ANALISIS PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP YIELD DAN RISIKO OBLIGASI (Studi pada Perusahaan Manufaktur di PT. Bursa Efek Indonesia) TESIS disusun dan diajukan untuk memenuhi syarat ujian akhir guna memperoleh gelar Sarjana Strata-2 Program Magister Manajemen Selvi Hermala Gumanty 11911025 PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA YOGYAKARTA 2015 i
ABSTRAK Penerapan corporate governance diharapkan dapat memaksimumkan nilai perusahaan bagi pemegang saham. Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh corporate governance yang diproksikan dengan komisaris independen, kepemilikan institusi dan auditor kap terhadap yield obligasi dan risiko obligasi yang diukur dengan peringkat obligasi pada perusahaan manufaktur di bursa efek Indonesia. Metode dalam penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan menggunakan alat analisa berupa regresi linier berganda dan regresi logistik (logit), jumlah populasi dalam penelitian ini berjumlah 60 obligasi perusahaan manufaktur sedangkan sampel pada penelitian ini berjumlah 34 obligasi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan diperingkat oleh PEFINDO pada periode 2000 sampai 2013. Sebelum dianalisis dengan regresi linier berganda digunakan uji asumsi klasik terlebih dahulu yaitu dengan uji normalitas, heterokedastisitas, mutikolinearitas, dan autokolerasi. Untuk mengetahui pengaruh secara parsial dan simultan menggunakan uji t, uji F. Sedangkan untuk mengetahui variabel mana yang lebih dominan mempengaruhi yield obligasi dengan melihat Standartdized Coefficients. Sama hal nya dengan regresi linier, sebelum dianalisis dengan regresi logistik sebelumnya dilakukan uji goodness of fit, maximum likelihood, dan uji wald untuk mengetahui variabel mana yang lebih dominan mempengaruhi risiko kredit yang diukur dengan peringkat obligasi. Hasil dari penelitian corporate governance terhadap yield obligasi menunjukkan bahwa corporate governance berpengaruh signifikan terhadap yield obligasi. Proksi dari corporate governance yang berpengaruh signifikan terhadap yield obligasi adalah komisaris independen dan kepemilikan institusi. Pengaruh yang didapat peneliti adalah variabel komisaris independen dan kepemilikan institusi berpengaruh negatif signifikan terhadap yield obligasi. Sedangkan variabel auditor kap berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap yield obligasi. Penelitian ini juga menambahkan BI rate sebagai variabel kontrol, hasil yang didapat peneliti bahwa variabel BI rate berpengaruh positif signifikan terhadap yield obligasi. Hasil penelitian corporate governance terhadap risiko obligasi yang diukur dengan peringkat obligasi menunjukkan bahwa corporate governance berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi. Proksi dari corporate governance yang berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi adalah variabel komisaris independen dan auditor kap. Pengaruh yang didapat peneliti adalah variabel komisaris independen dan auditor kap berpengaruh positif signifikan terhadap peringkat obligasi. Sedangkan variabel kepemilikan institusi dan variabel kontrol BI rate tidak berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi. Dari hasil penelitian ini menunjukkan bahwa penerapan corporate governance yang baik dapat mengurangi risiko gagal bayar yang dapat meningkatkan nilai perusahaan sehingga memiliki dampak yang baik terhadap rating dan yield. Kata kunci : Corporate governance, Yield obligasi, Risiko obligasi. iv
ABSTRACT The implementation of corporate governance is expected to maximize company value for shareholders. This research is aimed to observe the effect of corporate governance projected by independent commissioner, institution ownership and auditor kap towards yield and bond risk that is measured with bond rate on manufacturing company at Indonesian stock exchange. This research uses quantitative method that is using analysis tool such as multiple linier and logistic regressions (logit), this research population numbers are 60 manufacturing company bonds while the samples are 34 manufacturing company bonds registered in Indonesian Stock Exchange and rated by PEFINDO on the period 2000 to 2013. Before being analyzed by multiple linier regressions, it was done initial classic assumption test with normality test, heteroscedasticity, multicollinearity and autocorrelation. In order to know partial and simultaneous effect, it is utilized t-test and f-test. Meanwhile, in order to know which variables are more dominant to impact bond yield by viewing Standardized Coefficients. It is similar to linier regression, which is analyzed with logistic regression that was previously tested with goodness of fit, maximum likelihood, and Wald tests to measure which variable is more dominant to influence bond risk measured with bond rate. The research result of corporate governance towards bond yields is indicated that corporate governance has significant effect on bond yields. Projection of corporate governance that has significant towards bond yields is independent commissioner and institution ownership. Influence obtained by the researcher is that independent commissioner and institution ownership variable has significant negative effect towards bond yields. Meanwhile, auditor kap variable has negative and insignificant effect towards bond yields. This research also adds that BI rate as control variable. It results that BI rate has positive and significant effect towards bond yields. The result of corporate governance towards bond risk that was measured by bond rate indicates that it has significant towards bond rate. Projection of corporate governance that has significant towards bond rate is independent commissioner and auditor kap variables. The effect obtained by the researcher is that they have positive and significant effect towards bond rate. Institution ownership variable and BI rate control variable do not have significant effect towards bond rate. Of this research, it indicates that good corporate governance implementation can decrease default risk that can improve company value so that it has good effect towards rating and yield. Keywords: Corporate governance, bond yield, bond risk. v
KATA PENGANTAR Puji syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT, karena atas rahmat dan karunia- Nya penulis dapat menyelesaikan TESIS yang berjudul ANALISIS PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP YIELD DAN RISIKO OBLIGASI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI PT. BURSA EFEK INDONESIA. Adapun maksud dari penulisan tesis ini adalah untuk memenuhi salah satu syarat akademis dalam menyelesaikan Program Pascasarjana (S2) Jurusan Magister Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan rasa terima kasih yang sebesarbesarnya kepada semua pihak yang telah memberikan dukungan, bimbingan, bantuan serta doa kepada penulis sehingga terselesaikan tesis ini. Dengan segala kerendahan hati, penulis mengucapkan terima kasih kepada : 1. Bapak. Dr. Ir. Harsoyo, M.Sc. Selaku Rektor Universitas Islam Indonesia 2. Bapak Dr. D. Agus Harjito, M.Si. Selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia sekaligus selaku dosen pembimbing yang telah memberikan waktu dan kesempatan untuk membimbing, membantu, membagi ilmu dan mengarahkan penulis dalam menyelesaikan tesis ini. 3. Bapak Dr. Zainal Mustafa EQ., MM. Selaku Direktur Program Pascasarjana, Program Studi Magister Manajemen, Universitas Islam Indonesia. 4. Bapak Dr. Zaenal Arifin, M.Si. Selaku dosen penguji yang memberikan saran dan kritik untuk penyempurnaan tesis ini. vii
5. Seluruh dosen dan staf admisi program Pascasarjana Universitas Islam Indonesia Yogyakarta 6. Seluruh teman-teman MM UII angkatan 37, terimakasih untuk dukungan dan persahabatannya. 7. Ayah dan Ibunda tercinta yang telah susah payah dan penuh perjuangan dalam membesarkan dan mendidik penulis. 8. Kakakku, adik-adikku dan calon suamiku yang selalu memberikan semangat dan motivasi buat penulis untuk menyelesaikan tesis ini. 9. Pihak-pihak lain yang tidak dapat disebutkan satu persatu yang telah mendukung dan membantu kelacaran penyelesaian tesis ini. Penulis menyadari bahwa tesis ini masih terdapat banyak kekurangan. Kritik dan saran sangat diharapkan untuk kesempurnaan penelitian di masa mendatang. Harapan penulis, semoga tesis ini dapat bermanfaaat dan dapat digunakan sebagai tambahan informasi bagi semua pihak yang membutuhkan. Yogyakarta, 03 Juli 2015 Selvi Hermala Gumanty, S.E. viii