BAB I PENDAHULUAN. Banyak anomali yang terjadi dalam kehidupan ini, dan begitu banyak halhal

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Banyak anomali yang terjadi dalam kehidupan ini, dan begitu banyak halhal yang berada di luar akal sehat dapat terjadi tanpa bisa diperkirakan sebelumnya, bahkan oleh para ahli sekalipun. Dalam dunia pasar modal yang amat dinamis, terdapat banyak keanehan dan anomali yang sampai sekarang masih banyak diperdebatkan. Tidak salah memang jika banyak ilmuwan dan praktisi saham yang menyebut bahwa permainan pasar modal itu seperti judi di kasino, tidak dapat diprediksi dan berjalan menurut prinsip random walk. Dalam dunia pasar modal Amerika yang telah dimulai sekitar tahun 1802, Rozeff dan Kinney (1976) melaporkan bukti adanya sebuah pola musiman dalam return pasar modal pada harga saham di NYSE menggunakan sebuah equally-weighted index.pada tahun , return rata-rata pasar modal selama bulan Januari adalah 3.48%, dibandingkan dengan return bulanan pada 11 bulan berikutnya yang sebesar 0.42% pada tahun yang sama. Terlihat bahwa return bulan Januari lebih besar 8 kali dibandingkan bulan-bulan lainnya. Dikarenakan index Equally-weighted NYSE mewakili rata-rata sederhana dari seluruh perusahaan yang telah terdaftar, metodologi Rozeff dan Kinney (1976) memberikan keterlibatan relatif yang lebih besar pada perusahaan-perusahaan yang lebih kecil dari pada perusahaan-perusahaan besar yang mendominasi index Value-Weighted. Riset selanjutnya oleh 1

2 Reinganum (1983) dan Roll (1983), mengkonfirmasi fakta bahwa January Effect adalah fenomena perusahaan bermodal kecil. Pada level para investor institusi, berbagai macam studi telah menduga bahwa January Effect boleh jadi disebabkan oleh keberadaan hipotesis window dressing pada akhir tahun oleh para investor profesional yang mencoba menghilangkan saham-saham yang kalah pada portofolio mereka merujuk pada akan sampainya periode laporan akhir yang amat penting. Sederhananya, menurut hipotesis window dressing, para sponsor hanya akan melihat pada portofolio terakhir untuk mendapatkan pandangan dan kepercayaan mereka kepada para manajer investasi, pada masa pelaporan akhir ini, para manajer investasi akan mengevaluasi portofolio mereka dan melihat hasil dari investasi mereka. Pada akhir dari 1 periode kalender, para investor ini akan cenderung menjual investasi yang kalah dan membeli yang menang untuk menjaga kepercayaan para sponsor dan meningkatkan performa portofolionya. Namun, fenomena window dressing ini hanya ditemukan pada perusahaan-perusahaan besar. Hanya sedikit keterkaitan yang ditemukan dalam hubungan antara hipotesis window dressing dengan January effect jika dibatasi pada saham modal kecil yang lebih disukai para investor individu. Pada level investor individu, Ritter (1988) menemukan bahwa pergerakan harga saham perusahaan kecil di akhir tahun cenderung terkait dengan perilaku jual beli yang dilakukan oleh investor-investor kecil. Ritter (1988) berpendapat bahwa para individu cenderung menjual saham-saham yang harganya menurun selama bulan Desember dengan tujuan untuk menghindari 2

3 kerugian dari pajak kepemilikan saham yang kalah. Namun pada bulan Januari di tahun berikutnya, investor-investor tersebut kembali berinvestasi pada saham-saham kecil, hal ini didorong oleh bertambahnya kas mereka dari bonus tahun baru atau hasil penjualan saham besar yang pendapatan modal jangka panjangnya telah jatuh tempo. Hipotesis ini disebut sebagai parking the proceeds. Konsisten dengan hipotesis tersebut, D Mello, Ferris dan Hwang (2003) mengamati tekanan penjualan abnormal di akhir tahun pada saham-saham yang mengalami kerugian modal besar, dan para investor individu cenderung menahan penjualan saham dengan pendapatan modal sampai pada tahun baru. Hal ini menunjukkan bahwa dibandingkan investor institusi, para individu lah yang merupakan penjual mayoritas pada akhir tahun dan alasan untuk menghindari kerugian pajak adalah penjelasan fundamental untuk return abnormal di bulan Januari. Meskipun efek dari pajak telah lama dijadikan alasan munculnya January Effect di US, bukti-bukti internasional telah memperlihatkan adanya pengembalian abnormal di bulan Januari pada negara-negara yang memiliki tahun pajak berbeda, dan bahkan pada negara yang tidak memiliki pajak penerimaan hasil saham, Gultekin (1983) memperhatikan pengembalian bulan Januari di 16 negara dan 15 diantaranya menunjukkan adanya pengembalian besar di bulan Januari.Faktanya, pengembalian di US malah jauh lebih kecil dibandingkan dengan negara-negara lain, misalnya di Belgia, Belanda, dan Italia, return bulan Januari jauh melebih return rata-rata sepanjang tahun sisanya. Bukti-bukti internasional lain juga patut diperhatikan, di Jepang 3

4 misalnya, negara ini tidak memiliki pajak penghasilan kepemilikan saham, namun masih ditemukan January Effect (Kato dan Scallheim, 1985). Kanada tidak memiliki pajak penghasilan kepemilikan saham sebelum tahun 1972, namun sebelum tahun tersebut sudah ditemukan adanya January Effect (Berges, McConnell, dan Schlarbaum, 1984). Ditemukan January Effect juga di UK dan Australia meskipun kedua negara itu memiliki tahun pajak yang berbeda, yaitu April dan Juli (Thaller, 2006). (Namun ditemukan juga return besar pada bulan April di Inggris dan bulan Juli di Australia, sehingga menjelaskan bahwa pajak memang tetap memiliki kaitan pada fenomena ini). Di US, segala kecenderungan musiman yang terkait dengan pajak oleh para investor institusi tentu terkait dengan tax reform act pada tahun 1986 (Bhabra, Dhillon, dan Ramirez, 1999). Pada reformasi pajak tersebut, semua pendapatan dari saham disebarkan 98% melalui reksadana dan dilaporkan pada akhir tahun pajak, yaitu 31 Oktober (tahun pajak US menurut reformasi pajak adalah 1 November), namun mayoritas perusahaan di Amerika tetap memberlakukan tahun pelaporan pajak pada 31 Desember. Sementara di Indonesia, tahun pajak dimulai di bulan Maret. 1.2 Rumusan Masalah January Effect merupakan fenomena pasar modal yang masih menyimpan banyak pertanyaan, terutama bagi pasar modal Indonesia, belum banyak penelitian yang mampu menjelaskan keberadaan fenomena ini secara baik. Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah adakah January Effect di pasar modal Indonesia berdasarkan hipotesis Window Dressing. 4

5 Selain itu berdasarkan hipotesis Parking the Proceeds, apakah return bulan maret di pasar modal Indonesia tinggi dibandingkan bulan-bulan lainnya (March Effect). 1.3 Tujuan Penelitian Tujuan yang ingin dicapai dari penelitian ini adalah sebagi berikut : 1. Untuk menguji apakah fenomena January Effect terjadi di pasar modal Indonesia. 2. Untuk menguji apakah terdapat return yang tinggi bulan Maret (March Effect). 1.4 Manfaat Penelitian 1. Bagi Akademisi Sebagai pendukung perkembangan penelitian tentang January Effect di Indonesia. 2. Bagi Investor Sebagai sebuah sumber informasi untuk menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan peluang pada fenomena January Effect di Indonesia. 3. Bagi Manajer Sebagai bahan pertimbangan untuk mengambil keputusan investasi bagi perusahaan. 5

6 1.5 Sistematika Penulisan Pembahasan dalam penelitian ini akan dibagi menjadi 5 bab, meliputi : Bab I: Pendahuluan Bab ini akan membahas tentang latar belakang, perumusan masalah, tujuan p enelitian, manfaat peneltian, dan sistematika penulisan. Bab II: Tinjauan Pustaka Pembahasan mengenai landasan teori lengkap dan bisa memberi gambaran umum topik yang akan dibahas serta pengembangan hipotesis Bab III: Metode Penelitian Metode penelitian yang digunakan, antara lain; data, variabel dan pengukurannya, dan pengujian untuk menguji hipotesis. Bab IV: Hasil dan Pembahasan Penelitian Bab ini akan membahas tentang analisis hasil penelitian yang telah dilakukan dan pengujian hipotesis yang didukung oleh bab-bab sebelumnya. Bab V: Kesimpulan dan Saran Bab ini akan membahas tentang kesimpulan atas analisis yang dilakukan oleh penulis pada bab IV serta saran-saran untuk penelitian selanjutnya. 6