USIA CEO, KEBIJAKAN PENGAMBILAN RISIKO, DAN TINGKAT RISIKO PERUSAHAAN SKRIPSI DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN PERSYARATAN DALAM MEMPEROLEH GELAR SARJANA MANAJEMEN PROGRAM STUDI MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN DIAJUKAN OLEH: YOLANDA ANGGRITHA NIM : 041211231081 FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS AIRLANGGA SURABAYA 2016
USIA CEO, KEBIJAKAN PENGAMBILAN RISIKO, DAN TINGKAT RISIKO PERUSAHAAN SKRIPSI DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN PERSYARATAN DALAM MEMEROLEH GELAR SARJANA MANAJEMEN PROGRAM STUDI MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN DIAJUKAN OLEH: YOLANDA ANGGRITHA NIM : 041211231081 FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS AIRLANGGA SURABAYA 2016 i
SKRIPSI USIA CEO, KEBIJAKAN PENGAMBILAN RISIKO, DAN TINGKAT RISIKO PERUSAHAAN DIAJUKAN OLEH: YOLANDA ANGGRITHA NIM: 041211231081 TELAH DISETUJUI DAN DITERIMA DENGAN BAIK OLEH: DOSEN PEMBIMBING, Dr. RAHMAT SETIAWAN, SE.,MM TANGGAL... KETUA PROGRAM STUDI, Dr. MASMIRA KURNIAWATI, SE.,M.Si. TANGGAL ii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI Saya, (Yolanda Anggritha, NIM 041211231081), menyatakan bahwa: 1. Skripsi saya ini adalah asli dan benar benar hasil karya saya sendiri, dan bukan hasil karya orang lain dengan mengatasnamakan saya, serta bukan merupakan hasil peniruan atau penjiplakan (plagiarism) dari karya orang lain. Skripsi ini belum pernah diajukan untuk mendapatkan gelar akademik, baik di Universitas Airlangga maupun di perguruan tinggi lainnya. 2. Dalam skripsi ini tidak terdapat karya atau pendapat yang telah ditulis atau dipublikasikan orang lain, kecuali secara tertulis dengan jelas dicantumkan dalam daftar kepustakaan. 3. Pernyataan ini saya buat dengan sebenar benarnya, dan apabila di kemudian hari terdapat penyimpangan dan ketidak benaran dalam pernyataan ini, maka saya bersedia menerima sanksi akademik berupa pencabutan gelar yang telah diperoleh karena karya tulis skripsi ini, serta sanksi-sanksi lainnya sesuai dengan norma dan peraturan yang berlaku di Universitas Airlangga. Surabaya, 29 Januari 2016 Yolanda Anggritha NIM. 041211231081 iii
KATA PENGANTAR Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa, Allah SWT atas segala rahmat dan karunia-nya, sehingga penulisan skripsi ini akhirnya dapat terselesaikan. Sholawat dan salam juga senantiasa penulis persembahkan kepada junjungan Nabi Muhammad SAW yang telah membawa ilmu dan peradaban bagi seluruh umatnya. Penulis menyadari bahwa penulisan skripsi ini jauh dari sempurna, oleh karena itu kritik dan saran yang membangun penulis harapkan untuk perbaikan karya ilmiah dan peningkatan wawasan penulis. Dengan penuh ketulusan dan kerendahan hati, penulis ingin mengucapkan terimakasih kepada pihak-pihak yang telah membantu proses pendidikan sarjana di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga. Pihak-pihak tersebut antara lain: 1. Papa Hari Subagya dan Mama Martha Sriwijaya, selaku kedua orang tua penulis yang selalu menjadi sumber motivasi terbesar bagi penulis. Terimakasih atas segala doa, pengorbanan dan dukungan penuh kepada penulis. Semoga beliau selalu dalam lindungan Allah SWT. 2. Adik-adik tersayang, Salma Pratiwi dan Safira Gina yang selalu menyayangi dan memberi dorongan untuk segera menyelesaikan skripsi ini agar dapat kembali berkumpul di rumah. 3. Bapak Dr. Rahmat Setiawan, SE., MM., selaku Dosen Pembimbing yang telah memberikan bimbingan dengan meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran kepada iv
penulis baik selama perkuliahan maupun selama penulisan skripsi sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. 4. Bapak Dr. Djoni Budiardjo, SE., M.si. selaku Dosen Wali penulis yang selalu memberikan nasehat dan motivasi, baik di bidang akademik maupun nonakademik. 5. Ibu Prof. Dr. Dian Agustina, SE., M.Si., Ak., CMA., CA selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga. 6. Ibu Dr. Masmira Kurniawati, SE.,M.Si., selaku Ketua Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga Surabaya. 7. Tim dosen penguji Bu Noorlaily Fitdiarini, SE., MBA, Bu Dr. Fitri Ismiyanti, SE., M.Si, dan Pak Nugroho Sasikirono, SE, yang telah dengan sabar menguji hasil penelitian saya dan memberikan kritik serta saran perbaikan yang memberi nilai tambah pada penelitian ini. 8. Dosen-dosen pengajar Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga Surabaya yang telah membagi ilmu kepada penulis. 9. Terima kasih teramat untuk Riand Maulana dan keluarga yang selalu memotivasi dan memberi saya semangat baru dikala saya merasa sedih atau tertekan. Semoga kamu juga bisa cepat menyusul saya ya. 10. Sahabat terdekat penulis yaitu Geng Kosan EndheLzZz, Risa ndut, Chacha idzal, Ditak, Bocong, Amel, dan Ayas. Terima kasih telah menjadi sahabat terbaik yang pernah saya miliki. Semoga kegilaan kita tidak berakhir disini saja. v
11. Teman-teman satu bimbingan skripsi yang saling memberikan semangat dan bantuan satu sama lain. Geng Selir Bergincu, Opik, Mbak Nindi, Ririn, Yitma, Rizka, Erika, Kemi, semoga kesuksesan selalu mengiringi kami. Amin. 12. Teman-teman manajemen angkatan 2012, khususnya konsentrasi keuangan. Terimakasih atas kebersamaan dan kerja sama selama ini. Spirit, Unity, and Pride! 13. Berbagai pihak yang telah membantu penulis, namun tidak dapat disebutkan satu per satu, penulis mohon maaf. Semoga amal Saudara mendapat balasan dari Allah SWT. Surabaya, 29 Januari 2016 Penulis vi
ABSTRAK Usia CEO merupakan salah satu hal yang mempengaruhi kebijakan pengambilan risiko dan tingkat risiko pada suatu perusahaan. Semakin tua usia CEO, maka cenderung semakin menghindari risiko, dan semakin muda usia CEO, maka cenderung semakin berani menghadapi risiko. Penelitian ini menguji pengaruh usia CEO terhadap kebijakan pengambilan risiko dan tingkat risiko pada perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh usia CEO terhadap kebijakan pengambilan risiko dan tingkat risiko perusahaan. Kebijakan risiko diukur dengan dua buah proksi. Yang pertama tingkat diversifikasi. Semakin tua usia CEO, semakin mendiversifikasikan perusahaan nya. Yang kedua tingkat financial leverage. Semakin tua usia CEO, semakin rendah tingkat financial leverage perusahaan. Sementara tingkat risiko perusahaan diukur dengan tingkat volatilitas return saham. Semakin tua usia CEO, semakin rendah tingkat volatilitas return saham. Penulis menggunakan 214 observasi untuk model satu, 362 observasi untuk model dua, dan 132 observasi untuk model tiga pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2010-2014. Hasil penelitian menunjukkan bahwa usia CEO berpengaruh positif terhadap tingkat diversifikasi, berpengaruh negatif terhadap tingkat financial leverage dan tingkat risiko perusahaan. Kata kunci: usia CEO, keputusan diversifikasi, financial leverage, volatilitas return saham vii
ABSTRACT CEO age is one of the things that influence risk-taking policy and the level of risk on a company. The older the age of the CEO, it tends increasingly to avoid the risk, and the younger age of the CEO, it tends to be brave to face the risk. This study examined the effect of age of CEO on risk-taking policies and the level of risk to the company. The aim of this study is to determine the effect of age on the policy of CEO risk taking and risk level of the company. Policy risk is measured by two proxies. The first is level of diversification. The older the age of the CEO, his company increasingly diversifying. The second is level of financial leverage. The older the age of the CEO, the lower the level of financial leverage of the company. While the company's risk level measured by the volatility of stock returns. The older the age of the CEO, the lower the level of volatility of stock returns. The authors use 214 observations for the first model, 362 observations for the second model, and 132 observations for the third model of the companies listed in the Indonesia Stock Exchange during 2010-2014. The results showed that the age of the CEO has positive influence on the level of diversification, negative effect on the level of financial leverage and the level of corporate riskiness. Keywords: age of the CEO, diversification, financial leverage, volatility of stock returns viii
DAFTAR ISI Halaman Judul... i Halaman Persetujuan... ii Halaman Pernyataan Orisinalitas Skripsi... iii Kata Pengantar... iv Abstrak... vii Daftar Isi... ix Daftar Tabel... xii Daftar Gambar... xii Daftar Lampiran... xiii BAB 1 PENDAHULUAN... 1 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Rumusan Masalah... 3 1.3 Tujuan Penelitian... 3 1.4 Manfaat Penelitian... 4 1.5 Sistematika Penulisan... 5 BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA... 7 2.1 Landasan teori... 7 2.1.1 Pengertian dan Pengukuran Usia CEO.7 2.1.2 Pengertian dan Pengukuran Kebijakan Pengambilan Risiko....8 2.1.2.1 Tingkat Diversifikasi...9 2.1.2.2 Tingkat Financial Leverage...11 ix
2.1.3 Pengertian dan Pengukuran Tingkat Risiko... 12 2.1.4 Pengaruh Usia CEO terhadap Kebijakan Pengambilan Risiko... 13 2.1.4.1 Pengaruh Usia CEO terhadap Tingkat Diversifikasi...13 2.1.4.2 Pengaruh Usia CEO terhadap Tingkat Financial Leverage...15 2.1.5 Pengaruh Usia CEO terhadap Tingkat Risiko.....15 2.1.6 Pengaruh Variabel Kontrol terhadap Tingkat Diversifikasi, Tingkat Financial Leverage, dan Tingkat Risiko Perusahaan.....17 2.1.6.1 Pengaruh Usia Perusahaan terhadap Tingkat Diversifikasi, Tingkat Financial Leverage, dan Tingkat Risiko Perusahaan... 17 2.1.6.2 Pengaruh Kepemilikan Kas terhadap Tingkat Diversifikasi, Tingkat Financial Leverage, dan Tingkat Risiko Perusahaan.....18 2.1.6.3 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Tingkat Diversifikasi, Tingkat Financial Leverage, dan Tingkat Risiko Perusahaan...19 2.1.6.4 Pengaruh Profitabilitas terhadap Tingkat Diversifikasi, Tingkat Financial Leverage, dan Tingkat Risiko Perusahaan.20 2.2 Penelitian Terdahulu... 21 2.3 Hipotesis dan Model Analisis... 21 2.3.1 Hipotesis Penelitian... 21 2.3.2 Model Analisis... 22 2.4 Kerangka Pemikiran... 23 BAB 3 METODOLOGI PENELITIAN... 24 3.1 Pendekatan Penelitian... 24 3.2 Identifikasi Variabel... 24 3.3 Definisi Operasional... 25 x
3.4 Jenis dan Sumber Data... 26 3.5 Prosedur Pengumpulan Data... 27 3.7 Teknik Analisis... 28 BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN... 34 4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian... 34 4.2 Deskripsi Hasil Penelitian... 35 4.3 Pengujian Asumsi Klasik... 38 4.4 Analisis Model dan Pengujian Hipotesis... 41 4.4.1 Pengujian CEO Age terhadap Tingkat Diversifikasi... 41 4.4.2 Pengujian CEO Age terhadap Tingkat Financial Leverage.....42 4.4.3 Pengujian CEO Age terhadap Tingkat Risiko.....44 4.5 Pembahasan....46 4.5.1 Pengaruh Usia CEO terhadap Tingkat Diversifikasi.....46 4.5.2 Pengaruh Usia CEO terhadap Tingkat FinancialLleverage.. 48 4.5.3 Pengaruh Usia CEO terhadap Tingkat Risiko...49 4.5.4 Pengaruh Faktor Lain terhadap Tingkat Diversifikasi...49 4.5.5 Pengaruh Faktor Lain terhadap Tingkat Financial Leverage...50 4.5.6 Pengaruh Faktor Lain terhadap Tingkat Risiko.. 51 BAB 5 SIMPULAN DAN SARAN... 53 5.1 Simpulan... 53 5.2 Saran... 54 Daftar Pustaka Lampiran xi
DAFTAR TABEL Tabel 4.1 Deskripsi Statistik Variabel Penelitian 34 Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Usia CEO dengan Tingkat Diversifikasi 40 Tabel 4.3 Hasil Analisis Regresi Usia CEO dengan Tingkat Financial 42 Leverage Tabel 4.4 Hasil Analisis Regresi Usia CEO dengan Tingkat Risiko 44 DAFTAR GAMBAR Gambar 1.1 Data rata-rata usia CEO perusahaan manufaktur di Indonesia periode 2010-2014 2 Gambar 2.1 Kerangka berpikir model analisis 1 21 xii
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 Lampiran 2 Lampiran 3 Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur Tahun 2010-2014 untuk Model Analisis 1 Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur Tahun 2010-2014 untuk Model Analisis 2 Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur Tahun 2010-2014 untuk Model Analisis 3 Lampiran 4 Data Perhitungan Variabel Tingkat Diversifikasi Perusahaan Manufaktur 2010-2014 Lampiran 5 Lampiran 6 Lampiran 7 Lampiran 8 Data Perhitungan Variabel Tingkat Financial Leverage Perusahaan Manufaktur 2010-2014 Data Perhitungan Variabel Tingkat Risiko Perusahaan Manufaktur 2010-2014 Hasil Output Uji Asumsi Klasik Hasil Output Uji Regresi xiii