BAB I PENDAHULUAN. dividen tersebut menjadi berkurang. Bagi kreditor, dividen dapat menjadi sinyal

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah Kebijakan dividen sebuah perusahaan memiliki dampak penting bagi banyak pihak yang terlibat di masyarakat. Bagi para pemegang saham atau investor, dividen merupakan tingkat pengembalian investasi mereka berupa kepemilikkan saham yang diterbitkan perusahaan. Bagi pihak manajemen, dividen merupakan arus kas keluar yang mengurangi kas perusahaan. Oleh karenanya kesempatan untuk melakukan investasi dengan kas yang dibagikan sebagai dividen tersebut menjadi berkurang. Bagi kreditor, dividen dapat menjadi sinyal mengenai kecukupan kas perusahaan untuk membayar bunga atau bahkan melunasi pokok pinjaman. Perusahaan yang cenderung membayarkan dividen dalam jumlah relatif besar akan mampu memotivasi pemerhati untuk membeli saham perusahaan. Perusahaan yang memiliki kemampuan membayar dividen diasumsikan masyarakat sebagai perusahaan yang menguntungkan. Kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan diantara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga dapat memaksimumkan harga saham perusahaan. Indonesia merupakan salah satu negara yang ikut dalam perdagangan internasional. Hal ini tentu saja menyebabkan persaingan dunia usaha menjadi semakin ketat. Perusahaan-perusahaan di Indonesia tumbuh dan berkembang di tuntut untuk memajukan dunia usaha dan industri dalam negeri. Salah satu perusahaan yang 1

2 berkembang pesat di Indonesia adalah perusahaan-perusahaan manufaktur. Perusahaan manufaktur di Indonesia berkembang dengan pesat, hal ini terlihat dari jumlah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari periode ke periode paling banyak dibandingkan perusahaan lainnya. Tujuan utama investor menanamkan modalnya ke perusahaan yang go public adalah untuk mendapatkan pengembalian investasi (return). Return bisa berupa pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya (capital gain) ataupun dividen (balas jasa atas dana yang dihimpun oleh emiten dalam bentuk kepemilikan saham para pemegangnya). Menurut Attina (2011), dividen yang dibayarkan tergantung kepada kebijakan masing-masing perusahaan, kebijakan dividen merupakan kebijakan yang melibatkan dua pihak yang berkepentingan dan keduanya saling bertentangan, yaitu kepentingan para pemegang saham dengan dividennya dan kepentingan perusahaan dengan laba ditahannya. Gitman (2003) dalam Desi Natalia (2013), memberikan definisi kebijakan dividen sebagai suatu perencanaan tindakan perusahaan yang harus dituruti ketika keputusan dividen harus dibuat. Dalam kebijakan dividen perusahaan harus mengambil keputusan apakah akan membagikan laba yang dihasilkan kepada para pemegang saham atau akan menahan laba untuk kegiatan reinvestasi dalam perusahaan. Dengan demikian, kebijakan dividen merupakan penggunaan laba bersih setelah pajak yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dan berapa besar bagian laba bersih yang akan digunakan untuk membiaya investasi perusahaan. Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba yang diperolehnya dalam bentuk dividen, 2

3 maka akan mengurangi laba ditahan (retained earnings) dan selanjutnya mengurangi total sumber dana internal. Sebaliknya, jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperolehnya, maka kemampuan pembentukan dana internal akan semakin besar. Kebijakan dividen merupakan aktivitas keuangan yang berkaitan dengan distribusi laba yang diperoleh oleh perusahaan. Hingga saat ini masih timbul pendapat bahwa kebijakan dividen ini merupakan bagian dari keputusan pendanaan. Kebijakan dividen menyangkut keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan seharusnya dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk kas dividen dan pembelian kembali saham atau laba tersebut sebaiknya ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembelanjaan investasi di masa datang. Apabila manajer keuangan memutuskan untuk membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen, maka ketergantungan terhadap sumber dana eksternal menjadi semakin besar. Wiagustini (2010), berpendapat apabila manajer keuangan memandang bahwa perusahaan telah memiliki financial leverage yang tidak menguntungkan, maka sebaiknya laba yang diperoleh ditahan untuk memperbaiki struktur modal perusahaan. Menurut Masdupi (2005), faktor struktur kepemilikan manajerial merupakan presentase kepemilikan saham oleh pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan (direktur dan komisaris). Kepemilikan manajerial mempunyai hubungan negatif dengan dividen. Semakin banyak jumlah insider dalam perusahaan akan membuat manajemen semakin risk averse dan cenderung melakukan pengendalian terhadap penggunaan hutang yang telah ada dengan menahan penjualan saham baru. Mereka akan memilih untuk memakai sumber 3

4 dana yang besar dari internal perusahaan yaitu laba ditahan. Semakin tinggi jumlah insider ownership akan membuat rasio penggunaan laba ditahan yang semakin tinggi, hal ini akan mengakibatkan jumlah dividen yang akan dibagikan akan semakin kecil. Pernyataan tersebut didukung oleh penelitian Yanistya Ardian (2014), yang menemukan bukti empiris bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen. Menurut Harahap (2013) hubungan antara utang terhadap modal dapat digambarkan melalui rasio leverage, rasio ini dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh utang atau pihak luar perusahaan yang digambarkan oleh modal. Struktur permodalan yang lebih tinggi dimiliki oleh utang menyebabkan pihak manajemen akan memprioritaskan pelunasan kewajiban terlebih dahulu sebelum membagikan dividen. Perusahaan dalam utang jangka panjang diikat oleh sebuah perjanjian utang untuk melindungi kepentingan kreditor. Kreditor biasanya membatasi pembayaran dividen pembelian saham beredar dan penambahan utang untuk menjamin pembayaran pokok utang dan bunga. Tingkat penggunaan utang yang relatif besar maka perusahaan akan membayar dividen yang tidak terlalu tinggi. Berdasarkan residual dividend policy yang menyatakan bahwa perusahaan akan membagikan dividennya hanya jika sudah tidak ada lagi peluang investasi dengan NPV positif yang tersedia. Istilah investment opportunity set (IOS) muncul setelah dikemukakan oleh Myers (1977) memandang nilai perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in place (aset yang dimiliki) dengan investment options (pillihan investasi) di masa yang akan datang. Secara umum dapat dikatakan bahwa investment opportunity set menggambarkan tentang luasnya kesempatan 4

5 investasi bagi suatu perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan expenditure perusahaan di masa yang akan datang. Suharli (2007) menyatakan bahwa apabila kondisi perusahaan sedang bagus maka pihak manajemen akan cenderung lebih memilih investasi baru dibandingkan membayar dividen yang tinggi. Dana yang seharusnya dapat dibayarkan sebagai dividen kepada pemegang saham akan digunakan untuk pembelian investasi yang menguntungkan. Profitabilitas merupakan faktor utama bagi perusahaan dalam membagikan dividen kepada pemegang saham. Hal ini disebabkan profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit, dan profit inilah yang akan menjadi dasar pertimbangan pembagian dividen Sari (2008). Semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka dividen payout rationya juga semakin tinggi. Profitabilitas dalam penelitian ini diukur menggunakan return on equity (ROE), menurut Deitiana (2009) ROE di pilih sebagai alat ukur di dalam penelitian ini karena ROE merupakan indikator yang tepat dalam mengukur suatu keberhasilan bisnis dengan mensejahterakan pemegang sahamnya. Faktor yang telah dipaparkan di atas ada beberapa penelitian sebelumnya yang membuktikan bahwa ada kesenjangan antara penelitian satu dengan penelitian yang lainnya (research gap). Hal tersebut ditunjukkan pada beberapa penelitian yang telah dilakukan dan masih menunjukkan keberagaman hasil, antara lain : Hasil penelitian tentang pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kebijakan dividen juga masih menunjukkan hasil yang berbeda dari satu peneliti dengan peneliti lainnya. Penelitian yang dilakukan oleh jorenza (2015), menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh 5

6 positif terhadap kebijakan dividen, namun hasil berbeda ditunjukkan oleh penelitian Yudiana dan Yudnyana (2016), menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian tentang pengaruh Leverage terhadap kebijakan dividen juga masih menunjukkan hasil yang berbeda dari satu peneliti dengan peneliti lainnya. Penelitian yang dilakukan oleh Yudiana dan Yudnyana (2016), menyatakan bahwa leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, namun hasil berbeda ditunjukkan oleh penelitian anggi (2013), menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian tentang pengaruh IOS terhadap kebijakan dividen juga masih menunjukkan hasil yang berbeda dari satu peneliti dengan peneliti lainnya. Penelitian yang dilakukan oleh Yudiana dan Yudnyana (2016), menyatakan bahwa IOS berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, namun hasil berbeda ditunjukkan oleh penelitian Agung (2015), menyatakan bahwa IOS berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian tentang pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen juga masih menunjukkan hasil yang berbeda dari satu peneliti dengan peneliti lainnya. Penelitian yang dilakukan oleh Yudiana dan Yudnyana (2016), menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, namun hasil berbeda ditunjukkan oleh penelitian samsul (2015), menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 6

7 Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian sebelumnya, yang dilakukan oleh Yudiana dan Yudnyana (2016). Dalam penelitian ini terdapat perbedaan hasil pada penelitian terdahulu yang mendukung. Perbedaan hasil terhadap penelitian sebelumnya menjadi daya tarik bagi penulis untuk meneliti kembali faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen. Dengan penggunaan sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada periode Berdasarkan latar belakang tersebut peneliti tertarik untuk mengkaji fenomena kebijakan dividen dengan judul penelitian Pengaruh kepemilikan manajerial, leverage, investment opportunity set, dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen perusahaan manufaktur pada periode B. Rumusan Masalah Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap dividen? 2. Apakah leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap dividen? 3. Apakah invesment oportunity set berpengaruh negatif signifikan terhadap dividen? 4. Apakah profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap dividen? C. Tujuan Penelitian Tujuan dalam penelitian ini adalah untuk menguji secara empiris tentang: 1. Menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial terhadap dividen. 2. Menganalisis pengaruh leverage terhadap dividen. 3. Menganalisis pengaruh invesment oportunity set terhadap dividen. 7

8 4. Menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap dividen. D. Manfaat Penelitian 1. Manfaat Praktis Penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai bahan dasar pertimbangan bagi investor dalam pengambilan keputusan yang terkait pengaruh kepemilikan manajerial, leverage, investment opportunity set, dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen. 2. Manfaat Teoritis Penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan bagi akademisi mengenai pengaruh kepemilikan manajerial, leverage, investment opportunity set, dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen. Disisi lain, penelitian ini juga diharapkan dapat menjadi acuan atau pedoman bagi penelitian selanjutnya. 8