BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian Perusahaan yang mengadakan ekspansi membutuhkan dana yang sangat besar. Untuk mendapatkan dana tersebut perusahaan melakukan investasi. Salah satu sumber yang dianggap paling mudah untuk mendapatkan dana segar adalah berinvestasi di pasar modal. Perusahaan yang membutuhkan dana dapat menjual surat berharga di pasar modal. Surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan dijual di pasar primer. Surat berharga yang baru dijual dapat berupa penawaran perdana ke publik (initial public offering atau IPO). Initial Public Offering merupakan kegiatan yang penting bagi suatu perusahaan, karena dengan IPO ini status perusahaan akan berubah dari yang sebelumnya perusahaan hanya dimiliki oleh perorangan atau sekelompok ( private company) menjadi perusahaan yang terbuka bagi umum ( public listed company) dan go public. Banyak perusahaan yang melakukan IPO, karena salah satu alasan perusahaan melakukan IPO adalah untuk menambah kuat modal perusahaan. Penawaran umum perdana (IPO) juga sangat bermanfaat bagi perusahaan, manajemen, maupun masyarakat. Bagi perusahaan, penawaran umum merupakan media untuk memperoleh dana yang relatif besar guna keperluan pembelanjaan dan kegiatan operasi perusahaan, ekspansi, serta memperbaiki struktur modal perusahaan, dan pelunasan hutang baik jangka pendek maupun jangka panjang. Bagi pihak manajemen, penawaran umum akan meningkatkan keterbukaan dan pada akhirnya akan meningkatkan profesionalisme.

2 Penelitian ini menggunakan objek studi pada perusahaan-perusahaan yang telah melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia pada tahun sebagai berikut: No Tabel 1.1 Daftar Perusahaan yang Melakukan IPO Periode Nama Perusahaan Tanggal IPO Sektor Industri 1 Sumber Alfaria Trijaya 15/01/09 Trade, Services &Investment 2 Trikomsel Oke 14/04/09 Trade, Services &Investment 3 Batavia Prosperindo 1/06/09 Finance Finance 4 Inovisi Infracom 3/07/09 Infrastructure, Utilities and Transportation 5 Garda Tujuh Buana 9/07/09 Mining 6 Metropolitan Kentjana Property, Real Estate and 10/07/09 Building Construction 7 Katarina Utama 14/07/09 Infrastructure, Utilities and Transportation 8 BW Plantation 27/10/09 Agriculture 9 Dian Swastatika Sentosa 10 Bumi Citra Permai 11/12/ Pelat Timah Nusantara Bank Tabungan Negara Gunawan Dianjaya Steel Elang Mahkota Teknologi 15 PP (Persero) 9/02/ Benakat Petroleum Energy Sarana Menara Nusantara 10/12/09 Trade, Services & Investment Property, Real Estate and Building Construction 14/12/09 Basic Industry and Chemical 17/12/09 Finance 23/12/09 Basic Industry and Chemical 12/01/10 Trade, Services &Investment 11/02/10 Mining 8/03/10 Property, Real Estate and Building Construction Infrastructure, Utilities, and Transportation (Bersambung)

3 No Nama Perusahaan Tanggal IPO (Sambungan) Sektor Industri 18 Nippon Indosari Corpindo 28/06/10 Consumer Goods Industry 19 Golden Retailindo 7/07/10 Trade, Services & Investment 20 Skybee 7/07/10 Trade, Services & Investment 21 BPD Jawa Barat dan Banten 8/07/10 Finance 22 Evergreen Invesco 9/07/10 Trade, Services & Investment 23 Indopoly Swakarsa Industry 9/07/10 Basic Industry and Chemical 24 PT Bukit Uluwatu Villa 12/07/10 Trade, Services & Investment 25 Berau Coal Energy 19/08/10 Mining 26 Harum Energy 6/10/10 Mining 27 Indofood CBP Sukses Makmur 7/10/10 Consumer Goods Industry 28 Tower Bersama Infrastructure, Utilities and 26/10/10 Infrastructure Transportation 29 Krakatau Steel (Persero) 10/11/10 Basic Industry and Chemical 30 Agung Podomoro Land Property, Real Estate and 11/11/10 Building Construction 31 Borneo Lumbung Energi & Metal 26/11/10 Mining 32 Wintermar Offshore Infrastructure, Utilities and 29/11/10 Marine Transportation 33 Midi Utama Indonesia 30/11/10 Trade, Services & Investment 34 Bumi Resources Minerals 9/12/10 Trade, Services & Investment 35 Bank Sinarmas 13/12/10 Finance 36 Multifiling Mitra Indonesia 29/12/10 Trade, Services & Investment Sumber : Bursa Efek Indonesia

4 1.2 Latar Belakang Penelitian Kemajuan perekonomian dan dunia usaha yang tidak menentu seperti saat ini mendorong setiap perusahaan untuk bersaing dalam segala aspek ekonomi. Persaingan pada aspek ekonomi tersebut kebanyakan mengarah pada peningkatan efisiensi sumber dana yang digunakan oleh perusahaan tersebut. Dalam upaya untuk berkembang menuju perusahaan yang besar dan memiliki prospek yang cerah di masa depan, perusahaan membutuhkan sumber dana yang besar untuk pembiayaan operasional, pengembangan dan perluasan usahanya. Perusahaan membutuhkan sumber modal dari luar yang besar dan terikat dalam jangka waktu yang panjang. Sumber modal tersebut bisa diperoleh dari modal sendiri ataupun modal pinjaman. Modal pinjaman ini biasanya diambil dari bank. Namun, bank biasanya tidak begitu berminat untuk memberikan kredit atau pinjaman kepada perusahaan-perusahaan, sehingga perusahaan harus mengeluarkan kebijakan lain yaitu dengan menerbitkan surat-surat berharga atau saham di pasar modal. Pasar modal merupakan salah satu media untuk memobilisasi dana, baik yang berasal dari dalam negeri maupun dari luar negeri. Dengan adanya pasar modal ini tentunya memberikan pilihan sumber dana jangka panjang bagi perusahaan. Selain itu, pasar modal merupakan tempat bagi para investor untuk menginvestasikan dana yang mereka miliki dalam bentuk financial asset. Perusahaan dapat memperoleh pendanaan dari pasar modal yang dilakukan dengan menjual sebagian kepemilikan atas perusahaan yaitu saham perusahaannya di pasar modal atau yang biasa disebut dengan go public. Menurut Rosi dalam Setianingrum (2005:1) terdapat tiga tujuan utama perusahaan melakukan go public, yaitu (1) untuk perluasan usaha, (2) memperbaiki struktur modal perusahaan, dan (3) untuk divestment atau pengalihan pemegang saham.

5 Peristiwa penawaran saham perusahaan kepada masyarakat di pasar modal untuk pertama kali dikenal dengan aktivitas Penawaran Umum Saham Perdana atau Initial Public Offering (IPO). Pihak pihak yang terkait dan memiliki kepentingan langsung dengan adanya Initial Public Offering (IPO) diantaranya adalah calon emiten itu sendiri, investor, penjamin emisi (underwriter), dan Bursa Efek Indonesia (BEI). Penawaran Umum Saham Perdana merupakan kegiatan yang penting bagi suatu perusahaan, karena dengan IPO ini tidak hanya sekedar untuk melakukan transaksi finansial saja, namun status perusahaan akan berubah dari yang sebelumnya perusahaan hanya dimiliki oleh perorangan atau sekelompok ( private company) menjadi perusahaan yang terbuka bagi umum ( public listed company). Sudah banyak perusahaan yang melakukan IPO, karena salah satu alasan perusahaan melakukan IPO adalah untuk menambah kuat struktur modal perusahaan. Pada saat IPO, penetapan harga saham menjadi perhatian utama bagi banyak analis keuangan. Di mana, hal ini akan berkorelasi dengan sukses tidaknya penawaran saham perdana atau IPO. Sehingga, jika Initial Public Offering (IPO) mengalami over subscribe yakni jumlah saham yang diminta para investor lebih banyak daripada jumlah saham yang ditawarkan perusahaan maka Initial Public Offering (IPO) tersebut dapat dikatakan sukses. Penetapan harga saham dalam IPO menentukan besarnya dana yang bisa diperoleh perusahaan. Dengan semakin tinggi harga saham yang dikeluarkan, semakin besar pula dana yang bisa diperoleh. Namun, harga saham yang tinggi juga dapat mempengaruhi minat investor dalam membeli saham yang ditawarkan. Ada dua kemungkinan yang terjadi terhadap harga saham setelah IPO. Harga saham perdana lebih besar dari harga yang terjadi pada saat saham tersebut mulai diperdagangkan atau biasa disebut overpricing. Yang kedua, harga saham perdana lebih kecil

6 dari harga yang terjadi pada saat saham tersebut mulai diperdagangkan di pasar sekunder atau disebut underpricing (Firth & Smith, 1992:242). Harga saham yang ditetapkan pada saat IPO juga memiliki pengaruh terhadap tingkat kesejahteraan pemilik lama perusahaan. Faktor lain yang menyebabkan sulitnya penetapan harga saham dalam IPO adalah tidak adanya informasi harga saham yang relevan. Sebelum melakukan IPO, saham perusahaan yang bersangkutan belum pernah diperdagangkan, sehingga calon investor, underwriter atau penjamin emisi, maupun issuers sama-sama menghadapi kesulitan dalam menetukan harga wajar untuk saham tersebut. Selain itu, keterbatasan informasi perusahaan yang akan go public juga menyebabkan investor sulit dalam menetukan keputusan untuk investasi di perusahaan yang bersangkutan. Sebelum melakukan IPO, ada beberapa syarat yang harus dilakukan oleh perusahaan yang akan IPO tersebut. BAPEPAM (Badan Pengawas Pasar Modal) menetapkan syarat bagi sebuah perusahaan yang melakukan IPO untuk menyediakan dokumen Proskpektus. Dokumen Prokpekstus adalah dokumen yang berisi profil perusahaan penerbit sekuritas dan laporan tahunan yang menjadikannya sebuah dokumen resmi yang digunakan oleh suatu perusahaan untuk memberikan gambaran mengenai saham yang ditawarkannya untuk dijual kepada publik. Dokumen proskpektus tersebut disiapkan oleh perusahaan untuk keperluan registrasi dan untuk didistribusikan kepada publik. Setelah mempelajari dokumen proskpektus perusahaaan, masyarakat dapat memutuskan apakah tertarik untuk menanamkan modalnya ke perusahaan tersebut. Investor yang rasional tentunya akan memilih perusahaan yang menurutnya sehat, memberikan keuntungan yang besar, dan memiliki prospek masa depan yang cerah. Secara tidak langsung, dokumen proskpektus ini merupakan media promosi bagi perusahaan untuk menarik minat investor berinvestasi dan membeli saham yang

7 ditawarkan. Firt dalamnasirwan(2002:65) menyatakan bahwa informasi prospektus memberikan gambaran keadaan perusahaan dan ramalan laba yang menjadi dasar bagi para investor dalam pembuatan keputusan investasi. Terbatasnya sumber informasi lain yang dapat digunakan oleh investor untuk mengetahui keadaan perusahaan beberapa periode sebelum IPO menjadikan prospektus sebagai sumber informasi utama dalam memutuskan investasi pada perusahaan yang bersangkutan. Asimetri informasi atau ketidakseimbangan informasi antara manajemen dengan pihak eksternal perusahaan tinggi. Asimetri informasi ini timbul karena sedikitnya informasi yang dikuasai oleh calon investor dibandingkan dengan pihak manajemen perusahaan. Asimetri informasi yang tinggi tersebut memberi peluang kepada manajemen untuk melakukan manajemen laba dengan tujuan untuk meningkatkan kemakmuran. Namun, ada beberapa perusahaan yang tidak melakukan earning management. Hal ini bisa saja terjadi karena issuers tidak ingin accrual management yang dilakukannya diketahui. Earning management sering dihubungkan dengan perilaku manajer atau para pembuat laporan keuangan. Sekilas, tampak bahwa manajemen laba berhubungan erat dengan tingkat perolehan laba atau prestasi usaha suatu organisasi. Hal ini tidaklah aneh karena tingkat keuntungan atau laba yang diperoleh sering dikaitkan dengan prestasi manajemen. Oleh sebab itu tidak mengherankan bila manajer sering berusaha menonjolkan prestasinya melalui tingkat keuntungan atau laba yang dicapai.hal ini sesuai dengan teori signalling. Menurut teori signalling, manajemen melakukan suatu tindakan yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan (Brigham dan Houston, 2001:36).Manajemen laba diduga muncul atau dilakukan dalam proses pelaporan keuangan suatu organisasi karena mereka mengharapkan suatu manfaat dari tindakan yang dilakukan. Alasan lain

8 adalah mengingat akan pentingnya keuntungan atau perolehan secara akuntansi untuk pembuatan keputusan oleh banyak pihak, misalnya investor, penyedia dana (kreditor), manajer, pemilik atau pedagang saham, dan pemerintah. Jika prospek akan suatu investasi dinilai menguntungkan, maka para investor tidak segan-segan menanamkan investasinya. Menurut Brigham dan Houston(2001:39), faktor yang mempengaruhi keputusan para investor untuk membeli saham terdiri dari faktor rasional dan faktor irasional. Faktor rasional pada umumnya berkaitan dengan analisis fundamental perusahaan. Sedangkan yang dimaksud dengan faktor irasional adalah minat spekulatif dari para investor dalam membeli dan menjual saham. Dalam berinvestasi, investor dihadapkan pada dua sisi yaiturisk dan expected return atau tingkat keuntungan yang diharapkan. Jika terdapat kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi di pasar terhadap normal return atau return yang diinginkan investor, maka kelebihan tersebut dinamakan abnormal return. Pertimbangan investasi oleh investor secara umum menginginkan return yang setinggi-tingginya dan risiko yang sekecil-kecilnya. Menurut Ang dalam Hernendiastoro (2005:2), tanpa adanya keuntungan yang dapat dinikmati dari suatu investasi, tentunya investor tidak akan mau berinvestasi. Setiap investasi, baik jangka panjang maupun jangka pendek mempunyai tujuan utama yaitu untuk mendapatkan keuntungan. Stimulus pengumuman yang berisi informasi berupa laporan keuangan, pengumuman pembagian dividen, stock split, dan lainnya dapat berdampak pada reaksi pasar. Reaksi pasar akibat terjadinya suatu peristiwa biasanya mengamati perubahan harga saham yang diukur dengan adanya abnormal return. Sebagaimana disebutkan oleh Hartono (2003:434) bahwa jika digunakan abnormal return, maka dapat dikatakan bahwa suatu pengumuman yang memiliki kandungan

9 informasi akan memberikan abnormal return kepada pasar. Sebaliknya yang tidak mengandung informasi tidak memberikan abnormal return kepada pasar. Namun reaksi dari pasar ini tergantung dari bentuk efisiensi pasar sendiri. Pasar yang efisien akan cepat bereaksi atas suatu kedatangan informasi. Efisiensi pasar di Indonesia sendiri masih tergolong dalam bentuk setengah kuat. Artinya, pasar kurang cepat dalam bereaksi terhadap informasi informasi yang dipublikasikan. Investor tidak dapat bereaksi terhadap informasi baru langsung setelah pengumuman informasi tersebut, namun beberapa waktu sekitar tanggal pengumuman atas suatu informasi (Fahmi & Hadi, 2009:186). Fenomena-fenomena earning management, dan abnormal return selalu menyertai pelaksanaan IPO. Berawal dari adanya asimetri informasi yang mendorong sikap oportunistik manajer untuk melakukan manipulasi terhadap kinerjanya sebelum penawaran (yang tercermin dalam prospektus perusahaan). Manipulasi yang dilakukan manajer dapat menjadi IPO-trap (jebakan IPO) bagi investor. Manajemen melakukan manipulasi dengan menggunakan kebijakan akuntansi yang memberikan keleluasaan pada manajemen untuk menentukan jumlah transaksi akrual secara fleksibel. Sehingga terjadi peningkatan laba (income increasing) menjelang penawaran perdana (IPO), dan memuncak pada saat penawaran. Periode penelitianyang dilakukan adalah tahun karena untuk mendapatkan data yang terbaru dan penelitian yang up to date. Dari data yang didapat dari Bursa Efek Indonesia terdapat 36 perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO). Data tersebut kemudian diseleksi lagi untuk mendapatkan sampel penelitian. Dalam penelitian ini perusahaan yang bergerak dalam lembaga keuangan dan perbankan tidak dimasukkan dalam sampel penelitian dikarenakan ada kecenderungan manajemen laba yang dilakukan oleh lembaga keuangan dan bank bukan untuk mendongkrak penjualan saham namun untuk memenuhi giro wajib

10 minimum.moyer dalam Ramayani (2010:23) menyatakan bahwa manajer lembaga keuangan dan perbankan memiliki motivasi melakukan kebijakan akuntansi dan manajemen laba terkait dengan regulasi Capital Adequacy Ratio. Bank dan lembaga keuangan melakukan manajemen laba biasanya untuk memenuhi persyaratan rasio kecukupan modal. Selain itu perusahaan yang dipilih sebagai sampel adalah perusahaan yang memiliki kelengkapan laporan keuangan dengan periode satu tahun sebelum pelaksanaan IPO hingga pelaksanaan IPO. Laporan keuangan yang lengkap mencakup data laba operasi, aliran kas dari aktivitas operasi, dan data penjualan. Beberapa penelitian mengenai earning management terhadap reaksi pasar masih memberikan hasil yang berbeda-beda. Ardiati (2005:245) menyimpulkan bahwa manajemen laba berpengaruh positif terhadap abnormal return pada perusahaan yang diaudit oleh Kantor Akuntan Publik Berskala Besar,hal ini didukung oleh Joni (2007:14) yang menyatakan bahwa pasar memberikan reaksi terhadap praktik manajemen laba sebelum IPO. Widiastuty (2004:15) menyatakan bahwa pasar bereaksi positif terhadap manajemen laba.namun penelitian yang dilakukan Armanda (2009:56) menyatakan bahwa manajemen laba tidak berpengaruh secara signifikan terhadap reaksi pasar. Kusmiyati (2007:659) juga menyatakan bahwa earning management tidak berpengaruh kuat terhadap reaksi pasar. Masih adanya perbedaan hasil penelitian-penelitian mengenai reaksi pasar atas praktik manajemen laba menjadi motivasi dilakukannya penelitian ini.sehubungan dengan hal tersebut, maka penulis bermaksud mengangkat hal-hal tersebut ke dalam penelitian mengenai Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Reaksi Pasar. 1.3 Perumusan Masalah

11 Berdasarkan latar belakang yang dikemukakan diatas, maka peneliti mengajukan permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini, yaitu: 1. Bagaimanakah polaearning management pada perusahaan yang melakukan IPO periode tahun ? 2. Bagaimanakah perubahan abnormal return pada perusahaan yang melakukan IPO periode tahun ? 3. Apakah terdapat pengaruh yang signifikan manajemen laba terhadap reaksi pasar pada perusahaan yang melakukan IPO? 1.4 Tujuan Penelitian Sesuai dengan perumusan masalah diatas, maka tujuan yang ingin dicapai penulis dalam penelitian ini adalah: 1. Untuk mengetahui pola earning management pada perusahaan yang melakukan IPO periode tahun Untuk mengetahui perubahan abnormal return pada perusahaan yang melakukan IPO periode tahun Untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan manajemen laba terhadap reaksi pasar pada perusahaan yang melakukan IPO? 1.5 Kegunaan Penelitian Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat secara akademis dan praktis sebagai berikut: Aspek Teoritis: a. Bagi penulis Menambah pengetahuan serta memberikan kesempatan bagi penulis untuk menganalisis hal-hal yang terjadi di pasar modal dengan mengembangkan dan menerapkan teori-teori yang pernah dipelajari di bangku kuliah. b. Bagi peneliti selanjutnya

12 Sebagai referensi untuk penelitian yang sejenis Aspek Praktis a. Bagi emiten Dapat memberikan informasi dari hasil penelitian ini sehingga dapat mengetahui gambaran mengenai sejauh mana pengaruh earning management terhadap return perusahaan, dan dapat memberikan informasi penting dalam usahanya untuk dapat memberikan tingkat pengembalian yang menarik untuk perusahaan. b. Bagi investor dan investor potensial Dapat memberikan informasi jika ingin melakukan investasi terhadap modal yang dimilikinya. 1.6 Sistematika Penulisan Penulisan hasil penelitian ini dilakukan secara sistematis agar apa yang dikemukakan peneliti mudah dipahami. Sistematika penulisan adalah: a. BAB I. PENDAHULUAN. Pada bab ini dibahas mengenai tinjauan objek studi, latar belakang penelitian, perumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika penulisan. b. BAB II. TINJAUAN PUSTAKA DAN LINGKUP PENELITIAN Pada bab ini di bahas mengenai teori-teori yang mendukung penelitian ini, referensi dari penelitian-penelitian sebelumnya, kerangka pemikiran dan hipotesis. c. BAB III. METODE PENELITIAN. Pada bab ini dibahas mengenai jenis penelitian, operasional variabel, data dan teknik pengumpulan data, dan analisis data. d. BAB IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN.

13 Pada bab ini dibahas mengenai analisis dan pembahasan dari hasil data-data yang telah diolah dengan menggunakan metode analisis yang telah ditetapkan sebelumnya. e. BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN. Pada bab ini akan disimpulkan hasil dari penelitian serta memberikan saran-saran yang berguna kepada instansi.