BAB I PENDAHULUAN. Pasar modal memiliki peran strategis terhadap perekonomian nasional

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Pasar modal memiliki peran strategis terhadap perekonomian nasional sebagai wahana investasi bagi masyarakat dan sebagai wahana pembiayaan bagi perusahaan dengan menjual saham-sahamnya. Investasi adalah penanaman modal yang biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa-masa yang akan datang. Investor merupakan salah satu bagian yang penting bagi perusahaan sebab ia merupakan salah satu sumber pendanaan bagi perusahaan melalui saham-saham maupun dalam bentuk instrumen lain yang dimilikinya. Para investor biasanya mencari informasi mengenai perusahaan sebelum mereka memutuskan untuk menginvestasikan modalnya di dalam perusahaan tersebut. Perkembangan pasar modal tidak bisa lepas dari kondisi lingkungan, baik lingkungan makro maupun lingkungan mikro. Pengaruh lingkungan mikro meliputi: kinerja perusahaan, pengumuman laba perusahaan, pengumuman dividen, manajemen perusahaan, dan sebagainya. Sementara lingkungan makro meliputi: inflasi, kenaikan suku bunga, dan kurs valuta asing. Faktor-faktor tersebut sangat berpengaruh pada keputusan investasi di pasar modal. Dalam pasar modal yang efisien, pasar akan bereaksi secara cepat terhadap semua informasi yang relevan yang akan tercermin pada harga sekuritas-sekuritasnya 1. 1 Suad Husnan, Manajemen Keuangan: Teori dan Penerapan, BPFE, Yogyakarta, 2008, hlm

2 Salah satu informasi yang mencerminkan kondisi internal perusahaan adalah pergerakan harga sahamnya di bursa efek. Sedangkan, pergerakan harga saham dipengaruhi oleh informasi-informasi yang mempengaruhi persepsi investor. Perusahaan akan berusaha untuk menciptakan reputasi baik di mata investor dengan harapan agar investor menginvestasikan dananya melalui saham-saham yang diterbitkannya. Syarat utama yang dibutuhkan investor dalam menyalurkan dananya adalah perasaan aman atas investasinya. Perasaan aman dapat timbul apabila investor memperoleh informasi yang benar, lengkap, dan tepat waktu, sehingga memungkinkan investor untuk mengambil keputusan secara rasional. Salah satu faktor yang melandasi keputusan investasi rasional adalah tingkat risiko. Dalam usaha mengurangi risiko, investor akan mengambil keputusan investasinya berdasarkan pada informasi yang dimiliknya baik itu informasi yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan. Informasi yang dimiliki oleh investor lebih sedikit dibanding informasi yang dimiliki oleh pihak manajemen, hal ini disebut sebagai informasi yang tidak simetris (asymetric information). Oleh karena itu, dalam pengambilan keputusan investasinya, investor sering mendasarkan pada sinyal yang diberikan oleh perusahaan, salah satunya adalah pengumuman dividen yang dilakukan oleh perusahaan. Secara umum, investasi dilakukan karena para investor ingin memaksimalkan kekayaannya dengan mendapatkan return atau imbalan dari dana yang diinvestasikan. Dalam berinvestasi saham, return yang didapat investor berupa dividen dan capital gain. Dividen adalah proporsi laba atau keuntungan 2

3 yang dibagikan kepada para pemegang saham dalam jumlah sebanding dengan jumlah lembar saham yang dimilikinya 2. Sedangkan capital gain adalah selisih antara nilai jual dengan nilai beli saham bila investor menjual saham tersebut. Bentuk dividen ada dua macam yaitu dividen tunai atau dividen kas dan dividen saham. Dividen tunai lebih sering dibagikan kepada para pemegang saham. Pengumuman dividen sering kali dianggap memiliki kandungan informasi, apabila terdapat reaksi pada saat pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi positif sering terjadi apabila informasi dalam pengumuman dividen tersebut menimbulkan respon pasar atas harapan tingkat keuntungan dimasa yang akan datang. Sebaliknya, akan menimbulkan reaksi negatif apabila informasi dalam pengumuman dividen tersebut dianggap bahwa manajer tidak mampu memanfaatkan prospek pengembangan perusahaan dengan mengelola earnings untuk kepentingan jangka panjang. Kebijakan pembagian dividen tergantung pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Dividen yang dibagikan oleh perusahaan bisa tetap (tidak mengalami perubahan), dan bisa mengalami perubahan (ada kenaikan atau penurunan) dari dividen yang dibayarkan sebelumnya. Menurut teori sinyal, perusahaan yang melakukan kenaikan pembayaran dividen memiliki arti bahwa perusahaan memberikan sinyal yang baik mengenai prospek kedepan. Menurut Setiawan dan Hartono dalam Handayani (2011), kenaikan dividen merupakan sinyal yang membutuhkan cost yang tinggi. Sebaliknya, apabila perusahaan memotong nilai dividen yang dibayarkan akan dianggap sebagai sinyal buruk karena perusahaan akan dianggap kekurangan 2 Zaki Baridwan, Intermediate Accounting, BPFE, Yogyakarta, 2004, hlm

4 likuiditas untuk mempertahankan tingkat pembayaran. Pengumuman dividen dikatakan memiliki kandungan informasi apabila menimbulkan reaksi yang signifikan terhadap harga saham yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return saham yang bersangkutan. Sebaliknya, pengumuman dividen dikatakan tidak memiliki kandungan informasi apabila tidak memberikan abnormal return yang signifikan terhadap pasar. Kebijakan dividen oleh suatu perusahaan masih menjadi perdebatan bagi ahli keuangan apakah akan berpengaruh positif maupun negatif. Masalah pengumuman dividen menurut teorinya dapat dianggap sebagai kabar baik maupun kabar buruk tergantung dari fenomena dan teori mana yang digunakan. Hasil penelitian di Indonesia mengenai pembayaran dividen belum menunjukkan teori mana yang lebih mendukung, walaupun ada indikasi bahwa arah pengaruh dividen adalah positif 3. Berdasarkan uraian tersebut, penulis memandang bahwa masih diperlukan adanya dukungan teori dan fenomena atas kebijakan dividen. Oleh karena itu, penulis ingin menguji reaksi pasar terhadap peristiwa pengumuman pembayaran dividen. Reaksi pasar dapat ditunjukkan dengan adanya abnormal return sekuritas yang bersangkutan. Penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan bukti nyata dari reaksi pasar terhadap peristiwa pengumuman kenaikan dan penurunan pembayaran dividen pada perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang dianalisa dengan menggunakan event study. Studi peristiwa (event study) menurut 3 Jogiyanto Hartono, Studi Peristiwa: Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat Suatu Peristiwa, BPFE, Yogyakarta, 2010, hlm 58. 4

5 Bowman merupakan studi yang melibatkan analisis perilaku harga sekuritas sekitar waktu suatu kejadian atau pengumuman informasi 4. Apabila peristiwa pengumuman dividen memiliki kandungan informasi, maka pasar akan bereaksi terhadap informasi tersebut. Hal ini akan ditunjukkan oleh abnormal return yang diterima oleh investor. Apabila sesudah peristiwa pengumuman kenaikan dan penurunan pembayaran dividen abnormal return yang diterima berbeda dengan sebelum pengumuman, ini menunjukkan bahwa informasi peristiwa pengumuman diserap oleh pasar. Dengan demikian, penelitian ini diharapkan akan dapat dimanfaatkan sebagai pengambilan keputusan investasi terutama terkait dengan kebijakan dividen. 1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan uraian yang telah dijelaskan sebelumnya, hasil penelitian mengenai pembayaran dividen di Indonesia belum menunjukkan teori mana yang lebih mendukung meskipun memiliki indikasi menuju arah positif. Oleh karena itu, penulis memandang bahwa masih perlu dilakukan penelitian pendukung mengenai reaksi dari pengumuman dividen. Penulis merumuskan masalah yang akan diangkat dalam penelitian ini antara lain sebagai berikut : 1. Apakah average abnormal return sesudah peristiwa pengumuman kenaikan dividen lebih tinggi daripada sebelum pengumuman kenaikan dividen? 4 Jogiyanto Hartono, Studi Peristiwa: Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat Suatu Peristiwa, BPFE, Yogyakarta, 2010, hlm 4. 5

6 2. Apakah average abnormal return sesudah peristiwa pengumuman penurunan dividen lebih rendah daripada sebelum peristiwa pengumuman dividen? 3. Apakah terdapat abnormal return harian positif signifikan disekitar tanggal peristiwa pengumuman kenaikan dividen? 4. Apakah terdapat abnormal return harian negatif signifikan disekitar tanggal peristiwa pengumuman penurunan dividen? 1.3 Ruang Lingkup Penelitian Untuk memfokuskan penelitian supaya masalah yang diteliti memiliki ruang lingkup dan arah yang jelas, maka ruang lingkup dari penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Sampel yang diteliti merupakan peristiwa pengumuman dividen perusahaan yang termasuk ke dalam Indeks LQ-45 yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tahun 2008 periode pertama hingga tahun 2015 periode pertama. 2. Dividen yang diteliti merupakan dividen tunai yang jumlah dibagikan naik dan turun. 3. Data yang dianalisa adalah data yang bersumber dari Bursa Efek Indonesia, website Yahoo Finance, FMU BNI Corner, dan KSEI. 4. Harga saham harian merupakan harga saham pada saat closing price. 5. Peristiwa-peristiwa khusus yang terjadi dalam perusahaan yang dipilih sebagai sampel seperti right issue, stock split dan lain-lain yang dapat 6

7 mempengaruhi perubahan harga saham dianggap tidak terjadi dalam penelitian ini. 1.4 Tujuan Penelitian Berdasarkaan rumusan masalah tersebut, maka tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Menguji apakah average abnormal return sesudah peristiwa pengumuman kenaikan dividen lebih tinggi daripada sebelum peristiwa pengumuman kenaikan dividen. 2. Menguji apakah average abnormal return sesudah peristiwa pengumuman penurunan dividen lebih rendah daripada sebelum peristiwa pengumuman penurunan dividen. 3. Menguji apakah terdapat abnormal return harian disekitar tanggal peristiwa pengumuman dividen pada perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. 1.5 Manfaat Penelitian 1. Manfaat bagi Penulis Penelitian ini sebagai kesempatan pembelajaran dalam penulisan karya ilmiah dengan menerapkan teori dan ilmu akuntansi yang telah diperoleh di perkuliahan dalam kehidupan yang sesungguhnya. 2. Manfaat bagi Akademisi 7

8 Penelitian ini diharapkan dapat berguna sebagai bahan pembanding dan memperkaya bahan kajian atau sebagai referensi untuk penelitian lebih lanjut di masa yang akan datang. 3. Manfaat bagi Investor Hasil dari penelitian ini dapat dijadikan bahan informasi dan referensi ketika terdapat pengumuman dividen sehingga investor dapat bereaksi dengan tepat. 4. Manfaat bagi Emiten Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi dan dijadikan sebagai pertimbangan dalam menentukan kebijakan pengumuman dividen di Bursa Efek Indonesia. 5. Manfaat bagi masyarakat Penelitian ini dapat bermanfaat sebagai bahan bahan bacaan yang menambah ilmu pengetahuan. 1.6 Sistematika Penulisan Sistematika penulisan dalam penelitian ini terbagi menjadi lima bab, yaitu : Bab I Pendahuluan Bab ini membahas tentang latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan. Bab II Landasan Teori Bab ini membahas mengenai tinjauan pustaka dan pengembangan hipotesis yang akan menguraikan berbagai teori, konsep dan penelitian sebelumnya 8

9 yang relevan, hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian ini, kerangka pikir penelitian, dan definisi operasional. Bab III Metode Penelitian Bab ini berisi tentang metode penelitian, sumber dan jenis data yang akan digunakan, gambaran umum objek penelitian, definisi dan pengukuran variabel yang diperlukan dalam penelitian ini, dan metode analisis data. Bab IV Pembahasan Bab ini membahas tentang hasil dari penelitian, meliputi uji normalitas, statistik deskriptif, serta pengujian dengan paired sample t-test dan one sample t-test yang diperlukan untuk menjawab permasalahan yang diteliti dalam penelitian ini. Bab V Kesimpulan dan Saran Bab ini berisi tentang kesimpulan dari hasil penelitian, keterbatasan penelitian, serta saran-saran dari penulis untuk pihak-pihak yang berhubungan dengan topik yang dibahas dalam penelitian ini. 9