PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), MARKET VALUE ADDED (MVA) DAN DEBT EQUITY RATIO (DER) TERHADAP RETURN SAHAM PT. ANEKA TAMBANG, Tbk

Transkripsi

1 PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), MARKET VALUE ADDED (MVA) DAN DEBT EQUITY RATIO (DER) TERHADAP RETURN SAHAM PT. ANEKA TAMBANG, Tbk Mochamad Taufiq Hidayat Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma ABSTRAK Tujuan dari para investor dalam menanamkan modalnya disuatu perusahaan tidak hanya untuk berinvestasi jangka pendek tetapi juga bertujuan untuk memperoleh pendapatan jangka panjang, salah satunya adalah return saham. Economic Value Added (EVA) sama dengan selisih antara laba operasi perusahaan setelah pajak dengan biaya modal. Market Value Added (MVA) adalah selisih antara nilai perusahaan (termasuk ekuitas dan hutang) dengan modal keseluruhan yang diinvestasikan dalam perusahaan. Rasio solvabilitas adalah sebuah rasio yang mengukur tentang kemampuan perusahaan memenuhi semua hutang jangka panjangnya dengan menggunakan modal sendiri atau ekuitas. Salah satu contoh dari rasio solvabilitas adalah Debt Equity Ratio (DER). Data yang digunakan dalam skripsi ini adalah data laporan keuangan PT. Aneka Tambang periode tahun yang telah dibuat oleh pihak manajemen perusahaan. Untuk mengetahui pengaruhnya tersebut, penulis menggunakan metode regresi linier berganda dengan melakukan uji deskriptif, uji normalitas, uji asumsi klasik serta uji hipotesis. Berdasarkan hasil perhitungan dan analisa terhadap data-data keuangan yang didapat dari PT. Aneka Tambang Tbk. Maka secara parsial EVA berpengaruh terhadap return saham, dengan perolehan nilai probabilitas sebesar 0,022. Dimana nilai probabilitas tersebut lebih kecil daripada taraf signifikansi sebesar 5% (0,05). Sedangkan ketiga variabel tersebut secara simultan tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini berdasarkan pada hasil uji F dengan perolehan nilai probabilitas sebesar 0,069, dimana lebih besar daripada taraf signifikansinya sebesar 5%. Kata Kunci : EVA, MVA, DER, Return Saham

2 PENDAHULUAN Latar Belakang Perkembangan ekonomi yang berkembang pesat saat ini, membuat banyak perusahaan baik yang bergerak dibidang jasa maupun produksi serta perdagangan berlomba-lomba untuk memperoleh keuntungan yang lebih baik guna keberlangsungan usahanya di periode yang akan datang. Selain untuk memperoleh keuntungan yang baik, perusahaan tersebut juga berusaha agar kinerja usahanya menjadi lebih baik agar banyak investor yang menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Tujuan dari para investor dalam menanamkan modalnya di suatu perusahaan yaitu menginginkan pendapatan dari setiap saham yang ditanamkan di perusahaan tersebut. Salah satu pendapatan yang diharapkan yakni return saham. Menurut Jones (2000, 124) secara umum return saham adalah keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham investor atas deviden dan capital gain/loss. Return saham dibedakan menjadi dua, yaitu return yang telah terjadi (actual return) yang dihitung berdasarkan data historis dan return yang diharapkan (expected return) yang akan diperoleh investor di masa yang akan datang. Sebelum para investor menanamkan modalnya dan memperoleh return atas sahamnya, maka para investor tersebut juga harus mengukur kinerja perusahaan agar mereka dapat memperoleh keyakinan bahwa perusahaan ini dapat mengembalikan modalnya serta dapat memperoleh keuntungan sesuai yang diharapkan. Kinerja keuangan suatu perusahaaan dapat dinilai dengan menggunakan beberapa alat analisis keuangan, salah satunya yaitu analisis laporan keuangan dengan menggunakan pendekatan beberapa rasio keuangan misalnya rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio leverage dan lain-lain. Namun pengukuran dengan menggunakan analisis rasio memiliki kelemahan yaitu tidak memperhatikan biaya modal dalam perhitungannya. Perhitungan ini hanya melihat hasil akhir (laba perusahaan) tanpa memperhatikan risiko yang dihadapi perusahaan. Untuk memperbaiki adanya kelemahan pada analisis rasio kemudian muncullah pendekatan baru yang disebut Economic Value Added (EVA), menurut (Rudianto, 2006) EVA adalah suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta jika perusahaan mampu memenuhi semua biaya operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital). Selain EVA terdapat satu metode lagi yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan yaitu Market Value Added (MVA). MVA adalah pengukuran kekayaan perusahaan yang diciptakan untuk investor. Akibatnya MVA memperlihatkan perbedaan antara kekayaan yang dimasukkan investor dengan apa yang mereka dapat peroleh. Perusahaan dengan EVA positif dari tahun ke tahun akan memperlihatkan kinerja MVA,

3 ketika EVA negatif pada saaat masuk dan keluar akan mempengaruhi MVA sebagai kerugian dalam persaingan pasar. Bila MVA jumlahnya positif, perusahaan akan menyebabkan pemegang saham menjasi kaya. MVA yang negatif mengindikasikan berapa banyak kekayaan pemegang saham akan hilang. Maksimal MVA akan menjadi tujuan utama untuk seetiap perusahaan bila berkonsentrasi pada kesejahteraan pemegang saham (Lilis, 2008). Walaupun sudah muncul alat analisis keuangan modern seperti EVA dan MVA, tetapi kita tidak boleh melupakan begitu saja pengukuran kinerja dengan alat analisis keuangan tradisional, karena EVA dan MVA juga muncul akibat adanya metode analisis keuangan tradisional tersebut. alat analisis keuangan tradisional tersebut salah satunya adalah metode rasio solvabilitas. Rasio solvabilitas adalah sebuah rasio yang mengukur tentang kemampuan perusahaan memenuhi semua hutang jangka panjangnya dengan menggunakan modal sendiri atau ekuitas. Salah satu contoh dari rasio solvabilitas adalah Debt Equity Ratio (DER). Nilai DER ditunjukkan dengan total debts yang di bagi dengan nilai total shareolders equity. Semakin tinggi nilai DER maka menunjukkan semakin besar total hutang terhadap total ekuitas. Berdasarkan berbagai keterangan diatas membuat penulis berpikir bahwa EVA dan MVA sama-sama merupakan alat ukur kinerja perusahaan yang bertujuan menyejahterakan para pemegang saham perusahaan, sedangkan DER merupakan rasio leverage yang juga menentukan banyaknya pendapatan bagi investor. Tetapi apakah ketiga variabel tersebut berpengaruh terhadap return saham yang diperoleh investor sehingga dapat memberikan dampak dalam pengambilan keputusan investasi oleh investor. Oleh karena itu penulis tertarik untuk membuat penulisan ini dengan judul Pengaruh Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Debt Equity Ratio (DER) Terhadap return Saham PT. Aneka Tambang, Tbk. Rumusan masalah Dalam penulisan skripsi ini, penulis menemukan beberapa masalah yaitu: 1. Apakah Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk? 2. Apakah Market Value Added (MVA) berpengaruh terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk? 3. Apakah Debt Equity Ratio (DER) berpengaruh terhadap return saham? 4. Apakah EVA, MVA dan DER secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk?

4 Batasan Masalah Agar penulisan ini tidak menyimpang dari permasalahan yang telah ditetapkan, maka penulis membatasinya dengan melakukan perhitungan EVA, MVA dan DER PT. ANEKA TAMBANG, Tbk tahun 2003 sampai tahun 2010 serta pengaruhnya terhadap return saham guna pengambilan keputusan investasi Tujuan Penulisan 1. Untuk mengetahui pengaruh EVA terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk. 2. Untuk mengetahui pengaruh MVA terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk. 3. Untuk mengetahui pengaruh DER terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk. 4. Untuk mengetahui pengaruh EVA, MVA dan DER secara bersama-sama terhadap return saham PT. Aneka Tambang, Tbk. LANDASAN TEORI Economic Value Added (EVA) Menurut (Rudianto, 2006) EVA adalah suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta jika perusahaan mampu memenuhi semua biaya operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital). EVA sebagai indikator dari keberhasilan manajemen dalam memilih dan mengelola sumber-suimber dana yang ada di perusahaan tentu juga akan berpengaruh positif terhadap return pemegang saham. Di dalam konsep EVA memperhitungkan modal saham, sehingga memberikan pertimbangan yang adil baagi para penyandang dana perusahaaan. Analisis sekuritas menemukan bahwa harga saham mengikuti EVA jauh lebih dekat dibanding faktor lainnya seperti laba per saham dan marjin operasi. Korelasi ini terjadi karena EVA benarbenar diperhatikan investor. Apabila nilai EVA meningkat, maka kinerja perusahaan semakin baik sehingga kesejahteraan para pemegang saham dapat ditingkatkan. Return pemegang saham akaan menyangkut dengan prestasi perusahaan dimasa depan, karena harga saham (dan deviden) yang diharapkan oleh pemodal merupakan nilai intrimsik yang menunjukkan prestasi dan risiko saham tersebut dimasa yang akan datang (

5 Pengertian EVA menurut Amin Widjaja Tunggal adalah suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan, yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta jika perusahan mampu memenuhi semua biaya operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital) (Amin Widjaja Tunggal, 2001) Tujuan dan Manfaat Penerapan Model EVA Menurut (Tunggal, 2001) tujuan dan manfaat penerapan model EVA adalah sebagai berikut: a. Tujuan Penerapan Model EVA Dengan perhitungan EVA diharapkan akan mendapatkan hasil perhitungan nilai ekonomis perusahaan yang lebih realistis. Hal ini disebabkan oleh EVA dihitung berdasarkan perhitungan biaya modal (cost of capital) yang menggunakan nilai pasar berdasarkan kepentingan kreditur terutama para pemegang saham dan bukan berdasar nilai buku yang bersifat historis. Perhitungan EVA juga diharapkan dapat mendukung penyajian laporan keuangan sehingga akan mempermudah bagi para pengguna laporan keuangan diantaranya para investor, kreditur, karyawan, pemerintah, pelanggan, dan pihak-pihak yang berkepentingan lainnya. b. Manfaat Penerapan Model EVA Manfaat yang diperoleh dari penerapan model EVA didalam suatu perusahaan adalah: 1. Penerapan model EVA sangat bermanfaat untuk digunakan sebagai pengukur kinerja perusahaan dimana fokus penilaian kinerja adalah penciptaan nilai (value creation). 2. Penilaian kinerja keuangan dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham. Dengan EVA para manajer akan berpikir dan bertindak seperti halnya pemegang saham yaitu memilih investasi yanng memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan. 3. EVA mendorong perusahaan untuk lebih memperhatikan kebijakan struktur modalnya 4. EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi proyek atau kegiatan yang memberikan pengembalian yang lebih tinggi daripada biaya modalnya. Kegiatan atau proyek yang memberikan nilai sekarang dari total EVA yang positif

6 menunjukkan adanya penciptaan nilai dari proyek tersebut dengan demikian sebaiknya diambil, begitu pula sebaliknya. Langkah-langkah Perhitungan EVA Berikut ini langkah-langkah perhitungan EVA : 1. Menghitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT) bunga NOPAT merupakan perhitungan dari laba bersih setelah pajak ditambah biaya NOPAT = Laba Bersih Setelah Pajak + Biaya Bunga 2. Menentukan Working Capital Requirement (WCR) Working Capital Requirement (WCR) merupakan selisih antara harta lancar dan hutang lancar, selisih ini bisa positif atau negatif. WCR dapat diperoleh dengan cara piutang usaha ditambah dengan piutang lain-lain ditambah dengan peersediaan lalu dikurangi dengan hutang jangka pendek WCR = (Piutang Usaha + Piutang Lain-lain + Persediaan) Hutang jangka pendek 3. Menentukan Nilai Invested Capital Invested capital diperoleh dari penjumlahan kas, WCR, dan aktiva tetap setelah dikurangi akumulasi penyusutan. Invested Capital = Kas + WCR + Aktiva Tetap Setelah Akumulasi Penyusutan 4. Menghitung Tingkat Modal dari Hitang (D) Tingkat modal dari hutang merupakan pembagian dari total hutang dengan total hutang dari ekuitas. D Hutan g Hutan g & Ekuitas

7 5. Menghitung Cost of Debt (Rd) Cost of Debt atau Biaya hutang muncul akibat perusahaan yang mempunyai hutang-hutang yang menanggung beban bunga. Cost of debt bukan dalam bentuk currency (nilai mata uang) tetapi dalam bentuk presentase yang didapat dengan membagi beban bunga dengan hutang jangka panjang. Rd Biaya Bunga 100 % Total Hutang 6. Menghitung Pajak Penghasilan (T) Pajak penghasilan adalah pajak yang dibebankan pada penghasilan. Pajak penghasilan diperoleh dengan cara membagi beban pajak dengan laba sebelum pajak. T Beban Pajak Laba Sebelum Pajak 100 % 7. Menghitung Cost Of Equity (r E ) Seperti halnya cost of debt, biaya ekuitas juga dalam bentuk presentase. Presentase tersebut diperoleh dengan membagi satu lembar saham dengan laba bersih per saham dasar (PER) % PER r E 8. Menghitung Tingkat Modal dari Ekuitas (E) Ekuitas adalah hak atas aktiva perusahaan setelah dikurangi semua kewajiban. Tingkat modal dari ekuitas dapat diperoleh dengan cara membagi jumlah ekuitas dengan total hutang dan ekuitas E Jumlah Ekuitas Total Hutang & Ekuitas 100 %

8 9. Menghitung Biaya rata-rata Modal Tertimbang (WACC) Weight Average Cost Capital (WACC) adalah biaya ekuitas dan biaya hutang masing-masing dikalikan dengan presentase ekuitas dan hutang dalam struktur modal perusahaan. WACC = {Dx r d (1-tax)} + (E x r E ) 10. Capital Charges Capital Charges didapat dengan mengalikan WACC dengan invested capital. Invested capital merupakan hasil dari penjabaran perkiraan dalam neraca untuk melihat besarnya modal yang diinvestasikan dalam perusahaan oleh kreditur dan pemegang saham serta seberapa besar modal yang diinvestasikan dalam aktivitas operasi dan operasional lainnya. Invested capital dapat dihitung dari hutang bank jangka pendek, pinjaman bank/sewa guna usaha atau obligasi jangka panjang yang jatuh tempo dalam setahun, kewajiban panjak tangguhan, kewajiban jangka panjang lainnya, hak minoritas atas aktiva bersih anak perusahaan, dan ekuitas. Capital charges menunjukkan seberapa besar biaya kesempatan modal yang telah disuntikkan kreditur dan pemegang saham. Capital Charges = Invested capital * WACC 11. Menentukan Nilai EVA Nilai EVA didapat dari NOPAT dikurangi capital charges EVA = NOPAT - Capital Charges Penilaian Kinerja Perusahaan Dengan Menggunakan EVA Menurut (Anonim, 2005) parameter yang digunakan untuk menilai kinerja suatu perusahaan dengan model EVA tentang terdapat tidaknya proses nilai tambah adalah sebagai berikut: 1. Jika EVA > 0, berarti ada nilai tambah ekonomi terhadap perusahaan selama masa operasionalnya

9 2. Jika EVA = 0, berarti bahwa perusahaan berada pada kondisi impas selama operasionalnya. 3. Jika EVA < 0, berarti kinerja operasionalnya perusahaan gagal memenuhi harapan para investor. Market Value Added (MVA) Sasaran utama dari kebanyakan perusahaan adalah untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Sasaran ini tentu menguntungkan pemegang saham, Market Value Added (MVA) sama denan nilai perusahaan dikurangi dengan nilai buku modal. Dalam Wijaya Tunggal (2008, 12), MVA menyatakan seberapa besar kemakmuran yang diciptakan atau dihilangkan oleh perusahaan. MVA menunjukkan berapa besar kekayaan atau keuntungan yang mampu dihasilkan perusahaan bagi pemegang saham, apabila ia menjual sahamnya pada saat itu (Houston, 2006) Menurut (Steward dalam Rahayu, 2007) Market Value Added (MVA) suatu pengukur kinerja yang tepat untuk menilai sukses tidaknya perusahaan dalam menciptakan kekaayaan bagi pemiliknya, jadi, kekayaan atau kesejahteraan pemilik perusahaan (pemegang saham) akan bertambah bila MVA bertambah. Peningkatan MVA dapat dilakukan dengan cara meningkatkan Economic Value Added (EVA) yang merupakan pengukuran internal kinerja operasional tahunan, dengan demikian EVA mempunyai hubungan yang kuat dengan MVA. Perhitungan Market Value Added (MVA) MVA secara teknis diperoleh dengan cara mengalikan selisih antara harga pasar per lembar saham dan nilai buku per lembar saham dengan jumlah saham yang beredar. Nilai pasar saham perusahaan tercermin oleh harga saham yang tercantum pada akhir periode selama tahun tersebut berlangsung (umumnya per 31 Desember). Nilai buku per lembar saham diperoleh dengan membagi total equity dengan jumlah saham yang beredar (Ghozali dan Irwansyah, 2002) MVA = (Harga pasar per lembar saham Nilai buku per lembar saham) * jumlah saham yang beredar Tolak Ukur Penilaian Market Value Added (MVA) Indikator yang dijadikan tolak ukur untuk mengukur nilai Market Value Added (MVA) menurut (Young dan O Byrne, 2001), yaitu:

10 a. Jika Market Value Added (MVA) > 0, berarti perusahaan berhasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh penyandang dana. b. Jika Market Value Added (MVA) < 0, berarti perusahaan tidak dapat meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh penyandang dana. Debt Equity Ratio (DER) Debt Equity Ratio (DER) merupakan salah satu rasio solvabilitas yang mengukur seberapa besar operasi perusahaan dibiayai oleh hutang bila dibandingkan dengan operasi perusahaan yang dibiayai oleh ekuitas. Rasio ini menunjukkan seberapa besar perusahaan tergantung pada dana para kreditur dibandingkan dana yang disediakan pemilik (Raden, 2007). Nilai DER ditunjukkan dengan total hutang yang dibagi dengan nilai total ekuitas, semakin tinggi DER menunjukkan semakin besar ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) sehingga tingkat resiko perusahaan semakin besar (Subekti, 2006) DER = Total Hutang Total Ekuitas Return Saham Return atau imbal hasil yang diperoleh penegang saham yakni berupa capital gain / loss dan deviden. Capital gain diperoleh dari kegiatan jual beli saham. Capital gain akan tercipta apabila terjadi kenaikan harga saham, dan capital loss tercipta bila terjadi penurunan harga saham. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan terjadi di masa yang akan datang (Hartono, 2003) Return total (total return), yaitu return keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode tertentu. Return total terdiri dari capital gain (loss) dan yield. Capital gain (loss) merupakan selisih harga investasi sekarang dan masa lalu. Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi tertentu dari suatu investasi. Yield saham merupakan sejumlah dividen kas yang dibayarkan (Hartono, 2003).

11 P t P t-1 + D t Return Total = P t-1 Pt P t-1 D t = Harga investasi sekarang = Harga investasi masa lalu = Deviden kas yang dibayarkan Hipotesis Penelitian H1 : EVA secara parsial berpengaruh terhadap return saham. H2 : MVA secara parsial berpengaruh terhadap return saham. H3 : DER secara parsial berpengaruh terhadap return saham. H3 : EVA, MVA dan DER secara simultan berpengaruh terhadap return Saham. 3.1 Objek Penelitian PT. Aneka Tambang, Tbk berlokasi di Jakarta tepatnya berada di JL. TB. Simatupang No.1, Tanjung Barat, Jakarta Perusahaan tersebut bergerak di bidang pertambangan. Teknik Analisis Data Regresi Linier Berganda Penelitian ini memiliki dua variabel bebas dan satu variabel terikat. Oleh karena itu, model statistik yang cocok adalah regresi linier berganda, dimana variabel bebasnya adalah Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA), sedangkan variabel terikatnya adalah return saham. Sehingga dapat dinyatakan dalam persamaan berikut : Y = α + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e Dimana : Y = Return saham α = konstanta

12 x 1 = EVA x 2 = MVA x 3 = DER b 1, b 2 = koefisien regresi e = Kesalahan random Pengujian Hipotesis Pengujian hipotesis dilakukan dengan dua uji yaitu uji t dan uji F, yaitu : 1. Pengujian terhadap koefisien parsial menggunakan uji t sig 0,05 dengan df = 95 % Jika T sig < 0.05 maka variabel bebas (independen) berpengaruh terhadap variabel terikat (dependen). Jika T sig > 0,05 maka variabel bebas (independen) tidak berpengaruh variabel terikat (dependen). 2. Pengujian tehadap koefisien regresi simultan dengan uji F sig 0,05 dengan df = 95% Jika F sig < 0,05, maka seluruh variabel bebas (independen) secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel terikat. Jika F sig > 0,05, maka seluruh variabel bebas (independen) secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel terikat. PEMBAHASAN Regresi Linier Berganda Penelitian ini memiliki tiga variabel bebas dan satu variabel terikat. Oleh karena itu, model statistik yang cocok adalah regresi linier berganda, dimana variabel bebasnya adalah Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Debt Equity Ratio (DER). Sedangkan variabel terikatnya adalah return saham. Maka bentuk persamaan regresi linier bergandanya yaitu : Y = 17,108 1,421x 1 + 0,311x 2 + 1,200x 3 + e Artinya bahwa : 1. Konstanta = 17,108

13 Berdasarkan persamaan di atas, maka dapat digambarkan bahwa nilai konstanta sebesar 17,108 artinya jika tidak ada variabel bebas yang terdiri dari EVA (X 1 ), MVA (X 2) dan DER (X 3 ) yang mempengaruhi return saham, maka return saham sebesar 17, Koefisien EVA = - 1,421 EVA berpengaruh negatif terhadap return saham dengan koefisien regresi sebesar 1,421 yang artinya jika nilai EVA meningkat sebesar satu nilai, maka return saham akan menurun sebesar 7,621 satuan dengan asumsi variabel bebas lainnya konstan. 3. Koefisien MVA = 0,311 MVA berpengaruh positif terhadap return saham dengan koefisien regresi sebesar 0,311 yang berarti jika MVA meningkat sebesar satu nilai maka return saham akan meningkat sebesar 0,311 satuan jika variabel bebas lainnya konstan. 4. Koefisien DER = 1,200 DER berpengaruh positif terhadap return saham dengan koefisien regresi sebesar 1,200 yang artinya jika DER meningkat sebesar satu nilai maka return saham akan meningkat sebesar 1,200 satuan jika variabel bebas lainnya konstan. Uji T H0 : EVA secara Parsial tidak berpengaruh terhadap return saham H1 : EVA secara parsial berpengaruh terhadap return saham EVA memiliki nilai probabilitas senilai 0,022 dengan taraf signifikansi 5% (0,05), yang artinya nilai probabilitasnya lebih kecil daripada taraf signifikansi atau p < 0,05 maka H1 diterima yang artinya bahwa EVA secara parsial berpengaruh terhadap return saham. Hal ini karena nilai EVA yang terjadi dari tahun 2003 sampai 2010 rata-rata bernilai positif, sehingga perusahaan memiliki laba yang cukup untuk membagikan deviden kepada para investor. Dimana deviden tersebut merupakan salah satu faktor pembentuk nilai return saham. Jadi jika investor memperoleh deviden, investor tersebut juga akan memperoleh return saham. H0 : MVA secara Parsial tidak berpengaruh terhadap return saham H2 : MVA secara parsial berpengaruh terhadap return saham MVA memiliki nilai probabilitas senilai 0,070 dengan taraf signifikansi 5% (0,05), maka nilai probabilitas lebih besar dari taraf signifikansi atau p > 0,05. Maka H0 diterima, yang berarti bahwa MVA secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal tersebut terjadi karena walaupun nilai MVA tersebut positif, tetapi laba yang dihasilkan

14 hanya merupakan laba dari perbedaan harga saham pasar dengan nilai nominal per lembar saham, bukan laba perusahaan yang sebenarnya. Sehingga laba tersebut tidak mempengaruhi secara langsung terhadap return saham yang akan diperoleh investor. H0 : DER secara Parsial tidak berpengaruh terhadap return saham H3 : DER secara parsial berpengaruh terhadap return saham DER memiliki nilai probabilitas senilai 0,067 dengan taraf signifikansi 5% (0,05), sehingga nilai probabilitas lebih besar dari taraf signifikansi atau p > 0,05 maka H0 diterima yang artinya bahwa DER secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal tersebut terjadi karena nilai rata-rata DER perusahaan rendah, yang berarti bahwa perusahaan mampu memenuhi semua hutang-hutangnya atau bersifat solvable. Namun hal itu menandakan bahwa dana operasional perusahaan yang digunakan kecil, sehingga return saham yang akan diperoleh investor pun juga akan rendah. Uji F H0 : EVA, MVA dan DER secara simultan tidak berpengaruh terhadap return saham. H4 : EVA, MVA dan DER secara simultan berpengaruh terhadap return saham Dari hasil uji F di atas diperoleh nilai probabilitas sebesar 0,069 dengan taraf signifikansi 5 % (0,05) sehingga nilai probabilitas lebih besar daripada taraf signifikansi atau p > 0,05 maka H0 diterima yang artinya bahwa EVA, MVA dan DER secara bersama-sama tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. PENUTUP Kesimpulan Penelitian ini terdiri dari EVA, MVA dan DER sebagai variabel bebasnya, sedangkan variabel terikatnya adalah return saham. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah EVA, MVA dan DER sebagai variabel bebas berpengaruh terhadap return saham baik secara parsial maupun simultan. Berikut ini adalah hasil yang penulis peroleh dari perhitungan dan pembahasan yang silakukan penulis pada bab sebelumnya : 1. Secara parsial EVA berpengaruh terhadap return saham dan pengaruhnya negatif. 2. Secara parsial MVA tidak berpengaruh terhadap return saham,.

15 3. DER secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham. 4. Secara simultan variabel EVA, MVA dan DER tidak berpengaruh terhadap return saham. Saran 1. Berdasarkan kesimpulan di atas maka penulis dapat menyarankan bahwa metode EVA merupakan metode yang terbaik bagi calon investor untuk menguji kinerja PT. Aneka Tambang, Tbk jika ingin menanamkan modalnya di perusahaan tersebut. 2. Bagi peneliti lain yang ingin melakukan penelitian yagn sejenis maka sebaiknya menggunakan objek penelitian yang lebih dari satu perusahaan serta dapat menggunakan metode selain EVA, MVA dan DER.

16 DAFTAR PUSTAKA Anonim Financial Value Added : Suatu Paradigma Dalam Pengukuran Kinerja dan Nilai Tambah Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol.1 No.1. Hal.1-10 Baridwan, Zaky dan Ary Legowo Asosiasi Antara Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham. Tema. Vol III. September. Brigham, E.F. dan Joel F.H Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga. Christanty, Mila. Tesis: Analisis Faktor Fundamental dan Economic Value Added (EVA) Terhadap Return Saham. Semarang: Universitas Diponegoro. Ghozali, Imam dan Irwansyah Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Alat Ukur EVA, MVA dan ROA Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di BEJ. Jurnal Penelitian Akuntansi Bisnis dan Manajemen. Vol.9, No.1 Ghozali, Imam Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Halim, Abdul Manajemen Keuangan Bisnis. Bogor: Ghalia Indonesia. Hery Akuntansi Keuangan Menengah 1. Jakarta: Bumi Aksara. Husnan dan Pudjiastuti Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Jogiyanto, H.M Teori Portofolio dan Analisa Investasi Edisi 2. Yogyakarta: BPFE Listyowati Faktor yang Mempengaruhi Keuntungan Saham Di Bursa Efek Jakarta: Analisis Sebelum dan Selama Kritis. Jurnal Manajemen Indonesia. Vol.1, No.2 Mamduh, M. Hanafi Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE. Mardiasmo Akuntansi Keuangan Dasar. Yogyakarta: Universitas Gajah Mada. Mulyadi Balance Scorecard: Alat Manajemen Kontemporer untuk Pelipatganda Kinerja Keuangan Perusahaan, Edisi Ke-1. Jakarta: Salemba Empat Akuntansi Manajemen: Konsep, Manfaat dan Rekayasa. Jakarta: Salemba Empat Munawir Analisis Laporan Keuangan, Cetakan Keempat. Yogyakarta: PT. Liberty. Natarsyah, Syahib Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Resiko Sistematik Terhadap Harga Saham: Kasus Industri Barang Konsumsi yang Go Public di Pasar Modal Indonesia. Vol.15. No.33. pp

17 O Byrne, F. Stephen dan S. David Young Economic Value Added dan Manajemen Berdasarkan Nilai Panduan Praktis Untuk Implementasi. Jakarta: Salemba Empat. Rahayu, Mariana Sri Analisis Pengaruh EVA dan MVA Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ilmiah dan Ilmu Ekonomi. Universitas Islam Indonesia: Yogyakarta. Rasyid, Rosyeni Pengukuran Nilai Riil Perusahaan Dengan Menggunakan Konsep Economic Value Added. Economac. Vol.1. No.2. Hal Rudianto Akuntansi Manajemen. Jakarta: PT. Grasindo. Sadeli, Lili M Dasar-dasar Akuntansi. Jakarta: Bumi Aksara. Saiful, M. Ruki Lebih Dalam Tentang Economic Value Added (EVA) dan Penciptaan Nilai Perusahaan. Majalah Usahawan. September No.7 Sartono, Agus Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. Soemarso, S.R Akuntansi Suatu Pengantar, Edisi 5. Jakarta: Salemba Empat. Sparta Pengaruh Faktor-faktor Fundamental Lembaga Keuangan Bank Terhadap Harga Sahamnya Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia. Vol.15. No.3. pp Tinnneke, Raden Tesis: Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Faktorfaktor Fundamental Perusahaan Lainnya Terhadap Return Saham. Semarang: Universitas Diponegoro. Tunggal, Amin Widjaya Memahami Konsep Economic Value Added (EVA) dan Value Based Management (VBM). Jakarta: Harvarindo Memahami Economic Value Added (EVA) Teori, Soal dan Kasus. Jakarta: Harvarindo. Van Home, James C dan John M. Wachowicz JR Fundamentals of Financial Management Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan Terjemahan Dewi Fitriasari dan Deny Arnos Kwary. Jilid 2. Edisi 12. Jakarta: Salemba Empat

18