BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN. variabel Independen (ROA, leverage, size, ukuran dewan komisaris independen,

Transkripsi

1 52 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Hasil Uji Analisis Hipotesis dalam penelitian ini diuji dengan menggunakan model regresi berganda. Tujuannya adalah untuk memperoleh gambaran yang menyeluruh mengenai pengaruh variabel Independen (ROA, leverage, size, ukuran dewan komisaris independen, kepemilikan institusi, keberadaan komite audit) terhadap variabel dependen yaitu return saham (CAR). 1. Analisis Statistik Deskriptif Analisis statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui deskripsi suatu data, analisis ini digunakan dengan melihat nilai maksimum, minimum, mean dan standar deviasi suatu data. Berdasarkan table 4.1, diketahui jumlah sampel (N) adalah 54 data observasi yang berasal dari hasil perkalian antara periode penelitian yaitu selama tiga tahun dari 2011 sampai tahun 2013 dengan jumlah perusahaan sampel yaitu sebanyak 18 perusahaan. Tabel 4.1 Statistik Deskriptif (Descriptive Statistics) Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation KA DKI KI ROA Leverage Size CAR Valid N (listwise) 54 Sumber: Hasil pengolahan data SPSS versi 20 52

2 53 Berdasarkan tabel 4.1 dari hasil statistik deskriptif dapat dijelaskan bahwa: a. Variabel Keberadaan Komite Audit (KA) memiliki nilai minimum dan nilai maksimum dengan rata-rata sebesar dan standar deviasi dengan jumlah sampel sebanyak 54. Dalam penelitian ini terdapat 3 perusahaan yaitu PT. Alam Sutera Realty Tbk (tahun 2013), PT. Ciputra Surya Tbk (tahun 2011) dan PT. Pakuwon Jati Tbk (tahun 2012 dan tahun 2013) yang belum mengikuti Peraturan Bapepam-LK No: Kep-643/BL/2012 Tentang Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit dimana peraturan tersebut mensyaratkan seluruh perusahaan yang go-public membentuk komite audit minimal terdiri dari 1 orang komisaris independen yang bertindak sebagai ketua dan 2 orang anggota yang tidak diragukan lagi independensinya. b. Variabel Ukuran Dewan Komisaris Independen (DKI) memiliki nilai minimum dan nilai maksimum dengan rata-rata sebesar dan standar deviasi Sesuai dengan Peraturan Babepam-LK Nomor I-A Tentang Ketentuan Umum Pencatatan Efek Bersifat Ekuitas di Bursa Efek Indonesia huruf C butir 1, bahwa perusahaan go-public wajib memiliki komisaris independen yang jumlahnya secara proporsional sebanding dengan jumlah saham yang dimiliki oleh bukan pemegang saham pengendali dengan ketentuan jumlah komisaris independen sekurang-kurangnya 30% dari jumlah seluruh anggota komisaris. Dalam penelitian ini masih ada 4 perusahaan yang persentase komisaris independennya tidak mencapai 30% yaitu PT. Alam Sutera Realty Tbk (tahun 2011), PT. Sentul City Tbk (tahun 2012), PT. Ciputra Development Tbk (tahun 2012) dan PT. Danayasa Arthatama Tbk (tahun 2012). Sedangkan perusahaan yang memiliki persentase komisaris independen diatas 60% adalah PT. Pakuwon Jati Tbk.

3 54 c. Variabel Kepemilikan Institusi (KI) memiliki nilai minimum dan nilai maksimum dengan rata-rata sebesar dan standar deviasi Nilai minimum pada sampel adalah PT. Ciputra Development Tbk di tahun 2012 dan nilai maksimum adalah PT. Jaya Real Property Tbk di tahun Sesuai dengan theory agency kepemilikan institusi yang tinggi akan meningkatkan kontrol perusahaan sehingga peluang adanya pelanggaran dan fraud oleh manager bisa diminimalisir, akan tetapi kepemilikan institusional yang tinggi tidak menarik minat investor jangka pendek karena kebanyakan laba usaha akan dipergunakan untuk ekspansi bisnis dan pembagian deviden akan kecil. d. Variabel ROA memiliki nilai minimum atau 0.6% dan nilai maksimum atau 34.4% dengan rata-rata sebesar atau 9.1% dan standar deviasi atau 6.8% dengan jumlah sampel sebanyak 54. Nilai minimum 0.6% pada sampel adalah PT. Eureka Prima Jakarta Tbk di tahun 2011 dan nilai maksimum 34.3% adalah PT. Danayasa Arthatama Tbk di tahun Dalam penelitian ini masih ada 2 perusahaan yang memiliki ROA dibawah 1%, hal ini menyebabkan kedua perusahaan tersebut tidak menarik dimata investor. Dengan melihat data ROA tersebut berarti perusahaan properti dan real estate tidak menghasilkan laba yang tinggi meskipun kondisi pasar cukup booming hal ini juga membuat investor kehilangan berminat. e. Variabel Leverage memiliki nilai minimum atau 0.8% dan nilai maksimum atau 69.4% dengan rata-rata sebesar atau 44.4% dan standar deviasi atau 15.9% dengan jumlah sampel sebanyak 54. Nilai minimum 0.83% pada sampel adalah PT. Danayasa Arthatama Tbk di tahun 2011 dan nilai maksimum 69.4% adalah PT. Summarecon Agung Tbk di tahun

4 Dalam penelitian ini terdapat tujuh perusahaan yang mempunyai rasio utang diatas 50%, dengan demikian perusahaan tersebut memiliki resiko yang sangat tinggi untuk berinvestasi. Dan sebaliknya ada dua perusahaan yang memiliki rasio utang dibawah 10% dengan demikian perusahaan tersebut memiliki resiko investasi yang lebih kecil. Tingginya rasio hutang dipengaruhi oleh kebutuhan akan belanja modal, bunga pinjaman yang tinggi dan laba usaha yang kurang bagus menyebabkan banyak perusahaan melakukan reschedule terhadap hutang-hutangnya sehingga menyebabkan rasio hutang sangat tinggi dan sangat beresiko. f. Variabel Size memiliki nilai minimum atau Rp 169 Milyar dan nilai maksimum atau Rp 31 Trilyun dengan rata-rata sebesar atau Rp 7.4 Milyar. Nilai minimum Rp 169 Milyar pada sampel adalah PT. Eureka Prima Jakarta Tbk di tahun 2011 dan nilai maksimum Rp 31 Trilyun adalah PT. Lippo Karawaci Tbk di tahun Berdasarkan analisa tersebut diketahui bahwa perusahaan yang nilai asset nya naik secara konsisten dari tahun ke tahun lebih dipercaya investor dari pada perusahaan yang nilai assetnya statis. g. Variabel CAR memiliki nilai minimum atau -8.2% dan nilai maksimum atau 350% dengan rata-rata sebesar atau 53% dan standar deviasi atau 82.8% dengan jumlah sampel sebanyak 54. Nilai minimum -8.2% pada sampel adalah PT. Pakuwon Jati Tbk di tahun 2012 dan nilai maksimum 350% adalah PT. Lippo Cikarang Tbk di tahun Meskipun dalam kondisi pasar property dan real estate yang cukup dinamis tidak selalu sejalan dengan harga saham. Harga saham tidak selalu sejalan dengan kondisi fundamental perusahaan, terbukti banyak harga saham yang mengalami penurunan yang cukup signifikan meskipun kondisi fundamental bagus. Penuruhan harga saham

5 56 tersebut menyebabkan return saham yang diterima investor minus atau mengalami kerugian. 2. Hasil Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas Uji normalitas dilakukan dengan menggunakan analisis grafik histogram yang membandingkan antara data observasi dengan distribusi yang mendekati distribusi normal dan uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov. Hasil pengujian dengan menggunakan analisis grafik histogram dapat dilihat pada gambar 4.2 berikut ini: Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 54 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation Most Extreme Differences Absolute.102 Positive.102 Negative Kolmogorov-Smirnov Z.746 Asymp. Sig. (2-tailed).633 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Hasil pengolahan data SPSS versi 20 Berdasarkan tabel 4.2 besarnya Asym.Sig (2-tailed) adalah yang lebih besar dari α (0.05) maka dapat disimpulkan data tersebut berdistribusi normal. b. Uji Multikoloniearitas Uji multikolonieritas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi terdapat korelasi antar variabel independen. Untuk mengetahui apakah terjadi multikolonieritas dapat dilihat dari nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukkan setiap

6 57 variabel independen dijelaskan variabel independen lainnya. Suatu model regresi dikatakan bebas dari multikolonieritas adalah apabila nilai tolerance diatas 0.10 dan VIF dibawah 10. Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolonieritas Unstandardized Coefficients Coefficients a Standardized Coefficients Collinearity Statistics Model t Sig. Std. B Beta Tolerance VIF Error 1 (Constant) KA DKI KI ROA Leverage Size a. Dependent Variable: CAR Sumber: Hasil pengolahan data SPSS versi Dari hasil pengujian nilai tolerance pada tabel 4.3 di atas, nilai VIF terendah dimiliki oleh variabel keberadaan komite audit (KA) sebesar 1.036, sedangkan nilai VIF terbesar dimiliki oleh variabel leverage yaitu sebesar 1.718, maka nilai VIF untuk setiap variabel bebas < 10, dengan angka tolerance berkisar antara sampai Hasil uji multikolonieritas pada tabel 4.3 terlihat bahwa tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0.10 dan hasil perhitungan Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan bahwa tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Maka dapat disimpulkan bahwa persamaan model regresi yang diajukan bebas dari multikolonieritas.

7 58 c. Uji Heteroskedastisitas Tabel 4.4 Hasil Uji Glejser Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. 1 B Std. Error Beta (Constant) KA DKI KI ROA Leverage Size a. Dependent Variable: Abs_Res1 Sumber: Hasil Pengolahan data SPSS versi 20 Berdasarkan output di atas diketahui bahwa nilai signifikasi variabel (X) KA, DKI, KI, ROA, Leverage dan Size lebih besar dari > 0.05, artinya tidak terjadi heteroskedastisitas pada variabel (X) KA, DKI, KI, ROA, Leverage dan Size. d. Uji Autokorelasi Berdasarkan tabel 4.4 analisis menunjukan bahwa data yang dipergunakan cukup random sehingga tidak terdapat masalah autokorelasi pada data yang diuji. 3. Uii Kesesuaian Model a. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F-Test) Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara simultan terhadap variabel terikat atau dependen.

8 59 Tabel 4.5 Hasil Uji Simultan (F-test) ANOVA a Model Sum of df Mean Squares Square F Sig. 1 Regression b Residual Total a. Dependent Variable: CAR b. Predictors: (Constant), Size, KA, KI, DKI, ROA, Leverage Sumber: Hasil pengolahan data SPSS versi 20 Berdasarkan hasil dari uji ANOVA (Analysis of Variance) dapat di lihat hasil uji serempak (Uji F). Hal ini dapat terlihat dari nilai Sig sebesar 0,013 jadi α < 0,05 di mana nilai 0,013 lebih kecil dari α 0,05. Maka Ha dapat di terima dan H0 di tolak, jadi dapat di simpulkan bahwa variable KA, DKI, KI, ROA, Leverage dan Size secara simultan berpengaruh signifikan terhadap CAR pada perusahaan properti dan real estate di Indonesia. b. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 4.6 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate a a. Predictors: (Constant), Size, KA, KI, DKI, ROA, Leverage b. Dependent Variable: CAR Sumber: Hasil pengolahan data SPSS versi 20 Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu (0 < R < 1). Semakin besar

9 60 koefisien determinasinya maka semakin besar variasi variabel independennya mempengaruhi variabel dependennya. Berdasarkan tabel 4.6 di atas pada kolom Adjusted R Square, diperoleh nilai koefisien determinasi sebesar yang berarti 18.8% hubungan variable dependen yaitu CAR dapat diterangkan oleh KA, DKI, KI, ROA, Leverage dan Size sedangkan sisanya 81.20% diterangkan oleh faktor-faktor lain yang berpengaruh terhadap variable CAR diantaranya DER, PVB, PER, LDR, stock return dan NPM. 4. Uji Hipotesis a. Uji Statistik T Uji ini pada dasarnya digunakan untuk menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variable independen secara individual dalam menerangkan variasi variable dependen. Adapun hasil uji statistik t adalah sebagai berikut: Unstandardized Coefficients Tabel 4.7 Hasil Uji t Coefficients a Standardized Coefficients Model t Sig. Std. B Beta Error 1 (Constant) KA DKI KI ROA Leverage Size a. Dependent Variable: CAR Sumber: Hasil pengolahan data SPSS versi 20

10 61 Berdasarkan hasil pengujian dalam tabel 4.7 di atas dapat di simpulkan mengenai uji hipotesis dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen adalah sebagai berikut: 1) Ha 1 : Pengaruh keberadaan komite audit (KA) terhadap return saham (CAR) Hasil uji t menunjukan bahwa nilai signifikansinya (sig > 0.05 ini berarti menunjukan KA tidak berpengaruh secara signifikan dan memiliki nilai koefisien regresi sebesar Sehingga dapat disimpulkan bahwa Ha 1 ditolak dan H 0 diterima. 2) Ha 2 : Pengaruh ukuran dewan komisaris independen (DKI) terhadap return saham (CAR) Hasil uji t menunjukan bahwa nilai signifikansinya (sig > 0.05 ini berarti menunjukan DKI tidak berpengaruh secara signifikan dan memiliki nilai koefisien regresi sebesar Sehingga dapat disimpulkan bahwa Ha 2 ditolak dan H 0 diterima 3) Ha 3 : Pengaruh kepemilikan institusional (KI) terhadap return saham (CAR) Hasil uji t menunjukan bahwa nilai signifikansinya (sig > 0.05 ini berarti menunjukan KI tidak berpengaruh secara signifikan dan memiliki nilai koefisien regresi negatif sebesar -0,048. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Ha 3 ditolak dan H 0 diterima 4) Ha 4 : Pengaruh ROA terhadap return saham (CAR) Hasil uji t menunjukan bahwa nilai signifikansinya (sig > 0.05 ini berarti ROA berpengaruh secara signifikan dan memiliki nilai koefisien regresi sebesar Sehingga dapat di simpulkan bahwa Ha 4 diterima

11 62 5) Ha 5 : Pengaruh Leverage (KA) terhadap return saham (CAR) Hasil uji t menunjukan bahwa nilai signifikansinya (sig > 0.05 ini berarti Leverage berpengaruh secara signifikan dan memiliki nilai koefisien regresi negatif sebesar Sehingga dapat di simpulkan bahwa Ha 5 diterima 6) Ha 6 : Pengaruh Size terhadap return saham (CAR) Hasil uji t menunjukan bahwa nilai signifikansinya (sig > 0.05 ini berarti menunjukan Size berpengaruh secara signifikan dan memiliki nilai koefisien regresi negatif sebesar -0,234. Sehingga dapat di simpulkan bahwa Ha 6 diterima b. Analisis Regresi Linear Berganda Berdasarkan Tabel 4.7 diatas dapat diperoleh persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: CAR = KA DKI KI ROA Leverage Size + ε Dari hasil regresi tersebut dapat disimpulkan bahwa: 1) Konstanta α = sebesar positif artinya jika KA (X1), DKI (X2), KI (X3), ROA (X4), Leverage (X5) dan Size (X6) lebih besar dari pada nol, maka CAR perusahaan properti dan real estate (Y) sebesar ) Koefisien regresi KA (X1) sebesar positif 0.289, artinya jika KA (X1) berkurang 1 orang, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami penurunan sebesar 0.289%, begitupun sebaliknya jika KA (X1) bertambah 1 orang, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami kenaikan sebesar 0.289%.

12 63 3) Koefisien regresi DKI (X2) sebesar positif 1.689, artinya jika DKI (X2) berkurang 1 orang, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami penurunan sebesar 1.689%, begitupun sebaliknya jika DKI (X2) bertambah 1 orang, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami kenaikan sebesar 1.689%. 4) Koefisien regresi KI (X3) sebesar negatif , artinya jika KI (X3) turun sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami penurunan sebesar %, begitupun sebaliknya jika KI (X2) naik sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami kenaikan sebesar %. 5) Koefisien regresi ROA (X4) sebesar positif 3.772, artinya jika ROA (X4) turun sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami penurunan sebesar 3.772%, begitupun sebaliknya jika ROA (X4) naik sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami kenaikan sebesar 3.772%. 6) Koefisien regresi Leverage (X5) sebesar negatif , artinya jika Leverage (X5) turun sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami penurunan sebesar %, begitupun sebaliknya jika Leverage (X5) naik sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami kenaikan sebesar %.

13 64 7) Koefisien regresi Size (X6) sebesar negatif , artinya jika Size (X6) turun sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami penurunan sebesar %, begitupun sebaliknya jika Size (X6) naik sebesar 1%, sedangkan variabel lain diasumsikan tetap, maka CAR perusahaan properti dan real estate akan mengalami kenaikan sebesar %. B. Pembahasan Secara keseluruhan hasil hipotesis dengan menggunakan regresi berganda adalah sebagai berikut: 1. Pengaruh Keberadaan Komite Audit (KA) terhadap Return Saham Hasil pengujian statistik memaparkan bahwa probabilitas KA diatas 0.05 hasil ini menunjukan bahwa tidak adanya pengaruh yang signifikan antara KA dengan return saham (CAR). Sesuai dengan signaling teori yang menyatakan bahwa setiap informasi positif termasuk diantaranya informasi tentang keberadaan komite audit akan direspon positif oleh investor, akan tetapi dalam penelitian ini tidak berlaku demikian. Keberadaan komite audit tidak berpengaruh positif terhadap return saham. Hal ini bisa terjadi apabila investor hanya tertarik untuk memperoleh keuntungan jangka pendek sehingga kurang memperhatikan informasi penerapan GCG pada perusahaan emiten. Berbeda dengan hasil hipotesis pertama bahwa KA berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan. Mayangsari dan Murtanto (2002) melakukan penelitian terkait keberadaan komite audit dalam mekanisme Good Corporate Governance dengan hasil bahwa pembentukan dan pengumuman

14 65 komite audit oleh emiten listing direspon positif oleh investor. Dengan menggunakan event study, mereka menyimpulkan bahwa emiten yang mengumumkan pembentukan komite audit menghasilkan abnormal return yang signifikan selama tiga hari setelah pengumuman tersebut. Bahkan nilai CAR yang tertinggi terjadi pada periode window hari ke-3 setelah pengumuman. 2. Pengaruh Ukuran Dewan Komisaris Independen (DKI) Terhadap Return Saham Hasil pengujian statistik menunjukan bahwa probabilitas DKI dengan tingkat p-value > 0.05 yang artinya tidak adanya hubungan positif dan signifikan antara DKI dengan return saham (CAR). Hal ini menunjukan bahwa perusahaan yang memiliki proporsi anggota dewan komisaris berasal dari luar perusahaan tidak mempengaruhi return saham. Berbeda dengan hipotesis pertama bahwa DKI berpengaruh positif terhadap return saham. Beasly (2008) melakukan penelitian bahwa keberadaan komisaris independen mempengaruhi kepercayaan investor sehingga memacu kenaikan harga saham yang berdampak pada kenaikan return saham. 3. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Return Saham Uji hipotesis menunjukan bahwa probabilitas KI > 0.05 berarti tidak ada pengaruh yang signifikan antara KI dengan return saham. Sesuai dengan teori keagenan yang menyatakan bahwa kehadiran kepemilikan saham oleh manajerial dan institusi dapat digunakan sebagai kontrol sehingga bisa mengurangi konflik antara prinsipal dengan agen. Dalam penelitian ini kepemilikan institusional tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian (Faizal,2004) yang menyatakan bahwa semakin besar kepemilikan institusional maka semakin efisien

15 66 pemanfaatan aktiva perusahaan dan diharapkan juga dapat bertindak sebagai pencegahan terhadap pemborosan yang dilakukan oleh managemen, dan apabila semakin kecil kepemilikan institusional maka semakin kecil pemanfaatan aktiva perusahaan dan tidak optimal di dalam pencegahan pemborosan yang dilakukan oleh manajemen. 4. Pengaruh ROA terhadap return saham (CAR) Berdasarkan uji hipotesis pada tabel 4.7 menunjukan bahwa tingkat p-value < 0.05 menunjukan bahwa ada pengaruh yang signifikan ROA terhadap return saham (CAR). Hasil ini menunjukan bahwa hipotesis sebelumnya diterima. Perusahaan yang semakin konsisten dalam menghasilkan laba akan memberikan harapan naiknya return saham (Widodo, 2007). Sesuai dengan teori signal bahwa informasi yang baik dari laporan keuangan akan direspon positif oleh investor karena tingkat resiko yang rendah dan menjanjikan return yang tinggi. Semakin mampu perusahaan memberikan keuntungan bagi pemegang saham, maka saham tersebut semakin menarik dimata investor dan diinginkan untuk dibeli. 5. Pengaruh Leverage terhadap return saham (CAR) Berdasarkan uji hipotesis pada tabel 4.7 menunjukan bahwa tingkat p-value < 0.05 menunjukan bahwa ada pengaruh yang signifikan Leverage terhadap return saham (CAR). Hasil ini sesuai dengan penelitian Hexsana (2004) menurutnya perusahaan yang memiliki debt ratio yang tinggi memiliki resiko yang tinggi pula sehingga investor akan kehilangan minat dan sebaliknya semakin rendah debt ratio akan meningkatkan kepercayaan investor.

16 67 6. Pengaruh Size terhadap return saham (CAR) Berdasarkan uji hipotesis pada tabel 4.7 menunjukan bahwa tingkat p-value < 0.05 menunjukan bahwa ada pengaruh yang signifikan Size terhadap return saham (CAR). Hasil ini sesuai dengan penelitian Husnan (1993) menurutnya perusahaan yang asetnya dan atau penjualannya terus bertumbuh akan meningkatkan kepercayaan investor karena menjanjikan return yang tinggi dan sebaliknya menurunnya penjualan dan atau nilai aset akan menurunkan kepercayaan investor.