PENGARUH FREE CASH FLOW DAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP KEBIJAKAN UTANG (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia) Skripsi Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta Disusun oleh: ESTI NASTITI F0305048 FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2012
ABSTRAK PENGARUH FREE CASH FLOW DAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP KEBIJAKAN UTANG (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia) Esti Nastiti NIM. F0305048 Tujuan dari penelitian ini adalah: (1) mengetahui pengaruh free cash flow terhadap kebijakan utang, dan (2) mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kebijakan utang. Penelitian ini menggunakan data perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2009-2011. Pengambilan sampel dalam penelitian ini berupa purposive sampling. Dari sampel yang digunakan sebanyak 54 sampel, peneliti menemukan adanya outlier, oleh karena itu dari perusahaan untuk tahun tertentu yang mengandung outlier dikeluarkan dari sampel. Berdasarkan kriteria di atas diperoleh sebanyak 24 perusahaan. Adapun alat analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah regresi linier berganda dan uji t. Hasil penelitian ditemukan bahwa: (1) free cash flow memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan utang, dan (2) kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan utang. Dari hasil uji t dihasilkan t-hitung dari pengaruh free cash flow, dan terhadap kebijakan utang sebesar 2,548 dan tingkat signifikansi sebesar 0,015. Karena t-hitung lebih besar dari t-tabel sebesar 1,681 dan tingkat signifikasi 0,015 lebih kecil daripada tingkat signifikasi 5%. Sehingga H 0 ditolak, artinya variabel free cash flow mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan utang. Sedangkan untuk variabel kepemilikan manajerial memiliki t-hitung sebesar 1,629 yang lebih besar jika dibandingkan dengan nilai t- tabel yaitu 1,681 dengan tingkat signifikasinya sebesar 0,111 maka H 0 diterima. Tidak signifikannya hubungan ini kemungkinan disebabkan masih rendahnya kepemilikan saham oleh para insider dibandingkan dengan kelompok lainnya dalam perusahaan. Kata kunci: Free cash flow, kepemilikan manajerial, kebijakan utang dan regresi linier berganda.
ABSTRACT THE INFLUENCE OF FREE CASH FLOW AND MANAGERIAL OWNERSHIP TO DEBT POLICY (Empirical Study Of Manufacturing Companies Listed In Indonesia Stock Exchange) Esti Nastiti NIM. F0305048 The objective of this research was: (1) to find out how free cash flow influences debt policy, and (2) to find out how managerial ownership influences debt policy. The data for this research uses the manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange from the year 2009-2011. The sampling technique of this research is purposive sampling. From the 54 samples used, the researcher found outliers, thus from the companies in certain years containing outliers are omitted from the sample. Based on the criteria above, 24 companies were selected. The analysis technique to test the hypotheses is with multiple regression and t Test. From this research, it was shown that: (1) free cash flow has positive influence on debt policy, and (2) managerial ownership has positive influence on debt policy. From the t Test, the result of t-count from free cash flow, and toward debt policy is 2,548 and significance level of 0,015. Because t-count is larger than t-table by 1,681 and significance level is 0,015 smaller than the significance level of 5 %. Therefore, H 0 is rejected, which means free cash flow variable has significant influence on debt policy. While for managerial ownership variable has t-count of 1,629, which is larger than t-table 1,681 with significance level of 0,111, so H 0 is accepted. The insignificancy of this relationship may be caused by the low occurrence of stock ownership by the insiders compared to other groups in a company. Keywords: Free Cash Flow, managerial ownership, debt policy, and multiple linear regression.
MOTTO DAN PERSEMBAHAN
KATA PENGANTAR Alhamdulillah, puji dan syukur senantiasa kami panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah-nya, sehingga penulis dapat Free Cash Flow dan Kepemilikan untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. Terwujudnya skripsi ini tidak lepas dari bantuan berbagai pihak, untuk itu penulis mengucapkan terima kasih kepada: 1. Allah SWT, atas seluruh anugerah dan hidayah yang diberikan tanpa henti. 2. Dr. Wisnu Untoro, M.S selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. Bpk. Santoso Tri Hananto, M.Si, Ak. selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta dan Dosen Penguji Skripsi ini. 4. Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak. selaku dosen Pembimbing Akademik yang telah memberikan dukungan dan pengarahan selama masa studi penulis di Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 5. Bpk. Halim Dedy Perdana, SE, MSM, M.Rech, Ak. selaku Dosen pembimbing yang telah banyak memberikan bimbingan, arahan, masukan maupun motivasi kepada kami dari awal hingga akhir penulisan skripsi ini. 6. Bpk. Sri Suranta, SE, M.Si. Ak selaku dosen penguji yang menyempurnakan skripsi ini.
7. Seluruh dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 8. Pak Wahyono dan Pak Timin atas bantuannya dalam memperlancar penyelesaian skripsi ini. 9. Ibu dan Bapakku yang telah melahirkan, membimbing, dan memberikan dukungan materiil dan spirituil. 10. Semua pihak yang telah membantu terselesaikannya penulisan skripsi ini yang tidak bisa disebutkan satu persatu, semoga Allah SWT memberikan balasan yang lebih baik atas semua kebaikan yang telah diberikan kepada penulis. Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari sempurna, karena kesempurnaan itu hanyalah milik Allah SWT semata. Penulis berharap semoga karya ini dapat menjadi satu jalan untuk menuai barakah dan memberikan manfaat kepada yang membacanya. Surakarta, Mei 2012 Penulis
DAFTAR ISI Halaman i ABSTRAK... ii HALAMAN PERSETUJUAN iv HALAMAN PENGESAHAN v vi HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN. vii KATA PENGANTAR viii x DAFTAR T xii xiii DAFTAR LAMPIRAN... ix BAB I. PENDAHULUAN 1 A. Latar Bela 1 B. Rumusan Masalah... 6 C. 6 D. 7 E. Sistematika Penulisan... 7 BAB II. 9 A. 9 1. Struktur Kepemilikan Perusahaan... 9 2. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Kebijakan Utang... 25 3. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Utang... 26 4. Kebijakan Utang dan Variabel Kontrol Lain... 27 B. Telaah Teori... 28 1. Laporan Keuangan... 28
2. Pengertian Free Cash Flow... 31 C. Kerangka Pemikiran... 34 BAB III. METODOLOGI PENELITIAN... 37 A. Jenis Penelitian... 37 B.. 37 39 E. 40 F. 40 BAB IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAH 43 A. Hasil Pengumpulan Data... 43 B. Data Induk Perusahaan... 44 C. Analisis Data... 46 BAB V. 54 A. 54 B. Saran... 54 DAFTAR PUSTAKA... 55 LAMPIRAN... 59
DAFTAR TABEL Halaman Tabel IV.1. Proses Purposive Sampling Penelitian... 44 Tabel IV.2. Statistik Deskriptif... 47 Tabel IV.3. Hasil Uji Multikolinearitas... 47 Tabel IV.4. Hasil Uji Heteroskedastisitas... 48 49 Tabel Tabel IV.7. Hasil Analisis Regresi Linier Free Cash Flow, Kepemilikan
DAFTAR GAMBAR Halaman Gambar 1. 34
DA FTAR LAMPIRAN Halaman Lampiran 1. Profil Perusahaan Sampel... 59 Lampiran 2. Data Perusahaan yang Memenuhi Kriteria (sebelum mengeluarkan outlier)... 67 Lampiran 3. Data Perusahaan yang Memenuhi Kriteria (sebelum mengeluarkan outlier)... 69 Lampiran 4. Perhitungan Kebijakan Utang... 71 Lampiran 5. Perhitungan Free Cash Flow... 73 Lampiran 6. Perhitungan Ukuran Perusahaan... 75 Lampiran 7. Data Perusahaan yang Memenuhi Kriteria (setelah mengeluarkan outlier)... 77 Lampiran 8. Perhitungan Mengeluarkan Outlier... 79 Lampiran 9. Hasil Uji Regresi...... 85 Lampiran 10. Hasil Uji Heteroskedastisitas... 89 Lampiran 11. Hasil Uji Normalitas... 90 Lampiran 12. Hasil Uji Autokorelasi... 91