimana pelaku pasar melakukan analisis dengan meramalkan nilai wajar yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar saham yang bersangkutan, karena dalam praktiknya nilai yang melekat pada saham tersebut sering kali berbeda dengan harga pasar. Model analisis teknikal sangat cocok digunakan investor dalam keadaan ekonomi yang relatif stabil. Namun, ketika kondisi ekonomi sedang bergejolak, analisis teknis rawan melakukan kesalahan dalam mengestimasi harga saham karena pergerakan harga tidak dipengaruhi harga masa lalu, tetapi harga saham dipengaruhi oleh faktor mikro dan makro yang tidak dapat diprediksi (unpredictable). Naik turunnya harga saham dipengaruhi oleh banyak faktor antara lain faktor fundamental perusahaan, kondisi ekonomi, politik, kemanan dan sentimen serta faktor-faktor lainnya. Namun dari sekian faktor tersebut, yang paling harus diperhatikan oleh para investor adalah faktor fundamental perusahaan, karena jika fundamental perusahaan baik, maka faktor-faktor lainnya seperti kondisi makro ekonomi yang tidak stabil, sentimen pasar, dan lain-lain yang menyebabkan harga saham jatuh hanya bersifat sementara dan dengan berjalannya waktu maka hargaharga saham akan kembali normal bahkan cenderung naik dari harga sebelum terjadi kepanikan (Mangasa, 2010:51). Oleh karena itu dibutuhkan analisis fundamental untuk mengestimasi pergerakan harga saham yang dapat membantu

4 4 walaupun tidak 100 persen tepat (Mohamad, 2006:166). Analisis saham merupakan hal yang mendasar untuk diketahui para investor karena tanpa analisis yang baik dan rasional para pemodal akan mengalami kerugian. Berikut fakta di pasar modal Indonesia yang membuktikan pentingnya analisa fundamental perusahaan untuk meramalkan nilai intrinsik sebuah saham, fakta tersebut adalah sebagai berikut : Tabel 1.1 Fakta Valuasi Saham di Pasar Modal Indonesia Tahun Nama Fakta 2005 Lo Kheng Hong Lo dijuluki Warren Buffet Indonesia. Pada tahun 2005, Lo membeli saham PT Multibreeder Adirama Indonesia Tbk (MBAI) pada harga Rp 250 per saham. Tahun 2011 harga saham tersebut menjadi Rp Lo mengakui dirinya seseorang fundamentalis yang fokus pada jangka panjang, karena yang menjadi kriteria saham yang dibeli adalah melihat manajemen, pertumbuhan perusahaan dan fundamental emiten Teguh Pada tahun 2010, membeli saham KKGI sebesar Rp 900. Teguh melakukan valuasi saham KKGI dan ternyata nilai intrinsik saham tersebut adalah Rp Teguh mengungkapkan bahwa nilai tersebut masih terbilang murah. Hingga Februari 2012, harga saham KKGI sebesar Rp dan teguh pun exit dari saham KKGI. Namun selanjutnya, harga saham tersebut mengalami penurunan hingga posisi Rp dan sekarang berada di Rp Hendrik Chartis yang satu ini mengalami kegagalan dalam saham yang diinvestasikannya karena fokus pada pergerakan harga saham. Hendrik membeli GAMA di harga 270 hingga harga 335, dengan jumlah 325 lot. Setelah itu harga GAMA tiba-tiba turun hingga ke 315 dan dia mengalami kerugian dan langsung exit dari saham GAMA. Hendrik menganut prinsip averaging up, dimana setiap harga naik 10%, maka akan menambah jumlah lot yang dimiliki. Sumber : Data diolah tahun 2012

5 5 Valuasi saham merupakan sebuah prediksi untuk mengetahui nilai intrinsik yang akan menjadi poin awal dalam pemilihan saham mana yang ingin diinvestasikan dan berguna untuk mengetahui sejauh mana nilai intrinsik saham telah tercermin pada harga pasar saham. Pasar dapat dikatakan efisien jika hargaharga sekuritas tidak menyimpang dari nilai intrinsiknya (Beaver, 1989). Nilai intrinsik memberikan ukuran mengenai nilai dasar dari suatu saham dan merupakan standar untuk mempertimbangkan apakah saham tersebut dinilai terlalu rendah (undervalued), wajar (fairly priced) atau dinilai terlalu tinggi (overvalued) (Brigham dan Houston, 2006:360). Nilai intrinsik yang lebih besar dari harga pasarnya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang murah (undervalued), karena investor membeli saham dengan harga lebih kecil dari harga sebenarnya. Jika nilai intrinsik saham sama dengan harga pasarnya maka harga tersebut adalah wajar (fairly priced). Sedangkan jika nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasarnya menunjukkan bahwa saham dijual dengan harga yang mahal (overvalued). Berita buruk tentang suatu saham yang masuk ke pasar membuat para investor akan cenderung menilai saham tersebut terlalu rendah sehingga saham menjadi undervalued, disamping itu undervalued dapat juga terjadi karena perusahaan tersebut tidak terlalu dikenal oleh masyarakat luas sehingga banyak investor yang kurang tertarik pada saham perusahaan tersebut dan tidak ingin membeli dengan harga yang mahal. Begitu pula sebaliknya, jika ada berita baik yang masuk ke pasar, maka investor cenderung menilai lebih atas informasi tersebut sehingga menyebabkan harga sahamnya overvalued, biasanya saham

6 6 yang mengalami overvalued merupakan saham terkenal yang menjadi buruan para investor sehingga mereka rela membeli saham tersebut dengan harga yang mahal agar dapat turut memiliki perusahaan tersebut, padahal belum tentu fundamental perusahaan baik. Fenomena itulah yang menyebabkan pembentukan dan pergerakan harga saham menjadi abnormal atau mispriced. Penilaian saham biasa dapat dilakukan dengan metode Dividend Discount Models yang menyatakan bahwa nilai intrinsik suatu saham adalah nilai sekarang dari penjumlahan arus kas yang diharapkan dapat diterima pemegang saham pada masa akan datang, yaitu dividen yang didiskontokan dengan menggunakan tingkat biaya modal (cost of capital) yang mencerminkan adanya tingkat risiko saham yang bersangkutan. Valuasi menggunakan arus kas berupa dividen sangat cocok untuk perusahaan-perusahaan yang telah stabil misalnya indeks saham LQ45, karena saham yang masuk kedalam indeks tersebut merupakan saham-saham yang aktif dan mudah untuk diperjualbelikan sehingga harganya cenderung stabil. Selain itu jenis saham ini juga memiliki karakteristik searah dengan perubahan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Pada penelitian ini, penulis fokus pada analisis fundamental dari segi kinerja perusahaan dengan menggunakan dasar dari hasil laporan keuangan perusahaan dan perkembangan harga saham harian di pasar Bursa Efek Indonesia. Dasar-dasar pertimbangan utama adalah faktor-faktor internal dari perusahaan seperti laba bersih, total ekuitas, jumlah dividen yang dibayarkan, jumlah saham beredar, dan potensi pertumbuhan (growth) dimasa mendatang yang menunjukkan

7 7 kinerja perusahaan dan diperkirakan akan mempengaruhi harga saham perusahaan tersebut. Berdasarkan uraian di atas, penulis tertarik untuk mengambil judul pada penelitian ini yaitu Pengaruh Nilai Intrinsik Hasil Valuasi Saham Terhadap Harga Pasar Saham di Bursa Efek Indonesia (Studi Kasus Pada Saham Indeks Saham LQ45) B. Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang diatas, adapun rumusan masalah dalam penelitian ini adalah : Apakah terdapat pengaruh antara nilai intrinsik hasil valuasi saham dengan harga pasar saham berdasarkan metode Dividend Discount Model dengan pendekatan Gordon Growth Model pada indeks saham LQ45? C. Tujuan Penelitian Sejalan dengan permasalahan pokok yang telah dikemukakan, maka penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh antara nilai intrinsik hasil valuasi saham dengan harga pasar saham berdasarkan metode Dividend Discount Model dengan pendekatan Gordon Growth Model pada indeks saham LQ45. D. Kegunaan Penelitian Adapun hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan kegunaan bagi semua pihak yang berkepentingan, yaitu :

8 8 1. Penulis Penulis dapat menggunakan metode Dividend Discount Model untuk perhitungan nilai intrinsik serta mengetahui pengaruhnya terhadap harga pasar saham di Bursa Efek Indonesia, khususnya pada indeks saham LQ Investor Memberikan bahan pertimbangan bagi investor, dan para analisis pasar modal lainnya yang terkait untuk melakukan valuasi saham berdasarkan metode Dividend Discount Model dengan pendekatan Gordon Growth Model sebelum mengambil keputusan dalam pembelian saham. 3. Peneliti Lain Diharapkan penelitian ini dapat menjadi bahan referensi untuk para pembaca yang sedang melakukan proses penyusunan penelitian atau karya ilmiah yang sesuai dan relevan dengan judul penelitian ini.