PENGARUH RASIO RASIO EARLY WARNING SYSTEM, DER, UKURAN PERUSAHAAN, INFLASI, DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP ABNORMAL RETURN SAHAM PERUSAHAAN (Studi Empiris pada Perusahaan Asuransi yang Terdaftar di BEI) TESIS Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Mencapai Derajat Magister Sains Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta Oleh : VITALIS ARI WIDIYANINGSIH NIM : S431208023 FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2015 i
THE EFFECT OF EARLY WARNING SYSTEM RATIOS, DER, FIRM SIZE, INFLATION, AND FOREIGN OWNERSHIP ON ABNORMAL RETURN OF STOCK OF COMPANY (Case Study of Insurance Companies Listed on IDX) ABSTRACT Vitalis Ari Widiyaningsih NIM: S431208023 The purpose of this study is to examine the effect of early warning system ratios, DER, firm size, inflation, and foreign ownership on abnormal return of stocks of insurance companies. The early warning system ratios consists of incurred loss ratio, liabilities to liquid assets ratio, agents balance to surplus ratio, and premium growth ratio. Firm size is measured by using three proxies, namely total assets, sales, and market capitalization. The population of this study is insurance company listed in Indonesia Stock Exchange in the periods 2004-2013. Sampling procedure is purposive sampling methods producing of 10 companies in each year. Method of analysis is multiple linier regression. The results of this study indicate that premium growth ratio and DER have a positive and significant effect on abnormal stocks return. Meanwhile, inflation and firm size indicate conflicting finding. On the other hand, the incurred loss ratio, liabilities to liquid assets ratio, agents balance to surplus ratio, and foreign ownership have no significant effect on abnormal stocks return. Keywords: Abnormal return, early warning system, DER, firm size, inflation, and foreign ownership ii
PENGARUH RASIO RASIO EARLY WARNING SYSTEM, DER, FIRM SIZE, INFLASI, DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP ABNORMAL RETURN SAHAM PERUSAHAAN (Studi Empiris pada Perusahaan Asuransi yang Terdaftar di BEI) ABSTRAKSI Vitalis Ari Widiyaningsih NIM: S431208023 Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh rasio early warning system (sistem peringatan dini), DER, ukuran perusahaan, inflasi, dan kepemilikan asing terhadap abnormal return saham perusahaan asuransi. Rasio EWS terdiri dari rasio beban klaim, rasio likuiditas, agents balance to surplus ratio, dan rasio pertumbuhan premi. Ukuran perusahaan diukur dengan menggunakan tiga proksi, yaitu total aset, penjualan, dan kapitalisasi pasar. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2004-2013. Prosedur pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling yang menghasilkan 10 perusahaan di setiap tahunnya. Metode analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa rasio pertumbuhan premi dan DER memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap abnormal return. Sementara itu, inflasi dan ukuran perusahaan menunjukkan temuan yang saling bertentangan. Di sisi lain, rasio beban klaim, rasio likuiditas, agents balanced to surplus, dan kepemilikan asing tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap abnormal return. Kata kunci: Abnormal return, early warning system,der, ukuran perusahaan, inflasi, dan kepemilikan asing. iii
iv
v
vi
HALAMAN PERSEMBAHAN Tesis ini saya persembahkan kepada: Antonius Widarmoyo suamiku tersayang, kesabaran, ketekunan dan kasih sayangmu selalu memberi semangat serta menguatkan dalam menjalani hidup ini. Michael Alvito Bagasatya pangeran kecilku, kelincahanmu, kelucuanmu, keceriaanmu, kecerdasanmu memberikan warna dalam hidup, selalu mengingatkan untuk terus berjuang dan berjuang demi masa depan lebih baik. Ayah dan Ibu tercinta, kasih sayang, kesabaran, perhatian dan keteladanan ayah ibu menggetarkan jiwa dan menghidupkan raga untuk terus berkarya dengan penuh keikhlasan, ketekunan dan keyakinan. Tuhan Yesus selalu memberkati kita semua... Amin. vii
HALAMAN MOTTO Think big, and act now Do your best at any moment that you have Mohon, mangesthi, mangastuti, marem (Selalu meminta petunjuk Tuhan untuk meyelaraskan antara ucapan dan perbuatan agar dapat berguna bagi sesama) Tidak semua hal yang besar bisa kita kerjakan, tapi kita pasti bisa melakukan hal-hal kecil dengan cinta yang besar. (Bunda Teresa) Sebesar apa sukses Anda diukur dari seberapa kuat keinginan Anda, seberapa besar mimpi-mimpi Anda, bagaimana pula Anda mampu mengatasi kekecewaan dalam hidup Anda. Robert T Kiyosaki, motivator dan penulis asal Amerika Serikat. (Robert T Kiyosaki) viii
KATA PENGANTAR Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas rahmat dan karunia-nya sehingga penulis bisa menyelesaikan tesis ini. Tesis dengan judul Pengaruh Rasio-rasio Early Warning System, DER, Firm Size, Inflasi dan Foreign Ownership terhadap Abnormal Return Saham Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Asuransi yang Terdaftar di BEI) ini disusun penulis untuk memenuhi syarat-syarat guna mencapai derajat Magister Program Studi Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta. Penulis menyadari bahwa dalam penyususnan tesis ini bukan hasil dari usaha sendiri, akan tetapi banyak pihak yang telah membantu. Penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih yang tulus kepada semua pihak yang telah membantu penulis baik secara langsung maupun tidak langsung hingga selesainya tesis ini. Dengan kerendahan hati, penulis mengucapkan terima kasih kepada: 1. Prof. DR. Ravik Karsidi, M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2. Prof. DR. Ir. Ahmad Yunus, M.S., selaku Direktur Program Pascasarjana Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. DR. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta. 4. DR. Payamta, M.Si., CPA., Ak., selaku Ketua Program Studi Magister Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta. ix
5. Dr. Bandi, M.Si, Ak selaku pembimbing tesis ini yang telah meluangkan waktu, pikiran, tenaga dan memberikan motivasi kepada penulis sampai dengan selesainya penulisan tesis ini. 6. Bapak ibu dosen beserta staf di Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah memberikan bimbingan keilmuan khususnya dalam disiplin ilmu akuntansi. 7. Teman-teman seperjuangan MAKSI reguler I tahun 2012 terutama bang Ijul dan Ardiansyah atas bantuan dalam menyelesaikan tesis ini. 8. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah memberikan bantuan dan semangat kepada penulis selama ini. Penulis menyadari bahwa karya ini masih jauh dari sempurna, untuk itu kritik dan saran yang bersifat membangun dari semua pihak, penulis harapkan demi perbaikan yang berkelanjutan. Akhir kata, penulis berharap tesis ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan di kemudian hari. Terima kasih. Surakarta, 5 Mei 2015 Vitalis Ari Widiyaningsih x
DAFTAR ISI JUDUL... i ABSTRACT... ii ABSTRAK... iii HALAMAN PERSETUJUAN... iv SURAT PERNYATAAN KEASLIAN... vi HALAMAN PERSEMBAHAN... vii HALAMAN MOTTO... viii KATA PENGANTAR... x DAFTAR TABEL... xv DAFTAR GAMBAR... xvi DAFTAR LAMPIRAN... xvii BAB I PENDAHULUAN... 1 A. Latar Belakang... 1 B. Perumusan Masalah... 8 C. Tujuan Penelitian... 9 D. Manfaat Penelitian... 10 BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS... 12 A. Kinerja Keuangan Perusahaan... 12 1. Pengertian Kinerja... 12 2. Jenis-jenis Pengukuran Kinerja... 13 a. Pengukuran Kinerja Keuangan... 13 b. Pengukuran Kinerja Pasar... 17 xi
B. Harga Saham... 21 C. Perubahan Harga Saham... 22 D. Tinjauan Umum Asuransi... 23 1. Pengertian Asuranssi... 23 2. Arti Penting Asuransi... 24 3. Jenis-jenis Usaha Asuransi... 28 E. Laporan Keuangan... 29 1. Pengertian... 29 2. Tinjauan Laporan Keuangan... 30 3. Analisis Laporan Keuangan... 32 F. Analisis Fundamental... 34 G. Early Warning System (EWS)... 36 H. Debt to Equity Ratio (DER)... 41 I. Firm Size... 42 1. Asset... 44 2. Penjualan... 45 3. Market Capitalization... 45 J. Inflasi... 46 K. Kepemilikan Asing (Foreign Ownership)... 48 L. Penelitian Terdahulu... 50 M. Kerangka Teoritis... 57 N. Perumusan Hipotesis... 61 xii
BAB III METODE PENELITIAN... 73 A. Metode Penelitian... 73 B. Pengumpulan Data dan Pemilihan Sampel... 74 C. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel... 75 D. Teknik Analisis Data... 83 1. Uji Asumsi Klasik... 83 a. Uji Normalitas Data... 83 b. Uji Multikolinearitas... 85 c. Uji Autokorelasi... 85 d. Uji Heteroskedastisitas... 86 2. Uji Regresi Linear Berganda... 87 E. Pengujian Hipotesis... 88 BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN... 90 A. Gambaran Obyek Penelitian... 90 1. Sampel Penelitian... 91 2. Perkembangan Harga Saham... 96 B. Statistik Deskriptif... 97 C. Hasil Uji Asumsi Klasik... 101 1. Uji Normalitas Data... 102 2. Uji Multikolinearitas... 103 3. Uji Heteroskedastisitas... 104 4. Uji Autokorelasi... 106 xiii
D. Hasil Pengujian Hipotesis... 107 1. Uji Koefisien Determinasi (R2)... 110 2. Uji Hipotesis Secara Simultan (Uji F)... 111 3. Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)... 112 E. Pembahasan... 114 BAB V PENUTUP... 124 A. Kesimpulan... 124 B. Keterbatasan Penelitian... 125 C. Saran Penelitian Selanjutnya... 126 DAFTAR PUSTAKA... 129 LAMPIRAN-LAMPIRAN... 142 xiv
DAFTAR TABEL Tabel Halaman Tabel 1.1 Trend Pertumbuhan Asuransi Berdasarkan Laporan yang Telah Dipublikasikan Hingga 2011... 6 Tabel 2.1 Ringkasan Research Gap... 54 Tabel 3.1 Ringkasan Definisi Operasional Variabel Penelitian... 82 Tabel 4.1 Ringkasan Penentuan Sampel Penelitian... 90 Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Abnormal Return, Rasio-rasio EWS, DER, Firm Size, Inflasi, dan Foreign Ownership... 98 Tabel 4.3 Statistik Deskriptif Abnormal Return, Rasio-rasio EWS, DER, Firm Size (Ln_Sale), Inflasi, dan Foreign Ownership... 100 Tabel 4.4 Statistik Deskriptif Abnormal Return, Rasio-rasio EWS, DER, Firm Size (Capitalization Market), Inflasi, dan Foreign Ownership... 101 Tabel 4.5 Hasil Uji Normalitas dengan Uji Kolmogorov-Smirnov... 102 Tabel 4.6 Hasil Uji Multikolinieritas... 103 Tabel 4.7 Hasil Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson... 107 Tabel 4.8 Hasil Uji Linear Berganda Variabel Rasio-rasio EWS, DER, Firm Size, Inflasi, dan Foreign Ownership terhadap Abnormal Return... 109 Tabel 4.9 Hasil Uji Koefisien Determinasi (... 111 Tabel 4.10Hasil Uji Koefisien Signifikansi Simultan (Uji F)... 112 Tabel 4.11Ringkasan Hasil Pengujian Hipotesis... 114 xv
DAFTAR GAMBAR Gambar Halaman Gambar 2.1 Kerangka Berfikir... 58 Gambar 4.1 Hasil Uji Heteroskedastisitas (Model 1)... 105 Gambar 4.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas (Model 2)... 105 Gambar 4.3 Hasil Uji Heteroskedastisitas (Model 3)... 106 xvi
DAFTAR GRAFIK Grafik Halaman Grafik 2.1 Data rata-rata return saham pada perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2007-2010... 27 Gambar 2 Hasil Uji Heterokedastisitas... 70 xvii
DAFTAR LAMPIRAN Lamp. KETERANGAN Halaman 1. Daftar Sampel, Persentase Abnormal Return dan Rasio EWS... 142 2. Daftar Kode dan Nama Perusahaan... 145 3. Output SPSS Uji Normalitas Data (Model 1)... 146 4. Output SPSS Uji Multikolinieritas dan Uji Heteroskedastisitas... 147 5. Output SPSS Uji Autokorelasi... 148 6. Output SPSS Uji Regresi Berganda... 149 7. Output SPSS Uji Normalitas Data (Model 2)... 151 8. Output SPSS Uji Multikolinieritas dan Uji Heteroskedastisitas... 152 9. Output SPSS Uji Autokorelasi... 153 10. Output SPSS Uji Regresi Berganda... 154 11. Output SPSS Uji Normalitas Data (Model 3)... 156 12. Output SPSS Uji Multikolinieritas dan Uji Heteroskedastisitas... 157 13. Output SPSS Uji Autokorelasi... 158 14. Output SPSS Uji Regresi Berganda...` 159 xviii