BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Transkripsi

1 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori Penelitian tentang pengaruh struktur aset, ukuran perusahaan, dividend payout ratio dan profitabilitas terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia membutuhkan beberapa teori yang mendasarinya, antara lain : 1. Pecking Order Theory Teori ini menemukan bahwa perusahaan menyukai internal financing, yaitu dana yang berasal dari aliran kas, laba ditahan dan depresiasi. Urutan penggunaan sumber pendanaan denganmengacu pada pecking order theory, debt (hutang), dan equity (modal sendiri) (Kaaro, 2003 dalam Adiyana dan Ardiana, 2014). Menurut Brealey et al (2008) teori ini berdasarkan asumsi asimetri, manajer lebih banyak mengetahui dibandingkan investor tentang profitabilitas dan prospek perusahaan, maka investor tidak dapat menilai sebenarnya dari penerbitan sekuritas baru oleh perusahaan. Ketika manajemen perusahaan ingin memaksimumkan nilai untuk pemegang saham saat ini, maka ada kecenderungan jika perusahaan mempunyai prospek yang cerah, manajemen tidak akan menerbitkan saham baru tetapi menggunakan laba ditahan. Sebaliknya, apabila prospek perusahaan dinilai buruk, manajemen akan menerbitkan saham baru unuk memperkokoh dana. 8

2 Secara ringkas pecking order theory menemukan bahwa (Hanafi,2013): a. memilih pendanaan internal; b. menghitung target rasio pembayaran didasarkan pada perkiraan kesempatan investasi. berusaha menghindari perubahan dividen yang tiba-tiba. Dengan kata lain, pembayaran dividen diusahakan konstan atau kalau berubah terjadi secara gradual dan tidak berubah secara signifikan; c. Karena kebijakan dividen yang konstan digabung dengan fluktuasi keuntungan dan kesempatan investasi yang tidak bisa diprediksi, akan menyebabkan aliran kas yang diterima oleh perusahaan akan lebih besar dibandingkan dengan pengeluaran investasi pada saat-saat tertentu dan akan lebih kecil pada saat yang lain. d. Jika pendanaan eksternal diperlukan, perusahaan akan mengeluarkan surat berharga yang paling aman terlebih dahulu. akan memulai dengan utang, kemudian dengan surat berharga campuran seperti obligasi konvertibel, dan kemudian barangkali saham sebagai pilihan terakhir. Pecking order theory menjelaskan perusahaan yang menghasilkan keuntungan lebih (Profitable) akan mempunyai struktur modal yang rendah dibandingkan perusahaan yang kurang menghasilkan keuntungan (Less Profitable), karena perusahaan yang menghasilkan keuntungan lebih, mampu mendanai investasinya dengan Retained Earning. 9

3 2. Trade Off Theory Teori ini mengasumsikan bahwa struktur modal perusahaan merupakan hasil trade-off dari keuntungan pajak dengan menggunakan hutang dengan biaya yang akan timbul sebagai akibat penggunaan hutang tersebut (Hartono, 2003). Trade-off theory dalam struktur modal adalah menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat penggunaan hutang. Menurut Brigham dan Houston (dalam Putri, 2012) kebijakan struktur modal melibatkan perimbangan (trade-off) antara risiko dengan tingkat pengembalian. Risiko yang lebih tinggi akibat membesarnya utang cenderung menurunkan harga saham, tetapi meningkatnya tingkat pengembalian harapan akan menaikkan harga saham tersebut. Karena itu, struktur modal yang optimal harus mencapai suatu keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan harga saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2011). Untuk itu, dalam penetapan struktur modal suatu perusahaan perlu mempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhi, sehingga dalam melakukan keputusan pendanaan,perusahaan juga perlu mempertimbangkan dan menganalisis kombinasi sumber-sumber dana ekonomis guna membelanjai kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan usahanya. Asumsi dasar yang digunakan dalam trade off theory adalah adanya informasi asimetris yang menjelaskan keputusan struktur modal yang diambil oleh suatu perusahaan, yaitu adanya informasi yang 10

4 dimiliki oleh pihak manajemen suatu perusahaan dimana perusahaan dapat menyampaikan informasi kepada publik. Trade off theory pada struktur modal dapat menjelaskan perbedaan struktur modal yang ditargetkan antara perusahaan. Teori ini menemukan bahwa tingkat profitabilitas mengimplikasikan hutang yang lebih besar karena lebih tidak berisiko bagi para pemberi hutang. 3. modal merupakan bagian dari struktur keuangan yang dapat diartikan pembelanjaan permanen yang mencerminkan perimbangan atau perbandingan antara modal asing (jangka panjang) dengan modal sendiri (Riyanto, 2011). asing dapat diartikan sebagai hutang, baik hutang jangka panjang maupun hutang jangka pendek, sedangkan modal sendiri terdiri dari laba ditahan dan bisa juga penyertaan kepemilikan perusahaan. modal yang optimal dapat diartikan sebagai struktur modal yang dapat meminimalkan biaya penggunaan modal keseluruhan atau biaya modal rata-rata (average cost of capital), sehingga akan memaksimalkan nilai perusahaan. modal dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to equity ratio (DER) karena DER mencerminkan perbandingan antara total debt (total hutang) dan total shareholder s equity (total modal sendiri). DER merupakan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal yang dimilikinya dan sangat berkaitan dengan penciptaan suatu struktur modal yang dapat mempengaruhi kebijakan 11

5 pendanaan perusahaan yang tepat guna memaksimalkan nilai perusahaan. Semakin tinggi rasio DER, maka semakin tinggi pula risiko yang akan terjadi pada perusahaan. Untuk menghitung struktur modal yaitu : a. Debt to Equity Ratio (DER) Debt to Equity Ratio adalah membandingkan jumlah hutang dengan jumlah ekuitas. Rasio ini dapat dihitung dengan rumus (Kasmir, 2010) yaitu: DER = b. Debt to Asset Ratio (DAR) Debt ratio merupakan rasio utang yang digunakan untuk mengukur perbandingan antara total utang dengan total asset yang digunakan perusahaan (Kasmir, 2010). Rumus untuk menghitung debt ratio yaitu: DAR = x 100% 4. Aset aset adalah kekayaan atau sumber-sumber ekonomi yang dimiliki oleh perusahaan yang diharapkan akan memberikan manfaat dimasa yang akan datang. Cara pengukurannya adalah membandingkan antara aset tetap dengan total aset (Wijayanti dan Janie, 2012). aset dalam perusahaan mempunyai pengaruh terhadap sumber-sumber pembiayaan. Menurut Bambang Riyanto (2001) kebanyakan perusahaan industri sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan 12

6 mengutamakan pemenuhan modalnya dari modalnya yang permanen yaitu modal sendiri sedangkan hutang sifatnya hanya sebagai pelengkap. Menurut Syamsudin (2009) struktur aset merupakan penentuan besar alokasi dana untuk masing-masing komponen aset. Brigham dan Gapenski (1996) menyatakan bahwa secara umum perusahaan yang memiliki jaminan terhadap hutang akan lebih mudah mendapatkan hutang daripada perusahaan yang tidak memiliki jaminan. Adapun perhitungan struktur aset sebagai berikut : SA = x 100% 5. perusahaan merupakan ukuran atau besarnya aset yang dimiliki oleh perusahaan (Ferawati, 2014). Dalam penelitian ini ukuran perusahaaan di proxy dengan nilai logaritma natural dari total aset (natural logarithm of asset). Logaritma dari total aset dijadikan indikator dari ukuran perusahaan, karena jika semakin besar ukuran perusahaan, maka kecenderungan menggunakan modal asing juga semakin besar. Menurut Abdul Halim (2007), semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka kecenderungan menggunakan modal asing juga akan semakin besar. Hal ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana yang besar pula untuk menunjang operasionalnya dan salah satu alternatif pemenuhannya adalah dengan modal asing apabila modal sendiri tidak mencukupi. Sehingga ukuran perusahaan dapat diukur dengan rumus sebagai berikut : 13

7 Size = Ln Total Aset 6. Dividend Payout Ratio Dividend payout ratio adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa mendatang. Laba atau keuntungan yang diperoleh perusahaan tidak semuanya dibagikan dalam bentuk dividen. Sebagian keuntungan dijadikan sebagai laba ditahan (retained earning) yang nantinya dapat digunakan untuk kepentingan pertumbuhan perusahaan. Menurut Joni dan Lina (2010) rasio pembayaran dividen akan menjadi acuan bagi para investor untuk menanamkan modalnya pada sebuah perusahaan karena perusahaan yang melakukan pembayaran dividen secara rutin diasumsikan memiliki dana internal yang mencukupi dan hal ini akan menarik minat para investor. Jika investor menaruh minat pada perusahaan tersebut maka harga saham perusahaan akan naik. Jika harga pasar saham perusahaan naik maka manajer akan memilih untuk menerbitkan saham baru untuk keputusan pendanaan maupun investainya. Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) yaitu perbandingan antara dividend per share (DPS) dengan earning per share (EPS). Adapun rumus untuk menghitung DPR menurut Atmaja (2008), yaitu : DPR = x 100% 14

8 Keterangan : DPR = Dividend Payout Ratio Dividend Per Share = Dividen Per Lembar Saham Earning Per Share = Laba Per Lembar Saham DPR = x 100% Keterangan : Earning After Tax (EAT) = Laba bersih setelah pajak 7. merupakan salah satu pengukuran bagi kinerja suatu perusahaan. suatu perusahaan menunjukan kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba akan dapat menarik para investor untuk menanamkan dananya dan juga memperluas usahanya, sebaliknya tingkat profitabilitas yang rendah akan menyebabkan para investor menarik dananya, sedangkan bagi perusahaan itu sendiri profitabilitas dapat digunakan sebagai evaluasi atas efektivitas pengelolaan badan usahanya. Indikator yang digunakan untuk mengetahui tingkat profitabilitas suatu perusahaan dalam penelitian ini adalah return on asset (ROA), merupakan salah satu rasio profitabilitas yang dapat mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aset yang digunakan. Secara umum rasio profitabilitas ada 4 yaitu gross profit margin, net profit margin, return on asset (ROA), return on equity. a. Gross Profit margin 15

9 Rasio gross profit margin merupakan persentase dari laba kotor dibandingkan dengan sales. Semakin besar groos profit margin, semakin baik keadaan operasi perusahaan, karena hal ini menunjukan bahwa cost of goods sold relatif lebih rendah dibandingkan dengan sales. Dengan demikian pula sebaliknya, semakin rendah groos profit margin, semakin kurang baik operasi perusahaan (Syamsudin,2009). Groos profit margin dapat dihitung sebagai berikut: Gross profit margin = b. Net Profit Margin Net profit margin adalah rasio antara laba bersih (net profit) yaitu penjualan sesudah dikurangi dengan seluruh expense termasuk pajak dibandingkan dengan penjualan. Semakin tinggi net profit margin, semakin baik operasi suatu perusahaan. Suatu net profit margin yang dikatakan baikakan sangat tergantung dari jenis industri mana perusahaan tersebut (Syamsudin, 2009). c. ROI (Return On Investment) Return on investment (ROI) atau sering juga disebut dengan return on total asset adalah pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan di dalam menghasilkan keuntungan dengan jumlah keseluruhan aset yang tersedia di dalam perusahaan. Semakin tinggi rasio ini, semakin baik keadaan suatu perusahaan (Syamsudin, 2009). ROI= ROA = 16

10 d. ROE (Return On Equity) ROE merupakan suatu pengukuran dari penghasilan yang tersedia bagi para pemilik perusahaan atas modal yang mereka investasikan di dalam perusahaan. Secara umum semakin tinggi return atau penghasilan yang diperoleh semakin baik kedudukan pemilik perusahaan (Syamsudin, 2009). Return on equity dapat dihitung sebagai berikut: ROE= B. Hasil Penelitian Terdahulu Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu Peneliti dan Tahun Fith Yuniar Ichwan dan Dini Widyawati (2015) Tatik Agustini dan Budiyanto (2015) Intan Frintia Laksana dan Dini Judul Variabel Sampel Pengaruh, Aktiva, dan Terhadap Pengaruh Aktiva, dan Terhadap Pengaruh Kepemilikian Independen :, Aktiva, dan. Dependen : Independen : Aktiva,, dan. Dependen : Independen : Kepemilikan Otomotif Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia Manufaktur Alat Analisis Analisis Regresi Linier Berganda Uji Regresi Linier Berganda Uji Regresi Hasil, Aktiva positif, sedangkan negatif terhadap struktur modal Aktiva dan perusahaan signifikan dan positif, sedangkan profitabilitas signifikan dan negatif terhadap struktur modal Kepemilikan Institusional, 17

11 Peneliti dan Tahun Widyawati (2016) Andi Kartika (2016) Anila Cekrezi (2013) Judul Variabel Sampel Saham, Kebijakan Dividen, Tangibility, Size, dan Terhadap Pengaruh, Aset, Penjualan dan terhadap Dampak dari faktor keputusan struktur modal : Studi pada perusahaan Albanian Saham,Kebija kan Dividen,Tangi bility, Size, dan Dependen : Independen :, Aset, Penjualan dan. Dependen : Independen : Aset,, Likuiditas, ukuran perusahaan di Bursa Efek Indonesia manufaktur di Bursa Efek Indonesia Albanian Alat Analisis Linier Berganda dan Uji Asumsi Klasik Uji Regresi Linier Berganda Menggun akan prosedur data panel Hasil Tangibility, dan positif. Kebijakan Dividen dan negatif. Sedangkan Kepemilikan Manajerial tidak terhadap negatif, Aset dan Penjualan tidak, sedangkan positif dan signifikan terhadap Asset positifterkait dengan struktur modal, Likuiditasberpeng aruh negatif terkait dengan struktur modal negati f terkait dengan struktur modal, perusahaan positif terkait dengan struktur modal 18

12 Peneliti dan Tahun Ahmed Arif and Bilal Aslam (2014) Ida Bagus Gede Nicko Sabo Adiyana dan Putu Agus Ardiana (2014) Selly Zuliani dan Nur Fadjrih Asyik (2014) Maulia Habibah dan Andayani (2015) Judul Variabel Sampel Penentu : Analisis usia bijaksana dari sektor non keuangan Pakistan Pengaruh, Risiko Bisnis, Aset,, dan Likuiditas Terhadap Pengaruh, Penjualan, Aset, dan Tingkat Terhadap Analisis Pengaruh, Independen : Aset, Dividen Payout ratio, Pajak, Likuiditas, Non-Debt TaxShield, dan Independen :, Risiko Bisnis, Aset,, dan Likuiditas Dependen : Independen :, Penjualan, Aset, dan Tingkat Dependen : Independen :, Aset, sektor non keuangan di Pakistan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tekstil dan Garmen di Bursa Efek Indonesia Consumer Goods Alat Analisis Analisis regresi, random sampling Analisis Regresi Linier Berganda Uji Asumsi Klasik dan Analisis Regresi Berganda Uji Regresi Berganda Hasil Asset positif terkait dengan struktur modal pada perusahaan, Dividend payout ratio negatifterkait dengan struktur modal pada perusahaan,non- Debt Tax Shield positif terkait dengan sruktur modal pada perusahaan, Aset,, dan Likuiditas positif dan signifikan, sedangkan Risiko Bisnis negatif tidak signifikan terhadap negatif, sedangkan Penjualan, Aset, dan Tingkat positif terhadap, Aset, dan Likuiditas 19

13 Peneliti dan Tahun Judul Variabel Sampel Aset, Likuiditas, dan Penjualan Terhadap Likuiditas, dan Penjualan Dependen : Industry di Bursa Efek Indonesia Alat Analisis Hasil negatif, sedangkan Penjualan positif terhadap struktur modal C. Kerangka Pemikiran modal dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to equity ratio (DER). DER merupakan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal yang dimilikinya dan sangat berkaitan dengan penciptaan suatu struktur modal yang dapat mempengaruhi kebijakan pendanaan perusahaan yang tepat guna memaksimalkan nilai perusahaan. Semakin tinggi rasio DER, maka semakin tinggi pula risiko yang akan terjadi pada perusahaan. Hal ini dikarenakan pendanaan perusahaan dari unsur hutang lebih besar dibandingkan dengan modal sendiri (Bambang Riyanto, 2001). aset merupakan perbandingan antara aset tetap dan total aset yang dapat menentukan besarnya alokasi dana untuk masing-masing komponen aset. aset dalam perusahaan mempunyai pengaruh terhadap sumber-sumber pembiayaan. Kebanyakan perusahaan industri sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modalnya yang permanen yaitu modal sendiri sedangkan hutang sifatnya hanya sebagai pelengkap. Semakin tinggi struktur aset, maka semakin tinggi struktur modalnya yang berarti semakin 20

14 besar aset tetap yang dapat dijadikan agunan hutang oleh perusahaan tersebut. Hasil penelitian yang dilakukan Devi dan Mulyo (2013) serta Ferawati (2014) yang menemukan bahwa struktur aset positif dan signifikan terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian diatas, disimpulkan bahwa struktur aset positif terhadap struktur modal. perusahaan adalah salah satu faktor yang digunakan perusahaan untuk menentukan seberapa besar kebijakan struktur modal dalam memenuhi besar aset suatu perusahaan. perusahaan menunjukkan besarnya total aset yang dimiliki perusahaan. Semakin besar ukuran sebuah perusahaan, maka semakin besar modal yang dimiliki perusahaan tersebut, begitu pula dana yang dibutuhkan perusahaan tersebut untuk mendanai operasionalnya. Hasil penelitian yang dilakukan Wimelda dan Marlina (2013), Rahman dan Triani (2013) menemukan bahwa ukuran perusahaan positif terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian diatas, disimpulkan bahwa ukuran perusahaan positif terhadap struktur modal. Kebijakan dividen (Dividend Payout Ratio) merupakan pembagian laba antara pembayaran kepada pemegang saham dan investasi kembali perusahaan atau laba ditahan. Hasil penelitian yang dilakukan Rahman dan Triani (2013) menunjukkan bahwa kebijakan deviden negatif terhadap struktur modal. Hal ini dikarenakan semakin tinggi pembayaran yang berasal dari hutang akan semakin tinggi pula profitabilitas modal pemilik, sebagaimana diindikasikan dengan adanya peningkatan earning per 21

15 share (EPS) dari saham perusahaan. Berdasarkan uraian diatas, disimpulkan bahwa dividen payout ratio negatif terhadap struktur modal. menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Semakin tinggi tingkat profitabilitas, maka semakin rendah tingkat penggunaan hutang dalam struktur modal perusahaan. Penelitian yang dilakukan Wimelda dan Marlinah (2013) yang menemukan bahwa profitabilitas negatif terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian diatas, disimpulkan bahwa profitabilitas negatif terhadap struktur modal. Dari landasan teori dan beberapa penelitian yang telah diuraikan diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut : Aset (Assets Structure) (X1) H1 (+) (Firm Size) (X2) Kebijakan Dividen (Dividend Payout Ratio) (X3) H 2 (+) H 3 (-) H4 (-) (Capital Structure) (Y) (Profitability) (X4) Gambar 2.1 Model Penelitian 22

16 D. Hipotesis Perumusan hipotesis dalam penelitian yang berdasarkan pada teori yang digunakan pada penelitian-penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya. Pembahasan rumusan hipotesis sebagai berikut : 1. Pengaruh Aset Terhadap aset menggambarkan sebagian jumlah aktiva yang dapat dijadikan jaminan (collateral value of assets). Kebanyakan perusahaan industri yang sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen yaitu modal sendiri, sedangkan hutang bersifat sebagai pelengkap. Berdasarkan pada trade-off theory, struktur aset positif terhadap struktur modal. Semakin banyak aset suatu perusahaan, maka semakin banyak collateral asset untuk bisa mendapat sumber dana eksternal berupa hutang. Hal ini karena pihak kreditor akan meminta collateral assets sebagai pembayaran hutang. Hasil penelitian yang dilakukan Chen (2010), dan Wimelda dan Marlina (2013) yang menemukan bahwa struktur aset positif terhadap struktur modal. Dengan demikian hipotesis pertama yang akan diuji adalah sebagai berikut : H 1 : Aset positif terhadap struktur modal. 23

17 2. Pengaruh Terhadap perusahaan adalah salah satu faktor yang digunakan perusahaan untuk menentukan berapa besar kebijakan struktur modal dalam memenuhi besar aset suatu perusahaan (Alom, 2013). Berdasarkan pecking order theory yang menemukan bahwa, jika penggunaan dana internal tidak mencukupi, maka digunakan alternatif menggunakan hutang. Semakin besar ukuran sebuah perusahaan, maka semakin besar modal yang dimiliki perusahaan. Adapun penelitian yang dilakukan Wimelda dan Marlina (2013), Rahman dan Triani (2013) menemukan bahwa ukuran perusahaan positif terhadap struktur modal. Penelitian ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang besar cenderung lebih mudah mendapatkan pinjaman dana eksternal dengan kecenderungan bahwa perusahaan yang bertumbuh dengan pesat harus mengandalkan pinjaman eksternal dalam memenuhi kebutuhan dana operasional perusahaan. Dengan demikian hipotesis kedua yang akan diuji adalah sebagai berikut : H 2 : perusahaan positif terhadap struktur modal 3. Pengaruh Dividend Payout Ratio Terhadap Hubungan dividend payout ratio dengan struktur modal, apabila dividend payout ratio tinggi, maka jumlah laba bersih yang akan ditahan sebagai laba ditahan akan berkurang. Sehingga sumber pembiayaan internal perusahaan akan semakin kecil dan perusahaan akan mencari sumber dana yang berasal dari eksternal. 24

18 Menurut pecking order theory, ketika manajemen perusahaan ingin memaksimumkan nilai untuk pemegang saham saat ini, maka ada kecenderungan jika perusahaan mempunyai prospek yang cerah, manajemen tidak akan menerbitkan saham baru tetapi menggunakanlaba ditahan. Sebaliknya, apabila prospek perusahaan dinilai buruk, manajemen akan menerbitkan saham baru untuk memperkokoh dana. Dalam penelitian Rahman dan Triani (2013) menemukan bahwa kebijakan dividen negatif. Hal ini dikarenakan semakin tinggi pembayaran yang berasal dari hutang akan semakin tinggi pula profitabilitas modal pemilik, sebagaimana diindikasikan dengan adanya peningkatan earning per share (EPS) dari saham perusahaan. Dengan demikian hipotesis ketiga yang akan di uji adalah sebagai berikut : H 3 : Dividend payout ratio negatif terhadap struktur modal. 4. Pengaruh Terhadap adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Kusumaningtyas (2012) menemukan bahwa semakin tinggi keuntungan yang diperoleh berarti semakin rendah kebutuhan dana eksternal (hutang), sehingga semakin rendah struktur modalnya. Menurut pecking order theory, perusahaan dengan tingkat keuntungan yang besar memiliki sumber pendanaan internal yang lebih besar dan memiliki kebutuhan untuk melakukan pembiayaan investasi melalui pendanaan eksternal yang lebih kecil. 25

19 Penelitian yang dilakukan Wijaya dan Utama (2014) menemukan bahwa profitabilitas terhadap struktur modal. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Rofiqoh (2014) bahwa profitabilitas tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal. Adapun penelitian yang dilakukan Wimelda dan Marlinah (2013) yang menemukan bahwa profitabilitas negatif terhadap struktur modal. Dengan demikian hipotesis ke empat yang akan diuji adalah sebagai berikut : H 4 : negatif terhadap struktur modal 26