ANALISIS PERBANDINGAN RETURN SAHAM STRATEGI MOMENTUM DENGAN KONTRARIAN DAN VALUE INVESTING DENGAN GROWTH INVESTING PADA SAHAM-SAHAM SYARIAH YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) SKRIPSI Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Persyaratan guna Memperoleh Gelar S1 pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Disusun Oleh: INA AYU ANGGRAINI F0210071 JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2014 i
ABSTRAK ANALISIS PERBANDINGAN RETURN SAHAM STRATEGI MOMENTUM DENGAN STRATEGI KONTRARIAN DAN STRATEGI VALUE INVESTING DENGAN STRATEGI GROWTH INVESTING PADA SAHAM-SAHAM SYARIAH YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) INA AYU ANGGRAINI F0210071 Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui return saham yang dihasilkan dari penerapan strategi momentum dengan strategi kontrarian, kemudian membandingkan return yang dihasilkan dari penerapan kedua strategi tersebut. Mengetahui return saham yang dihasilkan strategi value investing dengan growth investing, kemudian membandingkan return yang dihasilkan dari penerapan kedua strategi tersebut pada saham-saham yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Populasi yang menjadi obyek penelitian ini adalah saham-saham yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dengan memilih periode pengamatan 1 Januari 2008 sampai 30 November 2013. Metode pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling. Sampel penelitian untuk strategi momentum dan kontrarian menggunakan saham-saham yang selalu terdaftar di JII selama periode pengamatan. Untuk strategi value investing dengan growth investing menggunakan saham-saham yang selalu terdaftar di JII periode dua tahunan dengan rasio P/E dan P/BV bernilai positif. Analisis yang digunakan untuk membandingkan penerapan strategi momentum dan strategi kontrarian dengan menghitung nilai perbedaan rata-rata future return yang dihasilkan dari saham-saham past winner dan past loser. Analisis strategi value investing dengan growth investing menghitung nilai perbedaan rata-rata future return. Hasil temuan menunjukkan bahwa penerapan strategi momentum menghasilkan return positif dalam jangka waktu pendek sampai jangka menengah dan penerapan strategi kontrarian menghasilkan return negatif jangka pendek hingga menegah, perbandingan dari penerapan kedua strategi menunjukkan bahwa strategi momentum dapat menghasilkan return yang lebih tinggi daripada strategi kontrarian dalam jangka waktu menengah. Strategi value investing dan growth investing menghasilkan return positif di Indonesia, perbandingan dari kedua strategi menunjukkan bahwa strategi value investing dapat menghasilkan return yang lebih tinggi daripada strategi growth investing. Kata kunci : strategi momentum, strategi kontrarian, strategi value investing, strategi growth investing, return, JII, value premium ii
ABSTRACT COMPARATIVE ANALYSIS OF STOCK RETURN MOMENTUM VS KONTRARIAN STRATEGIES AND VALUE INVESTING VS GROWTH INVESTING STRATEGIES IN STOCK SHARES OF SHARIA LISTED IN JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) INA AYU ANGGRAINI F0210071 This study aims to determine stock returns resulting from the application of the momentum strategy with a contrarian strategy, then compare the returns resulting from the implementation of the strategies. Knowing the stock returns generated value investing strategy with growth investing, then compare the returns resulting from the implementation of both strategies on stocks listed on the Jakarta Islamic Index (JII). Population which is the object of this study is listed stocks in Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) by selecting the observation period January 1, 2008 until November 30, 2013. Sampling method using purposive sampling method. The research sample for momentum and contrarian strategies using stocks that are always listed in JII during the period of observation. For value investing strategy with growth investing using stocks that are always listed in JII biennial period with P / E and P / BV is positive. The analysis used to compare the application of momentum strategies and contrarian strategies by calculating the difference in the average value of future returns generated from shares past winner and past loser. Analysis of the growth strategy of value investing value investing calculating the average difference futures returns. The findings indicate that the application of momentum strategies generate positive returns in the sort term until medium term and the application of contrarian strategies produce short-term negative return to medium, comparison of the implementation of both strategies show that momentum strategies can generate higher returns than the contrarian strategy in the medium term. Strategy of value investing and growth investing generate positive returns in Indonesia, a comparison of the two strategies suggests that value investing strategy can generate higher returns than growth investing strategies. Keywords : momentum strategy, contrarian strategy, value investing strategy, growth strategy investing, return, JII, the value premium. iii
iv
v
vi
MOTTO -sangkanya. Dan barang siapa bertawakal kepada Allah, niscaya Allah akan mencukupkan (keperluan)nya. Sesungguhnya Allah melaksanakan urusan-nya. Sungguh, Allah telah mengadakan ketentuan bagi setiap (QS. At-Talaq:3) bersama kesu (QS. Asy-Syarh:5-6) -hal buruk yang diterima adalah motivasi (Penulis) vii
HALAMAN PERSEMBAHAN Karya ini Penulis persembahkan untuk : Ayah Ibu Keluarga Besarku Reza Beny Susanto Ebby, Tika, Bela, Galuh, Sarah Keluarga di Jurusan manajemen FE UNS angkatan 2010 Rekan-rekan FE angkatan 2010 viii
KATA PENGANTAR, segala puji syukur penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayah-nya, sehingga skripsi dengan judul RETURN SAHAM STRATEGI MOMENTUM DENGAN KONTRARIAN DAN STRATEGI VALUE INVESTING DENGAN GROWTH INVESTING PADA SAHAM-SAHAM SYARIAH YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC dapat terselesaikan. Skripsi ini sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. Penelitian dan penyusunan skripsi dapat diselesaikan dengan bantuan dari berbagai pihak, karena itu Penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada: 1. Dr. Wisnu Untoro, MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. 2. Dr. Hunik Sri Runing S., M.Si., selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. 3. Reza Rahardian, SE., M.Si., selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. 4. Arum Setyowati SE, M.M., selaku pembimbing skripsi yang telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk membimbing dan berdiskusi dengan penulis. ix
5. Asri Laksmi Riani, Dr., M.S. selaku pembimbing akademik yang senantiasa memberikan masukan-masukan dan pengarahan yang membangun dan bermanfaat. 6. Muh Juan Suam Toro, SE., M.Si., dan Deny Dwi Hartomo, SE., M.Sc, selaku penguji ujian skripsi yang telah memberikan saran-saran yang membangun. 7. Bapak dan Ibu Dosen serta segenap karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. 8. Keluargaku: ayah, ibu, dek aan yang sudah membantu, dan Faska seandhi. 9. Ebby, Tika, Galuh, Alim, Bela terimakasih ilmunya ya. 10. Semua pihak terkait yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, saran dan kritik yang membangun sangat diharapkan demi penyempurnaan skripsi ini. Surakarta,20Juni 2014 Penulis Ina Ayu Anggraini x
DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL...... i ABSTRAK..... ii ABSTRACT.... iii SURAT PERNYATAAN.... iv HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING..... v HALAMAN PENGESAHAN.... vi HALAMAN MOTTO... vii HALAMAN PERSEMBAHAN... viii KATA PENGANTAR.... ix DAFTAR ISI.... xi DAFTAR TABEL... xiv DAFTAR GAMBAR... xv DAFTAR LAMPIRAN... xvi BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang... 1 B. Perumusan Masalah... 7 C. Tujuan Penelitian... 8 xi
D. Manfaat Penelitian... 9 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori... 11 1. Hipotesis Efisiensi Pasar (Efficiency Market Hypothesis-EMH)11 2. Strategi Investasi... 12 3. Strategi Momentum dan Strategi Kontrarian... 13 4. Strategi Value Investing dan growth Investing... 15 5. Pasar Modal Syariah Indonesia... 17 B. Penelitian Terdahulu... 21 C. Hipotesis... 23 D. Kerangka Pemikiran... 27 BAB III METODE PENELITIAN A. Populasi dan Sampel... 28 1. Populasi... 28 2. Sampel... 28 B. Teknik Pengambilan Sampel... 29 C. Definisi Variabel Penelitian... 30 D. Jenis dan Sumber Data... 31 E. Metode Analisis Data... 32 1. Analisis Strategi Momentum dan Strategi Kontrarian... 32 2. Analisis Strategi Value Investing dan Growth Investing... 37 3. Strategi deskriptif (Descriptive Statistic)... 42 4. Uji Normalitas... 42 xii
5. Pengujian Hipotesis... 43 a. Uji-t Dua Sampel Independen (Independent- sample t-test)43 b. Uji-t Satu Sampel (One sample t-test)... 44 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Deskripsi Data... 45 B. Analisis Data... 47 1. Strategi deskriptif (Descriptive Statistic)... 47 2. Uji Normalitas... 54 3. Uji-t Dua Sampel Independen (Independent- sample t-test).. 56 4. Uji-t satu Sampel (One sample t-test)... 62 C. Pembahasan... 67 BAB V SIMPULAN, IMPLIKASI, KETERBATASAN DAN SARAN A. Simpulan... 76 B. Implikasi... 77 C. Keterbatasan dan Saran... 78 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xiii
DAFTAR TABEL Tabel II. 1 Jumlah Saham Syariah Dalam Daftar Efek Syariah (DES) 3 Tabel IV.1 Sampel Lolos Seleksi Untuk Momentum dan Kontrarian 46 Tabel IV.2 Tabel IV.3 Tabel IV.4 Sampel Lolos Seleksi untuk Value Investing dan growth Investing... 47 Hasil Output Statistik Deskriptif Strategi Momentum dan Kontrarian... 48 Hasil Output Statistik Deskriptif Strategi Value Investing dan growth Investing... 51 Tabel IV.5 Hasil uji normalitas Kolmogorov-Smirnov Strategi Momentum dan Kontrarian... 55 Tabel IV.6 Tabel IV.7 Tabel IV.8 Tabel IV.9 Tabel IV.10 Tabel IV.11 Tabel IV.12 Tabel IV.13 Hasil uji normalitas Kolmogorov-Smirnov Strategi Value Investing dan growth Investing... 56 Hasil Uji-t Dua Sampel independen (independent-sample t-test)... 57 Hasil Uji-t Dua Sampel independen (independent-sample t-test)... 58 Hasil Uji Mann-Whitney U Strategi Momentum dengan Kontrarian... 60 Hasil Uji Mann-Whitney U Strategi Value Investing dengan Growth Investing... 61 Hasil Uji-t satu Sampel (One sample t-test) pada Strategi Full Momentum dan Strategi Full Kontrarian... 63 Hasil Uji-t satu Sampel (One sample t-test) pada Strategi Momentum Parsial dan Strategi Kontrarian Parsial... 64 Hasil Uji-t satu Sampel (One sample t-test) pada Strategi Growth Investing dan Strategi value Investing... 65 xiv
DAFTAR GAMBAR GAMBAR II.1 Bagan Kerangka Pemikiran Penelitian... 27 GAMBAR III.1 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) Periode 3 Harian... 33 GAMBAR III.2 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 1 Mingguan 34 GAMBAR III.3 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 1 Bulanan.. 34 GAMBAR III.4 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 3 Bulanan.. 35 GAMBAR III.5 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 6 Bulanan.. 36 GAMBAR III.6 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 1 Bulanan.. 38 GAMBAR III.7 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 3 Bulanan.. 39 GAMBAR III.8 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 6 Bulanan.. 40 GAMBAR III.9 Bagan Penentuan Tanggal Patokan (t 0 ) periode 12 Bulanan 40 xv
DAFTAR LAMPIRAN LAMPIRAN 1 Daftar Saham yang Masuk dalam Perhitungan Jakarta Islamic Index LAMPIRAN 2 Pembagian Periode Pengamatan (t 0 ) Strategi Momentum dan Strategi Kontrarian LAMPIRAN 3 LAMPIRAN 4 Daftar Periode Pengamatan (t 0 ) Strategi Growth Investing dan Value Investing Hasil Output Statistik Deskriptif Strategi Momentum dengan Kontrarian dan Value Investing dengan Growth Investing LAMPIRAN 5 Hasil uji normalitas Kolmogorov-Smirnov Strategi Momentum dengan Kontrarian dan Value Investing dengan Growth Investing LAMPIRAN 6 LAMPIRAN 7 LAMPIRAN 8 Hasil Uji-t Dua Sampel independen (independent-sample t-test) Strategi Momentum dengan Kontrarian dan Value Investing dengan Growth Investing Hasil Uji-t satu Sampel (One sample t-test) Strategi Momentum dengan Kontrarian dan Value Investing dengan Growth Investing Hasil Uji Mann-Whitney U xvi