BAB II. Tinjauan Pustaka. termasuk didalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga

Transkripsi

1 BAB II Tinjauan Pustaka A. Landasan Teori 1. Pasar Modal Secara umum, pasar modal menurut Samsul (2006) adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari satu tahun. Pasar modal menurut Sunariyah (2006) adalah suatu sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk didalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga perantara dibidang keuangan, serta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Menurut UU Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995, pasal 1 penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan Bentuk instrumen di pasar modal disebut efek, yaitu surat berharga yang berupa (1) saham, (2) obligasi, (3) bukti right, (4) bukti waran, dan (5) produk turunan atau biasa disebut derivative. Secara fundamental harga suatu jenis saham dipengaruhi oleh kinerja perusahaan dan kemungkinan risiko yang dihadapi perusahaan. Kinerja perusahaan tercermin dari laba operasional dan laba bersih per saham serta beberapa rasio keuangan yang menggambarkan kekuatan manajemen dalam 12

2 mengelola perusahaan. Risiko perusahaan tercemin dari daya tahan perusahaan dalam menghadapi siklus ekonomi serta faktor makro ekonomi dan makro nonekonomi. Dengan kata lain, kinerja perusahaan dan risiko yang dihadapi dipengaruhi oleh faktor makro dan mikro ekonomi. 1.1 Kapitalisasi Pasar Harga pasar di pasar bursa merupakan harga suatu saham pada saat pasar sedang berlangsung dan harga pasar merupakan harga yang paling mudah ditentukan. Jika pasar bursa efek sudah tutup, maka harga pasarnya adalah harga penutupannya (closing price). Jadi, harga pasar inilah yang dijadikan patokan naik turunnya harga suatu saham. Jika harga pasar ini dikalikan dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding shares) maka akan didapatkan market value yang biasa disebut kapitalisasi pasar (market capitalization). Nilai kapitalisasi pasar saham-saham tentunya berubah-ubah sesuai dengan perubahan harga pasar (Ang (1997) dalam Maknun 2010 : 17). Kapitalisasi Pasar = saham beredar x harga pasar per unit saham 1.2 Definisi LQ45 LQ45 adalah indeks saham yang termasuk dalam Bursa Efek Indonesia (IDX Indonesia Stock Exchange), berisikan 45 perusahaan yang memenuhi kriteria-kriteria yang sudah ditetapkan oleh otoritas Bursa Efek Indonesia dengan dasar perhitungan nilai kapitalisasi pasar bursa tertinggi selama 12 bulan, nilai transaksi tertinggi baik value,

3 14 volume, dan frekuensi selama 12 bulan di bursa reguler. Lalu memiliki kondisi keuangan yang baik, prospek yang berkembang. Keberadaan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di dalamnya dievaluasi oleh badan penelitian dan pengembangan otoritas Bursa Efek Indonesia. Menurut Hermuningsih (2012) Indeks LQ45 terdiri dari emiten dengan likuiditas (liquid) tinggi, yang diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan. Selain penilaian atas likuiditas, seleksi atas emitenemiten tersebut juga mempertimbangkan kapitalisasi pasar. Dengan demikian kapitalisasi pasar LQ45 adalah nilai kapitalisasi pasar dari 45 saham yang paling liquid dan memiliki nilai kapitalisasi yang besar hal itu merupakan indikator likuiditas dari perdagangan saham-saham tersebut. a. Kriteria Pemilihan Saham Indeks LQ45 Sejak diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama likuiditas transaksi adalah nilai transaksi di pasar reguler. Sesuai dengan perkembangan pasar dan untuk lebih mempertajam kriteria likuiditas, maka sejak review bulan Januari 2005, jumlah hari perdagangan dan frekuensi transaksi dimasukkan sebagai ukuran likuiditas. Sehingga kriteria suatu emiten untuk dapat masuk dalam perhitungan indeks LQ45 adalah mempertimbangkan faktor-faktor sebagai berikut (Hemuningsih, 2012 : 124) : i. Telah tercacat di BEI minimal 3 bulan

4 15 ii. Aktivitas transaksi di pasar reguler yaitu nilai, volume, dan frekuensi transaksi. iii. Jumlah hari perdagangan di pasar reguler iv. Kapitalisasi pasar pada periode waktu tertentu v. Selain mempertimbangkan kriteria likuiditas dan kapitalisasi pasar tersebut di atas, akan dilihat juga keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut. b. Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham Bursa Efek Indonesia secara rutin memantau perkembangan kinerja emiten-emiten yang masuk dalam perhitungan Indeks LQ45. Setiap tiga bulan sekali dilakukan evaluasi atas pergerakan urutan saham-saham tersebut. Penggantian saham akan dilakukan setiap enam bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus (Hemuningsih, 2012 : 124). c. Komisi Penasihat Untuk menjamin kewajaran (fairness) pemilihan saham, BEI juga dapat meminta pendapat kepada komisi penasihat yang terdiri dari para ahli dari Bapepam-LK, Universitas, dan profesional di bidang pasar modal yang independen (Hemuningsih, 2012 : 124). d. Hari Dasar Indeks LQ45 Indeks LQ45 diluncurkan pada bulan Februari Untuk mendapatkan data historikal yang cukup panjang, hari dasar yang

5 16 digunakan adalah tanggal 13 Juli 1994, dengan nilai indeks sebesar 100 (Hemuningsih, 2012 : 124). 1.3 Indeks Harga Saham Parsial Indeks saham adalah harga saham yang dinyatakan dalam angka indeks. Indeks saham digunakan untuk tujuan analisis dan menghindari dampak negatif dari penggunaan harga saham dalam rupiah. Dengan menggunakan indeks saham dapat dihindari kesalahan analisis walaupun tanpa koreksi. Jenis indeks dapat dikelompokan menjadi tiga yaitu (Samsul, 2006 : 179) : a. Indeks Harga Saham Individu Hermuningsih (2012) menyatakan bahwa Indeks ini merupakan indikator perubahan harga suatu saham dibandingkan dengan harga perdananya. Harga perdana digunakan sebagai nilai dasar (unit base value) dalam menghitung indeks harga saham. Apabila terjadi corporate action, misalnya split, pembagian saham bonus, atau deviden saham, maka nilai dasar harus disesuaikan. Perhitungan indeks harga saham individu dilakukan dengan rumus berikut : IHSI = b. Indeks Harga Saham Parsial Setiap pihak dapat menciptakan indeks harga saham yang terdiri dari beberapa jenis saham untuk kepentingan sendiri. Apabila

6 17 indeks harga saham parsial tersebut ternyata baik digunakan sebagai pedoman oleh investor, maka indeks tersebut akan laris diperdagangkan. Indeks saham parsial tersebut lebih laku diperdagangkan daripada indeks harga saham gabungan (composite index). Rumus yang digunakan untuk menghitung indeks harga saham parsial adalah : Indeks saham 100 = Dimana : Indeks 100 = jumlah kapitalisasi pasar dari 100 emiten dibagi dengan jumlah nilai dasar dari 100 emiten, kemudian dikalikan dengan 100 sebagai angka dasar. Kapitalisasi Pasar = saham beredar x harga pasar per unit saham Total nilai dasar = jumlah saham beredar x nilai dasar per unit Indeks 100 berarti indeks dari 100 jenis saham. c. Indeks Harga Saham Gabungan Indeks harga saham gabungan (Composite Stock Price Index = CSPI) merupakan indeks gabungan dari seluruh jenis saham yang tercatat di bursa efek. Indeks harga saham gabungan (IHSG) diterbitkan oleh bursa efek. Cara perhitungan IHSG sama seperti indeks saham parsial, yang berbeda hanya jumlah emitennya.

7 18 2. Faktor Makro Faktor makro merupakan faktor yang berada di luar perusahaan, tetapi mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung. Faktor makro terdiri dari makro ekonomi dan makro nonekonomi. Faktor makro ekonomi yang secara langsung dapat mempengaruhi kinerja saham maupun kinerja perusahaan antara lain (Samsul, 2006 : 200) : a. Tingkat bunga umum domestik b. Tingkat inflasi c. Peraturan perpajakan d. Kebijakan khusus pemerintah yang terkait dengan perusahaan tertentu e. Kurs valuta asing f. Tingkat bunga pinjaman luar negeri g. Kondisi perekonomian internasional h. Siklus ekonomi i. Faham ekonomi j. Peredaran Uang Perubahan faktor makro ekonomi di atas tidak akan dengan seketika mempengaruhi kinerja perusahaan, tetapi secara perlahan dalam jangka panjang. Sebaliknya, harga saham akan terpengaruh dengan seketika oleh perubahan faktor makro ekonomi itu karena para investor lebih cepat bereaksi. Ketika perubahan faktor ekonomi itu terjadi, investor akan

8 19 mengkalkulasi dampaknya baik yang positif maupun negatif terhadap kinerja perusahaan beberapa tahun ke depan, kemudian mengambil keputusan membeli atau menjual saham yang bersangkutan. Oleh karena itu, harga saham lebih cepat menyesuaikan diri daripada kinerja perusahaan terhadap perubahan variabel variabel makro ekonomi (Samsul, 2006 : 200). Faktor makro mempengaruhi kinerja perusahaan dan perubahan kinerja perusahaan secara fundamental mempengaruhi harga saham di pasar. Investor fundamentalis akan memberi nilai saham sesuai dengan kinerja perusahaan saat ini dan prospek kinerja perusahaan di masa datang. Jika kinerjanya meningkat, maka harga saham akan meningkat dan jika kinerja menurun, maka harga saham akan menurun. Jika salah satu variabel makro berubah, maka investor akan bereaksi positif maupun negatif tergantung pada apakah perubahan variabel makro bersifat positif atau negatif di mata investor. Reaksi investor terhadap perubahan variabel makro tidak sama, ada yang memberikan reaksi positif dan reaksi negatif yang kesemuanya tergantung pada kekuatan investor yang paling dominan. Kualitas reaksi positif ataupun reaksi negatif investor tidak sama satu lain, ada yang lemah, ada yang normal, dan ada pula yang berlebihan (overreaction) (Samsul, 2006 : 201). Reaksi berlebihan (overreaction) tampak pada perubahan harga saham yang tajam yaitu naik secara tajam atau turun secara tajam, kemudian terkoereksi lagi oleh pasar sehingga tercapai keseimbangan harga yang

9 20 normal. Overreaction juga tercemin dari gejolak harga yang tajam kemudian terkoreksi berlawanan sampai pada tingkat harga yang normal. Faktor makro berubah secara mendadak dan sukar diprediksi serta bisa datang setiap saat. Investor yang dapat mengantisipasi datangnya perubahan faktor makro akan mampu bertindak terlebih dahulu dalam membuat keputusan jual beli saham dan akan memperoleh keuntungan lebih besar daripada investor terlambat dalam mengambil keputusan jual beli saham (Samsul, 2006 : 201). 3. Variabel makro ekonomi yang akan dibahas dalam penelitian ini, antara lain : 3.1 Tingkat Bunga (BI Rate) Bunga adalah pembayaran yang dilakukan untuk penggunaan uang. Suku bunga adalah jumlah bunga yang dibayarkan per unit waktu yang disebut sebagai persentase dari jumlah yang dipinjamkan. Bunga diukur dalam satuan uang, bukan dalam satuan ukuran rumah atau mobil atau barang-barang secara umum. Suku bunga nominal mengukur pendapatan dalam uang per tahun per uang yang diinvetasikan. Tetapi uang dapat menjadi alat ukur yang terdistorsi. Suku bunga riil mengukur jumlah barang yang kita dapat nanti untuk barang yang dikorbankan sekarang. Suku bunga nyata didapat dengan mengoreksi suku bunga nominal atau dolar dengan tingkat inflasi (Samuelson, 2006 : 194).

10 21 Kenaikan tingkat bunga pinjaman memiliki dampak negatif terhadap setiap emiten, karena akan meningkatkan beban bunga kredit dan menurunkan laba bersih. Penurunan laba bersih akan mengakibatkan laba per saham juga menurun dan akhirnya akan berakibat turunnya harga saham di pasar. Di sisi lain, naiknya suku bunga deposito akan mendorong investor utuk menjual saham dan kemudian menabung hasil penjualan itu dalam deposito. Penjualan saham secara besar-besaran akan menjatuhkan harga saham di pasar. Oleh karena itu, kenaikan suku bunga pinjaman atau suku bunga deposito akan mengakibatkan turunnya harga saham (Samsul, 2006 : 201). Sebaliknya, penurunan tingkat bunga pinjaman atau tingkat bunga deposito akan menaikkan harga saham di pasar dan laba bersih per saham, sehingga mendorong harga saham meningkat. Penurunan bunga deposito akan mendorong investor mengalihkan investasinya dari pebankan ke pasar modal. Investor akan memborong saham sehingga harga saham terdorong naik akibat meningkatnya permintaan saham (Samsul, 2006 : 201). Jika jumlah uang beredar meningkat, maka tingkat bunga akan menurun dan harga saham naik sehingga pasar menjadi bullish. Jika tingkat bunga naik, harga saham akan turun dan pasar modal dapat mengalami bearish. Namun demikian, besarnya dampak kenaikan atau

11 22 penurunan bunga terhadap harga saham tergantung pada seberapa besar perubahan bunga tersebut (Samsul, 2006 : 210). Dalam suatu negara, kadangkala pemerintah ikut campur tangan dalam penentuan tarif bunga di pasar keuangan. Campur tangan pemerintah tersebut dilakukan dengan memanfaatkan instrumen keuangan, sehingga tidak secara langsung dipengaruhi oleh kebijakan yang bersifat politis. Tingkat bunga di pasar uang mempunyai beberapa fungsi pada suatu perekonomian, antara lain (Sunariyah, 2006 : 80-81) : i. Sebagai daya tarik bagi para penabung baik individu, institusi atau lembaga yang mempunyai dana lebih untuk diinvestasikan. Dana berlebihan yang ada di tangan masyarakat tersebut pada gilirannya akan mempengaruhi pertumbuhan suatu perekonomian. ii. Tingkat bunga dapat digunakan sebagai alat kontrol bagi pemerintah terhadap dana langsung atau investasi pada sektorsektor ekonomi. Dalam hal pemerintah memberikan dukungan kepada suatu sektor ekonomi, pemerintah membuat suatu kebijakan tingkat bunga yang lebih rendah untuk sektor ekonomi tersebut. Tujuannya, untuk mempercepat pertumbuhan di sektor ekonomi tersebut. iii. Tingkat bunga dapat digunakan sebagai alat moneter dalam rangka mengendalikan penawaran dan permintaan uang yang beredar dalam suatu perekonomian.

12 23 iv. Pemerintah dapat memanipulasi tingkat bunga untuk meningkatkan produksi sebagai akibatnya tingkat bunga dapat digunakan untuk mengkontrol tingkat inflasi. 3.2 Inflasi Inflasi menurut Mankiw (2006) adalah kenaikan dalam tingkat harga rata-rata, dan harga adalah tingkat di mana uang dipertukarkan untuk mendapatkan barang atau jasa. Inflasi menunjukkan berbagai tingkat kepelikan yang masuk ke dalam tiga kategori yaitu (Samuelson, 2006 : 385) : a) Inflasi Rendah Inflasi rendah dicirikan oleh harga yang naik perlahan-lahan dan dapat diramalkan. Kita dapat mendefinisikannya sebagai tingkat inflasi tahunan dengan digit tunggal. Ketika harga relatif stabil, orang-orang mempercayai uang karena uang mempertahanakan nilainya dari bulan ke bulan dan tahun ke tahun. Orang orang bersedia menulis kontrak panjang dalam bentuk uang karena mereka percaya bahwa harga relatif barang-barang yang mereka beli dan jual tidak akan terlalu jauh keluar dari garis. Kebanyakan negara negara industri mengalami inflasi rendah selama dekade terakhir. b) Inflasi Tinggi Inflasi dalam cakupan digit ganda atau triple misalnya 20, 100,

13 24 tahun ke tahun, negara-negara industri maju seperti Italia atau Jepang mengalami sindrom ini. Ketika inflasi yang melambung menjadi berakar distorsi ekonomi serius timbul. Umumnya, uang asing, seperti dollar. Pada kondisi ini, uang kehilangan nilainya dengan sangat cepat, sehingga orang-orang hanya memegang jumlah uang yang sangat minim yang dibutuhkan untuk transaksi seharihari. Pasar finansial bertambah buruk saat modal terbang ke luar negeri. Orang-orang menimbun barang, membeli rumah, dan tidak akan meminjamkan uang dengan suku bunga nominal yang rendah. c) Hiperinflasi Ketika ekonomi nampak selamat dari inflasi yang melambung, ketegangan ketiga dan yang mematikan mengambil alih ketika kanker hiperinflasi menyerang. Tidak ada hal bagus yang dapat dikatakan tentang sebuah perekonomian pasar dimana harga-harga meningkat jutaan atau bahkan milliaran persen per tahun. Inflasi memiliki dampak yang langsung maupun tidak langsung di berbagai sektor terutama akan sangat berdampak pada perekonomian di negara tersebut. Pengaruh Inflasi terhadap Ekonomi, yaitu ( Samuelson, 2006 : ) : a) Pengaruh terhadap Distribusi Pendapatan dan Kekayaan Inflasi mempengaruhi pendapatan dan kekayaan karena perbedaan aset dan kewajiban yang orang-orang miliki. Pengaruh

14 25 utama redistribusi akibat inflasi berasal dari pengaruhnya terhadap nilai kekayaan nyata seseorang. Secara umum, redistribusi kekayaan dari kreditur dan debitur pada inflasi yang tidak terantisipasi, menguntungkan peminjam dan merugikan pemberian pinjaman. b) Pengaruh terhadap Efisensi Ekonomi Disamping redistribusi pendapatan, inflasi mempengaruhi perekonomian nyata dalam dua hal : inflasi dapat mengurangi efisiensi ekonomi, dan inflasi dapat mempengaruhi output total. Inflasi mengurangi efisiensi ekonomi karena mendistorsi harga dan sinyal harga. Inflasi juga mendistorsi kegunaan uang. Mata uang merupakan uang yang mengandung tingkat bunga nominal nol. Tingkat inflasi dapat berpengaruh positif maupun negatif tergantung pada derajat inflasi itu sendiri. Inflasi yang berlebihan dapat merugikan perekonomian secara keseluruhan, yaitu dapat membuat banyak perusahaan mengalami kebangkrutan. Jadi dapat disimpulkan bahwa inflasi yang tinggi akan menjatuhkan harga pasar saham di pasar, sementara inflasi yang sangat rendah akan berakibat pertumbuhan ekonomi menjadi sangat lamban, dan pada akhirnya harga saham juga bergerak dengan lamban. Pekerjaan yang sulit adalah menciptakan tingkat inflasi yang dapat menggerakkan dunia usaha menjadi semarak, pertumbuhan ekonomi dapat menutupi pengangguran,

15 26 perusahaan memperoleh keuntungan yang memadai, dan harga saham di pasar bergerak normal (Samsul, 2006 : 201). Disamping itu, inflasi yang tinggi juga bisa mengurangi tingkat pendapatan riil yang diperoleh investor dari investasinya. Sebaliknya, jika tingkat inflasi suatu negara mengalami penurunan, maka hal ini akan merupakan sinyal yang positif bagi investor seiring dengan turunnya risiko daya beli uang dan risiko penurunan pendapatan riil (Tandelilin, 2010). 3.3 Kurs Valuta Asing Perdagangan luar negeri melibatkan penggunaan berbagai mata uang nasional. Nilai tukar valuta asing adalah harga satu satuan mata uang dalam satuan mata uang lain. Nilai tukar valuta asing ditentukan dalam pasar valuta asing, yaitu pasar tempat berbagai mata uang yang berbeda diperdagangkan (Samuelson, 2006 : ). Elemen utama dari sistem moneter internasional melibatkan pengaturan-pengaturan dengan nilai tukar yang telah ditetapkan. Beberapa tahun terakhir ini, negara-negara telah menggunakan satu dari tiga sistem kurs utama, yaitu (Samuelson, 2006 : 312) : a) Sistem kurs tetap, ketika pemerintah menetapkan suatu kurs resmi, yang dipertahankan melalui intervensi dan kebijakan moneter. b) Sistem kurs mengambang atau fleksibel, dengan kurs yang ditetapkan oleh kekuatan pasar tanpa intervensi pemerintah.

16 27 c) Kurs terkendali, dengan negara-negara yang memuluskan fluktuasi kurs atau menggerakkan mata uangnya ke arah yang diinginkan. Sistem kurs terkendali adalah gabungan kurs tetap dan fleksibel dengan pemerintah yang berusaha mempengaruhi kurs secara langsung dengan membeli atau menjual mata uang asing atau secara tidak langsung, melalui kebijakan moneter dengan menaikkan atau menurunkan suku bunga. Perubahan satu variabel makro ekonomi memiliki dampak yang berbeda terhadap setiap jenis saham, yaitu suatu saham dapat terkena dampak positif sedangkan saham yang lainnya terkena dampak negatif. Misalnya, kenaikan kurs US$ yang tajam terhadap rupiah akan berdampak negatif terhadap emiten yang memiliki utang dalam dolar sementara produk emiten tersebut dijual secara lokal. Sementara itu, emiten yang beriorientasi ekspor akan menerima dampak positif dari kenaikan kurs US$ tersebut. Ini berarti harga saham emiten yang terkena dampak negatif akan mengalami penurunan di Bursa Efek, sementara emiten yang terkena dampak positif akan meningkatkan harga sahamnya. Sebagian emiten yang tercatat di Bursa Efek akan terkena dampak negatif dan sebagian lagi terkena dampak positif dari perubahan kurs US$ yang tajam. Selanjutnya, indeks harga saham gabungan (IHSG) juga akan terkena dampak negatif atau positif tergantung pada kelompok yang dominan dampaknya. Oleh karena itu,

17 28 investor harus ekstra hati-hati dalam menggunakan IHSG sebagai acuan untuk menganalisis saham individu (Samsul, 2006 : 202). 4. Siklus Ekonomi Siklus ekonomi mempunyai pengaruh terhadap harga saham selama masa lebih dari 5 tahun. Dalam siklus ekonomi yang tumbuh, setiap bidang usaha memperoleh kemajuan, lapangan kerja tersedia banyak, pengangguran relatif kecil, pendapatan masyarakat meningkat, dan keamanan lebih terjamin, sehingga kegiatan bursa efek menjadi semarak. Harga saham mengalami kenaikan sepanjang periode kemakmuran itu walaupun sekali waktu mengalami penurunan sebagai koreksi atas kenaikan harga yang terlalu ekstrem. Jenis saham yang mengalami kenaikan tajam selama masa pertumbuhan ekonomi itu adalah saham yang diterbitkan oleh emiten yang memproduksi barang-barang tahan lama (durable goods) seperti barangbarang modal, properti, otomotif, produk baja, peralatan rumah tangga, dan lainnya. Sementara jenis saham yang diterbitkan oleh emiten yang memproduksi barang tidak tahan lama (nondurable goods) mengalami kenaikan harga yang relatif kecil bila dibandingkan dengan kenaikan harga saham dari durable goods (Samsul, 2006 : ). Sebaliknya, dalam siklus ekonomi yang menurun, banyak bidang usaha yang bangkrut, tingkat pengangguran tinggi, upah rendah, dan banyak tindakan kriminal atau kekacuan, sehingga kegiatan bursa efek sangat lesu karena harga saham berjatuhan. Namun demikian, masih ada jenis saham yang harganya stabil bahkan mengalami kenaikan selama periode ekonomi

18 29 yang sedang lesu, yaitu saham yang berasal dari emiten yang memproduksi barang-barang tidak tahan lama (nondurable goods) seperti produk farmasi, produk makanan dan minuman, produk rokok, dan barang-barang konsumsi (Samsul, 2006 : 205). B. PenelitianTerdahulu Dalam penelitian ini kapitalisasi pasar saham (studi kasus harga saham LQ45) merupakan variabel dependen dan inflasi, kurs, tingkat suku bunga adalah variabel independen. Penelitian terdahulu yang memiliki hubungan mengenai penelitian ini, yaitu : Maknun (2010) meneliti dengan judul Analisis Pengaruh Frekuensi Perdagangan, Volume Perdagangan, Kapitalisasi Pasar, dan Trading Day terhadap return saham pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI periode tahun Penelitian ini menggunakan data sekunder. Metode tersebut diperoleh kesimpulan yaitu variabel frekuensi perdagangan berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham, variabel volume perdagangan dan kapitalisasi pasar berpengaruh positif signifikan terhadap return saham dan variabel trading day berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap return saham. Wijaya (2013) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh Fundamental Makro terhadap Indeks Harga Saham Gabungan periode Penelitian ini menggunakan metode pendekatan kuantitatif dengan teknik analisis regresi liniear berganda. Hasil penelitian yang dilakukan adalah

19 30 variabel ekonomi makro secara simultan memberikan pengaruh signifikan terhadap IHSG periode Secara parsial, inflasi, suku bunga, serta jumlah uang beredar (M2) tidak berpengaruh signifikan pada IHSG. Nilai tukar berpengaruh negatif signifikan terhadap IHSG. Apriyanti, Kusdarwati, Sumarminingsih melakukan penelitian yang berjudul Penggunaan Error Correction Model Engle-Granger dan Domowitz El-Badawi Pada Data Analisis Deret Waktu Non Stationer (MIGAS, PDB, ORI, IHSG). Tujuan penelitian ini adalah membentuk model ECM Engle- Granger dan Domowitz El-Badawi serta membandingkan ke dua model tersebut menggunakan kriteria pembanding nilai AIC (Akaike Information Criterion). Hasil penelitian menunjukkan bahwa ECM Engle-Granger dan Domowitz El-Badawi memiliki kemampuan yang sama-sama baik untuk digunakan sebagai pendekatan dalam menentukan model ekonomi yang berkaitan dengan data deret waktu. Jonathan (2013) melakukan penelitian dengan judul Analisa Pengaruh Inflasi, Suku Bunga dan Kurs terhadap Volume Transaksi pada Index LQ45. Sampel yang diambil dalam penelitian adalah 10 emiten yang berturut turut masuk ke dalam indeks LQ45 periode Metode analisis data yang digunakan adalah dengan analisa regresi linear berganda. Dari hasil penelitian diperoleh bahwa secara parsial Suku Bunga BI berpengaruh signifikan terhadap Volume Perdagangan Saham dan secara bersama-sama inflasi, suku bunga BI dan Nilai Tukar Rupiah berpengaruh signifikan terhadap Volume Perdagangan Saham.

20 31 Yuono (2011) meneliti dengan Pengaruh Kurs Nilai tukar, Suku Bunga Deposito dan Indeks Nikkei Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Tahun Penelitian ini menggunakan regresi model log linear, Uji asumsi klasik, Uji t (statistic), Uji F, Koefisisen Determinasi. Penelitian ini menghasilkan hubungan negatif antara kurs dan nilai tukar terhadap IHSG. Hubungan negatif antara suku bunga deposito dengan IHSG ini tidak diketemukan. Indeks Nikkei berpengaruh terhadap IHSG Kuwornu (2012) Effect of Macroeconomic Variables on the Ghanaian Stock Market Returns: A Co-integration Analysis. Penelitian ini mengkaji pengaruh variabel makroekonomi pada tingkat pengembalian pasar saham Ghana menggunakan data bulanan selama periode Januari 1992 hingga Desember Variabel makroekonomi yang digunakan dalam penelitian ini adalah Indeks harga konsumen (sebagai proxy untuk inflasi), harga minyak mentah, nilai tukar dan 91 hari tingkat tagihan Treasury (sebagai proxy untuk suku bunga). Studi ini menggunakan Johansen multivariat Prosedur Co integrasi. Dalam kedua jangka pendek dan hasil jangka panjang, tingkat inflasi tampaknya menjadi yang paling berpengaruh variabel ekonomi makro yang mempengaruhi return pasar saham di Ghana. Hasil penelitian juga mengungkapkan bahwa investor tidak kompensasi kenaikan inflasi dalam jangka pendek, tetapi diimbangi dalam jangka panjang. Hasil ini memiliki implikasi untuk analis keuangan, manajer investasi dan pembuat kebijakan. Ko (2009) meneliti dengan judul Multiple Regression Model For Market Capitalization. Pada penelitian ini, menggunakan model regresi berganda dan

21 32 menetapkan bahwa model terbaik dalam hal R 2 nilai disesuaikan dengan kapitalisasi pasar memiliki nilai label, dividen, price to sales ratio, dan price earnings ratio untuk variabel independen. Penelitian ini menghasilkan bahwa nilai perusahan besar memiliki korelasi tertinggi dengan kapitalisasi pasar. Selain itu, nilai-nilai dengan perusahaan kecil (dalam hal kapitalisasi pasar) memiliki hubungan yang kuat dengan kapitalisasi pasar dari perusahaanperusahaan besar dan untuk perusahaan dengan kapitalisasi pasar yang relatif tinggi, perusahaan besar yang relatif tinggi nilai tampaknya menyebabkan dorongan price to sales ratio. Valadkhani; Chanchara; Havie (2009) meneliti dengan judul Analysing the Impact of International Stock Markets and Macroeconomic Variables on the Thai Stock Market. Penelitian ini menganalisis pengaruh berbagai indeks harga pasar saham internasional dan beberapa yang relevan variabel makroekonomi terhadap indeks harga pasar saham Thailand, menggunakan model GARCH-M dan data bulanan dari Januari 1988 sampai Desember Menemukan bahwa perubahan dalam pengembalian pasar saham di Singapura, Malaysia dan Indonesia dalam krisis Asia sebelum tahun 1997, dan perubahan di Singapura, Filipina dan Korea di era pasca-1997 dipengaruhi seketika kembali di pasar saham Thailand. Hasil kedua, yaitu perubahan harga minyak mentah mengalami dampak negatif pada pasar saham Thailand hanya pada periode sebelum krisis Asia. Hasil Selanjutnya volatilitas pengelompokan (yaitu ARCH dan GARCH efek) serta model GARCH-M secara statistik signifikan hanya dalam era sebelum tahun 1997, dan terakhir pasar saham luar

22 daerah tidak memiliki dampak langsung yang signifikan pada bulan kembali agregat di pasar saham Thailand. Eita (2012) meneliti dengan judul Modelling Macroeconomic Determinants Of Stock Market Prices: Evidence From Namibia. Penelitian dilakukan dengan menggunakan metodologi ekonometrika VECM. Analisis menunjukkan bahwa harga pasar saham di Namibia ditentukan oleh kegiatan ekonomi, inflasi, suku bunga, jumlah uang beredar dan nilai tukar. Bahwa ada hubungan positif antara harga pasar saham di satu sisi, dan jumlah uang beredar, kegiatan ekonomi di sisi lain. Peningkatan jumlah uang beredar dan aktivitas ekonomi menyebabkan harga pasar saham meningkat. Hasil variasi kedua menunjukkan bahwa nilai tukar, jumlah uang beredar, tingkat harga dan bunga bergerak harga pasar saham jauh dari keseimbangan. C. Kerangka Pikiran Inflasi (X 1 ) Kurs Nilai Tukar (X 2 ) Suku Bunga BI Rate (X 3 ) H1 H2 H3 Kapitalisasi Pasar Bursa (Studi Kasus Saham LQ45) (Y)

23 34 Kerangka pemikiran tersebut mengacu teori dari Tandelilin (2010) dan penelitian yang telah dilakukan oleh Wijaya (2013), Jonathan (2013), dan Yuono (2012) H1 merupakan hubungan antara inflasi dan kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia (studi kasus pada saham LQ45), H2 merupakan hubungan antara kurs nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar dan kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia (studi kasus pada saham LQ45), serta H3 hubungan antara suku bunga BI Rate dan kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia (studi kasus pada saham LQ45). D. Hipotesis Berdasarkan penjelasan latar belakang dan tinjauan pustaka diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis untuk penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Pengaruh Inflasi terhadap Kapitalisasi Pasar di Bursa Efek Indonesia (Studi Kasus Pada Saham LQ45). Wijaya (2013) mendapatkan hasil penelitian adalah variabel ekonomi makro secara simultan memberikan pengaruh signifikan terhadap IHSG periode Tandelilin (2010) menemukan bahwa peningkatan inflasi secara relatif merupakan sinyal negatif bagi pemodal di pasar modal. Berdasarkan uraian diatas dapat dirumuskan hipotesis yaitu sebagai berikut : H1 : Terdapat pengaruh yang negatif dari inflasi terhadap kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia (studi kasus pada saham LQ45).

24 35 2. Pengaruh Kurs Nilai Tukar terhadap Kapitalisasi Pasar di Bursa Efek Indonesia (Studi Kasus Pada Saham LQ45). Yuono (2011) mengungkapkan hubungan negatif antara kurs nilai tukar terhadap IHSG. Wijaya (2013) mendapatkan hubungan nilai tukar berpengaruh negatif terhadap IHSG. Berdasarkan uraian diatas dapat dirumuskan hipotesis yaitu sebagai berikut : H2 : Terdapat pengaruh yang negatif dari kurs terhadap kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia (studi kasus pada saham LQ45). 3. Pengaruh Suku Bunga terhadap Kapitalisasi Pasar di Bursa Efek Indonesia (Studi Kasus Pada Saham LQ45). Tandelilin (2010) tingkat bunga yang tinggi merupakan sinyal negatif terhadap harga saham. Jonathan (2013) secara parsial Suku Bunga BI berpengaruh signifikan terhadap Volume Perdagangan Saham. Berdasarkan uraian diatas dapat dirumuskan hipotesis yaitu sebagai berikut : H3 : Terdapat pengaruh yang negatif dari suku bunga terhadap kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia (studi kasus pada saham LQ45).