BAB I PENDAHULUAN. Tujuan perusahaan yang ingin dicapai dalam setiap usahanya adalah untuk

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Tujuan perusahaan yang ingin dicapai dalam setiap usahanya adalah untuk mendapatkan keuntungan, baik yang sudah dilaksanakan maupun yang belum atau masih dalam proses memajukan perusahaan. Seorang manajer harus memiliki pengetahuan yang luas dan integritas yang tinggi serta memiliki tanggung jawab dalam menjalankan sebuah sistem yang dapat memajukan perusahaan. Perusahaan selalu menginginkan adanya pertumbuhan bagi perusahaan bersangkutan di satu pihak dan juga dapat membayarkan dividen kepada para investor di lain pihak. Dividen merupakan sebagian keuntungan perusahan yang diberikan kepada para pemegang saham setiap tahun. Dengan begitu, investor akan memperoleh dividen jika perusahaan berhasil membukukan laba. Sebaliknya jika perusahaan tidak mendapatkan keuntungan di tahun sebelumnya maka investor tidak akan memperoleh dividen. Namun tidak setiap perusahaan yang mengalami keuntungan selalu membagikan dividen. Terdapat perusahaan yang memperoleh keuntungan selalu membagikan dividen dengan alasan keuntungan akan dimanfaatkan untuk ekspansi usaha ( Kebijakan dividen merupakan keputusan untuk menentukan besarnya bagian pendapatan yang akan dibagikan pada para pemegang saham dan bagian yang akan ditahan perusahaan. Kebijakan pembayaran dividen mempunyai dampak yang sangat penting bagi investor maupun perusahaan yang akan membayar

2 dividen. Besar kecilnya dividen yang dibagikan oleh perusahaan tergantung pada kebijakan dari masing-masing perusahaan, sehingga pertimbangan manajemen sangat diperlukan. Ini dikarenakan adanya perbedaan kepentingan pihak-pihak yang ada dalam perusahaan. Bagi para investor mereka cenderung berharap pembayaran dividen lebih besar sedangkan pihak manajemen cenderung menahan kas untuk membayar utang atau meningkatkan investasi. Weston dan Copelan (1992) menyatakan bahwa kemampulabaan (profitabilitas) merupakan hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan. Kemampulabaan suatu perusahaan menunjukkan perbandingan antara laba dengan aktiva atau modal yang menghasilkan laba tersebut. Brigham dan Houston (2001) menyatakan bahwa profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan keputusan. Kemampulabaan merupakan elemen penting bagi perusahaan yang berorientasi pada laba. Bagi manajer perusahaan kemampulabaan dapat dijadikan sebagai tolak ukur untuk mengetahui keberhasilan dari perusahaan yang dipimpinnya, sedangkan bagi investor kemampulabaan dapat dijadikan sebagai sinyal dalam melakukan investasi pada suatu perusahaan. Kemampuan perusahaan untuk membayar dividen merupakan fungsi dari keuntungan. Dengan demikian kemampulabaan sangat diperlukan perusahaan bila hendak membayar dividen. Kemampulabaan mempengaruhi jumlah dividen yang akan dibagikan oleh perusahaan. Kemampulabaan bagi perusahaan merupakan kemampuan penggunaan modal kerja tertentu untuk menghasilkan laba tertentu sehingga perusahaan tidak mengalami kesulitan dalam mengembalikan hutang-hutangnya baik hutang jangka pendek maupun hutang

3 jangka panjang serta pembayaran dividen bagi para investor yang menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Semakin tinggi tingkat profitabilitas yang mampu dicapai perusahaan maka semakin lancar pula pembayaran dividen kepada para investornya. Invesment Opportunity Set (IOS) dikenalkan pertama kali oleh Myers (1997). Nilai perusahaan dipengaruhi oleh dua hal yaitu aset yang saat ini telah ditempatkan dan opsi untuk investasi dimasa depan. IOS lebih ditekankan pada opsi investasi di masa depan. Opsi investasi dimasa depan dapat diperoleh jika perusahaan memiliki proyek dengan net present value (NPV) positif (Kallapur & Trombley 2001). Investment Opportunity Set (IOS) merupakan pilihan kesempatan investasi masa depan yang dapat mempengaruhi pertumbuhan aset perusahaan atau proyek yang memiliki net present value (NPV) positif. Sehingga IOS memiliki peranan yang sangat penting bagi perusahaan (Pagalung 2003). IOS bukan merupakan pertumbuhan riil yang dicapai perusahaan saat ini namun kesempatan perusahaan untuk tumbuh dimasa mendatang. Sehingga ukuran IOS secara esensi selain dikaitkan dengan diperolehnya proyek yang menguntungkan adalah investasii perusahaan di research and development (R&D) serta aset tetap. Dengan melakukan investasi untuk R&D dan aset tetap perusahaan akan menikmati pertumbuhan riil di masa mendatang. Menurut Gaver dan Gaver (1993), IOS merupakan nilai perusahaan yang besarnya tergantung pada pengeluaranpengeluaran yang ditetapkan manajemen di masa yang akan datang, yang pada

4 saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih besar. Setiap entitas bisnis dalam menjalankan usahanya selalu memiliki harapan untuk tetap going concern. Pertumbuhan yang selalu meningkatkan serta bertambahnya nilai aset perusahaan diharapkan tercapai sesuai dengan ekspektasi atau peramalan perusahaan. Pertumbuhan perusahaan dapat diproksikan dengan berbagai macam kombinasi nilai Invesment Opportunity Set (IOS). Esensi pertumbuhan bagi suatu perusahaan adalah adanya kesempatan investasi yang dapat menghasilkan keuntungan, pilihan-pilihan pertumbuhan (growth options) bagi suatu perusahaan merupakan sesuatu yang secara melekat bersifat tidak dapat diobservasi. Nilai IOS dapat dihitung dengan kombinasi berbagai jenis proksi yang mengimplikasikan nilai aset di tempat yaitu berupa nilai buku aset maupun ekuitas dan nilai kesempatan untuk bertumbuh bagi suatu perusahaan di masa depan (Norpratiwi, 2004:1). Adapun proksi yang digunakan dalam penelitian ini adalah proksi berdasarkan harga rasio Market to Book Value Equity (MVE/BE) yang dapat menggambarkan permodalan suatu perusahaan. Bagi para investor yang akan melakukan pembelian saham perusahaan. Penilaian terhadap kemampuan perusahaan dalam mendapatkan dan mengelola modal merupakan suatu hal yang penting. Apabila suatu perusahaan dapat memanfaatkan modalnya dengan baik dalam menjalankan usaha, maka semakin besar kemungkinan besar perusahaan tersebut untuk bertumbuh, maka harga saham perusahaan tersebut diperkirakan

5 akan meningkat, dan pada akhirnya semakin meningkat pula return yang diperoleh. Proksi berdasarkan investasi Capital Additions to Market Value of Asset (CAP/MVA) digunakan untuk melihat besarnya aliran tambahan modal saham perusahaan. Dengan tambahan modal saham ini perusahaan dapat memanfaatkannya untuk tambahan investasi aset produktifnya, sehingga berpotensi sebagai perusahaan bertumbuh. Para investor dapat melihat seberapa besar aliran modal tambahan suatu perusahaan dengan membagikan Capital Additions dengan total asset. Semakin besar aliran tambahan modal saham, semakin besar kemampuan perusahaan untuk memanfaatkannya sebagai tambahan investasi, sehingga perusahaan mempunyai kesempatan untuk dapat bertumbuh. Dengan demikian akan mengakibatkan kenaikan harga saham pada perusahaan dan pada akhirnya akan meningkatkan return yang diterima para pemegang saham. Penelitian yang dilakukan oleh Kallapur dan Trombley (1999) menyatakan bahwa adanya korelasi yang signifikan antara CAP/MVA dengan pertumbuhan perusahaan. Rasio CAP/MVA yang dikorelasikan dengan pertumbuhan aset perusahaan tumbuh yang dilakukan oleh Rokhayati (2005) menghasilkan adanya korelasi yang signifikan antara kedua variabel. Proksi berdasarkan varian Varriance of Total Return (VARRET) yang digunakan untuk memperkirakan besarnya opsi yang tumbuh, seperti variabilitas return yang mendasari peningkatan aktiva. Menurut Brigham dan Gapenski (1996) pertumbuhan perusahaan yang tinggi membutuhkan sumber dana dari pihak eksternal yang lebih besar. Pertumbuhan

6 perusahaan yang secara sederhana adalah tingkat keuntungan perusahaan atau seberapa besar perusahaan dapat memberikan imbalan hasil kepada para investornya dan adanya kemampuan membayar kewajiban kepada kreditor. Pertumbuhan perusahaan merupakan suatu hal yang menjadi harapan, baik oleh pihak internal perusahaan (yaitu pihak manajemen) maupun eksternal perusahaan (seperti investor dan kreditor). Pertumbuhan perusahaan diharapkan memberikan aspek yang positif bagi perusahaan sehingga meningkatkan kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut. Bagi investor pertumbuhan perusahaan salah satu indikator penting untuk dapat mengetahui kemampulabaan berinvestasi yang akan dilakukan di suatu perusahaan untuk memberikan return yang sesuai dengan tingkat yang dipersyaratkan investor. Esensi pertumbuhan bagi suatu perusahaan adalah adanya kesempatan berinvestasi yang dapat menghasilkan keuntungan (Chung & Charoenwaong dalam Norpratiwi, 2004). Adapun penelitian yang berkaitan dengan investment opportunity set (IOS) masih relatif sedikit dan hasilnya masih bertentangan. Smith dan Watts (1992) melakukan penelitian mengenai IOS yang dihubungkan dengan kebijakan dividen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa perusahaan yang mengalami pertumbuhan atau perusahaan yang mempunyai peluang investasi di masa yang akan datang, memiliki rasio pembayaran dividen yang lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang tidak mengalami pertumbuhan. Hasil penelitiannya berbeda dengan Gaver dan Gaver (1993) yaitu tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara perusahaan yang mengalami pertumbuhan dengan perusahaan yang tidak mengalami pertumbuhan dalam kebijakan dividen.

7 Alasan yang mendasari penelitian ini adalah karena adanya beberapa keterbatsan dari penelitian sebelumnya, serta pertimbangan bahwa penelitian yang berkaitan dengan IOS yang dihubungkan dengan kebijakan dividen masih relatif sedikit dilakukan dan dari beberapa penelitian yang telah dilakukan tersebut hasilnya masih saling kontradiksi. Ada penelitian yang menunjukkan bahwa IOS perusahaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen (Smith dan Watts, 1992), sedangkan penelitian yang lain menunjukkan bahwa IOS tidak berpengaruh terhadap kebijkan dividen (Prasetyo, 2000). Beberapa perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun memberikan dividen dengan jumlah yang berbeda-beda setiap tahunnya. Fenomena yang terjadi adalah adakalanya saat laba yang diperoleh perusahaan meningkat, dividen yang diberikan perusahaan justru lebih kecil dari tahun sebelumnya. Berdasarkan fenomena tersebut laba yang dihasilkan bukanlah satu-satunya faktor yang dipertimbangkan pihak manajemen dalam menetapkan besarnya dividend payout ratio (DPR). Perusahaan go public adalah perusahaan yang menjual sahamnya ke para investor dan membiarkan saham tersebut di perdagangkan di pasar saham. Bagi perusahaan yang telah go public pasar saham merupakan sarana bagi peningkatan nilai perusahaan. Pasar saham memberikan sarana bagi peningkatan nilai melalui berbagai keterbukaan informasi secara penuh yaitu efisiensi usaha, peningkatan laba, peningkatan harga saham dan peningkatan kemakmuran pemegang saham.

8 Berikut ini adalah perkembangan dividend payout ratio (DPR) pada perusahaan go public yang membagikan dividen secara berturut-turut pada periode Tabel 1.1 Data Total Dividend dan Total Laba bersih pada perusahaan Go Public Di Bursa Efek Indonesia tahun Total Dividen (Rp) Total Laba Bersih (Jutaan Rp) Nama Perusahaan No PT. Astra Agro Lestari Tbk ,660 2,103 2,498 2,520 2 PT. AKR Corporindo Tbk , ,916 2,348, ,870 3 PT. Astra International Tbk ,040 14,366 21,077 22,742 4 PT. Tunas Ridaen Tbk , , , ,088 5 PT. Indo Tambangraya Megah Tbk , , , ,043 6 PT. Selamat Sempurna Tbk , , , ,543 7 PT. United Tractors Tbk ,817 3,872 5,899 5,753 8 PT. Unilever Indonesia Tbk ,044 3,386 4,164 4,839 9 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk , , , , PT. Sepatu Bata Tbk , ,750 56,615 69, PT. Tunas Baru Lampung Tbk. 1, , , , , PT. Darya Varia Laboratoria Tbk , , , , PT. Bank Central Asia Tbk ,776 6,807 84,792 7,121 Sumber: (Data diolah, 2013) Tabel 1.1 menunjukkan bahwa beberapa perusahaan terjadi peningkatan laba bersih dari tahun 2009 sampai tahun 2012 namun peningkatan laba besih tidak didukung oleh pembagian dividen yang diterima oleh pihak investor. Pembagian dividen beberapa perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia secara garis besar mengalami fluktuasi dan tidak mengindifikasi adanya penerapan kebijakan dividen yang stabil. PT. Astra Agro Lestari Tbk tahun 2010 terjadi peningkatan laba bersih sebesar 2,103 juta tetapi dividen yang diibagikan perusahaan untuk para investor sebesar Rp , pada tahun 2011 terjadi peningkatan laba bersih sebesar 2,498 juta, dividen yang dibagikan mengalami peningkatan sebesar Rp , pada tahun 2012 terjadi peningkatan laba bersih

9 sebesar 2,520 juta tetapi dividen yang dibagikan mengalami penurunan drastis sebesar Rp PT Multi Bintang Indonesia Tbk terjadi peningkatan laba bersih pada tahun 2010 sebesar juta tetapi dividen yang dibagikan perusahaan untuk investor sebesar Rp , pada tahun 2011 terjadi peningkatan laba bersih sebesar 507,382 juta tetapi dividen yang dibagikan mengalami peningkatan sebesar Rp.24.07, pada tahun 2012 laba bersih yang dihasilkan perusahaan mengalami penurunan sebesar juta tetapi dividen yang dibagikan perusahaan kepada investor mengalami peningkatan drastis sebesar Rp Dividen merupakan salah satu penyebab timbulnya motivasi investor menanamkan dananya di pasar modal. Informasi yang dimiliki investor di pasar modal sangat terbatas, maka perubahan dividen yang akan dijadikan sinyal untuk mengetahui performance perusahaan. Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan, maka penelitian ini mengambil judul Pengaruh Kemampulabaan dan Invesment Opportunity Set serta Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia. 1.2 Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan maka yang menjadi permasalahan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Apakah Return on Invesment berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)? 2. Apakah Market to Book Value of Equity (MVE/BVE) berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)?

10 3. Apakah Capital Additions to Market Value of Assets (CAP/MVA) berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)? 4. Apakah Varriance of Total Return (VARRET) berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)? 5. Apakah Growth berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)? 1.3 Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah yang telah disusun, maka tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Untuk mengetahui pengaruh Return on Invesment (ROI) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan Go Public di BEI. 2. Untuk mengetahui pengaruh Market to Book Value of Equity (MVE/BVE) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan Go Public di BEI. 3. Untuk mengetahui pengaruh Capital Additions to Market Value of Assets (CAP/MVA) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan Go Public di BEI. 4. Untuk mengetahui pengaruh Varriance of Total Return (VARRET) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan Go Public di BEI. 5. Untuk mengetahui pengaruh Growth terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan Go Public di BEI.

11 1.4 Manfaat Penelitian Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Bagi akademis, penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam perkembangan ilmu pengetahuan terutama yang berkaitan dengan manajemen keuangan 2. Bagi penelitian yang akan datang diharapkan dapat menjadi bahan acuan atau pertimbangan terutama untuk penelitian mengenai pengaruh kemampulabaan dan investment opportunity set serta pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen perusahaan go public di Bursa Efek Indonesia. 3. Bagi manajemen perusahaan, penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai pertimbangan dalam melaporkan laba. 4. Bagi Investor, penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan dalam menentukan keputusan investasi